國際金融復習

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯一、外匯（一）外匯的概念（一）外匯的概念 外匯是國際匯兌的簡稱，也是外匯的最初含義，它起源于外幣兌換和國際匯兌行為。經濟學家也把國際匯兌稱為從動態(tài)角度理解的外匯。即將一種貨幣兌換為另一種貨幣，清償國際間債權債務關系的行為，相當于國際結算。是一個過程，一種行為。 但是現在人們在具體使用“Foreign Exchange”這一概念時，是站在本國立場上把它作為具體的靜態(tài)概念來理解的。 狹義：外匯是以外幣表示的，可以直接用于國際結算的支付手段。 廣義：外匯是泛指一切以外幣表示的金融資產。外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手外匯，是指下列以外幣表示

2、的可以用作國際清償的支付手段和資產：段和資產：（一）外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；（一）外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等；存款憑證、銀行卡等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權；（四）特別提款權；（五）其他外匯資產。（五）其他外匯資產。中華人民共和國外匯管理條例 2008年8月1日國務院第20次常務會議修訂通過，自公布之日起施行。 外匯是貨幣行政當局外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織和財政部外匯平

3、準基金組織和財政部)以銀行存款、財政以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國部庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。際收支逆差時可以使用的債權。 國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織（二）外匯的作用（二）外匯的作用 第一，外匯是各國用來清償國際間債權債務的重要工具。 第二，外匯能夠擴大國際信貸范圍。 第三，利用外匯能夠實現購買力的國際轉移。二、匯率二、匯率（Exchange Rate）（一）匯率的概念（一）匯率的概念 外匯匯率也稱為外匯牌價或外匯行市,即外匯的價格,是指兩種不同貨幣的兌換比率,或者說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格.例如：1美元8111

4、0人民幣 USD1CNY 81110 1人民幣 1/81110 01233美元 CNY1USD 012331人民幣？美元（二）匯率的標價方法（二）匯率的標價方法 1.直接標價法直接標價法(Direct Quotation) 又稱為應付標價法(Giving Quotation)，是以一定單位(1個外幣單位或100個,10000個,100000個外幣單位)的外國貨幣作為標準，折算為若干數額的本國貨幣來表示其匯率。 2.間接標價法間接標價法(Indirect Quotation) 又稱為應收標價法(Receiving Quotation)，是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為若干數額的外國貨幣來表示

5、其匯率。3.美元標價法美元標價法 美元標價法是指以一定單位的美元折合成若干單位的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。 USD1CHF1.3240USD1CAD1.2800USD1JPY114.20 EUR1USD1.2130計算：加拿大元與日元之間的匯率CAD1JPY（114.20 / 1.2800） JPY 89. 2188（三）匯率的種類（三）匯率的種類 1. 按制定匯率的方法劃分按制定匯率的方法劃分 基本匯率基本匯率(Basic Rate) 選擇基準貨幣（關鍵貨幣）的條件： 本國國際收支中使用得最多，外匯儲備中比重最大，同時又是可以自由兌換的、國際上普遍接受的貨幣。 根據本國貨幣與基準貨幣

6、實際價值的對比計算出來的匯率，稱為基本匯率。 套算匯率套算匯率(Cross Rate) 也稱為交叉匯率。根據基本匯率計算出來的本幣與其他貨幣的匯率，稱為套算匯率。 3.按銀行買賣外匯的角度劃分按銀行買賣外匯的角度劃分 買入匯率買入匯率(Buying Rate)，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 賣出匯率賣出匯率(Selling Rate)，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 例：中國某銀行某日報價 USD1CNY80907 81313 外匯賣出價外匯買入價例：美國某銀行某日報價 USD1CNY80907 81313 4.按外匯的交割期限劃分按外匯的交割期限劃分 即期匯率（Sp

7、ot Rate）也稱現匯匯率，指買賣雙方成交后，在未來兩個營業(yè)日之內辦理交割時所適用的匯率。 遠期匯率（Forward Rate）也稱期匯匯率，指買賣雙方成交時，約定在將來的某個日期進行交割時所適用的匯率。例：中國某銀行某日報價 即期匯率即期匯率 USD1CNY80907 81313 遠期匯率遠期匯率 （3個月）個月） USD1CNY80198 80398 三、三、IMF對國際收支的界定對國際收支的界定 國際收支手冊1948、1950、1961、1977、1993年五個版本。 第四版：一國居民在一定時期與非居民的經濟交易的系統(tǒng)記錄。 第五版：國際收支是一種統(tǒng)計報表，它系統(tǒng)地記載了在特定時期內一

8、經濟體與世界其他地方的各項經濟交易。大部分交易是在居民與非居民之間進行，包括貨物、服務和收入、對世界其它地方的金融債權和債務的交易以及轉移項目（如禮贈）。 對國際收支概念的把握應從以下三個方面入手： 1.國際收支中的交易是一個事后的、流量的概念，它反映經濟價值的產生、轉化、交換、轉移、或消失并涉及到貨物和或金融資產所有權的變更、服務的提供或勞務及資本的提供。 2.國際收支記載的經濟關系變化主要是來源于兩個當事人即居民與非居民之間所發(fā)生的交易。 居民的判定標準:法律標準、地域標準、時間標準 政府/、企業(yè)、非贏利團體、個人、國際機構。 3.國際收支所記載的內容是國際經濟交易，國際經濟交易包括“交換

9、”和“轉移”兩方面的內容。 真實資產（實際資源）、金融資產 第三節(jié)第三節(jié) 國際收支平衡表國際收支平衡表 一、國際收支平衡表的概念一、國際收支平衡表的概念 國際收支平衡表是按照會計的復式國際收支平衡表是按照會計的復式記賬原則編制的、系統(tǒng)記錄一國在記賬原則編制的、系統(tǒng)記錄一國在一定時期內（年、月、季等）各個一定時期內（年、月、季等）各個國際收支項目及其金額的統(tǒng)計表。國際收支項目及其金額的統(tǒng)計表。 表表11： 國際收支手冊國際收支手冊第四版與第五版內容第四版與第五版內容五、國際收支平衡表的分析五、國際收支平衡表的分析（一）國際收支盈余、赤字與平衡（一）國際收支盈余、赤字與平衡 局部差額（Partia

10、l Balance） 順差（Surplus） 補償性交易（調節(jié)性交易）黑字 盈余、出超、 逆差（Deficit） 入超、赤字 自主性交易 經常賬戶經常賬戶： 貨物與服務 貨物 服務 收入 職工報酬 投資收益 經常轉移 政府轉移 其他轉移資本與金融賬戶資本與金融賬戶：資本賬戶 資本轉移 非生產性、非金融性資產的收 買或放棄 金融賬戶 直接投資 證券投資 其他投資 儲備資產 凈誤差與遺漏補償性交易補償性交易自主性交易自主性交易 （6）總差額）總差額(Overall Balance) 總差額是經常賬戶差額、資本金融賬戶差額和凈誤差與遺漏總差額是經常賬戶差額、資本金融賬戶差額和凈誤差與遺漏之和。在一般

11、情況下，所謂國際收支順差或逆差，就是指總差之和。在一般情況下，所謂國際收支順差或逆差，就是指總差額的順差或逆差。額的順差或逆差。 總差額反映了報告期內一國國際收支狀況對其儲備的影響，總差額反映了報告期內一國國際收支狀況對其儲備的影響，如果報告期內總差額出現不平衡，就只能由增減官方儲備來調如果報告期內總差額出現不平衡，就只能由增減官方儲備來調節(jié)了。節(jié)了。 一、國際收支失衡的原因一、國際收支失衡的原因 （一）季節(jié)性和偶然性失衡（一）季節(jié)性和偶然性失衡季節(jié)性失衡季節(jié)性失衡 偶然性失衡偶然性失衡國際收支調節(jié)方式：國際收支調節(jié)方式：自動恢復自動恢復動用國際儲備動用國際儲備（二）周期性失衡（二）周期性失衡

12、（Cyclical Disequilibrium） 復蘇復蘇高漲高漲蕭條蕭條進口進口 出口出口進口進口 出口出口進口進口 出口出口進口進口 出口出口進口進口 出口出口（三）收入性失衡（三）收入性失衡（Income Disequilibrium）A國經濟增長率國經濟增長率B國經濟增長率國經濟增長率A國國民收入國國民收入B國國民收入國國民收入A國進口需求國進口需求B國進口需求國進口需求A國出口供給國出口供給B國出口供給國出口供給A國貿易逆差國貿易逆差B國貿易盈余國貿易盈余 (四四)結構性失衡結構性失衡 結構性失衡是指國內經濟產業(yè)結構不能適應世界市場的變化而結構性失衡是指國內經濟產業(yè)結構不能適應世界

13、市場的變化而發(fā)生的國際收支失衡。發(fā)生的國際收支失衡。 一國經濟和產業(yè)結構變動的滯后和困難所引起的失衡。一國經濟和產業(yè)結構變動的滯后和困難所引起的失衡。 一國的產業(yè)結構比較單一，或其產品出口需求的收入彈性較一國的產業(yè)結構比較單一，或其產品出口需求的收入彈性較低，或雖然出口需求的收入彈性較高，但進口需求的價格彈性低也低，或雖然出口需求的收入彈性較高，但進口需求的價格彈性低也會引起貿易收支失衡。會引起貿易收支失衡。 一國的要素價格結構發(fā)生了變化所導致的國際收支的失衡，一國的要素價格結構發(fā)生了變化所導致的國際收支的失衡， 結構性失衡具有長期的性質，扭轉起來相當困難。結構性失衡具有長期的性質，扭轉起來相

14、當困難。 本國貨幣購買力變化引起國際收支貨幣性失衡本國貨幣購買力變化引起國際收支貨幣性失衡 (五五)貨幣性失衡貨幣性失衡 國內物價上漲國內物價上漲 商品商品1=￥5 ￥10 出口品出口品1=￥10= $2 進口品進口品1= $1 =￥5匯率：匯率：$1=￥5 出口品出口品1=￥5= $1 進口品進口品1= $1 =￥5因價格上漲，本國出口產品因價格上漲，本國出口產品競爭力下降；競爭力下降；因價格相對于國內價格較低，因價格相對于國內價格較低，外國進口產品競爭力上升。外國進口產品競爭力上升。（六）外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流動所造成的國際收（六）外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流動所造成的國際收支失衡支

15、失衡 一國由于投資環(huán)境的變化而造成的國際資本流入或流出，引起一國由于投資環(huán)境的變化而造成的國際資本流入或流出，引起國際收支金融賬戶的變動。國際收支金融賬戶的變動。 如果一國由于資本流出而造成國際收支逆差是因為短期因素的如果一國由于資本流出而造成國際收支逆差是因為短期因素的影響，一般采取提高利率等方法來吸引資本的流入，在嚴重情況下影響，一般采取提高利率等方法來吸引資本的流入，在嚴重情況下還采取一些措施限制資本的流出。還采取一些措施限制資本的流出。 但如果資本流出是因為該國投資環(huán)境惡化或由此引發(fā)大規(guī)模投但如果資本流出是因為該國投資環(huán)境惡化或由此引發(fā)大規(guī)模投機活動，而且在短期內不能有效改善，則短期措

16、施是無法奏效的。機活動，而且在短期內不能有效改善，則短期措施是無法奏效的。 三、國際收支調節(jié)的原則三、國際收支調節(jié)的原則（一）應該按照國際收支不平衡的類型來選擇調節(jié)的方（一）應該按照國際收支不平衡的類型來選擇調節(jié)的方式；式；（二）應考慮到國內經濟的平衡，盡可能避免國際收支（二）應考慮到國內經濟的平衡，盡可能避免國際收支調節(jié)與國內經濟平衡發(fā)生矛盾；調節(jié)與國內經濟平衡發(fā)生矛盾；（三）應注意來自外界的阻力。（三）應注意來自外界的阻力。四、國際收支調節(jié)的手段四、國際收支調節(jié)的手段（一）國際收支自動調節(jié)機制（一）國際收支自動調節(jié)機制國際金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制國際金本位制度下的國際收支自動調節(jié)

17、機制 進口增加進口增加出口減少出口減少物價上升物價上升貨幣供應量貨幣供應量增加增加黃金流入黃金流入國際收支國際收支逆差逆差黃金流出黃金流出貨幣供應量貨幣供應量減少減少物價下降物價下降進口減少進口減少出口增加出口增加國際收支國際收支順差順差 （二）國際收支政策調節(jié)措施（二）國際收支政策調節(jié)措施 1、產業(yè)結構調整政策、產業(yè)結構調整政策 發(fā)達國家：進行產業(yè)結構調整，提高出口競爭力的主要發(fā)達國家：進行產業(yè)結構調整，提高出口競爭力的主要途徑是加強研究與開發(fā)，獲取能夠影響未來世界經濟發(fā)展的途徑是加強研究與開發(fā)，獲取能夠影響未來世界經濟發(fā)展的技術和資源優(yōu)勢；技術和資源優(yōu)勢； 發(fā)展中國家：通過積極引進外國直接

18、投資，同時提高自身發(fā)展中國家：通過積極引進外國直接投資，同時提高自身的研究開發(fā)水平，抓住機會，在擴大其傳統(tǒng)制造業(yè)在世界市的研究開發(fā)水平，抓住機會，在擴大其傳統(tǒng)制造業(yè)在世界市場份額、提高經濟水平的同時，努力為未來的產業(yè)升級作好場份額、提高經濟水平的同時，努力為未來的產業(yè)升級作好準備。準備。 2、財政政策和貨幣政策、財政政策和貨幣政策擴擴張張性性政政策策財政政策財政政策 增加政府增加政府支出，降低支出，降低稅率，減少稅率，減少稅種等。稅種等。貨幣政策貨幣政策 降低利率，降低利率，降低存款準備降低存款準備金，公開市場金，公開市場買入證券等。買入證券等。緊緊縮縮性性政政策策財政政策財政政策 減少政府支

19、減少政府支出，提高稅率，出，提高稅率，增加稅種等。增加稅種等。貨幣政策貨幣政策 提高利率，提高利率，提高存款準備提高存款準備金，公開市場金，公開市場賣出證券等。賣出證券等。 3、外匯緩沖政策、外匯緩沖政策 建立外匯平準基金，當國際收支發(fā)生逆差時，建立外匯平準基金，當國際收支發(fā)生逆差時，外匯市場上外匯需求大于供給，央行可在市場上拋外匯市場上外匯需求大于供給，央行可在市場上拋出外匯，增加外匯供給，抵消市場中外匯的超額需出外匯，增加外匯供給，抵消市場中外匯的超額需求。求。 當國際收支發(fā)生順差時，外匯市場上外匯供給大當國際收支發(fā)生順差時，外匯市場上外匯供給大于需求，央行可在市場上買進外匯，增加外匯需求

20、，于需求，央行可在市場上買進外匯，增加外匯需求，抵消市場中外匯的超額供給。抵消市場中外匯的超額供給。 匯率：匯率：$1=￥5 出口品出口品1=￥5= $1 進口品進口品1= $1 =￥5 國內物價上漲國內物價上漲 商品商品1=￥5 ￥10 出口品出口品1=￥10= $2 進口品進口品1= $1 =￥5 出口商品價格提高，競爭力下降，出口量下降。出口商品價格提高，競爭力下降，出口量下降。 進口商品價格相對較低，競爭力上升，進口量上升。進口商品價格相對較低，競爭力上升，進口量上升。 調整匯率，使本幣貶值調整匯率，使本幣貶值 $1=￥10 出口品出口品1=￥10= $1 進口品進口品1= $1 =￥

21、104、調整匯率政策、調整匯率政策 5 5、直、直 接接 管管 制制 直接管制是指一國政府以行政命令的辦法，直接干預國際經濟直接管制是指一國政府以行政命令的辦法，直接干預國際經濟交易。交易。 進口許可證、進口配進口許可證、進口配額、外匯管制等。額、外匯管制等。 運用關稅壁壘，提高運用關稅壁壘，提高進口成本。進口成本。 以出口許可證來限以出口許可證來限制某些商品的出口。制某些商品的出口。 出口獎勵，如出口津貼、出口獎勵，如出口津貼、出口免稅、退稅、出口信貸出口免稅、退稅、出口信貸等。等。數量性管制價格性管制1.法定升值和法定升值和貶值貶值 固定匯率固定匯率制下，政府以制下，政府以法令形式改變法令

22、形式改變本國貨幣的含本國貨幣的含金量而導致的金量而導致的本幣匯率的上本幣匯率的上升或下降。升或下降。例：例：1971年年8月美國宣布美元貶值，含金量由月美國宣布美元貶值，含金量由0888671克降低為克降低為0818513克，貶值率為克，貶值率為789%。（1 0818513 0888671）100%= 789% 美元英鎊匯率從美元英鎊匯率從1英鎊英鎊=240美元貶為美元貶為2606美元美元例：例：1969年年10月，德國宣布德國馬克升值，含月，德國宣布德國馬克升值，含金量從金量從0222168克提高到克提高到0242806克，升值率克，升值率為為929%。（0242806 02221681）

23、100%=929% 馬克美元匯率從馬克美元匯率從1美元美元=400馬克改為馬克改為366馬克馬克第二節(jié)第二節(jié) 匯率的變動匯率的變動 一、貨幣的升值與貶值一、貨幣的升值與貶值2.上浮和下浮上浮和下浮 浮動匯率制浮動匯率制下，因市場供求下，因市場供求變化而引起的貨變化而引起的貨幣匯率的向上波幣匯率的向上波動或向下波動。動或向下波動。例：歐元例：歐元1999年啟動時對美元年啟動時對美元匯率為匯率為1歐元歐元=118美元，至美元，至2000年末，下浮至年末，下浮至1歐元歐元=098美元左右，貶值率近美元左右，貶值率近17%。例：例：2000年年1月，泰銖對美元匯月，泰銖對美元匯率在率在1美元美元=37

24、泰銖水平上，年泰銖水平上，年末時美元匯率上浮至末時美元匯率上浮至43泰銖以泰銖以上，美元升值率約上，美元升值率約16%。 3.高估和低估高估和低估 高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現象不高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現象不論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。 例：固定匯率制度例：固定匯率制度 1944年年-1971年期間，美元法年期間，美元法定平價（法定含金量）為定平價（法定含金量）為1美元美元=0888671克黃金，但這一平價是克黃金，但這一平價是1934年確定的。年確定的。 而在而在1933年至年至194

25、5年，美國年，美國消費物價上漲了消費物價上漲了388%，批發(fā)物，批發(fā)物價上漲了價上漲了59%，所以這一時期美，所以這一時期美元法定平價應在元法定平價應在 1美元美元=05000克克黃金左右，而上述平價明顯存在黃金左右，而上述平價明顯存在美元高估現象。美元高估現象。例：浮動匯率制度例：浮動匯率制度 1996年，泰國遭遇出口危機，年，泰國遭遇出口危機，經常帳戶逆差占經常帳戶逆差占GDP的比重達的比重達83%，泰銖面臨市場拋售、匯率下跌的巨泰銖面臨市場拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場美元之間的釘住匯率，不斷在市場上進行干預，

26、使泰銖在強勁美元的上進行干預，使泰銖在強勁美元的帶動下對于日元不斷升值，當年出帶動下對于日元不斷升值，當年出口下跌口下跌21%。這時，泰銖實際上已。這時，泰銖實際上已嚴重高估。嚴重高估。1997年年7月，央行放棄干月，央行放棄干預，泰銖當日即下跌預，泰銖當日即下跌17%。 3.高估和低估高估和低估 高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現象不高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現象不論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。 例：固定匯率制度例：固定匯率制度 1944年年-1971年期間，美元法年期間，美元法定平價（法定含金量

27、）為定平價（法定含金量）為1美元美元=0888671克黃金，但這一平價是克黃金，但這一平價是1934年確定的。年確定的。 而在而在1933年至年至1945年，美國年，美國消費物價上漲了消費物價上漲了388%，批發(fā)物，批發(fā)物價上漲了價上漲了59%，所以這一時期美，所以這一時期美元法定平價應在元法定平價應在 1美元美元=05000克克黃金左右，而上述平價明顯存在黃金左右，而上述平價明顯存在美元高估現象。美元高估現象。例：浮動匯率制度例：浮動匯率制度 1996年，泰國遭遇出口危機，年，泰國遭遇出口危機，經常帳戶逆差占經常帳戶逆差占GDP的比重達的比重達83%，泰銖面臨市場拋售、匯率下跌的巨泰銖面臨市

28、場拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場美元之間的釘住匯率，不斷在市場上進行干預，使泰銖在強勁美元的上進行干預，使泰銖在強勁美元的帶動下對于日元不斷升值，當年出帶動下對于日元不斷升值，當年出口下跌口下跌21%。這時，泰銖實際上已。這時，泰銖實際上已嚴重高估。嚴重高估。1997年年7月，央行放棄干月，央行放棄干預，泰銖當日即下跌預，泰銖當日即下跌17%。四、匯率變動的幅度和有效匯率四、匯率變動的幅度和有效匯率（一）匯率變動幅度的計算（一）匯率變動幅度的計算對于報價貨幣，匯率變動幅度的計算公式為：對于報價貨幣，匯率變動幅度的計算

29、公式為： %100值后的新匯率貶升值后的新匯率貶升原匯率值率貶升例：例：1971年年8月美元在戰(zhàn)后第一次法定貶值，美元兌英鎊月美元在戰(zhàn)后第一次法定貶值，美元兌英鎊匯率從匯率從1英鎊英鎊=240美元貶為美元貶為2.606美元美元%89.7%100606.2606.240.2若已知升（貶）值率，計算新匯率的公式為：若已知升（貶）值率，計算新匯率的公式為：606.2%89.7140.2值率貶升原匯率值后的新匯率貶升1如上例：如上例： 美元貶值美元貶值7.89%，對英鎊的匯率從，對英鎊的匯率從1英鎊英鎊=2.40美元貶為美元貶為2.606美元。美元。對于基礎貨幣，匯率變動幅度的計算公式為：對于基礎貨幣

30、，匯率變動幅度的計算公式為：%100原匯率原匯率值后的新匯率貶升值率貶升如上例，英鎊對美元升值，升值率為：如上例，英鎊對美元升值，升值率為：%58. 8%10040. 240. 2606. 2 英鎊升值英鎊升值8.58%，對美元的匯率從，對美元的匯率從1英鎊英鎊=2.40美元升為美元升為2.606美元。美元。 根據前面的匯率變動幅度的公式，可以計算任意兩根據前面的匯率變動幅度的公式，可以計算任意兩個時點上某種貨幣對其它貨幣的匯率變動幅度。個時點上某種貨幣對其它貨幣的匯率變動幅度。 但是在考查貨幣的總體匯率變動時，僅計算對單一貨但是在考查貨幣的總體匯率變動時，僅計算對單一貨幣的匯率變動是不夠的。

31、需計算平均匯率變動幅度。幣的匯率變動是不夠的。需計算平均匯率變動幅度。 平均值的計算：平均值的計算： 1.平均對象平均對象 2.平均方法平均方法（二）有效匯率（二）有效匯率 1.雙邊匯率指數雙邊匯率指數 選定一種匯率，確定基期和基期指數，就可以計算出某一報告選定一種匯率，確定基期和基期指數，就可以計算出某一報告期的指數，即雙邊匯率指數。期的指數，即雙邊匯率指數。 例：以例：以1995年為基期，年為基期， 2003年為報告期，基期指數為年為報告期，基期指數為100英鎊對美元的雙邊匯率指數為英鎊對美元的雙邊匯率指數為（1.6260/1.5420）100 105.45英鎊對美元升值了英鎊對美元升值了

32、5.45%美元對英鎊的雙邊匯率指數為美元對英鎊的雙邊匯率指數為（1.5420/1.6260）100 94.83美元對英鎊貶值了美元對英鎊貶值了5.17%?；A貨幣計算公式基期指數基期匯率值報告期匯率值雙邊匯率報價貨幣計算公式基期指數報告期匯率值基期匯率值雙邊匯率 2.多邊匯率指數多邊匯率指數 確定好統(tǒng)一的基期和計算口徑，選擇一種平均方法，用兩個或確定好統(tǒng)一的基期和計算口徑，選擇一種平均方法，用兩個或者兩個以上的雙邊匯率指數計算出的一個平均數，即是多邊匯率指者兩個以上的雙邊匯率指數計算出的一個平均數，即是多邊匯率指數，也就是有效匯率指數，簡稱有效匯率。數，也就是有效匯率指數，簡稱有效匯率。 政府

33、或經濟組織在編制匯率指數時，一般都是根據各自的需要，政府或經濟組織在編制匯率指數時，一般都是根據各自的需要，選擇不同的貨幣籃子和權重，計算出不同的匯率指數。選擇不同的貨幣籃子和權重，計算出不同的匯率指數。（1）雙邊貿易加權法）雙邊貿易加權法（2）世界范圍貿易加權法）世界范圍貿易加權法練習：練習： 已知在兩個時點上，美元兌以下貨幣的匯率分別是：已知在兩個時點上，美元兌以下貨幣的匯率分別是：貨幣貨幣 A時點時點 B時點時點 雙邊貿易額雙邊貿易額 世界范圍貿易額世界范圍貿易額 1.8 2 100 2000Euro 0.95 1 600 8000CAN$ 1.2 1.08 800 2000J 100

34、110 400 7000SF 1.3 1.17 100 10001.根據以上數據計算從根據以上數據計算從A時點到時點到B時點美元的平均匯率變動幅度。時點美元的平均匯率變動幅度。2.以以A時點為基期，基期指數時點為基期，基期指數100，根據以上數據計算美元在，根據以上數據計算美元在B時點的時點的有效匯率。有效匯率。 所謂匯率制度，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本所謂匯率制度，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的一系列安排和規(guī)定。方式所作的一系列安排和規(guī)定。（1）確定匯率的基礎；）確定匯率的基礎；（2）匯率波動的界限；）匯率波動的界限；（3）維持匯率的措施；）維持匯率的措施；

35、（4）匯率的調整；）匯率的調整；（5）制定、維持與管理匯率的官方機構。）制定、維持與管理匯率的官方機構。 （一）固定匯率制度（一）固定匯率制度（Fixed Exchange Rate System） 固定匯率制度是指以本位貨幣本身或法定含金量作為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。 國際金本位制度下的匯率制度是典型的固定匯率制。另外，第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系下的匯率制度也是一種固定匯率制。 1.國際金本位制度下的固定匯率制度國際金本位制度下的固定匯率制度（1）黃金成為兩國貨幣匯率決定的物質基礎；（2）匯率波動被限制在黃金輸送點的范圍以內，所以波動幅度很小。E鑄幣平價鑄幣平價

36、黃金輸送點黃金輸送點黃金輸送點黃金輸送點Q0 2.紙幣流通下的固定匯率制度紙幣流通下的固定匯率制度 布雷頓森林體系下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制 （）美元與黃金直接掛鉤。1美元=0888671克黃金 黃金官價： 盎司黃金美元 （）除美國以外的其他國家的貨幣與美元掛鉤，實行“可調整的釘住匯率制”(Adjustable Peg System)。 1946年 1英鎊=358134克黃金1英鎊=3581340888671=403美元 （3）各國貨幣對美元之間的匯率波動幅度不得超過平價的； （4）成員國的貨幣平價一經確定后不得隨意改變。維持匯率的手段：維持匯率的手段：（1）黃金外匯儲備）黃金

37、外匯儲備根本上取決于國際收支根本上取決于國際收支（2）財政貨幣政策）財政貨幣政策（3）直接管制）直接管制（4）改變金平價）改變金平價 浮動匯率制（浮動匯率制（Floating Exchange Rate System）是指一國不規(guī)定本幣）是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關系變化而自由上下浮動的一種匯波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。率制度。 （二）浮動匯率制度（二）浮動匯率制度從匯率從匯率受到干預受到干預的程度

38、劃的程度劃分：分：自由浮動（自由浮動（Free Floating），也稱為），也稱為清潔浮動清潔浮動(Clean Floating) 管理浮動（管理浮動（Managed Floating）,也稱也稱為骯臟浮動為骯臟浮動(Dirty Floating) 從匯率從匯率浮動方式浮動方式或程度劃或程度劃分：分： 釘住匯率制釘住匯率制聯合浮動聯合浮動單獨浮動單獨浮動一、外匯管制概述一、外匯管制概述（一）外匯管制的概念（一）外匯管制的概念 所謂外匯管制是指一國通過國家法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯出和匯入、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進行的限制。對于對于“物物”的管制的管制“

39、物”主要是指受到管制的國際支付手段或資產。一般說來，它包括以外幣表示的支付憑證、有價證券以及外國紙幣、鑄幣等信用工具；對貴金屬及本國貨幣的攜出、攜入管理，也屬于對物管理的范疇。對于對于“人人”的管制的管制 大多數國家奉行戶籍標準（Household Standard），即將人分為居民和非居民。 一般說來，對居民的管制較為嚴格，而對非居民則寬松得多。（二）外匯管制的對象（二）外匯管制的對象第四節(jié)第四節(jié) 西方匯率理論西方匯率理論 一、購買力平價說一、購買力平價說 二、二、匯兌心理說匯兌心理說 三、利率平價說三、利率平價說 四、國際收支說四、國際收支說 五、資產市場說五、資產市場說 在經濟思想史上，

40、正式提出購買力平價的，是瑞典經濟學在經濟思想史上，正式提出購買力平價的，是瑞典經濟學家古斯塔夫家古斯塔夫卡塞爾，他把自己的匯率理論叫做購買力平價理論卡塞爾，他把自己的匯率理論叫做購買力平價理論。概念的提出：概念的提出：1918年年外匯反常的離差分析外匯反常的離差分析系統(tǒng)提出：系統(tǒng)提出：1914年以后的貨幣和外匯年以后的貨幣和外匯 卡塞爾是在金本位制已被取消或被削弱，市場上通行不兌現紙卡塞爾是在金本位制已被取消或被削弱，市場上通行不兌現紙幣，在某些國家還出現了惡性通貨膨脹的條件下研究匯率決定問題幣，在某些國家還出現了惡性通貨膨脹的條件下研究匯率決定問題的。的。 研究的目的，是想為第一次世界大戰(zhàn)后

41、遺留的國際支付、賠款研究的目的，是想為第一次世界大戰(zhàn)后遺留的國際支付、賠款以及通貨膨脹問題的解決提供一個貨幣標準。以及通貨膨脹問題的解決提供一個貨幣標準。 卡塞爾把購買力平價劃分為兩種形式：絕對購買力平價和相對卡塞爾把購買力平價劃分為兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。購買力平價。 卡塞爾認為，本國人之所以需要外國貨幣，或外國人之卡塞爾認為，本國人之所以需要外國貨幣，或外國人之所以需要本國貨幣，是因為這些貨幣在各發(fā)行國均具有對商所以需要本國貨幣，是因為這些貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。品的購買力。 所以，一種貨幣的價值，從而對這種貨幣的需求，是由所以，一種貨幣的價值，從而對這種貨幣

42、的需求，是由單位貨幣在發(fā)行國所能買到的商品和勞務量決定的，即由它單位貨幣在發(fā)行國所能買到的商品和勞務量決定的，即由它的內在購買力所決定，而貨幣的內在購買力即商品和勞務的的內在購買力所決定，而貨幣的內在購買力即商品和勞務的物價水平的倒數。物價水平的倒數。 這一概念運用到兩個國家間貨幣的關系上，即：兩種貨這一概念運用到兩個國家間貨幣的關系上，即：兩種貨幣內在購買力之比決定兩國貨幣購買力的絕對平價。絕對購幣內在購買力之比決定兩國貨幣購買力的絕對平價。絕對購買力平價說明了某一時點上匯率的決定。買力平價說明了某一時點上匯率的決定。 假定：只有兩個國家假定：只有兩個國家本國與外國本國與外國 Pa 表示本國

43、的價格水平，表示本國的價格水平，Pb 表示外國的價格水平；表示外國的價格水平； E 代代表用本國貨幣表示的外國貨幣的匯率；表用本國貨幣表示的外國貨幣的匯率； 由此，絕對購買力平價可以表示為：由此，絕對購買力平價可以表示為：baPPE2-82、相對購買力平價、相對購買力平價 基本內容：不同國家貨幣購買力之間的相對變化，是匯基本內容：不同國家貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動的決定性因素。率變動的決定性因素。 相對購買力平價以物價指數求得均衡匯率。相對購買力平價以物價指數求得均衡匯率。 相對購買力平價的公式：相對購買力平價的公式：（2-10）假設：基期時間為假設：基期時間為0；E0本國基期均衡匯

44、率；本國基期均衡匯率；Pa0本國基期物價指數；本國基期物價指數；Pb0外國基期物價指數；外國基期物價指數；Et經過經過t時間變動后的匯率；時間變動后的匯率； Pat經過經過t時間變動后的本國物價指數；時間變動后的本國物價指數；Pbt經過經過t時間變動后的外國物價指數。時間變動后的外國物價指數。obtboataotPPPPEE/obtboataotPPPPEE/（2-11） 利率平價關系產生于尋求收益的套利活動。利率平價關系產生于尋求收益的套利活動。 理論的提出：理論的提出： 1923年，凱恩斯，年，凱恩斯，貨幣改革論貨幣改革論 1931年，愛因齊格，年，愛因齊格，遠期外匯理論遠期外匯理論 投資

45、者的套利活動最終將使這兩種投資的收益相等。投資者的套利活動最終將使這兩種投資的收益相等。 思考思考 1.即期匯率為即期匯率為 12，三月期英鎊，三月期英鎊利率為利率為2，美元為，美元為4。一顧客買入三。一顧客買入三月期英鎊月期英鎊100萬，則銀行的報價為？萬，則銀行的報價為？ 一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 外匯市場是金融市場的重要組成部分，是外匯買賣的交外匯市場是金融市場的重要組成部分，是外匯買賣的交易場所，或者說，是不同貨幣之間彼此進行交換的場所。易場所，或者說，是不同貨幣之間彼此進行交換的場所。 二、外匯市場的類型二、外匯市場的類型（一）按組織形態(tài)劃分（一）按組織形態(tài)劃分（二）按交

46、易主體或交易額度劃分（二）按交易主體或交易額度劃分 外匯零售市場外匯零售市場、外匯批發(fā)市場外匯批發(fā)市場（三）按外匯管制程度劃分（三）按外匯管制程度劃分 自由外匯市場自由外匯市場官方外匯市場官方外匯市場外匯黑市外匯黑市一即期外匯交易的概念一即期外匯交易的概念 即期外匯交易又稱為現匯交易，是指外匯買賣成交后，原則上即期外匯交易又稱為現匯交易，是指外匯買賣成交后，原則上在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易。在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易。A銀行銀行B銀行銀行 詢價詢價星期二：成交星期二：成交報價報價決定是否進行交易，決定是否進行交易，若接收該報價，則：若接收該報價，則：雙方在上述報價基雙方在上述報價基

47、礎上達成交易合約礎上達成交易合約星期四：交割星期四：交割A銀行銀行B銀行銀行解付資金解付資金解付資金解付資金 遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據合同遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據合同的規(guī)定，在約定的時期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。的規(guī)定，在約定的時期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。 固定交割日的遠期外匯固定交割日的遠期外匯選擇交割日的遠期外匯交易選擇交割日的遠期外匯交易成交日交割日T0E交割日的確定交割日的確定原則：原則：1.在即期交易交割日的基礎上加上交割期在即期交易交割日的基礎上加上交割期限限(三三)擇期外匯交易適用的匯率擇期外匯交易適用的匯率例：一

48、進口商以擇期的方式買入英鎊，擇期在頭三個月，例：一進口商以擇期的方式買入英鎊，擇期在頭三個月，則適用的匯率為：則適用的匯率為：情況一，英鎊升水（情況一，英鎊升水（ ） 情況二，英鎊貼水（情況二，英鎊貼水（ ）A、即期匯率、即期匯率B、一月期遠期匯率、一月期遠期匯率C、二月期遠期匯率、二月期遠期匯率D、三月期遠期匯率、三月期遠期匯率E、三個月后的即期匯率、三個月后的即期匯率 三、掉期交易三、掉期交易 掉期交易（掉期交易（Swap）又稱調期交易，是指將幣種相同、金額）又稱調期交易，是指將幣種相同、金額相同、但交易方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的相同、但交易方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆

49、以上的外匯交易結合起來進行的交易。外匯交易結合起來進行的交易。 （交易的幣種、金額、交易（交易的幣種、金額、交易時間相同；交易的方向相反，交割的時間不同。）時間相同；交易的方向相反，交割的時間不同。）美國公司美國公司3個月期個月期歐元兌美元歐元兌美元即期市場即期市場賣出美元賣出美元買入歐元買入歐元遠期市場遠期市場賣出歐元賣出歐元買入美元買入美元 套匯交易是指外匯市場上的交易者套匯交易是指外匯市場上的交易者利用某一特定時刻不同市場的匯率差異，利用某一特定時刻不同市場的匯率差異，在匯率較低的市場買進，同時在匯率較高在匯率較低的市場買進，同時在匯率較高的市場賣出，從中賺取匯率差額的外匯交的市場賣出，

50、從中賺取匯率差額的外匯交易。易。 1.前提條件：匯率差異（金融市場定價的前提條件：匯率差異（金融市場定價的低效率）低效率）2.原則：低價買入，高價賣出原則：低價買入，高價賣出3.結果：必定盈利（結果唯一）結果：必定盈利（結果唯一）（一）兩角套匯（一）兩角套匯（Two Points Arbitrage） 兩角套匯也稱直接套匯兩角套匯也稱直接套匯(Direct Arbitrage)，指套匯者直接利用，指套匯者直接利用兩個外匯市場之間在同一時刻同一種貨幣的匯率差異，同時低價買兩個外匯市場之間在同一時刻同一種貨幣的匯率差異，同時低價買進高價賣出以牟取利潤的外匯交易。進高價賣出以牟取利潤的外匯交易。 例

51、：在同一時間內，紐約市場和倫敦市場的匯率分別為：例：在同一時間內，紐約市場和倫敦市場的匯率分別為： 紐約市場紐約市場 GBP1USD1.781323 倫敦市場倫敦市場 GBP1USD1.786373紐約市場：賣出美元紐約市場：賣出美元178.23萬，買進英鎊萬，買進英鎊100萬；萬；倫敦市場：賣出英鎊倫敦市場：賣出英鎊100萬，買進美元萬，買進美元178.63萬。萬。套匯利潤：套匯利潤： 4000美元（未扣除交易費用）美元（未扣除交易費用） （二）三角套匯（二）三角套匯(Three Points Arbitrage) 三角套匯也稱間接套匯三角套匯也稱間接套匯(Indirect Arbitrag

52、e)，是指利用三個不同，是指利用三個不同地點的外匯市場中不同貨幣之間的匯率差異，同時在三個市場上進地點的外匯市場中不同貨幣之間的匯率差異，同時在三個市場上進行外匯買賣，以賺取匯率差額的外匯交易。行外匯買賣，以賺取匯率差額的外匯交易。 例例1 某日同一時間，紐約、倫敦和蘇黎世三地匯率如下：某日同一時間，紐約、倫敦和蘇黎世三地匯率如下： 倫敦倫敦 12 蘇黎世蘇黎世 1 SF3 紐約紐約 1 SF1.60假定：持有資金美元假定：持有資金美元100萬萬 紐約以紐約以100萬美元買入瑞士法朗萬美元買入瑞士法朗160萬；萬； 蘇黎世賣出瑞士法朗，買入英鎊蘇黎世賣出瑞士法朗，買入英鎊 160353.333

53、3（萬英鎊）；（萬英鎊）； 倫敦賣出英鎊，買入美元倫敦賣出英鎊，買入美元 53.33332106.6667（萬美元）；（萬美元）； 套匯利潤：套匯利潤： 106.66671006.6667（萬美元）（萬美元）例例2 某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為： 紐約紐約 1US$1.570515 倫敦倫敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383（1）任意選取兩個外匯市場，將這兩個市場上的匯率換算成與第）任意選取兩個外匯市場，將這兩個市場上的匯率換算成與第三個外匯市場相同的匯率，然后進行比較，如果存在差異，則存在三個外

54、匯市場相同的匯率，然后進行比較，如果存在差異，則存在套匯機會，如不存在差異，則不存在套匯機會。套匯機會，如不存在差異，則不存在套匯機會。US$1 12.38621.55715 HK$ 7.8818假定套匯資金為美元假定套匯資金為美元100萬萬紐約賣出美元紐約賣出美元100萬，買入英鎊萬，買入英鎊 1001.571563.6335(萬英鎊）萬英鎊）倫敦賣出英鎊，買入港元倫敦賣出英鎊，買入港元63.6335 12.3862788.1769（萬港元）（萬港元）巴黎賣出港元，買入美元巴黎賣出港元，買入美元788.17697.7883101.2001（萬美元）（萬美元）套匯利潤：套匯利潤： 101200

55、11001.2001（萬美元）（萬美元）例例2 某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為： 紐約紐約 1US$1.570515 倫敦倫敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383判斷三地匯率是否存在差價（統(tǒng)一標價法或者使得三個市場判斷三地匯率是否存在差價（統(tǒng)一標價法或者使得三個市場上任意一種貨幣的位置一個市場在左邊，則另一個市場在右上任意一種貨幣的位置一個市場在左邊，則另一個市場在右邊，被表示貨幣數量單位為邊，被表示貨幣數量單位為1） ABC19873. 07863. 73872.1215705. 19881.078

56、83.73862.1215715.1 ABC1，說明三個市場存在匯率差異，可以進行套匯，說明三個市場存在匯率差異，可以進行套匯 *第二種方法下計算第二種方法下計算0120.17883.713862.125715.110129.17863.713872.125705.11*第一種方法下計算第一種方法下計算 套匯過程套匯過程 倫敦市場賣出英鎊倫敦市場賣出英鎊,買入港幣買入港幣 12.3862 1001238.62（萬港元）（萬港元） 香港市場賣出港幣香港市場賣出港幣,買入美元買入美元 238.627.7883159.0360 （萬美元）（萬美元） 紐約市場賣出美元紐約市場賣出美元,買入英鎊買入英鎊

57、 159.0360 1.5715101.2001（萬英鎊）（萬英鎊） 例例2 某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為： 紐約紐約 1US$1.570515 倫敦倫敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383套匯利潤： 1012001 100萬1.2001 （萬英鎊）練習練習 某日同一時間，紐約、布魯塞爾、蘇黎士三地市場匯率為：某日同一時間，紐約、布魯塞爾、蘇黎士三地市場匯率為： 紐約紐約 USD1CHF1.086269 布魯塞爾布魯塞爾 EUR1 USD1.398084 蘇黎世蘇黎世 EUR1CHF1.548086

58、問題：問題：1.此一時刻的匯率是否存在套匯機會？此一時刻的匯率是否存在套匯機會？ 2.如不存在，請說明理由；如存在，試用如不存在，請說明理由；如存在，試用100萬歐元進行套匯萬歐元進行套匯并計算結果。并計算結果。 *風險實際上是指一種不確定性，這種不確定性對當事人來說，可能會帶風險實際上是指一種不確定性，這種不確定性對當事人來說，可能會帶來兩種不同的結果：損失或收益。也可以說，風險是損失和收益的統(tǒng)一。來兩種不同的結果：損失或收益。也可以說，風險是損失和收益的統(tǒng)一。 *外匯風險（外匯風險（Foreign Exchange Risk）從廣義上理解，是指由）從廣義上理解，是指由于匯率的變化可能帶來的

59、任何經濟損失或經濟收益；于匯率的變化可能帶來的任何經濟損失或經濟收益； *從狹義方面理解，是指因外匯匯率變化給直接從事國際經從狹義方面理解，是指因外匯匯率變化給直接從事國際經濟交易雙方中任何一方可能帶來的損失或收益。濟交易雙方中任何一方可能帶來的損失或收益。 定義：經濟實體以外幣定值的資產或者負債的本幣價值，因定義：經濟實體以外幣定值的資產或者負債的本幣價值，因為外匯匯率的變動而遭受損失的可能性。為外匯匯率的變動而遭受損失的可能性。 價值風險（貨幣風險）價值風險（貨幣風險）時間的延續(xù)時間的延續(xù)時間風險時間風險本幣與外幣的兌換本幣與外幣的兌換外匯風險的結果外匯風險的結果外匯風險的結果因人因時而異

60、，一方的損失即為另一方外匯風險的結果因人因時而異，一方的損失即為另一方的收益。具體的結果取決于兩個因素：外匯頭寸和匯的收益。具體的結果取決于兩個因素：外匯頭寸和匯率變動方向。率變動方向。在外匯匯率上升、本幣匯率下跌時，持有外匯多頭獲得在外匯匯率上升、本幣匯率下跌時，持有外匯多頭獲得外匯收益，持有外匯空頭遭受損失；外匯收益，持有外匯空頭遭受損失；在外匯匯率下跌、本幣匯率上升時，持有外匯多頭獲得在外匯匯率下跌、本幣匯率上升時，持有外匯多頭獲得遭受損失，持有外匯空頭獲得收益；遭受損失，持有外匯空頭獲得收益；在外匯頭寸軋平時，無論匯率如何變化，既無損失也無在外匯頭寸軋平時，無論匯率如何變化，既無損失也