111226商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)全國主要奧特萊斯項(xiàng)目概覽

1、評(píng)級(jí)： table_title 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 中性 table_sum a 細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí) 股 票 研 究 批零貿(mào)易業(yè) table_maininfo 2011.12.26 table_invest 上次評(píng)級(jí)： 增持 增持 全國主要奧特萊斯項(xiàng)目概覽 行 業(yè) 周 報(bào) 證 券 研 究 報(bào) 告 商貿(mào)零售行業(yè) 12 月周報(bào)第四期 劉冰編號(hào) s0880511010042 本報(bào)告導(dǎo)讀： 本期周報(bào)我們整理了全國主要奧特萊斯項(xiàng)目情況，并對(duì)目前國內(nèi)奧萊項(xiàng)目普遍經(jīng)營不 佳的情況給出了自己的看法。 摘要： 公司動(dòng)態(tài)：y 友誼股份（60082

2、7）：公告擬開發(fā)南京奧特萊斯項(xiàng)目； 合肥百貨(000417)：購得合肥柏堰科技園土地建設(shè)購物中心； 天虹商場（002419）：新開 2 家門店蘇州木瀆、泉州天虹； 歐亞集團(tuán)（600697）:拍得土地開發(fā)城市綜合體； 本周板塊指數(shù)大幅下挫 2.04%，同期滬深 300 下跌 1.30%，跑輸市場 0.74%；板塊 pe 對(duì)大盤溢價(jià)率為 161%，較上周下降 1 個(gè)百分點(diǎn)。57 家重點(diǎn)上市公司中，11 家上漲，46 家下跌。 我們本周梳理了全國主要企業(yè)和地區(qū)的奧特萊斯發(fā)展計(jì)劃，并主要考 量了各家的品牌號(hào)召力及供貨能力。一般認(rèn)為奧萊有三個(gè)核心競爭力 品牌、價(jià)格、便利/環(huán)境，但我們認(rèn)為后兩者各家能做到

3、基本接 近，所以國際頂級(jí)品牌的入駐情況成為決定各家成敗的核心因素。 從已知的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，除了百聯(lián)青浦、燕莎等個(gè)別項(xiàng)目外，全國目 前少有經(jīng)營出色的，甚至多地今年出現(xiàn)了奧特萊斯破產(chǎn)查封的情況。 是什么導(dǎo)致在發(fā)達(dá)國家流行的奧特萊斯業(yè)態(tài)在國內(nèi)水土不服呢？我 們認(rèn)為主要原因有三價(jià)格、貨源以及競爭。 table_industry 百貨行業(yè) 超市行業(yè) 家電連鎖行業(yè) 專業(yè)批發(fā)市場行業(yè) 黃金珠寶連鎖 重點(diǎn)覆蓋上市公司評(píng)級(jí) 王 府 井 600859.sh 重慶百貨 600729.sh 合肥百貨 000417.sz 鄂武商 000501.sz 友好集團(tuán) 60077 .sh 老鳳祥 600612.sh 蘇寧電器 0

4、02024.sz 武漢中百 000759.sz 東百集團(tuán) 600693.s 新世界 600628.sh 廣州友誼 000987.sz 南京中商 60028 .sh 新華都 002264.sz 百聯(lián)股份 600631.sh 友誼股份 600827 sh 小商品城 600415.sh 步步高 002251.sz 廣百股份 002187.sz 銀座股份 600858.sh 成商集團(tuán) 600828.sh 潮宏基 002345.sz 大商股份 600694.sh 友阿股份 002277.sz 人人樂 002336.sz 華聯(lián)綜超 600361.sh 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增 增

5、持 增持 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 中性 中性 中性 價(jià)格：奧萊一線商品與海外差價(jià)巨大；二三線商品與百貨打折價(jià)差不 大；貨源：一線品牌考慮品牌價(jià)值，謹(jǐn)慎進(jìn)入奧萊項(xiàng)目。同時(shí)二三線 城市奧萊項(xiàng)目無法保證二三線品牌的充足貨源；競爭：同城市競爭以 及與百貨業(yè)態(tài)競爭影響奧萊項(xiàng)目。 我們繼續(xù)認(rèn)為商業(yè)零售行業(yè) 2012 年的投資空間主要在于行業(yè)穩(wěn)健增 長且估值切換帶來。維持對(duì)于商業(yè)零售行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。 我們推薦：百貨行業(yè)一二線城市中業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的龍頭企 業(yè)，推薦王府井、友誼股份、首商集團(tuán)；二三線城市的區(qū)域龍頭企 業(yè)中推薦重慶百貨、鄂武商、友好集團(tuán)、合肥百貨；黃金珠寶 推薦老鳳祥，作為中

6、國黃金第一品牌，品牌優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力 較強(qiáng)，多渠道拓展享受行業(yè)高增長；超市行業(yè)按照競爭優(yōu)勢、業(yè) 績增速、估值邏輯選股，推薦步步高、新華都。家電銷售蘇寧 電器目前市值 600 億，充分反映了市場的悲觀預(yù)期，近期高管的計(jì)劃 增持和大股東無意變更增發(fā)計(jì)劃印證我們的判斷。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 1. 行業(yè)周報(bào) 目 錄 公司動(dòng)態(tài) .3 1.1. 友誼股份（600827）：公告擬開發(fā)南京奧特萊斯項(xiàng)目 .3 1.2. 合肥百貨(000417)：購得合肥柏堰科技園土地建設(shè)購物中心 .3 1.3. 天虹商場（002419）：新開 2 家門店 .3 1.4. 歐亞集團(tuán)（600697）:拍得土地開

7、發(fā)城市綜合體 .3 2. 行業(yè)及公司走勢溢價(jià)水平持續(xù)下滑 .3 3. 本周隨筆國內(nèi)企業(yè)的奧特萊斯現(xiàn)狀 .4 3.1. 全國主要奧特萊斯概覽 .4 3.2. 困擾國內(nèi)奧特萊斯發(fā)展的因素 .6 4. 投資策略 .7 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 of 10 行業(yè)周報(bào) 1. 公司動(dòng)態(tài) 1.1. 友誼股份（600827）：公告擬開發(fā)南京奧特萊斯項(xiàng)目 公司 12 月 20 日公告：擬擬與南京威人投資合資籌建南京百聯(lián)奧特萊斯 廣場項(xiàng)目。項(xiàng)目公司注冊資本為 1 億元，公司占 75%股權(quán)；威人投資占 25%股權(quán)。 項(xiàng)目位于南京市江寧區(qū)湯山新城核心區(qū)湯銅路新寧杭公路交叉口，地塊 面積約 233 畝，本項(xiàng)目

8、規(guī)劃總建筑面積約為 140,000 平方米。由合資公 司負(fù)責(zé)投資購地、建設(shè)本項(xiàng)目，并在項(xiàng)目建成后負(fù)責(zé)經(jīng)營管理。 南京項(xiàng)目是公司繼上海青浦、杭州、武漢、無錫后第五個(gè)奧特萊斯項(xiàng)目， 根據(jù)友誼股份的擴(kuò)張規(guī)劃，公司未來購物中心項(xiàng)目將主要集中在上海， 并在長三角適當(dāng)布點(diǎn)。但是奧特萊斯業(yè)態(tài)將借助上海、杭州的成功經(jīng)驗(yàn)， 在全國主要城市布局。 本周隨筆我們將討論國內(nèi)企業(yè)的奧特萊斯現(xiàn)狀。 1.2. 合肥百貨(000417)：購得合肥柏堰科技園土地建設(shè)購物中 心 公司 12 月 24 日公告：以 4042 萬元競買取得柏堰科技園區(qū)項(xiàng)目地塊， 該項(xiàng)目坐落于桃花鎮(zhèn)玉蘭大道以東、明珠大道以北，面積 19.248 畝，系

9、 商業(yè)用地。公司擬以該項(xiàng)目地塊建設(shè)綜合性購物中心，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總投 資為 20800 萬元，公司擬投資 1000 萬元注冊成立全資分公司或子公司， 具體負(fù)責(zé)該項(xiàng)目建設(shè)與后期運(yùn)營。 該項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2013 年下半年開始投入運(yùn)營，將擁有百貨、超市、家電 3 種業(yè)態(tài)。公司在合肥縱深發(fā)展，低成本自購?fù)恋亟ㄔO(shè)購物中心，有效控 制租金風(fēng)險(xiǎn)。 1.3. 天虹商場（002419）：新開 2 家門店 根據(jù)天虹商場官方微薄透露，公司第 47、48 家門店，蘇州木瀆天虹、 泉州天虹分別與 12 月 23、24 日開業(yè)。 1.4. 歐亞集團(tuán)（600697）:拍得土地開發(fā)城市綜合體 公司 12 月 22 日公告，以 800

10、 元/平的價(jià)格拍得吉林豐滿區(qū) 28.7 公頃商 業(yè)用地用于開發(fā)城市綜合體項(xiàng)目。 同期公司公告擬于松原市新宇房地產(chǎn)合資共同開發(fā)歐亞購物中心綜合 樓（坤茂大廈）項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資 3 億元，公司擬投資 1.95 億元。 項(xiàng)目占地面積 1.2 萬平，建筑面積約 12 萬平，其中地下一層及地上 1-6 層 建筑面積約 6.5 萬平的商業(yè)用房所有權(quán)歸公司所有，七層以上建筑面積 的所有權(quán)歸新宇房地產(chǎn)所有。 2. 行業(yè)及公司走勢溢價(jià)水平持續(xù)下滑 截至 12 月 23 日：本周大盤以及商貿(mào)零售板塊雙雙繼續(xù)下跌，板塊指數(shù) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 of 10 01/0101/0702/0102/0

11、703/0103/0704/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/07 行業(yè)周報(bào) 大幅下挫 2.04%，同期滬深 300 下跌 1.30%，跑輸市場 0.74%。 我們采用市盈率(ttm,整體法)對(duì)板塊溢價(jià)率進(jìn)行計(jì)算，截止 12 月 23 日 收盤，商貿(mào)零售板塊 pe 對(duì)大盤溢價(jià)率為 161%，較上周下降 1 個(gè)百分點(diǎn)。 圖 1：商貿(mào)板塊繼續(xù)下挫，跑輸大盤：商貿(mào)板塊繼續(xù)下挫，跑輸大盤 0.74%圖 2：板塊溢價(jià)率下降 1 個(gè)百分點(diǎn)至 161% 6000 5000 4000 商業(yè)貿(mào)易(

12、申萬)滬深300 80 60 40 商貿(mào)/a股全部(右)全部a股商貿(mào)零售 250% 200% 150% 100% 3000 2000 20 0 50% 0% 數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究 本周我們覆蓋的 57 家重點(diǎn)上市公司中，11 家上漲，46 家下跌。 圖 3：截至：截至 12/23，周漲幅前，周漲幅前 5 家個(gè)股 12% 圖 4：截至：截至 12/23，周跌幅前，周跌幅前 5 家個(gè)股 0% 10% 8% 6% 10.2% 4.8% -2% -4% -6% -8% -10% 4% 4.0% 3.6% -12% -10.4% -11.0% -11.

13、1%-11.1% 2% 2.5% -14% -16% -16.0% 0% 小商品城中百集團(tuán)海寧皮城益民集團(tuán)永輝超市 -18% 百大集團(tuán)南寧百貨重慶百貨友阿股份三聯(lián)商社 數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究 3. 本周隨筆國內(nèi)企業(yè)的奧特萊斯現(xiàn)狀 這個(gè)星期，友誼股份輸出管理的武漢百聯(lián)奧特萊斯開始試營業(yè)，同時(shí)公 司公告擬在南京合資建設(shè)奧特萊斯項(xiàng)目，該項(xiàng)目是友誼旗下第五個(gè)奧特 萊斯項(xiàng)目。 我們在這里梳理了全國主要企業(yè)和地區(qū)的奧特萊斯發(fā)展計(jì)劃，并主要考 量了各家的品牌號(hào)召力及供貨能力。一般認(rèn)為奧萊有三個(gè)核心競爭力 品牌、價(jià)格、便利/環(huán)境，但我們認(rèn)為后兩者各家能做到基本

14、接近，所 以國際頂級(jí)品牌的入駐情況成為決定各家成敗的核心因素。 3.1. 全國主要奧特萊斯概覽 根據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息，我們梳理了全國主要奧特萊斯項(xiàng)目的基本情況： 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 of 10 行業(yè)周報(bào) 表 1：全國主要奧特萊斯概覽：全國主要奧特萊斯概覽 地區(qū) 北京 項(xiàng)目 燕莎 賽特 位臵 東南三環(huán) 東北五環(huán)外 經(jīng)營者 首商集團(tuán) 巴黎春天 合資方面積 10 萬 15 萬 品牌/供貨 備注 多為國際二三線，少量一線 品牌 有 armani，burberry 等國際 頂級(jí)品牌 芭蕾雨 活力東方 房山(郊外) 姚家園(郊外) 首創(chuàng)/中國 基建 東方基業(yè) 英國 fp/法國 scc 6.8 萬

15、外資方品牌渠道強(qiáng)，與住宅 配套 多為中低檔品牌 青浦青浦(郊外)友誼股份 九龍倉（友誼 已購回股權(quán)） 11 萬 有 armani，zegna 等國際頂 級(jí)品牌 瑞士狐貍 上海狐貍鎮(zhèn) (多家) 市區(qū)、松江(郊外) 鎮(zhèn) （foxtown 多為中低檔品牌 ） 美蘭湖寶山(郊外)上海臵業(yè)2.5 萬偏旅游項(xiàng)目 重慶 天津 深圳 西部 美嘉森 武清 大梅沙 下沙百聯(lián) 渝北區(qū)內(nèi)環(huán)外 內(nèi)環(huán)內(nèi)(西南) 武清(郊外) 大梅沙(郊外) 杭州下沙(郊外) 臺(tái)灣太平 洋 美嘉森集 團(tuán) 意大利 rdm 友誼股份 砂之船集團(tuán)8 萬 3 萬 6 萬 0.8 萬 8 萬 有 armani，versace 等國際頂 級(jí)品牌 有

16、armani，versace 等國際頂 級(jí)品牌 prada、fendi 首登的國內(nèi)奧萊 多為中檔品牌 有 burberry,hugo boss 等一 線 休博園杭州休博園3 萬品牌流失嚴(yán)重 浙江 芭蕾雨湖州 首創(chuàng)/中國 基建 英國 fp/法國 scc 外資方品牌渠道強(qiáng)，與住宅 配套 杉井 先鋒 金鷹奧萊 南京百聯(lián) 寧波鄞州區(qū)(郊 外) 市區(qū) 南京棲霞(郊外) 南京湯山新城 杉杉集團(tuán) 金鷹國際 友誼股份 日本三井4 萬 1 萬 12 萬 14 萬 有 versace，ports 等國際頂 級(jí)品牌 多為國內(nèi)中低檔品牌 多為國際二三線 在建 江蘇常熟常熟北郊海虞鎮(zhèn)恒開投資中泰臵業(yè)8.4 萬多為國際二

17、三線 蘇州 香港城 無錫百聯(lián) 蘇州唯亭工業(yè)區(qū) 張家港東二環(huán)路 無錫空港產(chǎn)業(yè)區(qū) 友誼股份 4.2 萬 3 萬 多為中低檔品牌 多為中低檔品牌 在建 廣東 安徽 湖北 湖南 四川 萬國(改 建) 芭蕾雨 凱斯茂 武漢百聯(lián) 友誼阿波 羅 美嘉森 廣州市區(qū) 佛山三水 合肥(郊外) 武漢盤龍開發(fā)區(qū) 長沙(郊外) 成都繞城公路 首創(chuàng)/中國 基建 縱橫集團(tuán) 友誼股份 美嘉森集 英國 fp/法國 scc 友誼管理(可收 購 51%) 8 萬 1.3 萬 9.2 萬 10 萬 3.2 萬 多為中低檔品牌 外資方品牌渠道強(qiáng)，與住宅 配套 多為中低檔品牌 目前多為國際二三線 多為國際二三線 有 armani，ver

18、sace 等國際頂 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 of 10 行業(yè)周報(bào) (南)團(tuán)級(jí)品牌 吉林 江西 海南 遼寧 歐亞(改 建) 芭蕾雨 芭蕾雨 芭蕾雨 長春南關(guān)區(qū) 九江(郊外) 萬寧(郊外) 鐵嶺(郊外) 歐亞集團(tuán) 首創(chuàng)/中國 基建 首創(chuàng)/中國 基建 首創(chuàng)/中國 基建 英國 fp/法國 scc 英國 fp/法國 scc 英國 fp/法國 scc 2.5 萬多為國內(nèi)中低檔品牌 在建 在建 在建 數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)信息、國泰君安證券研究 已公開的大規(guī)模奧特萊斯擴(kuò)張計(jì)劃 友誼股份計(jì)劃“十二五”內(nèi)在全國擁有 10 個(gè)左右的奧特萊斯項(xiàng)目； 首創(chuàng)臵業(yè)提出了其千億 30 個(gè)奧特萊斯的龐大計(jì)劃； 意大利 r

19、dm 未來 5 年將至少投資 50 億元人民幣建成 5 座。 3.2. 困擾國內(nèi)奧特萊斯發(fā)展的因素 從已知的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，除了百聯(lián)青浦、燕莎等個(gè)別項(xiàng)目外，全國目前 少有經(jīng)營出色的，甚至多地今年出現(xiàn)了奧特萊斯破產(chǎn)查封的情況。是什 么導(dǎo)致在發(fā)達(dá)國家流行的奧特萊斯業(yè)態(tài)在國內(nèi)水土不服呢？我們認(rèn)為 主要原因有三： 價(jià)格 從上表全國奧特萊斯分布來看，門店多位于上海、北京及江浙一帶，同 樣經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的廣深則門店較少且規(guī)模較小。這主要原因便是在于廣深離 香港距離很短，當(dāng)?shù)叵M(fèi)者可以去香港采購到價(jià)格更低、款式更多的商 品。在國內(nèi)，由于稅費(fèi)等原因，對(duì)于一線商品，即使是奧特萊斯的打折 品，與香港、海外的原價(jià)品相差也并

20、不太大，更不論與海外的打折價(jià)相 比了。所以有意愿也有能力購買國際一線品牌的消費(fèi)群體，會(huì)直接從海 外采購，限制了國內(nèi)一線產(chǎn)品的消費(fèi)。而二三線產(chǎn)品，奧特萊斯的價(jià)格 與市區(qū)百貨打折價(jià)相比也未能拉開明顯差距，這導(dǎo)致國內(nèi)大多數(shù)項(xiàng)目與 市區(qū)百貨的差異化并不十分明顯。 貨源 對(duì)于一些頂級(jí)品牌，也不會(huì)預(yù)留太多貨，如果太多貨品做折扣，也會(huì)影 響品牌價(jià)值，因此不會(huì)走奧特萊斯的渠道銷售。因此在國內(nèi)，與品牌渠 道強(qiáng)的外資方合資是不少成功項(xiàng)目的重要要素之一。 對(duì)于二三線品牌，考慮國內(nèi)的經(jīng)營情況，基本上十家購物中心/百貨所剩 的折扣貨品才能支撐一家奧特萊斯店。所以如果不是位于一二線城市周 邊，所謂的奧特萊斯很難組織到充足

21、的貨源。沒有足夠的貨源，消費(fèi)者 購買不到所需的商品，也會(huì)是項(xiàng)目日漸衰弱，多地幾個(gè)項(xiàng)目開業(yè)之初生 意興隆，但經(jīng)營 1-2 年后便門可羅雀便是受限于貨源的供應(yīng)。 競爭 由于奧特萊斯體量較大，在一定區(qū)域內(nèi)成功的大型項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)擠出現(xiàn) 象，如在紐約市，大型的奧特萊斯僅 woodbury 和 tanger 兩家，分別位 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6 of 10 行業(yè)周報(bào) 于紐約市東西兩地，其他幾家規(guī)模都很小構(gòu)不成競爭。所以當(dāng)北京的燕 莎、賽特，上海的百聯(lián)出現(xiàn)后，由于其品牌以及貨源上的絕對(duì)優(yōu)勢，當(dāng) 地很難再能出現(xiàn)可以與之抗衡的對(duì)手。 其次在國內(nèi)由于在二三線城市奧特萊斯與百貨的定位差異并不十分明 顯，而

22、奧特萊斯還需與市區(qū)百貨進(jìn)行激烈競爭，而前者地處偏遠(yuǎn)，往往 處于不利的局面。 4. 投資策略 我們預(yù)期 2011 年四季度和 2012 年商業(yè)零售行業(yè)增長仍將保持穩(wěn)健，但 是由于增速的整體放緩，以及估值溢價(jià)仍處于較高水平，因此行業(yè)平均 估值的向上提升以及業(yè)績超預(yù)期帶來的行業(yè)上漲機(jī)會(huì)不顯著，我們認(rèn) 為，商業(yè)零售行業(yè) 2012 年的投資空間主要在于行業(yè)穩(wěn)健增長且估值切 換帶來。 雖然 2011 年商業(yè)零售行業(yè)的市場表現(xiàn)并不如往年，但是正是由于這樣的 調(diào)整，使得整個(gè)板塊的估值較為合理，而且已經(jīng)提前充分反映了市場對(duì) 于行業(yè)發(fā)展的悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為已經(jīng)是可以放心購買商業(yè)零售行業(yè)并 且堅(jiān)持持有的階段，中長期

23、持有商業(yè)零售行業(yè)將能夠獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收 益。維持對(duì)于商業(yè)零售行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。 細(xì)分行業(yè)中，我們推薦： 百貨行業(yè)在擴(kuò)張區(qū)域位于一二線城市的百貨企業(yè)中，我們優(yōu)選 業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦王府井、友誼股份、首商 集團(tuán)；而在主要擴(kuò)張二三線城市的區(qū)域龍頭企業(yè)中，我們綜合考慮 業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速和公司的擴(kuò)張能力，重點(diǎn)推薦重慶 百貨、鄂武商、友好集團(tuán)、合肥百貨； 黃金珠寶持續(xù)重點(diǎn)推薦老鳳祥，作為中國黃金第一品牌，品牌 優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，多渠道拓展享受行業(yè)高增長，綜合 實(shí)力是國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)中毋庸臵疑的龍頭； 超市行業(yè)我們按照競爭優(yōu)勢突出，近兩年業(yè)績增速較快，估值 較為合理

24、的邏輯選股，重點(diǎn)推薦步步高、新華都。 家電銷售蘇寧電器目前市值 600 億，充分反映了市場的悲觀預(yù) 期，近期高管的計(jì)劃增持和大股東無意變更增發(fā)計(jì)劃印證我們的判 斷。 表 2：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值（：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值（2011 年 12 月 23 日） 代碼簡稱投資評(píng)級(jí) 收盤 價(jià) 總市值 eps(按最新股本按最新股本) 10a 11e 12e pe 10a 11e 12e 000417.sz 000501.sz 合肥百貨 鄂武商 a 增持 增持 14.17 15.38 74 78 0.55 0.58 0.98 0.60 1.07 0.84 26 27 14 26 13 18 百貨 000

25、516.sz 000564.sz 000715.sz 000987.sz 開元控股 西安民生 中興商業(yè) 廣州友誼 謹(jǐn)慎增持 增持 增持 增持 5.59 5.60 7.39 15.84 40 17 21 57 0.21 0.20 0.24 0.91 0.20 0.26 0.45 1.09 0.23 0.40 0.71 1.34 26 29 31 17 28 22 16 15 24 14 10 12 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7 of 10 - 行業(yè)周報(bào) 002187.sz 002277.sz 002419.sz 600280.sh 600628.sh 600693.sh 600694.sh

26、 600723.sh 600729.sh 600778.sh 600785.sh 600824.sh 600827.sh 600828.sh 600858.sh 600859.sh 601010.sh 000759.sz 002251.sz 廣百股份 友阿股份 天虹商場 南京中商 新世界 東百集團(tuán) 大商股份 首商股份 重慶百貨 友好集團(tuán) 新華百貨 益民集團(tuán) 友誼股份 成商集團(tuán) 銀座股份 王 府 井 文峰股份 中百集團(tuán) 步步高 謹(jǐn)慎增持 中性 增持 增持 增持 增持 中性 增持 增持 增持 增持 中性 增持 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 增持 增持 增持 增持 11.85 15.63 17.21 27.1

27、8 7.48 7.07 32.19 9.43 31.61 9.93 21.86 5.24 12.00 8.46 19.27 33.00 16.26 8.59 21.30 34 55 138 39 40 24 95 62 118 31 45 38 207 37 56 153 80 58 58 0.61 0.62 0.61 0.32 0.37 0.29 0.41 0.06 1.41 0.34 1.04 0.17 0.17 0.32 0.38 0.81 0.72 0.37 0.63 0.72 - 0.80 0.68 0.43 1.11 - 0.58 1.80 0.40 1.43 0.19 0.88

28、0.52 0.60 1.50 0.91 0.42 0.92 0.90 - 1.06 1.27 0.53 0.51 - 0.72 2.24 1.01 0.22 0.91 0.67 0.90 2.06 1.13 0.53 1.24 19 25 28 84 20 24 78 156 22 29 21 31 69 27 50 41 23 23 34 16 - 22 40 17 6 - 16 18 25 15 28 14 16 32 22 18 20 23 13 - 16 21 14 14 - 13 14 10 24 13 13 21 16 14 16 17 超市 家電連鎖 黃金珠寶 批發(fā) 002264

29、.sz 002336.sz 600361.sh 601933.sh 002024.sz 600122.sh 600612.sh 002345.sz 002574.sz 600655.sh 600415.sh 002344.sz 新華都 人人樂 華聯(lián)綜超 永輝超市 蘇寧電器 宏圖高科 老鳳祥 潮宏基 明牌珠寶 豫園商城 小商品城 海寧皮城 增持 中性 中性 中性 增持 增持 增持 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 增持 增持 謹(jǐn)慎增持 11.37 14.57 5.79 31.12 8.53 4.10 29.67 27.00 25.09 8.32 7.98 22.35 36 58 39 239 597 46 1

30、29 49 60 120 217 125 0.24 0.59 0.08 0.40 0.57 0.22 0.67 0.57 0.90 0.47 0.30 0.45 0.45 0.70 - 0.65 0.66 - 1.30 0.87 1.15 0.63 0.36 0.88 0.61 0.84 - 0.88 0.82 - 1.80 1.25 1.57 0.77 0.61 1.22 47 25 70 78 15 19 44 47 28 18 27 50 25 21 - 48 13 - 23 31 22 13 22 25 19 17 - 35 10 - 16 22 16 11 13 18 數(shù)據(jù)來源：wi

31、nd、國泰君安證券研究 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8 of 10 劉冰： 行業(yè)周報(bào) 作者簡介： table_about 執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào)：s0880511010042 電話郵箱： 汪睿（貢獻(xiàn)作者）： 執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào)：s0880110024644 電話郵箱： 汪睿:會(huì)計(jì)碩士，畢業(yè)于美國紐約州立大學(xué) binghamton 分校。09 年 10 月加入國泰君安銷售交易總部，先后 從事餐飲旅游，商貿(mào)零售行業(yè)研究。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9 of 10 增持 謹(jǐn)慎增持 中性 減持 增持 減持 地址 行業(yè)周報(bào) 本公司具有中國證監(jiān)會(huì)核

32、準(zhǔn)的的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格 分析師聲明 作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析 邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或 影響，特此聲明。 免責(zé)聲明 本報(bào)告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司 的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。 本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意

33、見及 推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng) 作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信 息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修 改。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見 均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投 資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決 策與