財(cái)務(wù)管理第六版課后習(xí)題答案復(fù)習(xí)資料解析

1、山東科技大學(xué) 【第二章】1某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為9000元，可用8年。如果租用，則每年年初需付租金1500元。假設(shè)利率為8%。要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購(gòu)買該設(shè)備。解： 用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得： V0 = APVIFAi，n（1 + i）= 1500PVIFA8%，8（1 + 8%） = 15005.747（1 + 8%） = 9310.14（元） 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備2某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬(wàn)元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。要求：（1）該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行借款，

2、每年年末應(yīng)還多少？（2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬(wàn)元，全部用來(lái)歸還借款的本息，需多少年才能還清？1. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = APVIFAi，n得： A = PVAnPVIFAi，n = 1151.01（萬(wàn)元） 所以，每年應(yīng)該還1151.01萬(wàn)元。 （2）由PVAn = APVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAnA 則PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法： 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5 3.274 n 3.3336 3

3、.685 由以上計(jì)算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能還清貸款。3.銀風(fēng)汽車銷售公司針對(duì)售價(jià)為25萬(wàn)元的A款汽車提供兩種促銷方案。a方案為延期付款業(yè)務(wù)，消費(fèi)者付現(xiàn)款10萬(wàn)元，余款兩年后付清。b方案為商業(yè)折扣，銀風(fēng)汽車銷售公司為全款付現(xiàn)的客戶提供3%的商業(yè)折扣。假設(shè)利率為10%，消費(fèi)者選擇哪種方案購(gòu)買更為合算？方案a的現(xiàn)值P=10+15*（p/f,10%,2)=10+15/(10+10%)2)=22.40萬(wàn)元 方案b的現(xiàn)值=25*（1-3%）=24.25萬(wàn)元 因?yàn)榉桨竌現(xiàn)值方案b現(xiàn)值，所以，選擇a方案更合算4.李東今年20歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在

4、的生活水平，李東認(rèn)為退休當(dāng)年年末他必須攢夠至少70萬(wàn)元存款。假設(shè)利率為10%，為達(dá)此目標(biāo)，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存多少錢 根據(jù)終止與年金關(guān)系F=A*（f/a，i，n）可知，A=70/(f/a,10%,30)，其中（f/a，10%，30%）可查年金終值系數(shù)。5. 某項(xiàng)永久性債券,每年年末均可獲得利息收入20000.債券現(xiàn)值為250000;則該債券的年利率為多少？P=A/i i=20000/250000=8%9.現(xiàn)有四種證券資料如下：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場(chǎng)上所有證券的組合收益率為14%。要求：計(jì)算上述四種證券各自的必要收益率解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：，得到四種證券的必要收益率為： RA =

5、8% +1.5（14%8%）= 17% RB = 8% +1.0（14%8%）= 14% RC = 8% +0.4（14%8%）= 10.4% RD = 8% +2.5（14%8%）= 23%6國(guó)庫(kù)券的利息率為5%，市場(chǎng)證券組合的收益率為13%。要求：（1）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率；（2）當(dāng)值為1.5時(shí),必要收益率應(yīng)為多少?(3)如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的值為0.8,期望收益率為11%,是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資?(4)如果某種股票的必要收益率為12.2%,其值應(yīng)為多少?解：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為：= 5% + 1.58% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要

6、收益率為： = 5% + 0.88% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)，得到：（12.25）80.97.某債券面值為1000元,票面年利率為12%,期限為5年,某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資,要求必須獲得15%的收益率.要求:計(jì)算該債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資.解：債券的價(jià)值為： = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8 = 1203.352 + 10000.497 = 899.24（元） 所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資?！镜谌隆?. 解：（1）2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)

7、資產(chǎn)=速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債+存貨=0.86000+7200=12000（萬(wàn)元）2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=1.58000=12000（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬(wàn)元）（2）銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=412000=48000(萬(wàn)元)平均總資產(chǎn)=（1500017000）/2=16000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(160

8、00/1.5)=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%31.5=27%2. 解：（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90（萬(wàn)元）（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債余額=1.590=135（萬(wàn)元）年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=270135=135（萬(wàn)元）存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬(wàn)元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額=4140=560（萬(wàn)元）（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應(yīng)

9、收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）3. 某商業(yè)企業(yè)2000年賒銷收入凈額為2 000萬(wàn)元，銷售成本為1 600萬(wàn)元；年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬(wàn)元和400萬(wàn)元；年初、年末存貨余額分別為200萬(wàn)元和600萬(wàn)元；年末速動(dòng)比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7。假定該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和現(xiàn)金資產(chǎn)組成，一年按360天計(jì)算。要求：（1）計(jì)算2000年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。 （2）計(jì)算2000年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 （3）計(jì)算2000年年末流動(dòng)負(fù)債余額和速動(dòng)資產(chǎn)余額。 （4）計(jì)算2000年年末流動(dòng)比率。（1）應(yīng)收賬款平均余額=

10、（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬(wàn)元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債年末現(xiàn)金比率年末流動(dòng)負(fù)債=1.2年末流動(dòng)負(fù)債-0.7年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬(wàn)

11、元）所以年末流動(dòng)負(fù)債=800(萬(wàn)元)年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債=1.2800=960（萬(wàn)元）（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬(wàn)元）年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.954.已知某公司2008年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如圖所示。要求 (1)計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的下列指標(biāo)： 凈資產(chǎn)收益率； 總資產(chǎn)凈利率(保留三位小數(shù))； 銷售凈利率； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(保留三位小數(shù))； 權(quán)益乘數(shù)。（2）分析該公司提高凈資產(chǎn)收益率要采取的措施解：（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）21

12、3.33%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）25.56%3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）22.22（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)

13、資產(chǎn)的比例是否合理、有無(wú)閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。【第四章】1、三角公司208年度資本實(shí)際平均余額為8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為400萬(wàn)元；預(yù)計(jì)209年度銷售增長(zhǎng)10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)209年度資本需要額。解答過(guò)程：資本需要額=（8000-400）*（1+10%）*（1-5%）=7942【第五章】1. （1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2. 答案：（1）如果市場(chǎng)利率為5%，低于票面利率，該債券屬于

14、溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： （2）如果市場(chǎng)利率為6%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： （3）如果市場(chǎng)利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： 3.（第三題關(guān)于融資租賃）九牛公司采用融資租賃方式，于2006年1月1日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款20000元，租期為4年，雙方約定，租期滿后設(shè)備歸承租方所有，租賃期間折現(xiàn)率10%，以后付等額年金方式支付租金。求：（1）測(cè)算九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額（2）編制九牛公司該設(shè)備租金攤銷計(jì)劃表解：（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為： 20000PVIFA10,4%=2000

15、03.1699=6311.14元（2）租金攤銷計(jì)劃表【第六章】1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為550元，發(fā)行費(fèi)用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本率。參考答案：可按下列公式測(cè)算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬(wàn)股，發(fā)行總價(jià)150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率8%，發(fā)行費(fèi)用6萬(wàn)元。要求：試測(cè)算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測(cè)算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股

16、現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬(wàn)份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%。要求：試測(cè)算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率?？砂聪铝泄綔y(cè)算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為8000萬(wàn)元，固定成本為3200萬(wàn)元，變動(dòng)成本為60%；資本總額為20000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計(jì)算該公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。可按下列公式測(cè)算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=

17、1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）長(zhǎng)期借款公司債券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合計(jì)5000 5000 要求：試分別測(cè)算該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。參考答案：（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例： 長(zhǎng)期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=120

18、0/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例： 長(zhǎng)期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知

19、，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長(zhǎng)過(guò)程中擬追加籌資4000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）長(zhǎng)期借款公司債券優(yōu)先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合計(jì) 4000 4000 4000 該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見前列第5題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測(cè)算該公司A、B、C三個(gè)追加籌資方案

20、的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。參考答案：根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追加籌資中所占比重=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案A的邊際資本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案B進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比

21、重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案B的邊際資本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案C進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%經(jīng)過(guò)計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬(wàn)元其中：長(zhǎng)期借款：800+50

22、0=1300萬(wàn)元 公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元（其中個(gè)別資本成本為8.5%的1200萬(wàn)元，個(gè)別資本成本為9%的1500萬(wàn)元） 優(yōu)先股：1500萬(wàn)元 普通股：3000+500=3500萬(wàn)元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長(zhǎng)期借款：=14.44%個(gè)別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33%個(gè)別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優(yōu)先股：=16.67% 普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八發(fā)公司2005年長(zhǎng)期資本總額為1億元，其中普通股600

23、0萬(wàn)元（240萬(wàn)股），長(zhǎng)期債務(wù)4000萬(wàn)元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預(yù)定將長(zhǎng)期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬(wàn)份。預(yù)計(jì)2006年息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元。要求：試測(cè)算該公司：（1）兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股收益；(2)兩個(gè)追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。參考答案：（1）設(shè)兩個(gè)方案下的無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為： 400010%+200012%=640萬(wàn)元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息

24、費(fèi)用為： 400010%=400萬(wàn)元=7840萬(wàn)元無(wú)差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長(zhǎng)期資本為股票資本（），賬面價(jià)值為1億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長(zhǎng)期債券并購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，公司所得稅率假定為40%。經(jīng)初步測(cè)算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模）下的貝塔系數(shù)（）、長(zhǎng)期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（）和市場(chǎng)平

25、均報(bào)酬率（）如下表所示：（萬(wàn)元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測(cè)算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。參考答案：（1）當(dāng)B=0，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=16%此時(shí)S=11250萬(wàn)元V=0+11250=11250萬(wàn)元此時(shí)=16%（2）當(dāng)B=1000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=17%此時(shí)S=10305.88萬(wàn)元V=1000+10305.88=11305.

26、88萬(wàn)元此時(shí)=8%（）（1-40%）+17%（）=15.92%（3）當(dāng)B=2000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=18%此時(shí)S=9333.33萬(wàn)元V=2000+9333.33=11333.33萬(wàn)元此時(shí)=10%（）（1-40%）+18%（）=15.88%（4）當(dāng)B=3000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=19%此時(shí)S=8336.84萬(wàn)元V=3000+8336.84=11336.84萬(wàn)元此時(shí)=12%（）（1-40%）+19%（）=15.88%（5）當(dāng)B=4000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=20%此時(shí)S=7320萬(wàn)元V=4000+7320=11320萬(wàn)元此時(shí)=14%（）（1-40%）+20%（）

27、=15.90%（6）當(dāng)B=5000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=21%此時(shí)S=6285.71萬(wàn)元V=5000+6285.71=11285.71萬(wàn)元此時(shí)=16%（）（1-40%）+21%（）=15.95%將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表： (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 2

28、0 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經(jīng)過(guò)比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬(wàn)時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：第一步計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量；第二步計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值；第三步計(jì)算凈現(xiàn)值?！镜谄哒隆縈S軟件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目A,B可供選擇，其各年現(xiàn)金流量情況如下表所示。年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-7500-5000140002500235001200315003000（1） 若MS軟件公司要求的項(xiàng)目必須在2年內(nèi)收回，應(yīng)該選擇那個(gè)項(xiàng)目？（2） MS軟件公司現(xiàn)在采取凈現(xiàn)值法，設(shè)定折現(xiàn)率為15%，應(yīng)采納哪個(gè)項(xiàng)目？1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.

29、43（年）若MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。 （2）NPVA =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3 =-7500+40000.870+35000.7562+15000.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3 =-5000+25000.870+12000.7562+30000.658 =56.44（元） NPVA0，應(yīng)采納項(xiàng)目B。2.華榮公司準(zhǔn)備投資一個(gè)新的項(xiàng)目以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可以持續(xù)5年，固定資產(chǎn)投資750

30、萬(wàn)元。固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元。預(yù)計(jì)每年的付現(xiàn)固定成本為300萬(wàn)元，每件產(chǎn)品單價(jià)為250元，年銷量30000件，均為現(xiàn)金交易。預(yù)計(jì)期初需要墊支營(yíng)運(yùn)資本250萬(wàn)元。假設(shè)資本成本率為10%，所得稅稅率為25%，要求：1、計(jì)算項(xiàng)目營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量2、計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值3、計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率初始投資=-（750+250）萬(wàn)元1、計(jì)算項(xiàng)目營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)年折舊額=（750-50）/5=140萬(wàn)元營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本）*（1-所得稅率）+折舊額*所得稅率 =（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5萬(wàn)元所以：第0年：-100

31、0萬(wàn)元 第1-4年：372.5萬(wàn)元 第5年：372.5+250+50=672.5萬(wàn)元2、計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000=372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.353、計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率按28%估行的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47萬(wàn)元按32%估行的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56萬(wàn)元內(nèi)涵報(bào)酬率IRR=28%+(30.47-0)/(30.4

32、7+51.56)*(32%-28%)=29.49%3. 假設(shè)Guess公司只能投資于項(xiàng)目S（短期）和項(xiàng)目L（長(zhǎng)期）中的一個(gè)。公司的資本成本為10%，兩個(gè)項(xiàng)目的期望未來(lái)現(xiàn)金流量如下表所示。要求：分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，并比較哪個(gè)項(xiàng)目更優(yōu)。單位：萬(wàn)元年份0123456項(xiàng)目S項(xiàng)目L-250-25010050100507575751005010025125解：NPVS =-250+100PVIFA10%,2+75PVIFA10%,2PVIF10%,2+50PVIF10%,5+25PVIF10%,6 =-250+1001.736+751.7360.826+500.621+250.564 =

33、76.2 （美元） NPVL =-250+50PVIFA10%,2+75PVIF10%,3+100PVIFA10%,2PVIF10%,3+125PVIF10%,6 =-250+501.736+750.751+1001.7360.751+1250.564 =94（美元） NPVSIRRL因?yàn)樵谫Y本無(wú)限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L更優(yōu)?！镜诎苏隆?.某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選一個(gè)進(jìn)行投資：A項(xiàng)目需要160 000元的初始投資，每年生產(chǎn)80 000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無(wú)殘值；B項(xiàng)目需要210 000元的初始投資。每年生產(chǎn)64 000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6年，6年后必須更新且無(wú)殘值。公司的資本成本為16%。問(wèn)：