簡單論析人民幣匯率的影響因素

1、簡單論析人民幣匯率的影響因素 摘要：影響匯率的因素有很多，本文僅從國內(nèi)生產(chǎn)總值、居民消費價格指數(shù)以及貿(mào)易依存度對人民幣匯率的影響來分析。根據(jù)影響因素與匯率的線性相關(guān)假設(shè)，建立了人民幣匯率的計量模型，并簡單利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，判定這些因素對人民幣匯率的影響。 關(guān)鍵詞：人民幣匯率 影響因素 計量分析 研究背景及目的 在國際經(jīng)濟(jì)交往中，債務(wù)人（如進(jìn)口商）購買外匯，而債權(quán)人（如出口商）出售外匯，兩方對于外匯的交易使得外匯和普通商品一樣有了價格，這就是匯率。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動日益國際化、國際貿(mào)易持續(xù)增長、經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下，匯率已經(jīng)成為理論研究和實際操作的重要內(nèi)容之一。作為一個國家經(jīng)濟(jì)調(diào)整的重要杠桿，匯

2、率的變化會導(dǎo)致很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的顯著變化，從而影響整個經(jīng)濟(jì)層面。所以研究匯率十分必要。本文旨在通過一定的計量方法，研究國內(nèi)生產(chǎn)總值、居民消費價格指數(shù)以及貿(mào)易依存度對人民幣匯率產(chǎn)生的影響。 一、匯率理論 （一）匯率決定理論 匯率決定理論一直是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為活躍的領(lǐng)域之一，人們對于匯率決定的研究層出不窮，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國際貨幣體制的變遷，匯率決定理論也在不斷發(fā)展，逐漸形成了一些比較有代表性的匯率決定理論，如：鑄幣平價理論、購買力平價理論、彈性和粘性價格的貨幣分析法以及資產(chǎn)組合分析方法等。購買力平價理論將商品、勞務(wù)的價格與匯率聯(lián)系在一起，以國內(nèi)外物價的對比作為決定匯率的依據(jù)，通過調(diào)整國內(nèi)外的通貨

3、膨脹率（或物價水平）影響匯率。匯率決定的貨幣分析法以貨幣需求函數(shù)為前提，強(qiáng)調(diào)金融資產(chǎn)市場在匯率決定中的重要作用，將匯率與兩國的相對貨幣供給以及相對實際收入水平聯(lián)系在一起。通過分析購買力平價理論和匯率決定的貨幣分析法，選擇國內(nèi)的某些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，可以在一定程度上發(fā)現(xiàn)或預(yù)測人民幣匯率維持在什么水平、呈現(xiàn)什么特征。 （二）我國的匯率制度改革 1981年至1984年初步實施雙重匯率制度，即除官方匯率外，另行規(guī)定一種適用進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算和外貿(mào)單位經(jīng)濟(jì)效益核算的貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價格，該價格根據(jù)當(dāng)時的出口換匯成本確定。1985至1991年4月復(fù)歸單一匯率制度，但是，雖然恢復(fù)了單一的匯

4、率制度，但在具體的實踐中隨著留成外匯的增加，調(diào)劑外匯的交易量越來越大，價格也越來越高，實際上又形成了新的雙重匯率。1991年4月至1993年底，對人民幣匯率實行微調(diào)來抵減出口換回成本和外匯調(diào)劑家的變化。1994年1月1日人民幣的官方匯率和調(diào)劑市場匯率并軌以后，我國實施以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動匯率制，與美元非正式地掛鉤。2005年，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。2010年，人民幣二次匯改，恢復(fù)參考一籃子貨幣有管理的浮動匯率機(jī)制。 （三）影響人民幣匯率的因素選擇 通過對匯率決定理論的深入分析和理解，能夠發(fā)現(xiàn)影響匯率的因素有很多：國內(nèi)生產(chǎn)總值、貨幣供給量、利率（本國

5、和他國）、通貨膨脹率（或價格）、技術(shù)條件、債券供給和需求、貿(mào)易條件、進(jìn)出口等，它們對于匯率有不同程度的影響。貿(mào)易條件的改善將促使國際收支順差，匯率升高（直接標(biāo)價法），從而導(dǎo)致本幣貶值；利率的上升能夠提高本國貨幣收益率，從而吸引國外資本流入，改變外匯市場的本幣供求關(guān)系（本幣供給增加），匯率降低，促使本幣升值；本國通貨膨脹率的升高會使得國際市場上出口價格相對升高，出口減少，從而匯率升高，本幣貶值。 本文選取1990年以來的數(shù)據(jù)分析，在這里僅僅選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）、居民消費價格指數(shù)（cpi增長率）、進(jìn)出口/gdp這三種匯率影響因素進(jìn)行分析。研究每年的匯率數(shù)據(jù)可以看到：在1993年以前，人民幣匯

6、率持續(xù)上升；而自1994年以來，人民幣匯率呈現(xiàn)走低的現(xiàn)象。當(dāng)前人民幣匯率的持續(xù)走低強(qiáng)烈要求我國加快匯率改革的速度并保證匯率持續(xù)穩(wěn)定。 二、簡單計量分析 （一）數(shù)據(jù)分析 用人民幣匯率作因變量（這里是用直接標(biāo)價法表示的人民幣對美元的名義匯率）；用國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）、居民消費價格指數(shù)（cpi增長率）、進(jìn)出口/gdp作自變量，可以將匯率表示為： 其中，er表示人民幣匯率（元/100美元），gdp為國內(nèi)生產(chǎn)總值（億元），cpi為居民消費價格指數(shù)（上一期為100），tral表示進(jìn)出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（進(jìn)出口/gdp*100），即貿(mào)易依存度；u為其他影響因素。數(shù)據(jù)整理如下： 圖片來源：中國統(tǒng)計 分析

7、圖表數(shù)據(jù)，人民幣匯率在1990-1993年間和1994年后有很大差距，在1990-1993年間匯率逐年升高，1994年之后匯率基本上是逐年降低的趨勢。這是因為人民幣匯率在1994年以前一直由國家外匯管理局制定并公布，1994年1月1日人民幣的官方匯率和調(diào)劑市場匯率并軌以后，實施以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動匯率制。 （二）模型回歸并檢驗 對上述理論模型施加對數(shù)線形約束，并加入虛擬變量d01， 這里用d表示。 其中，lner為人民幣匯率的對數(shù)，lngdp為國內(nèi)生產(chǎn)總值的對數(shù)，lncpi為居民消費價格指數(shù)的對數(shù)，lntrad表示進(jìn)出口占gdp的比重的對數(shù)，d為虛擬變量，u為其他影響因素。對

8、模型進(jìn)行ols回歸得： 由回歸結(jié)果一目了然，各估計參數(shù)分別通過了0.05的顯著性檢驗（t檢驗）。顯然，從回歸結(jié)果看，所選擇地因素：國內(nèi)生產(chǎn)總值、居民消費價格指數(shù)、進(jìn)出口比重對于人民幣匯率都有一定程度的影響。 用懷特檢驗法檢驗?zāi)Ｐ?7.879713，不存在異方差。用bg檢驗法檢驗?zāi)Ｐ?0.720937，不存在一階自相關(guān)。觀察可決系數(shù)說明模型擬合合適，選用變量能夠反映影響；t統(tǒng)計量值都不小，多重共線性存在的可能性不大。 （三）模型預(yù)測 （四）結(jié)果分析 總而言之，由計量回歸的結(jié)果來看，cpi對人民幣匯率的影響最大。其中，gdp的增長對匯率產(chǎn)生正的影響，這是因為gdp的增長使得進(jìn)口增加，外匯市場上的人

9、民幣供給增加，從而人民幣貶值。cpi對人民幣匯率有較大的正的影響，這是因為cpi上升使得國際市場上出口價格相對升高，出口減少，從而匯率升高，本幣貶值。貿(mào)易依存度對人民幣匯率還是有正的影響，這說明匯率對進(jìn)口的反應(yīng)要比對gdp更大一些。 三、結(jié)論 從人民幣匯率變動的軌跡來看，1994年以前人民幣匯率由國家外匯管理局制定并公布，政府通過人民幣貶值來化解經(jīng)濟(jì)增長帶來的通貨膨脹、貿(mào)易逆差等問題。1994年以來的人民幣匯率持續(xù)走低與貨幣政策的積極干預(yù)密不可分。我國經(jīng)濟(jì)的快速增長、國內(nèi)生產(chǎn)總值和消費價格指數(shù)的較快升高影響著人民幣匯率的變化。目前人民幣升值的趨勢會繼續(xù)保持，人民幣較快速的升值會對經(jīng)濟(jì)的各個方面

10、產(chǎn)生很大的影響。2005年實行匯改以來，人民幣漸漸進(jìn)入升值階段，人民幣從匯率在改革前為8.2765元（1美元兌換），到2008年7月16日掛牌中間價升值至6.8128元，升值幅度達(dá)到21.48%。面臨這樣的經(jīng)濟(jì)形勢，我國政府和央行應(yīng)該采取一定的宏觀政策來調(diào)整出口結(jié)構(gòu)和社會福利制度，以減小人民幣匯率持續(xù)走低，人民幣幣值升值帶來的不利影響，同時要注意人民幣匯率的遠(yuǎn)期走向以適度調(diào)整政策。 參考資料： 1任英華，許滌龍.人民幣均衡匯率的統(tǒng)計研究j.財經(jīng)理論與實踐.2002（9） 2楊柳.人民幣匯率的實證分析j.當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2008（2） 3魏巍賢.人民幣匯率決定模型的實證分析j.系統(tǒng)工程理論與實踐，2000，（03） 4魏巍賢.