資產(chǎn)評(píng)價(jià)師cpv評(píng)價(jià)相關(guān)知識(shí)-項(xiàng)目投資決策方法

1、第 03 講 項(xiàng)目投資決策方法知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目投資決策方法 （一）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法1. 會(huì)計(jì)報(bào)酬率法【例題】 A公司 M項(xiàng)目原始投資額為 5000 萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年可獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 1606萬(wàn)元，則： M 項(xiàng)目的會(huì)計(jì)報(bào)酬率 16065000100% 32.12%1 ）決策原理獨(dú)立項(xiàng)目會(huì)計(jì)報(bào)酬率必要報(bào)酬率，項(xiàng)目可行互斥項(xiàng)目選擇會(huì)計(jì)報(bào)酬率最高的項(xiàng)目2 ）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)單明了，易于理解缺點(diǎn)沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ，高估項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，判斷過(guò)于樂(lè)觀。 作為輔助 方法使用2. 靜態(tài)投資回收期法累計(jì)現(xiàn)金凈1 ）含義 投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額（累計(jì)現(xiàn)金流出量）相等所需要的時(shí)間，也就是使 流量 0 ”的

2、時(shí)間。2 ）計(jì)算在初始投資額一次性支出， 每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等 時(shí) 可按下列簡(jiǎn)便公式計(jì)算靜態(tài)回收期：靜態(tài)投資回收期初始投資總額 / 每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量例題】 C方案各年現(xiàn)金流量情況如下圖所示：正確答案回收期（ C） 12000/4600 2.61 （年）如果 每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（ NCF）不相等 ，那么投資回收期可按下列公式計(jì)算例題】 B 方案各年現(xiàn)金流量情況如下圖所示：時(shí)點(diǎn)0123現(xiàn)金凈流量-9000120060006000累計(jì)現(xiàn)金凈流量-9000-7800-18004200正確答案投資回收期 21800/6000 2.3 （年）3 ）決策原理獨(dú)立項(xiàng)目回收期基準(zhǔn)回收期 ，項(xiàng)目可行互斥項(xiàng)目選

3、擇回收期短于設(shè)定的年限，然后選擇回收期最短 的投資項(xiàng)目4 ）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1）計(jì)算簡(jiǎn)便2）容易理解3）可以用于衡量投資方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)1）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值2）沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，即沒(méi)有衡量盈利性3）忽略了整個(gè)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量3. 折現(xiàn)回收期（動(dòng)態(tài)回收期）在 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 的情況下，以項(xiàng)目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值抵償全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間，也就是使 凈現(xiàn)值 0”的時(shí)間?！纠}】根據(jù)前例資料：假設(shè)折現(xiàn)率為10%。B 項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期單位：萬(wàn)元時(shí)點(diǎn)0123凈現(xiàn)金流量-9000120060006000折現(xiàn)系數(shù)10.90910.82640.7513凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-90001090.924958

4、.44507.8累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-9000-7909.08-2950.681557.12折現(xiàn)回收期 22950.68/4507.8 2.65 （年）（二）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法1. 凈現(xiàn)值（ NPV）法1 ）含義：凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出總現(xiàn)值的差額。它反映了項(xiàng)目投資的新 增價(jià)值額。2 ）計(jì)算公式：凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值項(xiàng)目投資額的現(xiàn)值其中， NPV代表項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值； NCF t代表第 t 年稅后凈現(xiàn)金流量； k 代表折現(xiàn)率； I t代表第 t 期投資額； n 代表項(xiàng)目壽命周期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）；m代表項(xiàng)目的建設(shè)期。如果項(xiàng)目是期初一次性投資，則計(jì)算公式為：其中， I 0代表

5、建設(shè)期初一次性投資額。3 ）折現(xiàn)率的確定：項(xiàng)目資本成本?！窘滩睦} 4-8 】假設(shè)愛(ài)普公司要求的必要報(bào)酬率為10%，要求計(jì)算該新投資項(xiàng)目 M的凈現(xiàn)值。該投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量，如表 4-6 所示：表 4-6 愛(ài)普公司新投資項(xiàng)目 M 的現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元時(shí)間01231212建設(shè)期現(xiàn)金凈流營(yíng)期現(xiàn)金凈流量1606終結(jié)期現(xiàn)金凈流量1360凈現(xiàn)值（ NPV） 1606 （ P/A， 10%，12）（ P/A，10%，2）1360（ P/F，10%，12） 1800 800（P/F，10%，1）2400（P/F，10%，2） 1606（ 6.8137 1.7355 ） 1360

6、0.3186（18008000.9091 24000.8264 ）4078.25 （萬(wàn)元）4 ）決策原理獨(dú)立項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 0，表明：投資收益能夠彌補(bǔ)投資成本，項(xiàng)目可行互斥項(xiàng)目選擇 凈現(xiàn)值大于零中的最大者5 ）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值考慮了投資 風(fēng)險(xiǎn) 的影響（風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目選用較高的折現(xiàn)率）反映了財(cái)富 絕對(duì)值 的增加缺點(diǎn) 不能直接顯示 各投資項(xiàng)目本身可能達(dá)到的實(shí)際收益率 絕對(duì)數(shù)指標(biāo)， 沒(méi)有考慮投資規(guī)模差異 不能對(duì)期限不同的互斥投資方案 進(jìn)行直接決策 折現(xiàn)率的確定比較困難【例題單選題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（ ）。A. 各年利潤(rùn)小于 0 ，不可行B. 它的投資報(bào)酬率小于 0，不可行C. 它

7、的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行D. 它的投資報(bào)酬率超過(guò)了預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行正確答案 C答案解析凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該 方案一定為虧損項(xiàng)目或投資報(bào)酬率小于0。2. 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）法定義內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值等于零 時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算方法滿(mǎn)足上述公式的 IRR 就是內(nèi)含報(bào)酬率獨(dú)立項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率基準(zhǔn)收益率 （必要報(bào)酬率），表明：凈現(xiàn)值0，項(xiàng)目可行互斥項(xiàng)目選擇內(nèi)含報(bào)酬率 較高 的項(xiàng)目?jī)?yōu)點(diǎn)它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能正確反映投資項(xiàng)目本身實(shí)際能達(dá)到的真實(shí)報(bào)酬率缺點(diǎn)計(jì)算復(fù)雜， 可能出現(xiàn)歧義或者錯(cuò)誤的決策結(jié)論【例題】某企業(yè)有一

8、個(gè)投資項(xiàng)目， 需要在項(xiàng)目起點(diǎn)投資 4500 萬(wàn)元，設(shè)備使用 10 年，每年現(xiàn)金凈流量 1000 萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。如果企業(yè)的資金成本為16%，該項(xiàng)目是否可行？正確答案 根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式，有：1000 （ P/A，i ，10） 4500（P/A，i ，10） 4.5 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得到：（P/A，18%，10） 4.4941 （P/A，16%，10） 4.8332 由于 4.4941 4.5 4.8332 ，采用插值法計(jì)算得到：IRR 17.97%該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為 17.97%，高于資金成本 16%，項(xiàng)目可行。 【提示】未知利率所對(duì)應(yīng)的系數(shù)更加靠近哪個(gè)已知的系數(shù)，計(jì)算出來(lái)

9、的利率就更加靠近那個(gè)系數(shù)所對(duì)應(yīng) 的已知利率?！纠}單項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)產(chǎn)生影響的是（ ）。A. 原始投資B. 現(xiàn)金流量C. 項(xiàng)目期限D(zhuǎn). 給定的折現(xiàn)率正確答案 D 答案解析凈現(xiàn)值的影響因素包括：原始投資、未來(lái)現(xiàn)金流量、項(xiàng)目期限以及折現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）。 求解內(nèi)含報(bào)酬率， 就是在已知凈現(xiàn)值 0 的基礎(chǔ)上， 在原始投資、 未來(lái)現(xiàn)金流量、 項(xiàng)目期限一定的條件下， 求解折現(xiàn)率。因此，選項(xiàng) D不會(huì)對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率產(chǎn)生影響。3. 現(xiàn)值指數(shù)（ PI ）法1 ）含義：現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值的比值，亦稱(chēng)獲利指數(shù)。2 ）計(jì)算公式 現(xiàn)值指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值 / 原始投資額總現(xiàn)值3 ）決策原則： 獨(dú)立項(xiàng)目：當(dāng)現(xiàn)值指數(shù) 大于等于 1，投資項(xiàng)目可行。 互斥項(xiàng)目：在同等投資規(guī)模下，現(xiàn)值指數(shù)越大，凈現(xiàn)值就越大，項(xiàng)目對(duì)公司越有利，因此應(yīng)該選擇現(xiàn)值 指數(shù)最大的項(xiàng)目。例題】假設(shè)愛(ài)普公司 M項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10%，M項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量如下：時(shí)間01231212建設(shè)期現(xiàn)金流營(yíng)期現(xiàn)金凈流量1606終結(jié)期現(xiàn)金凈流量1360則 M 項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)可計(jì)算如下： 現(xiàn)值指數(shù)（ PI ）1606 （P/A，10%，10）（P/F，10