財(cái)務(wù)管理--計(jì)算公式匯總

1、第二章預(yù)算管理第三節(jié)預(yù)算編制(目標(biāo)利潤預(yù)算方法)1. 量本利分析法量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價(jià)格、變動(dòng)成本和固定成本等因素與利潤之間的相互關(guān) 系確定企業(yè)目標(biāo)利潤的方法。(1)基本公式目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量X(單位產(chǎn)品售價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本)-固定成本費(fèi)用利潤=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本=單價(jià)X銷量-單位變動(dòng)成本X銷量-固定成本=P X Q-VX Q-F=(P-V) X Q-F2. 比例預(yù)算法比例預(yù)算法是利用利潤指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定目標(biāo)利潤的方法。(1)基本公式具體方法基本公式(1 )銷售收入利潤率法標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)銷售收入X測算的銷售利潤率(2)成

2、本利潤率法標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)營業(yè)成本費(fèi)用X核定的成本費(fèi)用利潤率(3 )投資資本回報(bào)率法標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)投資資本平均總額X核定的投資資本回報(bào)率(4 )禾9潤增長百分比法標(biāo)利潤-上年利潤總額X( 1+利潤增長百分比)3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤，預(yù)算利潤總額(及目 標(biāo)利潤)的方法。(1)基本公式企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤凈利潤=或：=本年新增留存收益+股利分配額1 一股利分配比率目標(biāo)利潤=凈利潤1 -所得稅稅率(主要預(yù)算的編制)1. 銷售預(yù)算企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點(diǎn)?；驹瓌t：收付實(shí)現(xiàn)制關(guān)鍵公

3、式：現(xiàn)金收入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷2. 生產(chǎn)預(yù)算編制基礎(chǔ)：銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量基本公式：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)銷售量 +預(yù)計(jì)期末結(jié)存量-預(yù)計(jì)期初結(jié)存量3. 材料采購預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算關(guān)鍵公式：某種材料耗用量 =產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量x單位產(chǎn)品定額耗用量某種材料采購量=某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量-該種材料期初結(jié)存量 材料采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付前期賒購4. 直接人工預(yù)算反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時(shí)消耗水平，又規(guī)劃人工成本開支的業(yè)務(wù)預(yù)算。注意的問題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計(jì)直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)

4、算中的直接人工工資支付額。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時(shí)=單位產(chǎn)品定額工時(shí)x該產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本 =單位工時(shí)工資率X該種產(chǎn)品直接人工工時(shí)總數(shù)5. 制造費(fèi)用預(yù)算費(fèi)用必須按成本習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用。需要注意的是，制造費(fèi)用中的非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊費(fèi)在計(jì)算現(xiàn)金支出時(shí)應(yīng)予以扣除。關(guān)鍵公式：某項(xiàng)目變動(dòng)制造費(fèi)用分配率該項(xiàng)目變動(dòng)制造費(fèi)用預(yù) 算總額業(yè)務(wù)量預(yù)算總數(shù)6. 單位生產(chǎn)成本預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算關(guān)鍵公式：單位產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本=單位產(chǎn)品直接材料成本+單位產(chǎn)品直接人工成本 +單位產(chǎn)品制造費(fèi)用期末結(jié)存產(chǎn)品成本=期初結(jié)存產(chǎn)品成本+本期產(chǎn)

5、品生產(chǎn)成本-本期銷售產(chǎn)品成本9.現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容：期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺與籌措五部分。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時(shí)）或=現(xiàn)金余缺-現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）第三章籌資管理第三節(jié)債務(wù)籌資3.融資租賃租金的計(jì)算租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。前提租金計(jì)算殘值 歸出 租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價(jià)值-殘值(P/F, i, n)普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i, n)租金

6、在每期 期初支付時(shí)每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值-殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價(jià)值殘值(P/F,i,n)即付年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i, n) x(1 +i)殘值歸承租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值租賃設(shè)備價(jià)值普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P / A,i, n)租金在每期 期初支付時(shí)每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值租賃設(shè)備價(jià)值即付年金現(xiàn)值系數(shù) -(P/ A,i, n) (1 +i)第四節(jié)衍生工具籌資、可轉(zhuǎn)換債券4.轉(zhuǎn)換比 率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 轉(zhuǎn)換比率事?lián)Q價(jià)格第五節(jié)資金需要量預(yù)測、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的 生

7、產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計(jì)算公式資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)X(1 土預(yù)測期銷售增減率)X( 1 土預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率)特點(diǎn)計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。AB?外部融資需求量、-S - S2SiSi式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；Si為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額； S為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率；:A/S

8、i為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/Si為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益=增加的資金需要量-增加的留存收益其中：(1) 增加的資產(chǎn)=增量收入X基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)X預(yù)計(jì)銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)(2 )增加的自發(fā)負(fù)債=增量收入X基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負(fù)債X預(yù)計(jì)銷售收入增長率(3 )增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率三、資金習(xí)性預(yù)測法含義：資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 總資金直線方程：Y=a+bX式中：

9、a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測（回歸直線法） 是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系, 預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需要量把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合基本公式 x. 2 y. x. x. y. a _ iii i in瓦x.2 _(x. )2-i- in、x. y. _、Xj、y.n 尊2一( Xj )2式中，yi為第i期的資金占用量;Xi為第i期的產(chǎn)銷量。 xy 二 a、x b x2基本公式選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料：最高業(yè)務(wù)量期的資金占 用-最低業(yè)務(wù)量期的資金占 用h =最高業(yè)務(wù)量-最低業(yè)務(wù)量a =最高業(yè)務(wù)量期的資金占 用-b漢最

10、高業(yè)務(wù)量或：最低業(yè)務(wù)量期的資金占 用-b漢最低業(yè)務(wù)量2.采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測（高低點(diǎn)法）第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)、資本成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算1.資本成本計(jì)算的通用模式（1 ）一般模式為了便于分析比較，資本成本通常用 不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對數(shù)即 資本成本率表達(dá)。年資金占用費(fèi)年資金占用費(fèi)資本成本率 =籌資總額-籌資費(fèi)用 籌資總額X（1 -籌資費(fèi)用率）【提示】分子的“年資金占用費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用，對于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實(shí)際承擔(dān)的年資金占用費(fèi)用=年支付的占用費(fèi)用X（ 1-所得稅率）。對于權(quán)益籌資而言， 由于股利等是在稅后列支，不

11、具有抵稅效應(yīng)， 所以，實(shí)際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等。(2 )折現(xiàn)模式對于金額大、時(shí)間超過一年的長期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn) 模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率為 資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率2債務(wù)資金個(gè)別成本計(jì)算成本計(jì)算(1) 借款和債券的個(gè)別資本成本計(jì)算 模式資本成本=年利息(1 -所得稅稅率)x 100%二i(1 T)io。折 現(xiàn) 模 式籌資額k(1-借款籌資率)1 fM(1-f)，T)M n=I (1-T) X (P/A,K b,n)+M(P

12、/F,K b,n)y(1+Kb)t (1+Kb)n(債務(wù)面值M)逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率，即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的 那一個(gè)貼現(xiàn)率?！咎崾尽?1)在一般模式下，借款沒有溢價(jià)折價(jià)之說，一般可簡化為:Kl二年利率1 一所得稅稅率L1-借款手續(xù)費(fèi)率(2)若債券平價(jià)發(fā)行：K b二年利率 打所得稅稅率若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額, 不能用化簡公式。3.股權(quán)資本成本的計(jì)算(1)普通股資本成本方法1公式股利增長模型誇=Po(D：f)+g方法2公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks=Rs=Rf+ 3 （Rm-Rf）式中：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Fm市場平均報(bào)酬

13、率；3某股票貝塔系數(shù)?！咎崾尽吭诿磕旯衫潭ǖ那闆r下：並、軌八卅*每年固定股利普通股成本=普通股金額1 -普通股籌資率）式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長速度；P0目前股票市場價(jià)格。普通股金額 （1 -普通股籌資率）式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長速度；P0目前股票市場價(jià)格。（2）留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。（四）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均 而得到的總資本成本率。計(jì)算公式n心=瓦KjWjj壬式中：Kw為平均資本成本；K為第j種個(gè)別

14、資本成本； W為第j種個(gè)別資本在全部資 本中的比重。權(quán)數(shù) 的確疋賬面 價(jià)值 權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評價(jià)現(xiàn) 時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。市場價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是 現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。目標(biāo) 價(jià)值 權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè) 籌措新資金。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。計(jì)算方法加權(quán)平均法（=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)X個(gè)

15、別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)、杠桿效應(yīng)2.邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤之間的關(guān)系（1）邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn) =銷售收入-變動(dòng)成本（2 ）息稅前利潤：是指不扣利息和所得稅之前的利潤。 息稅前利潤=銷售收入-變動(dòng)成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本 注：一般對于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本。（3）關(guān)系息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本EBIT =S -V 一 F =(P _Vc)Q - F =M - F式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動(dòng)性經(jīng)營成本；F為固定性經(jīng)營成本；Q 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價(jià)；Vc為單位變動(dòng)成本；M為邊際貢獻(xiàn)。1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)（1） 經(jīng)營杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而

16、使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅 前利潤）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。（2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營杠桿 系數(shù)(Degree ofOperat ingLeverage)定義公式（用于預(yù)測）doiAEBIT / AQ 息稅前利潤變動(dòng)率EBIT Q產(chǎn)銷量變動(dòng)率用于預(yù)測簡化計(jì)算公 式MEBIT +F基期邊際貢獻(xiàn)DOL _-M -FEBIT基期息稅前利潤用于 計(jì)算【提示】基期 EBIT=(P-V) X Q-F預(yù)計(jì) EBIT1=(P-V) X Q-F EBIT=EBIT1-EBIT= (P-V) X Q心EBIT/EBIT人人DOL=-(P-V) X Q/ EBIT/ ( Q/Q)=(P-V)Q/EBIT

17、=M/EBITAQ/Q（3）結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿與經(jīng) 營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動(dòng)的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動(dòng)程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越 大。影響經(jīng)營杠桿 的因素固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低， 經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（1） 含義：是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每 股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。（每股收益）EPS=（EBIT-I） X （1-T）/N（可理解為凈利潤除以股份數(shù)）（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)財(cái)

18、務(wù)杠桿系數(shù)(Degree OfFinan cial Leverage )定義公式（用于預(yù)測）DF| 便PS/EPS =每股收益變動(dòng)率AEBIT / EBIT 息稅前利潤變動(dòng)率用于預(yù)測計(jì)算公式cl.EBIT息稅前利潤DFL =EBIT - I利潤總額用于計(jì)算【提示】基期 EPS=(EBIT-I) X (1-T)/N預(yù)計(jì) EPS=(EBIT1-I) X (1-T)/N EPS=(EBIT 1-EBIT) X (1-T)/N EPS /EPS=(EBIT 1-EBIT) X (1-T)/N/ (EBIT-I)X (1-T)/N= EBIT/(EBIT-I)DFL矩PS/EPS =EBIT/(EBIT

19、-I)生BIT / EBIT(3)結(jié)論存在財(cái)務(wù)杠桿 效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定 利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿 與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高， 表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。影響財(cái)務(wù)杠桿 的因素債務(wù)成本比重越咼、固定的資本成本支付額越咼、息稅前利潤水平越低， 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.總杠桿效應(yīng)(1)含義是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。(2)總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)總杠桿系數(shù)Degree O

20、f TotalLeverage定義公式(用于預(yù)測)A EPS / EPS 普通股每股收益變動(dòng)率DTL=也Q/Q產(chǎn)銷量變動(dòng)率關(guān)系公式DTL=DOIX DFL=g營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式十,MMEBIT + FEBIT 1 (M F) 1 EBIT 1(3)結(jié)論意義(1)只要企業(yè)冋時(shí)存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)；(2 )總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來 的每股收益水平；(3)揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維 持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不冋的組合。影響因素凡是影響經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素

21、都會(huì)影響總杠桿系數(shù)。三、資本結(jié)構(gòu)(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。 短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理?；I資管理中，狹義資本結(jié)構(gòu)下，最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1.每股收益分析法要點(diǎn)內(nèi)容基本觀點(diǎn)該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提 咼每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所

22、謂每股收益無差別點(diǎn)， 是指不冋籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。計(jì)算公式(EBIT IJ(1 T) (EBIT l2)(1-T)N1N2Ii N2 I 2N1大 * 大小 * 小”EBIT _ 122 1 N代表股數(shù)，“壬 |N2-Nj大小決策原則（1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng) 當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；（2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng) 當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案；（3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，籌 資方案無差別。決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時(shí)，

23、應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260330萬元之間時(shí),應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。2.平均資本成本比較法基本觀點(diǎn)能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。3.公司價(jià)值分析法基本觀點(diǎn)能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。確定方法（1） 公司市場總價(jià)值（V）=權(quán)益資本的市場價(jià)值 +債務(wù)資本的市場價(jià)值 =S+B;（2）假設(shè)公司各期的 EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本 的市場價(jià)值（S）可表示為：心其中：Ks=R=R+B （ Rm-Rf）（3）債券市場價(jià)值通常

24、采用簡化做法，按賬面價(jià)值確定；（4）平均資本成本K產(chǎn)龜詛一口 + K峙其中：Kb為稅前債務(wù)資本成本；KS為股權(quán)資本成本。（5）找岀公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) 下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章投資管理第一節(jié)投資概述項(xiàng)目計(jì)算期、建設(shè)期和運(yùn)營期之間有以下關(guān)系成立：項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期（n）= 建設(shè)期（s）+運(yùn)營期（p）建設(shè)期4 產(chǎn)期_44達(dá)產(chǎn)期.運(yùn)營期lb終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日建設(shè)起點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全

25、達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn) 營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。項(xiàng)目總投資原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系基本概念含義原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的 全部現(xiàn)實(shí)資金。原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。 項(xiàng)目總投資=原始投資+資本化利息第二節(jié)財(cái)務(wù)可行性要素的估算財(cái)務(wù)可行性要素包括投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類。投入類財(cái)務(wù)可行性要素 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資； 在運(yùn)營期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資； 在運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）； 在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)

26、所 得稅）。產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入；要素在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入； 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值; 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。、投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算A. 國產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)用的估算設(shè)備購置費(fèi)用=設(shè)備購買成本X（ 1+運(yùn)雜費(fèi)率）【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用=建筑工程費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)+安裝工程費(fèi)+其他費(fèi)用B. 進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)用=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) +進(jìn)口從屬費(fèi)+國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)a. 按到岸價(jià)結(jié)算時(shí)：以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) =以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)x人民幣外

27、匯牌價(jià)按離岸價(jià)結(jié)算時(shí)：以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=（以外幣標(biāo)價(jià)的+國際運(yùn)費(fèi)+國際運(yùn)輸）x人民幣外匯牌價(jià)進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)保險(xiǎn)費(fèi)其中：國際運(yùn)費(fèi)（外幣）=離岸價(jià)（外幣）x國際運(yùn)費(fèi)率或=單位運(yùn)價(jià)（外幣）運(yùn)輸量國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)（外幣）=（以外幣標(biāo)價(jià)的+國際運(yùn)費(fèi)）x國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)b. 從屬費(fèi)公式：進(jìn)口從屬費(fèi)=進(jìn)口關(guān)稅+外貿(mào)手續(xù)費(fèi)+結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)其中：進(jìn)口關(guān)稅=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)x進(jìn)口關(guān)稅稅率外貿(mào)手續(xù)費(fèi)=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)x外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)=以外匯支付的進(jìn)口設(shè)備到貨價(jià)x人民幣外匯牌價(jià)x結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率c. 國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)公式：國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)=（以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)

28、 +進(jìn)口關(guān)稅）x運(yùn)雜費(fèi)率工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)=狹義設(shè)備x標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率購置費(fèi)項(xiàng)目的廣義設(shè)備購置費(fèi) =狹義設(shè)備購置費(fèi)+工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)（二）流動(dòng)資金投資的估算1. 基本公式（1）本年流動(dòng)資金需用額 =該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額（2） 某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投資額或=本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額2. 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的分項(xiàng)詳細(xì)估算（1）統(tǒng)一估算模型某一流動(dòng)項(xiàng) 目的資金需用額某一流動(dòng)項(xiàng)目的資金需用額 =、J該流動(dòng)項(xiàng)目的年周轉(zhuǎn)額 心該流動(dòng)項(xiàng)目的1年最多周轉(zhuǎn)次數(shù)3601年內(nèi)該流動(dòng)項(xiàng)

29、目最多周轉(zhuǎn)次數(shù)=該流動(dòng)項(xiàng)目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。在 確定各個(gè)流動(dòng)項(xiàng)目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，應(yīng)綜合考慮儲(chǔ)存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)系數(shù)。（2 ）流動(dòng)項(xiàng)目周轉(zhuǎn)額的確定各項(xiàng) 目年 周轉(zhuǎn) 額的 確定流動(dòng)資產(chǎn)存貨外購原材 料需用額年外購原材料費(fèi)用外購燃料動(dòng)力需用額年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用其他材料需用額年外購其他材料費(fèi)用在產(chǎn)品需 用額年外購原材料費(fèi)用+年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用 +年職工薪酬+年修 理費(fèi)+年其他制造費(fèi)用其他制造費(fèi)用是指從制造費(fèi)用中扣除了所含原材料、外購燃料動(dòng)力、職工薪酬、折舊費(fèi)和修理費(fèi)以后的剩余部分。產(chǎn)成品需 用額年經(jīng)營成本

30、-年銷售費(fèi)用應(yīng)收賬款 需用額年經(jīng)營成本預(yù)付賬款 需用額外購商品或服務(wù)年費(fèi)用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用-以上三項(xiàng)費(fèi) 用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)流動(dòng) 負(fù)債應(yīng)付賬款 需用額年外購原材料、燃料動(dòng)力及其他材料年費(fèi)用預(yù)收賬款 需用額年預(yù)收的營業(yè)收入金額（三）經(jīng)營成本的估算（四）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算營業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè) 稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅） x城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）x 教育費(fèi)附加率 調(diào)整所得稅=息稅前利潤X適

31、用的企業(yè)所得稅稅率 其中：息稅前利潤=營業(yè)收入-不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加、產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營業(yè)收入:年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)X該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷 量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。固定資產(chǎn) 余值假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估 算?；厥樟鲃?dòng) 資金終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算二、投資

32、項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算（一）投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量（NCF的概念1. 含義凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的 差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋耗衬陜衄F(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量1. 列表法（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但流出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表流出項(xiàng)目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計(jì)算內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得 稅前凈現(xiàn)金流量只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量2. 簡化法（-建

33、設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額所得稅 前凈現(xiàn) 金流量所得稅 后凈現(xiàn) 金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額- 該年維持運(yùn)營投資-該年流動(dòng)資金投資=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-（該年息稅前利潤-利息）X所得 稅稅率三、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期1. 含義靜態(tài)投資回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。2 兩種形式包括建設(shè)期的投資回收期（PP）,不包括建設(shè)期的投資回收期（PP ）3.計(jì)算（1）公式法（特殊條件下簡化計(jì)算）特 殊 條 件某一項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi) 前若干年（假定為s+1s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且 其合計(jì)大于或

34、等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。公 式 不包括建設(shè)期的回收期（PP ）不包括建設(shè)期的回收期（PP）-建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)運(yùn)營期內(nèi)前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期的回收期 PP= PP +建設(shè)期【提示】如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投 資合計(jì)。（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）P117包括建設(shè)期的投資回收 期（PP）最后一項(xiàng)為負(fù)數(shù)的累計(jì) 凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù) .最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對值下年凈現(xiàn)金流量不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP =PP-建設(shè)期4.優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)能夠直觀地反映原始投資的返本期限；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；便于理解，計(jì)算比較簡單

35、；不能正確反映投資方式的不冋對項(xiàng)目的影 響；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量 信息。沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。5.決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo) 小于或等于 基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）總投資收益率1. 含義及計(jì)算含義又稱投資報(bào)酬率（記作 ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年 均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。計(jì)算公式總投資收益率（POI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤X1QQ% 項(xiàng)目總投資2.指標(biāo)特點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡單；缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； （2）不能正確反映建設(shè)期長及投資方 式不同和回收額的有無等條件對項(xiàng)目的影響；

36、（3）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。決策原則只有總投資收益率扌曰標(biāo) 大于或等于 基準(zhǔn)總投資收益率扌曰標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有 財(cái)務(wù)可行性。四、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（二）凈現(xiàn)值（Net Present Value）1. 含義是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù) 和。2.計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。計(jì)算方法的種類內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。 列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 合計(jì)的

37、數(shù)值即為凈現(xiàn)值。特殊方法本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年 金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目凈現(xiàn)值 的方法，又稱簡化方法。3.決策原則NPV_O,方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期 指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR1. 含義是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2. 計(jì)算凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。

38、凈現(xiàn)值率（NPVR =項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 原抬投資的現(xiàn)值合計(jì)3. 決策標(biāo)準(zhǔn)NPV隆0，方案可行；否則，方案不可行。4. 優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（四）內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return, 記作 IRR）1. 含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。2. 計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1 ）特殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為0,運(yùn)營期每年凈現(xiàn)

39、金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。（P/A, IRR,n） ：-（“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）NCF（P/A，IRR，10）=100 =5.000020查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ P/A, 14% 10） =5.2161 5.0000 （P/A, 16% 10） =4.8332 V 5.000014% NPVm .i=-30.1907rm =24%r rm 1 =26%26%-24%=2唏 5% 24% IRRV 26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+39.31770x( 26%-24% 25.13%39.3177 (-3

40、0.1907)（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1.相同點(diǎn)第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響; 第四，在評價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV 0時(shí)，NPV 0, IRR 基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV= 0時(shí)，NPVR= 0, IRR =基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPVk 0時(shí)，NPVR： 0, IRR V基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。2. 區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是五、運(yùn)用

41、相關(guān)指標(biāo)評價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（一）可行性評價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價(jià)要點(diǎn)1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評價(jià)指均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該P(yáng)P n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半PP 0內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值率NPV能0 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)總投資收益率 ROA基準(zhǔn)投資收益率i c （事先給定）2. 若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。3. 若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期

42、相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最 優(yōu)方案。該法適用于 原始投資相冋且項(xiàng)目計(jì) 算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為 最優(yōu)方案。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的 多個(gè)互斥方案的比較決策。（二）原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資 內(nèi)部收益 率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收 益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo) 大于或等于 基準(zhǔn)收 益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方 案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決

43、策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額=該方案凈現(xiàn)值/ （ P/A,i c, n）在所有方案中，年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重 復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍 壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的 方案為優(yōu)。最短計(jì)算 期法調(diào)整后凈現(xiàn)值=年等額凈回收額x（P/A,i c,最短計(jì)算期）、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1需要注意的問題：（1） 確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（厶N(yùn)CF；（2）需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入；（3）項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;2 更新改造項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計(jì)算（通過差

44、額算內(nèi)部收益率）（1 ）有建設(shè)期 NCF o=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的 NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期某年的 NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤X （1-所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設(shè)期 NCFo=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入）【提示】（1）舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失X適用 的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設(shè)期時(shí)發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時(shí)，發(fā)生在建設(shè)期期末。（2）差量折舊=（差量原始投資一差量回收殘

45、值）十尚可使用年限3. 決策決策方法差額投資內(nèi)部收益率法:當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)疋折現(xiàn)率1 人策丿原則時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案?！咎崾尽拷?jīng)營租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0彳租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=租入設(shè)備每年增加營業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營成本+租入設(shè)備每年增加的租金）X（ 1-所得稅率）（1

46、）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法每年增加營業(yè)收入、每年增加的營業(yè)稅金及附加和增加無論是購買設(shè)備還是租賃設(shè)備, 經(jīng)營成本都不變，可以不予以考慮計(jì)算公式:購買設(shè)備的購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)-投資現(xiàn)值購買設(shè)備每年增加折舊 額購買設(shè)備回收固定而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)-資產(chǎn)余值的現(xiàn)值第五章營運(yùn)資金管理第一節(jié)營運(yùn)資金管理概述（一）營運(yùn)資金的概念 營運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。【解析】營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)總額-流動(dòng)負(fù)債總額1.流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點(diǎn)緊縮的流動(dòng)（1）維持低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率；資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（2 ）更咼風(fēng)險(xiǎn)、咼收益。寬松的流動(dòng)（1）維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售

47、收入比率；資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。（二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略1.流動(dòng)資產(chǎn)的特殊分類分類特點(diǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)銷售處于最低水平時(shí)，對流動(dòng)資產(chǎn)的最基本 的需求水平。波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，超過永久性流動(dòng) 資產(chǎn)水平的額外流動(dòng)資產(chǎn)。2.流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的種類及特點(diǎn)融資 戰(zhàn)略特點(diǎn)對應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收 益的比 較期限匹配 融資戰(zhàn)略在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù) 量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資 產(chǎn)的數(shù)量。短期融資=波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與 風(fēng)險(xiǎn)居 中長期融資（即:長期負(fù)債+權(quán)益資本） =永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)保守融資 戰(zhàn)略（1 ）短期融資的最小使用；（2）較咼的流動(dòng)性比率。短期融資V波動(dòng)

48、性流動(dòng)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較長期融資永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)低激進(jìn)融資 戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使 用；（2）較低的流動(dòng)性比率。短期融資波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與 風(fēng)險(xiǎn)較 高長期融資V永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定 資產(chǎn)第二節(jié)現(xiàn)金管理、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有 量的關(guān)系正比例變動(dòng)無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。 最佳現(xiàn)金持有量=min （管理成本+機(jī)會(huì)成本+短缺成本）（二）隨機(jī)模型（米勒-奧爾模型）企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn) 金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量

49、控制在上下限之內(nèi)?，F(xiàn)金余額*基本原理H：最咼控制線回歸線L；最低控制線時(shí)間隨機(jī)模型（1）下限（L）的確定： 現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度; 公司借款能力； 公司日常周轉(zhuǎn)所需資金； 銀行要求的補(bǔ)償性余額?；居?jì)算公式（2）回歸線R的計(jì)算公式：一嚴(yán)一丫+L4i式中：b證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；S 公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差；i以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。（3）最高控制線H的計(jì)算公式為：H=3R-2L【提示】需要考慮的相關(guān)成本是 機(jī)會(huì)成本和交易成本。特點(diǎn),計(jì)算出來的隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下 現(xiàn)金持有量比較保守。【提示】只要現(xiàn)金持有量在上限

50、和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（H-R）,使其返回到回歸線。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券（R-L）補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，也就是存貨 周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。周轉(zhuǎn)期 內(nèi)容1. 存貨周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止 所需要的時(shí)間；2. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時(shí)間；3. 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付 賬款為止所需要的時(shí)間。計(jì)算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金 周轉(zhuǎn)期的 措施（1） 加快制造與銷售產(chǎn)成品口口 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2） 加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3） 減緩支付應(yīng)付賬款nmA延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié)應(yīng)收賬款管理、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能（二）應(yīng)收賬款的成本1.機(jī)會(huì)成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息 =應(yīng)