2010年世界主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策分析及2011年展望

1、2010年世界主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策分析及2011年展望 一、美、日推出新一輪經(jīng)濟刺激計劃，并進一步放寬貨幣政策 2010年以來，美國和日本的經(jīng)濟復蘇進程逐步減緩。面對低增長、高失業(yè)率與高財政赤字的兩難處境，兩國政府選擇了前者作為當前政策主要著力點，而將解決財政赤字問題暫時擱置。為進一步刺激經(jīng)濟，增加就業(yè)，美、日一方面陸續(xù)推出新的經(jīng)濟刺激計劃；另一方面繼續(xù)將基準利率維持在零或接近零利率的歷史低位，并開始重啟量化寬松的貨幣政策。（一）推出新經(jīng)濟刺激計劃2010年2月1日，奧巴馬政府向國會提交了總額超過3.8萬億美元的2011財年預算報告。其中包含了1000億美元的新刺激經(jīng)濟計劃，涉及個人及中小企

2、業(yè)減稅，基礎設施開支及清潔能源計劃等領域。3月份，為擴大本國產(chǎn)品的市場，提升就業(yè)率，美國政府公布了首個以推動出口為目標的專門戰(zhàn)略國家出口戰(zhàn)略，計劃將出口在未來5年內(nèi)翻一番。隨著二季度經(jīng)濟增長放緩和國會中期選舉的臨近，奧巴馬在9月6日和8日接連提出了總額達3500億美元的新經(jīng)濟刺激計劃。2010年1月29日，日本國會通過了鳩山內(nèi)閣提出的2009財年第二次補充預算方案，授權政府實施總額7.2萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃，以改善就業(yè)、幫助中小企業(yè)融資和促銷環(huán)保類商品。9月10日，菅直人內(nèi)閣推出了其上臺后的首份經(jīng)濟刺激計劃，總額達到9150億日元。10月8日，為應對通貨緊縮和日元升值所帶來經(jīng)濟下行風險，日本

3、政府在間隔不到1個月的時間內(nèi)再次出臺刺激措施，規(guī)模也上升至5.05萬億日元。美、日兩國政府相繼推出的經(jīng)濟刺激方案中既包含了刺激消費，增加就業(yè)等短期目標，也涉及到了更新基礎設施，扶持新興產(chǎn)業(yè)等遠期發(fā)展戰(zhàn)略。但從資金分配看，其政策重心仍是力圖在短期內(nèi)通過減少個人和企業(yè)稅收，增加政府公共支出來刺激國內(nèi)消費和投資，達到帶動經(jīng)濟增長，增加就業(yè)的目的。由于制造業(yè)和建筑業(yè)是美國在本輪衰退中失業(yè)最為嚴重的兩個行業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，其刺激政策也相應的集中在這兩個行業(yè)以及零售業(yè)。而日本則由于出口對其經(jīng)濟增長和就業(yè)影響較大，政策重心較為偏向出口部門。（二）進一步放寬貨幣政策在陸續(xù)推出經(jīng)濟刺激計劃的

4、同時，兩國央行繼續(xù)實施低利率政策以維持國內(nèi)寬松的信貸環(huán)境。美聯(lián)儲自2008年12月以來，一直將聯(lián)邦基準利率的目標區(qū)間維持在00.25%不變，并一再重申將在較長時間內(nèi)維持利率在“異常低位”。隨著美國經(jīng)濟的大幅放緩，11月3日，美聯(lián)儲宣布了規(guī)模達6000億美元的國債購買計劃，以進一步刺激支出和信貸。2010年10月，日本央行為阻止日元進一步升值和經(jīng)濟下滑，將隔夜拆借利率從0.1%降至零至0.1%，時隔4年再次實行零利率政策。降息的同時，日本央行還推出了5萬億日元的資產(chǎn)購買計劃，在主要發(fā)達經(jīng)濟體中率先啟動新一輪量化寬松政策。此外，匯率政策也成為兩國一系列經(jīng)濟刺激措施中的一個重要組成部分。美聯(lián)儲自實施

5、低利率和量化寬松的貨幣政策以來，實際上是實行了美元貶值政策。弱勢美元有利于減少美國的貿(mào)易赤字以及奧巴馬政府5年出口倍增計劃的實現(xiàn)。隨著美元持續(xù)貶值，日元出現(xiàn)被動升值。為應對日元走強對出口造成的不利影響，日本政府要求日本中央銀行進一步放松貨幣政策，必要時采取包括干預匯市等在內(nèi)的措施以阻止日元升值。在9月14日日元匯率刷新1美元兌83日元的15年低點后，日本央行開始在外匯市場上直接拋售日元以壓低日元匯率，這也是日本央行6年多來首次直接干預匯市。二、歐盟各國延續(xù)寬松貨幣政策，并陸續(xù)推出財政緊縮計劃進入2010年，歐盟各國為刺激經(jīng)濟繼續(xù)保持了寬松的貨幣政策。歐洲央行、英格蘭銀行分別將基準利率維持在1%

6、和0.5%的水平上。而主權債務問題在2010年以后逐漸由希臘一國蔓延至西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等歐盟國家，并在4月演變成為一場波及歐洲多個國家的債務和歐元信用危機。主權債務危機使得歐盟各國開始下決心整頓政府財政并相繼出臺了各自的公共支出緊縮計劃。在各國推出的緊縮計劃中，主要包含了“節(jié)流”和“開源”兩方面的內(nèi)容，“節(jié)流”主要是改革退休制度、削減公務員崗位和薪酬以及政府在社會保障和社會福利方面的支出；“開源”則主要是增稅或開征新稅以增加政府收入。債務危機發(fā)生后，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利等國相繼推出了公務員減薪和削減債務方案。6月，德、法、英三國也提出了各自的緊縮計劃。6月7日，德

7、國內(nèi)閣通過了分4年削減816億歐元的財政緊縮方案，計劃將德國政府債務占GDP比重由目前的5%降至3%以內(nèi)。方案包括裁減至多1.5萬個公共部門的工作崗位，針對銀行、航空旅行和核電業(yè)征收新稅等措施。6月12日，法國政府宣布采取緊縮措施，計劃在未來3年中削減450億歐元的公共開支，以便把法國國債占GDP比例由8%降到3%以下。6月，英國推出了近30年來最嚴厲的財政緊縮預算緊急預算案，并于10月20日公布了具體的緊縮措施。為降低財政赤字，英國政府計劃未來5年削減830億英鎊的財政預算。三、各國宏觀經(jīng)濟政策效果分析及展望（一）新興經(jīng)濟體進一步調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結構多數(shù)新興經(jīng)濟體退出寬松的貨幣政策將有利于抑制國

8、內(nèi)通貨膨脹和部分資產(chǎn)價格過快上漲的勢頭，從而為經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長提供保證。但與此同時，由于仍存在諸多結構性問題，受貨幣政策收緊、財政刺激政策陸續(xù)到期以及發(fā)達國家經(jīng)濟疲弱造成的外需不振等因素影響，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長在未來一段時間內(nèi)將出現(xiàn)放緩跡象。對于未來的政策取向，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)價格過快上漲，限制國際資本流入仍是這些國家一段時間內(nèi)面臨的主要問題；長期來看，新興經(jīng)濟體需要及時調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結構，改變過度依賴外部需求的經(jīng)濟發(fā)展模式。IMF在其秋季世界經(jīng)濟展望中就指出，“新興經(jīng)濟體要實現(xiàn)危機前那種增長率，將需要進一步重新平衡其增長，使其轉向依靠國內(nèi)增長來源，這也有助于實現(xiàn)必需的外部重新平衡”。（二）美

9、國、日本經(jīng)濟刺激措施效果有限美國和日本推出的新經(jīng)濟刺激計劃短期內(nèi)可以在一定程度上刺激兩國的經(jīng)濟增長，長期來看，則可能會給世界經(jīng)濟帶來不利影響。兩國出臺的刺激政策中所涉及的個人及企業(yè)減稅、商品銷售、出口補貼以及基礎設施建設等措施有助于提振國內(nèi)消費和投資，拉動經(jīng)濟增長。但其對經(jīng)濟的刺激效果將十分有限。首先，此次兩國推出的刺激計劃總體規(guī)模要小于前一輪經(jīng)濟刺激計劃，其對經(jīng)濟的刺激力度可能要打一定折扣，難以使經(jīng)濟重現(xiàn)今年一季度的復蘇勢頭。其次，計劃中包含的更新基礎設施，扶持新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等措施雖然在長期中可能為經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力，但目前來看，受制于創(chuàng)新周期以及新技術大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用的時間限制，短

10、期內(nèi)很難對拉動經(jīng)濟增長和增加就業(yè)起到實質性作用。第三，單靠一輪經(jīng)濟刺激計劃無法從根本上解決美日兩國經(jīng)濟中的結構性問題。對美國來說，要實現(xiàn)經(jīng)濟增長和增加就業(yè)，就需要扭轉制造業(yè)持續(xù)下滑和貿(mào)易逆差不斷擴大的趨勢。但從目前來看，美國在低端制造業(yè)并不具備勞動力比較優(yōu)勢，高端制造業(yè)又面臨日、德等發(fā)達國家競爭，其工業(yè)產(chǎn)品很難在國際市場上取得競爭優(yōu)勢，依靠傳統(tǒng)制造業(yè)難以實現(xiàn)奧巴馬提出的“再工業(yè)化”和出口倍增計劃的目標。日本經(jīng)濟的結構性問題則在于過度倚重出口，在外需不振和日元持續(xù)升值打擊下，日本出口短期難以為拉動經(jīng)濟增長作出大的貢獻。此外，奧巴馬9月提出新一輪刺激計劃的用意更多是為即將到來的國會中期選舉造勢，近

11、期難以付諸實施。 長期來看，高額的政府債務可能將迫使兩國政府采取財政赤字貨幣化措施。隨著新一輪經(jīng)濟刺激計劃的推出，兩國政府債務將進一步高企。2010年美國預算赤字將達1.34萬億美元，財政赤字占GDP比重為9.1%。日本債務總額更是達到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍多。在利率接近零的情況下，為刺激經(jīng)濟和緩解財政壓力，兩國央行只能重啟購買國債的量化寬松政策為經(jīng)濟注入流動性和替政府債務融資。截止目前為止，美國和日本已經(jīng)分別推出了6000億美元和5萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。由于美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美國重啟量化寬松政策可以通過美元貶值向國外轉嫁刺激經(jīng)濟的成本和削減外債水平，而其他國家貨幣被動升值將使各

12、國采取競爭性貨幣貶值措施的可能性大大增加。這將加劇國際紛爭、引發(fā)全球貿(mào)易保護主義，不利于世界經(jīng)濟的健康發(fā)展。 （三）歐盟被迫放棄短期增長目標，著力經(jīng)濟結構調(diào)整歐盟各國推出的財政緊縮措施短期內(nèi)將對歐洲經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生不利影響，但從長期來看，一方面可以降低成員國政府債務負擔，使債務占GDP比重達到或接近歐盟穩(wěn)定與增長公約3%的標準，增強政府財政收支的可持續(xù)性，有助于重建市場對歐元乃至歐洲經(jīng)濟增長的信心；另一方面，各國推出的財政整頓計劃在一定程度上有利于增強勞動市場活力和企業(yè)的競爭力，緩解歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟結構失衡，從而為歐洲經(jīng)濟提供持續(xù)的增長動力。長久以來，歐洲社會福利和社會保障制度的過度發(fā)展使這些國家超

13、過半數(shù)的公共開支都被用于國民收入的再分配領域里，而政府在研究和創(chuàng)新等領域的投資相對不足。債務危機在某種程度上為歐洲各國解決這些長久困擾經(jīng)濟發(fā)展的制度性問題提供了一個契機。面對國內(nèi)工會組織和反對黨的抗議示威，各國政府形成了空前默契與共識，紛紛表明整頓財政的決心。而且，各國暫時將增長目標讓位于財政整頓是為了未來更為持久的經(jīng)濟增長。2010年6月17日，歐盟舉行夏季首腦會議并公布了“歐盟2020戰(zhàn)略”。各國首腦在戰(zhàn)略中提出，在未來10年中將使歐盟經(jīng)濟實現(xiàn)以知識和創(chuàng)新為基礎的“靈巧增長”，以提高資源效應、提倡“綠色”、強化競爭力為內(nèi)容的“可持續(xù)增長”，以擴大就業(yè)、促進社會融合的“包容性增長”。（四）全

14、球經(jīng)濟復蘇有賴于國際間的政策協(xié)調(diào)金融危機期間，世界主要經(jīng)濟體間的國際協(xié)商以及政策合作在恢復信心和避免危機深化方面發(fā)揮了重要作用，各國協(xié)作推出的經(jīng)濟刺激政策成功遏制了世界經(jīng)濟陷入衰退的趨勢。然而，危機后世界經(jīng)濟不均衡的復蘇態(tài)勢使得各國進行政策協(xié)商和協(xié)調(diào)的難度不斷加大，全球經(jīng)濟復蘇進程變得更為脆弱。在6月份舉行的G20多倫多峰會上，各國首腦盡管在鞏固財政基礎，加強金融監(jiān)管以及反對貿(mào)易和投資保護主義方面達成了一定的共識，但在制定同步的經(jīng)濟刺激退出策略上的矛盾和分歧難以協(xié)調(diào)。會后聲明不得不在強調(diào)加強復蘇的同時，表示各國可以根據(jù)各自國情量身定制自身的政策行動。各國各自為政的政策舉措將導致全球經(jīng)濟中的摩擦加劇，并有可能進一步引發(fā)國際沖突或者貿(mào)易保護主義?？傊?，2011年，對多數(shù)新興經(jīng)濟體來