《資本性投資管理》ppt課件

1、第四章第四章 資本性投資管理資本性投資管理學(xué)習(xí)目的：經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)，該當(dāng)深化了解學(xué)習(xí)目的：經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)，該當(dāng)深化了解影響公司投資決策的財務(wù)要素，熟練掌握投影響公司投資決策的財務(wù)要素，熟練掌握投資決策的根本決策方法，靈敏運用于各種工資決策的根本決策方法，靈敏運用于各種工程投資的可行性分析。程投資的可行性分析。 第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述 一、企業(yè)投資的概念一、企業(yè)投資的概念 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取收益的一種行為。收益的一種行為。 本章所討論的投資是指公司具有長久意義的經(jīng)濟(jì)本章所討論的投資是指公司具有長久意義的經(jīng)濟(jì)行為，即

2、資本性投資，也稱為資本預(yù)算或工程投行為，即資本性投資，也稱為資本預(yù)算或工程投資。資。 二、企業(yè)投資的分類二、企業(yè)投資的分類 一按投資活動與企業(yè)本身的消費運營活動的一按投資活動與企業(yè)本身的消費運營活動的關(guān)系分為關(guān)系分為 直接投資：是將資金直接投放于構(gòu)成消費運營才直接投資：是將資金直接投放于構(gòu)成消費運營才干的實體性資產(chǎn)，直接謀取運營利潤的企業(yè)投資。干的實體性資產(chǎn)，直接謀取運營利潤的企業(yè)投資。 間接投資：是將資金投放于股票債券等金融性資間接投資：是將資金投放于股票債券等金融性資產(chǎn)的企業(yè)投資。產(chǎn)的企業(yè)投資。 二按投資對象的存在形狀和性質(zhì)二按投資對象的存在形狀和性質(zhì) 實體投資實體投資 ：企業(yè)購買具有本質(zhì)

3、內(nèi)涵的運營資產(chǎn)，：企業(yè)購買具有本質(zhì)內(nèi)涵的運營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，構(gòu)成詳細(xì)的消費運營包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，構(gòu)成詳細(xì)的消費運營才干，開展本質(zhì)性的消費運營活動，謀取運營利才干，開展本質(zhì)性的消費運營活動，謀取運營利潤的投資。潤的投資。 金融投資：企業(yè)購買具有權(quán)益性的金融資產(chǎn)，經(jīng)金融投資：企業(yè)購買具有權(quán)益性的金融資產(chǎn)，經(jīng)過金融資產(chǎn)上所賦有的權(quán)益，間接控制被投資企過金融資產(chǎn)上所賦有的權(quán)益，間接控制被投資企業(yè)的消費運營活動，獲取投資收益的投資。業(yè)的消費運營活動，獲取投資收益的投資。 三按投資活動對企業(yè)未來消費運營前景的影三按投資活動對企業(yè)未來消費運營前景的影響響 開展性投資：是指對企業(yè)未來的消費

4、運營開展全開展性投資：是指對企業(yè)未來的消費運營開展全局有艱苦影響的企業(yè)投資。局有艱苦影響的企業(yè)投資。 維持性投資：是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的消費運營正維持性投資：是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的消費運營正常順利進(jìn)展，不會改動企業(yè)未來消費運營開展全常順利進(jìn)展，不會改動企業(yè)未來消費運營開展全局的企業(yè)投資。局的企業(yè)投資。 四按投資活動資金投出的方向四按投資活動資金投出的方向 對內(nèi)投資：是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，對內(nèi)投資：是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種消費運營所需的運營性資產(chǎn)。用于購買和配置各種消費運營所需的運營性資產(chǎn)。 對外投資：是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的對外投資：是指向本企業(yè)范圍以外

5、的其他單位的資金投放。資金投放。 五按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系五按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系 獨立投資：是相容性投資，各個投資工程之間互獨立投資：是相容性投資，各個投資工程之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時并存。不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時并存。 互斥投資：是非相容性投資，各個投資工程之間互斥投資：是非相容性投資，各個投資工程之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時并存。相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時并存。 三、企業(yè)投資管理的根本原那么三、企業(yè)投資管理的根本原那么 1.可行性分析原那么可行性分析原那么 投資可行性分析是投資決策的重要組成部分，其投資可行性分析是投資決策的重要組成部分，其主要義務(wù)是對投資工程

6、實施的能夠性進(jìn)展科學(xué)的主要義務(wù)是對投資工程實施的能夠性進(jìn)展科學(xué)的論證，主要包括技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的效益論證，主要包括技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的效益性。性。 2.構(gòu)造平衡原那么構(gòu)造平衡原那么 固定資金與流動資金的配套關(guān)系、消費才干與運固定資金與流動資金的配套關(guān)系、消費才干與運營規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來源與資金運用的匹配營規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來源與資金運用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動資關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動資產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)構(gòu)造關(guān)系、開展性投資與維持性投產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)構(gòu)造關(guān)系、開展性投資與維持性投資的配合關(guān)系、對內(nèi)投資與對外投資的順序關(guān)系、資的配合關(guān)系、對內(nèi)投資與對外

7、投資的順序關(guān)系、直接投資與間接投資的分布關(guān)系等等。直接投資與間接投資的分布關(guān)系等等。 3.動態(tài)監(jiān)控動態(tài)監(jiān)控 是指對投資工程實施過程中的進(jìn)程控制是指對投資工程實施過程中的進(jìn)程控制 。第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 一、現(xiàn)金流量的涵義一、現(xiàn)金流量的涵義 現(xiàn)金流量：指的是在投資活動過程中，由于某個現(xiàn)金流量：指的是在投資活動過程中，由于某個工程而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。工程而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。 在這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，在這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，而且還包括與工程有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。而且還包括與工程有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

8、 投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由 1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思索時間價值要、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地思索時間價值要素。素。 財務(wù)會計中核算的利潤不思索資金收付的時間財務(wù)會計中核算的利潤不思索資金收付的時間 利潤和現(xiàn)金流量的區(qū)別：利潤和現(xiàn)金流量的區(qū)別： 1購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入本錢；購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入本錢； 2將固定資產(chǎn)的價值以折舊或折耗的方式逐將固定資產(chǎn)的價值以折舊或折耗的方式逐期計入本錢時，卻又不需求付出現(xiàn)金；期計入本錢時，卻又不需求付出現(xiàn)金； 3計算利潤時不思索墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量計算利潤時不思索墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間；和回收的

9、時間； 4只需銷售行為曾經(jīng)確定，就計算為當(dāng)期的只需銷售行為曾經(jīng)確定，就計算為當(dāng)期的銷售收入，雖然其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)銷售收入，雖然其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。金。 可見，要思索時間價值，必需采用現(xiàn)金流量。可見，要思索時間價值，必需采用現(xiàn)金流量。 2、采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實、采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實踐情況。踐情況。 由于：由于： 1利潤的計算沒有一個一致的規(guī)范，在一定利潤的計算沒有一個一致的規(guī)范，在一定程度上受存貨估價、費用攤配和折舊計提的不同程度上受存貨估價、費用攤配和折舊計提的不同方法的影響，因此利潤比現(xiàn)金流量具有更大的客方法的影響，因此利潤比現(xiàn)金流

10、量具有更大的客觀隨意性，作為決策觀隨意性，作為決策 的主要根據(jù)不太可靠；的主要根據(jù)不太可靠； 2利潤反映的是某一個會計期間利潤反映的是某一個會計期間“應(yīng)計的現(xiàn)應(yīng)計的現(xiàn)金流量，而不是實踐的現(xiàn)金流量。以未實踐收到金流量，而不是實踐的現(xiàn)金流量。以未實踐收到的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險，容易高的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險，容易高估投資工程的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)不合理的成估投資工程的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)不合理的成分。分。 3.在投資分析中，現(xiàn)金流量情況比盈虧情況更重在投資分析中，現(xiàn)金流量情況比盈虧情況更重要。要。 一個工程能否維持下去，不取決于利潤，而取決一個工程能否維持下去，不取決于利潤，

11、而取決于有無現(xiàn)金用于各種支付。于有無現(xiàn)金用于各種支付。 4.采用現(xiàn)金流量思索了工程投資逐漸回收問題。采用現(xiàn)金流量思索了工程投資逐漸回收問題。 工程投資中的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等屬于工程投工程投資中的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等屬于工程投資的現(xiàn)金流出，在工程完成后經(jīng)過折舊或攤銷的資的現(xiàn)金流出，在工程完成后經(jīng)過折舊或攤銷的方法從收入中得到補償。而這部分現(xiàn)金流入不需方法從收入中得到補償。而這部分現(xiàn)金流入不需求馬上進(jìn)展后續(xù)性投資，可參與企業(yè)的消費運營求馬上進(jìn)展后續(xù)性投資，可參與企業(yè)的消費運營周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)增值。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 一按現(xiàn)金流動的方向劃分一按現(xiàn)金流動的方向劃分 1.

12、現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 包括以下內(nèi)容：包括以下內(nèi)容： 1在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資 2墊支的營運資金墊支的營運資金 3固定資產(chǎn)工程的大修維護(hù)費用固定資產(chǎn)工程的大修維護(hù)費用 2.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 是指與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金收入的添加額。主要是指與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金收入的添加額。主要包括：包括： 1營業(yè)所得現(xiàn)金凈流量營業(yè)所得現(xiàn)金凈流量 2固定資產(chǎn)清理時的殘值凈收入固定資產(chǎn)清理時的殘值凈收入 指投資工程報廢或中途轉(zhuǎn)讓時，固定資產(chǎn)變價收指投資工程報廢或中途轉(zhuǎn)讓時，固定資產(chǎn)變價收入扣除清理費用后的凈額。入扣除清理費用后的凈額。 3墊支營運資金的收回。墊支營運資金的收回。 指投資工程終結(jié)時收回的

13、原墊付的營運資金。指投資工程終結(jié)時收回的原墊付的營運資金。 二按現(xiàn)金流動的時間劃分二按現(xiàn)金流動的時間劃分 1、初始現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量 包括：包括： 1固定資產(chǎn)投資額固定資產(chǎn)投資額 購入或建造本錢、運輸本錢和安裝本錢等。購入或建造本錢、運輸本錢和安裝本錢等。 2流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資 包括對資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流包括對資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。也叫墊支流動資金動資產(chǎn)的投資。也叫墊支流動資金 3時機(jī)本錢，指某些原有資產(chǎn)用于該項時機(jī)本錢，指某些原有資產(chǎn)用于該項投資而不能做其他用途而失去的收入投資而不能做其他用途而失去的收入 4其他投資費用其他投資費用 職工培訓(xùn)費、談判

14、費、注冊費等。職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費等。 5原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入 這主要是指固定資產(chǎn)更新時變賣原有固定這主要是指固定資產(chǎn)更新時變賣原有固定資產(chǎn)所得的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)所得的現(xiàn)金收入。 此時固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量此時固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量=設(shè)備變現(xiàn)價值設(shè)備變現(xiàn)價值-變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值-折余價值折余價值所得稅稅率所得稅稅率 所得稅效應(yīng)所得稅效應(yīng) : 資產(chǎn)售價高于原價或賬面資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)交納所得稅凈值，應(yīng)交納所得稅 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅減當(dāng)年所得稅 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 2、營業(yè)現(xiàn)金流

15、量、營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程投入消費后，營業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程投入消費后，在其壽命周期內(nèi)，從正常的消費運營活動在其壽命周期內(nèi)，從正常的消費運營活動中獲得的現(xiàn)金流量。普通按年度進(jìn)展計算。中獲得的現(xiàn)金流量。普通按年度進(jìn)展計算。 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入每年營業(yè)收入-付現(xiàn)付現(xiàn)本錢本錢-所得稅所得稅 或，每年凈現(xiàn)金流量或，每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利凈利+折舊折舊 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量 是指投資工程結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量是指投資工程結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量 。 1固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入； 2原投入的流動資金的

16、收回。原投入的流動資金的收回。 計算公式：計算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量運營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值終結(jié)現(xiàn)金流量運營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值變價收入含稅賦損益變價收入含稅賦損益)收回墊支的營運資本收回墊支的營運資本 三現(xiàn)金凈流量三現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 為簡化計算，假設(shè)各年的投資都在年初一次發(fā)生，為簡化計算，假設(shè)各年的投資都在年初一次發(fā)生，各年的營業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實現(xiàn)，終各年的營業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實現(xiàn)，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。 三、現(xiàn)金流量的測算三、現(xiàn)金流量的測算 測算現(xiàn)金流量的詳細(xì)數(shù)額時，必需

17、留意如下問題測算現(xiàn)金流量的詳細(xì)數(shù)額時，必需留意如下問題 1.區(qū)分相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢區(qū)分相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢 2.不要忽視時機(jī)本錢不要忽視時機(jī)本錢 3.要思索投資方案對凈營運資金的影響要思索投資方案對凈營運資金的影響 在實務(wù)中，對某一投資工程在不同時點上現(xiàn)金流在實務(wù)中，對某一投資工程在不同時點上現(xiàn)金流量數(shù)額的測算，通常經(jīng)過編制量數(shù)額的測算，通常經(jīng)過編制“投資工程現(xiàn)金流投資工程現(xiàn)金流量表進(jìn)展。經(jīng)過該表，能測算出投資工程相關(guān)量表進(jìn)展。經(jīng)過該表，能測算出投資工程相關(guān)現(xiàn)金流量的時間和數(shù)額，以便進(jìn)一步進(jìn)展投資工現(xiàn)金流量的時間和數(shù)額，以便進(jìn)一步進(jìn)展投資工程可行性分析。程可行性分析。 現(xiàn)舉例闡明投資工程現(xiàn)金

18、流量的測算：現(xiàn)舉例闡明投資工程現(xiàn)金流量的測算： 例例4-1：大華公司預(yù)備購入一設(shè)備擴(kuò)展消費才干。：大華公司預(yù)備購入一設(shè)備擴(kuò)展消費才干?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇： 甲方案：需投資甲方案：需投資10000元，運用壽命為元，運用壽命為5年，采年，采用直線法計提折舊，用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。 5年中年中每年的銷售收入為每年的銷售收入為6000元，每年付現(xiàn)本錢為元，每年付現(xiàn)本錢為2000元。元。 乙方案：需投資乙方案：需投資12000元，采用直線折舊法計提元，采用直線折舊法計提折舊，運用壽命為折舊，運用壽命為5年，年， 5年后設(shè)備有殘值收入年后設(shè)

19、備有殘值收入2000元。元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)元，付現(xiàn)本錢第一年為本錢第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將添加修繕費年將添加修繕費400元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3000元。元。 假設(shè)所得稅率為假設(shè)所得稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。量。 為計算現(xiàn)金流量，必需先計算兩方案每年的折舊為計算現(xiàn)金流量，必需先計算兩方案每年的折舊額：額： 甲方案年折舊額甲方案年折舊額=10000/5=2000元；元； 乙方案年折舊額乙方案年折舊額=12000-2000/5 =2000元；元； 先計算兩

20、方案的營業(yè)現(xiàn)金流量見表先計算兩方案的營業(yè)現(xiàn)金流量見表4-1所示。所示。 表表4-1投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元單位：元t12345甲方案甲方案銷售收入銷售收入1付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2折舊折舊3稅前凈利稅前凈利4 (4) =(1)-(2)-(3)所得稅所得稅(5)=(4)40%稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)60002000200020008001200320060002000200020008001200320060002000200020008001200320060002000200020

21、0080012003200600020002000200080012003200 續(xù)表續(xù)表 單位：元單位：元t12345乙方案乙方案銷售收入銷售收入1付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2折舊折舊3稅前凈利稅前凈利4 (4) =(1)-(2)-(3)所得稅所得稅(5)=(4)40%稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)80003000200030001200180038008000340020002600104015603560800038002000220088013203320800042002000180072010803080800046002

22、00014005608402840然后，列出投資工程全部現(xiàn)金流量見表然后，列出投資工程全部現(xiàn)金流量見表4-2 表表4-2 投資工程現(xiàn)金流量計算表投資工程現(xiàn)金流量計算表 單位單位:元元t012345甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計 -10000 3200 320032003200 3200乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營運資金回收營運資金回收-12000-3000380035603320308028402000300

23、0現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計 -15000 3800 356033203080 7840第三節(jié)第三節(jié) 投資評價的根本方法投資評價的根本方法 投資工程評價目的可分為兩類：一類是非貼現(xiàn)的投資工程評價目的可分為兩類：一類是非貼現(xiàn)的靜態(tài)目的；另一類是貼現(xiàn)的動態(tài)目的。靜態(tài)目的；另一類是貼現(xiàn)的動態(tài)目的。 一、靜態(tài)目的一、靜態(tài)目的 一靜態(tài)投資回收期一靜態(tài)投資回收期 指的是自投資方案實施起，至收回初始投入資本指的是自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需求的時間，即可以使此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金所需求的時間，即可以使此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。 投資回收期的計

24、算，因每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量能否投資回收期的計算，因每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量能否相等而有所不同。相等而有所不同。 假設(shè)工程的投資是一次性支出，且每年營業(yè)凈現(xiàn)假設(shè)工程的投資是一次性支出，且每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量NCF相等時，其計算公式為：相等時，其計算公式為：投資回收期投資回收期=初始投資額初始投資額每年每年NCF假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量不相等，或工程投資是分假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量不相等，或工程投資是分期投入的，那么需逐年累計各年的現(xiàn)金凈流量，期投入的，那么需逐年累計各年的現(xiàn)金凈流量，直至等于工程的原始投資額，所閱歷的時間就是直至等于工程的原始投資額，所閱歷的時間就是投資回收期。其計算公式為：投資回收期。其計

25、算公式為：投資回收期投資回收期= =第第T T年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量T-1+ 第第T-1T-1年的累計現(xiàn)金凈流量年的累計現(xiàn)金凈流量 = T= T- -第第T T年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量第第T T年的累計現(xiàn)金凈流量年的累計現(xiàn)金凈流量T累計現(xiàn)金凈流量初次累計現(xiàn)金凈流量初次為正的年數(shù)為正的年數(shù) 例例4-2 某公司擬添加一條消費線，現(xiàn)有某公司擬添加一條消費線，現(xiàn)有A、B兩個投資兩個投資方案可供選擇，兩方案均投資方案可供選擇，兩方案均投資120000元，運用期限均元，運用期限均為為5年，各年現(xiàn)金流量見表年，各年現(xiàn)金流量見表4-3所示。試求兩個工程的投所示。試求兩個工程的投資回收期并作出決策。資

26、回收期并作出決策。 表表4-3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元年年 份份012345A方案方案-12000040000 40000 40000 40000 40000B方案方案-12000040000 56000 60000 20000 10000A方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，因此：方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，因此：A方案的投資回收期方案的投資回收期=12000040000=3年年而而B方案每年的現(xiàn)金凈流量不等，所以采用逐年累方案每年的現(xiàn)金凈流量不等，所以采用逐年累計現(xiàn)金凈流量的方法來計算其投資回收期見表計現(xiàn)金凈流量的方法來計算其投資回收期見表4-4。表表4-4 B方案累計現(xiàn)金凈流量方案累

27、計現(xiàn)金凈流量 單位：元單位：元年年 份份012345現(xiàn)金現(xiàn)金凈流量凈流量-120000 4000056000600002000010000累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金凈流量凈流量-120000 -80000 -24000 360005600066000B方案的投資回收期方案的投資回收期=3-1+60000=2.4年年 -24000 或：或：B B方案的投資回收期方案的投資回收期=3-=3-60000=2.4年年36000 對投資回收期法的評價：對投資回收期法的評價： 優(yōu)點：該方法容易了解，便于計算。優(yōu)點：該方法容易了解，便于計算。 缺陷：沒有思索資金的時間價值，沒有思索回收缺陷：沒有思索資金的時間價值，沒

28、有思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況。現(xiàn)舉例闡明如下：期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)舉例闡明如下： 例：有兩個方案的估計現(xiàn)金流量詳見下表，試計例：有兩個方案的估計現(xiàn)金流量詳見下表，試計算回收期，比較優(yōu)劣。算回收期，比較優(yōu)劣。 表表 估計現(xiàn)金流量表估計現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元工程工程012345A方案方案-1000040006000400040004000B方案方案-1000040006000600060006000兩方案的回收期相等，都是兩方案的回收期相等，都是2年，如用該方法評價，年，如用該方法評價，似乎兩方案不相上下，但實踐似乎兩方案不相上下，但實踐B方案明顯優(yōu)于方案明顯優(yōu)于A方方案。案。 二投資

29、報酬率法二投資報酬率法 投資報酬率法，也稱平均報酬率法，是經(jīng)過計算投資報酬率法，也稱平均報酬率法，是經(jīng)過計算和比較投資工程的年均報酬與初始投資額的比值和比較投資工程的年均報酬與初始投資額的比值來評價投資優(yōu)劣的一種方法。來評價投資優(yōu)劣的一種方法。 投資工程的年均報酬可用年均凈利和年均現(xiàn)金凈投資工程的年均報酬可用年均凈利和年均現(xiàn)金凈流量兩個目的，因此投資報酬率的計算有兩個不流量兩個目的，因此投資報酬率的計算有兩個不同的計算公式：同的計算公式：投資報酬率投資報酬率= =初始投資額初始投資額 100%年均凈利年均凈利投資報酬率投資報酬率= = 100%年均現(xiàn)金凈流量年均現(xiàn)金凈流量初始投資額初始投資額

30、采用該目的時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求到達(dá)的采用該目的時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求到達(dá)的平均報酬率，或叫必要平均報酬率。在決策時，平均報酬率，或叫必要平均報酬率。在決策時，只需高于必要平均報酬率的方案才干入選。只需高于必要平均報酬率的方案才干入選。 多個互斥方案選優(yōu)時，選擇多個互斥方案選優(yōu)時，選擇ARR最大者。最大者。 利用表利用表4-3的資料，可計算得：的資料，可計算得： ARRA=40000120000100%=33.33% ARRB=(40000+56000+60000+20000+10000)5120000100%=31% 評價：評價： 優(yōu)點：簡明、易算、易懂。優(yōu)點：簡明、易算、易懂。 缺

31、陷：依然沒有思索貨幣的時間價值。缺陷：依然沒有思索貨幣的時間價值。 二、動態(tài)目的二、動態(tài)目的 一凈現(xiàn)值法一凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是根據(jù)凈現(xiàn)值來評價投資方案的一種決凈現(xiàn)值法是根據(jù)凈現(xiàn)值來評價投資方案的一種決策方法。所謂凈現(xiàn)值策方法。所謂凈現(xiàn)值Net Present Value，簡，簡寫為寫為NPV，是指投資工程未來現(xiàn)金凈流量，按，是指投資工程未來現(xiàn)金凈流量，按企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后的余額。其計算公式為：的余額。其計算公式為： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值-初始初始投資額投資額 即：即：(1+k)t- C

32、NPV=n t=1NCFt 凈現(xiàn)值還有另外一種表達(dá)方法，即凈現(xiàn)值是從凈現(xiàn)值還有另外一種表達(dá)方法，即凈現(xiàn)值是從投資開場至工程壽命終結(jié)時一切一切現(xiàn)金流量投資開場至工程壽命終結(jié)時一切一切現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值之和。這種方包括現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值之和。這種方法在投資不是一次性發(fā)生的情況下運用。其計法在投資不是一次性發(fā)生的情況下運用。其計算公司為：算公司為：(1+k)tNPV=n t=0CFATt式中，式中，CFATt第第t年的現(xiàn)金流量；年的現(xiàn)金流量； n開場投資至工程壽命終了時的年數(shù)。開場投資至工程壽命終了時的年數(shù)。 其他字母含義同前。其他字母含義同前。 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么凈現(xiàn)值法的決策規(guī)

33、那么: 1單一方案決策：單一方案決策：NPV0時，闡明方案的實踐報酬時，闡明方案的實踐報酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，工程可行；率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，工程可行； 2多方案決策：在多方案決策：在NPV0的根底上，選擇的根底上，選擇NPV最大最大者為最優(yōu)方案。者為最優(yōu)方案。 例例4-3 某公司有某公司有A、B兩個投資工程可供選擇，有關(guān)現(xiàn)兩個投資工程可供選擇，有關(guān)現(xiàn)金流量資料如表金流量資料如表4-6所示。假設(shè)貼現(xiàn)率為所示。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，要求分，要求分別計算兩方案的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。別計算兩方案的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。 表表4-6 單位：元單位：元年年 份份01234A工程各年的工程各年的NCF-10000350

34、0350035003500B工程各年的工程各年的NCF-200007000700065006500 根據(jù)表中資料可見，根據(jù)表中資料可見，A工程每年的現(xiàn)金凈流量相工程每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以可用年金貼現(xiàn)，即：等，所以可用年金貼現(xiàn)，即： NPVA=NCFPVIFAk，n-C =35003.1699-10000 =1094.65 元元 B工程每年的工程每年的NCF不相等，需分別折現(xiàn)再相加而不相等，需分別折現(xiàn)再相加而獲得凈現(xiàn)值總額，即：獲得凈現(xiàn)值總額，即： NPVB =7000PVIFA10%,2+6500 PVIFA10%,2PVIF10%,2 -20000 =70001.7355+65001.7

35、3550.8264-20000 =1470.91 元元 應(yīng)選擇應(yīng)選擇B方案！方案！ 對凈現(xiàn)值法的評價：對凈現(xiàn)值法的評價： 優(yōu)點：優(yōu)點： 1、適用性強，能根本滿足年限一樣的互斥投資、適用性強，能根本滿足年限一樣的互斥投資方案的決策；方案的決策； 2、能靈敏地思索投資風(fēng)險。、能靈敏地思索投資風(fēng)險。 缺陷：缺陷： 1、不能闡明方案本身報酬率的大小；、不能闡明方案本身報酬率的大??； 2、在獨立投資方案決策時，假設(shè)各方案的原始、在獨立投資方案決策時，假設(shè)各方案的原始投資額不相等，有時無法作出正確決策；投資額不相等，有時無法作出正確決策； 3、凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的獨立投資、凈現(xiàn)值有時也不能對壽命

36、期不同的獨立投資方案和互斥投資力案進(jìn)展直接決策。方案和互斥投資力案進(jìn)展直接決策。 這種情況可用年均凈現(xiàn)值法和最小公倍壽命法評這種情況可用年均凈現(xiàn)值法和最小公倍壽命法評價。將在第四節(jié)中引見！價。將在第四節(jié)中引見！ 二現(xiàn)值指數(shù)法二現(xiàn)值指數(shù)法 是運用現(xiàn)值指數(shù)來評價投資方案優(yōu)劣的一種決策是運用現(xiàn)值指數(shù)來評價投資方案優(yōu)劣的一種決策分析方法。分析方法。 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，簡寫為，簡寫為PI，是投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的是投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的比率，也叫現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計算公式：比率，也叫現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。其計算公式： 現(xiàn)值指

37、數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值初始投資初始投資額額 1PI=(1)ntttNCFCk 獲利指數(shù)的決策規(guī)那么獲利指數(shù)的決策規(guī)那么 1單一方案決策，單一方案決策，PI1時，闡明方案的實踐時，闡明方案的實踐報酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，所以工程可行；報酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，所以工程可行； 2多方案決策，在多方案決策，在PI1的根底上，選擇的根底上，選擇PI最最大者為最優(yōu)方案。大者為最優(yōu)方案。 優(yōu)點：有利于在初始投資額不同的投資方案之間優(yōu)點：有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)展對比。進(jìn)展對比。 缺陷：依然無法反映投資工程本身能夠到達(dá)的報缺陷：依然無法反映投資工程本身能夠到達(dá)的報酬程

38、度。酬程度。 通常應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運用，以便對投資方案通常應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運用，以便對投資方案的評價更為全面正確。的評價更為全面正確。 例例4-5 以表以表4-6資料為例，可計算資料為例，可計算A、B兩個工兩個工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：程的現(xiàn)值指數(shù)如下： PIA =NCFPVIFAk，nC =35003.169910000 =1.11 PIB =7000PVIFA10%，2 +6500 PVIFA10%，2 PVIF10%，220000 =70001.7355+65001.73550.826420000 =1.07 應(yīng)選擇應(yīng)選擇A方案！但應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運用。方案！但應(yīng)與凈現(xiàn)值目的結(jié)合運用。

39、三內(nèi)含報酬率法三內(nèi)含報酬率法 是根據(jù)投資工程本身的內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)是根據(jù)投資工程本身的內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種決策方法。劣的一種決策方法。 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率Internal Rate of Reture，簡寫為，簡寫為IRR，是使工程的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)，是使工程的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，亦即使工程的凈現(xiàn)值等金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，亦即使工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。其計算公式為：于零的貼現(xiàn)率。其計算公式為： 10(1)ntttNCFCIRR內(nèi)含報酬率的計算比較復(fù)雜，根據(jù)投資工程相關(guān)內(nèi)含報酬率的計算比較復(fù)雜，根據(jù)投資工程相關(guān)現(xiàn)金流量的發(fā)生情況，應(yīng)分別不同

40、情況運用不同現(xiàn)金流量的發(fā)生情況，應(yīng)分別不同情況運用不同的方法。通常有以下兩種情況。的方法。通常有以下兩種情況。 1.未來各年現(xiàn)金流量相等，此時計算未來各年現(xiàn)金流量相等，此時計算IRR的步驟的步驟為：為： 第一，計算年金現(xiàn)值系數(shù)第一，計算年金現(xiàn)值系數(shù)，計算公式為：，計算公式為： =初始投資額初始投資額/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 第二，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在既定的一樣年限第二，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在既定的一樣年限內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等的系數(shù)，那么內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等的系數(shù)，那么該系數(shù)所對應(yīng)的該系數(shù)所對應(yīng)的i就是我們要求的就是我們要求的IRR。假設(shè)無法。假設(shè)無法找到正好等于找到正好

41、等于的系數(shù)，就轉(zhuǎn)至第三步。的系數(shù)，就轉(zhuǎn)至第三步。 第三，沿著第三，沿著n所在的行找出與年金現(xiàn)值系數(shù)所在的行找出與年金現(xiàn)值系數(shù) 相相領(lǐng)近的兩個系數(shù)領(lǐng)近的兩個系數(shù)1和和2，那么，可以找到，那么，可以找到1和和2所對應(yīng)兩個貼現(xiàn)率所對應(yīng)兩個貼現(xiàn)率i1和和 i2； 最后，采用插值法計算出最后，采用插值法計算出IRR。 2.未來各年現(xiàn)金流量不相等，此時應(yīng)采用試錯法未來各年現(xiàn)金流量不相等，此時應(yīng)采用試錯法計算計算IRR，其步驟為：，其步驟為： 首先，預(yù)估一個貼現(xiàn)率首先，預(yù)估一個貼現(xiàn)率i，并按此計算凈現(xiàn)值。，并按此計算凈現(xiàn)值。假設(shè)計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后再假設(shè)計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后再

42、試；假設(shè)計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率試；假設(shè)計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后再試。經(jīng)過如此反復(fù)測試，最后找到后再試。經(jīng)過如此反復(fù)測試，最后找到NPV10， NPV20 ，且均接近于，且均接近于0，對應(yīng)的貼現(xiàn)率分別為，對應(yīng)的貼現(xiàn)率分別為i1 和和i2。 然后，采用插值法計算出內(nèi)含報酬率然后，采用插值法計算出內(nèi)含報酬率IRR。其計。其計算公式為：算公式為： IRR= i1+ (NPV1-0) /(NPV1-NPV2) (i2 - i1) 與第二章一樣與第二章一樣! 內(nèi)部報酬率的決策規(guī)那么：內(nèi)部報酬率的決策規(guī)那么： 1單一方案，單一方案，IRR企業(yè)的資本本錢率或必要報企業(yè)的資本本錢率或必要

43、報酬率時，采用；反之，那么回絕。酬率時，采用；反之，那么回絕。 2互斥方案選優(yōu)，那么在互斥方案選優(yōu)，那么在IRR企業(yè)的資本本錢企業(yè)的資本本錢率或必要報酬率的根底上，選擇率或必要報酬率的根底上，選擇IRR最大者。最大者。 例例4-6 以表以表4-6的資料為例，可計算出的資料為例，可計算出A、B兩兩個工程的內(nèi)含報酬率如下：個工程的內(nèi)含報酬率如下： 對于對于A工程，屬于第一種情況，即未來各年現(xiàn)金工程，屬于第一種情況，即未來各年現(xiàn)金流量相等，計算的年金現(xiàn)值系數(shù)為：流量相等，計算的年金現(xiàn)值系數(shù)為： PVIFAIRR,4=2.857= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得知在查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得知在n=4時，與時，與2.

44、857最最接近的系數(shù)：接近的系數(shù)：1=2.914，對應(yīng)，對應(yīng)i1=14%; 2=2.855,對應(yīng)對應(yīng)i2=15%。所以用插值法可得：。所以用插值法可得： IRRA=14%+2.914-2.8572.914-2.855 15%-14% =14.97% B工程屬于第二種情況，所以用第二種計算方法工程屬于第二種情況，所以用第二種計算方法試錯法，經(jīng)過反復(fù)測試得知：試錯法，經(jīng)過反復(fù)測試得知： 當(dāng)當(dāng)i1=13%時，時， NPV1=7000PVIFA13%，2+6500PVIFA13%，2 PVIF13%，2-20000 =70001.668+65001.6680.783-20000 =165.29 當(dāng)當(dāng)

45、i2=14%時，時， NPV2 =7000PVIFA14%，2+6500PVIFA14%，2 PVIF14%，2-20000 =70001.647+65001.6470.769-20000 =-238.47 采用插值法可得：采用插值法可得： IRRB =13%+165.29-0165.29+238.4714%-13% =13.41% 假設(shè)公司的必要報酬率為假設(shè)公司的必要報酬率為12%，那么，那么A、B兩個兩個工程的內(nèi)含報酬率均高于必要報酬率，二者都可工程的內(nèi)含報酬率均高于必要報酬率，二者都可行。行。 但但A工程優(yōu)于工程優(yōu)于B工程。工程。 內(nèi)含報酬率法的評價內(nèi)含報酬率法的評價 優(yōu)點：優(yōu)點： 思索

46、了資金時間價值，可以反映投資工程的真實思索了資金時間價值，可以反映投資工程的真實報酬率，概念易于了解，容易被人接受。報酬率，概念易于了解，容易被人接受。 缺陷：計算過程復(fù)雜。缺陷：計算過程復(fù)雜。 在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法所得出的結(jié)論是一樣的。含報酬率法所得出的結(jié)論是一樣的。 但在以下兩種情況下，有時會發(fā)生差別：但在以下兩種情況下，有時會發(fā)生差別：1初始投資不一致；初始投資不一致；2現(xiàn)金流入的時間不一樣?，F(xiàn)金流入的時間不一樣。 此時應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)，由于凈現(xiàn)值越大，此時應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)，由于凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的收益也

47、越大，符合企業(yè)的財務(wù)目的。企業(yè)的收益也越大，符合企業(yè)的財務(wù)目的。 四動態(tài)投資回收期四動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期需求將投資引起的未來現(xiàn)金凈流動態(tài)投資回收期需求將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)展貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始量進(jìn)展貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所閱歷的時間為回收期。投資額現(xiàn)值時所閱歷的時間為回收期。 即滿足以下條件的即滿足以下條件的n10(1)ntttNCFCk 1每年現(xiàn)金凈流量相等時每年現(xiàn)金凈流量相等時 在這種年金方式下，假定閱歷幾年所獲得的未來在這種年金方式下，假定閱歷幾年所獲得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為PVIFAi，n，

48、那么：那么： PVIFAi，n=原始投資額現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，經(jīng)過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，經(jīng)過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期即可推算出回收期n。 例：沿用例例：沿用例4-2，A工程屬這種情況，假定資本工程屬這種情況，假定資本本錢率為本錢率為10，查表得知當(dāng)，查表得知當(dāng)i10時，第時，第3年年年年金現(xiàn)值系數(shù)為金現(xiàn)值系數(shù)為2.4869，第，第4年年金現(xiàn)值系數(shù)為年年金現(xiàn)值系數(shù)為3.1699。這樣，由于。這樣，由于A方案系數(shù)為方案系數(shù)為3，運用插入，運用插入法計算，得知法計算，得知A 方案的方案的n3.75年。用圖解釋年。用圖解釋 2

49、每年現(xiàn)金凈流量不相等時每年現(xiàn)金凈流量不相等時 在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。例例4-2中的中的B方案屬這種情況，假設(shè)資本本錢率方案屬這種情況，假設(shè)資本本錢率為為10%。 表表5-5 B方案累計現(xiàn)金凈流量方案累計現(xiàn)金凈流量 單位：元單位：元年年 份份012345現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量-1200004000056000600002000010000現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值現(xiàn)值-1200003636446278.445078606209累計現(xiàn)金凈累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值流

50、量現(xiàn)值-120000-83636-37357.67720.42027589.4B方案動態(tài)投資回收期方案動態(tài)投資回收期=2+37357.645078=2.83年年 評價：評價： 優(yōu)點：優(yōu)點： 思索資金的時間價值思索資金的時間價值 ，計算簡便，易于了解。，計算簡便，易于了解。 缺陷：缺陷： 沒有思索回收期以后的現(xiàn)金流量情況，容易導(dǎo)致沒有思索回收期以后的現(xiàn)金流量情況，容易導(dǎo)致決策者優(yōu)先思索急功近利的工程，而放棄長期勝決策者優(yōu)先思索急功近利的工程，而放棄長期勝利的工程。利的工程。 三、思索投資風(fēng)險的評價方法三、思索投資風(fēng)險的評價方法 前面在討論投資決策時，假定現(xiàn)金流量是確定的，前面在討論投資決策時，假

51、定現(xiàn)金流量是確定的，避開了投資風(fēng)險問題。但實踐上，投資活動充溢避開了投資風(fēng)險問題。但實踐上，投資活動充溢了不確定性。假設(shè)這種不確定性較小，那么可以了不確定性。假設(shè)這種不確定性較小，那么可以忽略其影響，把決策視為確定條件下的決策。假忽略其影響，把決策視為確定條件下的決策。假設(shè)這種不確定性較大時，那么應(yīng)對其進(jìn)展計量并設(shè)這種不確定性較大時，那么應(yīng)對其進(jìn)展計量并在決策時加以思索。在決策時加以思索。 一風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法一風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 是根據(jù)工程的風(fēng)險程度調(diào)整貼現(xiàn)率，然后根據(jù)調(diào)是根據(jù)工程的風(fēng)險程度調(diào)整貼現(xiàn)率，然后根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計算工程的凈現(xiàn)值并判別工程能否整后的貼現(xiàn)率計算工程的凈現(xiàn)值并判別工程能否

52、可行的一種決策分析方法。計算公式為：可行的一種決策分析方法。計算公式為：(1+風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率)t風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值=n t=0預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量 該方法運用的主要問題是如何根據(jù)工程的風(fēng)險程該方法運用的主要問題是如何根據(jù)工程的風(fēng)險程度來確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率就是度來確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率就是無風(fēng)險報酬率加上工程的風(fēng)險報酬率，其確定方無風(fēng)險報酬率加上工程的風(fēng)險報酬率，其確定方法在第二章已引見。法在第二章已引見。 按風(fēng)險程度對貼現(xiàn)率調(diào)整后，詳細(xì)的評價方法與按風(fēng)險程度對貼現(xiàn)率調(diào)整后，詳細(xì)的評價方法與無風(fēng)險時根本一樣。無風(fēng)險時根本一樣。 評價：評

53、價： 優(yōu)點：對風(fēng)險大的工程采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)優(yōu)點：對風(fēng)險大的工程采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險小的工程采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，易于險小的工程采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，易于了解，因此被廣泛采用。了解，因此被廣泛采用。 缺陷：把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，高估了缺陷：把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，高估了風(fēng)險。風(fēng)險。 二一定當(dāng)量法調(diào)整現(xiàn)金流量二一定當(dāng)量法調(diào)整現(xiàn)金流量 根本思緒：先用一個系數(shù)稱為一定當(dāng)量系數(shù)根本思緒：先用一個系數(shù)稱為一定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整為與之相當(dāng)?shù)臒o風(fēng)險的把有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整為與之相當(dāng)?shù)臒o風(fēng)險的現(xiàn)金流量，然后以無風(fēng)險報酬率作為貼現(xiàn)率來計現(xiàn)金流量，然后以無風(fēng)險報酬率作

54、為貼現(xiàn)率來計算工程凈現(xiàn)值并判別工程優(yōu)劣。其計算公式為：算工程凈現(xiàn)值并判別工程優(yōu)劣。其計算公式為： (1+無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率)t風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值=n t=0 t 預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量 t為第為第t年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，它是一定的年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，它是一定的現(xiàn)金流量對與之相當(dāng)?shù)?、不一定的現(xiàn)金流量的比現(xiàn)金流量對與之相當(dāng)?shù)摹⒉灰欢ǖ默F(xiàn)金流量的比值。值。企業(yè)通常根據(jù)規(guī)范離差率來確定一定當(dāng)量系數(shù)，企業(yè)通常根據(jù)規(guī)范離差率來確定一定當(dāng)量系數(shù)，兩者的對照關(guān)系如表兩者的對照關(guān)系如表4-7所示。所示。表表4-7 規(guī)范離差率與一定當(dāng)量系數(shù)對照表規(guī)范離差率與一定當(dāng)量系數(shù)對照表規(guī)范離

55、差率規(guī)范離差率一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)規(guī)范離差率規(guī)范離差率 一定當(dāng)量系數(shù)一定當(dāng)量系數(shù)0.00-0.070.08-0.150.16-0.230.24-0.3210.90.80.70.33-0.420.43-0.540.55-0. 700.60.50.4經(jīng)過一定當(dāng)量系數(shù)對有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整后，經(jīng)過一定當(dāng)量系數(shù)對有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整后，詳細(xì)的評價方法也與無風(fēng)險時根本一樣詳細(xì)的評價方法也與無風(fēng)險時根本一樣 。 例例4-7 某公司預(yù)備進(jìn)展一項投資，其各年的凈某公司預(yù)備進(jìn)展一項投資，其各年的凈現(xiàn)金流量和分析人員確定的一定當(dāng)量系數(shù)已列示現(xiàn)金流量和分析人員確定的一定當(dāng)量系數(shù)已列示在表在表4-8中，無風(fēng)險貼現(xiàn)

56、率為中，無風(fēng)險貼現(xiàn)率為10%，試判別此工，試判別此工程能否可行。程能否可行。 表表4-8 單位：元單位：元 工程工程01234NCFtt-200001.080000.9580000.9080000.8080000.80 根據(jù)上述資料，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展分析。根據(jù)上述資料，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)展分析。 NPV=0.958000PVIF10%,1+ 0.98000PVIF10%,2 + 0.88000PVIF10%,3 + 0.88000PVIF10%,4 -1.020000 =76000.909+72000.826+64000.751+64000.683-20000 =2033元元 第四節(jié)第四節(jié) 投資決

57、策實例投資決策實例 一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 例：北方公司思索用一臺新的、效率高的例：北方公司思索用一臺新的、效率高的設(shè)備來替代舊設(shè)備，以減少本錢，添加收設(shè)備來替代舊設(shè)備，以減少本錢，添加收益。舊設(shè)備原購置本錢為益。舊設(shè)備原購置本錢為40000元，已運用元，已運用5年，估計還可運用年，估計還可運用5年，已計提折舊年，已計提折舊20000元，假定運用期滿后無殘值，假設(shè)如元，假定運用期滿后無殘值，假設(shè)如今銷售可得價款今銷售可得價款20000元，運用該設(shè)備每年元，運用該設(shè)備每年可獲收入可獲收入50000元，每年的付現(xiàn)本錢為元，每年的付現(xiàn)本錢為30000元。該公司現(xiàn)預(yù)備用一臺新設(shè)備來替

58、元。該公司現(xiàn)預(yù)備用一臺新設(shè)備來替代原有舊設(shè)備，新設(shè)備的購置本錢為代原有舊設(shè)備，新設(shè)備的購置本錢為60000元，估計可運用元，估計可運用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值10000元，元，運用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)運用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每元，每年付現(xiàn)本錢為年付現(xiàn)本錢為40000元。元。 假設(shè)公司的資本本錢為假設(shè)公司的資本本錢為10%，所得稅率為，所得稅率為40%，新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。 要求：作出該公司能否更新的決策。要求：作出該公司能否更新的決策。 本例中兩方案的期限一樣，所以可以運用差量分本例中兩方案的期限一樣，所以可以運用差量分析法，即計

59、算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金析法，即計算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金流量，增減額用流量，增減額用“ 表示。表示。 下面，重新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金下面，重新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量。流量。 1、分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差量。、分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差量。 初始投資初始投資=60000-20000=40000元元 年折舊額年折舊額=10000-4000=6000元元 2、利用表、利用表5-9來計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量來計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 表表4-9 各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元單位：元項項 目目第第1年年第第5年年

60、 銷售收入銷售收入1 付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢2 折舊額折舊額330000100006000 稅前凈利稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3) 所得稅所得稅5=4 40% 稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5) 營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(6)+(3)140005600840014400 3、利用表、利用表4-10來計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量來計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量 表表4-10 兩個方案現(xiàn)金流量的差量兩個方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元單位：元工程工程012345 初始投資初始投資 營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-400001440014400144001440014