項目融資主要模式分析

1、第六章第六章主要的融資模式主要的融資模式主要內(nèi)容設計項目融資模式應考慮的要素項目融資模式的結(jié)構(gòu)特征設施使用協(xié)議的項目融資模式產(chǎn)品支付為基礎(chǔ)的項目融資模式杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資模式教學目標1.在設計項目融資模式時，掌握如何綜合權(quán)衡各種要素呢？2.學會設計以設施使用協(xié)議、產(chǎn)品支付和杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資模式。二、項目融資模式的結(jié)構(gòu)特征二、項目融資模式的結(jié)構(gòu)特征w（一）在貸款形式上一）在貸款形式上w1、有限追索或無追索貸款。、有限追索或無追索貸款。w2、購買一定的資源儲量和產(chǎn)品。、購買一定的資源儲量和產(chǎn)品。w（二）在信用保證方面二）在信用保證方面w1、貸款銀行要求對項目擁有第一抵押權(quán)，、貸款銀行

2、要求對項目擁有第一抵押權(quán)，實現(xiàn)對項目現(xiàn)金流量的有效控制。實現(xiàn)對項目現(xiàn)金流量的有效控制。w2、借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)、借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。讓給貸款銀行。w3、要求項目成為一個單一的業(yè)務實體。、要求項目成為一個單一的業(yè)務實體。w4、建設期要求項目投資者提供完工擔、建設期要求項目投資者提供完工擔保。保。w5、避免產(chǎn)品市場銷售或基礎(chǔ)設施服務、避免產(chǎn)品市場銷售或基礎(chǔ)設施服務經(jīng)營風險。經(jīng)營風險。（三）在時間結(jié)構(gòu)上三）在時間結(jié)構(gòu)上1、建設階段、建設階段2、經(jīng)營階段、經(jīng)營階段3.貸款結(jié)構(gòu)示意圖貸款結(jié)構(gòu)示意圖項目建設階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖項目建設階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:貸款方貸款

3、方擔保銀行擔保銀行項目發(fā)起方項目發(fā)起方借款方借款方承建公司承建公司擔保信托擔保信托發(fā)起方擔保發(fā)起方擔保貸貸款款擔保費擔保費履約擔保協(xié)議履約擔保協(xié)議承建費承建費項目資產(chǎn)擔保項目資產(chǎn)擔保項目經(jīng)營階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:借款方借款方貸款方貸款方產(chǎn)品用戶產(chǎn)品用戶擔保信托擔保信托償還后利潤償還后利潤本息償還本息償還銷售收入銷售收入產(chǎn)品產(chǎn)品w第二節(jié)第二節(jié)投資者直接安排項目融資模投資者直接安排項目融資模式式w一、非公司型投資結(jié)構(gòu)一、非公司型投資結(jié)構(gòu)w（一）投資人直接安排融資，面對同一個（一）投資人直接安排融資，面對同一個貸款銀行和銷售市場貸款銀行和銷售市場融資結(jié)構(gòu)圖融資結(jié)構(gòu)圖合伙制投資結(jié)構(gòu)合伙制投資結(jié)構(gòu)合資協(xié)議

4、合資協(xié)議項目發(fā)起人項目發(fā)起人融資協(xié)議融資協(xié)議盈余資金盈余資金自有資金自有資金管理協(xié)議管理協(xié)議銷售代理協(xié)議銷售代理協(xié)議建設合同建設合同合資項目管理公司合資項目管理公司銷售銷售/使用合同使用合同合資項目合資項目工程公司工程公司產(chǎn)品購買者或用戶產(chǎn)品購買者或用戶貸款銀行貸款銀行銀行監(jiān)控帳戶銀行監(jiān)控帳戶債務償還債務償還建設費用建設費用貸款資金貸款資金產(chǎn)品產(chǎn)品生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用資本性投入資本性投入二）投資人各自獨立安排融資，承擔市場的銷售責任二）投資人各自獨立安排融資，承擔市場的銷售責任融資結(jié)構(gòu)圖融資結(jié)構(gòu)圖契約型投資結(jié)構(gòu)契約型投資結(jié)構(gòu) 貸款銀行貸款銀行貸款銀行貸款銀行盈余資金盈余資金盈余資金盈余資金現(xiàn)金流量

5、管理現(xiàn)金流量管理項目發(fā)起人項目發(fā)起人項目發(fā)起人項目發(fā)起人現(xiàn)金流量管理現(xiàn)金流量管理合資協(xié)議合資協(xié)議項目管理公司項目管理公司合資項目合資項目產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品銷售協(xié)議產(chǎn)品銷售協(xié)議生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用產(chǎn)品銷售協(xié)議產(chǎn)品銷售協(xié)議融資安排融資安排融資安排融資安排債務償還債務償還債務償還債務償還建設建設/生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用建設建設/生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入（三）投資者直接安排項目融資模式的特點（三）投資者直接安排項目融資模式的特點w1、融資結(jié)構(gòu)安排比較靈活、融資結(jié)構(gòu)安排比較靈活w1）融資結(jié)構(gòu)及融資方式的選擇比較靈活。）融資結(jié)構(gòu)及融資方式的選擇比較靈活。w2）債務比例安排比

6、較靈活。）債務比例安排比較靈活。w3）可以靈活運用投資者的商業(yè)信譽。）可以靈活運用投資者的商業(yè)信譽。w2、投資者直接擁有項目資產(chǎn)，可以利用稅、投資者直接擁有項目資產(chǎn)，可以利用稅務優(yōu)惠條件降低融資成本。務優(yōu)惠條件降低融資成本。w3、有限追索融資結(jié)構(gòu)比較復雜，體現(xiàn)在融、有限追索融資結(jié)構(gòu)比較復雜，體現(xiàn)在融資擔保復雜、投資者融資責任的劃分等原因資擔保復雜、投資者融資責任的劃分等原因?qū)е掠邢拮匪魅谫Y安排難度大。導致有限追索融資安排難度大。4、較難實現(xiàn)非公司型負債。、較難實現(xiàn)非公司型負債。思考：此種操作項目發(fā)起人可以獲得哪些好處？1.容易劃清項目的債務責任2.項目融資有可能被安排成非公司負債型融資缺點：稅

7、務結(jié)構(gòu)靈活性稍微差些。在非公司型結(jié)構(gòu)中發(fā)起人通過項目子公司安排融資思考：此種操作項目發(fā)起人可以獲得哪些好處？ 項目項目公司型合資結(jié)構(gòu)中發(fā)起人通過項目公司安排融資思考：項目發(fā)起人通過項目公司安排融資能夠獲得哪些好處呢？有缺陷嗎？ 股股東東協(xié)協(xié)議議 項項目目發(fā)發(fā)起起人人 股股本本 資資金金 完完工工擔擔保保 工工程程建建設設合合同同 工工程程 公公司司 建建設設費費用用 紅紅利利 項項目目公公司司 貸貸款款資資金金 融融資資安安排排 貸貸款款銀銀行行 債債務務償償還還 市市場場安安排排 銷銷售售收收入入 產(chǎn)產(chǎn)品品投投資資產(chǎn)產(chǎn)品品購購買買者者 項項目目投投資資者者直直接接安安排排項項通過項目公司安排

8、項目融資模式的優(yōu)缺點：項目風險大部分限制在項目公司中，項目風險大部分限制在項目公司中，可可實現(xiàn)有限追實現(xiàn)有限追索和非公司負債型融資索和非公司負債型融資；項目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項目公司，法律關(guān)系較簡項目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項目公司，法律關(guān)系較簡單，單，便于管理；便于就項目資產(chǎn)設定抵押擔保權(quán)益便于管理；便于就項目資產(chǎn)設定抵押擔保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受；融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受；可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件。優(yōu)惠的貸款條件。缺點：缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在：主要表現(xiàn)

9、在：在稅務安排上缺乏靈活性在稅務安排上缺乏靈活性；債務形式選擇上缺乏靈活性債務形式選擇上缺乏靈活性。優(yōu)點：優(yōu)點：設施使用協(xié)議（設施使用協(xié)議（tolling agreement）是指在某種工業(yè)設施或服務性設施的提供是指在某種工業(yè)設施或服務性設施的提供者和使用者之間達成的具有者和使用者之間達成的具有“無論使用與無論使用與否均需付款否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。性質(zhì)的協(xié)議。第三節(jié)第三節(jié) 以以“設施使用協(xié)議設施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式為基礎(chǔ)的融資模式“設施使用協(xié)議設施使用協(xié)議”是構(gòu)造該融資模式的基礎(chǔ)。是構(gòu)造該融資模式的基礎(chǔ)。1.設施使用協(xié)議的無條件設施使用協(xié)議的無條件2.設施使用協(xié)議的權(quán)益可以被轉(zhuǎn)讓設施使

10、用協(xié)議的權(quán)益可以被轉(zhuǎn)讓3.項目投資者只需提供一定的完工擔保項目投資者只需提供一定的完工擔保4.設施使用協(xié)議的使用費應足以支付項目的生產(chǎn)經(jīng)營設施使用協(xié)議的使用費應足以支付項目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項目債務還本利息額。成本和項目債務還本利息額。5.投資結(jié)構(gòu)選擇比較靈活投資結(jié)構(gòu)選擇比較靈活6.項目投資者可以利用與項目利益有關(guān)的第三方的信項目投資者可以利用與項目利益有關(guān)的第三方的信用安排融資，分散風險和節(jié)約初始資本投入。用安排融資，分散風險和節(jié)約初始資本投入。設施使用協(xié)議項目融資模式的特點設施使用協(xié)議項目融資模式的特點澳大利亞運煤港口項目融資結(jié)構(gòu)澳大利亞運煤港口項目融資結(jié)構(gòu)思考1.請簡述此項目融資的運作流程

11、。請簡述此項目融資的運作流程。2.如何設計項目融資擔保體系呢？如何設計項目融資擔保體系呢？3.項目投資者從中獲得哪些好處呢？項目投資者從中獲得哪些好處呢？案例運作流程分析1.發(fā)起人與煤炭客戶簽訂港口設施使用協(xié)議；發(fā)起人與煤炭客戶簽訂港口設施使用協(xié)議；2.組建項目公司（煤炭運輸港口項目公司）；組建項目公司（煤炭運輸港口項目公司）；3.發(fā)起人投入少量股本資金，通過發(fā)行股票吸引當?shù)卣l(fā)起人投入少量股本資金，通過發(fā)行股票吸引當?shù)卣?、機構(gòu)及公眾資金；機構(gòu)及公眾資金；4.公開招標選擇工程承包公司，簽訂交鑰匙合同；公開招標選擇工程承包公司，簽訂交鑰匙合同；5.將港口使用協(xié)議、交鑰匙合同、銀行提供的履約

12、擔保的將港口使用協(xié)議、交鑰匙合同、銀行提供的履約擔保的權(quán)益轉(zhuǎn)讓權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，取得貸款；給貸款銀行，取得貸款；適用于基礎(chǔ)設施類項目。適用于基礎(chǔ)設施類項目。也用于工業(yè)項目中（加工業(yè)項目）：也用于工業(yè)項目中（加工業(yè)項目）：“委托加工協(xié)議委托加工協(xié)議”在于項目設施的使用者能否提供一個強有力的在于項目設施的使用者能否提供一個強有力的具有具有“無論無論提貨與否均需付款提貨與否均需付款”性質(zhì)性質(zhì)的承諾，的承諾，保證未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。保證未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。設施使用協(xié)議的作用設施使用協(xié)議的作用 該模式適用范圍該模式適用范圍成敗的關(guān)鍵成敗的關(guān)鍵在項目融資過程中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給在項目融資過程

13、中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，并與項目投資者的完工擔保共同構(gòu)成了提供貸款的銀行，并與項目投資者的完工擔保共同構(gòu)成了項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。w第第4節(jié)節(jié)以以“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”為為w基礎(chǔ)的項目融資模式基礎(chǔ)的項目融資模式w一、概念一、概念是指項目公司完全以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作是指項目公司完全以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保物進行融資的一種融資的模式。即貸款為擔保物進行融資的一種融資的模式。即貸款銀行在擁有項目部分或全部產(chǎn)品的未來銷售收銀行在擁有項目部分或全部產(chǎn)品的未來銷售收入所有權(quán)的基礎(chǔ)上為項目提供貸款。該部分產(chǎn)入所有權(quán)的基礎(chǔ)上為項目提

14、供貸款。該部分產(chǎn)品收益作為項目融資主要償債資金來源。項目品收益作為項目融資主要償債資金來源。項目公司與貸款銀行之間簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，充當公司與貸款銀行之間簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，充當貸款銀行產(chǎn)品的銷售代理人。又稱為貸款銀行產(chǎn)品的銷售代理人。又稱為“產(chǎn)品支產(chǎn)品支付付”融資模式。融資模式。二二、特點、特點w1、信用保證結(jié)構(gòu)獨特、信用保證結(jié)構(gòu)獨特w2、易安排成為無追索或有限追索的形、易安排成為無追索或有限追索的形式式w3、融資期限短于項目的經(jīng)濟生命期、融資期限短于項目的經(jīng)濟生命期w4、貸款銀行提供項目的建設和資本費、貸款銀行提供項目的建設和資本費用，不承擔生產(chǎn)費用融資用，不承擔生產(chǎn)費用融資w5、產(chǎn)品支付融

15、資結(jié)構(gòu)中，一般成立一、產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)中，一般成立一個個“融資中介機構(gòu)融資中介機構(gòu)”三三、產(chǎn)品支付模式融資結(jié)構(gòu)圖、產(chǎn)品支付模式融資結(jié)構(gòu)圖，請簡述操作流程，請簡述操作流程項目投資者項目投資者產(chǎn)品產(chǎn)品項目公司項目公司市場安排市場安排產(chǎn)品購買者產(chǎn)品購買者建設合同建設合同工程公司工程公司產(chǎn)品支產(chǎn)品支付協(xié)議付協(xié)議產(chǎn)品產(chǎn)品支付支付資金資金項目項目資產(chǎn)資產(chǎn)抵押抵押銷售銷售收入收入融資中介機構(gòu)融資中介機構(gòu)銷售代理協(xié)議銷售代理協(xié)議融資安排融資安排貸款銀行貸款銀行產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付協(xié)議抵押協(xié)議抵押生產(chǎn)生產(chǎn)收入收入債務債務償還償還完工擔保完工擔保建設費用建設費用貸款資金貸款資金案例分析1.請指出該項目的投資結(jié)構(gòu)2.請

16、簡述項目的融資模式及其操作流程3.請設計一個合理的擔保結(jié)構(gòu)。答案要點1.投資結(jié)構(gòu)（所有權(quán)結(jié)構(gòu)）：英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)，組成了兩個實體：英國石化開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。2.見p2013.無英國政府擔保；英國國家石油公司不提供抵押擔保；英國國家石油公司同意按國際市場價格購買51%的石油；北海石油項目公司以合資協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益及石油開采權(quán)作為融資的抵押。第第五五節(jié)節(jié) 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式 是指在租賃融資中，出租人只需投資租賃設備購置款項是指在租賃融資中，出租人只需投資租賃設備購置款項20%20%40%40%的的金額，即可在法律上擁有該

17、設備的所有權(quán)，享有如同對設備金額，即可在法律上擁有該設備的所有權(quán)，享有如同對設備100%100%投投資的同等稅收待遇。設備購置款項的資的同等稅收待遇。設備購置款項的60%60%80%80%由銀行等金融機構(gòu)提由銀行等金融機構(gòu)提供無追索權(quán)的貸款解決。出租人以租賃設備作抵押，以轉(zhuǎn)讓租賃合供無追索權(quán)的貸款解決。出租人以租賃設備作抵押，以轉(zhuǎn)讓租賃合同和收取租金的權(quán)利作為信用擔保。同和收取租金的權(quán)利作為信用擔保。杠桿租賃杠桿租賃以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式l是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項

18、目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者），租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者），即以杠桿租賃代替銀行貸款的一種融資結(jié)構(gòu)。即以杠桿租賃代替銀行貸款的一種融資結(jié)構(gòu)。二二 特點特點w1、融資結(jié)構(gòu)復雜，參與者多，準備時間長。、融資結(jié)構(gòu)復雜，參與者多，準備時間長。w2、運作程序多，管理復雜。、運作程序多，管理復雜。w3、項目公司擁有項目的使用、經(jīng)營、維護、項目公司擁有項目的使用、經(jīng)營、維護和維修權(quán)和維修權(quán)w4、可實現(xiàn)百分之百的融資。、可實現(xiàn)百分之百的融資。w5、較低的融資成本、較低的融資成本w6、享受稅前償租的好處、享受稅前償租的好處w7、應用范圍廣泛。、應用范圍廣泛。三三 融資參與者

19、融資參與者w1、出租人、出租人w2、債務參加者、債務參加者w3、項目資產(chǎn)承租人、項目資產(chǎn)承租人w4、杠桿租賃經(jīng)理人、杠桿租賃經(jīng)理人四、運作過程圖（1）項目投資組建階段項目發(fā)起方項目發(fā)起方項目公司項目公司項目項目投資協(xié)議投資協(xié)議項目投資項目投資（2）項目租賃開始階段股本參與者股本參與者合伙制金融租賃機構(gòu)合伙制金融租賃機構(gòu)項目項目項目公司項目公司債務參與者債務參與者所有權(quán)所有權(quán)所有權(quán)所有權(quán)債債務務轉(zhuǎn)讓投資收益轉(zhuǎn)讓投資收益租賃協(xié)議租賃協(xié)議項目生產(chǎn)項目生產(chǎn)管理協(xié)議管理協(xié)議（3）項目建設階段項目發(fā)起方項目發(fā)起方項目公司項目公司合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)債務參與者債務參與者股本參與者股本參與者項

20、目項目項目項目稅務稅務虧損虧損建設費用建設費用/項項目投資費用目投資費用資產(chǎn)使用權(quán)資產(chǎn)使用權(quán)租賃費租賃費完工擔保完工擔保股本股本利利息息資金擔保資金擔保（4）項目經(jīng)營階段股本參與者股本參與者合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)項目項目項目公司項目公司債務參與者債務參與者項目稅項目稅務虧損務虧損股本投資收益股本投資收益資本性開支資本性開支債務償還債務償還租賃費租賃費生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用產(chǎn)品產(chǎn)品（5）租賃結(jié)束階段項目發(fā)起方項目發(fā)起方關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)公司合伙制金融合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)租賃結(jié)構(gòu)項目項目付款付款出售項目資產(chǎn)出售項目資產(chǎn)所有權(quán)所有權(quán)案例：中信公司在澳大利亞波特蘭鋁廠項目中的融資實例案例：中信公司在澳大利亞波特蘭鋁廠項目中的融資實例1 項目背景波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，始建于1981年，后因國際市場鋁