第四講西方國債危機(jī)

1、西方國債危機(jī)西方國債危機(jī)李利軍李利軍 教授教授石家莊鐵道大學(xué)經(jīng)管學(xué)院閱讀要求v西方經(jīng)濟(jì)學(xué)：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)： 財(cái)政部分：國民經(jīng)濟(jì)核算部分財(cái)政部分：國民經(jīng)濟(jì)核算部分v財(cái)政學(xué)：財(cái)政學(xué)： 財(cái)政收支部分、國債部分財(cái)政收支部分、國債部分v民法：民法： 債法部分、破產(chǎn)法部分債法部分、破產(chǎn)法部分v董偉，歐風(fēng)美雨吹冷了世界，董偉，歐風(fēng)美雨吹冷了世界，讀者讀者，2011，19v陳文茜，歐債中唯一不敗的德國，陳文茜，歐債中唯一不敗的德國，環(huán)球環(huán)球2011，15v訪談，如果國家破產(chǎn)，訪談，如果國家破產(chǎn)，中國周刊中國周刊，2011-09-26v其他各種媒體文章其他各種媒體文章幾個(gè)知識(shí)點(diǎn)幾個(gè)知識(shí)點(diǎn)v常識(shí)：債，總是要還的，虛擬

2、經(jīng)濟(jì)常識(shí)：債，總是要還的，虛擬經(jīng)濟(jì)的債，最終要實(shí)體經(jīng)濟(jì)來還！的債，最終要實(shí)體經(jīng)濟(jì)來還！v國債基本知識(shí)國債基本知識(shí)v財(cái)政及其收支基本知識(shí)財(cái)政及其收支基本知識(shí)v赤字財(cái)政政策赤字財(cái)政政策v西方債務(wù)危機(jī)西方債務(wù)危機(jī)一一 債債v字義：字義：左左“人人” ” 右右“責(zé)責(zé)”，有責(zé)任之人，對(duì)，有責(zé)任之人，對(duì)人有責(zé)任也。欠別人的錢、財(cái)、物等行為。人有責(zé)任也。欠別人的錢、財(cái)、物等行為。另有行為之債和人情債之說。另有行為之債和人情債之說。v債觀：債觀：1 1 債為負(fù)，負(fù)擔(dān)也。無債則無負(fù)，無債為負(fù)，負(fù)擔(dān)也。無債則無負(fù)，無債者富也，信也，誠也，可與之交也（朋友債者富也，信也，誠也，可與之交也（朋友或交易）?；蚪灰祝?

3、2 2 借雞生蛋，負(fù)債經(jīng)營，以債生利。借雞生蛋，負(fù)債經(jīng)營，以債生利。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)理財(cái)?shù)膫鶆?wù)觀。不是財(cái)力不支、資當(dāng)代經(jīng)濟(jì)理財(cái)?shù)膫鶆?wù)觀。不是財(cái)力不支、資金不足時(shí)的周轉(zhuǎn)之用，而是一種經(jīng)營理念，金不足時(shí)的周轉(zhuǎn)之用，而是一種經(jīng)營理念，發(fā)展理念，空手套白狼的發(fā)展觀。發(fā)展理念，空手套白狼的發(fā)展觀。 v還債：還債：欠債還錢、物、財(cái)、行為。欠債還錢、物、財(cái)、行為。 還不起怎么辦？還不起怎么辦？ 企業(yè)破產(chǎn)，個(gè)人、事業(yè)和團(tuán)體國外也企業(yè)破產(chǎn)，個(gè)人、事業(yè)和團(tuán)體國外也破產(chǎn)，國內(nèi)現(xiàn)無規(guī)定。破產(chǎn)，國內(nèi)現(xiàn)無規(guī)定。 破產(chǎn)一般先重整重組，國外政府也可破產(chǎn)一般先重整重組，國外政府也可破產(chǎn)，破產(chǎn)重組！破產(chǎn)，破產(chǎn)重組！ 重組需要商定債務(wù)處理

4、協(xié)議！重組需要商定債務(wù)處理協(xié)議！v虛擬經(jīng)濟(jì)的債最終要實(shí)體經(jīng)濟(jì)來還！虛擬經(jīng)濟(jì)的債最終要實(shí)體經(jīng)濟(jì)來還！ 一個(gè)人有工作收入月一個(gè)人有工作收入月30003000元，同時(shí)善打麻元，同時(shí)善打麻將，一般每月可贏將，一般每月可贏500500元，月入元，月入35003500元。某月元。某月麻將輸麻將輸600600元，該債哪里出？元，該債哪里出？ 工資工資30003000里出，里出，月入月入24002400元矣。這是個(gè)人的實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)。元矣。這是個(gè)人的實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)。 國家的實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)同理。國家的實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)同理。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)是根本！根本！二二 國債國債v概念：即國家欠債，是國家信用的主要形式。概念

5、：即國家欠債，是國家信用的主要形式。中央政府按照債的一般原則，在國內(nèi)或國際中央政府按照債的一般原則，在國內(nèi)或國際上向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利上向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)（憑證），目息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)（憑證），目的一般是彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字（平衡收支），的一般是彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字（平衡收支），或者為一些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、以及某些或者為一些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、以及某些特殊經(jīng)濟(jì)政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。以中央特殊經(jīng)濟(jì)政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。以中央政府稅收作為還本付息的保證，風(fēng)險(xiǎn)小，流政府稅收作為還本付息的保證，風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性強(qiáng)，利率較其他債券低。動(dòng)性強(qiáng)

6、，利率較其他債券低。分內(nèi)債和外債v內(nèi)債：在一國國內(nèi)發(fā)行債券進(jìn)行舉債。內(nèi)債：在一國國內(nèi)發(fā)行債券進(jìn)行舉債。 v外債：向其他國家、國際組織舉債。包外債：向其他國家、國際組織舉債。包括外國政府貸款、國際金融組織貸款和括外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)組織貸款等。包括合同貸款和國際商業(yè)組織貸款等。包括合同貸款和發(fā)行債券。發(fā)行債券。v還債壓力指標(biāo)：還債壓力指標(biāo)： 償債率、負(fù)債率、債務(wù)率償債率、負(fù)債率、債務(wù)率外債的償債率、負(fù)債率、債務(wù)率外債的償債率、負(fù)債率、債務(wù)率v償債率償債率 當(dāng)年應(yīng)還債本息當(dāng)年應(yīng)還債本息/當(dāng)年出口收入當(dāng)年出口收入100% 通常以通常以25% 為警戒線為警戒線v債務(wù)率債務(wù)率 當(dāng)年外

7、債余額當(dāng)年外債余額/當(dāng)年出口收入當(dāng)年出口收入100% 通常以通常以100% 為警戒線為警戒線v負(fù)債率負(fù)債率 當(dāng)年外債余額當(dāng)年外債余額/當(dāng)年當(dāng)年GDP100% 通常以通常以20% 為警戒線為警戒線三三 財(cái)政收支基本知識(shí)財(cái)政收支基本知識(shí)v國債是財(cái)政收入的一種。國債是財(cái)政收入的一種。v財(cái)政是國家（政府）的為了維持國家機(jī)器的運(yùn)財(cái)政是國家（政府）的為了維持國家機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)和社會(huì)公共事業(yè)的運(yùn)行而進(jìn)行的收支活動(dòng)。轉(zhuǎn)和社會(huì)公共事業(yè)的運(yùn)行而進(jìn)行的收支活動(dòng)?，F(xiàn)在混合經(jīng)濟(jì)中，也有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。現(xiàn)在混合經(jīng)濟(jì)中，也有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。v財(cái)政收入：常規(guī)收入和債務(wù)收入財(cái)政收入：常規(guī)收入和債務(wù)收入 稅收、行政規(guī)費(fèi)、國有企業(yè)利潤

8、、國債。稅收、行政規(guī)費(fèi)、國有企業(yè)利潤、國債。v財(cái)政支出：消費(fèi)性、轉(zhuǎn)移性和投資性財(cái)政支出：消費(fèi)性、轉(zhuǎn)移性和投資性 政府日常支出、科教文衛(wèi)支出、社會(huì)保障支出、政府日常支出、科教文衛(wèi)支出、社會(huì)保障支出、軍事支出、政府投資軍事支出、政府投資四 赤字財(cái)政v1929年大蕭條。年大蕭條。v約翰約翰梅納德梅納德凱恩斯，救命的藥方：大把花錢。經(jīng)濟(jì)凱恩斯，救命的藥方：大把花錢。經(jīng)濟(jì)衰退期以赤字來推動(dòng)增長，經(jīng)濟(jì)繁榮期以高稅率來還衰退期以赤字來推動(dòng)增長，經(jīng)濟(jì)繁榮期以高稅率來還欠賬。寅吃卯糧的赤字財(cái)政。欠賬。寅吃卯糧的赤字財(cái)政。v凱斯經(jīng)濟(jì)學(xué)：凱斯經(jīng)濟(jì)學(xué)：GDP=消費(fèi)消費(fèi)+投資投資+凈出口凈出口 這是一個(gè)結(jié)果性等式，是說

9、這是一個(gè)結(jié)果性等式，是說GDP財(cái)富流向這三個(gè)領(lǐng)域，財(cái)富流向這三個(gè)領(lǐng)域，但不能反過來說這三個(gè)部門形成但不能反過來說這三個(gè)部門形成GDP。但近百年來，。但近百年來，卻這樣認(rèn)識(shí)了，也這樣做了，尤其中國近卻這樣認(rèn)識(shí)了，也這樣做了，尤其中國近30年。年。 GDP源于生產(chǎn)率的提高，生產(chǎn)率的提高來自技術(shù)進(jìn)源于生產(chǎn)率的提高，生產(chǎn)率的提高來自技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新依賴于勞動(dòng)分工。（張維步和創(chuàng)新。技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新依賴于勞動(dòng)分工。（張維迎迎 ），古典經(jīng)濟(jì)學(xué)），古典經(jīng)濟(jì)學(xué)五五 債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)v債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)debt crisis是指在國際借貸領(lǐng)域中是指在國際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，大

10、量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。v衡量一個(gè)國家外債清償能力有多個(gè)指標(biāo)，其衡量一個(gè)國家外債清償能力有多個(gè)指標(biāo)，其中最主要的是外債清償率指標(biāo)。中最主要的是外債清償率指標(biāo)。v發(fā)展中國家一直受到債務(wù)危機(jī)的困擾。中國發(fā)展中國家一直受到債務(wù)危機(jī)的困擾。中國也有這種風(fēng)險(xiǎn)。也有這種風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)v發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)源于發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)源于20世紀(jì)世紀(jì)70年代，年代，80年代初爆年代初爆發(fā)。發(fā)。1981年發(fā)展中國家外債總額積累達(dá)年發(fā)展中國家外債總額積累達(dá)5550億美元，億美元，1985年上升到年上升到8000億美元，億美元，1

11、986年年10350億美元，億美元，1989年年1.262萬億美元，萬億美元，1990年達(dá)到年達(dá)到1.341萬億美元。萬億美元。發(fā)展中國家債務(wù)余額與當(dāng)年出口額的比率達(dá)發(fā)展中國家債務(wù)余額與當(dāng)年出口額的比率達(dá)187%，其，其中撒哈拉以南非洲國家的這一比率高達(dá)中撒哈拉以南非洲國家的這一比率高達(dá)371%，發(fā)展中，發(fā)展中國家的償債率為國家的償債率為22%，拉美國家達(dá)，拉美國家達(dá)31%。拉美地區(qū)約。拉美地區(qū)約為全部債務(wù)的為全部債務(wù)的1/3，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地區(qū)，危機(jī)程度更深。受債務(wù)困擾嚴(yán)重的主要是巴西、區(qū)，危機(jī)程度更深。受債務(wù)困擾嚴(yán)重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷

12、、委內(nèi)瑞拉、智利和印度等國。墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、智利和印度等國。 v債務(wù)危機(jī)無論對(duì)于債務(wù)國，還是債權(quán)國家和整個(gè)國際債務(wù)危機(jī)無論對(duì)于債務(wù)國，還是債權(quán)國家和整個(gè)國際社會(huì)，都形成了巨大的壓力。包括國際金融組織的有社會(huì)，都形成了巨大的壓力。包括國際金融組織的有關(guān)各方為解決債務(wù)危機(jī)提出了許多設(shè)想和建議，包括關(guān)各方為解決債務(wù)危機(jī)提出了許多設(shè)想和建議，包括債務(wù)重新安排、債務(wù)資本化及證券化等。但國際債務(wù)債務(wù)重新安排、債務(wù)資本化及證券化等。但國際債務(wù)形勢仍然十分嚴(yán)重，債務(wù)危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。形勢仍然十分嚴(yán)重，債務(wù)危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) v“美國可以用炸彈摧毀一個(gè)國家，穆迪可以用債券降美國可以

13、用炸彈摧毀一個(gè)國家，穆迪可以用債券降級(jí)毀滅一個(gè)國家。級(jí)毀滅一個(gè)國家?！弊詺W債危機(jī)爆發(fā)以來，穆迪和同自歐債危機(jī)爆發(fā)以來，穆迪和同行標(biāo)準(zhǔn)普爾（簡稱行標(biāo)準(zhǔn)普爾（簡稱“標(biāo)普標(biāo)普”）、惠譽(yù)國際）、惠譽(yù)國際(簡稱簡稱“惠惠譽(yù)譽(yù)”)在歐洲、中國、美國等地，頻頻在歐洲、中國、美國等地，頻頻“點(diǎn)火點(diǎn)火”，證，證明了自己的影響力。明了自己的影響力。 “現(xiàn)代金融體系本質(zhì)上是建立在信用基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)代金融體系本質(zhì)上是建立在信用基礎(chǔ)上的?！倍庞迷u(píng)級(jí)（也叫資信評(píng)級(jí)）創(chuàng)始于穆迪，并經(jīng)過百而信用評(píng)級(jí)（也叫資信評(píng)級(jí)）創(chuàng)始于穆迪，并經(jīng)過百年的發(fā)展，幾乎壟斷在了穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)年的發(fā)展，幾乎壟斷在了穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)

14、機(jī)構(gòu)手里。機(jī)構(gòu)手里。每一個(gè)公司都有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，而鑒于過去幾每一個(gè)公司都有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，而鑒于過去幾十年的發(fā)展，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)可主要是基于三大評(píng)級(jí)公司十年的發(fā)展，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)可主要是基于三大評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)。不同的公司有不同的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，只投資的評(píng)級(jí)。不同的公司有不同的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，只投資信用評(píng)級(jí)在某級(jí)以上的債券，如果該債券的評(píng)級(jí)下降信用評(píng)級(jí)在某級(jí)以上的債券，如果該債券的評(píng)級(jí)下降了，出于風(fēng)險(xiǎn)控制，就會(huì)賣掉該債券。所以信用評(píng)級(jí)了，出于風(fēng)險(xiǎn)控制，就會(huì)賣掉該債券。所以信用評(píng)級(jí)一調(diào)整，總會(huì)引發(fā)市場波動(dòng)。一調(diào)整，總會(huì)引發(fā)市場波動(dòng)。 v標(biāo)準(zhǔn)普爾是世界權(quán)威金融分析機(jī)構(gòu)，由普爾先生于標(biāo)準(zhǔn)普爾是世界權(quán)威金融分

15、析機(jī)構(gòu)，由普爾先生于1860年創(chuàng)立。標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)年創(chuàng)立。標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司于公司于1941年合并而成。標(biāo)準(zhǔn)普爾為投資者提供信年合并而成。標(biāo)準(zhǔn)普爾為投資者提供信用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)。用評(píng)級(jí)、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)。1975年年 美國證券交易委員會(huì)美國證券交易委員會(huì)SEC認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾為認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾為“全國認(rèn)全國認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織定的評(píng)級(jí)組織”或稱或稱“NRSRO”。v長期債券信用等級(jí)，共設(shè)長期債券信用等級(jí)，共設(shè)10個(gè)等級(jí)分別為個(gè)等級(jí)分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和和D，其，其中長期信用等級(jí)的中長期信用等級(jí)的AA至至

16、CCC級(jí)可用級(jí)可用“+”和和“-”號(hào)號(hào)進(jìn)行微調(diào)。美國此前為進(jìn)行微調(diào)。美國此前為AAA最高評(píng)級(jí)。所代表的評(píng)最高評(píng)級(jí)。所代表的評(píng)定為：償還債務(wù)能力極強(qiáng)。如今被降為定為：償還債務(wù)能力極強(qiáng)。如今被降為AA評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)，評(píng)定為：償還債務(wù)能力很強(qiáng)，與最高評(píng)級(jí)差別很小。評(píng)定為：償還債務(wù)能力很強(qiáng)，與最高評(píng)級(jí)差別很小。 歐洲債務(wù)危機(jī)的情況v開端開端 2009年年12 月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，但金權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，但金融界認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體系小，發(fā)生債務(wù)危機(jī)影響融界認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體系小，發(fā)生債務(wù)危機(jī)影響不會(huì)擴(kuò)大。不會(huì)擴(kuò)大。 2009年年

17、12月月8日日 惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。，前景展望為負(fù)面。2009年年12月月15日希臘發(fā)售日希臘發(fā)售20億歐元國債億歐元國債 2009年年12月月16日日 標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A”下調(diào)為下調(diào)為“BBB” 2009年年12月月22日日 穆迪穆迪09年年12月月22日宣布日宣布將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)從將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)從A1下調(diào)到下調(diào)到A2，評(píng)級(jí)展望為，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。負(fù)面。v發(fā)展發(fā)展 歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)，包括比利歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)時(shí)這

18、些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來三年預(yù)算赤濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。受到債務(wù)危機(jī)困擾。 2010年年1月月11日日 穆迪警告葡萄牙若不采取穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評(píng)級(jí)有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評(píng)級(jí) 2010年年2月月4日日 西班牙財(cái)政部指出，西班牙西班牙財(cái)政部指出，西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的的9.8%。2010年年2月月5日日 債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場惶恐，西班債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場惶恐，

19、西班牙股市當(dāng)天急跌牙股市當(dāng)天急跌6%，創(chuàng)下，創(chuàng)下15個(gè)月以來最大跌個(gè)月以來最大跌幅幅v蔓延 德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機(jī)的影響，因?yàn)闅W元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個(gè)歐元區(qū)正面對(duì)成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，有評(píng)論家更推測歐元區(qū)最終會(huì)解體收場。 2010年2月4日 德國預(yù)計(jì)2010年預(yù)算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日 歐元空頭頭寸已增至80億美元 創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄 2010年2月10日 巴克萊資本表示，美國銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)1760億美元v升級(jí)升級(jí)v希臘財(cái)政部長稱，希臘在希臘財(cái)政部長稱，希臘在5月月19日之前需要約日之前需要約90億億歐元資金以度過

20、危機(jī)。歐元資金以度過危機(jī)。 但是歐洲各國在援助希臘問但是歐洲各國在援助希臘問題遲遲達(dá)不成一致意見，題遲遲達(dá)不成一致意見，4月月27日標(biāo)普將希臘主權(quán)日標(biāo)普將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)降至評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)垃圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。v2010年年3月月3日日 希臘公布希臘公布48億歐元緊縮方案。億歐元緊縮方案。2010年年4月月23日日 希臘正式向歐盟及希臘正式向歐盟及IMF提出援助請求。提出援助請求。 2010年年4月月26日日 德國表示，除非希臘出臺(tái)更為嚴(yán)格德國表示，除非希臘出臺(tái)更為嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，否則不會(huì)的財(cái)政緊縮政策，否則不會(huì)“過早過早”援手。援手。2010年年5月月4日日 歐債危機(jī)

21、升級(jí)歐債危機(jī)升級(jí) 歐美股市全線大跌。歐美股市全線大跌。2010年年5月月6日日 歐債危機(jī)引發(fā)恐慌，道指盤中暴跌近千點(diǎn)。歐債危機(jī)引發(fā)恐慌，道指盤中暴跌近千點(diǎn)。2010年年5月月10日日 歐盟和歐盟和IMF斥資斥資7500億歐元救助歐億歐元救助歐元區(qū)成員國。元區(qū)成員國。2010年年5月月20日日 “問題債券問題債券”恐釀歐恐釀歐洲銀行危機(jī)，金融股頻頻失血。洲銀行危機(jī)，金融股頻頻失血。v20102010年年6 6月月1616日法國政府宣布將退休年齡逐步從日法國政府宣布將退休年齡逐步從6060歲提高到歲提高到6262歲，以減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，引發(fā)強(qiáng)烈抗議。歲，以減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，引發(fā)強(qiáng)烈抗議。v20102010

22、年年7 7月月7 7日德國政府出臺(tái)日德國政府出臺(tái)4 4年期的財(cái)政緊縮計(jì)劃，年期的財(cái)政緊縮計(jì)劃，共擬開源節(jié)流共擬開源節(jié)流800800億歐元。億歐元。v20102010年年7 7月月1313日國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪把葡萄牙的日國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪把葡萄牙的信用評(píng)級(jí)降至信用評(píng)級(jí)降至A1A1。v20102010年年9 9月月3030日愛爾蘭宣布預(yù)計(jì)今年財(cái)政赤字會(huì)升日愛爾蘭宣布預(yù)計(jì)今年財(cái)政赤字會(huì)升至國內(nèi)生產(chǎn)總值的至國內(nèi)生產(chǎn)總值的3232，20102010年年1111月月2121日愛爾蘭政日愛爾蘭政府正式請求歐盟和府正式請求歐盟和IMFIMF提供救助，淪為第二個(gè)希臘。提供救助，淪為第二個(gè)希臘。v201120

23、11年年3 3月月1010日國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將西班牙主日國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)降至權(quán)評(píng)級(jí)降至Aa2Aa2。v20112011年年5 5月月5 5日葡萄牙財(cái)長桑托斯宣布已與日葡萄牙財(cái)長桑托斯宣布已與IMFIMF、歐洲、歐洲央行及歐盟委員會(huì)達(dá)成救助方案。未來三年將獲得央行及歐盟委員會(huì)達(dá)成救助方案。未來三年將獲得780780億歐元援助金。億歐元援助金。v20112011年年5 5月月2121日標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)將意大利主權(quán)評(píng)級(jí)日標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)將意大利主權(quán)評(píng)級(jí)前景從前景從“穩(wěn)定穩(wěn)定”下調(diào)至下調(diào)至“負(fù)面負(fù)面” ” 。，截至。，截至20112011年年4 4月月底其公共債務(wù)再創(chuàng)新高，達(dá)底

24、其公共債務(wù)再創(chuàng)新高，達(dá)1.891.89萬億歐元。去年其公萬億歐元。去年其公債占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例達(dá)債占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例達(dá)119%119%，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。臘。v20112011年年7 7月月1212日穆迪投資者服務(wù)公司將愛爾蘭長期本日穆迪投資者服務(wù)公司將愛爾蘭長期本外幣政府債券信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)等級(jí)，由外幣政府債券信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)等級(jí)，由Baa3Baa3級(jí)下調(diào)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)別至垃圾級(jí)別Ba1Ba1級(jí)。級(jí)。 v 20112011年年7 7月月1313日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際宣布，將希臘長期日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際宣布，將希臘長期本外幣發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前的本外幣發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前的B

25、+B+下調(diào)四級(jí)至下調(diào)四級(jí)至CCCCCC；惠譽(yù)國際同時(shí)將希臘短期外幣發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前惠譽(yù)國際同時(shí)將希臘短期外幣發(fā)債人違約評(píng)級(jí)由之前的的B B下調(diào)至下調(diào)至C C。v歐洲債務(wù)危機(jī)的成因歐洲債務(wù)危機(jī)的成因v1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域不平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域不平衡 歐元區(qū)的各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)差距較大，區(qū)域之間發(fā)展極不平衡。其中，德國、意大利、法國等國家經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，而希臘、愛爾蘭等外圍國家經(jīng)濟(jì)較為落后，德國的GDP占?xì)W元區(qū)GDP總規(guī)模的20%，德法意三國占比更是高達(dá)50%。在成立歐元區(qū)之后，德意法等核心國利用制度的原有優(yōu)勢、技術(shù)和資金優(yōu)勢，乃至所謂“地區(qū)意識(shí)和價(jià)值優(yōu)勢”，享受著地區(qū)整合和單一貨幣區(qū)域的好處；而在歐元區(qū)核心

26、圈的外圍，希臘、愛爾蘭等國形成了比較劣勢帶。在單一貨幣區(qū)內(nèi)，統(tǒng)一的貨幣政策更加傾向于德意法等國家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，從而導(dǎo)致區(qū)域發(fā)展不均衡現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。 v2.各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理 首先，希臘、愛爾蘭等國資源配置的不合理以及配置效率的低首先，希臘、愛爾蘭等國資源配置的不合理以及配置效率的低下導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)較為脆弱，受金融危機(jī)影響較大。希臘工業(yè)制品進(jìn)口下導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)較為脆弱，受金融危機(jī)影響較大。希臘工業(yè)制品進(jìn)口依賴度較大，出口產(chǎn)品以農(nóng)產(chǎn)品、資源性初級(jí)產(chǎn)品以及金屬制品依賴度較大，出口產(chǎn)品以農(nóng)產(chǎn)品、資源性初級(jí)產(chǎn)品以及金屬制品為主。隨著新興國家崛起，其低附加值的出口受影響較大，貿(mào)易為主。隨著新興國家崛起

27、，其低附加值的出口受影響較大，貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大。愛爾蘭在次貸危機(jī)以前，經(jīng)濟(jì)增速一直高于歐元赤字逐年擴(kuò)大。愛爾蘭在次貸危機(jī)以前，經(jīng)濟(jì)增速一直高于歐元區(qū)平均水平。但愛爾蘭的經(jīng)濟(jì)以出口為主，比重占整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)區(qū)平均水平。但愛爾蘭的經(jīng)濟(jì)以出口為主，比重占整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的的70%，這意味著愛爾蘭出口的提高是以降低其國內(nèi)消費(fèi)為代價(jià)，這意味著愛爾蘭出口的提高是以降低其國內(nèi)消費(fèi)為代價(jià)的，過度依賴出口行業(yè)導(dǎo)致愛爾蘭在次貸危機(jī)后遭受重創(chuàng)。的，過度依賴出口行業(yè)導(dǎo)致愛爾蘭在次貸危機(jī)后遭受重創(chuàng)。 其次，稅收制度上的缺陷導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。希臘的地下其次，稅收制度上的缺陷導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。希臘的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模世界聞名，

28、據(jù)世界銀行經(jīng)濟(jì)規(guī)模世界聞名，據(jù)世界銀行2003年的報(bào)告，希臘地下經(jīng)濟(jì)年的報(bào)告，希臘地下經(jīng)濟(jì)占占GDP總量的比例高達(dá)總量的比例高達(dá)35%左右，政府每年因偷逃稅行為損失的左右，政府每年因偷逃稅行為損失的財(cái)政收入至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的財(cái)政收入至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%。愛爾蘭采取低稅率政。愛爾蘭采取低稅率政策來吸引外商投資，其企業(yè)稅率只有策來吸引外商投資，其企業(yè)稅率只有12.5%，而德國是，而德國是30%，法，法國是國是33%。低稅率一方面減少了政府收入，另一方面在經(jīng)濟(jì)繁榮。低稅率一方面減少了政府收入，另一方面在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期導(dǎo)致過大的貨幣流動(dòng)量，使得經(jīng)濟(jì)泡沫化，而在次貸危機(jī)爆時(shí)期導(dǎo)致過大的貨幣流

29、動(dòng)量，使得經(jīng)濟(jì)泡沫化，而在次貸危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)后，F(xiàn)DI的流出更對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了較大打擊。的流出更對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了較大打擊。 v3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴信貸，房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴信貸，房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重v希臘希臘90%的家庭財(cái)富是以房地產(chǎn)形式存在的，私人住的家庭財(cái)富是以房地產(chǎn)形式存在的，私人住宅投資占希臘投資的宅投資占希臘投資的20%左右。西班牙也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡左右。西班牙也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。沫。2007年，西班牙的地產(chǎn)產(chǎn)值占到當(dāng)年年，西班牙的地產(chǎn)產(chǎn)值占到當(dāng)年GDP的的17%、稅、稅收的收的20%，建筑業(yè)從業(yè)人員占全國就業(yè)人數(shù)的，建筑業(yè)從業(yè)人員占全國就業(yè)人數(shù)的12.3%。西班。西班牙外資牙外資12個(gè)月

30、累計(jì)投資房地產(chǎn)總額占個(gè)月累計(jì)投資房地產(chǎn)總額占GDP的比例在的比例在2003年年達(dá)到達(dá)到90%，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，F(xiàn)DI大量流出，僅剩下大量流出，僅剩下35%。 v愛爾蘭采取了較低的稅率吸引大量的愛爾蘭采取了較低的稅率吸引大量的FDI，加上每年的，加上每年的貿(mào)易順差，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，房地產(chǎn)價(jià)格連續(xù)貿(mào)易順差，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，房地產(chǎn)價(jià)格連續(xù)10年上漲，年上漲，泡沫嚴(yán)重。截至泡沫嚴(yán)重。截至2009年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的存量達(dá)存量達(dá)2100億歐元；另外愛爾蘭每年都存在大量的貿(mào)易順億歐元；另外愛爾蘭每年都存在大量的貿(mào)易順差，差，2009年的貿(mào)易順差是年的貿(mào)易

31、順差是387億歐元，這兩項(xiàng)合計(jì)就是億歐元，這兩項(xiàng)合計(jì)就是2487億歐元。從億歐元。從2000年開始，愛爾蘭房價(jià)指數(shù)一路飆升，年開始，愛爾蘭房價(jià)指數(shù)一路飆升，到了到了2007年，該指數(shù)從年，該指數(shù)從70上升到上升到140。 v在金融危機(jī)的沖擊下，房地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)率高企，在金融危機(jī)的沖擊下，房地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)率高企，銀行業(yè)壞賬率激增。債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)難以避免。銀行業(yè)壞賬率激增。債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)難以避免。 美國債務(wù)危機(jī)美國債務(wù)危機(jī)v國際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度國際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢創(chuàng)新高。截至創(chuàng)新

32、高。截至2010年年9月月30日，美國聯(lián)邦政府日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為債務(wù)余額為13.58萬億美元，萬億美元，GDP占比約為占比約為94%，同年年底突破，同年年底突破14萬億美元。萬億美元。2011年年5月，月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史萬億美元的歷史新高，引發(fā)了美國債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。新高，引發(fā)了美國債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。 v2011年年1月月6日美國財(cái)政部表示美國債務(wù)規(guī)模將達(dá)到日美國財(cái)政部表示美國債務(wù)規(guī)模將達(dá)到法定上限，如不能盡快調(diào)高這一限制，美國政府將法定上限，如不能盡快調(diào)高這一限制，美國政府將出現(xiàn)債務(wù)違約。出現(xiàn)債務(wù)違約。v4月月13日奧巴馬提議成立一個(gè)由副總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的日奧巴馬提議成立一個(gè)由副總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的專門委員會(huì)，就削減赤字和提高債務(wù)上限進(jìn)行談判。專門委員會(huì)，就削減赤字和提高債務(wù)上限進(jìn)行