易聯(lián)眾財務(wù)風(fēng)險分析

1、易聯(lián)眾財務(wù)風(fēng)險分析 提要 財務(wù)風(fēng)險歷來是公司管理的重點內(nèi)容。本文選取高科技上市公司易聯(lián)眾為研究對象，基于財務(wù)活動的財務(wù)風(fēng)險分析和基于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的現(xiàn)金流風(fēng)險兩個角度，運用多項指標(biāo)全方位地對該公司進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險分析，并提出管理建議。 關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險預(yù)警;現(xiàn)金流風(fēng)險;風(fēng)險管理 中圖分類號：f23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：a 收錄日期：2015年12月18日 易聯(lián)眾（300096）于2010年7月正式在深圳證券交易所上市，屬于信息技術(shù)服務(wù)下計算機應(yīng)用行業(yè)。主營業(yè)務(wù)包括系統(tǒng)集成軟件及硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供相關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)，主要產(chǎn)品有定制軟件及ic、技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)集成及硬件。截至2015年12月初，

2、易聯(lián)眾流通a股有4.3億股，如今前十大流通股股東占總股比例降至31.3%，除實際控制人古培堅占股23.42%外，其他均為基金、信托等金融機構(gòu)持股。公司第三季度財務(wù)狀況市場排名1，044，同行業(yè)排名65（計算機應(yīng)用行業(yè)共112家）。 一、基于財務(wù)活動的財務(wù)風(fēng)險分析 （一）籌資風(fēng)險。截至目前，公司只有一項長期借款，無短期借款，其余流動負(fù)債占總負(fù)債的90%左右，因此需要對企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行測評，以了解其短期財務(wù)風(fēng)險狀況。20122014年流動比率分別為6.01、4.85、3.56，速動比率與其相近，說明易聯(lián)眾的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，負(fù)債比重很低，且短期償債能力強，因此基本上不存在償債方面的籌資風(fēng)險。 同時

3、，我們還需關(guān)注公司各項盈利能力指標(biāo)以評價其成長性，以此作為了解公司再進(jìn)行融資難易程度的基礎(chǔ)。通過計算可得，公司20122014年各項盈利指標(biāo)均呈下降趨勢，年營業(yè)利潤率從18.32%降至9.40%，凈資產(chǎn)報酬率從10.29%降至6.77%。從財務(wù)報告可知，由于正在拓展的項目推遲，使整體銷售規(guī)模有所下降;加之研發(fā)持續(xù)投入增加，社會保障卡及讀寫終端制作中心項目完成后形成的固定資產(chǎn)折舊費用增加，導(dǎo)致公司管理費用有所上升。從宏觀來看，保民生等宏觀方針將長遠(yuǎn)地惠及信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)。目前，該公司正值戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，民生信息化平臺業(yè)務(wù)均處于投入期，尚未產(chǎn)生效益，但有效的投入保證了后期凈現(xiàn)金流的增加，因此相關(guān)融資風(fēng)

4、險不屬于高風(fēng)險。 （二）投資風(fēng)險。從近3年財務(wù)報告可知，在經(jīng)營資產(chǎn)投資方面，研發(fā)支出的逐年增長與營業(yè)收入的大幅下降完全不匹配，這與無形資產(chǎn)的研發(fā)周期和市場需求密切相關(guān)。這種不匹配表明收入不能夠與投入同步增長，尤其是軟件信息行業(yè)，項目投入資金量大，回收期長，市場更新速度快，宏觀政策不完全落實，在成長期間十分容易引發(fā)資金鏈斷裂等財務(wù)風(fēng)險，因此無形資產(chǎn)投資風(fēng)險屬于高風(fēng)險。 而在子公司投資方面，易聯(lián)眾表現(xiàn)得較為果斷。其子公司大連易聯(lián)眾電子科技有限公司投資完成已有兩年，但在大連市的業(yè)務(wù)拓展沒有取得預(yù)期進(jìn)展，為控制投資風(fēng)險，避免出現(xiàn)更大投資損失，公司決定終止該募投項目。由此看來，及時注銷無法獲得收益的子公

5、司，很大程度上降低了投資風(fēng)險。 （三）經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要考慮資金回籠的效率，由近3年年報數(shù)據(jù)可得，2012年和2013年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較低，主要原因是項目延遲開發(fā)，收入下滑的同時壞賬率升高，而2014年收回大量賬款，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前兩年提高。相比行業(yè)，易聯(lián)眾營運資金的運作效率處于低水平，但從發(fā)展周期上來看，易聯(lián)眾現(xiàn)在仍處于初期建設(shè)向高速發(fā)展期進(jìn)階的投入階段，僅2015年新增項目數(shù)量就超過前三年項目總數(shù)，建設(shè)期均在3年以上，可見公司至少在將來35年都不會出現(xiàn)收入、利潤大幅上升的情況，但在后期的年份中凈現(xiàn)金流會逐年增加，資金鏈斷裂的風(fēng)險較小。因此，公司現(xiàn)階段應(yīng)主要關(guān)注現(xiàn)投項目的進(jìn)展情況、資金到位

6、情況、資金使用效率、項目持續(xù)建設(shè)維護(hù)措施等方面，以保證已投資金適當(dāng)使用及下階段投入方針的設(shè)計。 另外，還需考慮經(jīng)營杠桿的問題。經(jīng)營杠桿系數(shù)=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本+利息費用），經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大;反之越小。經(jīng)計算表明，公司對固定資產(chǎn)的購置逐年增加，每年的折舊也相應(yīng)增加，利息費用金額較小，如此計算出的經(jīng)營杠桿系數(shù)是逐年增大，若不加以控制，該企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險會越來越大。 二、基于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的現(xiàn)金流風(fēng)險分析 籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量共同構(gòu)成了企業(yè)的現(xiàn)金流量?；I資活動的現(xiàn)金流量能夠反映企業(yè)在籌資成本和籌集資金過程中企業(yè)的有關(guān)狀況;投資

7、活動的現(xiàn)金流量可以反映企業(yè)在投資中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量;經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量可以反映在沒有依靠外部融資的狀況下，企業(yè)由于自身進(jìn)行經(jīng)營而取得現(xiàn)金的情況。對比靜態(tài)的財務(wù)比率，財務(wù)預(yù)警體系這三方面指標(biāo)在真實性和及時性上的優(yōu)越性十分顯著。 （一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)指標(biāo)預(yù)警。在三項財務(wù)活動的現(xiàn)金流中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)最主要的資金來源，通過比較經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤，可以了解到企業(yè)凈利潤的含金量。從20122014年報表數(shù)據(jù)計算得出，三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比重分別為88.30%、79.60%、133.73%。2012年、2013年企業(yè)利潤含金量不高，說明存在大量賒銷行為，其中90%

8、的賒銷賬款在3年以內(nèi)，說明公司應(yīng)收賬款的回收期基本都在三年內(nèi)。由附注可得，近三年新增項目建設(shè)期大部分均在35年，因此公司在該發(fā)展周期內(nèi)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量風(fēng)險較低且可預(yù)見。 （二）現(xiàn)金流量清償指標(biāo)預(yù)警。按時清償債務(wù)，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營最基本的義務(wù)，通過現(xiàn)金流量來衡量和評價企業(yè)償債能力應(yīng)當(dāng)是最穩(wěn)健、最能說明問題的。易聯(lián)眾近些年來的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持低水平，但流動負(fù)債占負(fù)債總額的90%左右，是否能夠及時償還短期債務(wù)是企業(yè)應(yīng)重點考慮的，因此運用現(xiàn)金流動負(fù)債比來進(jìn)行測評。20112014年現(xiàn)金流動負(fù)債比分別為0.69、0.48、0.22、0.31。通常認(rèn)為，運行比較好的公司其現(xiàn)金流動負(fù)債比應(yīng)維持在0.4以上

9、，當(dāng)小于0.4時，企業(yè)短期償債能力降低，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系報警。公司流動負(fù)債主要部分為應(yīng)付工程款，這與上述項目建設(shè)期相應(yīng)，短期償債風(fēng)險基本上可預(yù)見。 （三）財務(wù)彈性指標(biāo)預(yù)警。對于財務(wù)彈性指標(biāo)選取資本購置比率和現(xiàn)金投資保障比率，對該類指標(biāo)的分析可以反映企業(yè)籌資能力和支付能力的強弱。從20122014年數(shù)據(jù)計算可知，只有2013年的指標(biāo)低于標(biāo)準(zhǔn)線，主要源于企業(yè)轉(zhuǎn)型，研發(fā)無形資產(chǎn)費用大幅增加，2014年由于項目進(jìn)入收入期大幅補充經(jīng)營現(xiàn)金流，但管理層應(yīng)合理安排項目投入和收回計劃，以防市場變化使資金鏈斷裂。 （四）獲現(xiàn)能力指標(biāo)預(yù)警。該指標(biāo)值用來衡量產(chǎn)品暢銷度以及管理者的經(jīng)營能力，是作為評價一個企業(yè)根本價值

10、的重要指標(biāo)。一般來說，每元營業(yè)收入現(xiàn)金凈流量以0.5為標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)計算，易聯(lián)眾20122014年該指標(biāo)均在0.5以下。其中，有行業(yè)因素，軟件服務(wù)業(yè)的產(chǎn)品銷售到最終受益時間跨度大，應(yīng)收賬款回收效率低，加大了資金鏈斷裂風(fēng)險。另外，易聯(lián)眾在行業(yè)排名處于中下游，規(guī)模中等，競爭壓力大，因此為了增加收入，對于賒賬的條件會盡量放寬，也由此造成實際收入和報表收入之間較大差距，企業(yè)收益有很大的偶然性，收益風(fēng)險過大，警報應(yīng)引起關(guān)注。 結(jié)合全部資金現(xiàn)金回收率的測評，易聯(lián)眾的獲現(xiàn)能力逐年變?nèi)酰?jīng)營風(fēng)險較大，若不及時調(diào)整，隱患隨時都會轉(zhuǎn)化成危機。 三、結(jié)語 本文通過兩個角度對易聯(lián)眾信息技術(shù)股份有限公司的財務(wù)風(fēng)險方面進(jìn)行分析

11、，利用財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)對其20122014年年報數(shù)據(jù)進(jìn)行整合計算，剖析該公司內(nèi)在的財務(wù)風(fēng)險點。易聯(lián)眾從2010年上市至今，一直響應(yīng)國家發(fā)展信息社會的號召，積極針對民生問題提供解決方案，建立信息服務(wù)平臺，在全國十幾個省份設(shè)立分支，投入大量資金學(xué)習(xí)和研究新興技術(shù)，致力于專業(yè)服務(wù)平臺建設(shè)，已申請多項專利。 信息技術(shù)服務(wù)業(yè)是我國的朝陽行業(yè)，同時行業(yè)內(nèi)競爭激烈，技術(shù)跟新?lián)Q代快，業(yè)內(nèi)中小企業(yè)生存壓力巨大，易聯(lián)眾也是其中一員。通過傳統(tǒng)的靜態(tài)指標(biāo)和以現(xiàn)金流為主的動態(tài)指標(biāo)的數(shù)據(jù)分析，可以得出易聯(lián)眾的整體財務(wù)風(fēng)險偏高，如果不及時采取措施，十分容易引發(fā)財務(wù)危機。它的主要風(fēng)險集中在兩點：第一，營業(yè)收入質(zhì)量不高，企業(yè)自身經(jīng)營收益無法承受巨額資本投入，易引發(fā)資金鏈斷裂;第二，資本結(jié)構(gòu)不優(yōu)，沒有發(fā)揮財務(wù)杠桿效用，不利于企業(yè)長久發(fā)展和股東利益。管理者需要對外界環(huán)境變化和內(nèi)部矛盾做出及時調(diào)整，時常關(guān)注財務(wù)警報，合理降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)才能取得長久穩(wěn)定的發(fā)展。 主要