中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析

1、中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析簡(jiǎn)介： 日前，財(cái)政部頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)上市公司 潛在業(yè)績(jī)波動(dòng)的熱烈討論。不過(guò)，從證券投資角度看，僅僅討論企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的 波動(dòng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。本版今日刊登的申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所的研究報(bào)告即從股票估 值、管理層行為決策的相機(jī)調(diào)整以及會(huì)計(jì)政策變更蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)等視角，多維 度地剖析了新準(zhǔn)則對(duì)證券市場(chǎng)的影響。利潤(rùn)波動(dòng)無(wú)礙股票估值新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相對(duì)于原準(zhǔn)則，在會(huì)計(jì)處理上有很大的差異。我國(guó)現(xiàn)行的是16項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而新準(zhǔn)則的數(shù)量達(dá)到 39項(xiàng)，在體系的完整性方面得到了巨大 的提高。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則由1項(xiàng)起基本財(cái)務(wù)框架概念作用的基本準(zhǔn)則（以財(cái)政部令 形式發(fā)布）和37項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

2、以及1項(xiàng)首次采用新準(zhǔn)則時(shí)與原準(zhǔn)則進(jìn)行實(shí)務(wù) 銜接的辦法組成。我們建議投資者在閱讀新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 38號(hào)首次執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在 37項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，某些準(zhǔn)則會(huì)對(duì)某些 行業(yè)有著很大的影響，我們將這些準(zhǔn)則以及他們影響的主要行業(yè)整理出來(lái)（見(jiàn)表一）。業(yè)績(jī)波動(dòng)不會(huì)明顯影響股價(jià)目前投資者普遍關(guān)心新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則啟用后， 上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這 將在20GG下半年至20GG上半年反映出來(lái)。我們將上市公司接下來(lái)可能的業(yè) 績(jī)波動(dòng)分為兩個(gè)階段：一是實(shí)施準(zhǔn)則前，上市公司可能進(jìn)行的會(huì)計(jì)政策調(diào)整。 我 們?cè)谶@一階段主要關(guān)心上市公司可能會(huì)在新準(zhǔn)則實(shí)施前，針對(duì)新準(zhǔn)則中增加的某些會(huì)計(jì)處理的限制，提前進(jìn)行賬

3、務(wù)調(diào)整，最典型的可能就是將在新準(zhǔn)則中規(guī)定不可轉(zhuǎn)回的減值準(zhǔn)備提前轉(zhuǎn)回；二是準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)上市公司根據(jù)新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、 所有者權(quán)益賬面價(jià)值的調(diào)整以及由于采用更反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的會(huì)計(jì)政策后，所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)的波動(dòng)，比如資產(chǎn)從以歷史成本計(jì)量轉(zhuǎn)為采用公允價(jià)值計(jì)量而引發(fā)的連鎖 反應(yīng)。準(zhǔn)則變更導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)變動(dòng)是否會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)？其實(shí)，這個(gè)命題在國(guó)內(nèi)外許多關(guān)于有效市場(chǎng)理論與實(shí)證分析的研究報(bào)告都已 經(jīng)被闡述過(guò)。如果市場(chǎng)有效，準(zhǔn)則變更導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)變動(dòng)不會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)！ 因?yàn)椋蓛r(jià)是由投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金流以及因承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而要求的報(bào) 酬率決定的。會(huì)計(jì)政策的變更，只是影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而不改變公司現(xiàn)金流以及投 資

4、人短期內(nèi)的信心，那么，對(duì)公司的股價(jià)就不應(yīng)該產(chǎn)生影響?；谝陨侠碛桑?們認(rèn)為前段所述上市公司啟用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前后兩階段的業(yè)績(jī)波動(dòng)不會(huì)明顯影響 公司股價(jià)。對(duì)于第一階段，上市公司將所計(jì)提減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，只是對(duì)以前業(yè)績(jī)的重述 或修正而已?？赡茉?6年出現(xiàn)大額減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的公司會(huì)是那些在以前年度通 過(guò)計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備隱藏了利潤(rùn)，或者需要并可以通過(guò)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回來(lái)達(dá)到某 些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求的公司。由于季報(bào)、中報(bào)不需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具審計(jì)意見(jiàn)，因此, 上述公司的確可以比較容易地在 06年的季報(bào)、中報(bào)中對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備進(jìn) 行調(diào)整。但這只是會(huì)有助于投資者重新認(rèn)識(shí)那些前期超額計(jì)提的公司的資產(chǎn)質(zhì)量 而已。對(duì)于第二階段

5、，會(huì)計(jì)政策調(diào)整后可能造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)，由于涉及眾多公司方 方面面的問(wèn)題，我們很難進(jìn)行精確的測(cè)算。但是我們更傾向于認(rèn)為“企業(yè)目前以 歷史成本計(jì)量的資產(chǎn)其賬面價(jià)值普遍低于其公允價(jià)值” ，尤其是對(duì)于那些仍在產(chǎn) 生良好經(jīng)濟(jì)效益的長(zhǎng)期資產(chǎn)更是如此。 而且，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)許多會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)都 將以公允價(jià)值來(lái)計(jì)量，并且多項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)將通過(guò)損益反映。 因此，我 們認(rèn)為采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，上市公司整體業(yè)績(jī)會(huì)有一定程度的提升。提高境內(nèi)外股票估值可比性在股票估值中，雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的科學(xué)性要遠(yuǎn)高于對(duì)比法， 但是由于對(duì)比 法簡(jiǎn)單實(shí)用，因此它一直是證券投資界使用最多的估值方法，最常用的無(wú)疑是 PE和PB等指標(biāo)。目前，國(guó)

6、內(nèi)分析師在對(duì)上市公司進(jìn)行股票估值時(shí)，往往將A股公司與香港、美國(guó)或西歐等市場(chǎng)的同行業(yè)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)和估值水平的比較。暫且不論A股公司與境外公司所處的成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的不同，僅僅從會(huì)計(jì)上來(lái)看，這種 做法就可能存在很大的問(wèn)題。事實(shí)上，由于會(huì)計(jì)政策上的差異，我們?cè)谥苯颖容^ A股公司與境外公司的業(yè)績(jī)以及 PE、PB等指標(biāo)時(shí)，很有可能會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。 因此，在進(jìn)行業(yè)績(jī)比較和估值水平比較時(shí)， 關(guān)注不同公司之間會(huì)計(jì)政策的差異非 常重要，尤其是當(dāng)我們將此類(lèi)比較作為對(duì)A股公司投資意見(jiàn)的重要依據(jù)時(shí)，更是如此。這次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，本質(zhì)上是一次中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同。如果我們對(duì)比新準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，

7、 雖然在個(gè)別方面還存在一些細(xì)小的差異， 但 一致的程度相當(dāng)高。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同并不只有中國(guó)，目前歐盟、香港、俄羅 斯等國(guó)家或地區(qū)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)使用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或已經(jīng)實(shí)質(zhì)性趨同，美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也正不斷朝著與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的方向進(jìn)行修訂。因此，采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，A股公司與境外上市公司之間的業(yè)績(jī)與估值水平，將更具有可比性（有關(guān)新準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要差異的比較見(jiàn)表9 ）。這種可比性的提高所帶來(lái)的影響并不僅僅局限于股票估值這樣一個(gè)技術(shù)領(lǐng) 域，而是會(huì)降低中國(guó)投資人了解境外上市公司以及境外投資人了解中國(guó)上市公司 的成本。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，消除相互之間理解會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)信息的隔閡， 必將 促

8、進(jìn)國(guó)際間的貿(mào)易與投資活動(dòng)。這次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，將對(duì)QFII投資人進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)以及境外戰(zhàn)略投資者購(gòu)并中國(guó)企業(yè)的積極性的提高，產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影 響。（表一）準(zhǔn)則名稱受影響行業(yè)、公司投資性房地產(chǎn) 主要影響房地產(chǎn)上市公司生物資產(chǎn)主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)的上市公司金融工具確認(rèn)和計(jì)量主要影響銀行及其他金融板塊上市公司金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移金融工具列報(bào)套期保值受影響最大的是有色金屬板塊上市公司原保險(xiǎn)合同主要應(yīng)用于保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)合同石油天然氣開(kāi)采主要應(yīng)用于某些采掘類(lèi)上市公司（目前A股市場(chǎng)上，主 要有中國(guó)石化與中原油氣）資料來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所注：這里的影響并不局限于對(duì)公司利潤(rùn)造成的影響， 還包括在會(huì)計(jì)披露上的 影響。費(fèi)用資本

9、化蘊(yùn)含兩大投資機(jī)會(huì)雖然會(huì)計(jì)政策與方法本身的變動(dòng)所導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變動(dòng)不會(huì)影響公司估值水平，但是，通過(guò)解讀新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)某些會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，我們?nèi)匀豢梢钥吹絿?guó)家對(duì)某些產(chǎn)業(yè)政策的變化，再結(jié)合國(guó)家其他相關(guān)的稅收政策的變化， 我們的 確可以從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，洞察到新的投資機(jī)會(huì)。首先，開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化將顯著提高科技企業(yè)的自主創(chuàng)新意識(shí)， 提升科技及創(chuàng) 新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)，減輕經(jīng)營(yíng)者在開(kāi)發(fā)階段的利潤(rùn)指標(biāo)壓力。在新的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，將企業(yè)的研究與開(kāi)發(fā)支出區(qū)別對(duì)待，允許將開(kāi)發(fā)支 出予以資本化。準(zhǔn)則將無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)劃分為兩個(gè)階段：研究階段和開(kāi)發(fā)階段。研究階段的支出應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，即費(fèi)用化；而開(kāi)發(fā)階段的支出，如果能夠滿

10、足相關(guān)條款規(guī)定時(shí)，進(jìn)行資本化處理，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。開(kāi)發(fā)費(fèi)用的資本化無(wú)疑會(huì)提升科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)，減輕經(jīng)營(yíng)者在開(kāi)發(fā)階段的利潤(rùn)指標(biāo)壓力，從而提高他們?cè)谘邪l(fā)投入上的熱情。如果我們用更開(kāi)闊地 視野來(lái)看待此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更，將其與國(guó)家最新發(fā)布的國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展 規(guī)劃綱要聯(lián)系起來(lái)，我們認(rèn)為，此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更的意義不僅在于與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 的趨同，更是體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的政策扶持。綱要中提到，國(guó)家將鼓勵(lì)企業(yè)增加研究開(kāi)發(fā)投入，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，積極鼓勵(lì)和支持企業(yè)開(kāi)發(fā) 新產(chǎn)品、新工藝和新技術(shù)，加大企業(yè)研究開(kāi)發(fā)投入的稅前扣除等激勵(lì)政策的力度。 我們認(rèn)為，會(huì)計(jì)及稅收政策的配套，將使得科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)及

11、現(xiàn)金流實(shí) 現(xiàn)長(zhǎng)期的同向增長(zhǎng)，如決策正確，這將使相關(guān)公司進(jìn)入一個(gè)發(fā)展的良性循環(huán)周期， 并提高估值水平。其次，借款費(fèi)用可資本化范圍的擴(kuò)大將使生產(chǎn)周期長(zhǎng)的先進(jìn)制造業(yè)公司受、人益。在新借款費(fèi)用準(zhǔn)則中，擴(kuò)大了借款費(fèi)用可以資本化的資產(chǎn)范圍。準(zhǔn)則規(guī) 定借款費(fèi)用如果可直接歸屬于符合資本化條件的資產(chǎn)的購(gòu)建或者生產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)予以資本化；需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間購(gòu)建或者生產(chǎn)活動(dòng)才能達(dá)到可使用或者可銷(xiāo)售狀 態(tài)的資產(chǎn)可以作為符合資本化條件的資產(chǎn)，這包括固定資產(chǎn)和需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí) 間的購(gòu)建或者生產(chǎn)活動(dòng)才能達(dá)到可使用或可銷(xiāo)售狀態(tài)的存貨、投資性房地產(chǎn)等。 并且，如果相關(guān)資產(chǎn)的購(gòu)建或生產(chǎn)占用了專項(xiàng)借款之外的一般借款的，被占用的一般借款

12、的利息費(fèi)用也允許資本化。這項(xiàng)規(guī)定，對(duì)于目前證券市場(chǎng)上廣受關(guān)注的先進(jìn)制造業(yè)是有利的。由于許多先進(jìn)制造業(yè)公司的生產(chǎn)周期比較長(zhǎng)， 而且借款金額巨大，因此實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將 會(huì)提高此類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)。我們注意到，相關(guān)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)于可資本化的借 款費(fèi)用的要求比中國(guó)更為苛刻，要求借款費(fèi)用必須很可能為主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益時(shí) 才允許資本化。我們認(rèn)為，借款費(fèi)用準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同及差異化， 也隱含了國(guó)家對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的扶持政策，而且，新的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，對(duì)開(kāi) 發(fā)支出資本化的規(guī)定也適用于先進(jìn)制造業(yè)。 這種會(huì)計(jì)政策的變更，帶來(lái)的不僅僅 是企業(yè)當(dāng)前的會(huì)計(jì)利潤(rùn)上升，關(guān)鍵在于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)， 從而提 高經(jīng)營(yíng)者

13、擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。其實(shí)，除了先進(jìn)制造業(yè)以外，當(dāng)前廣受投資人關(guān) 注的軍工企業(yè)同樣如此。不過(guò)由于上市的軍工企業(yè)多是所屬軍工集團(tuán)的某一生產(chǎn) 車(chē)間，因此上市的軍工企業(yè)可能不是最大的受益者。推動(dòng)資產(chǎn)重估防止利潤(rùn)調(diào)節(jié) 新準(zhǔn)則對(duì)申萬(wàn)重點(diǎn)關(guān)注公司的影響新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相對(duì)于舊準(zhǔn)則、實(shí)務(wù)或規(guī)定，有著非常大的變化。例如長(zhǎng)期股 權(quán)投資準(zhǔn)則中對(duì)子公司股權(quán)投資收益確認(rèn)的改變、 所得稅會(huì)計(jì)方法的改革、債 務(wù)重組中以公允價(jià)值計(jì)量并允許債務(wù)人確認(rèn)重組收益、 非貨幣性交易中以公允價(jià) 值確認(rèn)換入資產(chǎn)并確認(rèn)置換收益等，相對(duì)于原會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)都是革命性的變化?？疾斓骄唧w的上市公司，由于企業(yè)多元化以及相互參股的原因， 其實(shí)我們很 難簡(jiǎn)單地用利多

14、或者利空來(lái)綜合判斷它們對(duì)上市公司的影響。 因此，我們只能針 對(duì)某些會(huì)計(jì)處理方法的改變，來(lái)分析它們對(duì)申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所重點(diǎn)研究的 300 家上市公司的影響。我們分析所涉及的準(zhǔn)則包括： 投資性房地產(chǎn)，減值準(zhǔn) 備，存貨，套期保值。投資性房地產(chǎn)：推動(dòng)資產(chǎn)重估新準(zhǔn)則要求將已出租的土地使用權(quán)、長(zhǎng)期持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用 權(quán)，企業(yè)擁有并已出租的建筑物劃分為投資性房地產(chǎn)， 根據(jù)新準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行處 理。企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)的計(jì)量，可以采用成本模式或公允價(jià)值模式，并且，新 準(zhǔn)則傾向于讓企業(yè)采用公允價(jià)值法進(jìn)行計(jì)量。企業(yè)在首次采用公允價(jià)值模式對(duì)原 以成本模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額調(diào)整留存

15、收益， 從目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)將會(huì)調(diào)增留存收益。從證券市場(chǎng)的角度看，公允價(jià)值法無(wú)疑是與當(dāng)前投資人津津樂(lè)道的 “資產(chǎn)重 估”概念相一致的。目前，確實(shí)有一批房地產(chǎn)、零售以及酒店類(lèi)的上市公司，他 們所擁有的物業(yè)價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)賬面價(jià)值，個(gè)別公司甚至超過(guò)了股票的市價(jià)總 額；公允價(jià)值模式的使用，似乎可以為這些股票的價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供有力的支持， 即 使有些資產(chǎn)重估概念公司所持有的物業(yè)還不符合投資性房地產(chǎn)的定義。然而，采用公允價(jià)值模式又帶來(lái)了新的問(wèn)題，即在稅收上如何銜接？畢竟這個(gè)問(wèn)題會(huì)影響 到企業(yè)的現(xiàn)金流。目前市場(chǎng)普遍關(guān)心企業(yè)在首次采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后， 調(diào)增的留存收 益在稅法上是否需

16、要征稅。我們認(rèn)為，由于稅法上對(duì)企業(yè)收入與費(fèi)用的確認(rèn)， 強(qiáng) 調(diào)的是收付實(shí)現(xiàn)制，因此，對(duì)這部分留存收益，估計(jì)進(jìn)行征稅的可能性比較小。企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后，由于不再對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊 或進(jìn)行攤銷(xiāo)，因此，可能會(huì)增加企業(yè)的應(yīng)交所得稅。就目前的信息而言，對(duì)這個(gè) 問(wèn)題還沒(méi)有給出結(jié)論，但我們認(rèn)為如果企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資房地產(chǎn)后將使 原來(lái)折舊攤銷(xiāo)的稅前扣除效應(yīng)消失的話， 對(duì)此類(lèi)企業(yè)將會(huì)不利。我們?cè)痛藛?wèn)題 拜訪過(guò)一些房地產(chǎn)企業(yè)，不少企業(yè)表示，如果采用公允價(jià)值模式在稅收上不利， 則他們有可能還是傾向于使用成本模式。減值準(zhǔn)備：防止利潤(rùn)調(diào)節(jié)在新準(zhǔn)則的規(guī)定中，有多項(xiàng)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備一旦計(jì)提不得轉(zhuǎn)回，

17、 設(shè)計(jì)如此嚴(yán) 格的一刀切規(guī)定，估計(jì)主要是為了防止企業(yè)利用減值準(zhǔn)備的計(jì)提和沖回來(lái)調(diào)節(jié)利 潤(rùn)，這再次反映了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定本身是一種博弈。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，適用減值準(zhǔn)備準(zhǔn)則規(guī)定的資產(chǎn)，主要有固定資產(chǎn)、無(wú) 形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則規(guī)定的股權(quán)投資、商譽(yù)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、某些權(quán)益工具、礦區(qū)權(quán)益等。在表 3中，我們列出了申萬(wàn)重點(diǎn)公司中固定資產(chǎn)減值 準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備三項(xiàng)合計(jì)數(shù)占公司05年中報(bào)兩倍稅前利潤(rùn)的比例達(dá)到20以上的公司。對(duì)于同時(shí)符合以下兩個(gè)條件的公司應(yīng) 予關(guān)注：1、在03至04年出現(xiàn)行業(yè)景氣高點(diǎn)、業(yè)績(jī)大幅上升的同時(shí)大量計(jì)提減 值準(zhǔn)備；2、05至06年由于行業(yè)景氣下滑可能導(dǎo)致業(yè)

18、績(jī)回落的公司。這些公司 很有可能會(huì)在新準(zhǔn)則啟用之前，轉(zhuǎn)回以往年份計(jì)提的減值準(zhǔn)備。存貨：取消先進(jìn)先出法新存貨準(zhǔn)則中，取消了存貨流轉(zhuǎn)的后進(jìn)先出法，從理論上講，企業(yè)從后 進(jìn)先出法轉(zhuǎn)向其他方法，如先進(jìn)先出法時(shí)，會(huì)造成企業(yè)毛利的波動(dòng)。并且，如果 是在一個(gè)通貨膨脹的市場(chǎng)環(huán)境下， 使用后進(jìn)先出法還可以降低稅收，因此，轉(zhuǎn)向 先進(jìn)先出法會(huì)對(duì)企業(yè)不利。但由于通貨膨脹的因素在當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中無(wú)需 考慮，因此，后進(jìn)先出法的取消，對(duì)原采用的企業(yè)影響不會(huì)很大。目前申萬(wàn)300家重點(diǎn)公司中，采用后進(jìn)先出法核算存貨流轉(zhuǎn)的上市公司有四家，見(jiàn)下表：套期保值：確認(rèn)浮動(dòng)盈虧新準(zhǔn)則要求企業(yè)確認(rèn)在套期業(yè)務(wù)中的浮動(dòng)盈虧，并且根據(jù)金融工具

19、列報(bào) 準(zhǔn)則，需要將相關(guān)衍生工具在報(bào)表上予以列示。因此，采用新準(zhǔn)則后，企業(yè)在套 期業(yè)務(wù)上的浮動(dòng)盈虧將會(huì)影響公司的盈利， 在資產(chǎn)負(fù)債表上反映有關(guān)套期合約的 公允價(jià)值，也將使投資者更能把握公司在套期業(yè)務(wù)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于各企業(yè)套期業(yè)務(wù)的發(fā)生沒(méi)有連續(xù)性，并且業(yè)務(wù)規(guī)模變化也很大，因此，我們無(wú)法進(jìn)行量化 測(cè)算。申萬(wàn)重點(diǎn)公司中，有套期業(yè)務(wù)的公司主要集中于有色金屬與銀行板塊，并且，有色金屬板塊公司開(kāi)展套期業(yè)務(wù)的規(guī)模比較大，江西銅業(yè)和銅都銅業(yè)的比例可能都要達(dá)到30以上。投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大的公司 股票代碼公司名稱比例總資產(chǎn)（百萬(wàn)）000002萬(wàn)科 A 318 , 878 . 58600383金地集團(tuán)14

20、6 , 276 . 42000024招商地產(chǎn)148 , 725 . 96000402金融街 406 , 554 . 01600639浦東金橋654 , 627 . 75600736蘇州咼新55 , 614 . 52600748上實(shí)發(fā)展103 , 389 . 45600675中華企業(yè)157 , 060 . 45000926福星科技03 , 144 . 26600007中國(guó)國(guó)貿(mào)804 , 734 . 62600754錦江酒店432 , 343 . 54600824益民百貨501 , 481 . 74600827友誼股份157 , 824 . 65600814杭州解百10727 . 21理論上可轉(zhuǎn)回

21、的減值準(zhǔn)備對(duì)部分公司業(yè)績(jī)有重大影響證券代碼證券簡(jiǎn)稱比例證券代碼證券簡(jiǎn)稱比例600801 G華新 570 . 97600718 東軟股份 50 . 60600643愛(ài)建股份554 .64000513麗珠集團(tuán)46 . 01000563陜國(guó)投A322 .42600183牛益科技44 . 17600812華北制藥153 .75000782美達(dá)股份41 . 29600814杭州解百135 .64600860北人股份39 . 18000927一汽夏利126 .81600635大眾公用34 . 61600811東方集團(tuán)109 .18600600青島啤酒33 . 26600866 G星湖 108 . 8500

22、0949 新鄉(xiāng)化纖 28 . 35600637 廣電信息 97 . 01000568 G老窖 28 . 07600839四川長(zhǎng)虹86 . 56600268 國(guó)電南自27 . 71600008首創(chuàng)股份82 . 15000666 經(jīng)緯紡機(jī)27 . 34600054 G黃山 80 . 78600741 巴士股份 24 . 04000422湖北宜化75 . 03600315 上海家化22 . 06000021 深科技 A 70 . 18002031 巨輪股份 21 . 93000900現(xiàn)代投資68 . 73600001 邯鄲鋼鐵20 . 92600547山東黃金62 . 45600132 重慶啤酒20

23、 . 54600104 G上汽 51 . 39600962 國(guó)投中魯 20. 40資料來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所公司管理層行為決策將有調(diào)整雖然單純會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變化不會(huì)改變公司的估值， 但是，我們認(rèn)為新準(zhǔn)則中某 些會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的變更會(huì)改變上市公司管理層的行為及某些投資決策， 從而導(dǎo)致 上市公司價(jià)值的改變。持續(xù)注入上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)原債務(wù)重組準(zhǔn)則不允許債務(wù)人將債權(quán)人的讓步確認(rèn)為重組收益，但在新 準(zhǔn)則下，債務(wù)人將可以確認(rèn)重組收益。因此，上市公司的控股股東很可能會(huì)在公 司出現(xiàn)虧損或面臨“ ST”的情況下，出于維持公司業(yè)績(jī)或保住“殼資源”的考 慮，通過(guò)債務(wù)重組為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。新非貨幣性交易準(zhǔn)則也會(huì)產(chǎn)生

24、 相同效果，大股東可以通過(guò)與上市公司以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換劣質(zhì)資產(chǎn)的方式，來(lái)不斷向上市公司輸送利益。雖然這些非經(jīng)常性損益不會(huì)直接改變上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能 力，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入的確會(huì)提高上市公司的估值水平，甚至還有可能令上市公 司的成長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。新準(zhǔn)則將提高大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的熱情。增加對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)完成股權(quán)分置改革的上市公司將可以施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而新的股份支付 準(zhǔn)則也使得上市公司在操作時(shí)有規(guī)可循。上市公司施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將會(huì)改變公司人力成本的支付方式，從而改變 公司現(xiàn)金流的流轉(zhuǎn)。但上市公司對(duì)關(guān)鍵管理人員和核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)， 對(duì)公 司價(jià)值的影響很難判斷。上市公司很可能因?yàn)槭┬泄蓹?quán)激勵(lì)后

25、， 得以確保珍貴的 人力資源，從而在競(jìng)爭(zhēng)中取勝；但也很可能給予員工過(guò)度的激勵(lì)， 從而令公司價(jià) 值受損。調(diào)整無(wú)形資產(chǎn)滿足融資規(guī)定前期證券市場(chǎng)流傳的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（草案）（未正式發(fā)布，下文簡(jiǎn)稱為草案）規(guī)定企業(yè)最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不 高于20%，但允許扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等用益物權(quán)。新無(wú) 形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)不再限于直線法， 并且對(duì)攤銷(xiāo)年限也不再固 定。因此，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)調(diào)節(jié)無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)年限或方法來(lái)規(guī)避草案的限制。由于在草案中，在計(jì)算公司盈利時(shí)對(duì)非經(jīng)常性損益做出了限制，因此， 企業(yè)不大可能通過(guò)債務(wù)重組，非貨幣性交易進(jìn)行利益輸送，來(lái)滿足草案對(duì)公 司盈利能力的要求。可能采用新的盈余管理手段會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修改本身不能完全消除企業(yè)的盈余管理。 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目的是使 公司提供的會(huì)計(jì)信息更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)， 并且對(duì)決策更加有用。因此, 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性， 并且給予了公司更大的自主權(quán)來(lái)根據(jù) 對(duì)公司經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變調(diào)整會(huì)計(jì)政策。 但是我們擔(dān)心，針對(duì)新準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè) 可能會(huì)以新的盈余管理手段來(lái)應(yīng)對(duì)。我們以新固定資產(chǎn)準(zhǔn)則的規(guī)定為例。新固定資產(chǎn)準(zhǔn)則要求企業(yè)對(duì)固 定資產(chǎn)折舊年限、方法及預(yù)計(jì)凈殘值至少每年復(fù)核一次， 當(dāng)使用壽命預(yù)計(jì)數(shù)及預(yù) 計(jì)凈殘值與原先估計(jì)有差異時(shí)，就應(yīng)當(dāng)調(diào)整固定資產(chǎn)的折舊年限與凈殘值。 雖然 新準(zhǔn)則仍然要求