一汽夏利2011年度報(bào)表分析

1、 一汽夏利上市公司股票投資價(jià)值分析一、 公司簡介天津一汽夏利汽車股份有限公司是中國第一汽車集團(tuán)公司控的 經(jīng)濟(jì)型轎車制造企業(yè)，是一家集整車制造、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器生產(chǎn)以及科研開發(fā)于一體的股份制公司。 公司的前身是天津汽車夏利股份有限公司，成立于1997年8月28日，1999年6月28日在深圳證券交易所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，同年7月27日在深圳證券交易所掛牌上市，從而成功進(jìn)入中國資本市場，成為汽車板塊中的一支重要力量。 2002年6月14日，中國第一汽車集團(tuán)公司與天津汽車工業(yè)（集團(tuán)）有限公司在北京人民大會(huì)堂簽署聯(lián)合重組協(xié)議，一汽集團(tuán)持有公司50.98%的股份,對公司擁有控股權(quán),企業(yè)正式融入一汽體系之中，天津一

2、汽夏利汽車股份有限公司由此得名。 公司目前擁有居于國內(nèi)先進(jìn)水平的沖壓、車身、涂裝、裝配生產(chǎn)線，整車質(zhì)量檢測線，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)鑄造及機(jī)加工生產(chǎn)線、變速箱生產(chǎn)線、計(jì)算機(jī)工作站等，已具備產(chǎn)品開發(fā)和年產(chǎn)23萬輛轎車（含天津一汽豐田8萬輛）、18萬臺(tái)變速器、20萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)能力，主要擁有夏利一個(gè)自有品牌和威姿、雅酷、威樂三個(gè)合作品牌以及威馳、花冠兩個(gè)合資品牌，天內(nèi)牌系列汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、天齒牌變速器也是企業(yè)的拳頭產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的轎車遍布祖國的大江南北，并已成功出口美洲市場。1986年9月30日，以“ CKD ”方式引進(jìn)生產(chǎn)的第一輛夏利下線，并且創(chuàng)造了“當(dāng)年簽約、當(dāng)年引進(jìn)、當(dāng)年投產(chǎn)、當(dāng)年受益”的奇跡！是國內(nèi)最早

3、進(jìn)入家庭的主力車型之一。到今天，夏利已經(jīng)成為年產(chǎn)15萬輛整車、20萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，社會(huì)保有量高達(dá)70萬輛，并在18年中始終保持經(jīng)濟(jì)型轎車銷量第一的行業(yè)領(lǐng)頭人。18年來，夏利始終保持經(jīng)濟(jì)型轎車產(chǎn)銷量第一 。2002年6月10日，夏利轎車出口美國，首開中國轎車出口先河。 2004年8月8日，夏利成為第一個(gè)產(chǎn)量過百萬的民族轎車品牌。二、 投資價(jià)值分析1、 一汽夏利的償債能力 項(xiàng)目2011年末2010年末本年末畢上年末增減（%）2009年末資產(chǎn)總額（元）9,194,144,227.699,079,313,058.801.26%8,066,922,330.21負(fù)債總額（元）5,496,679,812.735

4、,446,701,738.900.92%4,622,882,279.30資產(chǎn)負(fù)債率（%）59.78%59.99%-0.21%57.31% 由上表可見，一汽夏利2009-2011年來的資產(chǎn)負(fù)債率分別是57.31%、59.99%、59.78%，而在整個(gè)汽車行業(yè)上市公司中，具體排名如下表：即使這只是2011年中旬的數(shù)據(jù)，但結(jié)合之前2009和2010年的數(shù)據(jù)來看，在整個(gè)汽車行業(yè)上市公司上，一汽夏利是處于中等位置的。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產(chǎn)中借貸資金所占的比例。資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明公司長期償債能力較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較低。不過，資產(chǎn)負(fù)債率過低也會(huì)使公司不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，影響

5、到盈利能力。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在50%較為合理，故就一汽夏利來說，接近百分之六十的資本負(fù)債率會(huì)顯得偏高了，也就是它的長期償債能力可能會(huì)稍微弱了一點(diǎn)點(diǎn)。再者，一汽夏利2011年的流動(dòng)資產(chǎn)為2,870,166,303.49（期末數(shù)、合并），貨幣資金為793,095,461.78（期末數(shù)、合并，且一下數(shù)據(jù)皆為期末數(shù)和合并數(shù)）而流動(dòng)負(fù)債為4,772,965,382.50，流動(dòng)比率為60.1%，流動(dòng)比率反映的是公司短期償債能力，公司流動(dòng)資產(chǎn)越多，流動(dòng)負(fù)債越少，公司的短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)該大于2 ，現(xiàn)在中和一下整個(gè)汽車行業(yè)上市公司的情況來看，一般而言，就汽車行業(yè)上市公司來說，流動(dòng)比率不小

6、于1，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)忍耐的底限，而一汽夏利就屬于低于1的情況。其速動(dòng)比率為0.44，在整個(gè)行業(yè)中排名倒數(shù)，一般認(rèn)為，速動(dòng)利率應(yīng)該大于1，故一汽夏利的的資金流動(dòng)性較差，存貨比較多。綜上所述，一汽夏利的短期償債能力比較弱。2、 一汽夏利的資產(chǎn)利用能力公司的營業(yè)收入為9,953,740,483.53，期初應(yīng)收賬款余額為46,391,883.18，期末應(yīng)收賬款余額為，36,277,023.94應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/（平均應(yīng)收賬款余額）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率故應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為240.81，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為1.52. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資

7、產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。與之相對應(yīng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為1.52天，非常短。如果公司實(shí)際收回賬款的天數(shù)越過了公司規(guī)定的應(yīng)收賬款天數(shù)，則說明債務(wù)人拖欠時(shí)間長，資信度低，增大了發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也說明公司催收帳款不力，使資產(chǎn)形成了呆帳甚至壞帳，造成了流動(dòng)資產(chǎn)不流動(dòng)，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營是很不利的。但從另一方面說，如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大。 公司營業(yè)成本為9,504,098,672.43，期初存貨余額為787,821,082.07，期末存貨余額為749,657,325.99，故存貨周轉(zhuǎn)率為12.36，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為

8、29.5。存貨周轉(zhuǎn)率稍微低了一點(diǎn)，證明一汽夏利企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)相對而言較弱，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度較慢，同時(shí)也說明公司在存貨管理上可能出了點(diǎn)問題。3、 一汽夏利的獲利能力如上表所示，轎車銷售的毛利率僅僅為2.68%，以正常平均水平16%左右為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算的話，一汽夏利的毛利率在整個(gè)汽車行業(yè)上市公司中顯地非常低，也就是在該公司在汽車行業(yè)市場上競爭力較弱，若在汽車市場發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的話，無疑一汽夏利會(huì)非常吃虧。下面我們來看看公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率，凈利潤為112,708,290.56，凈資產(chǎn)為9,194,144,227.69，故公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率為0.012，同樣的，這個(gè)數(shù)值在整個(gè)汽車行業(yè)

9、上市公司中顯得非常低，反映出資本綜合利用效果不佳。 一汽夏利2011年的股價(jià)為6.3元/股，每股盈余0.0686元，可以計(jì)算得到市盈率為91.84，就整個(gè)汽車行業(yè)來說，該市盈率并不高，處于中等地位，我們從此可以看出在公眾心目中，一汽夏利雖然有發(fā)展成長潛力，但是不高，而且每股收益比較少，雖然在一定程度上增加了市盈率，但是同時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)同比例上升。每股2.3元的價(jià)格應(yīng)該風(fēng)險(xiǎn)不大。每股股利為0.0298，,其股利支付率就為43.44%，該公司的股利支付率一般，證明一汽夏利想在發(fā)放股利滿足投資者的同時(shí)，用更多的利潤去進(jìn)行更多的投資。4、 投資人對一汽夏利的評(píng)價(jià) 一汽夏利從2000年以來就一直處于

10、虧損狀態(tài)，投資人認(rèn)為，一汽夏利虧損的根本原因主要是公司產(chǎn)品價(jià)格相對較低，生產(chǎn)成本又隨著通貨膨脹的進(jìn)一步加劇而不斷攀升。同時(shí)，公司本部車型技術(shù)相對老舊。因此，雖然受益于行業(yè)景氣，汽車產(chǎn)銷量不斷上漲，但本部卻依然虧損。產(chǎn)品價(jià)格較低，單車盈利能力較低。由于對原材料價(jià)格依賴性較強(qiáng)，一旦出現(xiàn)原材料價(jià)格上漲，一汽夏利的盈利能力將再次受到侵蝕。降低成本，提高管理效率，增強(qiáng)車型競爭力是一汽夏利提高盈利能力必須要做的事情。不過，公司正在為提升盈利而尋找出路。隨著天津一汽40萬臺(tái)TA1發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的投產(chǎn)，今年威姿V1和夏利N5的發(fā)動(dòng)機(jī)將逐步被自主發(fā)動(dòng)機(jī)TA1替代。一旦發(fā)動(dòng)機(jī)自配，一汽夏利虧損擴(kuò)大的趨勢或許有所緩解。

11、據(jù)悉，為了提升夏利品牌形象，在母公司一汽集團(tuán)的支持下，天津一汽將從今年下半年開始，用兩個(gè)月時(shí)間把全國270家經(jīng)銷店翻新改造，與此同時(shí)，以“十二五”規(guī)劃為起點(diǎn)，天津一汽新產(chǎn)品的投放步伐也將明顯加快。因此，在一小部分投資人心目中，一汽夏利還是值得期待的，當(dāng)然大部分投資人不敢承當(dāng)太大的風(fēng)險(xiǎn)。5、 一汽夏利的股票投資回報(bào)情況一汽夏利在2011年的股價(jià)變動(dòng)情況如下表，股價(jià)最高約為9塊錢每股，出現(xiàn)在3月和7月，最低價(jià)為3.5塊錢每股，出現(xiàn)在11月下旬，由圖可知，一汽夏利在2011年期間，就股票價(jià)格來說，降了不少，粗略的估算一下，一月份股價(jià)為8.5元，12月份為6.05元，降幅高達(dá)28.8%，也就是一汽夏利

12、的投資人的資本縮水了將近百分之三十。公司發(fā)現(xiàn)股本份數(shù)一共為1,595,174,020.00，股票投資回報(bào)率非常低。 6、 一汽夏利對財(cái)務(wù)杠桿的利用情況上表包含的具有財(cái)務(wù)杠桿作用的廣告宣傳費(fèi)用103，407,958.49元，銷售服務(wù)費(fèi)14,618,984,.81元，客戶培訓(xùn)費(fèi)5,055,045.88元和包裝費(fèi)3，200,371.80等等。廣告宣傳費(fèi)用主要是以為數(shù)不多的資金去制造良好的廣告效應(yīng)，以達(dá)到提高銷售額的目的的一種財(cái)務(wù)杠桿。銷售服務(wù)則主要是后期宣傳工作，因?yàn)槿绻酆蠓?wù)不錯(cuò)，之前的消費(fèi)者自身就會(huì)成為企業(yè)的活廣告，這無疑會(huì)帶動(dòng)更高的銷售額。而包裝費(fèi)和客戶培訓(xùn)費(fèi)也能達(dá)到相似的效果。上述財(cái)務(wù)杠桿

13、加起來有153,282,361.0，公司營業(yè)成本為9,504,098,672.43，約占總營業(yè)成本的1.6%，這個(gè)比例比較小，說明一汽夏利對于財(cái)務(wù)杠桿的重要性還沒有充分認(rèn)識(shí)，不會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿去給自己帶來更大的銷售額。就汽車這一行業(yè)來說，想要在和眾多日產(chǎn)車、美產(chǎn)車和德產(chǎn)車競爭中獲勝，就必須多多利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。7、 一汽夏利的高管人員在一汽夏利的高層管理人員中，總共有11名董事，其中有四名獨(dú)立董事，剩下7名皆為公司董事，獨(dú)立董事所占比例為36.4%，這個(gè)比例可能會(huì)稍微高了點(diǎn)，因?yàn)榫酮?dú)立董事來說，是指獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職，并與公司或公司經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，并對公

14、司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事，因此獨(dú)立董事的比例太高h(yuǎn)i對公司的決策等各方面都會(huì)造成一定的影響。非董事的高管有七個(gè)，皆為經(jīng)理或者副經(jīng)理級(jí)別的。公司的監(jiān)事加上監(jiān)事會(huì)主席也就只有三人，對于一家企業(yè)的發(fā)展而言，這是不合理的，因?yàn)樵谄髽I(yè)的發(fā)展中，監(jiān)事會(huì)起到了無法替代和忽視的作用。因此我認(rèn)為，一汽夏利的高管層還需要改善。三、 分析結(jié)論 經(jīng)過上面的分析之后，我們認(rèn)為一汽夏利改善的股票價(jià)值相對于同行其他上市公司而言是比較低的。第一，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為59.78%，在同行中排名中等，就償債能力來說，一汽夏利無論是在長期償債能力還是短期償債能力都是比較弱的；第二，一汽夏利的資產(chǎn)利用率不高，可以從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)得知；第三，一汽夏利的獲利能力不高，無論是毛利率還是凈資產(chǎn)報(bào)酬率都比較低，公式活力能力不高，自然投資價(jià)值低，雖然有很大的上升空間，但是風(fēng)險(xiǎn)非常大；第四，大部分投資人不看好一汽夏利，只有小部分的抱有希望；第五，一