金融市場(chǎng)與金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(doc 74頁(yè)).docx

1、第一部分金融體系從一般性意義上看，金融體系是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中資金流動(dòng)的基本框架，它是資金流動(dòng)的工具（金融資產(chǎn)）、市場(chǎng)參與者（中介機(jī)構(gòu)）和交易方式（市場(chǎng)）等各金融要素構(gòu)成的綜合體，同時(shí)，由于金融活動(dòng)具有很強(qiáng)的外部性，在一定程度上可以視為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，因此，政府的管制框架也是金融體系中一個(gè)密不可分的組成部分。一個(gè)金融體系包括幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的組成部分：第一，金融部門（各種金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)，它們?yōu)榻?jīng)濟(jì)中的非金融部門提供金融服務(wù)）；第二，融資模式與公司治理（居民、企業(yè)、政府的融資行為以及基本融資工具；協(xié)調(diào)公司參與者各方利益的組織框架）；第三，監(jiān)管體制。一、金融體系的內(nèi)容1.金融體系包括金融調(diào)控體系、金融企業(yè)體系（

2、組織體系）、金融監(jiān)管體系、金融市場(chǎng)體系、金融環(huán)境體系五個(gè)方面。（1）金融調(diào)控體系既是國(guó)家宏觀調(diào)控體系的組成部分，包括貨幣政策與財(cái)政政策的配合、保持幣值穩(wěn)定和總量平衡、健全傳導(dǎo)機(jī)制、做好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，提高調(diào)控水平等；也是金融宏觀調(diào)控機(jī)制，包括利率市場(chǎng)化、利率形成機(jī)制、匯率形成機(jī)制、資本項(xiàng)目可兌換、支付清算系統(tǒng)、金融市場(chǎng)（貨幣、資本、保險(xiǎn)）的有機(jī)結(jié)合等。（2）金融企業(yè)體系，既包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等現(xiàn)代金融企業(yè)，也包括中央銀行、國(guó)有商業(yè)銀行上市、政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、中小金融機(jī)構(gòu)的重組改革、發(fā)展各種所有制金融企業(yè)、農(nóng)村信用社等。（3）金融監(jiān)管體系（金融監(jiān)管體制）包括

3、健全金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、預(yù)警和處置機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)退出制度，增強(qiáng)監(jiān)管信息透明度，接受社會(huì)監(jiān)督，處理好監(jiān)管與支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制（銀行、證券、保險(xiǎn)及與央行、財(cái)政部門）等。分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管：銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一監(jiān)管（4）金融市場(chǎng)體系（資本市場(chǎng)）包括擴(kuò)大直接融資，建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，拓展債券市場(chǎng)、擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，完善交易、登記和結(jié)算體系，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。（5）金融環(huán)境體系包括建立健全現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)、建立健全社會(huì)信用體系、轉(zhuǎn)變政府經(jīng)濟(jì)管理職能、深化投

4、資體制改革。二、金融體系的功能（一）美國(guó)哈佛大學(xué)著名金融學(xué)教授羅伯特默頓認(rèn)為，金融體系具有以下六大基本功能：清算和支付功能，即金融體系提供了便利的商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易的清算支付手段；融通資金和股權(quán)細(xì)化功能，即金融體系通過提供各種機(jī)制，匯聚資金并導(dǎo)向大規(guī)模的無(wú)法分割的投資項(xiàng)目；為在時(shí)空上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移提供渠道，即金融體系提供了促使經(jīng)濟(jì)資源跨時(shí)間、地域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方法和機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)管理功能，即金融體系提供了應(yīng)付不測(cè)和控制風(fēng)險(xiǎn)的手段及途徑；信息提供功能，即金融體系通過提供價(jià)格信號(hào)，幫助協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟(jì)部門的非集中化決策；解決激勵(lì)問題，即金融體系解決了在金融交易雙方擁有不對(duì)稱信息及委托代理行為中的激勵(lì)問題

5、。1.金融體系的清算和支付功能在經(jīng)濟(jì)貨幣化日益加深的情況下，建立一個(gè)有效的、適應(yīng)性強(qiáng)的交易和支付系統(tǒng)乃基本需要?？煽康慕灰缀椭Ц断到y(tǒng)應(yīng)是金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，缺乏這一系統(tǒng)，高昂的交易成本必然與經(jīng)濟(jì)低效率相伴。一個(gè)有效的支付系統(tǒng)對(duì)于社會(huì)交易是一個(gè)必要的條件。交換系統(tǒng)的發(fā)達(dá)，可以降低社會(huì)交易成本，可以促進(jìn)社會(huì)專業(yè)化的發(fā)展，這是社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展的必要條件，可以大大提高生產(chǎn)效率和技術(shù)進(jìn)步。所以說，現(xiàn)代支付系統(tǒng)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是相伴而生的。2.金融體系的融資功能金融體系的融通資金功能包含兩層含義。、動(dòng)員儲(chǔ)蓄和提供流動(dòng)性手段。金融市場(chǎng)和銀行中介可以有效地動(dòng)員全社會(huì)的儲(chǔ)蓄資源或改進(jìn)金融資源的配置。這就使初始投入

6、的有效技術(shù)得以迅速地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。在促進(jìn)更有效地利用投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，金融中介也可以向社會(huì)儲(chǔ)蓄者提供相對(duì)高的回報(bào)。金融中介動(dòng)員儲(chǔ)蓄的最主要的優(yōu)勢(shì)在于，一是它可以分散個(gè)別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；二是可以為投資者提供相對(duì)較高的回報(bào)（相對(duì)于耐用消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)）。金融系統(tǒng)動(dòng)員儲(chǔ)蓄可以為分散的社會(huì)資源提供一種聚集功能，從而發(fā)揮資源的規(guī)模效應(yīng)。金融系統(tǒng)提供的流動(dòng)性服務(wù)，有效地解決了長(zhǎng)期投資的資本來(lái)源問題，為長(zhǎng)期項(xiàng)目投資和企業(yè)股權(quán)融資提供了可能，同時(shí)為技術(shù)進(jìn)步和風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造出資金供給的渠道。一國(guó)金融體系的融資功能是否能夠有效發(fā)揮，是衡量其金融運(yùn)行狀況正常與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。3.金融體系的股權(quán)細(xì)化功能將無(wú)法分割的大型投資

7、項(xiàng)目劃分為小額股份，以便中小投資者能夠參與這些大型項(xiàng)目進(jìn)行的投資。通過股權(quán)細(xì)化功能，金融體系實(shí)現(xiàn)了對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督和對(duì)公司的控制。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公司組織發(fā)生了深刻的變化，就是股權(quán)高度分散化和公司經(jīng)營(yíng)職業(yè)化。這樣的組織安排最大的困難在于非對(duì)稱信息的存在，使投資者難以對(duì)資本運(yùn)用進(jìn)行有效的監(jiān)督。金融系統(tǒng)的功能在于提供一種新的機(jī)制，就是通過外部放款人的作用對(duì)公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，從而使內(nèi)部投資人的利益得以保護(hù)。4.金融體系資源配置功能為投資籌集充足的資源是經(jīng)濟(jì)起飛的必要條件。但投資效率即資源的配置效率對(duì)增長(zhǎng)同樣重要。對(duì)投資的配置有其自身的困難，即生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目回報(bào)的信息不完全、對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)際能力的不可知

8、等。這些內(nèi)在的困難要求建立一個(gè)金融中介機(jī)構(gòu)。在現(xiàn)代不確定的社會(huì)，單個(gè)的投資者是很難對(duì)公司、對(duì)經(jīng)理、對(duì)市場(chǎng)條件進(jìn)行評(píng)估的。金融系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)在于為投資者提供中介服務(wù)，并且提供一種與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，使社會(huì)資本的投資配置更有效率。中介性金融機(jī)構(gòu)提供的投資服務(wù)可以表現(xiàn)在，一是分散風(fēng)險(xiǎn)；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理；三是進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。5.金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理功能金融體系的風(fēng)險(xiǎn)管理功能要求金融體系為中長(zhǎng)期資本投資的不確定性即風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易和定價(jià)，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制。由于存在信息不對(duì)稱和交易成本，金融系統(tǒng)和金融機(jī)構(gòu)的作用就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易、分散和轉(zhuǎn)移。如果社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不能找到一種交易、轉(zhuǎn)移和抵補(bǔ)的機(jī)制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不可能順

9、利進(jìn)行。6.金融體系的激勵(lì)功能在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中激勵(lì)問題之所以存在，不僅是因?yàn)橄嗷ソ煌慕?jīng)濟(jì)個(gè)體的目標(biāo)或利益不一致，而且是因?yàn)楦鹘?jīng)濟(jì)個(gè)體的目標(biāo)或利益的實(shí)現(xiàn)受到其他個(gè)體行為或其所掌握的信息的影響。即影響某經(jīng)濟(jì)個(gè)體的利益的因素并不全部在該主體的控制之下。7.金融體系信息提供功能金融體系的信息提供功能意味著在金融市場(chǎng)上，不僅投資者可以獲取各種投資品種的價(jià)格以及影響這些價(jià)格的因素的信息，而且籌資者也能獲取不同的融資方式的成本的信息，管理部門能夠獲取金融交易是否在正常進(jìn)行、各種規(guī)則是否得到遵守的信息，從而使金融體系的不同參與者都能做出各自的決策。（二）銀行和證券市場(chǎng)對(duì)完成金融體系功能的作用對(duì)金融體系產(chǎn)生影響的

10、因素中，交易成本和信息不對(duì)稱起著非常重要的作用。金融體系的幾大功能都與這兩個(gè)因素有關(guān)。1.交易成本指金融交易中所花費(fèi)的時(shí)間和金錢，是影響金融體系功能效率的主要因素。對(duì)個(gè)人來(lái)說，發(fā)放貸款的交易成本是非常高的。高額交易成本的存在成為資金在借、貸雙方流動(dòng)的阻礙。銀行等金融中介機(jī)構(gòu)在解決這個(gè)問題上存在較大的優(yōu)勢(shì)。他們具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此可以節(jié)約交易成本。金融中介從個(gè)人和企業(yè)聚集資金再將其貸放出去。由于形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，金融中介可以減少交易成本。2.信息不對(duì)稱在交易之前會(huì)造成逆向選擇問題，在交易之后會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問題。如果想在貸款市場(chǎng)上盡量減少逆向選擇問題，就需要貸款者從不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)中識(shí)別好的項(xiàng)目。道

11、德風(fēng)險(xiǎn)的存在降低了還款的可能性，使貸款者的預(yù)期收益降低，從而降低了他們提供貸款的愿望。股東和經(jīng)理人之間也存在這個(gè)問題。股東期望公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化從而增加其所有者權(quán)益。而實(shí)際上，經(jīng)理人的目標(biāo)常常與股東的目標(biāo)有所偏差。由于公司的股東人數(shù)眾多且比較分散，無(wú)法對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效的監(jiān)控，經(jīng)理人掌握私人信息，股東無(wú)法避免經(jīng)理人隱藏信息，實(shí)施對(duì)自己有利而對(duì)股東不利的行為。3.金融中介在解決信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇時(shí)，也顯示出了自身的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)代金融中介理論認(rèn)為金融中介具有信息生產(chǎn)功能，因此在某種程度上可以分辨信貸風(fēng)險(xiǎn)的高低。銀行等金融中介從存款者那里獲得資金，再將其貸給好的公司，這就保證了銀行的收益

12、。貸款發(fā)放以后，銀行代表存款者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督。一旦銀行與企業(yè)簽訂長(zhǎng)期貸款合同，那么其對(duì)企業(yè)的監(jiān)控成本要比直接去企業(yè)監(jiān)督的成本低。金融中介機(jī)構(gòu)的作用是“代理監(jiān)督”?？梢栽谝欢ǔ潭壬辖鉀Q債務(wù)人和債權(quán)人之間的委托代理問題。當(dāng)然，銀行并不能完全解決信息不對(duì)稱所帶來(lái)的問題。銀行掌握信息的優(yōu)勢(shì)是相對(duì)于存款者來(lái)說的，而借款者擁有的有關(guān)自身情況、項(xiàng)目性質(zhì)等的信息是最多的。因此銀行也常常面臨道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，銀行的不良資產(chǎn)就說明了這一點(diǎn)。由此可見，利用銀行融資和利用資本市場(chǎng)融資的主要差別集中在解決交易成本以及信息不對(duì)稱所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇問題上。銀行在降低交易成本方面比證券市場(chǎng)更有優(yōu)勢(shì)；在信息不對(duì)稱

13、的條件下，銀行解決委托代理問題的能力也強(qiáng)于證券市場(chǎng)。這也正好可以解釋為什么人們一度認(rèn)為銀行導(dǎo)向型金融體系比市場(chǎng)導(dǎo)向性金融體系更為有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，近20年來(lái)，市場(chǎng)導(dǎo)向型體系國(guó)家，特別是美國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高漲，而銀行導(dǎo)向型體系國(guó)家相對(duì)而言競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱。不僅如此，銀行導(dǎo)向型國(guó)家還在大力發(fā)展市場(chǎng)機(jī)制，出現(xiàn)了向市場(chǎng)導(dǎo)向型體系融合的趨勢(shì)。這其中技術(shù)進(jìn)步所起的作用是不容忽視的。三、金融體系實(shí)現(xiàn)其功能必須具備的能力1.穩(wěn)定能力一個(gè)穩(wěn)定的金融系統(tǒng)才具有競(jìng)爭(zhēng)力，才能應(yīng)對(duì)各種潛在威脅，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全，才能保持貨幣穩(wěn)定，沒有過度通貨膨脹或通縮、過度扭曲性融資安排和過度金融泡沫，因此金融體系應(yīng)該

14、具備穩(wěn)定能力。首先，定價(jià)體系的紊亂會(huì)擾亂實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易秩序，破壞正常的生產(chǎn)活動(dòng)；其次，社會(huì)信用會(huì)受到影響，融資活動(dòng)難以正常進(jìn)行，從而影響投資進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；再次，不穩(wěn)定的金融體系使人們產(chǎn)生不確定的預(yù)期，極易導(dǎo)致具有巨大破壞力的集體行動(dòng)，對(duì)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生強(qiáng)大的沖擊力。金融穩(wěn)定要求定價(jià)體系能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)，幣值、利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格指標(biāo)保持穩(wěn)定；要求具備危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系和識(shí)別、轉(zhuǎn)移、控制、分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，能夠應(yīng)對(duì)各種意料之外的突發(fā)事件的沖擊，化解風(fēng)險(xiǎn)，解除危機(jī)；要求具有約束微觀金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場(chǎng)、開展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)章制度并保證它們能夠被遵守的機(jī)制；要求建立對(duì)金融體系進(jìn)行宏觀監(jiān)管的機(jī)構(gòu)

15、、監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管手段。2.適應(yīng)能力金融體系是在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)其各項(xiàng)功能的，金融體系必須適應(yīng)其賴以存在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處在不斷的變化之中，金融體系也必須同步變化，即應(yīng)該具備適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力。金融體系的適應(yīng)能力即一國(guó)的金融發(fā)展應(yīng)該放在強(qiáng)調(diào)金融體系基本功能正常發(fā)揮的制度建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展上，而不是脫離金融體系的基本功能去看重市場(chǎng)外部結(jié)構(gòu)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)充上，否則，忽視金融功能談金融發(fā)展就有可能造成金融資源的嚴(yán)重浪費(fèi)和扭曲。另外，值得指出的是，金融體系的活動(dòng)存在外部性：偏重某一金融功能的發(fā)揮，有時(shí)可能會(huì)放大它的負(fù)面效應(yīng)，比如為了提高金融體系的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，市場(chǎng)的整合與利率和匯率的市場(chǎng)化是必

16、要的，但是這些做法會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果金融體系的風(fēng)險(xiǎn)防范和分散功能還不到位，那么這種不平衡的發(fā)展就會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，最終會(huì)反過來(lái)遏制金融體系的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常發(fā)揮。一個(gè)能保證金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間良性的互動(dòng)關(guān)系的金融體系，絕對(duì)不是單純地在規(guī)模和數(shù)量上追求最好的投、融資制度和金融工具的集合，而應(yīng)該是能夠平衡好各種利益沖突、效果沖突，在此基礎(chǔ)上能夠有效地發(fā)揮金融體系的基本功能，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)這樣一種最優(yōu)化的動(dòng)態(tài)體系。3.經(jīng)營(yíng)能力金融體系必須通過自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)其各項(xiàng)功能，除了初期必需的投入以外，它不能依賴于政府或任何個(gè)人的連續(xù)不斷的資金投入，這樣的金融體系才能夠長(zhǎng)期存在并

17、不斷發(fā)展，即金融體系必須具有經(jīng)營(yíng)能力。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力是指金融機(jī)構(gòu)利用經(jīng)濟(jì)資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的程度。由于經(jīng)濟(jì)主體的多元性，導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的多元化，經(jīng)營(yíng)績(jī)效是多元化目標(biāo)的綜合反映，是經(jīng)營(yíng)能力大小的反應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)通過向社會(huì)提供負(fù)債工具、信貸資產(chǎn)使用權(quán)、股票、債券等金融服務(wù)或者工具來(lái)達(dá)到經(jīng)營(yíng)目的。金融機(jī)構(gòu)必須依靠自身的能力來(lái)履行其各項(xiàng)職能，而不能依靠不斷地外部資源投入，因而經(jīng)營(yíng)能力是金融機(jī)構(gòu)得以生存的必要條件，是它能夠不斷發(fā)展的基礎(chǔ)。4.配置能力金融體系必須具有配置能力、流動(dòng)能力、定價(jià)能力。金融資源配置效率是指市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力，換句話說，是將有限的金融資源配置到效益最

18、好的企業(yè)和行業(yè)的能力。金融中介的資金配置作用主要來(lái)自金融中介的信息優(yōu)勢(shì)。銀行可以充分利用這一信息優(yōu)勢(shì)選擇好的項(xiàng)目并對(duì)項(xiàng)目的履行進(jìn)行有效監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)較高的資金配置效率。提高資金配置效率，除了可以利用金融中介的信息優(yōu)勢(shì)外，還可以通過合同安排降低資金配置所需要的信息量來(lái)實(shí)現(xiàn)。信息不對(duì)稱所引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是影響資金配置效率的主要因素。當(dāng)提高企業(yè)自有資金比例或增加抵押、擔(dān)保后，可以減少甚至消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而減少甚至取消銀行提供貸款時(shí)對(duì)信息的需求。金融體系通過銀行、證券、保險(xiǎn)等多種渠道將資金從儲(chǔ)蓄領(lǐng)域高效地引至投資領(lǐng)域，并發(fā)揮金融系統(tǒng)的監(jiān)督功能，促使資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資源的

19、優(yōu)化配置。5.傳導(dǎo)能力各國(guó)都將金融體系作為對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控、傳導(dǎo)政策意圖的途徑，金融體系必須具有傳導(dǎo)能力，才能實(shí)現(xiàn)這種用途。金融體系是政府影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要渠道。政策措施通過金融體系的傳導(dǎo)一般需要經(jīng)過以下三個(gè)層次：第一層是貨幣政策對(duì)金融體系影響的傳導(dǎo)鏈，第二層是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門影響的傳導(dǎo)鏈，第三層是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)鏈。金融體系傳導(dǎo)政策意圖的能力可以通過傳導(dǎo)的及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性來(lái)加以衡量。6.流動(dòng)能力流動(dòng)性是指，由于金融體系的作用，資源可以更充分地流動(dòng)。它使得處于閑置狀態(tài)的資源能被投入運(yùn)用，使得運(yùn)用效率低的資源流向更有效率的用途。金融體系的流動(dòng)能力具

20、有兩個(gè)方面的含義，一是它將固定的、不流動(dòng)的資產(chǎn)變現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)的能力，二是流動(dòng)性資產(chǎn)在不同投資者之間流轉(zhuǎn)的能力。如何衡量金融體系的流動(dòng)性呢？一是當(dāng)全部有效資金供應(yīng)都流向了需求方，全部有效需求都得到了滿足，不存在閑置資金，也不存在未滿足的有效資金需求時(shí)，貨幣資金的供求就達(dá)到了最佳的均衡狀態(tài)。二是配置在各種用途上的資源的邊際價(jià)值達(dá)到均等，使資源配置處于最佳狀態(tài)。7.定價(jià)能力市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遵循等價(jià)交換的原則，金融市場(chǎng)上的交易也不例外。金融交易中的定價(jià)不僅要考慮金融產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)要考慮其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在金融市場(chǎng)上，金融產(chǎn)品的價(jià)格可以通過較公開的競(jìng)價(jià)方式形成，通過這種競(jìng)價(jià)過程，金融市場(chǎng)能夠在迅速平衡金融產(chǎn)品的

21、供給和需求的同時(shí)，為金融產(chǎn)品形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格?；诖耍鹑谑袌?chǎng)才能夠有效地指導(dǎo)增量金融資源的積累與存量資源的調(diào)整。因此，金融體系對(duì)金融資產(chǎn)準(zhǔn)確定價(jià)是配置資源和消化風(fēng)險(xiǎn)的前提。8.創(chuàng)新能力現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在變得越來(lái)越復(fù)雜。與此相應(yīng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越復(fù)雜。因此在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮樞紐作用的金融體系必須具有隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變化的能力，只有如此它才能夠正常行使其所承擔(dān)的各項(xiàng)職能，才能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融體系提出的各項(xiàng)要求。金融體系的創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷是互動(dòng)的。9.信息能力金融體系傳導(dǎo)信息的功能特別重要，正是由于金融體系發(fā)揮了這一功能，市場(chǎng)才真正被連接到一起。與單個(gè)投資者對(duì)代理人所管理的企業(yè)的獨(dú)立

22、監(jiān)督相比，投資者聯(lián)合起來(lái)組成聯(lián)盟，由聯(lián)盟派出代表進(jìn)行監(jiān)督成本更低。這個(gè)聯(lián)盟可以是金融中介，也可以是金融市場(chǎng)。金融中介在監(jiān)督企業(yè)方面存在比較優(yōu)勢(shì)，而金融市場(chǎng)在信息獲取和匯總方面存在比較優(yōu)勢(shì)。金融市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是信息的及時(shí)快速傳播。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)上的交易價(jià)格是快速變動(dòng)而且公開的，而作為有效市場(chǎng)，股票價(jià)格包含大量的公司信息。加上股票市場(chǎng)的信息披露，從而使得股票市場(chǎng)成為信息最完全傳播最快的市場(chǎng)。盡管如此，股票市場(chǎng)信息仍然可能是不完全的，因而存在有套利機(jī)會(huì)。那些通過非公開渠道獲得公司信息的投資者，就能夠在信息廣泛傳播之前通過證券買賣獲得利潤(rùn)。一、金融市場(chǎng)的形成遠(yuǎn)在金融市場(chǎng)形成之前，信用

23、工具便已產(chǎn)生。它是商業(yè)信用發(fā)展的產(chǎn)物。由于商業(yè)信用的局限性，這些信用工具只能存在于商品買賣雙方，并不具有廣泛的流動(dòng)性。商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間在買賣商品時(shí)，以商品形式提供的信用。其典型形式是由商品銷售企業(yè)對(duì)商品購(gòu)買企業(yè)以賒銷方式提供信用。賒銷是工商企業(yè)之間經(jīng)常采用的一種延期付款的銷售方式。（1）商業(yè)信用包含了兩種行為：商品買賣行為和借貸行為。買賣行為是基礎(chǔ)。如果沒有商品的買賣，也就不會(huì)有隨后的借貸。因此能夠發(fā)生商業(yè)信用的雙方必須是有商品購(gòu)銷關(guān)系的企業(yè)，而且商業(yè)信用主要是由生產(chǎn)企業(yè)向購(gòu)貨企業(yè)提供的，即由賣方向買方提供。（2）商業(yè)信用的局限性：（1）商業(yè)信用規(guī)模的局限性。商業(yè)信用是企業(yè)間買賣商品時(shí)

24、發(fā)生，是以商品買賣為基礎(chǔ)的。信用規(guī)模受商品買賣數(shù)量的限制，大額的信用需求不可能通過商業(yè)信用來(lái)滿足。（2）商業(yè)信用的方向也受到限制。商業(yè)信用通常只能是賣方向買方提供，由原材料生產(chǎn)企業(yè)向需要原材料的下游企業(yè)提供，而不能逆向進(jìn)行?？梢?，企業(yè)之間的很多信用需求無(wú)法通過商業(yè)信用得到滿足。（3）商業(yè)信用的期限也有限制。企業(yè)在由對(duì)方提供商業(yè)信用時(shí)，期限一般受企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間的限制，期限較短，所以商業(yè)信用只能解決短期資金融資的需要。商業(yè)信用的局限性也決定了商業(yè)票據(jù)流通的局限性。商業(yè)票據(jù)只能在一定的范圍內(nèi)流通，而且每張商業(yè)票據(jù)的支付金額不同，支付期限也不同，在作支付憑證時(shí)均受到限制。信用是當(dāng)今中國(guó)社會(huì)使用頻率極

25、高的一個(gè)詞匯。書刊、報(bào)紙、電視、互聯(lián)網(wǎng)等媒體頻繁出現(xiàn)諸如“信用形式”、“信用管理體系”、“信用危機(jī)”等詞匯，雖然都使用“信用”，但討論的卻是不同的問題。（1）信用分類：大體而言，可以把它們劃分為兩個(gè)范疇。一個(gè)是道德范疇中的信用，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)范疇中的信用，這兩個(gè)范疇的信用既有各自獨(dú)立的含義，同時(shí)也存在著密切的聯(lián)系。1）道德范疇的信用：主要指誠(chéng)信，即通過誠(chéng)實(shí)履行自己承諾而取得他人的信任。信用是人類社會(huì)存在和發(fā)展所應(yīng)具備的最基本的道德規(guī)范。良好的信用不僅是個(gè)人與個(gè)人之間正常交往的必要基礎(chǔ)，而且在個(gè)人、機(jī)構(gòu)、部門、企業(yè)、國(guó)家之間的交往中都不可缺失的。2）經(jīng)濟(jì)范疇中信用：主要指借貸活動(dòng)。這里說的信用有其特

26、定的含義：它是指一種借貸行為，表示的是債權(quán)人（貸者）和債務(wù)人（借者）之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這種借貸行為是指以償還為條件的付出，償還性和支付利息是它的基本特征。信用是以償還為條件的價(jià)值單方面讓渡，它不同于商品買賣。在商品買賣中，價(jià)值對(duì)等轉(zhuǎn)移和運(yùn)動(dòng)，一手交錢，一手交貨：賣者售出商品，獲得等值的貨幣；買者付出貨幣，得到商品。雖然信用和商品買賣的形式不同，但實(shí)際上也是一種交換關(guān)系，也要遵循等價(jià)交換原則，約期歸還并支付利息就是這個(gè)原則在信用范疇的具體運(yùn)用。（2）信用的產(chǎn)生：信用是在私有制基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，它是以社會(huì)分工、大量剩余產(chǎn)品出現(xiàn)為前提。二、金融市場(chǎng)概述（一）金融市場(chǎng)與其他市場(chǎng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，三類市場(chǎng)對(duì)

27、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，即要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)。要素市場(chǎng)：分配土地、勞動(dòng)、管理與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)。如：勞動(dòng)力市場(chǎng)、土地市場(chǎng)、資金市場(chǎng)等。產(chǎn)品市場(chǎng)：商品和勞務(wù)進(jìn)行交易的場(chǎng)所。如：消費(fèi)品市場(chǎng)、生產(chǎn)資料市場(chǎng)、旅游服務(wù)市場(chǎng)等。金融市場(chǎng)：引導(dǎo)資金流向，使資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。如：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)（最主要）、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、衍生金融市場(chǎng)（金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)等）。金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異：（1）在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，還包括借貸關(guān)系和委托代理關(guān)系。（2）金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是特殊商品即貨幣資金。（3）

28、金融市場(chǎng)交易過程與交易方式高度現(xiàn)代化，多是通過電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易，無(wú)形市場(chǎng)有逐漸成為主流的趨勢(shì)。（二）金融市場(chǎng)基本概念及相關(guān)內(nèi)容1.金融市場(chǎng)是指資金供求雙方運(yùn)用信用工具，采取某種方式開展資金融通的場(chǎng)所。它的交易對(duì)象是一種特殊商品：金融商品，即貨幣資金和有價(jià)證券等金融工具，是一種不能直接進(jìn)入生活消費(fèi)或生產(chǎn)消費(fèi)的商品。金融市場(chǎng)交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的金融市場(chǎng)泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的全部金融性交易活動(dòng)，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、資金供求雙方所有以貨幣資金為交

29、易對(duì)象的金融活動(dòng)，如存款、貸款、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、信托、租賃、保險(xiǎn)。有價(jià)證券買賣、黃金外匯交易，等等。狹義的金融市場(chǎng)則是一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為金融工具的交易活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動(dòng)等范圍內(nèi)。通常所說的金融市場(chǎng)主要是指后者。2.金融市場(chǎng)有時(shí)是有形的，有時(shí)則表現(xiàn)為無(wú)形的市場(chǎng)。所謂有形市場(chǎng)是指有固定場(chǎng)所，有專門組織機(jī)構(gòu)和人員，有專門設(shè)備的組織化市場(chǎng)。如常見的銀行、證券交易所等。即交易者集中在有固定地點(diǎn)和交易設(shè)施的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行交易的市場(chǎng)，在證券交易電子化之前的證券交易所就是典型的有形市場(chǎng)，但目前世界上所有的證券交易所都采用了數(shù)字化交易系統(tǒng)，因此有形市場(chǎng)漸漸被無(wú)形市場(chǎng)所替代。無(wú)形

30、市場(chǎng)是指無(wú)集中的場(chǎng)所，亦無(wú)專門組織，其交易可通過電話、電傳、網(wǎng)絡(luò)等手段進(jìn)行的，分散在全國(guó)及世界各地的非組織化的市場(chǎng)。如場(chǎng)外交易市場(chǎng)、全球外匯市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)都屬于無(wú)形市場(chǎng)。（三）金融市場(chǎng)上的融資方式資金供給者和資金需求者之間的融資活動(dòng)，有兩種基本形式直接融資和間接融資。1.直接融資，是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。直接融資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券，如企業(yè)直接發(fā)行股票和債券就是一種直接融資。間接融資，是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)。典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務(wù)。2.直接融資與間接融資各具優(yōu)點(diǎn)，也各有局限。直接融資的優(yōu)點(diǎn)在于

31、：資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益；由于沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本較低，投資收益較高。但直接融資也有其局限性，主要表現(xiàn)在：資金供求雙方在數(shù)量、期限、利率等方面受的限制比間接融資為多；直接融資的便利程度及其融資工具的流動(dòng)性均受金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度的制約；對(duì)資金供給者來(lái)說，直接融資的風(fēng)險(xiǎn)比間接融資大得多，需要直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。3.與直接融資比較，間接融資的優(yōu)點(diǎn)在于：靈活便利；安全性高；規(guī)模經(jīng)濟(jì)。間接融資的局限性主要有兩點(diǎn)：割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，減少了投資者對(duì)資金使用的關(guān)注和對(duì)籌資者的壓力；金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營(yíng)服務(wù)中獲取收益，從而增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益。（四

32、）金融市場(chǎng)要素金融市場(chǎng)由資金供求者、信用工具及信用中介三大要素組成。金融市場(chǎng)的供求者主要有金融機(jī)構(gòu)、政府、工商企業(yè)、經(jīng)紀(jì)人、家庭或個(gè)人。金融市場(chǎng)的供給者是信用工具的發(fā)行者，金融市場(chǎng)的需求者為信用工具的購(gòu)買者。金融市場(chǎng)的信用工具是指證明信用合同存在及有效的一種合法憑證，包括公債、國(guó)庫(kù)券、股票、公司債券、借款合同、抵押契約等。金融市場(chǎng)的信用中介是指資金融通過程中，在資金供求者之間起媒介作用的人和金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司等。（五）金融市場(chǎng)特征：金融市場(chǎng)具有4個(gè)主要特征：1.市場(chǎng)的負(fù)反饋特征所謂負(fù)反饋就是使系統(tǒng)保持穩(wěn)定均衡的反饋。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的假設(shè)是：人是理性的。經(jīng)

33、濟(jì)學(xué)家在此假設(shè)基礎(chǔ)上，通過建立各種數(shù)學(xué)模型，來(lái)模擬每一個(gè)個(gè)體或組織的行為，然后將這些小模型加總，組成一個(gè)大模型，以研究宏觀經(jīng)濟(jì)體如何運(yùn)作。同樣的情況也發(fā)生在金融市場(chǎng)上，金融學(xué)家假設(shè)所有參與者在理性的基礎(chǔ)上，都對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面做了詳細(xì)研究，并且根據(jù)研究結(jié)果來(lái)確定金融資產(chǎn)的均衡價(jià)格，這樣就可以建立各種金融學(xué)模型。由于假設(shè)人是理性的，因此金融市場(chǎng)中出現(xiàn)的各種擾動(dòng)所帶來(lái)的金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)是隨機(jī)變化的，但金融資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)在負(fù)反饋運(yùn)行機(jī)理的作用下走向均衡。但問題是，現(xiàn)實(shí)中，這些模型雖然在理論上和數(shù)學(xué)上很完美，但不實(shí)用。人是否真地按照理性人假設(shè)行動(dòng)？金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)中確有一部分運(yùn)行機(jī)理是理性的和明智的符合理性

34、人假設(shè)，但其余則是非理性和荒謬的，原因何在？2.市場(chǎng)的正反饋特征所謂正反饋就是使系統(tǒng)遠(yuǎn)離穩(wěn)定均衡的反饋。傳統(tǒng)上，經(jīng)濟(jì)和金融模型是建立在基于均衡函數(shù)的線性模型基礎(chǔ)上。這些模型表明了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的各種因素是如何連續(xù)適應(yīng)其他因素的變化的，這些模型主要考慮的是導(dǎo)致穩(wěn)定的負(fù)反饋，但在現(xiàn)實(shí)中，出現(xiàn)的往往是導(dǎo)致不穩(wěn)定的正反饋，也就是說，線性模型不是不夠完善，而是可能從本質(zhì)上就錯(cuò)了。3.市場(chǎng)的混沌性特征復(fù)雜系統(tǒng)的計(jì)算結(jié)果與初始值有很大關(guān)系。用金融術(shù)語(yǔ)描述就是：布魯塞爾的一個(gè)老嫗賣掉一些國(guó)債，都有可能引發(fā)日本的崩盤！這種現(xiàn)象被稱為“蝴蝶效應(yīng)”。后被稱為“確定性混沌”?，F(xiàn)實(shí)中，過去所發(fā)生的重大事件能深深地影響一個(gè)人

35、的思想和行為，這就是人的路徑依賴性。也就是說，對(duì)于未來(lái)的期望會(huì)因我們最近的事件而改變。特別是在資本市場(chǎng)理論中，這種反饋，過去影響現(xiàn)在，現(xiàn)在影響未來(lái)，這種情況在經(jīng)典金融理論中是被嚴(yán)重地忽略了。得出結(jié)論：長(zhǎng)期來(lái)看，許多經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)都存在固有的不可預(yù)測(cè)性，但在一定周期內(nèi)，金融資產(chǎn)價(jià)格的確具有一定的趨勢(shì)性結(jié)論。4.技術(shù)圖形的指示性特征雖然混沌理論指出長(zhǎng)期金融市場(chǎng)趨勢(shì)是不可預(yù)測(cè)的，但在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)金融市場(chǎng)的正反饋機(jī)制發(fā)生作用時(shí)，金融市場(chǎng)趨勢(shì)性還是比較明顯，這種情況多次出現(xiàn)在金融市場(chǎng)上。這種信息聚集的效應(yīng)在金融市場(chǎng)上可以得到很多驗(yàn)證。但研究發(fā)現(xiàn)，短期交易者利用圖形分析模型進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，其預(yù)期值與未來(lái)的資

36、產(chǎn)價(jià)格確實(shí)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。這一現(xiàn)象可以用信息聚集理論做出合理解釋：如果把圖形分析視為一種進(jìn)行短期決策的信息，當(dāng)越來(lái)越多的短期交易者采用這一方法，即聚集在這一“信息”上并由此分析得出相似的結(jié)論時(shí)，交易者就會(huì)從中獲利，從而吸引更多交易者去采用圖形分析與基礎(chǔ)價(jià)格無(wú)關(guān)的信息。技術(shù)圖形分析得到廣泛應(yīng)用的背后不僅僅在于它是一種理解金融市場(chǎng)趨勢(shì)的技巧，有時(shí)還在于技術(shù)圖形本身所產(chǎn)生心理作用。當(dāng)金融市場(chǎng)上的負(fù)反饋機(jī)制起主要作用時(shí)，金融市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出其有效性的一面，市場(chǎng)參與者以證券市場(chǎng)線為標(biāo)準(zhǔn)，買入定價(jià)過低的證券，賣出定價(jià)過高的證券，從而實(shí)現(xiàn)高拋低吸的盈利模式。而當(dāng)市場(chǎng)上的正反饋和負(fù)反饋機(jī)制一起發(fā)揮作用時(shí)，金融市

37、場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)平衡式的特點(diǎn)，證券價(jià)格的波動(dòng)基本處于一個(gè)平衡通道之中，原則上，通道上軌是賣出時(shí)機(jī)，通道下軌是買入時(shí)機(jī)。而當(dāng)市場(chǎng)上的正反饋機(jī)制起主要作用時(shí)，此時(shí)市場(chǎng)很容易形成一個(gè)趨勢(shì)，一旦形成一個(gè)大趨勢(shì)，這在人的一生中是不多見的，投資并長(zhǎng)期持有則是最佳投資策略。認(rèn)清金融市場(chǎng)的基本特征，從這一視角來(lái)考察資本市場(chǎng)價(jià)格的決定及其變動(dòng)，對(duì)于試圖揭開證券價(jià)格如何形成及投資者的實(shí)際決策過程這一“黑箱”，較好地理解資本市場(chǎng)中的一些異?，F(xiàn)象將起到重要的作用。（六）金融市場(chǎng)的功能：1.聚斂功能。金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)發(fā)揮著資金“蓄水池”的作用。它通過創(chuàng)造多種多樣的金融工具并為之提供良好的流動(dòng)性滿足資金供求雙方不同

38、期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)的要求為資金供應(yīng)者提供適合的投資手段，從而引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的大規(guī)模資金。2.財(cái)富功能。金融市場(chǎng)上銷售的金融工具為選擇儲(chǔ)蓄的那些投資者提供了一條極好的儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)的途徑。3.流動(dòng)性功能（變現(xiàn)能力）。金融市場(chǎng)提供了以很小的損失將這些工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的手段，即金融市場(chǎng)為持有金融工具但是又需要貨幣的儲(chǔ)蓄者提供了流動(dòng)性。狹義的貨幣主要由現(xiàn)金和銀行的存款組成，它是唯一的具有完全流動(dòng)性的金融工具。貨幣能夠隨時(shí)支出而不需要轉(zhuǎn)化為其他形式。但貨幣在金融市場(chǎng)交易的所有資產(chǎn)中賺的收益率是最小的，它的購(gòu)買力受到通貨膨脹的影響。4.交易功能。金融市場(chǎng)將買者和賣者聚合在

39、一起，其結(jié)果是便利了金融資產(chǎn)的交易，降低了交易的成本，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。5.分配功能。金融市場(chǎng)的配置功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是資源的配置，二是財(cái)富的再分配，三是風(fēng)險(xiǎn)的再分配。6.調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能體現(xiàn)在通過為政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供傳導(dǎo)途徑。7.反映功能。金融市場(chǎng)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這實(shí)際上指的就是金融市場(chǎng)反映功能。交易所里上市證券價(jià)格的波動(dòng)，反映出上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況及發(fā)展前景；貨幣供應(yīng)量的變化反映出宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。（七）金融市場(chǎng)體系的分類1.以金融商品在市期限為標(biāo)準(zhǔn)可以把金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)（MoneyMarket）是金融產(chǎn)品在市期限為一年以內(nèi)的

40、短期資金交易市場(chǎng)，包括短期存貸款市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)等。貨幣市場(chǎng)存在的主要目的是為了使參與者獲得現(xiàn)實(shí)的支付手段，保持資金的流動(dòng)性，提高金融資源的配置效益。1）貨幣市場(chǎng)的種類貨幣市場(chǎng)按交易的內(nèi)容和方式可分為銀行短期信貸市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。（1）銀行短期信貸市場(chǎng)銀行短期信貸市場(chǎng)是以商業(yè)銀行為主要資金提供者的短期放款市場(chǎng)，短期放款的種類主要有以下幾種：通知放款、透支、信用短期放款、短期抵押放款。（2）銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金借貸的市場(chǎng)。拆借的目的是為了彌補(bǔ)頭寸的暫時(shí)不足或靈活調(diào)度資金。同業(yè)拆借是銀行

41、及其他金融機(jī)構(gòu)之間平等的資金融通行為，因此，拆借利率由融資雙方根據(jù)資金供求關(guān)系及其他因素自由議定。（3）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是由商品交易行為而產(chǎn)生的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證，屬于商業(yè)信用工具。商業(yè)票據(jù)是在商品和勞務(wù)交易的基礎(chǔ)上簽發(fā)的一種債權(quán)債務(wù)憑證，主要有本票和匯票兩種。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)主要是指商業(yè)票據(jù)的流通及轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，包括票據(jù)承兌市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)主要有三個(gè)主要功能：一是為工商企業(yè)解決短期資金的融通提供了場(chǎng)所，企業(yè)可以通過商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、承兌或貼現(xiàn)，保持生產(chǎn)流通過程的順暢進(jìn)行；二是為商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量提供了途徑，商業(yè)銀行可以通過對(duì)合格商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)，保持

42、資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性；三是為中央銀行的貨幣政策操作提供了條件，中央銀行可以運(yùn)用再貼現(xiàn)政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控。因此，大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)并充分發(fā)揮其功能，對(duì)于一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展具有重要意義和作用。（4）銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)是指銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，即銀行承兌匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場(chǎng)和買賣市場(chǎng)。（5）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，簡(jiǎn)稱CD，是由美國(guó)花旗銀行1961年創(chuàng)造的一項(xiàng)金融工具。CD是在銀行定期存款的票據(jù)上注明存款金額、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一種債務(wù)憑證?？赊D(zhuǎn)讓大額定期存單是銀行定期存款的一種。可轉(zhuǎn)讓大額定期存單不記名、金額固定、面額較大，在到期前可以

43、隨時(shí)在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，利率有的固定，有的浮動(dòng)。CD與一般定期存款單的主要差別是：不記名?？梢宰杂赊D(zhuǎn)讓，持有者需用現(xiàn)款即可在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓出售。金額固定，面額大，美國(guó)的CD最低起價(jià)為10萬(wàn)美元。存單的期限通常不少于2周，大多為36個(gè)月，一般不超過1年。CD的利率略高于同等期限的定期存款利率，與當(dāng)時(shí)的貨幣市場(chǎng)利率基本一致。允許買賣，轉(zhuǎn)讓，使它集中了活期存款和定期存款的優(yōu)點(diǎn)。對(duì)于銀行來(lái)說，它是定期存款，未到期時(shí)，又能在需要時(shí)轉(zhuǎn)讓出售，迅速變現(xiàn)，是一種理想的金融工具。（6）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議是在貨幣市場(chǎng)上出售證券以取得資金的同時(shí)，出售證券的一方同意在約定的時(shí)間按原價(jià)或約定價(jià)格重新買回該筆證券。因此回購(gòu)協(xié)議基

44、本上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通。期限通常只有一個(gè)營(yíng)業(yè)日。資本市場(chǎng)（CapitalMarket）是金融產(chǎn)品在市期限在1年以上的中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。包括中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)又可分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。1）資本市場(chǎng)的主要特點(diǎn)交易期限長(zhǎng)，至少在1年以上，最長(zhǎng)可達(dá)數(shù)十年。交易的目的主要是解決長(zhǎng)期投資性資金供求矛盾，充實(shí)固定資產(chǎn)。資金借貸量大，以滿足長(zhǎng)期項(xiàng)目需要。資本市場(chǎng)的主要交易工具與短期金融工具相比收益高，但流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)也較大。2）資本市場(chǎng)的種類資本市場(chǎng)的種類主要有證券市場(chǎng)和銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是進(jìn)行國(guó)家公債、公司債券、股票等有價(jià)證券交易的場(chǎng)所，由證券的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)所

45、組成。證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)是將新發(fā)行的公債、公司債券、股票等有價(jià)證券，從政府、公司、企業(yè)等行為主體手里轉(zhuǎn)移到投資者手里的市場(chǎng)，也叫“初級(jí)市場(chǎng)”或“一級(jí)市場(chǎng)”。新證券的發(fā)行分為公募形式和私募形式兩種。公募發(fā)行是通過承銷集團(tuán)，向廣泛的投資者發(fā)行。公募證券能上市流通.私募發(fā)行是通過承銷集團(tuán)，向特定的投資者，主要是人壽保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等特定的對(duì)象銷售證券的形式。私募證券不能上市流通轉(zhuǎn)讓。證券發(fā)行還有直接發(fā)行和間接發(fā)行之分。直接發(fā)行是由發(fā)行主體自己辦理證券發(fā)行所必需的一切手續(xù)，直接從投資者那里籌措資金。間接發(fā)行雖然需要支付較多的發(fā)行費(fèi)用，但一般風(fēng)險(xiǎn)小、發(fā)行效率高。證券的流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)是已發(fā)行

46、證券的交易市場(chǎng)，也叫“次級(jí)市場(chǎng)”或“二級(jí)市場(chǎng)”。證券的流通市場(chǎng)一般分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。證券交易所是最重要的證券交易市場(chǎng)，它為買賣雙方提供了一個(gè)公開進(jìn)行交易的場(chǎng)所，使投資者能夠自由地把資金投資于證券，或?qū)⑺钟械淖C券自由轉(zhuǎn)讓，以取得現(xiàn)金或轉(zhuǎn)投資于其他證券。從事證券交易者是取得交易所會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人和交易商。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所之外的交易市場(chǎng)，一般稱為店頭交易市場(chǎng)，有的稱其為“三級(jí)市場(chǎng)”，這是證券經(jīng)紀(jì)人或證券自營(yíng)商不通過證券交易所，把沒有在證券交易所上市的證券和一部分上市的證券，直接同顧客進(jìn)行買賣的市場(chǎng)。3）在各國(guó)資本市場(chǎng)上，證券交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易、信用

47、交易等?，F(xiàn)貨交易?，F(xiàn)貨交易，是指約定在成交后2一3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)錢貨兩清的交易方式，即賣者交出證券，收回現(xiàn)款；買者交付現(xiàn)款，收到證券，俗稱完成交割。期貨交易。期貨交易，即證券買賣雙方成交后，按照契約規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，經(jīng)一定時(shí)期后才進(jìn)行交割的交易方式。這種交易的顯著特點(diǎn)是：成交與交割不同步；交割時(shí)可以按照清算方式相互抵消，只需交割差額；交易中既有一般投資者，也有投機(jī)者。期權(quán)交易。期權(quán)交易是指買賣雙方按約定的價(jià)格在約定的時(shí)間內(nèi)就是否買進(jìn)或賣出證券而達(dá)成的契約交易。在期權(quán)交易過程中，交易雙方買賣的是一種權(quán)利。期權(quán)交易可分為三種類型：買進(jìn)期權(quán)，又稱“看漲期權(quán)”或“敲進(jìn)”；賣出期權(quán)，又稱“看跌期權(quán)”或“敲出”

48、；套做期權(quán)，又稱“雙向期權(quán)”或“對(duì)敲”。信用交易。信用交易亦稱“墊頭交易”或“保證金交易”，是指證券經(jīng)紀(jì)人向客戶提供信用而進(jìn)行的證券交易。由于從事信用交易都必須交保證金，所以又稱“保證金信用交易”。具體交易可分為保證金買長(zhǎng)或保證金賣短兩種。保證金買長(zhǎng)是指某種證券行市看漲時(shí)，客戶希望買進(jìn)一定數(shù)量的股票，但又無(wú)足夠的資金，通過交納一定數(shù)額的保證金，由經(jīng)紀(jì)人貸款，代其購(gòu)入所需證券的交易方式，亦稱融資；保證金賣短是指當(dāng)某些證券行市看跌時(shí)，顧客通過交納一定數(shù)額的保證金，向經(jīng)紀(jì)人借入一定數(shù)量的該種證券，再向市場(chǎng)拋售的方式，亦稱融券。外匯市場(chǎng)1）外匯市場(chǎng)的概念和作用什么是外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣

49、義的外匯市場(chǎng)是指所有進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所，狹義的外匯市場(chǎng)則是指外匯銀行之間進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)的作用調(diào)劑外匯資金的余缺；提供避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段；便于中央銀行進(jìn)行穩(wěn)定匯率的操作。2）外匯市場(chǎng)的種類以外匯交易的期限為標(biāo)準(zhǔn)劃分，外匯市場(chǎng)可分為現(xiàn)匯市場(chǎng)和期匯市場(chǎng)?，F(xiàn)匯市場(chǎng)，是指買賣雙方在議定外匯交易時(shí)，以議定的價(jià)格在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理交割的市場(chǎng)。期匯市場(chǎng)，是指交易雙方成交后，按合同規(guī)定的價(jià)格，在未來(lái)一定期限（如1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、也可長(zhǎng)達(dá)1年）辦理交割的市場(chǎng)。以外匯交易有無(wú)固定的交易場(chǎng)所為標(biāo)準(zhǔn)劃分，外匯市場(chǎng)可分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)，是指外匯交易在一個(gè)固定場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行。無(wú)形市場(chǎng)，

50、是指外匯交易并不在一個(gè)集中的地點(diǎn)、時(shí)間進(jìn)行，是通過現(xiàn)代化的通訊手段進(jìn)行外匯買賣。以外匯管制的寬嚴(yán)程度為標(biāo)準(zhǔn)劃分，外匯市場(chǎng)分為管制外匯市場(chǎng)和自由外匯市場(chǎng)。管制外匯市場(chǎng)，是指國(guó)家通過法令對(duì)外匯的收、支、存、兌等進(jìn)行管理的外匯交易場(chǎng)所。自由外匯市場(chǎng)，是指不實(shí)行外匯管制或外匯管制較寬松的外匯交易場(chǎng)所。3）外匯市場(chǎng)主體及交易方式外匯市場(chǎng)的主體即為參與者，外匯市場(chǎng)的參與者主要有：有權(quán)或自主經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的外匯銀行；充當(dāng)外匯買賣雙方中介作用的外匯經(jīng)紀(jì)人；充當(dāng)外匯買賣供求者的客戶；各國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的外匯管理組織。外匯銀行在外匯市場(chǎng)上的交易方式，一般是以中介者的身份匯集客戶所供求的外匯進(jìn)行交易，從而起到調(diào)

51、節(jié)外匯供求的作用。4）外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)及交易價(jià)格外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)外匯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要有即期、遠(yuǎn)期、套匯、套利、掉期、期貨、期權(quán)等外匯買賣。即期外匯買賣。又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯交易雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期外匯買賣。又叫期匯買賣，是指外匯買賣成交后，買賣雙方無(wú)需立即支付外匯或本國(guó)貨幣，而是約定一時(shí)間進(jìn)行交割。套匯買賣。是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣的匯率差，進(jìn)行賤買貴賣借以獲取差價(jià)利潤(rùn)的外匯買賣。套匯買賣又可分為兩角套匯、三角套匯和多角套匯。兩角套匯，是利用兩地間的匯率差價(jià)，在一個(gè)外匯市場(chǎng)上以低價(jià)買入一種貨幣，同時(shí)在另一個(gè)外匯市場(chǎng)以高價(jià)賣出該種貨幣，以賺取利潤(rùn)

52、。由于是在兩個(gè)市場(chǎng)之間，套匯者直接參加交易，所以又叫直接套匯。三角套匯是指利用三個(gè)外匯市場(chǎng)上外匯的差價(jià)，在三個(gè)外匯市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行賤買貴賣，以賺取利潤(rùn)的活動(dòng)。三角套匯又叫間接套匯。套利買賣。又稱為利息套匯，是指利用不同國(guó)家的短期利率的差異，通過貨幣兌換將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易活動(dòng)。掉期交易。又稱為時(shí)間套匯，是指在買進(jìn)（或賣出）即期外匯的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，以防外匯風(fēng)險(xiǎn)的外匯買賣。掉期交易根據(jù)交易日期的不同有即期和遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期掉期交易的目的是避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是以獲利為目的。時(shí)間套匯（TimeArbitrage）：是指套匯者利用不同交割

53、期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯；或者在買入或賣出近期外匯的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯，通過時(shí)間差來(lái)盈利的套匯方式。時(shí)間套匯實(shí)質(zhì)上就是掉期交易，不同的只是時(shí)間套匯側(cè)重于交易動(dòng)機(jī)，而掉期交易側(cè)重于交易方法。掉期交易和時(shí)間套匯的主要差別是二者的動(dòng)機(jī)，前者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，后者是為了盈利。掉期交易分為：即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易、一天掉期交易、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。期貨交易。是指簽訂期貨交易合同的買賣雙方約定在將來(lái)某時(shí)刻，按既定的匯率相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的外匯。期權(quán)交易。期權(quán)有買權(quán)和賣權(quán)兩種。買權(quán)也稱看漲期權(quán)，是指在約定的未來(lái)時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具

54、的權(quán)力。賣權(quán)也稱看跌期權(quán)，是指在約定的未來(lái)時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格出售若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)力。外匯買賣價(jià)格外匯買賣價(jià)格就是指匯率，外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種：一種是直接標(biāo)價(jià)法；另一種是間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法又稱“應(yīng)付報(bào)價(jià)”，它是指以本國(guó)貨幣直接表示一定單位的外國(guó)貨幣；或者說一單位的外幣等于多少單位的本幣。間接標(biāo)價(jià)法又稱“應(yīng)收?qǐng)?bào)價(jià)”，指以一定單位的本幣表示若干單位的外幣，或者說，一定單位的本幣可以折合成多少外幣。黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)作為買賣黃金的場(chǎng)所，是各國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分。黃金市場(chǎng)的參與者，有采金國(guó)的采金企業(yè)、一般企業(yè)和集團(tuán)、個(gè)人、外匯銀行、中央銀行以及各種投機(jī)者。按照各國(guó)對(duì)黃金交易的管制不同

55、，黃金市場(chǎng)分作三類，即自由的黃金市場(chǎng)、管制的黃金市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)交易的方式，同其他金融市場(chǎng)一樣，有現(xiàn)貨交易和期貨交易。通常與貨幣相比，黃金的波動(dòng)率較低（價(jià)值的上下波動(dòng)），然而這些年來(lái)隨著投機(jī)行為的增加黃金的波動(dòng)變大了。在外匯市場(chǎng)上，黃金可以說相對(duì)美元的避險(xiǎn)投資。美元升值，金價(jià)下跌；美元貶值，則金價(jià)上漲。明白了這一點(diǎn)，投資者就能把黃金交易作為一種手段來(lái)平衡其在美元買賣中的盈虧。2.按照金融商品的交割期限為標(biāo)準(zhǔn)把金融市場(chǎng)分為現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)（SpotMarket）是雙方成交后的13日內(nèi)立即付款交割的市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)（FuturesMarket）是典型的合約交易市場(chǎng)，交易雙方的交

56、割期則按合約所規(guī)定的日期，如1月、3月之后實(shí)際交割，期貨交易也可以進(jìn)行反向?qū)_完成交割。金融期貨交易的對(duì)象主要是證券、外匯和黃金。3.按照金融交易的程序劃分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)也稱初級(jí)市場(chǎng)，是指證券發(fā)行人發(fā)行證券以募集資金,投資人則購(gòu)買發(fā)行人的證券成為股東或債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的過程。金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場(chǎng)，因此發(fā)行市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中資金余缺調(diào)劑的主要實(shí)現(xiàn)場(chǎng)所，發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切關(guān)系。證券發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)抽象的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)也稱二級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)，金融資產(chǎn)發(fā)行后在不同投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)。它是已發(fā)行的證券按時(shí)價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)只是金融工具的易手，并不改變交易工具的價(jià)值總量。由于流通市場(chǎng)上金融工具的頻繁易手，使二級(jí)市場(chǎng)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一級(jí)市場(chǎng)的交易量，證券流通市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和交易活動(dòng)比發(fā)行市場(chǎng)更為復(fù)雜，其作用和影響也更大。證券流通市場(chǎng)根據(jù)其交易場(chǎng)所的不同分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交