畢業(yè)論文企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究

1、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說(shuō)明原創(chuàng)性聲明本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文），是我個(gè)人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過(guò)的研究成果，也不包含我為獲得 及其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過(guò)的材料。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。作 者 簽 名： 日 期： 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 使用授權(quán)說(shuō)明本人完全了解 大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的規(guī)定，即：按照學(xué)校要求提交畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存畢業(yè)設(shè)計(jì)

2、（論文）的印刷本和電子版，并提供目錄檢索與閱覽服務(wù)；學(xué)?？梢圆捎糜坝?、縮印、數(shù)字化或其它復(fù)制手段保存論文；在不以贏利為目的前提下，學(xué)?？梢怨颊撐牡牟糠只蛉?jī)?nèi)容。作者簽名： 日 期： 學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名： 日期： 年 月 日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向

3、國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán) 大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。作者簽名：日期： 年 月 日導(dǎo)師簽名： 日期： 年 月 日目 錄摘要1關(guān)鍵詞1一、企業(yè)并購(gòu)的涵義及成因2（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義2（二）企業(yè)并購(gòu)的成因4二、并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估7（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容及主要技術(shù)7（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估現(xiàn)狀及發(fā)展9三、企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理11（一）企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法11（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的會(huì)計(jì)問(wèn)題及解決建議16三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)17（一

4、）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體范圍18（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策19參考文獻(xiàn)20摘要我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在并購(gòu)主體“雙元化”、并購(gòu)配套政策不完善、并購(gòu)資金來(lái)源匱乏等外部制度不足和盲目追求規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)多元化、受“強(qiáng)弱”并購(gòu)模式影響深刻、財(cái)務(wù)并購(gòu)弊端突出等內(nèi)部操作不足。應(yīng)采取提高企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)化程度、建立健全企業(yè)并購(gòu)的法律體系、發(fā)展培植企業(yè)并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)等宏觀對(duì)策和提高橫向并購(gòu)的力度、注意企業(yè)并購(gòu)后的整合、企業(yè)并購(gòu)由財(cái)務(wù)型發(fā)展為戰(zhàn)略型、推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)“走出去”等微觀對(duì)策，以改善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境。目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，主要使用收益現(xiàn)值法、加和法和市盈率乘數(shù)法三種評(píng)估技術(shù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)的

5、會(huì)計(jì)處理方法主要有購(gòu)買(mǎi)法和股權(quán)聯(lián)合法。但迄今為止我國(guó)尚未頒布關(guān)于企業(yè)兼并與收購(gòu)的正式會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)并購(gòu)交易過(guò)程中還存在很多風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題有其必要性。關(guān)鍵詞：并購(gòu)，價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)策并購(gòu)是一種重要的投資實(shí)現(xiàn)方式，企業(yè)并購(gòu)可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低企業(yè)成本并取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)制度的變遷，因而并購(gòu)活動(dòng)本身就具有戰(zhàn)略意義的。并購(gòu)即兼并(merger)與收購(gòu)(acquidition),按企業(yè)的成長(zhǎng)方式來(lái)劃分,企業(yè)并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)三種類型。橫向并購(gòu)是生產(chǎn)同類產(chǎn)品、或生產(chǎn)類似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術(shù)工藝

6、相近的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu),這是最常見(jiàn)的一種并購(gòu)方式,其目的在于擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額,在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)；縱向并購(gòu)是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu),如加工制造企業(yè)向前并購(gòu)原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè),向后并購(gòu)運(yùn)輸公司、銷售公司等,其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢(shì)；混合并購(gòu)是產(chǎn)品和市場(chǎng)都沒(méi)有任何聯(lián)系的企業(yè)間的并購(gòu),它兼具橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn),而且更加靈活自如。一、企業(yè)并購(gòu)的涵義及成因（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義企業(yè)并購(gòu)(m&a)是企業(yè)合并(merger)與企業(yè)收購(gòu)(acquisition)的合稱。一般認(rèn)為，企業(yè)合并是指兩家或兩家以上的企業(yè)，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事人所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)

7、法律所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸并為一家企業(yè)的行為;企業(yè)收購(gòu)則是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)從而取得其他企業(yè)的控制權(quán)的行為。從法律的角度，企業(yè)合并可分為新設(shè)合并和吸收合并兩種情形，由于新設(shè)合并涉及的法律程序較為復(fù)雜而在實(shí)踐中極少使用，一般的合并大都是吸收合并。狹義地比較，合并與收購(gòu)的主要區(qū)別在于企業(yè)的收購(gòu)并不需要將雙方企業(yè)合并為一個(gè)法人主體，原企業(yè)仍然存續(xù)。廣義上合井與收購(gòu)除了在法律程序和財(cái)務(wù)處理上區(qū)別明顯以外，并無(wú)根本的區(qū)別，收購(gòu)也看成是廣一義合并行為的一種，一般研究都習(xí)慣將合并與收購(gòu)合在一起，即統(tǒng)稱為“并購(gòu)”。 目前在我國(guó)理論界，談到“企業(yè)并購(gòu)”幾乎都是與企業(yè)的“產(chǎn)權(quán)重組”

8、或企業(yè)的“資產(chǎn)重組”聯(lián)系在一起的?！爱a(chǎn)權(quán)重組”和“資產(chǎn)重組”是兩個(gè)具有中國(guó)特色的概念(至少筆者在所見(jiàn)的西方文獻(xiàn)或國(guó)內(nèi)對(duì)西方文獻(xiàn)的引用中沒(méi)有發(fā)現(xiàn)與其對(duì)應(yīng)的概念表述)。產(chǎn)權(quán)重組就是指通過(guò)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的變化使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所決定的產(chǎn)權(quán)具體實(shí)現(xiàn)形態(tài)在不同權(quán)利主體間重新組合和構(gòu)造。資產(chǎn)重組是指在社會(huì)范圍內(nèi)或企業(yè)范圍內(nèi)，資產(chǎn)的權(quán)利主體對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新配置的行為。從企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，企業(yè)產(chǎn)權(quán)是以企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)制度為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的一種權(quán)利關(guān)系，它源于企業(yè)出資人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易就是各權(quán)利主體之間依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)所做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利結(jié)構(gòu)重新組合的行為，這種行為會(huì)導(dǎo)

9、致企業(yè)控制權(quán)的運(yùn)動(dòng)。在交易過(guò)程中，一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的控制權(quán)而獲取相應(yīng)的利益，另一部分權(quán)利主體則通過(guò)一定代價(jià)獲取這部分控制權(quán)。產(chǎn)權(quán)的交易雖然要通過(guò)產(chǎn)權(quán)的載體一一具體某物而實(shí)現(xiàn)，但它最終所關(guān)心的并不是載體，而是載體歸屬與使用中反映的權(quán)利，以及通過(guò)這種權(quán)利的轉(zhuǎn)移所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益。從這個(gè)意義上講，企業(yè)并購(gòu)是一種產(chǎn)權(quán)重組行為。從概念本身來(lái)看，資產(chǎn)重組的對(duì)象為物質(zhì)形態(tài)，更可能在同一權(quán)利主體下進(jìn)行，而產(chǎn)權(quán)重組至少要涉及兩個(gè)權(quán)利主體。企業(yè)內(nèi)部也可以進(jìn)行資產(chǎn)重組，但它是指企業(yè)對(duì)其范圍內(nèi)擁有的資產(chǎn)進(jìn)行的整合行為。在進(jìn)行并購(gòu)行為后，并購(gòu)方對(duì)其規(guī)模擴(kuò)大的資產(chǎn)進(jìn)行自理高速和整合等資產(chǎn)重組行也是及其重要的，但

10、那是并購(gòu)后的話題。（二）企業(yè)并購(gòu)的成因1、形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，成為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者規(guī)模經(jīng)濟(jì)，亦稱“大規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)節(jié)約”，指合理擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模引起經(jīng)濟(jì)效益增加的現(xiàn)象。因?yàn)閿U(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，有利于使用大型現(xiàn)代化設(shè)備，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工和協(xié)作，從而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本。這種平均成本的降低，稱為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但不是規(guī)模越大越好，超越合理規(guī)模限度，經(jīng)濟(jì)效益反而下降。規(guī)模經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)社會(huì)化大生產(chǎn)的優(yōu)越性。對(duì)于企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也可以從企業(yè)投入和產(chǎn)出的角度來(lái)理解。從企業(yè)投入角度，可以把企業(yè)規(guī)模理解為企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)力諸多因素的集約度，即勞動(dòng)者的數(shù)量和質(zhì)量、機(jī)器設(shè)備及生產(chǎn)流水線的數(shù)量和水平、占地面積和建筑面積，資產(chǎn)總額及資本總額等等。

11、而從企業(yè)產(chǎn)出的角度，可以把企業(yè)規(guī)模認(rèn)定為企業(yè)產(chǎn)出的水平，包括生產(chǎn)量、銷售量、銷售額、市場(chǎng)占有率、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、上繳稅金、人均收入等等。誠(chéng)然，只有規(guī)模的產(chǎn)出，才能吸引更大規(guī)模的投入，這樣就形成了投入產(chǎn)出再投入再產(chǎn)出，最后形成了最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模企業(yè)。2、實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，資源共享、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合資源是指企業(yè)擁有的人力、物力、財(cái)力等物質(zhì)要素的總稱。資源是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象、是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的必備條件，由于資源數(shù)量的有限性，資源占有的排他性和資源經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性，再加上有些自然資源的不可再生性等原因，所以說(shuō)，資源緊張和短缺問(wèn)題，己成為全球性問(wèn)題，在我國(guó)顯得更為嚴(yán)重。因此，如何充分利用社會(huì)上的存量資源，充分利用相關(guān)企

12、業(yè)擁有的資源，充分利用和提高資源的使用效率和產(chǎn)出效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的資源優(yōu)化配置、資源共享，進(jìn)而形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合則成為企業(yè)并購(gòu)的又一主要?jiǎng)右?。因?yàn)樵谄髽I(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展中，內(nèi)部和外部的成長(zhǎng)是互補(bǔ)的。如果企業(yè)要想成功地進(jìn)入新產(chǎn)品和新地區(qū)的市場(chǎng)，那么在它發(fā)展的某個(gè)階段可能會(huì)需要進(jìn)行并購(gòu)。國(guó)際市場(chǎng)上成功的競(jìng)爭(zhēng)，可能取決于企業(yè)通過(guò)并購(gòu)這個(gè)適時(shí)而有效的形式所獲得的能力。并購(gòu)增加了社會(huì)財(cái)富、提高了效率，使資源得到了最充分和最有效的利用，從而增加了股東所擁有的財(cái)富詹森(jensen)，1984。如波音并購(gòu)麥道公司就是美國(guó)兩大飛機(jī)制造公司在優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，抗?fàn)帤W洲空中客車(chē)公司的一個(gè)例證。3、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)和保

13、持核心競(jìng)爭(zhēng)力多元化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)的產(chǎn)品、市場(chǎng)或服務(wù)類型，在保持原有經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的同時(shí)，進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。使企業(yè)同時(shí)涉及多個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，從外部經(jīng)營(yíng)的因素來(lái)說(shuō)，多元化經(jīng)營(yíng)主要有三個(gè)方面的原因，一是由于受產(chǎn)業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)規(guī)模的限制，產(chǎn)品市場(chǎng)成長(zhǎng)率長(zhǎng)期徘徊不前，乃至有下降趨勢(shì)，企業(yè)必須向新的產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)張。二是主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)集中度發(fā)生了新的變化，高集中度產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，為了尋求更高的成長(zhǎng)率、收益率，不能只在原有市場(chǎng)上打主意，而要在原產(chǎn)業(yè)外的新領(lǐng)域想辦法。三是對(duì)已有的產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)需求難以把握，企業(yè)為了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要考慮向其他產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)展，這也需要實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略。同時(shí)由于受各國(guó)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)周期的影響，也

14、促使企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)將高成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品與低成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，以擺脫單一產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的長(zhǎng)期低成長(zhǎng)或下降的困境，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。當(dāng)然，進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或開(kāi)展新的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，有許多方法解決。一是可以投資建廠，即企業(yè)可以通過(guò)對(duì)新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)調(diào)查，進(jìn)行目標(biāo)市場(chǎng)分析，確定市場(chǎng)占有率，同時(shí)進(jìn)行投資經(jīng)濟(jì)可行性分析，確定最佳投資方案后來(lái)確定整個(gè)進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)或開(kāi)展新產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。二是通過(guò)投資或并購(gòu)方式進(jìn)入。即對(duì)從事經(jīng)營(yíng)新產(chǎn)業(yè)或新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的目標(biāo)公司進(jìn)行調(diào)查、分析、論證后，通過(guò)商務(wù)談判、協(xié)商一致后，以投資入股、兼并、合并等方式進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)或該產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。此兩種方式各有利弊。但對(duì)于一個(gè)大的企

15、業(yè)集團(tuán)而言，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不允許讓你用太長(zhǎng)的時(shí)間通過(guò)投資建廠，全新去做(包括開(kāi)發(fā)或引進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)、招募新員工、開(kāi)發(fā)市場(chǎng)等)，此方案時(shí)間長(zhǎng)，而且不一定經(jīng)濟(jì)，因此，許多企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)或新產(chǎn)品業(yè)務(wù)時(shí)，更傾向于通過(guò)并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。二、并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容及主要技術(shù)1、主要內(nèi)容并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容是在一般企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)兼并與收購(gòu)這個(gè)特殊環(huán)境而界定的。首先，應(yīng)進(jìn)行并購(gòu)分析，判定并購(gòu)的可行性。其步驟為：分析企業(yè)現(xiàn)狀，評(píng)估企業(yè)自我價(jià)值，確定并購(gòu)策略，選擇并審查并購(gòu)目標(biāo)，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，評(píng)估協(xié)同效應(yīng)，評(píng)估并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值，綜合評(píng)價(jià)

16、并購(gòu)的可行性。其中，從對(duì)象來(lái)看，評(píng)估并購(gòu)方企業(yè)自我價(jià)值，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值與評(píng)估并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)價(jià)值共同構(gòu)成并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容。評(píng)估企業(yè)自我價(jià)值需要對(duì)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)以及獨(dú)立經(jīng)營(yíng)情況下的未來(lái)績(jī)效進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，計(jì)算出企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，將其未來(lái)現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值。評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值需在選定并購(gòu)目標(biāo)后，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、所在的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況和人事管理狀況進(jìn)行分析，并且據(jù)此充分評(píng)價(jià)實(shí)施并購(gòu)可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)之后，才可進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般情況下，并購(gòu)方的支付價(jià)格為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值加上一部分溢價(jià)，溢價(jià)的多少則根據(jù)具體情況分析。評(píng)估并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值則需對(duì)并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的綜合現(xiàn)金流量進(jìn)行恰當(dāng)?shù)念A(yù)計(jì)，要盡可

17、能考慮所有可能出現(xiàn)的狀況。其次，判定并購(gòu)可行后，可著手實(shí)施并購(gòu)的具體操作過(guò)程。包括：制定價(jià)格、談判簽約、籌措資金、支付等。2、主要技術(shù)在企業(yè)并購(gòu)中，分析人員主要運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術(shù)進(jìn)行并購(gòu)方企業(yè)自我價(jià)值和并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，由于并購(gòu)這個(gè)特殊環(huán)境，除可采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術(shù)以外，還可采用其他多種評(píng)估技術(shù)，并購(gòu)方可根據(jù)收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否會(huì)繼續(xù)存在，以及資料信息的充分與否來(lái)決定采用何種評(píng)估方法。目前，國(guó)際上通用的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估技術(shù)為：現(xiàn)金流量折現(xiàn)、可比公司分析、可比交易分析、賬面價(jià)值、清算價(jià)值等方法。（1）現(xiàn)金流量法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是從現(xiàn)金和風(fēng)險(xiǎn)角度考察公司的價(jià)

18、值，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值等于其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，加上終值的現(xiàn)值再減去剩余的負(fù)債。其主要步驟一般為：分析歷史績(jī)效，即當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的期間；估計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金流量，包括獨(dú)立企業(yè)和并購(gòu)后企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量；估計(jì)成本，根據(jù)債務(wù)成本和股本成本的加權(quán)平均值計(jì)算；估算企業(yè)在預(yù)測(cè)末期的終值；將預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流量及企業(yè)的終值，一并折為現(xiàn)值即為企業(yè)的價(jià)值。（2）可比公司分析法可比公司分析法是以交易活躍的同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)/價(jià)格乘數(shù)來(lái)推斷非上市公司和交易不活躍上市公司的價(jià)值。（3）可比交易分析法可比交易分析法是從類似的收購(gòu)事件中獲取有用的財(cái)

19、務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)求出一些相應(yīng)的收購(gòu)價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司。（4）其他評(píng)估技術(shù)企業(yè)賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上總資產(chǎn)減去負(fù)債的剩余部分，也被稱為股東權(quán)益、凈值或凈資產(chǎn)。清算價(jià)值是在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致破產(chǎn)或停業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。清算價(jià)值法是在企業(yè)作為一個(gè)整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)估價(jià)方法。（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估現(xiàn)狀及發(fā)展 1、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估現(xiàn)狀目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，在實(shí)施并購(gòu)之前主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品市場(chǎng)、管理組織等進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。主要使用的評(píng)估技術(shù)有三種：收益現(xiàn)值法、加和法和市盈率乘數(shù)法。在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)企業(yè)

20、的評(píng)估大多是由專門(mén)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行的。這幾年來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)很快，評(píng)估隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，已初具規(guī)模。 2、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)評(píng)估中的現(xiàn)存問(wèn)題其一，企業(yè)評(píng)估價(jià)值往往低于企業(yè)實(shí)際價(jià)值。我國(guó)目前的并購(gòu)交易中，有許多企業(yè)的價(jià)值估計(jì)過(guò)低，經(jīng)常以遠(yuǎn)低于企業(yè)真實(shí)價(jià)值的價(jià)格出售。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）企業(yè)急于出售；（2）行政干預(yù)；（3）評(píng)估方法不當(dāng)。其二，投資銀行尚未在企業(yè)并購(gòu)的評(píng)估中發(fā)揮應(yīng)有的作用。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)通常從自身的經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，聘請(qǐng)獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，主要是投資銀行，為其進(jìn)行并購(gòu)的策劃。但我國(guó)的投資銀行尚未充分發(fā)揮此作用。其三，對(duì)價(jià)值評(píng)估不夠重視。形成這個(gè)

21、問(wèn)題的主要原因有兩個(gè)方面：一是由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)尚處于起步階段，還沒(méi)有發(fā)展到一定程度；二是由于我國(guó)的企業(yè)界對(duì)企業(yè)價(jià)值還未引起足夠的重視，不能對(duì)企業(yè)實(shí)施以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理。 3、解決我國(guó)并購(gòu)評(píng)估中現(xiàn)存問(wèn)題的建議首先，要廣泛運(yùn)用收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是以企業(yè)的預(yù)期獲利能力為評(píng)估對(duì)象，評(píng)估企業(yè)的潛在價(jià)值，正好克服重置成本加和法的弊端。盡管我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚未完全建立，資本市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，全部依靠收益現(xiàn)值法未必能對(duì)所有企業(yè)作出完全客觀的的評(píng)價(jià)，但是收益現(xiàn)值法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種比較客觀、科學(xué)的方法，在目標(biāo)企業(yè)有潛在盈利能力的情況下應(yīng)盡量采用。其次，要推動(dòng)投資銀行的發(fā)展。并購(gòu)業(yè)務(wù)本身的復(fù)雜性和專業(yè)性決定了

22、需要專業(yè)化的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，運(yùn)用其知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)提供方案策略、機(jī)會(huì)評(píng)估和選擇、價(jià)值評(píng)估和效益分析、收購(gòu)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、確定支付價(jià)格及籌資安排等各方面的服務(wù)。目前，我國(guó)大部分的投資銀行只是模擬了經(jīng)濟(jì)人的功能，業(yè)務(wù)處理不夠規(guī)范，遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的要求。再次，要重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估。（1）應(yīng)促使企業(yè)界重視“企業(yè)價(jià)值”。并購(gòu)中大多是進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，而這只是企業(yè)價(jià)值的組成要素之一?，F(xiàn)階段企業(yè)界對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)淺薄，在并購(gòu)時(shí)不能重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性。（2）企業(yè)應(yīng)重視“價(jià)值管理”。企業(yè)對(duì)自身價(jià)值關(guān)注后，就應(yīng)重視價(jià)值管理，以此提高企業(yè)價(jià)值。（3）應(yīng)重視“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”。企業(yè)價(jià)值評(píng)估較一般傳統(tǒng)評(píng)估理論更適用于競(jìng)

23、爭(zhēng)日趨激烈的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，合理確定企業(yè)的價(jià)值將成為評(píng)估師的重要責(zé)任和評(píng)估行業(yè)的發(fā)展方向。三、企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理（一）企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法主要是購(gòu)買(mǎi)法和股權(quán)聯(lián)合法：購(gòu)買(mǎi)法是指按照一家企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，按取得成本報(bào)告所取得的凈資產(chǎn)；而股權(quán)聯(lián)合法處理企業(yè)聯(lián)合是將其作為兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)交換權(quán)益證券將所有者權(quán)益結(jié)合起來(lái)。1、購(gòu)買(mǎi)法購(gòu)買(mǎi)法的理論基礎(chǔ)是購(gòu)買(mǎi)。購(gòu)買(mǎi)指通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、承擔(dān)負(fù)債或發(fā)行股票等方式，由一個(gè)企業(yè)(購(gòu)買(mǎi)企業(yè))獲得對(duì)另一個(gè)企業(yè)（被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)）凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的合并行為。在企業(yè)合并活動(dòng)中，通?？傆幸粋€(gè)參與合并的企業(yè)能夠控制其他參與合并的企業(yè)。只要一

24、個(gè)參與合并的企業(yè)能夠控制其他參與合并的企業(yè)，就能夠辨別出哪個(gè)企業(yè)是購(gòu)買(mǎi)方。購(gòu)買(mǎi)法假定企業(yè)合并是一個(gè)企業(yè)取得其他參與合并企業(yè)凈資產(chǎn)的一項(xiàng)交易，與企業(yè)購(gòu)置普通資產(chǎn)的交易基本相同。購(gòu)買(mǎi)法要求按公允價(jià)值反映被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，并將公允價(jià)值體現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的賬戶和合并后的資產(chǎn)負(fù)債表中，所取得的凈資產(chǎn)的公允價(jià)值與購(gòu)買(mǎi)成本的差額表現(xiàn)為購(gòu)買(mǎi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)時(shí)所發(fā)生的商譽(yù)。因此，購(gòu)買(mǎi)法的關(guān)鍵問(wèn)題在于購(gòu)買(mǎi)成本的確定、被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的確定和商譽(yù)的處理。2、商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理并購(gòu)商譽(yù)是并購(gòu)企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)成本超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債總額的股權(quán)份額的差額。差額為正，為正商譽(yù)，即購(gòu)買(mǎi)成本超過(guò)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額

25、，實(shí)際上是并購(gòu)企業(yè)的一種價(jià)值損失與并購(gòu)費(fèi)用；差額為負(fù)，則是負(fù)商譽(yù)，即投資成本低于并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。對(duì)商譽(yù)的不同會(huì)計(jì)處理直接影響并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，反映投資成本與子公司凈資產(chǎn)差額的合并價(jià)差實(shí)際上是長(zhǎng)期投資的調(diào)整項(xiàng)目，應(yīng)在合并資產(chǎn)負(fù)債表中“長(zhǎng)期投資”項(xiàng)目下單獨(dú)列示。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則投資中對(duì)股權(quán)投資差額的攤銷期限作了明確規(guī)定：合同規(guī)定了投資期限的，按投資的期限攤銷；沒(méi)有規(guī)定投資期限的，投資成本超過(guò)應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不超過(guò)年（含年）的期限攤銷；投資成本低于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不低于年（含年）的期限攤銷。 年

26、財(cái)政部公布的企業(yè)合并（征求意見(jiàn)稿）從我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際化接軌的基礎(chǔ)出發(fā)，采用了逐年攤銷和減值測(cè)試兩者并用的作法，即“商譽(yù)應(yīng)按企業(yè)消耗該項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)利益的方式，在預(yù)計(jì)使用期限內(nèi)采用系統(tǒng)、合理的方法進(jìn)行攤銷，如果無(wú)法可靠地確定消耗經(jīng)濟(jì)利益的方式，應(yīng)采用直線法按不超過(guò)年的期限攤銷。每個(gè)會(huì)計(jì)期末，企業(yè)應(yīng)對(duì)商譽(yù)的價(jià)值進(jìn)行減值測(cè)試，按其賬面價(jià)值與可收回金額孰低的原則進(jìn)行計(jì)量，對(duì)于可收回金額低于賬面價(jià)值的部分，應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備。”而對(duì)于負(fù)商譽(yù)，征求意見(jiàn)稿中規(guī)定“首先要對(duì)合并中取得的資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值、作為合并對(duì)價(jià)的現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)或發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值進(jìn)行復(fù)核，如果復(fù)核結(jié)果表明所確定的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的

27、公允價(jià)值是恰當(dāng)?shù)模瑧?yīng)將合并成本低于取得的被購(gòu)買(mǎi)方凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額，直接計(jì)入合并當(dāng)期損益?！?3、股權(quán)聯(lián)合法股權(quán)聯(lián)合法的理論基礎(chǔ)是股權(quán)聯(lián)合。股權(quán)聯(lián)合是指各參與合并企業(yè)的股東聯(lián)合控制他們?nèi)炕驅(qū)嶋H上是全部?jī)糍Y產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，以便共同對(duì)合并實(shí)體分享利益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)合并。當(dāng)參與合并的企業(yè)根據(jù)簽訂平等協(xié)議共同控制其全部或?qū)嶋H上是全部的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，參與合并的企業(yè)管理者共同管理合并企業(yè)，并且參與合并企業(yè)的股東共同分擔(dān)合并后主體的風(fēng)險(xiǎn)和利益時(shí)，這種企業(yè)合并屬于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的企業(yè)合并。股權(quán)聯(lián)合法的運(yùn)作機(jī)理主要為以下幾點(diǎn)：（1）采用權(quán)益結(jié)合法時(shí)無(wú)需對(duì)被合并企業(yè)進(jìn)行公允價(jià)值的確定。不論合并方發(fā)行新股的市價(jià)是

28、否低于或高于被合并方凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，一律按被合并企業(yè)的賬面凈值入賬。（2）在權(quán)益結(jié)合法下，被合并企業(yè)在合并日前的盈利作為合并方利潤(rùn)的一部分并入合并企業(yè)的報(bào)表，而不構(gòu)成合并方的投資成本。（3）賬面換出股本的金額加上現(xiàn)金或其他資產(chǎn)形式的額外出價(jià)與賬面換入股本金額之間的差額，應(yīng)調(diào)整股東權(quán)益。（4）合并過(guò)程的費(fèi)用，如注冊(cè)登記費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等應(yīng)作為合并后企業(yè)的費(fèi)用并抵減合并后的凈收益。（5）實(shí)施并購(gòu)以后，參與并購(gòu)的各方均采用統(tǒng)一的會(huì)計(jì)政策。（6）并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膬赡陜?nèi)處理并購(gòu)前各企業(yè)的資產(chǎn)而產(chǎn)生的重大損益應(yīng)在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中作為非常事項(xiàng)進(jìn)行充分披露。4、購(gòu)買(mǎi)法與股權(quán)聯(lián)合法的比較第一，在企業(yè)合并業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理

29、中是否產(chǎn)生新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，即對(duì)被合并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債是按其賬面價(jià)值入賬，還是按其公允價(jià)值入賬。針對(duì)購(gòu)買(mǎi)性質(zhì)的合并，購(gòu)買(mǎi)法通常要確定被合并企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值，進(jìn)而為購(gòu)買(mǎi)成本的確定提供依據(jù)。第二，是否確認(rèn)購(gòu)買(mǎi)成本和購(gòu)買(mǎi)商譽(yù)。第三，合并前收益及留存收益的處理。在購(gòu)買(mǎi)法下，合并前收益與留存收益是作為購(gòu)買(mǎi)成本的一部分，而不納入合并企業(yè)的收益及留存收益；在權(quán)益結(jié)合法下，被合并企業(yè)的收益及留存收益要納入合并后主體的報(bào)表中。第四，合并費(fèi)用的處理。在購(gòu)買(mǎi)法下，與合并事項(xiàng)有關(guān)的直接費(fèi)用增加了購(gòu)買(mǎi)成本，而在權(quán)益結(jié)合法下，與合并事項(xiàng)有關(guān)的直接費(fèi)用則計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。第五，兩種方法對(duì)企業(yè)報(bào)表的影響：（1）購(gòu)買(mǎi)法下是按資

30、產(chǎn)公允價(jià)值將被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)并入合并企業(yè)報(bào)表中的，在通常情況下，資產(chǎn)的公允價(jià)值會(huì)大于其賬面價(jià)值，這就使得購(gòu)買(mǎi)法下資產(chǎn)的價(jià)值高于權(quán)益結(jié)合法。當(dāng)然，兩種方法下資產(chǎn)總額的差別一部分來(lái)源于資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額，另一部分則是由于商譽(yù)所致。公允價(jià)值大于賬面價(jià)值以及商譽(yù)的存在，會(huì)引起合并后固定資產(chǎn)折舊費(fèi)和商譽(yù)攤銷費(fèi)用的增加。 （2）購(gòu)買(mǎi)法下合并前被合并企業(yè)的收益和留存收益作為購(gòu)買(mǎi)成本的組成部分，而權(quán)益結(jié)合法則直接將這一部分收益及留存收益納入合并企業(yè)的報(bào)表，因此，只要被合并企業(yè)合并前有收益和留存收益，合并后的收益及留存收益必然會(huì)大于購(gòu)買(mǎi)法下報(bào)表中的收益和留存收益數(shù)額。（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的會(huì)計(jì)問(wèn)題及

31、解決建議1、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題迄今為止我國(guó)尚未頒布關(guān)于企業(yè)兼并與收購(gòu)的正式會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而只是有國(guó)家財(cái)政部發(fā)布了一些關(guān)于企業(yè)合并問(wèn)題的暫行規(guī)定。這些暫行規(guī)定的內(nèi)容很不完整沒(méi)有涵蓋我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象的全部，而且對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理所作的許多規(guī)定都是“中國(guó)式”的，與國(guó)際慣例有很大的差距，無(wú)法與國(guó)際會(huì)計(jì)接軌。目前，由于我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)合并有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定所規(guī)定的內(nèi)容相當(dāng)籠統(tǒng)，有許多具體問(wèn)題沒(méi)有涉及，對(duì)我國(guó)企業(yè)合并活動(dòng)的負(fù)面影響已相當(dāng)明顯。 2、對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的解決意見(jiàn)由于我國(guó)制定的企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不夠完善，才引起上述問(wèn)題的出現(xiàn)，對(duì)此提出以下幾點(diǎn)建議：（1）我國(guó)的企業(yè)合并會(huì)計(jì)

32、準(zhǔn)則中應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定購(gòu)買(mǎi)與股權(quán)聯(lián)合的區(qū)別。（2）我國(guó)的企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定購(gòu)買(mǎi)法與股權(quán)聯(lián)合法的關(guān)系。（3）若明確股權(quán)聯(lián)合法在我國(guó)可以使用，應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定股權(quán)聯(lián)合法的適用范圍。（4）合并日的確認(rèn)，即被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)實(shí)際上轉(zhuǎn)讓給購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的日期的確認(rèn)。（5）合并會(huì)計(jì)信息的披露。（6）對(duì)購(gòu)買(mǎi)法的改進(jìn)意見(jiàn)。一是如果合并后被合并企業(yè)喪失獨(dú)立法人資格，那么在編制合并日的合并資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為取得的資產(chǎn)和負(fù)債的入賬價(jià)值，取得成本與公允價(jià)值之間的差額計(jì)為商譽(yù)。二是如果合并后被合并企業(yè)保留獨(dú)立法人資格，則建議對(duì)此采用長(zhǎng)期投資的核算方法。即在合并時(shí)合并企業(yè)將取得成本計(jì)入長(zhǎng)期投資賬戶

33、，不將取得成本在取得的凈資產(chǎn)之間進(jìn)行分配，在編制合并日資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)對(duì)于子公司的資產(chǎn)負(fù)債仍按其賬面價(jià)值反映，取得成本與子公司凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額計(jì)入商譽(yù)，子公司公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)為合并價(jià)差。三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)目前并購(gòu)交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有：合同與訴訟風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)等。其中最大風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性以及并購(gòu)后企業(yè)在資金融通、經(jīng)營(yíng)狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)，其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購(gòu)交易至關(guān)重要。虛假的報(bào)表美化目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完

34、美無(wú)缺。轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表普遍存在一定程度的水分，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)存在。此外，企業(yè)由于并購(gòu)可能面臨資金短缺、利潤(rùn)率下降等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成不利影響。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)中必須充分考慮的風(fēng)險(xiǎn)。（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體范圍并購(gòu)過(guò)程中的各環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

35、是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。這同時(shí)也說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3、融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)有針對(duì)性地

36、控制風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何規(guī)避和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取下列具體措施：1、改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。2、從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了

37、并購(gòu)資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。3、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低。但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則流動(dòng)性降低，同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，

38、在財(cái)務(wù)杠桿收益增加的同時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來(lái)高額利潤(rùn)取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來(lái)自由現(xiàn)金流量來(lái)償付，而增強(qiáng)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：（1）選擇好理想的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。（2）審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。（3）在整合目標(biāo)企業(yè)過(guò)程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來(lái)存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購(gòu)的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)。【參考文獻(xiàn)】1張澤來(lái)等 并購(gòu)融資 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2004年2郭立旋 企業(yè)并購(gòu)中的商譽(yù)問(wèn)題

39、沈陽(yáng)大學(xué)學(xué)報(bào) 2004年第5期3邱明 企業(yè)并購(gòu)的有效性研究 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2006年4唐緒兵 中國(guó)企業(yè)并購(gòu)規(guī)制 經(jīng)濟(jì)管理 2006年第11期學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經(jīng)特別注明引用的內(nèi)容和致謝的地方外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式注明并表示感謝。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者（本人簽名）： 年 月 日學(xué)位論文出版授權(quán)書(shū)本人及導(dǎo)師完全同意中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)出版章程、中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位

40、論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)出版章程(以下簡(jiǎn)稱“章程”)，愿意將本人的學(xué)位論文提交“中國(guó)學(xué)術(shù)期刊（光盤(pán)版）電子雜志社”在中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)中全文發(fā)表和以電子、網(wǎng)絡(luò)形式公開(kāi)出版，并同意編入cnki中國(guó)知識(shí)資源總庫(kù)，在中國(guó)博碩士學(xué)位論文評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)庫(kù)中使用和在互聯(lián)網(wǎng)上傳播，同意按“章程”規(guī)定享受相關(guān)權(quán)益。論文密級(jí)：公開(kāi)保密（_年_月至_年_月）(保密的學(xué)位論文在解密后應(yīng)遵守此協(xié)議)作者簽名：_ 導(dǎo)師簽名：_年_月_日 _年_月_日獨(dú) 創(chuàng) 聲 明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)，是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果，成果不存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本設(shè)計(jì)（論文）不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者