王化成主編財(cái)務(wù)管理第四版課后習(xí)題及答案供參考

1、財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)資料1-課后習(xí)題及答案第二章1答：第7年底可以從賬戶(hù)中取出：2. 答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3. 每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購(gòu)置面包車(chē)的成本，因此應(yīng)該購(gòu)置面包車(chē)。4. 答：年利率為12%，則季利率為3%，計(jì)息次數(shù)為4。則有：5. 答：（1）設(shè)每年年末還款a元，則有：求解得a=1151.01萬(wàn)元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款，所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率答：項(xiàng)目中原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%0.3+20%0.5+0%0.2=22%=60%0.3+20%0.5+(-10%

2、)0.2=26%標(biāo)準(zhǔn)離差=14%=24.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%63.64%=3.182%=5%96.08%=4.804%投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7. 答：各自的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+系數(shù)（所有證券的報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）所以分別為：a=8%+1.5（14%-8%）=17%，b=8%+1.0（14%-8%）=14%，c=8%+0.4（14%-8%）=10.4%，d=8%+2.5（14%

3、-8%）=23%。8. 答： 則該債券價(jià)格小于899.24元時(shí)，才能進(jìn)行投資。9. 答：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差：項(xiàng)目abc期望報(bào)酬率=0.225%+0.420%+0.415%=19%=0.225%+0.410%+0.420%=17%=0.210%+0.415%+0.420%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差=3.74%=6%=3.74%（2）50%的a證券和50%的b證券構(gòu)成的投資組合：（3）50%的a證券和50%的c證券構(gòu)成的投資組合：（4）50%的b證券和50%的c證券構(gòu)成的投資組合：第四章1解：每年折舊（140+100）460（萬(wàn)元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率

4、）+折舊稅率 220（1-25%）-110（1-25%）+6025% 165-82.5+15=97.5（萬(wàn)元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-4097.597.597.597.540（1）凈現(xiàn)值=40pvif10%,6+97.5pvifa10%,4pvif10%,2-40 pvif10%,2-100 pvif10%,1-140 =400.564+97.53.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（萬(wàn)元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+2

5、55.30-33.04）/（90.9+140）=1.06（3）貼現(xiàn)率為11%時(shí)：凈現(xiàn)值=40pvif11%,6+97.5pvifa11%,4pvif11%,2-40 pvif11%,2-100 pvif11%,1-140 =400.535+97.53.1020.812-400.812-1000.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為12%時(shí)：凈現(xiàn)值=40pvif12%,6+97.5pvifa12%,4pvif12%,2-40 pvif12%,2-100 pvif12%,1-140 =400.507+97.53.0370.797-400.

6、797-1000.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（萬(wàn)元）設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，則：r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0，獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項(xiàng)目可行。2解：（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下： 單位：萬(wàn)元年份年初尚未收回的投資額每年ncf年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均報(bào)酬率= 由于b方案的平均報(bào)酬率高于a方案，股選擇a方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，

7、但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50pvif10%,6+100pvif10%,5+150pvifa10%,2pvif10%,2+200pvifa10%,2-500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500=152.59（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50pvif20

8、%,6+100pvif20%,5+150pvifa20%,2pvif20%,2+200pvifa20%,2-500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500=21.61（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=50pvif25%,6+100pvif25%,5+150pvifa25%,2pvif25%,2+200pvifa25%,2-500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500=-28.66（萬(wàn)元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，則：r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250pvif10%,6+200pvif

9、a10%,2pvif10%,3+150pvif10%,3+100pvifa10%,2-500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500=188（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=250pvif20%,6+200pvifa20%,2pvif20%,3+150pvif20%,3+100pvifa20%,2-500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528-500=0.34（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=250pvif25%,6+200pvifa25%,2pvif25%,3+150pvif25%,3+100pvi

10、fa25%,2-500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500=-66.24（萬(wàn)元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2，則：r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒(méi)有限量，c公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章1.解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)

11、備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-95003=51500新設(shè)備購(gòu)置成本 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （51500-30000）25%=5375差量初始現(xiàn)金流量 -100000+30000+5375=-64625（2） 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營(yíng)業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=（100000-10000）5-9500=8500 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）（1-25%）+850025%=4375（3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量： 差量

12、終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375 差量?jī)衄F(xiàn)值=10375pvif10%,5+4375pvifa10%,4-64625 =103750.621+43753.170-64625 = - 44313.38（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。2.解：（1）現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.12000=200（萬(wàn)元）年折舊=805=16（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200（1-25%）-60（1-25%）+1625%=109（萬(wàn)元）

13、現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=119pvif20%,6+109pvifa20%,4pvif20%,1-10pvif20%,1-80 =1190.335+1092.5890.833-100.833-80 =186.61（萬(wàn)元）（2）4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.132000=260（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260（1-25%）-60（1-25%）+1625%=154（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)

14、-80-10154164第4年末的凈現(xiàn)值=164pvif20%,6+154pvifa20%,4pvif20%,1-10pvif20%,1-80 =1640.335+1542.5890.833-100.833-80 =298.73（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=298.73pvif20%,4=298.730.482=143.99（萬(wàn)元）4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000pvifa16%,3-160000=800002.246-160000=19680（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680 pvifa16%,3=196802.246=876

15、2.24（元） 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000pvifa16%,6-210000=640003.685-210000=25840（元） 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840 pvifa16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=90000.8pvif10%,4+80000.8pvif10%,3+70000.9pvif10%,2+60000.95pvif10%,1-20000=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-20000=109.1（千元） 所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)

16、目的營(yíng)業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入4000800400020敏感負(fù)債營(yíng)業(yè)收入（17060）400023040005.75（2）計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)5000201000(萬(wàn)元)非敏感資產(chǎn)（1101200190）5002000(萬(wàn)元)總資產(chǎn)=10002000=3000(萬(wàn)元)敏感負(fù)債50005.75287.5（萬(wàn)元）非敏感負(fù)債90600690（萬(wàn)元）總負(fù)債287.5690977.5（萬(wàn)元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率20040005%留存收益增加預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)凈利率(1-股利支付率) 50005(1-20)=200(萬(wàn)元)（4

17、）計(jì)算外部融資需求外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益 3000977.5(800200380200)=442.5(萬(wàn)元)第七章1解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值(萬(wàn)元)長(zhǎng)期資金200+600+800+4002000(萬(wàn)元)(1)長(zhǎng)期借款成本=5（1-25）3.75 比重=(2)債券成本= 比重=(3)普通股成本= 比重=(4)留存收益成本= 比重=(5)綜合資金成本=3.75%+5.21%+12.97%+12.63=9.65%2. 解：（1）2009年變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本=180050%=900（萬(wàn)元） 2009年息稅前利潤(rùn)ebit2009=1800-900-300=600（萬(wàn)元） （2）（3） 3解：

18、（1）設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為ebit0，那么ebit0=174（萬(wàn)元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果為200萬(wàn)元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第八章1.2.3.第九章1解：（1）1年后a公司股票的稅前投資報(bào)酬率=資本利得股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）現(xiàn)在的股票價(jià)格=（57.50-50）50=15%因?yàn)橘Y本利得無(wú)須納稅，因此1年后a公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。（2）在完善的資本市場(chǎng)中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此，1年后b公司股票的稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%。稅前投資報(bào)酬率為15%/（1-25%）=20%。利用股

19、票的估價(jià)公式，b公司股票的現(xiàn)行價(jià)格 p=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）（1+15%） =（52.50+5（1-25%）（1+15%） =48.91（元）2解：（1）1年后b公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）現(xiàn)在的股票價(jià)格=（24-20）20=20% 因?yàn)閍公司與b公司股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以?xún)芍还善钡亩惡笸顿Y報(bào)酬率應(yīng)相同。因此，1年后a公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為20%。利用股票的估價(jià)公式，a公司股票的現(xiàn)行價(jià)格： p=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）（1+20%） =（21+4（1-25%）（1+20%）=20（元）（2）如果資本利得也按25%征稅，則b公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得（1-25%）股價(jià)=（24-20）（1-25%）20=15% 因此，1年后a公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。利用股票的估價(jià)公式，假設(shè)a公司股票的現(xiàn)行價(jià)格為p，則： （21-p）+4（1-