度銀行業(yè)投資策略總有云開日出時PPT學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1 度銀行業(yè)投資策略總有云開日出時度銀行業(yè)投資策略總有云開日出時 2 第1頁/共39頁 3 第2頁/共39頁 4 第3頁/共39頁 5 銀行股的規(guī)避主要發(fā)生于這樣兩種情況下： 一是降息周期過程中，在這種情況下由于“存款 有息”的要求，活期存款很難與貸款同比例下降， 這就造成了銀行存貸息差的負(fù)面影響， 同時，降息往往由經(jīng)濟下滑引出，經(jīng)濟的下滑又 必然對銀行信貸資產(chǎn)的質(zhì)量帶來壓力，在這雙重桎 梏下，銀行股必然面臨跑輸大盤的局面。 第4頁/共39頁 6 二是小盤股、題材股爆發(fā)的階段，主要時間段為2007年2月至 5月，2009年8月到2010年4月以及2010年7月至今。 對于2009年下半年

2、和2010年的中小盤股票的瘋狂，我們認(rèn)為 核心因素在與于整個市場的資金處于名義趨緊，但實際相對緩和 的經(jīng)濟背景下。 從2009年7月起，我們國家確定了初步的流動性推出機制，對 銀行資本充足率的嚴(yán)格監(jiān)管遠(yuǎn)比加息對信貸收縮的壓力更為巨大 ，正是這一政策的推出使得2009年下半年的月均信貸投放不足 3600億元，與上半年月均超過12000億元形成了鮮明的對比。名 義資金的趨緊使得在場資金對銀行股這樣的大市值標(biāo)的缺乏信心 ，而實際投資領(lǐng)域追求高周轉(zhuǎn)率的資金又使得“賺快錢”效應(yīng)蔓 延到了這個市場。 第5頁/共39頁 7 7 7 7 我們可以看出中小板市 盈率已經(jīng)十分逼近歷史 的高位水平，中小板整 體估值

3、再次大幅上漲的 空間已經(jīng)十分有限，而 上證綜指整體的PE由于 銀行股的低估仍然徘徊 在底部運行。在對明年 流動性保持中性的判斷 下，中小盤股票再次走 出獨立行情的估值基礎(chǔ) 已經(jīng)很難實現(xiàn)了。 第6頁/共39頁 8 8 第7頁/共39頁 9 通過分析銀行股2010年的估值表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)銀行股的估值從 年初以來一直趨勢性下移，從全行業(yè)14.7倍市盈率（TTM）下降到目前 9.51倍市盈率（TTM），市凈率從2.54下降到1.77的水平。 第8頁/共39頁 10 10 2009Q42010Q12010Q22010Q3 行業(yè)名稱市值比標(biāo)準(zhǔn)配置比市值比標(biāo)準(zhǔn)配置比市值比標(biāo)準(zhǔn)配置比市值比標(biāo)準(zhǔn)配置比 采掘業(yè)

4、9.43%12.00%6.74%9.89%5.64%8.74%5.42%8.52% 制造業(yè)40.17%33.39%41.87%33.10%44.92%33.92%49.11%38.46% 食品、飲料6.25%4.11%6.53%3.94%8.10%4.25%9.67%4.92% 石油、化學(xué)、塑膠、塑料4.95%4.19%5.12%4.29%4.31%4.09%4.61%4.73% 電子1.21%1.63%1.63%1.84%2.13%2.12%2.17%2.39% 金屬、非金屬8.43%7.27%6.41%6.76%4.95%6.45%5.94%7.41% 機械、設(shè)備、儀表12.38%9.93

5、%13.60%9.94%13.43%10.07%14.54%11.61% 醫(yī)藥、生物制品5.41%3.60%6.67%3.69%9.89%4.36%10.11%4.82% 建筑業(yè)1.78%1.87%1.67%1.85%1.73%1.81%2.04%1.82% 交通運輸、倉儲業(yè)2.56%5.18%3.04%5.25%2.90%4.91%2.27%4.79% 信息技術(shù)業(yè)4.29%4.06%5.67%4.26%6.10%4.43%5.99%4.35% 批發(fā)和零售貿(mào)易5.81%3.49%6.07%3.37%7.19%3.49%8.28%3.99% 金融、保險業(yè)金融、保險業(yè)23.67%23.67%27.

6、50%27.50%21.66%21.66%29.31%29.31%18.54%18.54%30.65%30.65%13.56%13.56%25.76%25.76% 房地產(chǎn)業(yè)4.45%4.47%4.40%4.54%3.26%3.96%3.70%4.19% 銀行股占比減少-2.01%-3.12%-4.98% 大消費類占比增加1.80%5.92%2.87% 第9頁/共39頁 11 11 融資方式融資方式實施時間實施時間融資金額融資金額 工行工行次級債次級債9 月月220 工行工行配股配股11月月450 農(nóng)行農(nóng)行IPO7 月月1502 中行中行可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債6 月月400 中行中行配股配股11月、月、1

7、2月（月（H股）股）600 建行建行配股配股11月月617 交行交行配股配股6 月月328 招行招行配股配股3 月月216 中信中信次級債次級債5 月月165 民生民生次級債次級債6 月月58 興業(yè)興業(yè)配股配股6 月月177 深發(fā)展深發(fā)展A定向增發(fā)定向增發(fā)6 月月69 浦發(fā)浦發(fā)定向增發(fā)定向增發(fā)10 月月395 光大光大IPO8 月月189 南京南京配股配股11月月50 中信中信配股配股已過會審批，擬實施已過會審批，擬實施260 合計合計5696 第10頁/共39頁 12 12 年初以來是對政府融資平臺的擔(dān)憂，銀監(jiān)會連續(xù)出臺了98號 文，309號文，338號文持續(xù)對政府融資平臺貸款進(jìn)行清理。 兩

8、會以來國家即對房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)格管理使得市場對銀行業(yè) 資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)健產(chǎn)生了系統(tǒng)性地?fù)?dān)憂，從4月開始，在“4.15” 新政的加劇下，銀行股的估值水平迅速從接近14倍市盈率下滑 到了9.5倍市盈率左右，市場一片哀鴻。 而三季度關(guān)于銀監(jiān)會四大監(jiān)管體系實施的討論又將通過業(yè)績 提升實現(xiàn)估值改善的銀行重新打回了起點，使得連續(xù)二個季度 的業(yè)績增長驅(qū)動代估值修復(fù)中途夭折。 可以說，今年的銀行股所遭受到的政策壓制是前所未有的， 在這一系列政策利空下銀行股的估值一路下滑，“顯微鏡效應(yīng) ”處處顯現(xiàn)。 第11頁/共39頁 13 13 首先，目前機構(gòu)投資者對銀行股投資的配置占比已經(jīng)達(dá) 到了歷史的地步，即使考慮機構(gòu)投資者未

9、來不對銀行股進(jìn) 行配置，在目前的倉位比例下，繼續(xù)下降的空間已經(jīng)十分 有限（考慮指數(shù)基金被動的對銀行股的投資需求）。 而由于明年經(jīng)濟可能出現(xiàn)的不確定性，在大盤出現(xiàn)價值 回歸的背景下，銀行股又必然會獲得相對收益的溢出效應(yīng) ，使得低估值的板塊獲得價值修復(fù)的機會。 第12頁/共39頁 14 14 其次，我們認(rèn)為2011年的行業(yè)政策以及監(jiān)管政策都不會出現(xiàn) 比2010年對銀行股更不利的局面。 對于2010年銀行股資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，將會隨著時間的推移逐 漸緩解，無論是房地產(chǎn)貸款還是政府融資平臺貸款，我們相信 2011年平穩(wěn)的運行數(shù)據(jù)將會有效緩解市場的風(fēng)險憂慮，從而提 升市場對銀行業(yè)績質(zhì)量的信心。 而在銀行監(jiān)管

10、政策方面，隨著監(jiān)管體系的確立將會有一個初步 的框架勾勒出來。我國當(dāng)前的銀行監(jiān)管政策已經(jīng)處于世界最嚴(yán) 格的序列之中，未來進(jìn)一步從嚴(yán)的可能性不大，反而是低于市 場預(yù)期嚴(yán)格的監(jiān)管政策的最終出臺會對壓抑在銀行股估值之上 的過度焦慮產(chǎn)生修復(fù)性機會。 （從次級債占附屬資本比例的最終監(jiān)管政策中，我們可以判斷 未來的監(jiān)管政策出臺肯定會優(yōu)于市場的擔(dān)憂） 第13頁/共39頁 15 15 最后，通過分析我們可以看出上市銀行通過2010年這一 輪集體融資潮后的資本充足率水平將足以維持其未來23 年的發(fā)展，也就是說大規(guī)模的銀行融資潮在23年內(nèi)都不 會成為阻礙市場估值提升的桎梏。 而隨著各家銀行對資本使用效率的愈加重視，

11、以 RORAC為核心的新型商業(yè)銀行考核體系將會使得銀行業(yè)走 向更加“資本集約化”的發(fā)展道路，基于這一判斷，我們 更是對銀行股中短期的融資壓力保持樂觀的估計。 第14頁/共39頁 16 第15頁/共39頁 17 升息資產(chǎn)規(guī)模的判定在六大驅(qū)動因素中最為基礎(chǔ)，同時預(yù)測的相 對準(zhǔn)確性也較高。 在貨幣乘數(shù)（從長期看主要與交易習(xí)慣有關(guān)）保持基本穩(wěn)定的前 提下，國務(wù)院與貨幣管理當(dāng)局對每年M2指標(biāo)的判斷可以成為重要依 據(jù)。而在這個指導(dǎo)指標(biāo)協(xié)商一致之前，我們可以用預(yù)測的實際GDP 增長率與預(yù)測的CPI簡單相加，經(jīng)過一定的修正后獲得這一參數(shù)。 這一修正值主要取決于預(yù)測人員對實體經(jīng)濟對信貸貨幣的依賴而 進(jìn)行判斷，如

12、果實體經(jīng)濟對信貸依賴較高則修正值就較高，反之則 較低。我們一般掌握的修正值在24之間。 我們認(rèn)為明年M2的增長目標(biāo)將設(shè)定在13%15%之間，而最終的 增長估計為15%，與之相對應(yīng)的信貸投放將會在6.57萬億之間， 增長率在13.6%至14.8%之間。通過歷史比較，我們得出上市銀行生 息資產(chǎn)同比增長率與M2增長率基本保持一致的判斷，從而使得我們 首先確定了銀行業(yè)績實現(xiàn)的基礎(chǔ)。 第16頁/共39頁 18 第17頁/共39頁 19 我們對銀行業(yè)明年凈息差提升持正面的態(tài)度，我們認(rèn)為隨著每 一次非對稱加息（25個bp）的實現(xiàn)，將會提高上市銀行凈息差3 4bp的水平。 同時，由于信貸額度的管理預(yù)期，商業(yè)銀

13、行主動的貸款定價能 力也將有所提升，僅就按揭貸款利率下浮由7折上升為85折，就將 為商業(yè)銀行凈息差帶來23個bp的提升，而對公貸款利率浮動比 率的行業(yè)性上浮也會為商業(yè)銀行凈息差超預(yù)期做出貢獻(xiàn)。 在基于2011年上半年前進(jìn)行3次標(biāo)準(zhǔn)非對稱加息的被動定價能力 提升和隨著按揭貸款利率下浮折扣數(shù)上升以及對公貸款利率浮動比 例驅(qū)動下的主動定價能力提升的兩方面因素作用下，我們預(yù)計 2011年凈息差還有1218個bp的提升空間，也即凈息差增長6%至 8%。 第18頁/共39頁 2020 20 數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券宏觀團隊數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券宏觀團隊 第19頁/共39頁 2121 21 關(guān)于銀行卡、支付結(jié)算和代理

14、業(yè)務(wù)類手續(xù)費收入是最為原始 的手續(xù)費收入構(gòu)成，這一部分手續(xù)費完全不占用銀行資本，本質(zhì) 上是銀行渠道網(wǎng)點和支付結(jié)算系統(tǒng)范圍經(jīng)濟效應(yīng)的體現(xiàn)。 這一部分的手續(xù)費收入增長與整個社會的交易發(fā)展形勢密切相 關(guān)，可以說是銀行各項收入中最為貼近消費屬性的部分。 但是，我們也應(yīng)看到對于這一部分手續(xù)費收入銀監(jiān)會的管理 較為嚴(yán)格，主要是考慮到了銀行完全壟斷了支付結(jié)算系統(tǒng)，其議 價能力實際無比巨大。 綜合考慮以上因素，我們判斷這一部分手續(xù)費收入將會保持 30%40%的穩(wěn)定增速，成為銀行業(yè)分享居民收入增長和消費升 級的重要源泉。 第20頁/共39頁 22 投資銀行類手續(xù)費收入主要集中于過橋貸款、并購貸款的財 務(wù)顧問費和

15、短期融資券、中期票據(jù)的承銷手續(xù)費。 這一部分手續(xù)費收入主要是反映了金融脫媒的方向，實際上 凈利息收入和咨詢與顧問費收入和額度管理費類收入呈現(xiàn)出一 定的此消彼長的關(guān)系。 但是正如我們后文所要分析到的，由于目前企業(yè)債券類融資 凈資產(chǎn)占比40%的紅線依然存在，我們認(rèn)為債券融資市場大規(guī) 模增長的空間相對有限，我們判斷投資銀行類手續(xù)費收入2011 年的增長將會保持在30%左右。 第21頁/共39頁 2323 23 咨詢與顧問費收入和額度管理費類收入實際上是一種信 貸定價能力的溢出效應(yīng)表現(xiàn)。 一部分銀行甚至為了內(nèi)部考核的需要，將本應(yīng)在貸款上 顯現(xiàn)的利率上浮轉(zhuǎn)移到手續(xù)費收入的財務(wù)顧問費之中。同 時，信用承諾

16、費這一額度管理費的分項本身也代表了對資 本的占用（與票據(jù)承兌業(yè)務(wù)相關(guān)）。 關(guān)于這一部分手續(xù)費收入的增長情況由于每年的信貸額 度松緊不同，呈現(xiàn)出比較大的波動狀態(tài)，考慮到明年信貸 額度的緊張超過今年，我們判斷這一部分的收入增長會有 超過40%的漲幅，但是由于這一部分的可持續(xù)性相對較低 ，對于更遠(yuǎn)期的預(yù)測則要基于對信貸需求和資金供給的判 斷。 第22頁/共39頁 24 第23頁/共39頁 252525 25 第24頁/共39頁 2626 關(guān)于營業(yè)稅及附加的判定 26 在這里我們要強調(diào)的是，關(guān)于我國全球最高的商業(yè)銀行營業(yè)稅 率是否有可能逐步下調(diào)的可能性?？梢赃@么說，銀行的利潤80% 以上重新分配到了我

17、國的財政體系，而如果出現(xiàn)了系統(tǒng)性的信用 風(fēng)險，銀行營業(yè)稅金的下降將成為管理當(dāng)局彌補銀行可能產(chǎn)生的 信用風(fēng)險損失的“護(hù)城河”。 在目前銀行業(yè)業(yè)績一片大好的背景下，我們并不認(rèn)為管理當(dāng)局 有下調(diào)營業(yè)稅稅率的沖動，但是如果發(fā)生非預(yù)期的信貸損失，我 們認(rèn)為由高營業(yè)稅所形成的利潤截留將會疏導(dǎo)回銀行體系以應(yīng)對 資產(chǎn)損失。 我們估算了2010年的上市銀行營業(yè)稅及附加總額將達(dá)到將近900 億元的規(guī)模，也就是說每一個百分點的營業(yè)稅金下降將會為整個 上市銀行帶來113億元的稅后利潤增后，占我們預(yù)測的2010年上 市銀行稅后5500億元利潤的2%，可以用于提升信貸資產(chǎn)撥備率6 個bp。 第25頁/共39頁 2727

18、關(guān)于業(yè)務(wù)及管理費用的判定 27 業(yè)務(wù)及管理費用分為三大子項，即員工費用、業(yè)務(wù)費用以及折舊 和攤銷費用。而這三大費用則由主要與公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和目前的網(wǎng) 點渠道構(gòu)成相關(guān)。 在這里特別值得指出的是我們對兩類銀行業(yè)務(wù)費用的判斷。第一 類是準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型或推進(jìn)轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行費用率水平可能會超過我們預(yù)期 ，也即一些確立了新的戰(zhàn)略目標(biāo)的商業(yè)銀行可能會由于戰(zhàn)略導(dǎo)向的變 更而產(chǎn)生初始成本，這對于那些缺乏業(yè)務(wù)特色的商業(yè)銀行尤為明顯； 第二類則是對于貸款久期較長的公司，由于可以有效避免每年重 復(fù)的營銷精力，會使得單位資產(chǎn)費用獲得邊際上的改善。 總體來看，費用因素并不構(gòu)成對商業(yè)銀行業(yè)績影響的核心因素， 或者可以這么說，反

19、而是一定的經(jīng)營結(jié)果能夠從反面改變管理層對費 用提取的態(tài)度，商業(yè)銀行的費用是“與考核目標(biāo)相匹配”的費用，管 理層主觀能動性相對較大。 第26頁/共39頁 2828 關(guān)于資產(chǎn)減值費用的判定 28 第27頁/共39頁 29 資產(chǎn)減值費用的提取恐怕是全市場對銀行股最關(guān)心的話題了 。其中最重要的部分就是貸款減值準(zhǔn)備的計提數(shù)額，市場在這個 問題上形成了二元悖論，如果計提較少則會認(rèn)為其撥備不夠謹(jǐn)慎 ，撥備不足以抵消可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險損失；如果計提過高則更 是負(fù)面，好像不良的發(fā)生就在明天，我們的銀行股就只剩下一聲 嘆息了。 我國上市銀行的信用成本確實較低，我們認(rèn)為這主要是因為 ：一是我國銀行業(yè)貸款質(zhì)量經(jīng)過20

20、08年金融危機的考驗并未出現(xiàn) 明顯大幅的信用風(fēng)險向下遷移到現(xiàn)象，從經(jīng)濟理性角度確實沒有 大幅增加撥備的必要；二是因為我國銀行業(yè)貸款客戶主要是大中 型優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及政府相關(guān)貸款。 第28頁/共39頁 3030 關(guān)于市場比較關(guān)心的幾個問題的探討 30 利率市場化一直是中國銀行業(yè)無法繞過的話題，從上世紀(jì)九十 年代中期就開始討論，至今仍然甚囂塵上。我們在以前的報告中曾 經(jīng)詳細(xì)地說明了利率市場化的實現(xiàn)邏輯，也就是利率市場化從來都 不是一個主動的過程，而是在金融脫媒的外在壓力下，不得已而進(jìn) 行的制度改革。那么，我們國內(nèi)當(dāng)前的金融脫媒又如何呢？ 第29頁/共39頁 31 募集資金募集資金首發(fā)家數(shù)首發(fā)家數(shù) 首發(fā)

21、募集首發(fā)募集 資金資金 增發(fā)家數(shù)增發(fā)家數(shù) 增發(fā)募集增發(fā)募集 資金資金 配股家數(shù)配股家數(shù) 配股募集資配股募集資 金金 Jan-10684.3535424.7068259.63900.000 Feb-10755.6120394.7908341.181219.640 Mar-10836.0636313.61113341.9602180.489 Apr-10445.8828349.4151096.46800.000 May-10548.4436439.60414108.83400.000 Jun-10795.1723210.14918235.1262349.893 Jul-10985.9923859.

22、6151297.444328.931 Aug-10672.4832497.6027174.87800.000 Sep-10542.9727359.82713166.699216.444 Oct-101,115.5524290.19516819.21016.142 Nov-10906.20529237.84110228.1222440.242 合計合計8,288.703134,377.351292,869.56141,041.78 數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研發(fā)中心 第30頁/共39頁 32 一般來說能夠發(fā)行債務(wù)性工具的企業(yè)都屬于大中型企業(yè)范疇， 而且盈利情況要求較高。 我們根

23、據(jù)可以獲得的數(shù)據(jù)找到了央企截至2009年底的凈資產(chǎn)總 額為83969億元，而且凈利潤為5968億元，與之相對應(yīng)的全部國有 企業(yè)的凈利潤總額為15703億元。由于沒有披露過全部國有企業(yè)的 凈資產(chǎn)總額，我們根據(jù)央企的對應(yīng)關(guān)系并考慮了央企相對較好的盈 利能力，預(yù)測全國國有企業(yè)的凈資產(chǎn)總額應(yīng)該在22萬億到25萬億 之間。 也就是說如果不考慮規(guī)模相對較小的民營企業(yè)的發(fā)行規(guī)模，我 國金融市場能夠提供給企業(yè)的債券型融資空間，大約在8.8萬億到 10萬億之間，而目前的企業(yè)性債券融資工具待償余額已經(jīng)達(dá)到了 3.6萬億，留下的空間僅為56萬億之間，假設(shè)用10年逐步發(fā)行， 每年的影響金額大約在50006000億元之

24、間，同樣不足以對銀行 的間接融資功能產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。 第31頁/共39頁 33 最后，仍然是我們在以前的報告中所指出的，目前銀行業(yè)的 經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)遠(yuǎn)非美國70年代和日本80年代的監(jiān)管環(huán)境所能比 擬。 彼時銀行監(jiān)管之粗陋，衍生產(chǎn)品之方興未艾都使得銀行有能 力也有沖動去參與利率市場化，獲得更多地發(fā)展空間。而今時 今地，特別是對于我們國內(nèi)銀行，其監(jiān)管之嚴(yán)甚至超過了發(fā)達(dá) 國家的水平。銀監(jiān)會對資本充足率的高標(biāo)準(zhǔn)要求、對撥貸比的 特別性要求以及對銀行業(yè)手續(xù)費收費的價格管制都使得商業(yè)銀 行沒有動力，更沒有空間去實施利率市場化的嘗試。 第32頁/共39頁 34 凈息差凈息差 規(guī)模增長 13.50%14.00

25、%14.50%15.00%15.50%16.00% 1.82%8.85%8.80%8.76%8.72%8.68%8.63% 1.84%8.86%8.82%8.77%8.73%8.69%8.65% 1.86%8.87%8.83%8.79%8.74%8.70%8.66% 1.88%8.89%8.84%8.80%8.76%8.71%8.67% 1.90%8.90%8.85%8.81%8.77%8.73%8.68% 1.92%8.91%8.87%8.82%8.78%8.74%8.70% 1.94%8.92%8.88%8.84%8.79%8.75%8.71% 1.96%8.94%8.89%8.85%8.

26、81%8.76%8.72% 1.98%8.95%8.90%8.86%8.82%8.78%8.73% 風(fēng)險資產(chǎn)比例風(fēng)險資產(chǎn)比例55%，凈利息收入占比，凈利息收入占比80%，成本收入比，成本收入比35%，貸款占總資產(chǎn)，貸款占總資產(chǎn)55%，分紅，分紅 比例比例40%，核心資本充足率，核心資本充足率9% 上市銀行三季報披露的數(shù)據(jù)所計算出的我國大型銀行的凈息差2.28 第33頁/共39頁 35 凈息差凈息差 規(guī)模增長規(guī)模增長 14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%17.00% 2.04%7.90%7.86%7.82%7.78%7.74%7.70% 2.06%7.91%7.87%7.

27、83%7.79%7.75%7.71% 2.08%7.92%7.88%7.84%7.80%7.76%7.72% 2.10%7.93%7.89%7.85%7.81%7.77%7.73% 2.12%7.94%7.90%7.86%7.82%7.78%7.75% 2.14%7.95%7.91%7.87%7.84%7.80%7.76% 2.16%7.97%7.93%7.89%7.85%7.81%7.77% 2.18%7.98%7.94%7.90%7.86%7.82%7.78% 2.20%7.99%7.95%7.91%7.87%7.83%7.79% 風(fēng)險資產(chǎn)比例風(fēng)險資產(chǎn)比例60%，凈利息收入占比，凈利息收入

28、占比85%，成本收入比，成本收入比40%，貸款占總資產(chǎn)，貸款占總資產(chǎn)60%，分，分 紅比例紅比例30%，核心資本充足率，核心資本充足率8% 上市銀行三季報披露的數(shù)據(jù)所計算出的我國中小型銀行的凈息差2.26 第34頁/共39頁 36 年份年份200820092010E2011E2012E2013E2014E 現(xiàn)金流完全支持項目現(xiàn)金流完全支持項目 期初余額期初余額1575200631003080286426912553 當(dāng)期新增貸款當(dāng)期新增貸款7461495600400400400400 當(dāng)期利息當(dāng)期利息98125154155146138131 當(dāng)期償還本金當(dāng)期償還本金315401620616573538511 期末余額期末余額2006310030802864269125532442 有現(xiàn)金流支持項目貸款比例有現(xiàn)金流支持項目貸款比例46%41%41%42%44%46%50% 現(xiàn)金流不完全支持項目現(xiàn)金流不完全支持項目 期初余額期初余額1575