國際金融市場(121).ppt

1、第五章 國際金融市場,學習要求,1.理解國際金融市場的類型、構成和發(fā)展趨勢。 2.掌握歐洲貨幣的含義、歐洲貨幣市場的形成條件、類型、特征及構成。 3.國際資本市場主要由國際銀行中長期信貸市場、國際債券市場和國際股票市場構成，要準確把握國際銀行中長期貸款的形式、組織要素、信貸條件以及國際債券的分類。 4.了解主要的金融衍生工具及其分類,第一節(jié) 國際金融市場概述 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 第三節(jié)國際資本市場 第四節(jié) 金融衍生工具市場,第一節(jié) 國際金融市場概述,一、國際金融市場的含義及類型 （一）國際金融市場的含義： 1.廣義的國際金融市場是指在國際范圍內，運用各種現(xiàn)代化的技術手段與通信工具，進行資金融

2、通、證券買賣及相關金融業(yè)務活動的場所或網(wǎng)絡。包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等。 2.狹義的國際金融市場則僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡，包括國際貨幣市場和國際資本市場,二）國際金融市場的類型： 1.傳統(tǒng)的國際金融市場：又稱為在岸金融市場 (Onshore Financial Market) （1）是在各國國內金融市場的基礎上形成和發(fā)展起來的，是國內金融市場的對外延伸。 （2）一般以市場所在國雄厚的綜合經濟實力為后盾，依靠國內優(yōu)良的金融服務和較完善的銀行制度發(fā)展起來的,2.新型的國際金融市場：又稱離岸金融市場 (Offshore Finan

3、cial Market) 、境外市場 (External Market) （1）突破了國際金融市場首先必須是國內金融市場的限制，使國際金融市場不再局限于少數(shù)發(fā)達國家的金融市場,2）主要特點： 以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象； 交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居民之間進行； 資金融通業(yè)務基本不受市場所在國及其他國家法律、法規(guī)和稅收的管轄。 （3）所有離岸金融市場結合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場,二、國際金融市場的形成與發(fā)展 （一）形成與發(fā)展過程 1. 傳統(tǒng)國際金融市場的形成 （1）第一次世界大戰(zhàn)以前：英國倫敦成為世界上最大的國際金融市場。 （2）1914年至第

4、二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間：美國紐約成為世界上最大的國際金融市場；瑞士蘇黎世金融市場迅速發(fā)展；紐約、倫敦和蘇黎世“三足鼎立”，成為世界三大國際金融市場,2. 歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展 （1）20世紀60年代以后，大量美元流到美國境外，成為“歐洲美元”，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場。 （2）隨后，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨幣市場。 20世紀70年代以后，國際金融市場快速擴張到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū),3. 新興國際金融市場的興起： 20世紀80年代后，新興工業(yè)國家經濟迅速發(fā)展。 新興國

5、際金融市場主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的“四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國和地區(qū),二）國際金融市場形成的條件 1.政局穩(wěn)定； 2.無外匯管制或實行較寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調撥靈活； 3.較為完善的金融制度與金融機構； 4.優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代化的國際通訊設施。 5.擁有一支國際金融知識水平較高、經驗較豐富的專業(yè)隊伍,三）國際金融市場的發(fā)展趨勢 1.國際金融市場全球化、一體化趨勢 國際金融市場全球化 跨國銀行業(yè)務一體化、綜合化、網(wǎng)絡化 2.金融自由化趨勢 業(yè)務自由化、市場自由化、價格自由化、資本流動自由化等 3.國際融資方式證券

6、化趨勢 證券融資所占比重大、貸款債權證券化,三、國際金融市場的作用 （一）積極作用 1.有利于調節(jié)各國國際收支的不平衡。 2.有利于促進國際貿易的發(fā)展與國際資本的流動，推動的各國經濟的發(fā)展。 3.有利于推動生產和資本國際化的發(fā)展。 4. 促進了金融業(yè)務國際化的發(fā)展。 （二）消極作用 1.為國際間的投機活動提供了場所。 2.為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門,四、國際金融市場的構成 （一）國際貨幣市場（International Money Market） 1.概念：指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進行期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場所或網(wǎng)絡。 2.分類： （1）傳統(tǒng)的國際

7、貨幣市場 （2）新型的國際貨幣市場,3.主要參與者：政府機構、國際性商業(yè)銀行與歐洲銀行、證券交易商、跨國公司等。 4.構成：銀行間同業(yè)拆借市場、國際短期借貸市場、外國和歐洲大額可轉讓定期存單市場、歐洲票據(jù)及歐洲商業(yè)票據(jù)市場、國庫券市場、國際回購市場,二）國際資本市場（International Capital Market） 1. 概念：指在國際范圍內進行各種期限在1年以上的長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡。 2. 主要參與者：國際金融組織、國際銀行、國際證券機構、跨國公司及各國政府等。 3.構成：國際銀行中長期信貸市場、國際債券市場和國際股票市場,三）國際外匯市場(International F

8、oreign Exchange Market) （四）國際黃金市場(International Gold Market) （五）金融衍生工具市場 (Financial Derivatives Market,第二節(jié) 歐洲貨幣市場,一、歐洲貨幣市場的含義 歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項交易在貨幣發(fā)行國境外進行，或在貨幣發(fā)行國境內通過設立“國際銀行業(yè)務設施”進行，是一種新型的國際金融市場。 歐洲貨幣(Euro-currency)又稱境外貨幣、離岸貨幣(Off-shore Currency)，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱,1.歐洲貨幣市場中

9、的“歐洲”一詞不說明市場的地理范圍，即歐洲貨幣市場并不限于歐洲各金融中心。 2.“歐洲貨幣”一次不說明市場經營的業(yè)務范圍。 3.“貨幣市場”不說明該市場經營的業(yè)務范圍，即歐洲貨幣市場并不僅限于貨幣市場業(yè)務。 4.“歐洲貨幣”的發(fā)行國也可以設立歐洲貨幣市場，如美國的“國際銀行業(yè)務設施,二、歐洲貨幣市場形成和發(fā)展的原因 （一）生產和資本的國際化，是歐洲貨幣市場產生和發(fā)展的根本原因。 （二）東西方的冷戰(zhàn)。 （三）英鎊危機是促成歐洲美元市場形成的重要條件。 （四）西歐國家外匯管制的放松。 （五）美國政府對國內銀行活動的管制。 （六）匯率的波動和金融市場的動蕩,三、歐洲貨幣市場的類型 （一）功能中心（F

10、unctional Center）：集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務的區(qū)域或城市。 1.一體型（內外混合型）中心（Integrated Center）： （1）離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場業(yè)務不分離 （2）典型代表：英國倫敦和中國香港,2.內外分離型中心（Segregated Center）： （1） 離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場業(yè)務分離 （2）分離目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施 （3）典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞,二）名義中心（Paper Center）： 不從事實際的離岸金融交易，只是起著

11、為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用。 1.目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結算中心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場”。 2. 典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島,四、歐洲貨幣市場的特征 1. 經營自由，很少受市場所在國金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制。 2.交易貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分可完全自由兌換；交易規(guī)模大。 3. 具有獨特的利率結構。 4.以銀行間交易為主,六、歐洲貨幣市場對世界經濟的影響 （一）積極影響： 1.為二戰(zhàn)后世界經濟的恢復注入了資金，推動了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)展中國家經濟的發(fā)展。 2. 歐洲貨幣市場加速了國際貿易的發(fā)展

12、。 3.幫助調節(jié)了國際收支的不平衡。 4. 推動了國際金融市場的一體化，促進了國際資本的流動。 5.推動了金融創(chuàng)新的發(fā)展,二）消極影響： 1.使國際金融體系變得更加脆弱。 2.在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。 3.歐洲貨幣市場的外匯投機活動加劇了匯率波動,第三節(jié) 國際貨幣市場 （一）歐洲貨幣短期資金融通市場：期限在1年或1年以下的，以歐洲貨幣為交易對象的資金借貸市場。 1.歐洲銀行同業(yè)拆借市場： 銀行同業(yè)拆借市場是指各商業(yè)銀行為彌補存款準備金的不足或解決臨時性的短期資金需求，相互之間進行短期資金融通的市場。產生于存款準備金制度的實施,1）市場參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他非銀行金融機構

13、。 （2）交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。 （3）交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。 （4）交易規(guī)模：通常在500萬到1000萬美元之間，有時達到5000萬美元。 （5）交易期限：一般為1天、7天、30天或90天,6）利率水平： 特征：歐洲貨幣存貸利差?。桓鞣N銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。 代表性的同業(yè)拆借利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（London Inter-bank Offering Rate LIBOR）、香港銀行同業(yè)拆借利率（Hong Kong Inter-bank Offering Rate HIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（Singapore Inte

14、r-bank Offering Rate SIBOR,二）歐洲貨幣存款市場： （1）通知存款 （2）歐洲定期存單（Term Deposit） （3）歐洲可轉讓定期存單（Euro CDs, ECDs）:可以在二級市場上轉讓流通；幣種，歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、和歐元等。面值大（10萬美元以上）；利率可以固定也可以浮動。 歐洲CD種類： 開發(fā)存單或通知存單（TapCD） 分零存單或分檔存單（T ranche CD） 可展期存單或滾動存單（Rollover CD） 浮動利率存單（Floating rate CD,三）歐洲票據(jù)市場：歐洲票據(jù)（Euro-notes）是借款人發(fā)行的短期無擔保本票。發(fā)行

15、歐洲票據(jù)進行融資的市場就是歐洲票據(jù)市場。 票據(jù)發(fā)行便利是一種中期的具有法律約束力的承諾，根據(jù)這種承諾，借款人以自己的名義發(fā)行歐洲票據(jù)，但承銷銀行則承諾連續(xù)購買借款者未能出售的票據(jù)或承擔備用信貸的責任。 （1）參與者：票據(jù)的發(fā)行人、安排人、承銷人和投資人 （2）歐洲票據(jù)的主要種類： 承銷性票據(jù)發(fā)行便利（Underwriting Note Issuance Facilities,循環(huán)承銷便利（Revolving Underwriting Facilities, RUF） 非承銷歐洲票據(jù)：包括歐洲商業(yè)票據(jù)（Euro-commercial Paper, ECP）和非承銷性票據(jù)發(fā)行便利（Non-unde

16、rwriting Note Issuance Facilities） 多選擇融資便利（Multiple Option Facility, MOF） 歐洲中期票據(jù)（Euro-medium-term Notes, EMTN） （3）歐洲票據(jù)的發(fā)行費用 管理費、發(fā)行費、參考利率+附加利率,第四節(jié) 國際資本市場,一、概念： 國際資本市場（International Capital Market）是指在國際范圍內進行各種期限在1年以上的中長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡。 二、構成： 主要由國際銀行中長期信貸市場（International Bank Loan）、國際債券市場（International B

17、ond Markets）和國際股票市場（International Equity Markets）構成,一）國際銀行中長期信貸市場： 1.國際銀行中長期貸款的含義：指由一國的一家商業(yè)銀行，或一國（多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團，向另一國銀行、政府或企業(yè)等借款人提供的期限在一年以上的貸款。 2. 國際銀行中長期貸款的類型： （1）傳統(tǒng)國際金融市場的銀行中長期貸款。 （2）歐洲貨幣市場的銀行中長期貸款,3.國際銀行中長期貸款的主要形式： （1）雙邊貸款：又稱獨家銀行貸款(Sole Bank Loan)。是一國的一家銀行向另一國的政府、銀行、公司企業(yè)發(fā)放的貸款。 （2）銀團貸款（Consorti

18、um Loan）：又稱辛迪加貸款（Syndicated Loan）。是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款,銀團貸款的主要特點： 貸款規(guī)模較大 貸款期限長 幣種選擇靈活 貸款成本相對較高 銀團貸款的主要優(yōu)點： 對于貸款銀行：分散貸款風險、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴大客戶范圍、帶動其他業(yè)務發(fā)展等。 對于借款人：可以籌措到獨家銀行所無法提供的長期巨額資金,4.國際銀行中長期貸款的組織要素： （1）借款人：各國政府、國際性金融機構、大型企業(yè)。 (2）貸款人：辛迪加銀團由牽頭行（Leading Bank）、代理行（Agent Bank）

19、和參加行（Participant Bank）組成。 （3）擔保人：一般是借款人所在國的政府機構,5.國際銀行中長期貸款的信貸條件： （1）貸款利息及費用： 通常采用浮動利率：基準利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin） 各項費用：管理費、承擔費、代理費、前期雜費等 （2）貸款期限：指借款人借入貸款到本息全部清償為止的整個期限。主要由提款期、寬限期、還款期三部分組成 （3）貸款幣種選擇：借軟貸硬，考慮利率、匯率,二）國際債券市場： 1.國際債券（International Bond）的含義：是指一國政府、企業(yè)、金融機構等為籌措外幣資金在國外發(fā)行的以外幣計值的債券。 2.國際債券

20、的分類： （1）按照是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值劃分,外國債券(Foreign Bond)：發(fā)行人在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為標價貨幣的國際債券。如英國的猛犬債券(Bulldog Bonds)，美國的揚基債券(Yankee Bond)，日本的武士債券(Samurai Bond)。 歐洲債券(Eurobond)：發(fā)行人在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標價貨幣的國際債券。 全球債券（Global Bond）：可以同時在幾個國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券,2）按照發(fā)行方式劃分： 公募債券 私募債券 （3）按照利率確定方式劃分： 固定利率債券 浮動利率債券 零息票債券 （

21、4）按照可轉換性劃分： 直接債券 可轉換債券 附認購權證債券,3.國際債券的發(fā)行與流通： （1）發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。 （2）國際債券資信評級：目前美國主要的評級公司是標準普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務公司(Moody)、惠譽公司(Fitch)、達夫公司(D&P)和麥卡錫公司(M&M)。 （3）國際債券的發(fā)行流通方式： 非公開發(fā)行 場外交易是債券流通的主要方式。 兩大清算系統(tǒng)：歐洲清算系統(tǒng)(Euro Clearing System，ECS)和塞得爾(Cedel,三）國際股票市場：指在國際范圍內發(fā)行并交易股票的場所或網(wǎng)絡。 1.股票市場國際化的主要

22、體現(xiàn)： （1）一國股票市場的對外開放。 （2）企業(yè)籌資市場的多元化。 2.國際股票市場的發(fā)展趨勢： （1）創(chuàng)新工具與技術不斷出現(xiàn)：如存托憑證(Depository Receipts，DR)。 （2）交易市場結構不斷變革：場外交易不斷發(fā)展；場內交易日趨集中,國際股票發(fā)行市場,國際股票發(fā)行市場又稱為一級市場。 首發(fā)和增發(fā) 發(fā)行方式：私募和公募 公募：包銷、推銷、助銷,國際股票流通市場,二級市場 組成：證券交易所、證券交易自動報價系統(tǒng)、證券經紀人、證券自營商、投資人、證券交易清算系統(tǒng)、證券監(jiān)管機構等。 四個層次： 證券交易所 場外交易市場 第三市場 第四市場,第五節(jié) 金融衍生工具市場,一、金融衍生工

23、具（Financial Derivatives） 是指在股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)的金融工具基礎上衍生出來的新興金融產品。 二、金融衍生工具的種類： （一）金融遠期合約（Financial Forward Contract）：是指交易雙方約定在未來某一確定時間，按照事先商定的價格，以預先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產的合約。主要有遠期外匯合約（Forward Exchange Contract）和遠期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements, FRAs,一）金融遠期合約,利率遠期協(xié)議 協(xié)議的買方防利率上升風險，賣方防利率下降風險。 “3對6”（3against6）的含義： 支

24、付數(shù)額公式,二）金融期貨合約（Financial Futures Contract）：是指交易雙方約定在將來某一特定的時間按約定的條件買賣一定標準數(shù)量的某種特定金融資產的標準化協(xié)議，實質上是標準化的遠期合約。金融期貨主要可分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨 1.外匯期貨 2.利率期貨 是指標的物依賴利率水平的期貨合約。 短期利率期貨：國庫券期貨、可轉讓定期存單期貨 長期利率期貨：中長期政府債券期貨,二）金融期貨合約,3.股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）是指以一些國家和地區(qū)的股票價格指數(shù)作為交易對象的一種期貨交易。 目的：套期保值、分散或抵補投資風險 獲利,上海期貨交易所

25、大連期貨交易所鄭州期貨交易所中國金融期貨交易所,中國目前的期貨交易品種,滬深300股指期貨概念,滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標的物，由中證指數(shù)公司編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。 滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點位1000點. 滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本,其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標準為規(guī)模大，流動性好的股票。 滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。作為一種商品,滬深300股指期貨,一、合約文本,合約標的：滬深300指數(shù) 合約乘數(shù)：每點300元 報價單位：指數(shù)點

26、最小變動價位：0.2點 合約月份：當月、下月及隨后兩個季月 交易時間：9:15-11:30；13:00-15:15 最后交易日交易時間：9:15-11:30；13:00-15:00 每日價格最大波動限制：上一個交易日結算價的 10% 最低交易保證金：合約價值的12% 最后交易日：合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延） 交割日期：同最后交易日 交割方式：現(xiàn)金交割 交易代碼：IF,二、交易規(guī)則解讀,交易保證金 漲跌停板 交易指令 撮合機制 交易時間 交易方向,當日結算價 交割結算價 持倉限制 強行平倉 強制減倉,二、交易規(guī)則解讀,交易保證金 滬深300股指期貨首批上市合約為2010年5月、6月

27、、9月和12月合約。 交易保證金：5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%。 交易保證金是已被合約占用的保證金。投資者期貨保證金賬戶中的客戶權益超過交易保證金的那部分為可用資金,可用資金不可為負,否則將面臨強行平倉的風險,二、交易規(guī)則解讀,漲跌停板 漲跌停板幅度通常為上一交易日結算價的10，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的20。 上市當日漲跌停板幅度： 5月、6月合約為掛盤基準價的10： 9月、12月合約為掛盤基準價的20,交易指令 限價指令是指按照限定價格或更優(yōu)價格成交的指令 限價指令當日有效，未成交的部分可以撤銷 限價指令每次最大下單數(shù)量為10

28、0張 市價指令是指不限定價格的、按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令 市價指令的未成交部分自動撤銷 市價指令只能和限價指令撮合成交 市價指令每次最大下單數(shù)量為50張 集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報,撮合機制 集合競價：集合競價采用最大成交量原則。 連續(xù)競價：連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。 以漲跌停板價申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交； 限價指令連續(xù)競價交易時，以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交。撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價

29、格。 當bpspcp時,最新成交價=sp 當bpcpsp時,最新成交價=cp 當cpbpsp時,最新成交價=bp。 集合競價未產生成交價的，以上一交易日收盤價為前一成交價，按照上述辦法確定第一筆成交價,二、交易規(guī)則解讀,交易時間,開盤,最后交易日收盤,收盤,申報時間,撮合時間,二、交易規(guī)則解讀,交易方向 開倉方向 開倉買進 開倉賣出,平倉方向 平倉賣出 平倉買進,二、交易規(guī)則解讀,當日結算價 當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按成交量的加權平均價。 當日無負債結算：每日收市后，交易所按照當日結算價對結算會員所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用進行清算，對應收應付的款項實行凈

30、額一次劃轉,二、交易規(guī)則解讀,當日盈虧 當日盈虧 =（賣出成交價-當日結算價）合約乘數(shù)賣出量+（當日結算價-買入成交價）合約乘數(shù)買入量+（上一交易日結算價-當日結算價） 合約乘數(shù) （上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量） 當日盈虧在每日結算時進行劃轉，盈利劃入結算會員結算準備金，虧損從結算會員結算準備金中扣劃,例：計算期貨交易賬戶的資金 某客戶在期貨公司開戶后存入保證金50萬元，在2006年12月2日買入滬深300股指期貨0703合約5手，成交價2000點，每點300元。同一天平倉2手，成交價為2100點，當日結算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費為0.01%。 則客戶賬戶情

31、況為： 當日平倉盈余=(2100-2000)*300*2=60000 當日持倉盈余=(2150-2000)*300*3=135000 當日盈余=60000+135000=195000 手續(xù)費=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 當日權益=500000+195000-426=694574 保證金占用=2150*300*3*15%=290250 可用資金=694574-290250=404324,交割結算價 股指期貨交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后二小時的算術平均價。 現(xiàn)金交割：股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧

32、，了結所有未平倉合約,持倉限制 持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶在某一合約單邊持倉的最大數(shù)量。 進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100手。 進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規(guī)定執(zhí)行，不受此項限制。 某一合約結算后單邊總持倉量超過10萬手的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25。 會員和客戶超過持倉限額的，不得同方向開倉交易,二、交易規(guī)則解讀,強行平倉 強行平倉是指交易所按有關規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。 強行平倉條件 客戶持倉超出持倉限額標準，且未能在第一節(jié)結束前平倉。 因違規(guī)、違約受到交易所強行平倉處罰。 根據(jù)

33、交易所的緊急措施應予以強行平倉。 交易所規(guī)定應當予以強行平倉的其他情形,二、交易規(guī)則解讀,強行平倉,追保，強平,強制減倉 強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單,以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。 同一客戶同一合約上雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉,股指期貨套期保值的原理,股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因為在一般情況下，股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相近因素的影響，從而它們的變動方向是 一致的。 因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他

34、必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的,股指期貨套期保值舉例,例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合（貝塔系數(shù)為1）總價值為500萬元，當時的滬深300指數(shù)為1650點。該投資者預計未來3個月內股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約（假定合約乘數(shù)為300元/點）來對其股票組合實施空頭套期保值,假設11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價格為1670點，則該投資者需要賣出10張（即500萬元/（1670點

35、*300元/點）0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0703滬深300指數(shù)期貨價格相應下跌至1503點，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利（1670-1503）點*300元/點*10=50.1萬元，基本彌補在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套期保值。 相反，如果股票市場上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價格的相應上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將基本抵消在股票市場的盈利,股指期貨投資者的類型有哪些？-股指期貨交易的贏利模式,根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可

36、以分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。 （1）套期保值者，是指通過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險的機構或個人。 （2）套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價格不合理關系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的機構或個人。 （3）投機者，是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構或個人,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (一,股指期貨的理論價格可由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這

37、個理論價格的某個價格區(qū)間（即考慮交易成本時的無套利區(qū)間），投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲得利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。 也即，在股票市場和股指期貨市場中，兩者價格的不一致達到一定的程度時，就可能在兩個市場同時交易獲得利潤,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (二,舉例來說。如果股指期貨價格被大大高估，比如5月8日某時某股票指數(shù)為1200點，而對應的5月末到期的股指期貨價格是1250點，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對應的一籃子股票，同時以1250點的價格賣出3張股指期貨（假設每張合約乘數(shù)為300元/點）。到5月末股指期貨合約到期的時候，股票指數(shù)跌至1100點，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬*（1100/1200）-120萬=-10萬元。假設股指期貨的交割結算價采用現(xiàn)貨指數(shù)價格，即1100點，那么3張股指期貨合約可以獲利（1250-1100）*3*300=13.5萬元。如果借款利息為5000元，那么套利者就可以獲利3萬元,期現(xiàn)套利對于股指期貨市場非常重要。 一方面，正因為股指