財(cái)務(wù)分析培訓(xùn)畢馬威

1、基本的財(cái)務(wù)管理分析概念和工具基本的財(cái)務(wù)管理分析概念和工具 1 盈利分析盈利分析( (歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)) ) 投資分析投資分析( (前瞻性前瞻性) ) 財(cái)務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問(wèn)題并對(duì)短期的策略問(wèn)題提出解決方財(cái)務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問(wèn)題并對(duì)短期的策略問(wèn)題提出解決方 案并支持企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值最大化案并支持企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值最大化 成本分析成本分析( (歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)) ) 2 產(chǎn)品盈利情況產(chǎn)品盈利情況客戶盈利情況客戶盈利情況 產(chǎn)品盈利嗎? 該產(chǎn)品與其它產(chǎn)品系列相比如何? 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比如何? 企業(yè)在給該客戶提供服務(wù)是盈利嗎? 該客戶對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)的終身價(jià)值如何? 相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)如何? 還有哪些客戶是企

2、業(yè)有價(jià)值的目標(biāo)? 得到這些客戶的成本如何? 整體企業(yè)盈利情況整體企業(yè)盈利情況 企業(yè)在賺錢嗎? 企業(yè)一直在賺錢(虧錢)嗎? 企業(yè)利潤(rùn)占整體銷售的百分比是多少? 人均利潤(rùn)率是多少? 企業(yè)利潤(rùn)占總投入資產(chǎn)的百分比如何? 企業(yè)與其他企業(yè)相比如何? 為什麼? 企業(yè)的盈利情況可以從幾個(gè)層面研究企業(yè)的盈利情況可以從幾個(gè)層面研究 3 凈資產(chǎn)回報(bào)率 凈利潤(rùn) 股東權(quán)益 凈利潤(rùn) 總資產(chǎn) roe 總資產(chǎn)回報(bào)率roa 毛利 銷售收入 毛利率 ros (毛) 凈利潤(rùn) 銷售收入 凈利潤(rùn)率 ros (凈) 銷售收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 比率名稱比率名稱公式公式衡量什么衡量什么? ? 衡量資本投放的效率, 如企業(yè)在投入資 金

3、和資源后得到多少的回報(bào)? 資源的分配和調(diào)整的效率,如每元的 資產(chǎn)產(chǎn)生多少的回報(bào)? 資本密集程度,如每元的資本帶來(lái)多 少的銷售? 每元銷售可以進(jìn)行固定成本和凈 利潤(rùn)分配的比率 每元銷售對(duì)應(yīng)的利潤(rùn) 代號(hào)代號(hào) 利潤(rùn)率 *凈利潤(rùn)為稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率 下列的財(cái)務(wù)指標(biāo)是了解企業(yè)財(cái)務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù)下列的財(cái)務(wù)指標(biāo)是了解企業(yè)財(cái)務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù), ,關(guān)鍵是學(xué)會(huì)用關(guān)鍵是學(xué)會(huì)用 這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向的比較這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向的比較 4 凈資產(chǎn)回報(bào)率 管理人員可以通過(guò)三種方式影響資本回報(bào)率管理人員可以通過(guò)三種方式影響資本回報(bào)率: : 凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 銷售收入 股東

4、權(quán)益 銷售收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 x xx 凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)xx 了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠, ,還應(yīng)通過(guò)了解盈利情況的組成部還應(yīng)通過(guò)了解盈利情況的組成部 分來(lái)明白為什么能盈利和如何盈利的分來(lái)明白為什么能盈利和如何盈利的? ? 凈利潤(rùn) 股東權(quán)益 凈利潤(rùn) 銷售收入 凈利潤(rùn) 銷售收入 5 凈資產(chǎn)回報(bào)率凈資產(chǎn)回報(bào)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 現(xiàn)金量 應(yīng)收款周期 庫(kù)存周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù) 毛利率 (折舊與稅前的利潤(rùn)) 收入稅率 損益表的數(shù)據(jù) 凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率 應(yīng)付款帳齡 負(fù)債資產(chǎn)比率 流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債比率 流動(dòng)現(xiàn)金負(fù)債比率 財(cái)

5、務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 中間的三個(gè)指標(biāo)表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標(biāo)對(duì)于凈資本回報(bào)率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對(duì)于資 產(chǎn)負(fù)債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報(bào)率 我們可以把指標(biāo)分為三層，從上至下對(duì)于企業(yè)進(jìn)行剖析我們可以把指標(biāo)分為三層，從上至下對(duì)于企業(yè)進(jìn)行剖析 6 總投入資產(chǎn)回報(bào)率可以總投入資產(chǎn)回報(bào)率可以 正確地反映了去除企業(yè)正確地反映了去除企業(yè) 不同的財(cái)務(wù)策略影響前不同的財(cái)務(wù)策略影響前 企業(yè)的盈利能力企業(yè)的盈利能力 roic 稅前利潤(rùn) (1-稅率) 債務(wù)與股東權(quán)益之和 加入企業(yè)不含債務(wù)是企業(yè)的利潤(rùn) 企業(yè)所有的投入資本（含股東投入和銀行借貸） 債務(wù) 10%利率 股東權(quán)益 總投入資產(chǎn)

6、 稅前利潤(rùn) 減去財(cái)務(wù)成本 稅前凈利潤(rùn) 減稅收 40% 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)回報(bào)率 息前總投入資產(chǎn)回報(bào)率 $900 100 $1,000 120 90 30 12 $18 18.0% 7.2% $ 0 1,000 $1,000 120 0 120 48 $72 7.2% 7.2% a ab b舉例舉例 總資產(chǎn) 息前總投入資產(chǎn)回報(bào)息前總投入資產(chǎn)回報(bào)(roic(roic或或ronarona）比凈資產(chǎn)回報(bào)率更易去除企業(yè)）比凈資產(chǎn)回報(bào)率更易去除企業(yè) 不同的財(cái)務(wù)策略對(duì)于分析的影響不同的財(cái)務(wù)策略對(duì)于分析的影響 eva 是企業(yè)資本的回報(bào)扣除資本成本后的價(jià)值 eva (r - k) * 資本總量 (資本投資回報(bào)率 加

7、權(quán)平均資本成本率) * 資本總量 舉例舉例: : 凈運(yùn)營(yíng)利潤(rùn) (nopat) 資本總量 加權(quán)平均資本成本率, k 資本投資回報(bào)率, r $250 $1,000 15% 25% eva (r - k) * 資本總量 (25%-15%) * $1,000 $100$100 另外一個(gè)估量企業(yè)盈利水平的指標(biāo)為經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造能力，另外一個(gè)估量企業(yè)盈利水平的指標(biāo)為經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造能力，evaeva 8 業(yè)務(wù)職能業(yè)務(wù)職能 成本可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類成本可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類 研發(fā)成本 產(chǎn)品、服務(wù)和流程 設(shè)計(jì)成本 生產(chǎn)成本 于成本目于成本目 標(biāo)的關(guān)系標(biāo)的關(guān)系 與成本驅(qū)動(dòng)與成本驅(qū)動(dòng) 因素的關(guān)系因素的關(guān)系 總和

8、或平總和或平 均均 直接成本 間接成本 營(yíng)銷成本 分銷成本 客戶服務(wù)成本 固定成本 可變成本 總成本 單位成本 劃分標(biāo)準(zhǔn)成本種類 9 許多公司面臨的最大問(wèn)題之一就是采用何種方法將它們的一般管理費(fèi) 用分談到它們的產(chǎn)品和服務(wù)中去 核心的問(wèn)題是選取多少種成本驅(qū)動(dòng)因素及何種成本驅(qū)動(dòng)因素 理想狀態(tài)下，在成本和其驅(qū)動(dòng)因素之間應(yīng)該有邏輯聯(lián)系 方法的準(zhǔn)確性和實(shí)施成本之間有矛盾 公司一般采用兩種成本體系：傳統(tǒng)成本法和作業(yè)成本法（activity based costing) 成本體系概述成本體系概述 10 成本體系作業(yè)成本法成本體系作業(yè)成本法( (activity based costing)activity

9、based costing) 作業(yè)成本法作業(yè)成本法 活動(dòng) 活動(dòng)的成本 成本目標(biāo) 如： 產(chǎn)品 服務(wù) 客戶 分辨完成 的活動(dòng) 將成本分 攤到每個(gè) 產(chǎn)品 分析每種 產(chǎn)品所需 的活動(dòng) 分析每項(xiàng) 活動(dòng)的成 本 作業(yè)成本法的指導(dǎo)原則：活動(dòng)產(chǎn)生成本；產(chǎn)品消耗活動(dòng)作業(yè)成本法的指導(dǎo)原則：活動(dòng)產(chǎn)生成本；產(chǎn)品消耗活動(dòng) 原則步驟 11 成本體系作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本法之間的比較成本體系作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本法之間的比較 作業(yè)成本法作業(yè)成本法傳統(tǒng)成本法傳統(tǒng)成本法 間接成本源 成本分?jǐn)偦?礎(chǔ) 成本目標(biāo)： 產(chǎn)品線 直接成本 示例示例 商店支持商店支持 直接成本直接成本 間接成本間接成本 進(jìn)貨成本進(jìn)貨成本 直接成本直接成本 間接

10、成本間接成本 進(jìn)貨進(jìn)貨 成本成本 訂貨訂貨 訂貨次數(shù)訂貨次數(shù) 運(yùn)輸運(yùn)輸上架上架訂貨訂貨 送貨次數(shù)送貨次數(shù)上架工時(shí)上架工時(shí)售貨數(shù)量售貨數(shù)量 進(jìn)貨進(jìn)貨 成本成本 退瓶退瓶 12 664 20 合計(jì)合計(jì) 甲 乙 丙 16 65 18 3 63 20 $185,000 14 72 34 7 41 13 $181,000 設(shè)計(jì)生產(chǎn)營(yíng)銷服務(wù)研發(fā)分銷 18 70 22 $200,000 發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（1 1）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較 13 損益表?yè)p益表: : 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 p p * * x x 可變成本可變成本 ( (v v * * x

11、) x) 利潤(rùn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn) p-v p-v * * x x 固定成本固定成本 ( (f) f) 利潤(rùn)利潤(rùn) p-v p-v * * x x f f 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（2 2）：盈虧平衡點(diǎn)的分析）：盈虧平衡點(diǎn)的分析 單個(gè)產(chǎn)品的盈虧平衡分析單個(gè)產(chǎn)品的盈虧平衡分析 注解: p = 單價(jià) v = 單位可變成本 f = 總固定成本 x = 銷售數(shù)量 x* = 盈虧平衡點(diǎn) 盈虧平衡點(diǎn)：盈虧平衡點(diǎn)： f/f/ p-vp-v -40 -20 0 20 40 60 1520253035 收入/成本 (百萬(wàn)) 銷售數(shù)量 (萬(wàn)) x* = 盈虧平衡點(diǎn) 14 舉例: 銷售額 利潤(rùn)貢獻(xiàn) 利潤(rùn) 營(yíng)運(yùn)杠

12、桿 a公司50,000 40,000 10,000 400 b公司50,000 20,000 10,000 200 a公司銷售額增長(zhǎng)20，利潤(rùn)增長(zhǎng)80 b公司銷售額增長(zhǎng)20，利潤(rùn)增長(zhǎng)40 成本分析的基本工具（成本分析的基本工具（3 3）：營(yíng)運(yùn)杠桿分析）：營(yíng)運(yùn)杠桿分析 營(yíng)運(yùn)杠桿系數(shù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)營(yíng)運(yùn)杠桿系數(shù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)/ /營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)運(yùn)杠桿 營(yíng)運(yùn)杠桿指的是利用固定資產(chǎn) 將與銷售增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)增 長(zhǎng)進(jìn)行放大 營(yíng)運(yùn)杠桿對(duì)于固定資產(chǎn)比重較 高的行業(yè)（如民航業(yè)）來(lái)說(shuō)是 一項(xiàng)重要的成本分析指標(biāo) 15 1.將來(lái)的回報(bào)在考慮了風(fēng)險(xiǎn)后是否與現(xiàn)在的投入相匹配 2.分析建議的投資是否為達(dá)到目的的最有效手段 常用的

13、工具包括： 投資分析可以幫助回答如下的投資問(wèn)題： 投資回收期 內(nèi)部投資回報(bào)率法 (irr) 凈現(xiàn)值法 (npv) 與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對(duì)于投資項(xiàng)目將來(lái)的價(jià)值與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對(duì)于投資項(xiàng)目將來(lái)的價(jià)值 的估計(jì)的估計(jì) 投資分析通常被用作對(duì)于投資決策的支持投資分析通常被用作對(duì)于投資決策的支持 16 投資分析的優(yōu)點(diǎn)投資分析的優(yōu)點(diǎn) 可以將投資的機(jī)會(huì)進(jìn)行量化分析 幫助進(jìn)行“干/不干”的決策 基于定量的指標(biāo)對(duì)于投資機(jī)會(huì)/戰(zhàn)略選擇進(jìn)行優(yōu)先化 當(dāng)在選擇不同的投資和策略方向時(shí)非常有用： 投資分析提供了定量的分析框架來(lái)分析投資的機(jī)會(huì)，主要用

14、于對(duì)企投資分析提供了定量的分析框架來(lái)分析投資的機(jī)會(huì)，主要用于對(duì)企 業(yè)策略分析框架的補(bǔ)充業(yè)策略分析框架的補(bǔ)充 17 計(jì)算投資的回報(bào)水平計(jì)算投資的回報(bào)水平估計(jì)相關(guān)的現(xiàn)金流量估計(jì)相關(guān)的現(xiàn)金流量將回報(bào)水平與評(píng)估將回報(bào)水平與評(píng)估 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較 基于經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行估算對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)回報(bào)的總 結(jié) 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)通常是公認(rèn)的 或者企業(yè)內(nèi)部認(rèn)可的標(biāo) 準(zhǔn) 投資項(xiàng)目的舉例: 新產(chǎn)品推廣 在新市場(chǎng)推廣現(xiàn)有產(chǎn)品 實(shí)行新的營(yíng)銷政策 建立新廠以提高產(chǎn)能 并購(gòu)對(duì)手 投資機(jī)會(huì)分析一般分為三步進(jìn)行投資機(jī)會(huì)分析一般分為三步進(jìn)行 18 相當(dāng)于今天的價(jià)值預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流投資結(jié)束時(shí)的剩余價(jià)值=+ 價(jià)值等于所有的投資回報(bào)減去成本，因此必須對(duì)于投

15、資期限內(nèi)的現(xiàn)金流進(jìn)行估計(jì)，并同時(shí)估 算項(xiàng)目結(jié)束時(shí)剩余投資的價(jià)值 估計(jì)現(xiàn)金流估計(jì)現(xiàn)金流: :對(duì)應(yīng)的投資時(shí)限和最終剩余價(jià)值對(duì)應(yīng)的投資時(shí)限和最終剩余價(jià)值 投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值 項(xiàng)目1的現(xiàn)金流 40,000 1 60,000 2 80,000 3 0 180,000 年 項(xiàng)目2的現(xiàn)金流 64,000 1 64,000 2 64,000 3 0 210,000 年 64,000 45 89,000 投資分析工具（投資分析工具（1 1）：投資回收期）：投資回收期 投資回收期是將全部投資收回所需的年限，是最原始的一種投資方法 投資回報(bào)期投資回報(bào)期3 3年年 投資回報(bào)期投資回報(bào)期3.283.28年年 忽略了資金的忽略了資金的 時(shí)間價(jià)值！時(shí)間價(jià)值！ -40 -20 0 20 40 60 1520253035 凈現(xiàn)值 (000s) 折現(xiàn)率 (%) = = 自身自身 = = 購(gòu)并購(gòu)并 irrirr 25.5%25.5% 22.1%22.1% 內(nèi)部投資回報(bào)率是單個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為0時(shí)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，可將其與資本的機(jī)會(huì)成本 ，k,進(jìn)行比較 irr k,irr k,投資可以