銅市場(chǎng)專題：美英三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期下游產(chǎn)量回升銅價(jià)將反彈1029

1、1 北京中期期貨有限公司 beijing cifco futures co., ltd. 20 2012 年銅市場(chǎng)專題年銅市場(chǎng)專題2012 年年 10 月月 26 日日 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 期期貨分析師：王駿 期貨從業(yè)資格：f0243443 期貨投資咨詢合格證：tz004295 美英三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期 下游產(chǎn)量回升銅價(jià)將反彈 tel： email： 地址： （010）8588 1117 北京市朝陽(yáng)區(qū)東三環(huán)北路 38 號(hào) 院 1 號(hào)樓泰康金融大廈 22 層 近期相關(guān)研究報(bào)告：近期相關(guān)研究報(bào)告： 1、歐債憂慮美企財(cái)報(bào)丌佳歐債憂慮美企財(cái)報(bào)丌佳 全球銅價(jià)短全球銅價(jià)短 期大幅回調(diào)期大幅

2、回調(diào) 2、汽車產(chǎn)銷回升發(fā)電下滑汽車產(chǎn)銷回升發(fā)電下滑 9 月銅進(jìn)口增月銅進(jìn)口增 加銅價(jià)震蕩加銅價(jià)震蕩 3、三大組織下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速三大組織下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速 國(guó)內(nèi)政策利國(guó)內(nèi)政策利 好難穩(wěn)銅價(jià)好難穩(wěn)銅價(jià) 4、雙節(jié)長(zhǎng)假外盤引導(dǎo)雙節(jié)長(zhǎng)假外盤引導(dǎo) 揚(yáng)揚(yáng) 十月銅價(jià)先抑后十月銅價(jià)先抑后 5、下游消費(fèi)需求面待改善下游消費(fèi)需求面待改善 國(guó)內(nèi)外銅價(jià)國(guó)內(nèi)外銅價(jià) 高位整理高位整理 6、美美 qe3 和日侵占釣魚島令銅價(jià)突破和日侵占釣魚島令銅價(jià)突破 上漲上漲 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 2 北京中期期貨有限公司 beijing cifco futures co., ltd. 20 2012 年銅市場(chǎng)專題年銅市場(chǎng)專題2012

3、年年 10 月月 26 日日 美英三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期 下游產(chǎn)量回升銅價(jià)將反彈 內(nèi)容摘要： 本周國(guó)內(nèi)外銅價(jià)表現(xiàn)為單邊下行走勢(shì)，這是繼上周倫銅跌破 8000 整數(shù)一線后的弱勢(shì)延續(xù)。 主要原因有三個(gè)方面：第一，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)的失望結(jié)果；第二，美國(guó)大公司三季度財(cái)報(bào)的差強(qiáng) 人意；第三，lme 年會(huì)看空 2013 年銅價(jià)至 7000-8000 美元。本周國(guó)際銅價(jià)或?qū)⒃谟|及 7756 美 元，滬銅主力 1302 合約最低探至 56670。本周滬銅將 9 月份 qe3 推出后跳空上漲時(shí)的缺口成功 回補(bǔ)，即 56800-57500 區(qū)間缺口回補(bǔ)。 本周美國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果仍然維持寬松貨幣政

4、策，英國(guó)第三季度 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，日本繼續(xù)進(jìn)行量化寬松政策，尤其是美國(guó)第三季度 gdp 增速好于預(yù)期。但 是對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美國(guó)消費(fèi)支出增長(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂抵消了利多對(duì)工業(yè)品期貨價(jià)格的支撐。 國(guó)內(nèi)四大白色家電 9 月份總產(chǎn)量為 2623 萬(wàn)臺(tái)，而 8 月份四大家電總產(chǎn)量為 2356 萬(wàn)噸，9 月 份四大家電總產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 7.82%，環(huán)比增長(zhǎng) 16.26%。四大家電產(chǎn)量的回升有助于有色金屬原 材料價(jià)格的企穩(wěn)，9 月份我國(guó)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量 1364.8 萬(wàn)千瓦，同比下滑 14.2%，連續(xù)第 9 個(gè)月出現(xiàn) 同比下滑；9 月份我國(guó)電力電纜產(chǎn)量同比增加 19.26%，連續(xù) 8 個(gè)月上漲，月均增速超 10

5、%?？?體上銅的下游消費(fèi)回升為 10 月底 11 月初銅等有色金屬期貨價(jià)格反創(chuàng)造了條件。 我們判斷，下周銅等有色金屬在調(diào)整到位后有一輪小幅反彈行情，倫銅下方支撐在 7780 點(diǎn)， 滬銅主力 1302 合約下方支撐位在 56000 一線，操作上可逢低介入多單。 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 3 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 一、美英三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期 美國(guó)商務(wù)部(doc)周五(10 月 26 日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)初 值年化季率取得反彈，個(gè)人消費(fèi)支出，政府支出和本地居民固定資本投資

6、抵消了貿(mào)易赤字、非居民 固定資本投資以及私人行業(yè)庫(kù)存對(duì) gdp 的負(fù)面影響。 數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度實(shí)際 gdp 初值年化季率上升 2.0%，至 136162 億美元，好于增長(zhǎng) 1.9% 的預(yù)期，二季度實(shí)際 gdp 終值為 135485 億美元，年化季率為上升 1.3%。gdp 平減指數(shù)增幅自 1.5% 加快至 2.9%，預(yù)期為 2.0%。 同時(shí)，第三季度最終銷售初值年化季率上升 2.1%，預(yù)期上升 1.5%，二季度終值為上升 1.7%。 第三季度消費(fèi)者支出年化季率上升 2.0%，預(yù)期為上升 1.5%；而 pce 物價(jià)指數(shù)初值年化季率上 升 1.8%，預(yù)期上升 1.7%，二季度終值上升 0.7

7、%；而核心 pce 物價(jià)指數(shù)初值年化季率上升 1.3%，符 合預(yù)期，二季度終值為上升 1.7%。美國(guó)三季度 pce 物價(jià)指數(shù)年化季率上升 1.8%，核心 pce 物價(jià)指 數(shù)年化季率上升 1.3%。 英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 25 日公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)第三季度 gdp 初值季率上升 1.0%，遠(yuǎn)高于上升 0.6%的預(yù)期，而年率為持平，預(yù)期為下降 0.5%。英國(guó)央行副行長(zhǎng)畢恩稱，英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過(guò)了最 糟時(shí)期，現(xiàn)在是時(shí)候幫助人們建立一個(gè)更加樂(lè)觀的前景。此外，美國(guó) 9 月耐用品訂單數(shù)額 5 個(gè)月 內(nèi)第四度上升，且增幅超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下 2010 年 1 月以來(lái)最大月度增幅。美國(guó) 9 月耐用品訂單 月率上升 9

8、.9%，至 2182 億美元，增幅創(chuàng) 2010 年 1 月以來(lái)最大水平，預(yù)期為上升 7.1%，8 月月率 自下降 13.2%修正為下降 13.1%。 我們認(rèn)為，美國(guó)三季度的 gdp 增長(zhǎng)率明顯高于二季度的水平，并略超出市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì) 的提速得益于近來(lái)美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支突增抵消了企業(yè)投資下滑的影響，因?yàn)槊绹?guó)商業(yè)投資出現(xiàn) 1 年多以來(lái)首次環(huán)比下跌。我們也看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速仍不夠強(qiáng)勁，不足以推動(dòng)失業(yè)率明顯下降， 對(duì)即將迎來(lái) 11 月 6 日大選來(lái)說(shuō)，如此的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只能提供一點(diǎn)寬慰，因?yàn)橥ǔ?lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì) 需要連續(xù)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)率超過(guò) 2.5%才可能顯著壓低失業(yè)率。 美國(guó)自擺脫 2007-200

9、9 年衰退以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已遭遇一系列前進(jìn)阻力，其中包括汽油價(jià)格上漲、 歐洲債務(wù)危機(jī)以及近來(lái)各界對(duì)美國(guó)政府明年可能開(kāi)始緊縮財(cái)政政策的擔(dān)憂。近來(lái)美國(guó)消費(fèi)者似乎擺 脫了可能即將來(lái)臨的政府開(kāi)支削減和加稅的影響，開(kāi)始顯著增加開(kāi)支，大力購(gòu)買了包括汽車、蘋果 公司 iphone 5 在內(nèi)的一系列產(chǎn)品。美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中，消費(fèi)者開(kāi)支占有約 70-90%的比重。今年三季 度的消費(fèi)者開(kāi)支增長(zhǎng) 2%，明顯超過(guò)第二季度的 1.5%。 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 4 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 我們認(rèn)為，消費(fèi)者開(kāi)支的增長(zhǎng)是在油價(jià)攀升條件下取

10、得的，三季度個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支(pce)價(jià)格指 數(shù)升 1.8%，明顯超過(guò)二季度的 0.7%。但是，核心 pce 價(jià)格指數(shù)僅增 1.3%，低于二季度的 1.7%， 這意味著整體價(jià)格上漲的壓力將是暫時(shí)的。 如果美國(guó)自動(dòng)開(kāi)始加稅和政府開(kāi)支縮減，即所謂的“財(cái)政懸崖”。對(duì)財(cái)政懸崖的擔(dān)心已開(kāi)始沖擊 企業(yè)開(kāi)支，三季度的企業(yè)開(kāi)支環(huán)比下降了 1.3%，這是 2011 年第一季度以來(lái)的首次下滑。庫(kù)存下滑 拖累了三季度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這主要與美國(guó)中西部的嚴(yán)重旱災(zāi)導(dǎo)致大批作物死亡有關(guān)，農(nóng)業(yè)庫(kù)存導(dǎo)致 三季度 gdp 的增長(zhǎng)率減少 0.42 個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，第三季度因全球需求放緩，特別是歐洲和中 國(guó)經(jīng)濟(jì)的走軟導(dǎo)致美國(guó)三季度出口

11、出現(xiàn) 2009 年一季度以來(lái)的首次下降，這進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易赤字壓低 了經(jīng)濟(jì)的增速。 二、9 月份國(guó)內(nèi)家電產(chǎn)量回升 圖 2-1：2000 年以來(lái)中國(guó)空調(diào)等四大家電月度產(chǎn)量情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 5 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 圖 2-2：2006 年以來(lái)中國(guó)空調(diào)等四大家電月度產(chǎn)量同比變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 圖 2-3：2007 年以來(lái)中國(guó)四大家電月總產(chǎn)量與滬銅價(jià)格、1#銅價(jià)對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期

12、貨研究院整理 2012 年 9 月我國(guó)房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量 961.2 萬(wàn)臺(tái)，較去年同期同比增長(zhǎng) 13.7%，較上個(gè)月增長(zhǎng) 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 6 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 26.7%；1-9 月我國(guó)房間空氣調(diào)節(jié)器累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 10710.9 萬(wàn)臺(tái)，較去年同期累計(jì)增長(zhǎng) 0.3%。2012 年 9 月我國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量是 740.3 萬(wàn)臺(tái)，比去年同期同比增長(zhǎng) 7.7%，比上個(gè)月的產(chǎn)量下降 4.5%； 1-9 月我國(guó)家用電冰箱的累計(jì)產(chǎn)量是 6454.2 萬(wàn)臺(tái)，較去年同期累計(jì)同比下降 4.6%。2012 年 9

13、 月我 國(guó)冷柜產(chǎn)量是 180.3 萬(wàn)臺(tái)，比去年同期增加了 27.9 萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 10.8%，較上個(gè)月的產(chǎn)量增 長(zhǎng) 3.8%；1-9 月我國(guó)冷柜累計(jì)產(chǎn)量是 1422.1 萬(wàn)臺(tái)，較去年同期累計(jì)同比增長(zhǎng) 1.8%。2012 年 9 月我 國(guó)家用洗衣機(jī)產(chǎn)量是 741.8 萬(wàn)臺(tái)，比去年同期同比增長(zhǎng) 25.4%，比上個(gè)月的產(chǎn)量增長(zhǎng) 35%；1-9 月 我國(guó)家用洗衣機(jī)的累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 4879.2 萬(wàn)臺(tái)，較去年同期累計(jì)同比增長(zhǎng) 1.4%。 從國(guó)內(nèi)四大白色家電 9 月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，總產(chǎn)量為 2623 萬(wàn)臺(tái)，而 8 月份四大家電總產(chǎn)量為 2356 萬(wàn)噸。因此，9 月份四大家電總產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 7.82%，環(huán)

14、比增長(zhǎng) 16.26%。 我們認(rèn)為，9 月份國(guó)內(nèi)四大白色家電產(chǎn)量的回升有助于有色金屬原材料價(jià)格的企穩(wěn)，并為 10 月底 11 月初銅等有色金屬期貨價(jià)格震蕩上行提供基本面的利多。 三、9 月電氣設(shè)備產(chǎn)量升降參半 圖 3-1：2002 年以來(lái)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 7 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies 圖 3-2：2002 年以來(lái)變壓器設(shè)備產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 圖 3-3：2002 年以來(lái)電力電纜產(chǎn)

15、量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 銅專題銅專題 8 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies 圖 3-4：2005 年以來(lái)通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 圖 3-5：2005 年以來(lái)電站汽輪機(jī)產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 銅專題銅專題 9 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies 圖

16、 3-6：2005 年以來(lái)電站水輪機(jī)產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 圖 3-7：2005 年以來(lái)汽輪發(fā)電機(jī)產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 銅專題銅專題 10 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 圖 3-8：2007 年以來(lái)高壓開(kāi)關(guān)板產(chǎn)量與同比變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：bloomberg、北京中期期貨研究院整理 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9 月份我國(guó)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量 1364.8 萬(wàn)千瓦，同比下滑 14.2%，連續(xù)第 9 個(gè)

17、月出現(xiàn)同比下滑；9 月份我國(guó)變壓器產(chǎn)量 130111140.34 千伏安，同比下降 7.65%；9 月份我國(guó)電力 電纜產(chǎn)量 3642530.35 千米，同比增加 19.26%，連續(xù) 8 個(gè)月上漲，月均增速超 10%；9 月份我國(guó)通 信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量 3816013.72 千米，同比回落 12.6104%，連續(xù) 6 個(gè)月回落，但回落速度減 緩；9 月份我國(guó)電站用汽輪機(jī)產(chǎn)量 6831904 千瓦，同比下降 16.67%，產(chǎn)量一直處于較低水平；9 月 份我國(guó)電站水輪機(jī)產(chǎn)量 595588 千瓦，同比增長(zhǎng) 21.89%，年初至今增長(zhǎng)勢(shì)頭良好；9 月份我國(guó)水輪 發(fā)電機(jī)組產(chǎn)量 3046900 千瓦，同

18、比增長(zhǎng) 22.12%，今年波動(dòng)較大。產(chǎn)量增減不定；9 月份我國(guó)汽輪 發(fā)電機(jī)產(chǎn)量 7924606 千瓦，同比下滑 24.57%，減產(chǎn)勢(shì)頭不見(jiàn)好轉(zhuǎn)；9 月份我國(guó)高壓開(kāi)關(guān)板產(chǎn)量 150064.74 面，同比增長(zhǎng) 4.53%，保持低速增長(zhǎng)；9 月份我國(guó)低壓開(kāi)關(guān)板產(chǎn)量 2894903 面，同比下 降 3.12%。 9 月份，全社會(huì)用電量 4051 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 2.9%。這創(chuàng)下了自 2009 年 7 月有統(tǒng)計(jì)以來(lái) 最低增速，并連續(xù) 7 個(gè)月同比增速不足 10%，其中工業(yè)用電量同比增 0.9%，創(chuàng) 8 個(gè)月最低增速， 重工業(yè)用電在 9 月更是出現(xiàn)罕見(jiàn)的下滑，下降 0.1%。 北京中期期貨 您保值增值

19、的平臺(tái) 11 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 社會(huì)用電量增速跌至低點(diǎn)以及電企煤炭庫(kù)存積壓均表明，我國(guó)用電需求并不在旺盛期。由于用 電量增速最高的居民用電占總比例不到 15%，這也表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍是用電增速低的直接原因。此 前 gdp 和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)均顯示，用電量增速與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈正相關(guān)，我國(guó)工業(yè)形勢(shì)的低迷從用電 量分項(xiàng)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)得十分明顯，而 9 月之所以用電量增速甚微也正是工業(yè)用電需求不足。 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的大背景下，與房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的高耗能產(chǎn)業(yè)用電需求下滑，導(dǎo)致 今年以來(lái)中國(guó)用電消費(fèi)的持續(xù)放緩。9 月份全國(guó)

20、房地產(chǎn)投資環(huán)比繼續(xù)有所回升；2012 年 1-9 月全國(guó) 房地產(chǎn)累計(jì)開(kāi)發(fā)投資 5.1 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 15.4%，比上月微降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。9 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 完成額 7358 億元，同比增長(zhǎng) 14.18，增幅比上月回落 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)增加 6.43%。 中國(guó)用電量增速主要取決于重工業(yè)，而重工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反映也是最為敏感的，9 月用電數(shù) 據(jù)說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍低迷。資料顯示，冶金、有色、化工以及建材等重工業(yè)是用電比重相當(dāng)大的 4 個(gè)行業(yè)，占比為 32%左右。由于去庫(kù)存不夠順利，疊加需求低迷等原因，重工業(yè)企業(yè)對(duì)生產(chǎn)的熱 情也不如從前。例如，房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)作為鋁的終端需

21、求方，近期需求雖略有改善，但 恐難具有可持續(xù)性。長(zhǎng)三角小微企業(yè)盈利艱難，超四成企業(yè)收縮生產(chǎn)。較 2011 年，近 6 個(gè)月長(zhǎng)三 角小微企業(yè)開(kāi)工率、用工數(shù)、銷售額、利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同幅度下滑，其中超過(guò)半數(shù)小微企 業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，近 6 個(gè)月該地區(qū)平均開(kāi)工率為 68.16%。相關(guān)部門正加大力度調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)， 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，由投資拉動(dòng)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)刺激型的發(fā)展方式，這對(duì)重工業(yè)有不小影響，會(huì)大大制 約工業(yè)用電量的增長(zhǎng)。 四、lme 年會(huì)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì) 在“倫敦金屬交易所周（lme week）”lme 年會(huì)討論中，銅交易員與礦業(yè)公司高管的共識(shí)認(rèn)為， 由于世界主要經(jīng)濟(jì)體的走勢(shì)并不明朗，明年銅價(jià)可能出

22、現(xiàn)下降，但降幅有限，不會(huì)出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象。 這主要是因?yàn)楣┙o仍然較為緊張。銅價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自全球三大主要經(jīng)濟(jì)體的不確定性上：中 國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國(guó)大選結(jié)果與財(cái)政懸崖和歐債危機(jī)蔓延。 世界最大銅礦企業(yè) codelco 公司表示，一些不確定因素將導(dǎo)致銅價(jià)下跌，但不會(huì)大幅下跌。銅 價(jià)向來(lái)被看做是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，今年以來(lái)銅價(jià)平均不到 8000 美元/噸，為近期的低點(diǎn)，但近年 來(lái)一直是在歷史高位運(yùn)行。多數(shù)交易商認(rèn)為明年的均價(jià)會(huì)略有下降，主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)前景不明， 以及銅產(chǎn)量有所增加。交易商預(yù)測(cè)，明年的均價(jià)約為 7000-8000 美元/噸，且銅的表現(xiàn)要優(yōu)于其他 金屬。 但盡管產(chǎn)量在上升，庫(kù)存水平仍

23、然較低，并且很多交易商和礦業(yè)公司高管均認(rèn)為，明年銅的產(chǎn) 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 12 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 量將再次低于承諾的產(chǎn)量。 銅礦企業(yè)簽署的供貨合約也顯示出謹(jǐn)慎的情緒。codelco 和歐洲最大的煉銅企業(yè) aurubis，明 年給歐洲客戶的供貨量比今年略有減少。但銅交易商稱，歐洲銅客戶已對(duì)訂單量略有加大。與此同 時(shí)，銅礦冶煉企業(yè)也希望收取更高的冶煉費(fèi)用，此舉進(jìn)一步說(shuō)明銅供應(yīng)量的逐步提高。 上周倫敦金屬交易所年會(huì)(lme week)在倫敦召開(kāi)，有大約 10000 家金屬貿(mào)易商、經(jīng)濟(jì)商、銀行、 礦

24、企、冶煉廠、倉(cāng)庫(kù)來(lái)參加，是行業(yè)內(nèi)的大會(huì)。倫敦金屬交易所年會(huì)(lme week)是全球規(guī)模最大的 金屬業(yè)盛會(huì)。 五、結(jié)論 圖 5-1：2011-2012 年滬銅指數(shù)日 k 線圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、北京中期期貨研究院整理 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) 13 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 圖 6-2：倫銅：倫銅 lmes 價(jià)格日線圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、北京中期期貨研究院整理 本周國(guó)內(nèi)外銅價(jià)表現(xiàn)為單邊下行走勢(shì)，這是繼上周倫銅跌破 8000 整數(shù)一線后的弱勢(shì)延續(xù)。主 要原因有三個(gè)方面：第一，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)的失望結(jié)果；第二

25、，美國(guó)大公司三季度財(cái)報(bào)的差強(qiáng)人意； 第三，lme 年會(huì)看空 2013 年銅價(jià)至 7000-8000 美元。本周國(guó)際銅價(jià)或?qū)⒃谟|及 7756 美元，滬銅 主力 1302 合約最低探至 56670。本周滬銅將 9 月份 qe3 推出后跳空上漲時(shí)的缺口成功回補(bǔ)，即 56800-57500 區(qū)間缺口回補(bǔ)。 本周美國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果仍然維持寬松貨幣政策，英國(guó)第三季度經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，日本繼續(xù)進(jìn)行量化寬松政策，尤其是美國(guó)第三季度 gdp 增速好于預(yù)期。但是對(duì) 于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美國(guó)消費(fèi)支出增長(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂抵消了利多對(duì)工業(yè)品期貨價(jià)格的支撐。 我們判斷，下周銅等有色金屬在調(diào)整到位后有一

26、輪小幅反彈行情，倫銅下方支撐在 7780 點(diǎn)， 滬銅主力 1302 合約下方支撐位在 56000 一線，操作上可逢低介入多單。 北京中期期貨 您保值增值的平臺(tái) ： 14 北京中期期貨研究院北京中期期貨研究院 bjcifco institute of studies銅專題銅專題 北京中期期貨有限公司 總部地址： 北京市朝陽(yáng)區(qū)東三環(huán)北路 38 號(hào)院 1 號(hào)樓泰康金融大廈 22 層 郵編 ：100026總機(jī) 85881188 全國(guó)客服熱線（tel）：400-880-2277電話/傳真（fax64630965 客服中心 電話：010-646277

27、17 交易部 電話金融事業(yè)部 電話交易服務(wù)中心 電話市場(chǎng)部 電話產(chǎn)品創(chuàng)新中心 電話期貨研究院 電話機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部 電話業(yè)務(wù)發(fā)展部 電話工業(yè)品部 電話金融街營(yíng)業(yè)部 上海營(yíng)業(yè)部 地址： 北京市西城區(qū)金融街 百盛寫字樓 7 層 7019 室 郵編： 100031 電話：地址： 上海市浦東新區(qū)浦電路 500 號(hào)期貨大廈 2501 室 郵編： 200122 電話：天津營(yíng)業(yè)部保定營(yíng)業(yè)部 地址： 天津市和平區(qū)西康路 35 號(hào)康岳大廈 302 室 郵編： 300051 電話：地址： 河北省保定市時(shí)代路 56 號(hào) 國(guó)貿(mào)大廈 10 層 1011-1012 室 郵編： 071000 電話：大連代表處唐山營(yíng)業(yè)部 地址： 大連市沙河口區(qū)會(huì)展路 129 號(hào) 大連期貨大廈 20 層 2012 室 郵編： 116023 電話：地址：