企業(yè)重組借殼實務(律師事務所資料)

1、企業(yè)重組借殼實務企業(yè)重組借殼實務 并購重組實務 一、并購概述：并購分類、環(huán)境、政策和趨勢； 二、借殼、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管制度 ； 三、并購重組流程 四、并購中的價值評估問題 ； 五、并購的稅務處理 ； 六、并購審核關注要點 ； 七、交易方案中的常見問題 ； 第一部分第一部分 并購概述：并購概述： 并購分類、政策和趨勢；并購分類、政策和趨勢； 1.1 企業(yè)并購重組的概念及分類企業(yè)并購重組的概念及分類 并購是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度控制權(quán)，以增并購是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度控制權(quán)，以增 強自身經(jīng)濟實力，實現(xiàn)自身經(jīng)濟目標的一種經(jīng)濟行為，是兼并與收購的強自身經(jīng)濟實力，實現(xiàn)

2、自身經(jīng)濟目標的一種經(jīng)濟行為，是兼并與收購的 簡稱（簡稱（mergers 上市公司是否存在拖欠稅費問題，是否已采取妥善 措施解決；上市公司有無不良監(jiān)管記錄，是否已徹底解決監(jiān)管部 門在巡檢或?qū)ｍ椇瞬橹刑岢龅膯栴}，是否正在被我會稽查；上市 公司及控股股東、重組方有無被投訴情況,投訴情況是否屬實，有 關問題是否解決。 解決途徑解決途徑 n嚴格依照現(xiàn)行規(guī)定,在交易雙方主體資格明確、標的資產(chǎn)范 圍和權(quán)屬清晰、交易合同主要條款齊備的前提下,由董事會 決議確認、獨立財務顧問核查方案要點后及時披露預案復牌， 同時充分披露交易存在的不確定性因素和風險事項(包括后 續(xù)行政審批、境外監(jiān)管協(xié)調(diào)等事項). n重組方屬特殊

3、行業(yè)（如信托、保險、證券、銀行等）的 n吸收合并、分立等暫無具體規(guī)章規(guī)范的 重大資產(chǎn)重組涉及的財務資料重大資產(chǎn)重組涉及的財務資料 1、歷史財務資料 （1）交易標的最近兩年經(jīng)審計的財務資料； （2）上市公司最近一年經(jīng)審計的備考財務資料。 注：有效期為6個月，最多延長1個月 2、未來財務資料 （1）購買資產(chǎn)的，提供擬購買資產(chǎn)的盈利預測報告； （2）涉及大進大出和發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應當提供上 市公司的盈利預測報告。 3、評估資料 如重組中的相關資產(chǎn)以評估值作為定價依據(jù)的，須提供評 估報告。 第七部分第七部分 并購重組操作過程中的常見問題并購重組操作過程中的常見問題 7.1 7.1 并購重組方案的

4、基本考慮因素并購重組方案的基本考慮因素 一、并購重組動因明確：財務投資還是戰(zhàn)略整合？ 二、選擇合適的交易對手； 三、重組框架條款的完備行； 四、成本費用分攤事前談好； 五、融資計劃提前溝通； 六、整合計劃提前演練； 七、交易方案設計要符合證監(jiān)會監(jiān)管的要求；（題材合理、商業(yè) 邏輯清晰、交易雙方合規(guī)、資產(chǎn)完整、交易定價公允、重組后 支持二級市場、有利于改善公司治理） 7.2上市公司并購重組過程中需要考慮的問題 1、定價機制的問題 2、長期停牌的問題 3、分階段信息披露的問題 4、股價異常波動和內(nèi)幕交易的問題 5、制度安排的問題 定價機制問題定價機制問題 現(xiàn)行市場化定價機制的優(yōu)劣分析。 存在的問題：

5、 1、不利于資本市場并購重組業(yè)務的積極發(fā)展 2、重組方收益風險不對稱 3、st公司股價可能虛高，扭曲了整體市場的價格體系 定價機制問題定價機制問題 n太工天成重組失敗案例 1、2008年10月20日，山西煤銷集團受讓公司20%股份，并在詳 式權(quán)益變動報告書中披露“在未來12個月內(nèi)增持公司股份，達 到絕對控股，注入優(yōu)質(zhì)煤炭類資產(chǎn)等”。但沒有提出非注資方案， 未鎖定價格（股價處于6-7元）。 2、2009年8月27日，公司申請重大資產(chǎn)重組連續(xù)停牌，擬實施注 資方案，股價處于25-26元。方案未獲得山西省國資委的同意。 3、2009年9月25日，公司股票復牌，個別投資者擬提起訴訟，要 求控股股東承擔

6、責任。 停牌時間過長的風險停牌時間過長的風險 1、云天化云天化 2008年3月24日（指數(shù)3796點）申請股票和權(quán)證停牌，股票收盤 價分別為62元，11月10日（指數(shù)1747點）復牌交易，連續(xù)8個跌 停，最低到20元以下。 2、宏達股份宏達股份 2007年9月27日（指數(shù)5338點）申請股票，股票收盤價分別為 80元，2008年4月21日（指數(shù)3094點）復牌交易，連續(xù)6個跌停。 3 3、長江電力、長江電力 2008年5月8日申請股票停牌（指數(shù)3579點），2009年5月18日復 牌交易，期間指數(shù)最低1664點。 信息披露問題信息披露問題 事實：上海華源企業(yè)發(fā)展股份有限公司于2009年5月20

7、日 披露股票交易異常波動公告，稱經(jīng)征詢控股股東中國華源集團 有限公司，在可預見的兩周之內(nèi)沒有應披露未披露的對公司股 價有較大影響的事件。2009年5月25日，華源發(fā)展稱接控股股 東通知，控股股東正在籌劃與公司有關的重大資產(chǎn)重組事項， 申請股票自2009年5月25日起停牌。 處理：因遲延披露和虛假記載，本所決定對該公司控股股 東中國華源集團有限公司予以公開譴責，同時抄報上海市人民 政府和國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會 。 信息披露問題信息披露問題 n小商品城-重組方案基本內(nèi)容： 小商品城原擁有義烏國際商貿(mào)城一期及二期的所有權(quán) 及經(jīng)營權(quán)。通過定向增發(fā)，小商品城國貿(mào)三期項目注 入，確保其在義烏小商品市

8、場中的主導地位；義烏國資 公司取得絕對控股地位，解決了原來控股比例較低的問 題，避免了同業(yè)競爭；同時更重要的是義烏政府與上市 公司利益更趨于一致，有利于上市公司的長遠發(fā)展。 信息披露問題信息披露問題 信息披露前后反復信息披露前后反復 1、小商品城在其2006年報“年度經(jīng)營計劃及主要工作”中表示，要積極參 與國貿(mào)三期項目建設。 2、2007年8月23日，小商品城公告稱，公司不符合義烏國土部門規(guī)定的國貿(mào) 三期項目號、號地塊國有土地使用權(quán)受讓對象的條件，無法取得國貿(mào) 三期項目的產(chǎn)權(quán)份額。國貿(mào)三期項目由公司實際控制人義烏國資公司取得 并建設。 3、2007年12月10日，小商品城又突然以義烏國資公司決

9、定將國貿(mào)三期項目 注入公司為由申請緊急停牌。 有關方面為了自身利益（比如義烏國資公司為取得較低的增發(fā)價格）在 此事項上前后出現(xiàn)反復，直接引起了小商品城股價的異動。這給市場造成 了不良影響。 內(nèi)幕交易問題內(nèi)幕交易問題 內(nèi)幕信息知情人購買標的公司股票 高淳陶瓷2009年4月申請重大資產(chǎn)重組停牌，復牌后連續(xù)10個漲 停。經(jīng)本所市場監(jiān)察部核查，發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)幕交易嫌疑。中紀委 介入后，南京市經(jīng)委主任涉嫌內(nèi)幕交易被免職。 制度安排相關問題制度安排相關問題 解決同業(yè)競爭，減少關聯(lián)交易 資產(chǎn)重組與再融資的結(jié)合 向獨立第三方發(fā)行股份購買資產(chǎn) 強化財務顧問責任 對賭協(xié)議 是否有利于增強持續(xù)經(jīng)營能力是否有利于增強持續(xù)

10、經(jīng)營能力 重組目的與公司戰(zhàn)略發(fā)展目標是否一致； 購買資產(chǎn)是否有持續(xù)經(jīng)營能力，出售資產(chǎn)是否導致公司盈利下 降； 重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動資產(chǎn)； 重組后有無確定資產(chǎn)及業(yè)務，對所購資產(chǎn)的控制權(quán)； 重組后業(yè)務是否需取得特許資格； 交易安排是否導致購入資產(chǎn)不確定。 東華軟件并購聯(lián)銀通科技中的對賭協(xié)議東華軟件并購聯(lián)銀通科技中的對賭協(xié)議 本次交易資產(chǎn)評估采用了收益現(xiàn)值法，是基于標的公司未來收益的估值方法，而公司未來收 益的實現(xiàn)具有一定的不確定性，為了充分保障上市公司的利益，東華軟件與聯(lián)銀通科技原股 東就聯(lián)銀通的未來業(yè)績設置了一份“對賭協(xié)議”。所謂對賭協(xié)議，就是指當投資基金投資于 一個未上市企業(yè)時，為保障自身利益往往會設置一套將持股比例和利潤承諾相掛鉤的條款。 n按照對賭協(xié)議，聯(lián)銀通原股東承諾：聯(lián)銀通2007年凈利潤將不低于3,000萬元， 2008年和2009年凈利潤分別比上一年增長不低于20%，業(yè)績承諾所涉及的凈利潤指 標需有證券業(yè)務資質(zhì)的會計事務所出具標準無保留意見。若上述業(yè)績承諾未能實現(xiàn)， 聯(lián)銀通股東同意在次年，將其本次認購股份的一部分股份按照本次認購的比例無償 贈送給東華合創(chuàng)的全部其他股東，贈送股份總數(shù)按照一下公式計算：贈送股份總數(shù)贈送股份總數(shù) =(=(當年承諾的凈利潤當年承諾的凈利潤- -當年實際實現(xiàn)的凈利潤當年實際實現(xiàn)的凈利潤)/)/當年承諾的凈利潤當年承諾的凈利潤 * *本