中間件軟件行業(yè)公司上市IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告06

1、中間件軟件行業(yè)公司上市ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告201206一、公司經(jīng)營業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中間件軟件行業(yè)的主要客戶集中在各級(jí)政府部門和大中型企事業(yè)單位，受到中國農(nóng)歷春節(jié)假期和整體工作進(jìn)度安排習(xí)慣的影響，該類客戶通常會(huì)在第一季度制定本年度全年的信息技術(shù)采購計(jì)劃和指標(biāo)；在第二季度及第三季度上半段進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、邀請(qǐng)相關(guān)廠商進(jìn)行產(chǎn)品測(cè)試以及對(duì)入圍廠商進(jìn)行招標(biāo)、投標(biāo)、評(píng)標(biāo)和定標(biāo)；第三季度下半段及第四季度才正式確定所需采購產(chǎn)品并與中標(biāo)廠商簽訂采購合同。因此，公司大部分營業(yè)收入和凈利潤(rùn)都在下半年尤其是第四季度實(shí)現(xiàn)。從公司各季度營業(yè)收入和凈利潤(rùn)占全年比重來看，報(bào)告期內(nèi)公司第四季度營業(yè)收入占全年的比重均在45%

2、以上，第四季度凈利潤(rùn)占全年比重均在60%以上，公司銷售的季節(jié)性特征影響公司利潤(rùn)也呈現(xiàn)季節(jié)性分布。由于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等各費(fèi)用在年度內(nèi)較為均衡的發(fā)生，而收入主要在第四季度實(shí)現(xiàn)，因此可能會(huì)造成公司季節(jié)性虧損，投資者不宜以季度或半年度數(shù)據(jù)推測(cè)全年業(yè)績(jī)情況。二、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)作為國內(nèi)最早開始從事中間件軟件研發(fā)和生產(chǎn)的廠商，東方通現(xiàn)已發(fā)展成為最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力的國內(nèi)中間件軟件生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國內(nèi)中間件市場(chǎng)中緊隨ibm 和oracle 的國產(chǎn)中間件軟件獨(dú)立生產(chǎn)廠商，多年來公司獨(dú)立研發(fā)的“tong”系列中間件軟件產(chǎn)品一直在國產(chǎn)中間件品牌中保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。但與國際知名軟件廠商ibm、oracle

3、 相比，公司在技術(shù)研發(fā)實(shí)力、市場(chǎng)培育、產(chǎn)品銷售渠道建設(shè)等方面仍存在一定差距；同時(shí)，隨著其他國內(nèi)中間件軟件生產(chǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)和壯大，公司還面臨著來自國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司如不能繼續(xù)維持在技術(shù)研發(fā)上的資金投入力度，并進(jìn)一步完善產(chǎn)品營銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，提升東方通品牌的市場(chǎng)知名度，將面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。三、中間件市場(chǎng)容量較小的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前國家大力推進(jìn)信息化建設(shè)，為國產(chǎn)軟件尤其是國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件帶來了良好的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)計(jì)世資訊的研究報(bào)告，未來5 年，我國中間件行業(yè)市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.34%，至2016 年，國內(nèi)中間件產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)50 多億元。盡管如此，中間件行業(yè)市場(chǎng)份額占整個(gè)

4、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模的比重較低，市場(chǎng)容量有限，2011 年我國軟件產(chǎn)業(yè)總收入為1.84 萬億元，而中間件市場(chǎng)份額為24.1 億元，占軟件產(chǎn)業(yè)總收入的比重為0.13%，因此公司面臨中間件行業(yè)整體市場(chǎng)容量較小的風(fēng)險(xiǎn)。四、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2,950.44 萬元、5,316.24 萬元和7,777.07 萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為34.00%、42.14%和42.66%。其中，賬齡1 年以上的應(yīng)收賬款余額分別為929.37 萬元、1,252.85 萬元和1,522.46 萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為28.88%、21.78%和18.09%。金額較大的應(yīng)收賬款將影響公

5、司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量，給公司的營運(yùn)資金帶來一定壓力。盡管公司應(yīng)收賬款的主要客戶均為大型企事業(yè)單位或政府部門，上述客戶一般資金實(shí)力較強(qiáng)，信用較好，資金回收有保障，但如果催收不力或主要客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，公司將面臨部分壞賬風(fēng)險(xiǎn)。五、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司按國家相關(guān)政策規(guī)定享受了增值稅退稅、企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠，具體情況如下：（1）增值稅根據(jù)關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)若干政策的通知（國發(fā)200018號(hào)）、關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知（財(cái)稅200025 號(hào)）以及國務(wù)院關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知

6、（國發(fā)20114 號(hào)）的規(guī)定，本公司自2000 年6 月24 日起，銷售自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，按17%的法定稅率征收增值稅后，享受增值稅實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分即征即退的優(yōu)惠政策。成都東方通科技有限責(zé)任公司和上海東方通泰軟件科技有限公司分別自2010 年1 月20 日和2010 年4 月1 日起享受上述增值稅即征即退的優(yōu)惠政策。（2）所得稅根據(jù)中華人民共和國企業(yè)所得稅法，國家對(duì)重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、海關(guān)總署關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知（財(cái)稅200025號(hào)）以及財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的

7、通知（財(cái)稅 20081 號(hào)）規(guī)定，對(duì)國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點(diǎn)軟件生產(chǎn)企業(yè)減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。公司自成立以來一直是北京市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、北京市財(cái)政局、北京市國家稅務(wù)局和北京市地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，且20032010 年連續(xù)8年被國家發(fā)改委、信息產(chǎn)業(yè)部、商務(wù)部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合認(rèn)定為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)。國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)實(shí)行逐年認(rèn)定制度，如果今后年度公司不再被評(píng)為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，公司將按照15%的稅率繳納企業(yè)所得稅，公司持續(xù)享受該項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策存在不確定性。如果國家或地方有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的認(rèn)定或高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)鼓勵(lì)政策和稅收優(yōu)惠的法律

8、法規(guī)發(fā)生變化，或其他原因?qū)е卤竟静辉俜细咝录夹g(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的認(rèn)定條件，公司將按照 25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。（3）稅收優(yōu)惠綜合影響分析整體而言，公司對(duì)稅收優(yōu)惠政策不存在重大依賴，但稅收優(yōu)惠政策變更仍可能對(duì)公司的利潤(rùn)水平產(chǎn)生顯著影響。六、政府補(bǔ)助波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司的非經(jīng)常性損益分別為771.60 萬元、1,783.48 萬元和813.66萬元；扣除企業(yè)所得稅后的非經(jīng)常性損益凈額分別為693.19 萬元、1,542.49 萬元和781.53 萬元，分別占同期凈利潤(rùn)的43.50%、52.63%和20.01%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司普通股股東凈

9、利潤(rùn)分別為900.39 萬元、1,388.26萬元和3,123.78 萬元。公司作為中間件行業(yè)具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)，每年會(huì)收到一定金額的研發(fā)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)或其他獎(jiǎng)勵(lì)，由于每年的政府補(bǔ)助項(xiàng)目存在一定的變化，取得政府補(bǔ)助的時(shí)間、金額具有不確定性，造成公司每年獲得的政府補(bǔ)助金額存在較大差異，導(dǎo)致每年扣除增值稅返還后政府補(bǔ)助金額占凈利潤(rùn)比重波動(dòng)較大報(bào)告期內(nèi)，公司獲得除增值稅返還以外的政府補(bǔ)助分別為764.50 萬元、1,779.97 萬元和822.99 萬元，占凈利潤(rùn)的比重分別為47.97%、60.73%和21.07%，對(duì)公司每年扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。2010 公司收到獲得除增值稅

10、返還以外的政府補(bǔ)助金額較大，主要系收到“核高基”重大專項(xiàng)課題-“集成化中間件套件產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目研發(fā)經(jīng)費(fèi)1,547 萬元， 2010 年度確認(rèn)營業(yè)外收入936.49 萬元，對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)影響較大。如果公司未來申請(qǐng)科研項(xiàng)目減少，將可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響，因此公司存在一定的政府補(bǔ)助波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。七、公司規(guī)模較小、收入較少的風(fēng)險(xiǎn)公司自成立以來，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但總體規(guī)模依然較小。公司存在規(guī)模較小、收入較少的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力產(chǎn)生不利影響。八、主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)軟件產(chǎn)品銷售是公司利潤(rùn)的主要來源，報(bào)告期內(nèi)公司軟件銷售業(yè)務(wù)毛利占總毛利的比例均在98%以上，因此軟件產(chǎn)

11、品價(jià)格的波動(dòng)將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司的主要軟件產(chǎn)品消息中間件tonglink/q 和應(yīng)用服務(wù)器tongweb 銷售單價(jià)出現(xiàn)小幅下降，其原因主要是公司根據(jù)市場(chǎng)需求、國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類產(chǎn)品價(jià)格情況等因素，適時(shí)降低銷售單價(jià)，以提高產(chǎn)品銷量，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。報(bào)告期內(nèi)公司通過控制成本費(fèi)用、擴(kuò)大銷售數(shù)量、持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)等方法，在主要產(chǎn)品價(jià)格小幅下降的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了公司總體盈利能力的快速提升。但如果未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)持續(xù)大幅下降，且公司無法及時(shí)降低成本費(fèi)用或擴(kuò)大銷量，將可能對(duì)公司成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力造成不利影響。九、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)隨著信息化應(yīng)用水平的整體提高、新應(yīng)

12、用領(lǐng)域的拓展，新的中間件種類也在不斷地出現(xiàn)和發(fā)展，如集成中間件的產(chǎn)生與發(fā)展，業(yè)務(wù)流程管理系統(tǒng)的興起等，信息技術(shù)新的運(yùn)營形態(tài)也不斷涌現(xiàn)，相應(yīng)要求中間件技術(shù)和產(chǎn)品隨之不斷進(jìn)步基于軟件技術(shù)的研發(fā)規(guī)律，新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)在創(chuàng)新成果和開發(fā)周期上存在較大的不確定性。一方面，新技術(shù)、新產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)難度較大，研發(fā)周期較長(zhǎng)，開發(fā)環(huán)節(jié)中的個(gè)別難題有可能影響最終產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度，使新產(chǎn)品的推出時(shí)間出現(xiàn)滯后；另一方面，即使新技術(shù)、新產(chǎn)品順利開發(fā)完成并推向市場(chǎng)，也有得不到市場(chǎng)和客戶足夠認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新技術(shù)、新產(chǎn)品推出后的經(jīng)濟(jì)效益與預(yù)期收益存在較大差距。如果公司在技術(shù)開發(fā)方向決策上出現(xiàn)失誤，未能及時(shí)跟上行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q

13、代的速度，未能正確把握市場(chǎng)動(dòng)向并順應(yīng)市場(chǎng)需求變化，或未能及時(shí)將最新技術(shù)運(yùn)用于新產(chǎn)品的升級(jí)和開發(fā)，可能導(dǎo)致公司喪失技術(shù)和市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。十、人力資源風(fēng)險(xiǎn)軟件行業(yè)屬于智力密集型行業(yè)，在人力資源管理方面面臨人員流動(dòng)大、知識(shí)結(jié)構(gòu)更新快等問題。目前，公司已建立起較完善的人力資源管理制度，并對(duì)高層管理人員及核心人員實(shí)施了有效的績(jī)效考核與激勵(lì)制度，但上述措施還不足以完全保證核心人員的穩(wěn)定，如果出現(xiàn)核心人員流失、人才結(jié)構(gòu)失衡的情況，公司的經(jīng)營將會(huì)受到較大的不利影響。十一、業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到46.67%。本次發(fā)行后，隨著募集資金的到位和募集資金

14、投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)和人員等將進(jìn)一步擴(kuò)張，公司將在制度建設(shè)、組織設(shè)置、運(yùn)營管理、資金管理和內(nèi)部控制等方面面臨更大的挑戰(zhàn)。公司經(jīng)營規(guī)模的快速增長(zhǎng)，也給公司短期內(nèi)建立和完善適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要的管理體系、制度及約束機(jī)制帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。十二、募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行募集資金將投資于tong 系列中間件產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目和營銷服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目。募投項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提升公司中間件軟件研發(fā)能力，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，健全營銷服務(wù)體系，為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)創(chuàng)造條件。公司已就募投項(xiàng)目進(jìn)行了較為充分的技術(shù)論證和市場(chǎng)調(diào)研，并在技術(shù)、資質(zhì)、人才等方面做了充分準(zhǔn)備以保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行，但仍可能在項(xiàng)目實(shí)施過程中存在

15、政策、技術(shù)、市場(chǎng)及其他無法預(yù)見的不利變化，并由此可能導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施后經(jīng)濟(jì)效益低于預(yù)期水平的風(fēng)險(xiǎn)。十三、實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)截至本招股說明書簽署日，公司共有 47 名股東，控股股東、實(shí)際控制人張齊春、朱海東、朱曼各持有公司 24.95%、5.55%、0.19%的股份，合計(jì)持股比例為 30.70%，尚未達(dá)到絕對(duì)控股。發(fā)行完成后，張齊春、朱海東、朱曼各自持股比例將降低為18.71%、4.17%、0.14%，合計(jì)持股比例下降至23.02%，公司仍存在因股權(quán)分散導(dǎo)致管理層、管理制度、管理政策不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。公司實(shí)際控制人之一張齊春女士系中國中間件領(lǐng)域?qū)＜?，現(xiàn)任中國軟件行業(yè)協(xié)會(huì)中間件分會(huì)理事長(zhǎng)，對(duì)國內(nèi)外中間件行業(yè)的

16、現(xiàn)狀和發(fā)展有著深刻的理解。自東方通有限設(shè)立以來，張齊春一直擔(dān)任公司的執(zhí)行董事或董事長(zhǎng)，統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)公司的業(yè)務(wù)、技術(shù)、銷售等工作，對(duì)公司經(jīng)營方針和戰(zhàn)略的制定具有支配性作用。朱曼最近兩年來一直擔(dān)任公司副總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)公司人事工作，同時(shí)協(xié)助總經(jīng)理管理公司銷售渠道，對(duì)公司的人事任命及銷售渠道的開拓具有重要作用，并于2011 年第二次臨時(shí)股東大會(huì)當(dāng)選公司董事；朱海東為公司主要的創(chuàng)始股東之一，現(xiàn)任公司董事，在公司股東大會(huì)與董事會(huì)中具有明顯影響力。公司實(shí)際控制人之一張齊春現(xiàn)年73 歲，未來存在因個(gè)人健康等原因無法繼續(xù)履行其對(duì)公司職責(zé)的可能。張齊春、朱德生夫婦已共同作出承諾，若張齊春因個(gè)人健康原因或任何意外之情形導(dǎo)致其不再具備公司法規(guī)定的股東資格，則張齊春在公司的股東