張氏自動(dòng)交易系統(tǒng)

1、張氏自動(dòng)交易系統(tǒng)2011年10月文 檔 信 息文檔名稱:張氏自動(dòng)交易系統(tǒng)版 本 號(hào):2.3目錄1概述42回溯績效52.1復(fù)盤方法52.2績效53持倉分析73.1倉位73.2組合內(nèi)品種數(shù)83.3持倉時(shí)間94交易成本104.1回溯交易成本估算104.2對(duì)委托量和頻率的流動(dòng)性限制104.3對(duì)漲跌停的處理115風(fēng)險(xiǎn)選擇126系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)137應(yīng)用范例157.1穩(wěn)定收益高流動(dòng)性資產(chǎn)配置方案157.2中等風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置方案18 1 概述自動(dòng)交易系統(tǒng)的交易品種限定為滬深300成份股和股指期貨。它既“擇股”，又“擇時(shí)”：擇股： 300只成份股各自作獨(dú)立的建倉和清倉的判斷；擇時(shí)：資產(chǎn)總倉位的調(diào)整，由交易股指期貨，

2、改變期貨部分的市值來實(shí)現(xiàn)。一方面，可以使股指期貨空單市值等于股票賬戶的市值，資產(chǎn)總市值為零，構(gòu)成中性證券組合；另一方面，也可以由股指期貨實(shí)現(xiàn)凈空和杠桿證券組合。擇時(shí)與擇股基于同一算法。該算法發(fā)端于對(duì)價(jià)格關(guān)聯(lián)度的定量研究，并注重對(duì)市場環(huán)境的進(jìn)化性適應(yīng)。人性的非理性特點(diǎn)會(huì)扭曲交易行為，這種一致性的行為偏差會(huì)導(dǎo)致股價(jià)在不同時(shí)間、不同品種之間產(chǎn)生有規(guī)律的關(guān)聯(lián)，把這種規(guī)律性用數(shù)學(xué)表達(dá)出來，就可以統(tǒng)計(jì)性地從市場中獲得持久利潤。這個(gè)交易系統(tǒng)全自動(dòng)運(yùn)行下單，可以沒有主觀干預(yù)。適用于一千萬至十億的資金管理。2 回溯績效2.1 復(fù)盤方法基于中國a股滬市、深市tick數(shù)據(jù)和股指期貨tick數(shù)據(jù)，嚴(yán)格進(jìn)行逐tick回

3、溯交易，得到股票和股指期貨的成交明細(xì)（時(shí)間精度：秒）。如果對(duì)委托數(shù)量和頻率做嚴(yán)格的流動(dòng)性限制，這種復(fù)盤的結(jié)果可以認(rèn)為和實(shí)盤情況是基本一致的。初始資金為1億，按比例分配在股票賬戶和期貨賬戶。復(fù)盤從2010年4月16日起， 2011年8月31日止。2.2 績效圖一 四種情況的回溯交易資產(chǎn)線和指數(shù)的對(duì)比圖中顯示了回溯交易得到的四條資產(chǎn)線和滬深300指數(shù)的對(duì)比。四種情況按收益從低到高分別是：中性（股票期貨總市值等于零）、引入擇時(shí)使總倉位在0到100%之間變動(dòng)、可以凈空使總倉位在-50%到100%之間變動(dòng)、加大杠桿使總倉位在-75%到150%之間變動(dòng)。四條資產(chǎn)線計(jì)入的交易成本包括萬五的傭金，和單向千一的

4、印花稅。關(guān)于回溯交易成本的更進(jìn)一步討論見第四章。表1 績效對(duì)比總結(jié)名稱倉位變動(dòng)范圍（%）最終收益（%）年化收益（%）夏普比率最大回撤（%）股票交易年化周轉(zhuǎn)率滬深300指數(shù)-16.1-11.5-25.1中性033.223.70.86-3.474.6擇時(shí)(0,100)47.734.00.49-8.903.5擇時(shí)可凈空(-50,100)77.055.00.76-6.743.9作空加杠桿(-75,150)105.275.10.67-9.983.9上表總結(jié)了各個(gè)策略的績效。自動(dòng)交易系統(tǒng)優(yōu)于指數(shù)是明顯的，無論是從收益還是從風(fēng)險(xiǎn)來衡量。表中的夏普比率的計(jì)算公式是：（月平均收益-無風(fēng)險(xiǎn)利率） / 月收益標(biāo)準(zhǔn)差

5、。直觀的意義是投資組合每承擔(dān)一單位總風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少超額收益。從表中可以看到，中性策略的夏普比率最高，可凈空擇時(shí)策略其次，加大杠桿后略降，只能保持凈多的擇時(shí)最差。3 持倉分析3.1 倉位每一種持倉股票的倉位都是獨(dú)立調(diào)節(jié)的，所以股票部分的倉位獨(dú)立于總倉位，總倉位根據(jù)對(duì)滬深300指數(shù)的計(jì)算結(jié)果，通過交易股指期貨調(diào)節(jié)。圖二 股票倉位以及擇時(shí)的目標(biāo)倉位，在（0,100）系統(tǒng)中3.2 組合內(nèi)品種數(shù)圖三 持倉股票數(shù)的變化 持倉股票數(shù)一般不及股票總數(shù)的一半。3.3 持倉時(shí)間圖四 持倉時(shí)間分布 單只股票的持倉時(shí)間大多集中在20-100天之間。4 交易成本4.1 回溯交易成本估算合理估算交易成本對(duì)于精確評(píng)估回溯

6、交易績效是必要的。盡管我們的交易的周轉(zhuǎn)率不高（4周/年），交易成本的影響有限，但簡要介紹一下我們?cè)谶@方面的考慮還是有益的。對(duì)交易傭金、印花稅、過戶費(fèi)等固定成本的統(tǒng)計(jì)不是回溯交易成本計(jì)算的難點(diǎn)，在我們的績效中已經(jīng)計(jì)入了這部分成本。對(duì)于虛擬交易來說，沖擊成本以及委托對(duì)盤口的后續(xù)影響需要做細(xì)致的衡量，尤其對(duì)于價(jià)格變動(dòng)迅速或流動(dòng)性差的品種。虛擬交易中的委托量盡量不要超過買一或賣一的掛單，打單的頻率要足夠低，總交易量占成交量的比例足夠小，這樣的結(jié)果才更可靠。4.2 對(duì)委托量和頻率的流動(dòng)性限制我們對(duì)委托作了這些流動(dòng)性限制：日內(nèi)交易量不超過交易股票日均成交量的2%；按賣二價(jià)買入，委托量不超過賣一掛單的25%

7、；按買二價(jià)賣出，委托量不超過買一掛單的25%；兩筆委托之間至少間隔5分鐘；在這些限制下，單筆委托的金額分布見圖五。從圖中可以看到，87%的單子金額在十萬以下，還有5%的委托金額超過20萬，主要是滬深300成份股的某些品種的流動(dòng)性很好所致。圖五 單筆委托金額分布4.3 對(duì)漲跌停的處理上述系統(tǒng)中，漲跌停一律不作任何交易。5 風(fēng)險(xiǎn)選擇我們可以按一定比例把資金分配給兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)差異大的交易系統(tǒng)管理，比如前文所述的中性和（-75%，150%）系統(tǒng)，兩個(gè)系統(tǒng)的收益風(fēng)險(xiǎn)比都是比較好的。通過調(diào)節(jié)資金分配比例 ，我們就可以實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的連續(xù)調(diào)節(jié)，以更好滿足資金的要求。該分配比例在系統(tǒng)中被稱為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，該值越低

8、說明風(fēng)險(xiǎn)越低，同時(shí)期望的收益也應(yīng)該比較低。圖六 不同風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)下的資產(chǎn)線圖中顯示不同風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)下的資產(chǎn)線， 20%的夏普比率最高，為0.91，最大回撤3.1%。另外，主觀調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)以規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也可以被采用， 但在自動(dòng)交易系統(tǒng)中引入任何人為的判斷都要有承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備。6 系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)基于strategystudio軟件可以實(shí)現(xiàn)該自動(dòng)交易系統(tǒng)。該軟件主要具有以下幾方面的顯著特點(diǎn)：(1) 股票期貨統(tǒng)一交易該軟件內(nèi)部集成了股票和期貨的交易通道，因此可以在同一個(gè)軟件內(nèi)同時(shí)操作股票和期貨賬戶，從而滿足實(shí)時(shí)對(duì)沖的需求。(2) 高速穩(wěn)定的行情通道strategystudio系統(tǒng)提供穩(wěn)定高效的level

9、2股票實(shí)時(shí)行情源、ctp期貨行情源。該軟件內(nèi)嵌了歷史tick數(shù)據(jù)自動(dòng)收集模塊，可以保證策略能及時(shí)回溯調(diào)用所需的歷史數(shù)據(jù)。(3) 復(fù)盤、實(shí)盤一體的策略平臺(tái)策略用微軟的visualstudio2010開發(fā)，而回溯測(cè)試、紙面交易以及實(shí)盤均在strategystudio軟件內(nèi)完成。由復(fù)盤遷移到實(shí)盤，不需要對(duì)源碼做任何改動(dòng)，以確保實(shí)盤和復(fù)盤結(jié)果的一致。圖七 strategystudio開發(fā)界面自動(dòng)交易平臺(tái)系統(tǒng)的架構(gòu)圖如下所示。算法服務(wù)器集中部署在交易室，通過專用私有網(wǎng)絡(luò)連接到券商的柜臺(tái)系統(tǒng)。交易員在交易室對(duì)策略進(jìn)行日常的管理工作包括啟動(dòng)停止策略、監(jiān)控運(yùn)行狀態(tài)以及數(shù)據(jù)備份。算法服務(wù)器中運(yùn)行的策略發(fā)出的股票

10、委托指令直接遞交給券商的柜臺(tái)系統(tǒng)，然后通過券商的柜臺(tái)系統(tǒng)提交到交易所的撮合服務(wù)器。期貨的委托則通過上期技術(shù)的ctp平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。行情服務(wù)器可支持多種行情通道，包括交易所的落地行情、第三方數(shù)據(jù)商的主動(dòng)推送行情。行情服務(wù)器將實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)推送給算法服務(wù)器，同時(shí)轉(zhuǎn)儲(chǔ)到本地磁盤上作為歷史回溯數(shù)據(jù)庫。整個(gè)實(shí)時(shí)行情的接收、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)儲(chǔ)的過程都是在局域網(wǎng)內(nèi)完成的，相對(duì)于普通的互聯(lián)網(wǎng)行情來說更加穩(wěn)定，高效。圖八 strategystudio系統(tǒng)部署架構(gòu)7 應(yīng)用范例7.1 穩(wěn)定收益高流動(dòng)性資產(chǎn)配置方案一、標(biāo)的資金基本情況：資金數(shù)量： 2000萬；資金要求：1. 收益要求：不小于一年期定期利率； 2. 風(fēng)險(xiǎn)要求：最大回撤小于

11、2%； 3. 流動(dòng)性要求，10%，t+7日可提??；40%，t+14日可提??；余下50%，無流動(dòng)性方面要求。二、目標(biāo)投資產(chǎn)品及篩選： 根據(jù)您的需求，我們針對(duì)目前市場上的現(xiàn)金產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品、債券、申購新股以及對(duì)沖產(chǎn)品的市場表現(xiàn)進(jìn)行細(xì)致的分析，充分考慮產(chǎn)品的流動(dòng)性、安全性、收益性后做出最終的篩選結(jié)果。 （一） 目標(biāo)產(chǎn)品分析：1、國債回購：目前市場中流動(dòng)性最好的是1天回購（204001），2011年平均年化收益率2.4%，其次是7天回購（204007），2011年平均年化收益率3.2%。2、國債：目前國債市場的中短期債券到期收益率普遍在3%以下，而且成交量仍在萎縮，每日成交金額低于1億元?？紤]到國債較

12、低的收益率和較差的流動(dòng)性，本次投資組合不選取。3、信用債：它們包括：企業(yè)債、公司債、分離債，共同的特點(diǎn)就是到期收益率(稅前)較高，5-8%的水平，但流動(dòng)性較差，單只債券的交易量僅有幾十萬。其中的分離債在2011年10月平均升幅3%，并創(chuàng)出了歷史新高。考慮到本投資組合的安全性，本次投資組合不選取信用債。4、可轉(zhuǎn)換債券：在今年的7月中旬至9月底出現(xiàn)了大幅下跌，其中石化轉(zhuǎn)債暴跌將近20%，可轉(zhuǎn)換債券與股票市場之間存在顯著關(guān)聯(lián)，考慮到本投資組合的安全性，在本次投資組合中不會(huì)選入。5、貨幣基金：貨幣基金發(fā)展至今也出現(xiàn)過虧算，但基金公司都進(jìn)行了及時(shí)彌補(bǔ)，尚未出現(xiàn)給投資人造成損失的事件。今年貨幣基金的年化收

13、益在2.5%至4%之間，考慮到不同品種收益差異以及收益隨時(shí)間波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素，貨幣基金和7日國債回購相比并不占優(yōu)勢(shì)。6、債券基金：今年截至目前收益超過3%的債券基金僅3只，大部分處于虧損狀態(tài)。積極地財(cái)政政策僅是刺激了國債收益率的下降。本次投資組合不選取債券基金。7、滬深300完全對(duì)沖套利：指利用滬深300指數(shù)和股指期貨之間基差的對(duì)沖套利。具體交易方法是：股票賬戶上買入復(fù)制滬深300指數(shù)的etf配方，同時(shí)在期貨賬戶開等市值的空單。這種方法的收益隨市場波動(dòng)很大，在2010年，股指期貨推出時(shí)間不長，滬深300指數(shù)和當(dāng)月股指期貨基差在1%以上的套利機(jī)會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)，使用適當(dāng)技術(shù)的前提下，年化收益可以達(dá)到

14、22%，但在2011年，機(jī)會(huì)非常少，年化收益可以達(dá)到6%；另外，理論上到股指交割日才能實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益，在建倉日和交割日之間，可能會(huì)出現(xiàn)2%的資產(chǎn)回撤。預(yù)期年化收益：5%-13%；風(fēng)險(xiǎn)：最大回撤2%。8、滬深300中性套利：中性套利和上述完全對(duì)沖套利的差別在于在股票賬戶上不是買入完全復(fù)制滬深300指數(shù)的品種，而是從滬深300成份股中選出一部分股票，期望它們可以超越指數(shù)。在期貨賬戶上同樣開等市值的空單，達(dá)成總資產(chǎn)為零的中性狀態(tài)，不直接受指數(shù)波動(dòng)的影響。在這里，特指我們開發(fā)的套利技術(shù)（請(qǐng)參見前文）。預(yù)期年化收益：15%-30%；風(fēng)險(xiǎn)：最大回撤3.4%。 （二）篩選結(jié)果： 我們充分考慮到本次投資組合對(duì)

15、流動(dòng)性，安全性的需求，選入：1天和7天國債回購（204001，204007），同時(shí)也要滿足投資人對(duì)年收益率的要求，選入：滬深300完全對(duì)沖套利，滬深300中性套利。在下文中，我們會(huì)根據(jù)投資人對(duì)資金流動(dòng)性不同需求將上述入選品種進(jìn)行組合。三、方案設(shè)計(jì)： 根據(jù)資金的流動(dòng)性需求以及組合風(fēng)險(xiǎn)控制，我們制定了投資組合方案：資金配置：10%資金：7天國債回購；40%資金：滬深300完全對(duì)沖套利；50%資金：滬深300中性套利。操作策略：當(dāng)滬深300指數(shù)和股指期貨之間基差遠(yuǎn)低于套利閾值，10%資金做7天國債回購，40%資金做1天國債回購，當(dāng)基差接近套利閾值，10%的資金做7天國債回購。中性策略部分一旦出現(xiàn)4%

16、的回撤，終止該部分交易。所以最大回撤為4%*50%=2.0%。當(dāng)資金各個(gè)部分都處于最不利的情況（基差很小，中性套利部分資產(chǎn)從一開始就處于下跌并被終止，該部分資金換做完全對(duì)沖），整體資金收益：3.2%*10% +5%*90%-4%*50%=2.82%。在樂觀情況下的整體資金收益：3.2%*10%+13%*40% +30%*50%=20.52%。預(yù)期年化收益：2.8%-20.5%；風(fēng)險(xiǎn)：最大回撤2.0%。7.2 中等風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置方案一、標(biāo)的資金基本情況：資金數(shù)量： 3000萬；資金要求： 2012年在本金損失不超過10%的前提下，爭取最大收益，無流動(dòng)性要求；二、目標(biāo)投資產(chǎn)品： “擇股”和“擇時(shí)

17、”兼用的自動(dòng)交易系統(tǒng)。三、操作策略： 針對(duì)客戶限制本金損失比例的要求，我們的策略是每個(gè)季度末根據(jù)當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)收益情況調(diào)整下一季度的風(fēng)險(xiǎn)程度。在建倉期，回撤可能直接是本金的損失，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度的選擇應(yīng)該盡量保守，可以用資產(chǎn)線的最大回撤表征風(fēng)險(xiǎn)程度。上文中的復(fù)盤結(jié)果顯示，總資產(chǎn)所允許的最大回撤每增加1%，對(duì)應(yīng)的預(yù)期年化收益提高約8%。但我們必須更嚴(yán)格地利用復(fù)盤結(jié)果，因?yàn)閺?fù)盤時(shí)間是有限的。在這里，我們的方案設(shè)計(jì)的安全區(qū)間為50%，也就是說，為保證在2012年初的最大資產(chǎn)回撤控制在客戶要求的10%以內(nèi)，復(fù)盤結(jié)果的回撤不能大于5%，對(duì)應(yīng)的擇時(shí)倉位范圍：（-25%，50%），即最多四分之一的倉位做空，半倉做

18、多。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為42.7%，季度的預(yù)期收益是10.6%。總資產(chǎn)的最大回撤是3.7%。如果我們已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)了第一季度的收益，這時(shí)，按照客戶的要求，資產(chǎn)所允許的最大回撤提高了10.6%，達(dá)到20.6%，同樣設(shè)置50%的安全區(qū)域，對(duì)策略的選擇標(biāo)準(zhǔn)是復(fù)盤結(jié)果的最大回撤不大于10%。擇時(shí)的倉位范圍可以擴(kuò)大至（-75%，150%）。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為75.1%，季度的預(yù)期收益是18.8%?？傎Y產(chǎn)的最大回撤是10.0%。在正常情況下，2012年下半年，我們會(huì)把擇時(shí)的倉位范圍擴(kuò)大到（-100%，200%）。這種方案的復(fù)盤預(yù)期年化收益為107.8%，半年的預(yù)期收益是53.9%?？傎Y產(chǎn)的最大回撤是12.1%。以上三個(gè)時(shí)間段得到的總收益為102.2%（(1+10.6%)*(1+18.8%)*(