期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響-映輝論文網(wǎng)

1、期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響摘要：股權(quán)激勵(lì)制度早在上世紀(jì)80年代就已在歐美企業(yè)中流行。而在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)制度是在公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(實(shí)行)頒布后才逐漸在我企業(yè)中推廣開(kāi)來(lái)?，F(xiàn)在，股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)企業(yè)中已經(jīng)得到一定程度的發(fā)展，并且越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始實(shí)行期權(quán)激勵(lì)措施。股權(quán)激勵(lì)制度有多種激勵(lì)模式，而在我國(guó)，股票期權(quán)(簡(jiǎn)稱“期權(quán)”)激勵(lì)作為股權(quán)激勵(lì)制度一種具體表現(xiàn)形式，是最為普遍的激勵(lì)方法，根據(jù)從國(guó)泰安中獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)制度占我國(guó)所有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度形式的80%以上，是一種重要的激勵(lì)制度。由于期權(quán)激勵(lì)制度的普遍性以及重要性，本文通過(guò)探討期權(quán)激勵(lì)制度對(duì)企業(yè)績(jī)效的實(shí)際影響作用，可以為國(guó)內(nèi)企業(yè)是

2、否實(shí)行期權(quán)激勵(lì)以及如何實(shí)施期權(quán)激勵(lì)提供有效可行的參考依據(jù)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：期權(quán)激勵(lì)；企業(yè)績(jī)效；影響；對(duì)策abstract in principal-agent theory background,stock option is regarded as an importantmethod that can well solve the inconsistency of objective between entruster andentrustee.the system of stock option has been popular in europe and the unite

3、dstates enterprises in the early 1980s.but in china,stock option system is in the，stock option management measures(implement)listing corporation issued afterthe gradual in our enterprise promotion,until now,stock option system has alreadyobtained a certain degree development in enterprises in china.

4、 stock option system has a variety of incentive mode,but in china,the stockoption incentive as a concrete manifestation of stock option system,is the mostpopular incentive methods,based on statistical data obtained from the country intaian,found that the option incentive system accounted for more th

5、an 80%of all our stock options the system which is an important incentive system.because theuniversality and importance of stock option incentive system,through the discussionof the role of the incentive system of option which actual influence on theperformance of enterprises,can the implementation

6、of option incentive fordomestic enterprises to whether and how the implementation of optionincentive provided effective and feasible reference,has the important practical significance.keywords: option incentive; corporate performance; impact; countermeasures 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)施與深化，經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，現(xiàn)代企業(yè)制度日趨完善和成熟，一

7、些國(guó)有企業(yè)不論在經(jīng)營(yíng)上還是管理上都取得了令人可喜的成就，但是在長(zhǎng)期激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者這一環(huán)節(jié)上就顯得力道不足。在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)尤其是國(guó)民企業(yè)是骨千力量，掌控著國(guó)民經(jīng)濟(jì)，我國(guó)也一直以國(guó)有企業(yè)的改革作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要保障。其中作為薪酬激勵(lì)制度的期權(quán)激勵(lì)開(kāi)始在企業(yè)中嘗試應(yīng)用，對(duì)企業(yè)的良好長(zhǎng)期性發(fā)展有著積極的影響。本文就關(guān)于期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的現(xiàn)支做一逃詳細(xì)介分析。一、研究背景與目的股票期權(quán)計(jì)劃較完美地實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富增長(zhǎng)與管理者利益提升之間的有機(jī)結(jié)合，這種方式不僅是期權(quán)思想在企業(yè)的人力資源管理領(lǐng)域中的拓展，也是期權(quán)思想在心理學(xué)和行為科學(xué)上的成功應(yīng)用，這是一種極富有思想內(nèi)涵與進(jìn)取精神的股權(quán)激勵(lì)方式。當(dāng)

8、一般性的固定收益不足以激勵(lì)管理者與員工在公司里按照股東所期望的那樣貢獻(xiàn)智力、精力、才華時(shí)，與公司未來(lái)業(yè)績(jī)水平相關(guān)的股票期權(quán)的激勵(lì)就應(yīng)運(yùn)而生了，這是經(jīng)濟(jì)生活選擇的方式。它將對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)滲透到了股東資本的增值過(guò)程中，成功的將管理者對(duì)待工作的態(tài)度性問(wèn)題，轉(zhuǎn)化成了管理者對(duì)待公司的未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期性問(wèn)題或者說(shuō)是公司股價(jià)的市場(chǎng)趨勢(shì)性問(wèn)題。顯然，股票期權(quán)激勵(lì)與生俱來(lái)的特點(diǎn)使他擁有了一般性固足收益激勵(lì)所不具有的特殊優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，股票期權(quán)激勵(lì)在歐美等成熟幣場(chǎng)被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托一代理問(wèn)題的重要途徑，是促使公司股東與企業(yè)高管之間成為利益共同體的有力手段。 長(zhǎng)期以來(lái)，怎樣有效的解決企業(yè)兩權(quán)分離所導(dǎo)致的各種問(wèn)題一直是

9、理論界和實(shí)務(wù)界都密切關(guān)注的話題。為了使經(jīng)理人自身的目標(biāo)和股東利益最大化的目標(biāo)趨于一致，股票期權(quán)激勵(lì)作為一種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)槠溆行У慕鉀Q了委托一代理問(wèn)題所以也備受矚目。20世紀(jì)70,80年代管理層股票期權(quán)激勵(lì)在美國(guó)硅谷高科技公司中取得了巨大的成功。這種“風(fēng)險(xiǎn)投資二股票期權(quán)激勵(lì)”的方式從其誕生之初就備受推崇，其他發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的企業(yè)也相繼開(kāi)始開(kāi)展股票期權(quán)激勵(lì)。股票期權(quán)激勵(lì)曾一度被奉為“自公司制之后資本主義第二次制度革命”。但是，在2001年底安然事件后，公眾與學(xué)術(shù)界人士開(kāi)始了對(duì)高管股票期權(quán)激勵(lì)制度的有效性進(jìn)行反思。加之，2003年花旗集團(tuán)和微軟公司紛紛宣布放棄己實(shí)施多年的股票期權(quán)發(fā)放計(jì)劃，使得

10、股票期權(quán)計(jì)劃的發(fā)展再次受挫。眾多公眾媒體和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)人士對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的有效性提出了強(qiáng)烈的質(zhì)疑與尖銳的批評(píng)。為達(dá)到使股東利益最大化的目標(biāo)和經(jīng)理人的目標(biāo)趨于一致所設(shè)計(jì)的股票期權(quán)激勵(lì)，因在實(shí)務(wù)中具有作為長(zhǎng)期激勵(lì)的工具的作用，故使得其擁有存在的必要性，但決不能通過(guò)歪曲股權(quán)激勵(lì)的真正目的而演化為經(jīng)理人損害股東利益的工具。在質(zhì)疑聲中，我們不能全然拋棄這種機(jī)制，而應(yīng)該對(duì)這一機(jī)制的特性進(jìn)行更為詳細(xì)、深刻、全面的分析與理解，這樣才能豐富我們對(duì)這種機(jī)制的認(rèn)知，從而更好的完善股票期權(quán)激勵(lì)制度。 我國(guó)在上世紀(jì)90年代引入了期權(quán)激勵(lì)制度，但因?yàn)槭艿疆?dāng)時(shí)相關(guān)經(jīng)濟(jì)法律環(huán)境的限制，早期的股票期權(quán)計(jì)劃政策缺失，激勵(lì)作用不明

11、顯，不能稱之為標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)。直到2006年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)法律環(huán)境的健全，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)文件的頒布和實(shí)施，我國(guó)的股票期權(quán)制度才真正開(kāi)始發(fā)展。自證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法和國(guó)資委與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的國(guó)有控股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法實(shí)施以來(lái)，截止出臺(tái)后的五年間，我國(guó)滬、深兩市先后已有逾百家公司推出了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，雖然受到了08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，股票期權(quán)激勵(lì)仍然在蓬的發(fā)展。 股票市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，這個(gè)價(jià)格既反映了企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營(yíng)成果，也反映了公眾對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果的預(yù)期，在資本市場(chǎng)有效地假設(shè)下，公司業(yè)績(jī)的提升會(huì)帶來(lái)股價(jià)的上漲，同時(shí)，公眾對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)看好，也必然引起股

12、價(jià)的上升。所以，從一方面來(lái)看，因公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃降低了代理成本而使公司價(jià)值在長(zhǎng)期的狀態(tài)下得到提升;另一方面也可以看到，因?yàn)楣妼?duì)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影啊有預(yù)期，在短期也會(huì)提升公司的市場(chǎng)價(jià)值。himmeberg,hubbard palia(1999)的研究表明，在一個(gè)不是完全無(wú)效的資本市場(chǎng)中，股票期權(quán)激勵(lì)能發(fā)揮其作用。然而由于歷史文化差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)不一、國(guó)情以及地理位置的限制，我國(guó)的激勵(lì)機(jī)制不論是其在公布之時(shí)的市場(chǎng)反應(yīng)還是實(shí)施之后的公司績(jī)效變化都會(huì)與西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家略有差異。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)并不完善，在西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本幣場(chǎng)上行乙有效的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制是否可行，能否

13、保持其激勵(lì)效果，市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)如何等問(wèn)題都還需要進(jìn)一步分析研究。二、股票期權(quán)以及企業(yè)績(jī)效的概念(一)股票期權(quán) 股票的期權(quán)交易發(fā)展與o年代，它是一種全新的股票交易方式，于90年代初期在美國(guó)得到普遍使用。股票期權(quán)一般指的是經(jīng)理股票期權(quán)，也就是說(shuō)企業(yè)在和經(jīng)理人對(duì)合同進(jìn)行簽約的時(shí)候，授予經(jīng)理人在未來(lái)幾年內(nèi)以合同中的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)，經(jīng)理人有權(quán)利在一定時(shí)期之內(nèi)把這些股票進(jìn)行出售，以此來(lái)獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)間的差價(jià)，但是在合同沒(méi)有到期的時(shí)候，股權(quán)不可以轉(zhuǎn)讓，也不能夠得到股息、。在這樣的情況之下，經(jīng)理人的利益就與公司股價(jià)的表現(xiàn)完美融合在一起。從本質(zhì)上來(lái)看，股票期權(quán)實(shí)際上是一種收益權(quán)。(二)企

14、業(yè)績(jī)效 所謂企業(yè)績(jī)效主要是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中所創(chuàng)j查出來(lái)的價(jià)值以及效率，它把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果以相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)給充分反映出來(lái)。公司的業(yè)績(jī)既包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果有包含整個(gè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程。與此同時(shí)，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷趨于多元化，財(cái)務(wù)上的業(yè)績(jī)不在單單表現(xiàn)在盈利能力上，還要在企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、企業(yè)的償債能力以及企業(yè)的發(fā)展能力等方面表現(xiàn)出來(lái)。因此，對(duì)企業(yè)的績(jī)效用單一的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行衡量，就不能把企業(yè)績(jī)效的狀況給真實(shí)和全面的反映出來(lái)，也不能把企業(yè)業(yè)績(jī)和期權(quán)之間的關(guān)系給準(zhǔn)確反映出來(lái)，在對(duì)企業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)進(jìn)行選擇的時(shí)候，要全面的把企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果給反映出來(lái)，而不是選取企業(yè)的某一個(gè)環(huán)節(jié)的單一財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行反

15、映。三、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)研究的文獻(xiàn)綜述 國(guó)外關(guān)于期權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究較我國(guó)而言起步要早，但是，我國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效影響的研究發(fā)展至今也取得了一定的進(jìn)步?？偟膩?lái)說(shuō)，已有的相關(guān)研究結(jié)果大致可以分為三類:第一類是期權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效有線性相關(guān)關(guān)系;第二類是期權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在非線性關(guān)系;第三類是期權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效無(wú)相關(guān)關(guān)系。而本文將分別從這三個(gè)部分對(duì)已有的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)作進(jìn)一步的綜述。 jensen&meckling(1976)從經(jīng)營(yíng)者控制權(quán)和成本角度闡述了股權(quán)激勵(lì)制度，并且提出了“cinvergence-of-interests”即“利益匯聚假說(shuō)”理論。利益匯聚是指通過(guò)實(shí)行期權(quán)激勵(lì)能

16、把高管的利益與企業(yè)所有者的利益統(tǒng)一匯聚在一起。因此，這兩位學(xué)者從理論上認(rèn)為高管持股比例越高，公司績(jī)效就越好，即高管持股與公司績(jī)效是正相關(guān)關(guān)系。brian j.hall&jeffrey b.liebman(1997)分別就1980-1990年478家美國(guó)大公司ceo的薪酬與持股比例對(duì)公司價(jià)值的影響做研究發(fā)現(xiàn)高管持有股票或股票期權(quán)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的作用要強(qiáng)于高管薪酬對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的作用。由此認(rèn)為對(duì)高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能使其更努力地為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化而服務(wù)。 carl.r.chen(2003)等對(duì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的口本公司進(jìn)行研究也證明了高管股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間存在正相關(guān)關(guān)系。 張暉明、陳志廣(2002)通

17、過(guò)獲取2000年滬市公司的樣本數(shù)據(jù)以檢驗(yàn)高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。研究結(jié)果表明企業(yè)績(jī)效與高管報(bào)酬及持股比例顯著相關(guān)，且相關(guān)關(guān)系為正，尤其是以roe和core業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表現(xiàn)的企業(yè)績(jī)效與高級(jí)管理人員報(bào)酬具有顯著的線性關(guān)系。徐寧(2009)通過(guò)以2006年已經(jīng)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司的樣本數(shù)據(jù)，并且對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果以及股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)選擇的影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)有明顯作用。并在研究影響因素中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)的成長(zhǎng)性與企業(yè)規(guī)模是影響股權(quán)激勵(lì)類型選擇的主要因素，行業(yè)特性與企業(yè)規(guī)模是影響股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍確定的主要因素。 劉佑銘(2012)將2006-2009年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)方

18、案的所有公司為樣本，以凈資產(chǎn)收益率和以每股收益為被解釋變量，以高管持股占股本比例為解釋變量，并加入公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量以對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。并且通過(guò)獲取樣本公司2010年的數(shù)據(jù)建立截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)在一定程度上能提升公司績(jī)效。并且對(duì)高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)會(huì)使得高管的持股比例上升，從而進(jìn)一步提升了公司績(jī)效。 柴曼聽(tīng)(2013)2008年6月到2011年12月國(guó)內(nèi)滬深兩市中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方案的102家公司為樣本，運(yùn)用spearman相關(guān)分析與logistic回歸分析方法對(duì)全流通后a股公司股權(quán)激勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)

19、行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明期權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值創(chuàng)造成正相關(guān)關(guān)系，并且公司成長(zhǎng)能力與控制人持股比例是影響公司價(jià)值創(chuàng)造能力的最顯著因素，即成長(zhǎng)能力越好，控制人持股比例越高，公司價(jià)值創(chuàng)造能力越強(qiáng)。四、期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的意義 (一)結(jié)合了資本所有者與經(jīng)營(yíng)者的有效利益 股票期權(quán)中的行權(quán)收益只是經(jīng)營(yíng)者通過(guò)自身的行使權(quán)來(lái)對(duì)實(shí)際獲得的收益來(lái)進(jìn)行行駛，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益不在重要，重要的是自身持有的還沒(méi)有行使的股票期權(quán)的潛在收益。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)的薪酬形式和股東利益的關(guān)系緊密度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票權(quán)的贈(zèng)送和股東利益的關(guān)系。期權(quán)的激勵(lì)產(chǎn)生的敏感度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)，因此，對(duì)期權(quán)進(jìn)行贈(zèng)送來(lái)對(duì)管理層進(jìn)行吸

20、引是讓經(jīng)理人為股東謀取利益的比較有效的辦法。 (二)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改變 當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展與深化，企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的法律經(jīng)濟(jì)實(shí)體，以往的管理人員實(shí)行的收入分配形式把企業(yè)中的短期經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)行為的種種弊端給揭示出來(lái)。對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行購(gòu)買就是對(duì)企業(yè)的未來(lái)進(jìn)行購(gòu)買，經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)的表現(xiàn)有著緊密的聯(lián)系，把企業(yè)管理者與企業(yè)的投資者之間的利益結(jié)合在了一起，使得經(jīng)營(yíng)者更加對(duì)企業(yè)的自身利益予以關(guān)注，股權(quán)激勵(lì)給公司的業(yè)績(jī)有著很大的推動(dòng)作用，這就使得企業(yè)許多骨干員工都能夠精心為企業(yè)做事，把他們的創(chuàng)造力充分發(fā)揮出來(lái)。 (三)有效節(jié)約了代理成本 從企業(yè)的利益方面來(lái)看，期權(quán)激勵(lì)可以把代理成本進(jìn)

21、行降低，通過(guò)股票期權(quán)可以把經(jīng)營(yíng)者的收益和公司的長(zhǎng)期績(jī)效融合起來(lái)，能夠讓經(jīng)營(yíng)者對(duì)工作給股東帶來(lái)的利益進(jìn)行分享，對(duì)經(jīng)營(yíng)者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鼓勵(lì)，讓企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理與暗箱操作相脫離，從而節(jié)約了許多代理成本:把經(jīng)營(yíng)者短期的利益目光給進(jìn)行矯正，進(jìn)而關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及發(fā)展后勁的培育。期權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用可以讓經(jīng)營(yíng)者即使離開(kāi)企業(yè)也可以對(duì)企業(yè)的股份收入進(jìn)行享有，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)也可以通過(guò)期權(quán)激勵(lì)來(lái)源源不斷的吸收那些穩(wěn)定的高素質(zhì)人才。五、企業(yè)股票期權(quán)存在的問(wèn)題(一)政策法規(guī)不健全 從目前我國(guó)法律上來(lái)看，其對(duì)期權(quán)的約束有兩個(gè)方面的限制，一個(gè)是股票來(lái)源的限制，另一個(gè)是股票可流通性的限制。二級(jí)市場(chǎng)把期權(quán)激勵(lì)

22、作用給發(fā)揮出來(lái)，在實(shí)施的過(guò)程中這樣的規(guī)定就缺乏了一個(gè)有效的操作空間。(二)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不健全 當(dāng)前，一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者是依照政府主管機(jī)關(guān)來(lái)直接任命的，對(duì)于那些大型的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者是直接由國(guó)務(wù)院來(lái)進(jìn)行任命的，這種經(jīng)營(yíng)者的任命方式使得企業(yè)中充滿著國(guó)家機(jī)關(guān)的作風(fēng)，自身的監(jiān)督以及權(quán)利制衡作用不能很好地發(fā)揮出來(lái)，在董事會(huì)上，職工的利益很少被代表。(三)股票市場(chǎng)發(fā)育存在不完善性 我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展的比較晚，在市場(chǎng)規(guī)模上相對(duì)較小，二級(jí)市場(chǎng)注重投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力比較差，普遍存在著莊家操縱的情況。這樣出現(xiàn)的市場(chǎng)效應(yīng)就會(huì)使得股價(jià)被哄抬，企業(yè)的正常業(yè)績(jī)?cè)獾狡茐?，期?quán)激勵(lì)喪失了作用力，還有可能對(duì)股票市場(chǎng)造成一定

23、的沖擊力。(四)尚未形成經(jīng)理人市場(chǎng) 在我國(guó)，經(jīng)理人市場(chǎng)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)力不足，缺乏優(yōu)勝劣汰意識(shí)和有效的激勵(lì)約束機(jī)制，即使建立了激勵(lì)約束機(jī)制，經(jīng)理人本身也不適合這種機(jī)制。因此，要向讓激勵(lì)約束機(jī)制得到有效實(shí)施，就一定要確保經(jīng)理人通過(guò)市場(chǎng)的合理選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)。(五)缺乏科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系 在企業(yè)當(dāng)中，激勵(lì)只是一種手段，把企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)予以達(dá)到才是根本目的，由于現(xiàn)代很多企業(yè)沒(méi)有建立一套科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，不能對(duì)員工的業(yè)績(jī)進(jìn)行正確衡量，使得股票期權(quán)激勵(lì)的參考依據(jù)缺失。當(dāng)前，很多企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)以及股票信息、多趨于失真，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估造成了嚴(yán)重影。(六)對(duì)激勵(lì)對(duì)象沒(méi)有進(jìn)行合理選擇 在企業(yè)中，尤其是上市

24、企業(yè)，股票期權(quán)激勵(lì)的對(duì)象只是經(jīng)理層人員，而實(shí)際的控制權(quán)則在代理人手中，企業(yè)骨干人員以及銷告人員的重要作用被忽視，使得期權(quán)的作用不能夠有效發(fā)揮出來(lái)。如果由工人持股或者實(shí)行平均持股，企業(yè)中就會(huì)出現(xiàn)平均主義錯(cuò)誤，導(dǎo)致產(chǎn)生新的股權(quán)“大鍋飯”，企業(yè)不但沒(méi)有產(chǎn)生希望及活力，而且還不能發(fā)揮出期權(quán)激勵(lì)的有效作用。(七)不能與其他激勵(lì)手段配合使用 一個(gè)企業(yè)如果只是使用股權(quán)激勵(lì)這一種手段是沒(méi)有辦法把激勵(lì)作用發(fā)揮出來(lái)的，要與其他的激勵(lì)手段相結(jié)合，這些其他的激勵(lì)手段有精神激勵(lì)、薪酬激勵(lì)以及發(fā)展激勵(lì)等，要把這些激勵(lì)手段科學(xué)科學(xué)合理地結(jié)合在一起，把期權(quán)激勵(lì)的作用充分發(fā)揮出來(lái)。6、 建議 通過(guò)上文的研究，我國(guó)上市公司股權(quán)激

25、勵(lì)能夠提升公司績(jī)效，但是我國(guó)上市公司管理者股權(quán)激勵(lì)水平還比較低，究其原因，一方面是由于我國(guó)外部市場(chǎng)環(huán)境和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不夠完善。另一方面是由于我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)間尚晚，為了進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施力度，更有效的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)作用，需要對(duì)我國(guó)的內(nèi)外部環(huán)境不斷完善，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。本文分別從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的外部環(huán)境和內(nèi)部治理提出以下幾點(diǎn)建議。（一）加強(qiáng)建設(shè)完全有效的證券市場(chǎng)，完善相關(guān)法律、法規(guī)我國(guó)企業(yè)實(shí)行高管期權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司績(jī)效的影響效果不明顯很大程度上市因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)的不成熟以及其的不完全有效性，使得高管對(duì)公司績(jī)效的提升無(wú)法在股市中體現(xiàn)。所以，國(guó)家政府需要加強(qiáng)對(duì)證券

26、市場(chǎng)有效性的建設(shè)，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用，使股價(jià)得以真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況。國(guó)家需要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行提供更加完善的法律、法規(guī)。一方面，國(guó)家需要對(duì)股權(quán)激勵(lì)的各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行更加規(guī)范的要求以及引導(dǎo)，使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)范得以有序地進(jìn)行;另一方面，國(guó)家需要簡(jiǎn)化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)流程、步驟，方便企業(yè)實(shí)行相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，減少企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在相關(guān)程序中的門檻，為企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境。（二）相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管以及執(zhí)法力度我國(guó)證券市場(chǎng)有較多的投機(jī)者，他們能夠通過(guò)使用大量的現(xiàn)金流操控股票市場(chǎng)，影響市場(chǎng)結(jié)果。為此，我國(guó)相關(guān)的政府部門需要加強(qiáng)監(jiān)管作用，嚴(yán)格查處及取締相關(guān)操縱市場(chǎng)的行為，保

27、證證券市場(chǎng)的正常運(yùn)營(yíng)。所以，國(guó)家政府除了出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的外部環(huán)境進(jìn)行規(guī)范約束外，還需要加強(qiáng)監(jiān)管作用以及執(zhí)法力度，使得相關(guān)法律法規(guī)真真切切地起到應(yīng)有的作用。（三）加快完善資本市場(chǎng)環(huán)境，提高資本市場(chǎng)有效性股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境情況的依賴程度很強(qiáng)，由于長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展起步較晚，20多年來(lái)不斷在探索有效發(fā)展的道路，之前大量的的實(shí)證研究結(jié)果認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)己經(jīng)進(jìn)入弱勢(shì)有效的階段。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施依賴于股票市場(chǎng)有效性的健康完善，通過(guò)股價(jià)的高低變動(dòng)，判斷企業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)被授予期權(quán)的對(duì)象做出獎(jiǎng)懲。目前，盡管我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性得到了改

28、善，初步具備了實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本條件，但我國(guó)資本市場(chǎng)還存在一些不足，股票市場(chǎng)的政策因素和投機(jī)因素對(duì)股票價(jià)格影響巨大，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)與公司業(yè)績(jī)水平之間的關(guān)系變得微弱，從而使股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施變得更有難度。本文的實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)資本市場(chǎng)的確存在信息提前泄露的現(xiàn)象，因此加快完善資本市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性就迫在眉睫。而在這方面首先要注意的就是完善公司信啟、披露制度。嚴(yán)格規(guī)范信息、披露程序，控制信息披露時(shí)間，對(duì)信息、披露前的保密工作要嚴(yán)格做好，確保投資者獲得信息、時(shí)間的一致性。其次是要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)信用建設(shè)。監(jiān)管機(jī)關(guān)要嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊中介機(jī)構(gòu)公開(kāi)披露信息的虛假性、嚴(yán)重

29、誤導(dǎo)性或重大遺漏等方面的情況，堅(jiān)決避免幕后交易，杜絕內(nèi)幕消息。通過(guò)以上兩方面，以法制建設(shè)增強(qiáng)資本市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)傳遞功能，加快完善資本市場(chǎng)環(huán)境，提高資本市場(chǎng)有效性。（四）建立經(jīng)理人市場(chǎng) 從理論上講，在一個(gè)有效的經(jīng)理人市場(chǎng)中，股東能夠容易聘用到新的經(jīng)理人來(lái)取代原經(jīng)理人，優(yōu)秀的經(jīng)理人也可以更容易的尋求到能夠提供更豐厚待遇的企業(yè)。所以，一方面，競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)使得經(jīng)理人盡職盡責(zé)的工作以提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，另一方面，企業(yè)會(huì)通過(guò)提供股票期權(quán)激勵(lì)等方法留住優(yōu)秀的經(jīng)理人。良好的發(fā)揮經(jīng)理人市場(chǎng)的激勵(lì)約束作用，將對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的良好運(yùn)行提供支撐。目前，我國(guó)很多公司的經(jīng)理選聘不是通過(guò)有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，而是通過(guò)大股東或政府主管

30、部門來(lái)決定?？梢?jiàn)我國(guó)還沒(méi)有形成較為完善的經(jīng)理人幣場(chǎng)，企業(yè)不能從經(jīng)理人市場(chǎng)自由的選擇新的經(jīng)理人，經(jīng)理人也無(wú)法輕易尋求到提供更優(yōu)厚報(bào)酬的企業(yè)，這從一定程度上削弱了股票期權(quán)激勵(lì)的效果。因此，完善的經(jīng)理人市場(chǎng)就成了我國(guó)公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的保障?？紤]到我國(guó)曾經(jīng)長(zhǎng)期處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，同時(shí)受封建思想影響嚴(yán)重的特殊情況。因此，在我國(guó)要建立經(jīng)理人市場(chǎng)最主要的就是要完善現(xiàn)代企業(yè)人事制度，加快政企分開(kāi)的步伐。民營(yíng)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)從家族式企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)變，特別是企業(yè)用人制度上，要從任人唯親過(guò)度轉(zhuǎn)變?yōu)槿稳宋ㄙt。在國(guó)企中加快實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，切實(shí)區(qū)別對(duì)待政府官員任免與企業(yè)高管任命。（五）加強(qiáng)公司內(nèi)部治理 在上幣公司內(nèi)

31、部治理方面，我國(guó)公司普遍存在治理結(jié)構(gòu)不健全的問(wèn)題，我國(guó)長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，國(guó)有公司占多數(shù)，轉(zhuǎn)型后“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，大股東利用股權(quán)優(yōu)勢(shì)侵犯小股東利益，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的人選多是在大股東授意下選出。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)只具有形式意義，對(duì)經(jīng)理人并未形成實(shí)質(zhì)有效的制衡機(jī)制，從而導(dǎo)致公司“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。在這一情況下，股票期權(quán)激勵(lì)的決策也受“內(nèi)部夕、”控制，股票期權(quán)激勵(lì)可能會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的問(wèn)題，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或成為“內(nèi)部人”謀取利益的工具。甚至在本文的研究中出現(xiàn)了，獨(dú)立董事越多，公司績(jī)效反而越差的情況。為避免這一情況，有效提升股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)理人的激勵(lì)作用，加強(qiáng)公司內(nèi)部治理是不可避免的一

32、個(gè)環(huán)節(jié)。加強(qiáng)公司內(nèi)部治理，主要是要讓董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事真正發(fā)揮作用。增強(qiáng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，確保獨(dú)立董事獨(dú)立，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事能夠監(jiān)督公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的合理發(fā)放。健康的公司內(nèi)部治理可以保證經(jīng)理人的勞動(dòng)得到合理的報(bào)酬，防止經(jīng)理人只注重短期利益，真正發(fā)揮股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)理人的激勵(lì)作用。（六）不應(yīng)盲目跟風(fēng)實(shí)行期權(quán)激勵(lì) 文章建議公司在實(shí)行期權(quán)激勵(lì)制度前應(yīng)當(dāng)先充分考慮外部宏觀環(huán)境，如國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況、法規(guī)控制等;再充分公司所在行業(yè)前景、公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、高管能力等情況;最重要的是要明確實(shí)行期權(quán)制度的目的是為了激勵(lì)高管還是僅僅是福利性制度，而如果是當(dāng)作激勵(lì)制度實(shí)施的話要考慮其可能的激

33、勵(lì)作用強(qiáng)度。應(yīng)當(dāng)在充分考慮上述因素后，才決定公司是否應(yīng)該實(shí)行期權(quán)激勵(lì)制度，不應(yīng)盲目跟風(fēng)。（七）加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管作用 由于高管掌握關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，所以高管可以通過(guò)自己的權(quán)力為自己謀私利，如:在短期內(nèi)抬升公司股價(jià)，從而在股市中獲利，但這種行為卻會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)有負(fù)面影響。而監(jiān)事會(huì)對(duì)公司的正常運(yùn)營(yíng)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)記錄負(fù)有著重要的監(jiān)管作用。為此，監(jiān)事會(huì)有義務(wù)對(duì)高管的管理行為進(jìn)行監(jiān)督，一但發(fā)現(xiàn)高管利用其手中權(quán)力為己謀私的情況，監(jiān)事會(huì)有權(quán)也有義務(wù)向董事會(huì)享報(bào)，對(duì)相關(guān)違規(guī)行為進(jìn)行處理，以維護(hù)中小股東權(quán)利，同時(shí)也維護(hù)公司利益。所有，監(jiān)事會(huì)負(fù)有監(jiān)管及保證高管的管理行為、保證企業(yè)合理有效運(yùn)營(yíng)的作用。

34、（八）加強(qiáng)對(duì)高管的教育管理 在挑選高管前必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的觀察以及培養(yǎng)，首先選擇思想道德品質(zhì)符合標(biāo)準(zhǔn)的高管人員;除此以外，還需要不定期對(duì)高管進(jìn)行培訓(xùn)，要求高管在經(jīng)營(yíng)公司中必須要符合公司相關(guān)規(guī)定，要以公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為重，不可做損害公司利益的事，并且通過(guò)適當(dāng)?shù)募?lì)措施，使得高管努力經(jīng)營(yíng)好公司。（九）完善我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè) 我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是以有效的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，有效的資本市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有重要的的意義。第一，保證股票市場(chǎng)中股票的價(jià)格能夠真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)績(jī)效，為管理層的績(jī)效考核提供依據(jù);第二，穩(wěn)定有效的資本市場(chǎng)，使股票在股票市場(chǎng)中流通，管理層持有的股份才能實(shí)現(xiàn)收益，才能對(duì)管理者達(dá)到激勵(lì)的目的。

35、第三，穩(wěn)定有效的資本市場(chǎng)也為解決行權(quán)價(jià)的制定提供了依據(jù)，這是制定股權(quán)激勵(lì)的前提。所以，為了有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，我們要完善資本市場(chǎng)。首先，要充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，減少政府在資本市場(chǎng)的干涉，使股價(jià)能夠真實(shí)反應(yīng)公司的績(jī)效。其次，加大市場(chǎng)監(jiān)督，完善上市公司信息披露制度。加大懲罰力度，嚴(yán)厲打擊違規(guī)造假，破壞資本市場(chǎng)秩序的行為。（十）設(shè)立合理有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，提高股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度 有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體系是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效實(shí)施的前提和保證，企業(yè)應(yīng)合理的設(shè)定企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，將績(jī)效評(píng)價(jià)體系與股權(quán)激勵(lì)相聯(lián)系，有利于公司績(jī)效的提高，制定的具體指標(biāo)要全面的反應(yīng)公司的績(jī)效，并且制度化，具體化。嚴(yán)格按照制定的績(jī)效體系對(duì)管理者進(jìn)行考核，具體到某個(gè)