公路橋梁行業(yè)上市公司評(píng)價(jià)報(bào)告

1、2010年公路橋梁行業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)報(bào)告作為投資（出資）人來(lái)說(shuō)，考核企業(yè)業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)是什么？收入：收入是企業(yè)向市場(chǎng)提供商品、勞務(wù)及其他服務(wù)而獲得的利益流入，意味著產(chǎn)品或服務(wù)被市場(chǎng)所承認(rèn)；但收入沒(méi)有扣除運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用和資本成本費(fèi)用，不是終值性的收益。 利潤(rùn)：利潤(rùn)是收入與運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用、債務(wù)資本成本費(fèi)用之間的差額，從會(huì)計(jì)核算的角度扣減了以利息支出所代表的債務(wù)資本成本，但沒(méi)有扣減因使用股東資本而產(chǎn)生的成本，不僅少計(jì)了資本成本，而且還多計(jì)了費(fèi)用，比如將應(yīng)該長(zhǎng)期攤銷(xiāo)的投入費(fèi)用如研究開(kāi)發(fā)等費(fèi)用都在當(dāng)期扣減，因此，利潤(rùn)并不是凈值性的收益。凈現(xiàn)金流：凈現(xiàn)金流就是現(xiàn)金流入與流出之差，精確地表示企業(yè)的實(shí)

2、有收益。但現(xiàn)金流指標(biāo)與資本投入匹配的時(shí)效性不強(qiáng)，不能準(zhǔn)確判斷當(dāng)期的業(yè)績(jī)。如較高的現(xiàn)金流并不一定代表良好的業(yè)績(jī)，可能是缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，或過(guò)于保守的投資，容易抑制企業(yè)的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略實(shí)施的積極性。三個(gè)指標(biāo)各有所長(zhǎng)，也有所短。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）就是揚(yáng)三家之長(zhǎng)，避三家之短的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。首先，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是終值性?xún)糁敌灾笜?biāo)。從原理上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步扣除了股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本，是減去包括債務(wù)成本和股東股本所包含的機(jī)會(huì)成本后的所得，其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=營(yíng)業(yè)收入-運(yùn)營(yíng)成本-資本成本-所得稅，是真正的凈值收益，是真正從股東角度度量的財(cái)富凈值。其次，經(jīng)濟(jì)增加值（E

3、VA）與現(xiàn)金流相關(guān)。它調(diào)整了許多不合理的費(fèi)用，與未來(lái)現(xiàn)金流相符，即未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值的折現(xiàn)估值=現(xiàn)金流折現(xiàn)估值。經(jīng)濟(jì)增加值是從經(jīng)濟(jì)角度核算的真正的業(yè)績(jī)指標(biāo)。它不僅反映當(dāng)期的盈利業(yè)績(jī)，也構(gòu)成了未來(lái)價(jià)值的基礎(chǔ)。2006年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在部分中央企業(yè)開(kāi)始了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考核試點(diǎn)；2010年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核；2011年，各省、市國(guó)資委在地方國(guó)企中普遍開(kāi)展了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核。目前，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)已全面、深入地邁進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增加值考核的新階段。但是，大多數(shù)企業(yè)雖然掌握了經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法，但沒(méi)有掌握經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）成因分析方法，使得企業(yè)只知其結(jié)果，不知

4、其形成的原因，不能對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的構(gòu)成進(jìn)行分析，不能對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的形成進(jìn)行分析，不能對(duì)創(chuàng)值能力進(jìn)行分析，這就為企業(yè)改進(jìn)、提升經(jīng)濟(jì)增加值增加了難度。我們根據(jù)公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及資本市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，按照我們研發(fā)的經(jīng)濟(jì)增加值監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)，對(duì)公路橋梁的上市公司進(jìn)行了排行榜評(píng)價(jià)分析（在后面的中國(guó)石化企業(yè)評(píng)析報(bào)告中，我們還對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的成因進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析），試圖揭示，該行業(yè)中：1、在行業(yè)中，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的最多的企業(yè)是誰(shuí)？其中，創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)性經(jīng)濟(jì)增加值最多的企業(yè)是誰(shuí)？創(chuàng)造投資性經(jīng)濟(jì)增加值最多的企業(yè)是誰(shuí)？2、在行業(yè)中，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值能力最強(qiáng)的企業(yè)是誰(shuí)？其中，創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)性經(jīng)濟(jì)增加值能力最強(qiáng)的企業(yè)是誰(shuí)？創(chuàng)造投資性經(jīng)濟(jì)增加值

5、最強(qiáng)的企業(yè)是誰(shuí)？3、在行業(yè)中，經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)最快的企業(yè)是誰(shuí)？其中，經(jīng)營(yíng)性經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)最快的企業(yè)是誰(shuí)？投資性經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)最快的企業(yè)是誰(shuí)？從而，幫助投資人發(fā)現(xiàn)真正的創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績(jī)、掌握經(jīng)濟(jì)增加值構(gòu)成的主要因素、分清創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值能力的強(qiáng)弱。一、創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值最多的企業(yè)是誰(shuí)？2010年度，公路橋梁行業(yè)19家上市公司創(chuàng)值業(yè)績(jī)?yōu)椋喉?xiàng)目實(shí)際總值最高值最低值經(jīng)濟(jì)增加值5502729725.071248156491-122502332.6數(shù)據(jù)表明：2010年，公路橋梁行業(yè)上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）總和為正，為投資者創(chuàng)造了55億的凈值收益；但行業(yè)內(nèi)企業(yè)差異很大，創(chuàng)值最多的和最少的差異極大，具體詳見(jiàn)

6、經(jīng)濟(jì)增加值排行榜。經(jīng)濟(jì)增加值將營(yíng)業(yè)外收入等偶然的、非常態(tài)的收益剔除在外，主要源于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性經(jīng)濟(jì)增加值（以下簡(jiǎn)稱(chēng)經(jīng)營(yíng)增加值）和投資性經(jīng)濟(jì)增加值（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投資增加值）兩方面的實(shí)際收益。2010年，公路橋梁行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)增加值（稅前）和投資增加值（稅前）為：項(xiàng)目實(shí)際總值平均值最高值最低值經(jīng)營(yíng)增加值8654000000.004554495841942010136-56287641.24投資增加值337000000.0017723834196190738.2 -114302425 1、經(jīng)濟(jì)增加值排行榜排行榜一：經(jīng)濟(jì)增加值排行榜：排序經(jīng)濟(jì)增加值名稱(chēng)11248156491寧滬高速26

7、24893080.3中原高速3608199172.6贛粵高速4560180815.5四川成渝5540345857.5福建高速6485057283.1皖通高速7466783964現(xiàn)代投資8461745727.2山東高速9400097117.8楚天高速10310834449粵高速11159046144.6五洲交通12132282215.9東莞控股136748717.295湖南投資14-63627439.2龍江交通15-74445292深高速16-77154581.7海南高速17-81363816.1吉林高速18-82547849.3華北高速19-122502333重慶路橋排行榜一表示，公路橋梁行業(yè)

8、內(nèi)13家公司的經(jīng)濟(jì)增加值為正，表示為股東創(chuàng)造了凈值收益，其中創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值最多的是寧滬高速，為股東創(chuàng)造了12.5億增加值；有6家為負(fù)，最差的是重慶路橋，不僅沒(méi)有為股東創(chuàng)造增加值，而且減損了經(jīng)濟(jì)增加值1.2億元。2、經(jīng)營(yíng)增加值排行榜公路橋梁行業(yè)的19家企業(yè)，不論是經(jīng)營(yíng)增加值還是投資增加值，都不平衡，最多和最少的差別極大。詳見(jiàn)下表：排行榜二：經(jīng)營(yíng)增加值排行榜排序經(jīng)營(yíng)增加值名稱(chēng)11942010136寧滬高速21054548152山東高速3983068089.5贛粵高速4916893229.3福建高速5767650189.7中原高速6748486846.7四川成渝7747149798.9皖通高速872

9、9516279.1現(xiàn)代投資9535229876.3楚天高速10150783710.8粵高速11130150721.1東莞控股1245657807.87華北高速1333650791.17五洲交通149677143.567湖南投資15-10602322.68深高速16-16665064.16龍江交通17-21620063.22重慶路橋18-35755583.33吉林高速19-56287641.24海南高速?gòu)谋矶梢钥闯觯?4家企業(yè)創(chuàng)造了正的經(jīng)營(yíng)增加值，最多仍然是寧滬高速，在經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造了近20億元的經(jīng)營(yíng)增加值；有5家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增加值為負(fù)，最差的是海南高速，減損了5千多萬(wàn)經(jīng)營(yíng)增加值。3、投資增加值排

10、行榜排行榜三：投資增加值排行榜排序投資增加值名稱(chēng)1196190738.2粵高速2172957030.7深高速3136196561.1五洲交通4102331377.4寧滬高速569253087.28東莞控股627678056.55中原高速726011573.73湖南投資89414304.04海南高速98057484.173皖通高速105247841.862四川成渝112430904.872現(xiàn)代投資1265466.27466吉林高速13-582758.504楚天高速14-1312375.06龍江交通15-49828956.5華北高速16-60018916.9贛粵高速17-87388778.3重慶路

11、橋18-105647372福建高速19-114302425山東高速?gòu)纳媳砜梢钥闯?，?2家企業(yè)的投資增加值為正，意味著投資為股東創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)增加值，最多的是粵高速，創(chuàng)造了近2億的投資增加值；有7家企業(yè)的投資增加值為負(fù)，意味著為股東減損了經(jīng)濟(jì)增加值，最差的是山東高速，減損了1億多經(jīng)濟(jì)增加值。需要說(shuō)明的是，19家上市公司的投資收益除了兩家為負(fù)外，都有所盈利。總和為1235280000.00，但是剔除了投資的資本成本后，其投資增加值為337000000.00，只有近30%的凈收益，且有7家為負(fù)。這是因?yàn)閷?duì)外投資的資本也象經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)一樣占有資本費(fèi)用。過(guò)去，我們常常忽略了投資資本的成本費(fèi)用，在資本營(yíng)運(yùn)的年代

12、，必須扣除投資者的最低投資回報(bào)率后才能成為投資收益凈值。二、創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值能力最強(qiáng)的是誰(shuí)？創(chuàng)值能力是指創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的能力，由于經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)價(jià)值的核心，因此，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的能力也就是創(chuàng)造價(jià)值的能力。評(píng)價(jià)創(chuàng)值能力的核心指標(biāo)是從投入產(chǎn)出角度的創(chuàng)值率，即經(jīng)濟(jì)增加值/投入資本的比值，表示一元投入能夠創(chuàng)造多少經(jīng)濟(jì)增加值。 2010年，公路橋梁行業(yè)的創(chuàng)值率為：項(xiàng)目本期平均值前期平均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值創(chuàng)值率0.0266 0.0283 0.1303-0.0363經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率0.0479 0.0514 0.1794 -0.0237投資創(chuàng)值率0.0621 0.0549 0.5352 -0.27 數(shù)據(jù)表明：

13、2010年公路橋梁行業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入一元可以獲得0.0266元經(jīng)濟(jì)增加值、0.0479元的經(jīng)營(yíng)增加值、0.0621元的投資增加值；與前期相比，創(chuàng)值率、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率有所下降，投資增加值有所上升；企業(yè)間差異很大，具體參見(jiàn)排行榜。 1、總體創(chuàng)值率排行榜排行榜四：創(chuàng)值率排行榜排序創(chuàng)值率名稱(chēng)10.1303 楚天高速20.0795 現(xiàn)代投資30.0563 皖通高速40.0561 福建高速50.0522 四川成渝60.0505 寧滬高速70.0483 贛粵高速80.0410 粵高速90.0355 山東高速100.0343 中原高速110.0320 五洲交通120.0310 東莞控股130.0037 湖南投資14

14、-0.0035 深高速15-0.0194 華北高速16-0.0246 龍江交通17-0.0303 海南高速18-0.0308 重慶路橋19-0.0363 吉林高速上表顯示：有13家的創(chuàng)值率為正，意味著投入創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值，其中最強(qiáng)的是楚天高速，一元投入可以獲得0.1303的經(jīng)濟(jì)增加值；6家為負(fù)，意味著投入減損了企業(yè)價(jià)值，最差的是吉林高速，一元投入減損了0.0363股東價(jià)值。2、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率排行榜經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率，即經(jīng)營(yíng)增加值/經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投入的比值，表示一元的經(jīng)營(yíng)投入能夠創(chuàng)造多少經(jīng)營(yíng)增加值。排行榜五：經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率排行榜排序經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率名稱(chēng)10.1794 楚天高速20.1253 現(xiàn)代投資30.1044 福建高速4

15、0.0870 皖通高速50.0860 寧滬高速60.0859 贛粵高速70.0839 山東高速80.0706 四川成渝90.0442 中原高速100.0385 東莞控股110.0345 粵高速120.0135 華北高速130.01 五洲交通140.01 湖南投資150.00 深高速16-0.01 龍江交通17-0.01 重慶路橋18-0.02 吉林高速19-0.02 海南高速上表顯示：從經(jīng)營(yíng)上說(shuō)，有14家的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)值率為正，意味著經(jīng)營(yíng)投入創(chuàng)造了股東價(jià)值，其中最強(qiáng)的是楚天高速，一元投入可以獲得0.1794的經(jīng)營(yíng)增加值；1家（深高速）為0，意味著經(jīng)營(yíng)投入既沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有減損價(jià)值；4家為負(fù)，意味

16、著投入減損了企業(yè)價(jià)值，最差的是海南高速，一元投入減損了0.02企業(yè)價(jià)值。3、投資創(chuàng)值率投資創(chuàng)值率，即投資增加值/投資資產(chǎn)投入的比值，表示一元的對(duì)外投資投入能夠創(chuàng)造多少投資增加值。排行榜六：投資創(chuàng)值率排行榜排序投資創(chuàng)值率名稱(chēng)10.5352 湖南投資20.4386 五洲交通30.2107 皖通高速40.1309 吉林高速50.0776 東莞控股60.0754 深高速70.0612 粵高速80.0551 現(xiàn)代投資90.0528 海南高速100.0485 寧滬高速110.0410 四川成渝120.0330 中原高速130.00 龍江交通14-0.01 楚天高速15-0.05 贛粵高速16-0.06 華

17、北高速17-0.07 重慶路橋18-0.12 福建高速19-0.27 山東高速上表顯示：從投資上說(shuō)，有12家的投資創(chuàng)值率為正，意味著對(duì)外投資創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值，其中最強(qiáng)的是湖南投資，一元投入可以獲得0.5352的經(jīng)濟(jì)增加值；1家（龍江交通）為0，意味著投資投入既沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有減損價(jià)值；6家為負(fù)，意味著投資投入減損了股東價(jià)值，最差的是山東南高速，一元投入減損了0.27元企業(yè)價(jià)值。三、經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)最快是誰(shuí)？2010年，公路橋梁行業(yè)的各項(xiàng)收益與去年比，大多數(shù)指標(biāo)都有所增長(zhǎng)，具體如下：從上圖表，各項(xiàng)指標(biāo)都比前期有所增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)率為：從上圖表，各項(xiàng)指標(biāo)都比前期有所增長(zhǎng)，增幅最高的是投資創(chuàng)值，增長(zhǎng)20

18、.36%，最低的是經(jīng)濟(jì)增加值，僅為9.4%，其他依次為營(yíng)業(yè)收入（18.92%）、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（15.58%）、投資收益（13.76%）、經(jīng)營(yíng)增加值（11.38%）。但各企業(yè)之間的增長(zhǎng)差異較大，特別是經(jīng)濟(jì)增加值、經(jīng)營(yíng)增加值、投資增加值。1、經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)排行榜排行榜七：經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)率排行榜排序經(jīng)濟(jì)增加值增長(zhǎng)率名稱(chēng)1314.79%五洲交通2168.85%重慶路橋360.80%四川成渝448.04%龍江交通543.17%東莞控股642.35%粵高速737.95%寧滬高速832.04%山東高速931.63%楚天高速1027.82%皖通高速11-10.22%現(xiàn)代投資12-14.73%贛粵高速13-20.17%福建高速14-30.18%中原高速15-41.16%海南高速16-63.45%深高速17-127.02%湖南投資18-320.86%吉林高速19-9488.17%華北高速?gòu)纳媳砜梢钥闯鲇?0家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值正增長(zhǎng)，其中五洲交通增速最快；有9家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值是負(fù)增長(zhǎng)，增速最慢的是華北高速。2、經(jīng)營(yíng)增加值增長(zhǎng)最快的企業(yè)排行榜八：經(jīng)營(yíng)增加值增長(zhǎng)率排行榜排序經(jīng)營(yíng)增加值增長(zhǎng)率名稱(chēng)1335.11%東莞控股2214.17%五洲交通352.87%四川成渝430.68%楚天高速529.01%寧滬高速627.04%山東高速723.73%皖通高速821.23