財務(wù)管理長期證券的定價(1)課件

1、4-1 4-2 u不同的價值概念不同的價值概念 u債券定價債券定價 u優(yōu)先股定價優(yōu)先股定價 u普通股定價普通股定價 u報酬率報酬率 (或收益率或收益率) 4-3 公司作為一個正在持續(xù)運公司作為一個正在持續(xù)運 營的組織出售時所能獲得的貨幣額營的組織出售時所能獲得的貨幣額.我們我們 在本章中所討論的證券定價模型一般都在本章中所討論的證券定價模型一般都 假設(shè)：公司時持續(xù)經(jīng)營的公司，能為證假設(shè)：公司時持續(xù)經(jīng)營的公司，能為證 券投資者提供正的現(xiàn)金流量券投資者提供正的現(xiàn)金流量. 一項資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個公一項資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個公 司）從正在運營的組織中分離出來單獨司）從正在運營的組織中分離出來單獨 出售

2、所能獲得的貨幣額出售所能獲得的貨幣額. 4-4 (2) 公司的帳面價值公司的帳面價值: 總資產(chǎn)減去負(fù)債與總資產(chǎn)減去負(fù)債與 優(yōu)先股之和即凈資產(chǎn)優(yōu)先股之和即凈資產(chǎn). (1) 資產(chǎn)的帳面價值資產(chǎn)的帳面價值: 資產(chǎn)的成本減去累資產(chǎn)的成本減去累 計折舊即資產(chǎn)凈值計折舊即資產(chǎn)凈值; 4-5 在考慮了影響價值的所有在考慮了影響價值的所有 因素后決定的證券的應(yīng)有價值因素后決定的證券的應(yīng)有價值. 資產(chǎn)交易時的市場價格資產(chǎn)交易時的市場價格. 4-6 u (資本化率資本化率) 取決于債券的風(fēng)險取決于債券的風(fēng)險 . 該貼現(xiàn)率是由無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價組該貼現(xiàn)率是由無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價組 成的成的. 是指債券上標(biāo)明的利率

3、即年利是指債券上標(biāo)明的利率即年利 息除以債券的票面價值息除以債券的票面價值. 4-7 Perpetual Bond） 一種沒有到一種沒有到 期日的債券期日的債券. 它有無限的生命它有無限的生命. (1 + kd)1(1 + kd)2(1 + kd) V = + . + III = t=1 (1 + kd)t I or I (PVIFA kd, ) = / 簡化形式簡化形式 4-8 Bond P 面值面值 $1,000 ，票面利率，票面利率 8%. 投資者投資者 要求的要求的 報酬率報酬率 10%. 這張這張 的價值是的價值是 多少？多少？ = $1,000 ( 8%) = . = . = /

4、Reduced Form = / =. 元貝駕考元貝駕考c1仿真考試仿真考試 元貝駕校網(wǎng)元貝駕校網(wǎng) 4-9 Bond C 面值面值 $1,000 票面利率票面利率 8% ， 30 年年. 投資投資 者要求的報酬率是者要求的報酬率是 10%. 則該債券的價值是多少則該債券的價值是多少? = $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00 =. 若投資者要求的報酬率是若投資者要求的報酬率是8%，或，或6%，債券的價值，債券的價值 如何變化呢？如何變化呢？ 4-10

5、零息債券零息債券 是一種不支是一種不支 付利息而以低于面值的價格出售的債券付利息而以低于面值的價格出售的債券.它它 以價格增值的形式作為投資者的報酬以價格增值的形式作為投資者的報酬 (1 + kd) V = MV = MV (PVIFkd, ) 4-11 = $1,000 (PVIF10%, 30) = $1,000 (.057) = Bond Z 面值面值 $1,000 ， 30 年年. 投資者投資者 要求的報酬率要求的報酬率 10%. 該債券的價值是該債券的價值是 多少多少? 4-12 (1) / (2) * (3) / 大多數(shù)美國發(fā)行的債券每年支付兩次大多數(shù)美國發(fā)行的債券每年支付兩次 利

6、息利息.元貝駕考科目一元貝駕考科目一 元貝駕校網(wǎng)元貝駕校網(wǎng) 修改債券的定價公式修改債券的定價公式: 4-13 = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 (15.373) + $1,000 (.231) = $614.92 + $231.00 = Bond C 面值面值 $1,000 ，票面利率，票面利率 8% 且且半年付息一半年付息一 次，期限次，期限15年年. 投資者要求的報酬率投資者要求的報酬率 10% . 該債券該債券 的價值是多少的價值是多少? 4-14 是一種有是一種有固定股利固定股利的股票，但股的股票，但股 利的支付要有董事會的

7、決議利的支付要有董事會的決議. 優(yōu)先股在股利的支付和財產(chǎn)請求權(quán)上優(yōu)優(yōu)先股在股利的支付和財產(chǎn)請求權(quán)上優(yōu) 先于普通股先于普通股. 4-15 這與永久年金公式相同這與永久年金公式相同! (1 + kP)1(1 + kP)2(1 + kP) = + . + DivPDivPDivP = t=1 (1 + kP)t DivP or DivP(PVIFA kP, ) = DivP / kP 4-16 = $100 ( 8% ) = . = . = / = / = Stock PS 股利支付率股利支付率 8%, 發(fā)行面值發(fā)行面值$100. 投資者要求的報酬率投資者要求的報酬率 10%. 每股每股 ? 4-1

8、7 u在公司清算時，普通股股東對全部在公司清算時，普通股股東對全部 清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公 司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán)司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán). u在公司分配利潤時，普通股股東享在公司分配利潤時，普通股股東享 有公司剩余利潤的分配權(quán)有公司剩余利潤的分配權(quán). 股東是公司的最股東是公司的最 終所有者，他終所有者，他 們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有 關(guān)的風(fēng)險，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任關(guān)的風(fēng)險，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任. 4-18 4-19 (1) 未來股利未來股利 (2) 未來出售普通股股票未來出售普通股股票 當(dāng)投資者投資普通股時，他會得到哪些當(dāng)投資者投資普通股時，他會得到哪些 現(xiàn)金流現(xiàn)金流? 4-20 假定固定增長率模型是適當(dāng)?shù)募俣ü潭ㄔ鲩L率模型是適當(dāng)?shù)? 計算普計算普 通股的收益率通股的收益率. P0 = D1 / ( ke - g ) ke = ( D1 / P0 )