2019年中級(jí)財(cái)務(wù)成本管理第08講_資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1、考試輔導(dǎo)【考點(diǎn)四】資產(chǎn)收益率 （掌握）考點(diǎn)精講1. 實(shí)際收益率實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息） 率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。2. 預(yù)期收益率預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。最常用到 的預(yù)期收益率的計(jì)算公式如下：預(yù)期收益率E （R） =E PX R式中，E （ R）為預(yù)期收益率；R表示情況i出現(xiàn)的概率；R表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率。RPi繁榮30%60%正常12%30%疲軟5%10%=22.1%3. 必要收益率必要收益率也

2、稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。 必要收益率由兩部分構(gòu)成：（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時(shí)間價(jià)值）和 通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。一般用國(guó)債的利率表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，該國(guó)債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同 的期限。一般情況下，為了方便起見(jiàn)，通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率衡 量了投資者將資金從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而要求得到的“額外補(bǔ)償”，它的大小取決于以下兩個(gè)因素： 一

3、是風(fēng)險(xiǎn)的大??；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率經(jīng)典題解【例題？單選題】已知純粹利率為 3%通貨膨脹補(bǔ)償率為 2%投資某證券要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%則該證券的必要收益率為（）。（2018年第n套）A. 5%B. 11%C. 7%D. 9%【答案】B【解析】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率=3%+2%=5%必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 =5%+6%=11%【例題？判斷題】必要收益率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對(duì)該項(xiàng)資 產(chǎn)要求的必要收益率就較高。（）（2015年）【答案】X

4、【解析】必要報(bào)酬率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，人們對(duì)資產(chǎn)的安全性有不同的看法。如果某公司陷入財(cái)務(wù)困難的可能性很大，也就是說(shuō)投資該公司股票產(chǎn)生損失的可能性很大，那么投資于該公司股票將會(huì)要求一個(gè)較 高的收益率，所以該股票的必要收益率就會(huì)較高。反之，如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)要 求的必要收益率就較低?！究键c(diǎn)五】資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（熟練掌握）考點(diǎn)精講資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。資產(chǎn)收益率的離散 程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。一般說(shuō)來(lái)，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度 越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。衡量離散程度的指標(biāo)主要有收益率的

5、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量名稱含義計(jì)算公式適用范圍期望值期望值是指在不確定的前提下（即意味著屬 于風(fēng)險(xiǎn)型決策），按照估計(jì)的各種可能水平 及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)【手寫(xiě)板】如前例斗片30%60%12%30%5%10%F =SXjXPj=22.i%方差4W腫=J（30% 一 22.1%）2 x 60% + （12% 一 22.1%） x 30% +（5% 一 22.1%）2 x 10% 險(xiǎn)程度的比較。同樣，期 望值相同時(shí)也可以適用名稱含義計(jì)算公式方差方差是用來(lái)表 示隨機(jī)變量與 期望值之間的 離散程度的一個(gè)數(shù)值使用范圍方差是以絕對(duì)數(shù)來(lái)衡量某 資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，在期望 值相同的情

6、況下，方差越 大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，方 差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。方差的局限性在于它是一 個(gè)絕對(duì)數(shù)，只適用于相同 期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度 的比較標(biāo)準(zhǔn)離差（均方差）標(biāo)準(zhǔn)離差是反 映概率分布中 各種可能結(jié)果 對(duì)期望值的偏 離程度的一個(gè)數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)離差率是 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比x 100%標(biāo)準(zhǔn)離差是方差的算術(shù)平 方根。所以，二者的特點(diǎn) 均相同標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對(duì)數(shù)來(lái) 衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)， 一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率 越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反， 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越 小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適 用范圍較廣，尤其適用于 期望值不同的決策方案風(fēng)【提示】風(fēng)險(xiǎn)及其衡量是本章的重要考核點(diǎn)。分值和考核頻率較高的可能是期望值、標(biāo)

7、準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算及其應(yīng)用。經(jīng)典題解【例題？單選題】某項(xiàng)目的期望投資收益率為14%風(fēng)險(xiǎn)收益率為9%收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 2%則該項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率為（）。（2018年第H套）A. 0.29%B. 22.22%C. 14.29%D. 0.44%【答案】C【解析】標(biāo)準(zhǔn)差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望收益率=2%/14%=14.29%【例題？判斷題】標(biāo)準(zhǔn)差率可用于收益率期望值不同的情況下的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大。（）（2018年第I套）【答案】“【解析】方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)差率這一相

8、對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差率 越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小?！纠}？多選題】下列指標(biāo)中，能夠反映資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有（）。（2016年）A. 標(biāo)準(zhǔn)離差率B. 標(biāo)準(zhǔn)差C. 期望值D. 方差【答案】ABD【解析】期望值本身不能衡量風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。【例題？單選題】現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目甲和乙， 已知甲、乙方案的期望值分別為 20% 28%標(biāo)準(zhǔn)離差分別為40% 55%那么（）。A. 甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度大于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度B. 甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度小于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度C. 甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度等于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度D. 不能確定【答案】A【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，

9、標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離 差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離 差率（40%/20%=2大于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率（ 55%/28%=1.96）,所以選項(xiàng) A正確。風(fēng)險(xiǎn)矩陣風(fēng)險(xiǎn)矩陣，是指按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后果的嚴(yán)重程度，將風(fēng)險(xiǎn)繪制在矩陣圖中，展示風(fēng)險(xiǎn)及 其重要性等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具方法。風(fēng)險(xiǎn)矩陣適用于表示企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)，也適用于各類風(fēng)險(xiǎn)的分析評(píng)價(jià)和溝通報(bào)告?！臼謱?xiě)板】影響11重大風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)0奇能性企業(yè)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣工具方法，一般按照繪制風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)圖（包括確定風(fēng)險(xiǎn)矩陣的橫縱坐標(biāo)、制定風(fēng)險(xiǎn)重 要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、分析與評(píng)價(jià)

10、各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、在風(fēng)險(xiǎn)矩陣中描繪出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)），溝通報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)信息和持續(xù)修訂風(fēng)險(xiǎn)矩陣 圖等程序進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)，是以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為橫坐標(biāo)的矩陣坐標(biāo)圖。企業(yè)可根據(jù) 風(fēng)險(xiǎn)管理精度的需要，確定定性、半定量或定量指標(biāo)來(lái)描述風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性。風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán) 重程度的縱坐標(biāo)等級(jí)可定性描述為“極輕微”“輕微” “普通”“嚴(yán)重”“非常嚴(yán)重”等（也可采用1、2、3、4、5等M個(gè)半定量分值），風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的橫坐標(biāo)等級(jí)可定性描述為“幾乎不會(huì)”“不太可能” “可能” “很可能” “幾乎肯定”等（也可采用1、2、3、4、5等N個(gè)半定量分值）,從而形成MX N個(gè)方格區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)矩陣圖， 也

11、可以根據(jù)需要通過(guò)定量指標(biāo)更精確地描述風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要優(yōu)點(diǎn)：為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要缺點(diǎn)：一是需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性、后果嚴(yán)重程度等做出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確 性；二是應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣所確定的風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)是通過(guò)相互比較確定的，因而無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等 級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)?！纠}？單選題】在風(fēng)險(xiǎn)矩陣中，風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度是影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的一個(gè)重要參數(shù)，另一個(gè)影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí) 的重要參數(shù)是（）A. 應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)措施的成本B. 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性C. 企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好D. 企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力【答

12、案】B【解析】風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)，是以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為橫坐標(biāo)的矩陣坐標(biāo)圖?！纠}？多選題】下列各項(xiàng)中，屬于風(fēng)險(xiǎn)矩陣特點(diǎn)的有（）。A. 為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具B. 需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性做出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確性C. 可以將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)D. 無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)【答案】ABD【解析】風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要優(yōu)點(diǎn)： 為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要缺點(diǎn):一是需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性、后果嚴(yán)重程度等做出主觀判斷，可能影響

13、使用的準(zhǔn)確性； 二是應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣所確定的風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)是通過(guò)相互比較確定的，因而無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通 過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)管理原則1. 融合性原則。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)定、經(jīng)營(yíng)管理與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合。2. 全面性原則。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)覆蓋企業(yè)所有的風(fēng)險(xiǎn)類型、業(yè)務(wù)流程、操作環(huán)節(jié)和管理層級(jí)與環(huán)節(jié)。3. 重要性原則。企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)， 確定需要進(jìn)行重點(diǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)，并有針對(duì)性地實(shí)施重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，及時(shí)識(shí)別、應(yīng)對(duì)。4. 平衡性原則。企業(yè)應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)、成本與收益之間的關(guān)系。(一)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策方式含義方法闡釋規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損 失不能由該資產(chǎn)可能獲

14、得的收益予以抵銷時(shí)， 應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī) 避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式有：(1) 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；(2) 放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的項(xiàng)目；(3) 新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停 止試制減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)是指：一方面 控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng) 險(xiǎn)的發(fā)生；另一方面控 制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降 低風(fēng)險(xiǎn)損害程度減少風(fēng)險(xiǎn)的方式有：(1) 進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；(2) 對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；(3) 與政府及時(shí)溝通獲取政策信息；(4 )在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；(5)分散投資等轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難 性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng) 以一定的代價(jià)，采取某 種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)的方式有：(1)向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)

15、公司投保；(2 )采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、 聯(lián)合開(kāi)發(fā)等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；(3)通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租 賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) 和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種方式風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤 入成本或費(fèi)用，或沖減利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè) 預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì) 劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等經(jīng)典題解【例題？單選題】某公司購(gòu)買一批貴金屬材料，為避免資產(chǎn)被盜而造成的損失，向財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司進(jìn)行了投保,則該公司采取的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策是()。(2018年第I套)A. 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B. 接受風(fēng)險(xiǎn)C. 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)D. 減少風(fēng)險(xiǎn)【答案】C【解析】向保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保，屬