第十八章貨幣供給(金融學課件-中央財經大學,李健)

1、中央財經大學中央財經大學 李健教授李健教授 本章主要內容與結構安排本章主要內容與結構安排貨幣供給現(xiàn)代信用貨幣的供給現(xiàn)代信用貨幣的供給中央銀行與基礎貨幣中央銀行與基礎貨幣商業(yè)銀行與存款貨幣的創(chuàng)造商業(yè)銀行與存款貨幣的創(chuàng)造影響我國貨幣供給的因素分析影響我國貨幣供給的因素分析貨幣乘數(shù)與貨幣供應量貨幣乘數(shù)與貨幣供應量貨幣供給貨幣供給(money supply): : 是指一定時期內一國銀行系統(tǒng)向經濟中投是指一定時期內一國銀行系統(tǒng)向經濟中投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的行為入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的行為, ,是銀是銀行系統(tǒng)向經濟中注入貨幣的過程。行系統(tǒng)向經濟中注入貨幣的過程。貨幣供給主要研究由誰來提供

2、貨幣、提供什貨幣供給主要研究由誰來提供貨幣、提供什么貨幣、怎樣提供貨幣和提供多少貨幣等問么貨幣、怎樣提供貨幣和提供多少貨幣等問題題, ,從而引出了貨幣供給的主體、貨幣的口徑從而引出了貨幣供給的主體、貨幣的口徑與層次、貨幣供給機制、貨幣供給的控制等與層次、貨幣供給機制、貨幣供給的控制等諸多理論與實際問題諸多理論與實際問題. .貨幣供給量貨幣供給量(money aggregate): : 國經濟中被個人、企事業(yè)單位和政府部國經濟中被個人、企事業(yè)單位和政府部門持有的可用于各種交易的貨幣總量門持有的可用于各種交易的貨幣總量. . 貨幣供給量是貨幣供給過程的結果貨幣供給量是貨幣供給過程的結果, ,其源頭

3、其源頭是中央銀行初始供給的基礎貨幣是中央銀行初始供給的基礎貨幣, ,經過存款貨經過存款貨幣銀行的業(yè)務活動可以出現(xiàn)數(shù)倍的貨幣擴張幣銀行的業(yè)務活動可以出現(xiàn)數(shù)倍的貨幣擴張. .流動性流動性(liquidity): 指金融資產能夠及時轉變?yōu)楝F(xiàn)實購指金融資產能夠及時轉變?yōu)楝F(xiàn)實購買力，并使持有人不受損失的能力。買力，并使持有人不受損失的能力。在當代信用貨幣制度下在當代信用貨幣制度下, ,流動性是各國流動性是各國劃分貨幣供給層次的主要依據(jù)劃分貨幣供給層次的主要依據(jù). . 貨幣供給層次貨幣供給層次( (strata of money supply):): 現(xiàn)代信用貨幣的供給按不同統(tǒng)現(xiàn)代信用貨幣的供給按不同統(tǒng)計

4、口徑劃分的若干層次計口徑劃分的若干層次. .各國一般以流動性為依據(jù)各國一般以流動性為依據(jù), ,以存款以存款及其信用工具轉化為現(xiàn)金所需要的及其信用工具轉化為現(xiàn)金所需要的時間和成本為標準時間和成本為標準, ,對貨幣供給進對貨幣供給進行層次劃分行層次劃分. .準貨幣準貨幣( (quasi-money):): 又叫亞貨幣或近似貨幣又叫亞貨幣或近似貨幣, ,是一種以貨是一種以貨幣計值幣計值, ,雖不能直接用于流通但可以隨雖不能直接用于流通但可以隨時轉換成通貨的資產時轉換成通貨的資產. .準貨幣主要由銀行定期存款、儲蓄存款準貨幣主要由銀行定期存款、儲蓄存款以及各種短期信用流通工具等構成以及各種短期信用流通

5、工具等構成. .準貨幣雖不是真正意義上的貨幣準貨幣雖不是真正意義上的貨幣, ,但因但因可隨時轉化為現(xiàn)實的貨幣可隨時轉化為現(xiàn)實的貨幣, ,故對貨幣流故對貨幣流通有很大影響通有很大影響, ,是一種潛在貨幣是一種潛在貨幣. . 外生變量（外生變量（Exogenous Variables）: :又稱政策性變量，是指由經濟體系中又稱政策性變量，是指由經濟體系中的外部因素決定的變量。的外部因素決定的變量。 典型的外生變量是稅率。典型的外生變量是稅率。內生變量內生變量(Endogenous Variables):):也也叫非政策性變量，它是指經濟體系內叫非政策性變量，它是指經濟體系內部由經濟因素所決定的變量

6、。這種變部由經濟因素所決定的變量。這種變量通常不為政策所左右。量通常不為政策所左右。典型的內生變量是市場經濟中的價格、典型的內生變量是市場經濟中的價格、利率、匯率等經濟變量。利率、匯率等經濟變量。( (一一) )為什么要劃分貨幣供給層次為什么要劃分貨幣供給層次? ?現(xiàn)實經濟中存在著形形色色的貨幣現(xiàn)實經濟中存在著形形色色的貨幣, ,需需要將它們劃分為不同的層次要將它們劃分為不同的層次, ,使貨幣供使貨幣供給的計量有科學的口徑給的計量有科學的口徑. .處于不同層次的貨幣處于不同層次的貨幣, ,貨幣性不同貨幣性不同. .由于不同層次的貨幣供給形成機制不同由于不同層次的貨幣供給形成機制不同, ,特性不

7、同特性不同, ,調控方式也不同調控方式也不同, ,因此劃分貨因此劃分貨幣供給層次有利于有效地管理和調控貨幣供給層次有利于有效地管理和調控貨幣供應量幣供應量. .各國劃分貨幣層次的共同依據(jù)是金融資產的流各國劃分貨幣層次的共同依據(jù)是金融資產的流動性動性. .各國具體貨幣層次的劃分均根據(jù)本國的具體情各國具體貨幣層次的劃分均根據(jù)本國的具體情況進行況進行. .我國貨幣層次我國貨幣層次3 3個口徑的劃分個口徑的劃分. . M M0 0= =流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金 M M1 1=M=M0 0+ +活期存款活期存款 M M2 2=M=M1 1+ +準貨幣準貨幣( (定期存款定期存款+ +儲蓄存款儲蓄存款+ +證

8、券公司證券公司的客戶保證金的客戶保證金+ +其他存款其他存款) ) M2M1M0199446923.520540.77288.6199560750.523987.17885.3199676094.928514.88802199790995.334826.310177.61998 104498.538953.711204.21999 119897.945837.213455.52000 134610.353147.214652.72001 158301.959871.615688.8200218500770882172780 02 20 00 00 00 04 40 00 00 00 06 60

9、 00 00 00 08 80 00 00 00 01 10 00 00 00 00 01 12 20 00 00 00 01 14 40 00 00 00 01 16 60 00 00 00 01 18 80 00 00 00 02 20 00 00 00 00 01 19 99 94 4 1 19 99 95 5 1 19 99 96 6 1 19 99 97 7 1 19 99 98 8 1 19 99 99 9 2 20 00 00 0 2 20 00 01 1 2 20 00 02 2M2M1M0貨幣供給形成的主體是中央銀行和商貨幣供給形成的主體是中央銀行和商業(yè)銀行業(yè)銀行, ,兩個主

10、體各自創(chuàng)造相應的貨幣。兩個主體各自創(chuàng)造相應的貨幣。 銀行系統(tǒng)供給貨幣的過程必須具備三銀行系統(tǒng)供給貨幣的過程必須具備三個基本條件。個基本條件。 貨幣供給的形成主要有兩個環(huán)節(jié)；一貨幣供給的形成主要有兩個環(huán)節(jié)；一是由中央銀行策源的貨幣供給；二是商是由中央銀行策源的貨幣供給；二是商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造。業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造。貨幣供給的基本模型貨幣供給的基本模型： MSMS = B = B m m ；貨幣供給的決定因素：貨幣供給的決定因素： B B： 中央銀行策源；中央銀行策源； m m：取決于通貨：取決于通貨- -存款比（存款比（C/DC/D） 準備準備- -存款比（存款比（R/DR/D） DRDC1

11、DCm各主體的行為各主體的行為基礎貨幣由現(xiàn)金和存款準備金組成，反基礎貨幣由現(xiàn)金和存款準備金組成，反映在中央銀行負債方，而中央銀行的負映在中央銀行負債方，而中央銀行的負債是由資產業(yè)務決定的。（見下表）債是由資產業(yè)務決定的。（見下表）中央銀行三大資產業(yè)務（對存款貨幣銀中央銀行三大資產業(yè)務（對存款貨幣銀行和政府的債權、國外資產）對基礎貨行和政府的債權、國外資產）對基礎貨幣具有決定性作用。幣具有決定性作用。050001000015000200002500019951996199719981999200020012002對金融機構債權對金融機構負債0 05000500010000100001500015

12、0002000020000250002500019931993 19941994 19951995 19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 2002200201000200030004000199419951996199719981999200020012002對政府債權對政府負債居民持幣行為影響通貨居民持幣行為影響通貨存款比率存款比率. . 影響居民持幣行為的因素主要有影響居民持幣行為的因素主要有: : 財富效應財富效應; ;預期報酬率變動效應預期報酬率變動效應; ;金融危機金融危機; ; 非法經濟活動等非法經濟活動等. .

13、居民儲蓄行為影響準備居民儲蓄行為影響準備存款比率存款比率 當定活期存款采用不同的法定準備金率時，當定活期存款采用不同的法定準備金率時，居民發(fā)儲蓄存款種類選擇將影響存款貨幣居民發(fā)儲蓄存款種類選擇將影響存款貨幣機構的總準備率。機構的總準備率。企業(yè)的持幣行為影響通貨企業(yè)的持幣行為影響通貨- -存款比存款比; ;企業(yè)的貸款需求影響存款貨幣的擴張企業(yè)的貸款需求影響存款貨幣的擴張 影響準備影響準備- -存款比存款比; ;企業(yè)的經營與效益影響貨幣流通速度企業(yè)的經營與效益影響貨幣流通速度, ,從需求方面相對影響貨幣乘數(shù)從需求方面相對影響貨幣乘數(shù). .存款貨幣銀行變動超額準備金的行為存款貨幣銀行變動超額準備金的

14、行為影響準備影響準備存款比率存款比率; ;存款貨幣銀行的貸款意愿影響準備存款貨幣銀行的貸款意愿影響準備- -存存款比率?？畋嚷省４婵钬泿陪y行向中央銀行借款的行為存款貨幣銀行向中央銀行借款的行為影響通貨影響通貨- -存款比率和準備存款比率存款比率和準備存款比率. .市場經濟中財政赤字或盈余對貨幣供給市場經濟中財政赤字或盈余對貨幣供給都有影響都有影響, ,但財政赤字是經常性的但財政赤字是經常性的. .彌補赤字的幾種方式對貨幣乘數(shù)的影響彌補赤字的幾種方式對貨幣乘數(shù)的影響: : 增稅對貨幣乘數(shù)的影響增稅對貨幣乘數(shù)的影響: :由于存在排擠由于存在排擠效應效應, ,短期內不直接影響貨幣乘數(shù)和貨短期內不直接

15、影響貨幣乘數(shù)和貨幣供給量幣供給量; ;但長期將影響投資收益但長期將影響投資收益 投投資需求下降資需求下降貸款需求減少貸款需求減少貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)數(shù)變小數(shù)變小. . 彌補赤字的幾種方式對貨幣乘數(shù)的影響彌補赤字的幾種方式對貨幣乘數(shù)的影響: : 舉債舉債: :公眾和商業(yè)銀行購買時公眾和商業(yè)銀行購買時, ,貨幣供給貨幣供給總量不變總量不變, ,但貨幣結構將發(fā)生變化，各層但貨幣結構將發(fā)生變化，各層次的貨幣乘數(shù)也相應變化次的貨幣乘數(shù)也相應變化. . 向中央銀行借款向中央銀行借款直接增加政府存款直接增加政府存款支用后支用后 現(xiàn)金投放增加現(xiàn)金投放增加影響通貨存款影響通貨存款比率比率; ; 銀行存款增加銀行存款

16、增加準備金存款增加準備金存款增加影響準備影響準備- -存款比率存款比率. . 現(xiàn)代貨幣供給的過程與模型的分析表明：現(xiàn)代貨幣供給的過程與模型的分析表明：貨幣供給過程中，中央銀行和政府貨幣供給過程中，中央銀行和政府行為具有決定性作用；行為具有決定性作用； 各經濟主體的行為對貨幣乘數(shù)有重大各經濟主體的行為對貨幣乘數(shù)有重大的影響力。的影響力。爭論的實質：貨幣供給的可控性問題爭論的實質：貨幣供給的可控性問題爭論的政策意義：貨幣政策的有效性爭論的政策意義：貨幣政策的有效性 貨幣供給是內生變量貨幣供給是內生變量 沒有可控性沒有可控性 貨幣政策可能無效。貨幣政策可能無效。 貨幣供給是外生變量貨幣供給是外生變量

17、 具有可控性具有可控性 貨幣政策是有效的。貨幣政策是有效的。 外外生貨幣供應論：生貨幣供應論：貨幣供給是可以被中央銀貨幣供給是可以被中央銀行控制的外生變量。行控制的外生變量。v代表人物：凱恩斯（代表人物：凱恩斯（19361936）；弗里德曼）；弗里德曼（19631963）；）；米什金米什金（19981998）等。）等。v主要依據(jù)：中央銀行對基礎貨幣的可控性很主要依據(jù)：中央銀行對基礎貨幣的可控性很強；同時對決定貨幣乘數(shù)的因素具有強大的強；同時對決定貨幣乘數(shù)的因素具有強大的影響力和控制力。影響力和控制力。v政策意義：貨幣政策很重要（有效）。政策意義：貨幣政策很重要（有效）。內生貨幣供應論內生貨幣供

18、應論 ：貨幣供給由經濟體系內諸：貨幣供給由經濟體系內諸多因素決定并影響經濟運行的內生變量。多因素決定并影響經濟運行的內生變量。v代表人物：代表人物：托賓（托賓（19631963、19761976）；薩繆爾森）；薩繆爾森（19791979）、）、瓊瓊羅賓遜夫人（羅賓遜夫人（19821982）等）等。v主要依據(jù)：貨幣供給模型受眾多主體行為影響，主要依據(jù)：貨幣供給模型受眾多主體行為影響，實際經濟運行對貨幣供給有決定性作用；金融實際經濟運行對貨幣供給有決定性作用；金融創(chuàng)新對貨幣供給影響巨大；中央銀行受制于多創(chuàng)新對貨幣供給影響巨大；中央銀行受制于多方因素，不能單獨決定貨幣供給。方因素，不能單獨決定貨幣供

19、給。v政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量，中政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量，中間指標應該選擇利率。間指標應該選擇利率。主張主張內生貨幣供應論的學者內生貨幣供應論的學者 中央銀行的獨立性不強；中央銀行的獨立性不強； 現(xiàn)實經濟運行中的內生性因素很強。現(xiàn)實經濟運行中的內生性因素很強。主張外主張外生貨幣供應論的學者生貨幣供應論的學者 從本源上說貨幣供給都是由中央銀行的資產從本源上說貨幣供給都是由中央銀行的資產負債業(yè)務決定的，貨幣供給是完全可以控制的。負債業(yè)務決定的，貨幣供給是完全可以控制的。 我國的中央銀行有足夠的權威和手段控制貨我國的中央銀行有足夠的權威和手段控制貨幣供應量。幣供應量。 0

20、05 510101515202025251995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計劃（%）計劃（%）實際（%）實際（%）0 05 510101515202025251995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計劃（%）計劃（%）實際（%）實際（%）0 05 51010151520202525303035351995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計劃（%）計劃（%）實際（%）實際（%）1987 - 2002 年年 居居 民民 消消 費費 物物 價價 指指 數(shù)數(shù)%-50510152025301987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002能否用能否用“非此即彼非