企業(yè)融資渠道研究以云南錫業(yè)集團(tuán)為例

1、 昆山市力拓錫業(yè)有公司融資渠道研究 企業(yè)融資渠道研究-以云南錫業(yè)集團(tuán)為例摘 要：金融是市場經(jīng)濟(jì)融資體系的基礎(chǔ)和主體，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是發(fā)展生產(chǎn)力不可分割的組成部分。金融的融資功能，通過嚴(yán)格的信用權(quán)責(zé)約束機(jī)制，高效率地優(yōu)化資源配置和利用，對整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康發(fā)展起著重要的作用。企業(yè)要發(fā)展，必須有資金的支持，除了通過自身積累外，借助金融市場進(jìn)行外部融資是必經(jīng)之路，因此探討企業(yè)發(fā)展與融資的問題是十分必要的?，F(xiàn)代金融體制為企業(yè)融資提供了多種可供選擇的渠道，如何識別這些渠道的利弊，并為我所用，促進(jìn)企業(yè)健康輸血，是每一個(gè)志在長遠(yuǎn)的企業(yè)需要認(rèn)真思考的問題。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資是借助各類資金市場

2、通過各種融資工具完成的。不同的融資工具和方式形成不同的融資模式。本文主要研究了云南錫業(yè)公司的融資渠道，從金融市場資金主要需求者企業(yè)的角度，談了對企業(yè)融資的方式個(gè)人看法，以及如何合理地?cái)U(kuò)大融資。關(guān)鍵詞：云南錫業(yè)公司，融資，渠道，研究，擴(kuò)大studying on business strategies of steel tradein guoyu companyabstract：finance is a foundation and basis of financing system on market economy, it is the core of modern economic, mor

3、eover it account for an inalienable part of development of productive forces. the functions of the financing system are restrained by the credit of it, efficient and restraining mechanism for optimizing the allocation and use of resources to the social and economic stability and healthy development

4、of an important role. enterprise development there must be supported by funds, apart from their own savings; with the financial markets outside financing is the way, so to enterprise development and financing is essential. modern financial system to enterprises financing provides various alternative

5、s, is how to identify these sources of the pros and cons, and work for enterprise and promoting health a blood transfusion, which is a further consideration of business long term development. in the conditions of market economy, enterprises financing completed by various finance tools. this article

6、aim to study the financing channels of yunnan tin group, the companys financial market demand money from the perspective of the enterprises, enterprises financing for the personal views, and how reasonable the expansion financing.key words: yunnan tin group; financing; channels; study; expansion目 錄摘

7、要.() abstract.() 一、序言.( 1 )二、企業(yè)發(fā)展歷程及其經(jīng)營戰(zhàn)略.( 1 )（一）初期.( 1 ) （二）成長期.( 2 )（三）繁榮期.( 3 )（四）持續(xù)發(fā)展期.( 4 )三、鋼材經(jīng)營環(huán)境分析.( 5 )（一）宏觀市場環(huán)境.( 5 )（二）微觀市場環(huán)境.( 5 )四、公司經(jīng)營戰(zhàn)略中存在的問題.( 6 )（一）經(jīng)營思路不適應(yīng).( 6 )（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理.( 7 )（三）經(jīng)營管理人才缺乏.( 7 )五、國裕公司鋼材經(jīng)營戰(zhàn)略.( 7 ) （一）樹立正確的經(jīng)營理念.( 7 ) （二）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu).( 7 ) （三）營造吸引經(jīng)營管理人才的氛圍.( 8 )（四）優(yōu)化營銷渠道.(

8、8 )（五）與物流業(yè)務(wù)的融合.( 9 )（六）與制造業(yè)的融合.( 9 )（七）電子商務(wù)的應(yīng)用.( 10)（八）客戶關(guān)系管理.( 10)參考文獻(xiàn). ( 12) 致謝. ( 13) 企業(yè)融資渠道研究-以云南錫業(yè)集團(tuán)為例 一、序言融資渠道概述：企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)渠道,其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)進(jìn)行的首次上市募集資金(ipo)、配股和增發(fā)等股權(quán)融資活動(dòng),所以也稱為股權(quán)融資；間接融資是指企業(yè)資金來自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng),所以也稱為

9、債務(wù)融資。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求。外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。 二、融資與融資渠道綜述（一）概念界定1、融資融資（financing），簡單地說，就是資金的融通與流動(dòng)，是以信用方式調(diào)劑資金余缺的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 融資促使社會(huì)資金以最低的成本流向最需要的地方，流向經(jīng)濟(jì)效益最高的地方，進(jìn)而促進(jìn)了社會(huì)資源優(yōu)化配置。同時(shí)，資金的融通還可以使得部分優(yōu)勢企業(yè)通過金融市場獲得發(fā)展所需的資金，突破自我積累能力的限制，在較短的時(shí)期內(nèi)形成較大的生產(chǎn)規(guī)模，從而提高其經(jīng)濟(jì)效益乃至整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效益。具體來說，擁有閑置資金并融

10、出資金的企業(yè)和個(gè)人，可以通過資金的融出獲取一定的收益，提高資金使用效率；另一方面，對融入資金的企業(yè)和個(gè)人而言，資金的融入使得企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模上擺脫了自有資金不足的限制，可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。2、融資渠道融資渠道即籌集資金的渠道，是指企業(yè)獲得資金的來源，或者說資金是從哪里來的，它通常指資金的歸屬。總的來說，籌集資金的渠道可以從不同角度分為內(nèi)源融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資等。（二）融資及融資渠道理論的研究現(xiàn)狀對于企業(yè)融資理論的研究，大體可以分為三個(gè)體系：一是以杜蘭特為主的早期企業(yè)融資理論學(xué)派。二是以mm理論為中心的現(xiàn)代企業(yè)融資理論學(xué)派，此學(xué)派前面承接了杜蘭特等人的觀點(diǎn)，主要研究企業(yè)所得

11、稅、個(gè)人所得稅和資本利得稅之間的稅差與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系以及企業(yè)破產(chǎn)成本對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響問題。第三個(gè)就是進(jìn)入70年代以來，隨著非對稱信息理論研究的發(fā)展，諸多學(xué)者開始從不對稱信息的角度對企業(yè)融資問題進(jìn)行研究，其中包括新優(yōu)序理論、代理成本理論、控制權(quán)理論等等。1958年，美國學(xué)者莫迪利亞尼和米勒在美國經(jīng)濟(jì)評論上發(fā)表的著名論資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論中得出mm理論，創(chuàng)建了現(xiàn)代企業(yè)融資理的開端。mm理論是在對早期凈營業(yè)收益理論作了進(jìn)一步的發(fā)展的基礎(chǔ)上提出的通過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，證明了在一定條件下，企業(yè)的價(jià)值與所采取的融資渠道關(guān)的理論。在mm理論之后，不同的學(xué)者從不同的角度對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題出了各自

12、的模型：70年代中期形成的在負(fù)債的稅收收益與破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間行平衡而得到一個(gè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的平衡理論，認(rèn)為制約企業(yè)無限追求免稅惠或負(fù)債的最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用，企業(yè)債務(wù)增加使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也增加，隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高風(fēng)險(xiǎn)和各種費(fèi)用會(huì)增加企業(yè)的額外成本，從而降低其市場價(jià)值，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價(jià)值最大化和債務(wù)上升帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本以及代理成之間選擇最佳融資結(jié)構(gòu)點(diǎn)。進(jìn)入70年代以后，企業(yè)融資理論進(jìn)入一個(gè)新的階段?？傮w而言，這些理論研究并不是繼續(xù)延續(xù)以前企業(yè)融資理論中只注重稅收、破產(chǎn)等外部因素對企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的影響，而是試圖通過信息非對稱理論中的信號

13、動(dòng)機(jī)、激勵(lì)等概念，從企業(yè)內(nèi)部因素來展開對企業(yè)融資問題的分析，將早期和現(xiàn)代企業(yè)融資理論中的平衡問題轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)或制度設(shè)計(jì)問題，為企業(yè)資理論研究開辟了新的研究方向。研究融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)理人行為之間的關(guān)系的勵(lì)理論認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人的工作努力水平和其它行為的選擇，從而響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價(jià)值；此外還有研究企業(yè)經(jīng)理人對控制權(quán)本身的偏好會(huì)通過融資結(jié)構(gòu)來影響控制權(quán)的分配從而影響企業(yè)的市場價(jià)值的控制權(quán)理論。對如何解決中小企業(yè)融資難問題，各國學(xué)者沒有一個(gè)統(tǒng)一的答案，一些學(xué)者認(rèn)為關(guān)鍵是對間接融資方式的完善，另一些學(xué)者則認(rèn)為應(yīng)發(fā)展證券市場來解決。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德l邁耶認(rèn)為，在企業(yè)的融資活動(dòng)中，金融機(jī)構(gòu)是其

14、主要瓶頸，因此，適當(dāng)?shù)卮碳な宫F(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)服務(wù)，是企業(yè)融資的關(guān)鍵；日本的金融理論家鈴木淑夫在研究中小企業(yè)的融資方式時(shí)指出，在收入水平較低及家庭積累的儲(chǔ)蓄水平也很低的情況下，通過金融機(jī)構(gòu)的集中，并用于安全的企業(yè)投資目標(biāo)顯然是更為有益的，所以對中小企業(yè)來說，選擇間接融資的方式更為合適一些，當(dāng)然這需要存在一個(gè)完善的金融體系。國內(nèi)學(xué)者對此問題也作了很多研究，主要有以下幾種觀點(diǎn):一是貸款發(fā)展理論，即在目前經(jīng)濟(jì)條件下-金融機(jī)構(gòu)不夠完善、企業(yè)自有資金少又沒有其他資金來源，發(fā)揮銀行的支持作用，運(yùn)用貸款扶持中小企業(yè)的發(fā)展，包括制定一些優(yōu)惠的信貸政策和貸款的擔(dān)保措施；二是依靠自身積累，走自我發(fā)展、滾雪球式的

15、道路；三是推行股份制和股份合作制，主要是依靠向企業(yè)內(nèi)部職工發(fā)行股票的一種直接融資方式。另外，目前為止，國內(nèi)對于中小企業(yè)融資問題的理論研究也非常多，包括著重于對中小企業(yè)融資的制約因素及其根源的研究以及側(cè)重于從宏觀角度的如何加強(qiáng)政府對促進(jìn)中小企業(yè)融資起到的應(yīng)有作用研究。（三）融資渠道的分類總的來說，我國企業(yè)現(xiàn)有的融資渠道一般包括：1、內(nèi)源融資內(nèi)源融資是指是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程，是企業(yè)利用各種形式加強(qiáng)自身積累、籌集內(nèi)部資金的做法。這是企業(yè)最基本的融資渠道，也是其獲得外部資金支持的基礎(chǔ)。內(nèi)源融資主要來自于自有資金，自有資金一般包括企業(yè)所有者最初和追

16、加的投入，以及企業(yè)自身的積累。公司經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金,即公司內(nèi)部融通的資金,它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。對企業(yè)來說，內(nèi)源融資不增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且可以為企業(yè)的債務(wù)性融資提供資本保障，提高企業(yè)的資信能力，降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，內(nèi)源融資這一融資渠道在企業(yè)融資中占有極其重要的地位。2、股權(quán)融資股權(quán)融資是指企業(yè)采用自己出資、政府有關(guān)部門投資、吸收直接投資、與其他企業(yè)合資、吸引投資基金以及公開向社會(huì)募集發(fā)行股票的方式，通過出讓企業(yè)的股權(quán)來為企業(yè)籌得資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。股權(quán)融資可以使企業(yè)獲得永

17、久且不必償還的資本，有利于其轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（1）吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)融資最便捷的方式之一，是指投資者通過向某一企業(yè)注入一定資金，以達(dá)到占有該企業(yè)股權(quán)，以參與或控制該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)為目的的融資方式。它又分為：政府投資。政府投資是指政府有關(guān)部門為了促進(jìn)與扶持某一產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的發(fā)展并提高社會(huì)效益，通過無償資助或股權(quán)投資方式獲得企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的活動(dòng)。政府投資往往集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域：具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新科技項(xiàng)目、對擴(kuò)大當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)具有帶動(dòng)效益的行業(yè)、促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展的行業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品、涉及民眾公共利益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等等。但大部分是出于政策性、鼓勵(lì)性的無償撥款，因此政府投資可以

18、說是民營中小企業(yè)首選的融資方式?；鹜顿Y。根據(jù)我國現(xiàn)行法規(guī)，我國企業(yè)可以通過投資基金的方式聚合社會(huì)閑散資金，從而為企業(yè)獲得資金。其他企業(yè)直接投資。是指其它企業(yè)以收購、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營等新形式，向企業(yè)直接投資，以達(dá)到企業(yè)的發(fā)展與利潤的增長。其主要方式是企業(yè)并購。（2）股票融資股票融資是指以發(fā)行股票的方式融通資金的一種形式。股票融資與其他方式相比，對經(jīng)營造成的限制小，公司上市后資產(chǎn)凈值增加，有助于進(jìn)一步籌資。但是，該融資方式對企業(yè)的要求很高，同時(shí)市場有限的容量也不可能滿足眾多企業(yè)的要求。3、債權(quán)融資債券融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券的方式來融通資金的一種融資模式。企業(yè)債券融資成本較低，利息支出可以計(jì)

19、入損益，抵減企業(yè)所得稅，若企業(yè)經(jīng)營狀況良好，通過債券融資還可以提高股東的資本報(bào)酬率；但不足之處在于由于債券有固定的到期日和利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)經(jīng)營的不好，容易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。4、銀行借貸銀行貸款融資是指企業(yè)為滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營需要，同銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在一定的期限內(nèi)還本付息的一種融資方式。企業(yè)可以通過抵押、擔(dān)保等方式從商業(yè)銀行取得銀行借款。銀行的貸款在大部分國家成為企業(yè)融資的主要來源。在我國，銀行貸款分為信用貸款和擔(dān)保貸款。目前，商業(yè)銀行的信用貸款主要投向國有企業(yè)及大型企業(yè)。近年來，金融機(jī)構(gòu)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，大幅度減少了信用貸款的數(shù)量，絕大多數(shù)貸款都需要

20、抵押或擔(dān)保。中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，很難有足夠的抵押品，更少有人為其提供擔(dān)保。5、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。這是企業(yè)與其有商業(yè)往來的企業(yè)之間的資金融通方式。商業(yè)信用可以緩解民營中小企業(yè)流動(dòng)資金的不足，促進(jìn)產(chǎn)品銷售和原材料采購，保證生產(chǎn)過程的連續(xù)性；同時(shí)商業(yè)信用本質(zhì)是一種關(guān)系型融資，由于商業(yè)伙伴之間相互了解對方的業(yè)務(wù)和信用狀況，業(yè)務(wù)上的長期供銷關(guān)系構(gòu)成了一種類似于抵押的機(jī)制，因此商業(yè)信用成為企業(yè)因?yàn)樾畔栴}所導(dǎo)致的融資約束的一種重要的方式。但是商業(yè)信用的健康發(fā)展有賴于良好的社會(huì)信用文化，在信用不佳的情況下，企業(yè)之間的相互拖欠和賴

21、賬只會(huì)使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)變得更加困難。因此，商業(yè)信用融資要求有完善的社會(huì)信用機(jī)制作為基礎(chǔ)。6、融資租賃融資融資租賃也稱金融租賃，是指當(dāng)企業(yè)需要設(shè)備時(shí)，直接委托租賃公司根據(jù)企業(yè)的要求和選擇代為購入所需設(shè)備，然后企業(yè)以租賃的方式從租賃公司手中租賃設(shè)備來使用，從而使企業(yè)達(dá)到融資的目的。融資租賃是一種物融形式的中長期融資形式，實(shí)質(zhì)是一種融資借款活動(dòng)。融資租賃對企業(yè)而言是一種較好的融資形式。對于企業(yè)自身資本少、信用度低的企業(yè)，可以利用銀行信用購買設(shè)備，但銀行的一些附加條款會(huì)使企業(yè)得不到百分之百的融資額，而融資租賃對企業(yè)的信用要求較低，手續(xù)簡便快捷，使大多數(shù)企業(yè)能通過該方式進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造。此外，融資

22、租賃能延長資金融通期限，增加企業(yè)現(xiàn)金流。融資租賃期一般超過設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期的75%，因而其成本可以在較長的時(shí)期內(nèi)分?jǐn)偅瑢τ谫Y金短缺的企業(yè)來說，這可以使每期支付的資金量減少，從而使大部分資金能保持流動(dòng)狀態(tài)；同時(shí)可避免引進(jìn)設(shè)備大量耗用資金而造成的資金周轉(zhuǎn)困難。因此，融資租賃在啟動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、開拓市場方面具有獨(dú)到功效，使企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)更靈活，是一種比較理想的融資方式。7、商品與貿(mào)易融資商品與貿(mào)易融資是境外一些商業(yè)銀行或貿(mào)易商在與商品交易所、倉儲(chǔ)公司等機(jī)構(gòu)合作的基礎(chǔ)上，給從事原材料生產(chǎn)貿(mào)易的企業(yè)提供的以借款者的商品為基礎(chǔ)、以商品貿(mào)易為紐帶，金融機(jī)構(gòu)直接或間接介入生產(chǎn)與貿(mào)易過程的多元信用特征的新型融資

23、方式。它以商品本身具有的價(jià)值為基礎(chǔ)，以完全擁有未來商品的物權(quán)為前提。由于商品與貿(mào)易融資是企業(yè)商品生產(chǎn)與流通過程中的短期資金融通，資金的需求與供應(yīng)迅速，能及時(shí)滿足客戶的資金需要。另一方面，該業(yè)務(wù)與一般銀行信貸業(yè)務(wù)不同，它注重的只是企業(yè)所從事的商品交易本身的細(xì)則，以及交易項(xiàng)下的擔(dān)保，考察評估的是企業(yè)生產(chǎn)或交易的商品的價(jià)格、質(zhì)量及其市場情況，即使遇到企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難無法還貸，商業(yè)銀行也可以賣掉這些結(jié)構(gòu)良好的商品，從而避免貸款風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)銀行對企業(yè)商品的交易結(jié)構(gòu)比對其財(cái)務(wù)狀況更感興趣，所以無論企業(yè)大小均可以通過商品與貿(mào)易融資方式融通資金，這無疑給貸款無門的民營中小企業(yè)開拓了一條新的融資思路。雖然這種

24、融資方式在我國目前還處于發(fā)育階段，但它將企業(yè)生產(chǎn)的商品與終極市場聯(lián)系起來，即通過商品融資這條渠道，在獲得資金融通的同時(shí)，完成了商品的生產(chǎn)-貿(mào)易-消費(fèi)的全過程，在我國將具有廣闊的發(fā)展前景。8、風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資自20世紀(jì)80年代后期進(jìn)人我國后，也為一部分企業(yè)開辟了一條新的融資渠道。目前對風(fēng)險(xiǎn)投資的概念，有不同的看法。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，有廣義和狹義兩種解釋。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資。狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集性產(chǎn)品的投資。而嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，則專指高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中將科技發(fā)明創(chuàng)造首次商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)業(yè)投資。 三、實(shí)例分析-以云南錫業(yè)公司為

25、例（一）公司背景介紹云南錫業(yè)集團(tuán)（控股）有限責(zé)任公司（以下簡稱云錫）是世界著名的錫生產(chǎn)、加工基地，是世界錫生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最長、最完整的企業(yè)，在世界錫行業(yè)中排名第一。云錫具有悠久的歷史，成立至今已有120多年的歷史，是中國錫工業(yè)的發(fā)源地，中國錫工業(yè)的領(lǐng)頭羊，中國錫工業(yè)的龍頭骨干企業(yè)，是云南工業(yè)文明的搖籃，國家520戶重點(diǎn)企業(yè)之一、云南省重點(diǎn)培育的十大企業(yè)集團(tuán)之一，代表著中國錫工業(yè)的領(lǐng)先水平，具有較強(qiáng)的國際競爭力。經(jīng)過100多年的發(fā)展，云錫已發(fā)展成為集地質(zhì)勘探、采礦、選礦、冶煉、錫化工、砷化工、錫材深加工、有色金屬新材料、貴金屬材料、建筑建材、房地產(chǎn)開發(fā)、機(jī)械制造、倉儲(chǔ)運(yùn)輸、國際物流、科研設(shè)計(jì)和

26、產(chǎn)業(yè)化開發(fā)等為一體的國有特大型有色金屬聯(lián)合企業(yè)，成為世界最大的錫生產(chǎn)、加工基地和世界最大的錫化工中心、世界最大的錫材加工中心、世界最大的砷化工中心，以及世界級的稀貴金屬研發(fā)中心。 云南錫業(yè)公司是國內(nèi)錫行業(yè)唯一的一家上市公司，是中國最大的錫生產(chǎn)、加工、出口基地，2005以來，公司錫金屬產(chǎn)量位居全球第一。2000年2月，錫業(yè)股份a股在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼：000960。公司自上市以來，生產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有年產(chǎn)8萬噸錫、2.4萬噸鉛、2.4萬噸錫化工產(chǎn)品、2.5萬噸錫材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力?？傎Y產(chǎn)由1999年的16.34億元 增加到2008年的68.57億元。公司主要產(chǎn)品有錫錠、鉛

27、錠、銦錠、銀錠、鉍錠、銅精礦、錫鉛焊料及無鉛焊料，錫材、錫基合金、有機(jī)錫及無機(jī)錫化工產(chǎn)品等40多個(gè)系列1470多個(gè)品種。主導(dǎo)產(chǎn)品云錫牌精錫是中國名牌產(chǎn)品、國家質(zhì)量免檢產(chǎn)品，公司云錫牌yt商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)、國際知名品牌。公司產(chǎn)品國際市場占有率17.37%，國內(nèi)市場份額占了44.96%左右。（二）云南錫業(yè)的融資渠道分析1、外部環(huán)境分析由于我國國有企業(yè)改革相對滯后等方面的原因，目前我國的國有企業(yè)虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞

28、釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企

29、業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時(shí)，股票市場的收購和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。我國大力發(fā)展股票市場的主要作用在于改善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，但是，在股票市場的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場的價(jià)格能夠準(zhǔn)確的

30、反映企業(yè)目前的價(jià)值和未來投資的信息，否則，通過股票市場來監(jiān)督企業(yè)可能帶來更多的信息干擾。例如，企業(yè)的經(jīng)營者在企業(yè)的效率沒有提高的情況下，可以人為的提高股票的價(jià)格為自己謀取更多的好處。企業(yè)為了一定的項(xiàng)目融資，銀行考慮的是該投資項(xiàng)目產(chǎn)生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，在銀行受到嚴(yán)格的監(jiān)管和激勵(lì)約束下，銀行不用借助于股票的價(jià)格，只需加強(qiáng)對貸款的審核，就可以加大對企業(yè)的監(jiān)督和約束。通過對比我們可以發(fā)現(xiàn)，只要股票市場的價(jià)格能正確的反映企業(yè)的信息，他們也就不存在什么顯著的區(qū)別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國的股票市場價(jià)格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱，股票價(jià)

31、格中包含更多的是投機(jī)性的因素，而另一方面，銀行較之于過去，已經(jīng)更為注重貸款的質(zhì)量。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息的不完善，以及由此而引發(fā)的不確定性，使得處于不同經(jīng)濟(jì)信息環(huán)境下的企業(yè)應(yīng)該適用于不同的融資方式。對于企業(yè)化程度較高，效益較好的企業(yè)而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同；而對于低效率的企業(yè)來說，最為重要的是改善其治理結(jié)構(gòu)。就目前我國股票市場的情況而言，它對改善效率差的公司的治理結(jié)構(gòu)的作用是極為有限的，而且給股票市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)太大。同時(shí)，考慮到市場經(jīng)濟(jì)建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發(fā)展一個(gè)多元化的融

32、資結(jié)構(gòu)，從而有助于一些社會(huì)知名度小，風(fēng)險(xiǎn)大的中小企業(yè)的融資，可以有效的解決信息不對稱所造成的融資問題。2、云南錫業(yè)的融資渠道2010年1月18日收盤后錫業(yè)股份總股本為基數(shù)，向當(dāng)日收盤后登記在冊的公司全體股東每10股配售2.4股。其中，無限售條件股股東采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式，通過深交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行，有限售條件股股東采取網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行的發(fā)行方式進(jìn)行。公司控股股東云南錫業(yè)集團(tuán)承諾以現(xiàn)金足額認(rèn)配其應(yīng)認(rèn)配的股份。公告顯示，此次配股價(jià)格為8.98元/股，僅為12日錫業(yè)股份收盤價(jià)35.1元的26%，相當(dāng)于是打2.6折。配股擬募集資金為14億元，主要投向于以下四個(gè)建設(shè)項(xiàng)目：1500t/d采選工程建設(shè)、錫材深加

33、工項(xiàng)目、7萬噸/年錫冶煉系統(tǒng)技改項(xiàng)目、鉛冶煉系統(tǒng)技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目。其中，鉛冶煉系統(tǒng)擴(kuò)建工程項(xiàng)目完工后，公司的鉛冶煉產(chǎn)能從2萬噸/年擴(kuò)充到10萬噸/年。此次配股的股權(quán)登記日為2010年1月18日，配股繳款起止日為1月19日25日，最終發(fā)行結(jié)果將在1月27日公布。如公司控股股東云南錫業(yè)集團(tuán)不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配股數(shù)量70%的，此次發(fā)行失敗。據(jù)了解，錫業(yè)股份的配股計(jì)劃早在2008年7月就已提出，但由于市場環(huán)境的影響遲遲未能付之行動(dòng)。2009年8月11日，公司臨時(shí)股東大會(huì)不得不將配股決議有效期及對董事會(huì)關(guān)于配股事宜的授權(quán)延長至2010年8月11日。錫業(yè)股

34、份表示，本次募集資金投資項(xiàng)目主要是圍繞提高公司錫資源的開采、冶煉和深加工能力展開，有利于鞏固和提高公司在錫行業(yè)的市場地位。同時(shí)，公司計(jì)劃通過技改將鉛冶煉能力提高到10萬噸，逐步擺脫錫產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、未來增長空間有限的不利局面，尋求新的利潤增長點(diǎn)，形成以錫產(chǎn)業(yè)為主、多種產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的戰(zhàn)略布局。錫業(yè)股份配股采取兩種發(fā)行方式，原無限售條件股股東將采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式，通過深交所交易系統(tǒng)進(jìn)行；原有限售條件股股東則采取網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行的方式進(jìn)行，由主承銷商負(fù)責(zé)組織實(shí)施。配股價(jià)格為8.98元/股，擬募集資金總額14億元。公司控股股東云南錫業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司已承諾以現(xiàn)金足額認(rèn)配其應(yīng)認(rèn)配的股份。錫業(yè)股份稱，募集資

35、金將主要用于1500t/d采選工程建設(shè)、錫材深加工項(xiàng)目，7萬噸/年錫冶煉系統(tǒng)技改項(xiàng)目、鉛冶煉系統(tǒng)技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目。募投項(xiàng)目完工后，個(gè)舊總部精煉錫產(chǎn)能將達(dá)到7萬噸/年，湖南郴州基地將形成日產(chǎn)錫礦1500噸的生產(chǎn)能力和錫材5000噸/年的生產(chǎn)能力，以及10萬噸的鉛產(chǎn)能。對于配股，錫業(yè)股份表示，這對完成公司戰(zhàn)略布局具有重要里程碑意義。募資項(xiàng)目是實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，有助于增強(qiáng)公司對上游資源的控制力度，以及改善公司的冶煉能力，并為公司發(fā)展深加工產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)受全球金融危機(jī)影響仍較低迷，錫產(chǎn)品面臨有效需求有所下降，錫價(jià)有所回升但基礎(chǔ)仍不牢固，但錫行業(yè)的發(fā)展前景依舊向好，

36、此次配股將鞏固和提高錫業(yè)股份在國內(nèi)國際錫行業(yè)的市場地位。同時(shí)，目前，該公司的融資渠道仍以間接融資為主，公司1999年的首發(fā)上市后僅2007年發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資6.5億元，而公司上市以來累計(jì)分紅已達(dá)5.6億元，公司上市以后發(fā)展主要依靠銀行貸款和自身積累來實(shí)現(xiàn)，從而導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)資金補(bǔ)充渠道非常有限，若公司利用此次配股募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將有助于緩解該公司短期流動(dòng)性壓力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。3、云南錫業(yè)的融資渠道改進(jìn)措施為應(yīng)對國內(nèi)大環(huán)境下融資難的問題，云南錫業(yè)結(jié)合自身特點(diǎn)，積極采取措施，拓寬融資渠道，其主要做法歸納起來有以下幾點(diǎn)。（1）

37、拓寬資本市場融資渠道。為拓寬資本市場的融資渠道，可采取一下四種途徑：一是建立擬上市融資項(xiàng)目庫；二是加快企業(yè)股份制改造；三是充分利用境內(nèi)外、主板與中小板證券市場，推動(dòng)企業(yè)多渠道上市融資；四是上市公司重組力度，做大做強(qiáng)上市公司，提高其再融資能力。（2）建立區(qū)域性債券市場一是以市政債券帶動(dòng)區(qū)域債券市場的發(fā)展。市政債券是以政府信用為基礎(chǔ)，以地方財(cái)政收入為償還保障的債券，有良好的市場基礎(chǔ)。市政債券的發(fā)行必然能吸引大量的投資者，既滿足基礎(chǔ)設(shè)施投資的需要，又能活躍債券市場。二是以項(xiàng)目債券帶動(dòng)企業(yè)債券市場的發(fā)展。三是建立區(qū)域性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)和發(fā)行機(jī)構(gòu)。借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，建立具有公信力的擔(dān)保機(jī)構(gòu)和借助商業(yè)銀行代理發(fā)行

38、債券，將有利于債券信用的增級，為區(qū)域性債券市場穩(wěn)步推進(jìn)打下基礎(chǔ)。四是加大資源整合力度，培育一批符合條件的發(fā)行債券的主體，儲(chǔ)備一批擬發(fā)行企業(yè)債券的項(xiàng)目，大力推動(dòng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。（3）以政府引導(dǎo)為基礎(chǔ)，適時(shí)推出產(chǎn)業(yè)投資基金要積極爭取中央政府在中部崛起政策中同意發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展應(yīng)堅(jiān)持積極吸引社會(huì)投資，實(shí)現(xiàn)資金來源多元化的原則；堅(jiān)持積極穩(wěn)妥、穩(wěn)步推進(jìn)的原則；堅(jiān)持遵循國際慣例同從實(shí)際出發(fā)相結(jié)合的原則。重點(diǎn)發(fā)展的方向是：大力支持低污染、低能耗、高科技企業(yè)的發(fā)展；大力支持國有企業(yè)的戰(zhàn)略重組；大力支持民營企業(yè)的發(fā)展。 四、融資渠道改進(jìn)建議企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)

39、營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。（一）影響融資渠道的因素企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮以下因素1、政治法律環(huán)境指一個(gè)國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)

40、濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3、技術(shù)環(huán)境技術(shù)環(huán)境是一個(gè)國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境也

41、對融資渠道的選擇起到至關(guān)重要的作用。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開發(fā)情況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。（二）融資渠道改進(jìn)方法1、推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，合理控制政府干預(yù) 解決融資問題的根源在于企業(yè)體制問題，因此改革企業(yè)體制對于解決經(jīng)濟(jì)帶內(nèi)企業(yè)的融資問題有著重要的促進(jìn)作用。在上市公司的成長過程中，政府的過多干預(yù)已經(jīng)成為制約企業(yè)健康高效成長的一大因素，而不良的成長

42、表現(xiàn)又進(jìn)一步堵塞了企業(yè)的融資渠道。因而，推行現(xiàn)代企業(yè)制度以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)政企分開已成為改善上市公司融資渠道的一大對策。用現(xiàn)代企業(yè)制度武裝企業(yè)，實(shí)現(xiàn)政企分開、科學(xué)的管理是現(xiàn)階段遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)的必然和最優(yōu)選擇?，F(xiàn)代企業(yè)制度，是適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)要求的，以完善的法人制度為基礎(chǔ)，以公司制為主要形式，以有限責(zé)任制度為保證，以產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)為標(biāo)志的一種新型的企業(yè)制度，它體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開以及管理科學(xué)的基本思想。政府的過度干預(yù)，除了體現(xiàn)在行政方面外，最為突出的領(lǐng)域即為國有企業(yè)內(nèi)部。因而，深化國有企業(yè)改革，是當(dāng)前現(xiàn)代企業(yè)制度改革的重點(diǎn)和中心環(huán)節(jié)。近年來集中進(jìn)行的國有股減持措施，既是解決這一問題的創(chuàng)新途徑，不過，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)的大背景下，漸進(jìn)式和階段性的進(jìn)行國有股非流通改革是當(dāng)前最佳也是最現(xiàn)實(shí)的選擇。同時(shí)，應(yīng)該看到，在解決國有股流通問題時(shí)，必須完善相關(guān)的法律制度，尤其是建立良好的投資者法律制度。但從目前來看，解決國有股非流通問題我們顯然沒有作好相關(guān)法律上的準(zhǔn)備。在國有股減持的改革的問題上絕不能盲目倉促進(jìn)行，而應(yīng)以良好的投資者法律保護(hù)為前提，同時(shí)應(yīng)積極培育具有監(jiān)督作用的大股東。2、充分利用經(jīng)濟(jì)環(huán)境，大力發(fā)展自由貿(mào)易區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的前提條件