商品流通企業(yè)信用風險評估研究

1、裝訂線長 春 大 學 畢業(yè)設計（論文）紙商品流通企業(yè)的信用風險評估研究【摘要】 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟活動由信用聯(lián)結，信用已成為現(xiàn)代社會、經(jīng)濟的潤滑劑和重要的市場工具。信用風險是借貸或交易承諾、資金使用以及資金償還等各個環(huán)節(jié)所面臨風險與市場風險相結合的結果。隨著改革開放的日益深入，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，商品市場和服務市場上的競爭也日趨激烈。企業(yè)為了擴大業(yè)務規(guī)模，增加銷售數(shù)量，在價格和服務的競爭之外，紛紛采用賒銷的方式促進銷售。賒銷，這種建立在信用基礎上的銷售方式已經(jīng)在我國經(jīng)濟社會中普遍存在。采用信用銷售，由于貨物和服務的提供與貨款和服務費的回收之間存在時間差異，勢必導致信用風險的存在。由于歷史，文

2、化等諸多因素的綜合影響，國內(nèi)企業(yè)普遍存在壞帳率和逾期應收賬款率居高不下的狀況。隨著信用風險的日益擴大，企業(yè)的日常經(jīng)營活動受到很大負面影響，如經(jīng)營成本增高，資金循環(huán)惡化，經(jīng)營效率降低等等。越來越多的企業(yè)意識到信用風險帶來的負面影響，開始逐漸重視信用風險的評估方法研究?！娟P鍵詞】 信用 信用風險 信用風險評估 方法研究commodity circulation enterprise credit risk evaluation research【abstract】 in market economy，economic activities linked by the credit，credit h

3、as become an import market instnmaent of moden society and the essential lubricant of economy.credit risk is an risk that a borrower will beunable tomake payment of interest or principal in a timely mannerwith the deepening reform and opening up, chinas economic is developing rapidly and the competi

4、tion on both commodity market and service market becomes increasingly fierce. in order to expand business scale and increase sales revenue, more and more enterprises have approached another way to promote sale, in addition to price and service competition - they are se lling with credit term . selli

5、ng with credit term, based on the foundation of credit, has be en established and prevalent in chinas economy and society. if a sale is on credit, there is a difference between the timing of the provision of goods and services, and the timing of payment collection; and this difference will inevitabl

6、y lead to the presence of credit risk. because of historical, cultural and other related fact ors, domestic enterprises are facing a considerably high rate of bad debt and overdue accounts receivable. the growing credit risk brings a lot of negative impact to enterprises daily ope ration, such as in

7、creased operating costs, capital cycle deterioration, reduced operati ng efficiency and so on. more and more enterprises have realized the negative impact of credit risk, and started to pay more attention to the research on evaluation method of credit risk.【key words】 credit；credit risk；credit risk

8、evaluation; method research目 錄引言5一、信用風險理論概述5（一）信用風險的概念5（二）信用風險的形成原因5（三）信用風險的類型61，違約風險62，市場風險63，收入風險64，購買力風險6（四）信用風險的特點61，風險的潛在性62，風險的長期性63，風險的破壞性64，控制的艱巨性7（五）信用風險的影響71，對債券發(fā)行者的影響72，對債券投資者的影響73，對商業(yè)銀行的影響7二、商品流通企業(yè)信用風險評估現(xiàn)狀7（一）商品流通企業(yè)的基本概念7（二）商品流通企業(yè)信用風險分類8（三）商品流通企業(yè)信用風險評估國外現(xiàn)狀9（四）商品流通企業(yè)信用風險評估國內(nèi)現(xiàn)狀10三、商品流通企業(yè)信用

9、風險評估研究11(一) 信用風險評估的概念11（二）信用風險評估研究方法121,5c要素評估法122，財務比率綜合分析法133，多變量信用風險模型z分模型法144，決策樹法15（三）信用集中風險的評估16結論17致謝18參考文獻19引言發(fā)端于美國的金融危機對世界各國的實體經(jīng)濟都產(chǎn)生了各種影響，而目這種影響還在繼續(xù)加深。在全球信用不斷膨脹的背景下，信用風險暴露也越來越嚴重，己成為各國企業(yè)所而臨的主要風險之一。就我國經(jīng)濟而言，在當前的市場經(jīng)濟體制下，許多商品流通企業(yè)故意拖欠貨款、惡意逃廢債務、違法制假販假等失信現(xiàn)象仍然很突出，為此，必須強化信用意識和整頓信用秩序，盡快完善社會信用制度，加強商品流通

10、企業(yè)的信用管理，以適應我國建立社會主義市場經(jīng)濟體制的發(fā)展。在制約我國商品流通企業(yè)發(fā)展的瓶頸中，信用管理不規(guī)范、信用評估不科學是主要問題之一。問題的本質和源頭在于:為了自身的生存和發(fā)展，達到擴大產(chǎn)品銷售規(guī)模和提高市場占有率的目的，越來越多的商品流通企業(yè)開始采用賒銷方式，這就造成企業(yè)收賬款資金占用和信用成本的增加，加上部分商品流通企業(yè)風險意識淡薄產(chǎn)生的盲目賒銷行為等因索，最終導致這些企業(yè)資金短缺和資金周轉困難，實現(xiàn)的利潤降低，嚴重制約和威肋著商品流通企業(yè)的生存和發(fā)展；另外，為了引入資金來擴大企業(yè)規(guī)模，商品流通企業(yè)需要向銀行貸款。而由于企業(yè)會計制度的不完善，加上信用評估方法的不科學和不適用，使得銀行

11、很難對商品流通企業(yè)的信用做出準確的評估，由此導致公司的貸款行為受到限制，進而影響公司的進一步發(fā)展。由此可見，信用風險評估是改善這一問題的基礎，對信用風險評估方法的探討和改進己經(jīng)刻不容緩。一、信用風險理論概述（一）信用風險的概念信用風險（credit risk）又稱違約風險，是指交易對手未能履行約定契約中的義務而造成經(jīng)濟損失的風險，即受信人不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風險的主要類型。信用風險是借款人因各種原因未能及時、足額償還債務或銀行貸款而違約的可能性。發(fā)生違約時，債權人或銀行必將因為未能得到預期的收益而承擔財務上的損失。（二）信用風險的形成原

12、因信用風險是由兩方面的原因造成的。第一，經(jīng)濟運行的周期性。在處于經(jīng)濟擴張期時，信用風險降低，因為較強的贏利能力使總體違約率降低。在處于經(jīng)濟緊縮期時，信用風險增加，因為贏利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時足額還款的可能性增加。第二，對于公司經(jīng)營有影響的特殊事件的發(fā)生。這種特殊事件發(fā)生與經(jīng)濟運行周期無關，并且與公司經(jīng)營有重要的影響。例如：產(chǎn)品的質量訴訟。舉一具體事例來說：當人們知道石棉對人類健康有影響的的事實時，所發(fā)生的產(chǎn)品的責任訴訟使johns- manville公司，一個著名的在石棉行業(yè)中處于領頭羊位置的公司破產(chǎn)并無法償還其債務。 （三）信用風險的類型1，違約風險違約風險是指債務人由于種

13、種原因不能按期還本付息,不履行債務契約的風險。如受信企業(yè),可能因經(jīng)營管理不善而虧損，也可能因市場變化出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷、資金周轉不靈導致到期不能償還債務。一般說來，借款人經(jīng)營中風險越大，信用風險就越大，風險的高低與收益或損失的高低呈正相關關系。2，市場風險市場風險是指資金價格的市場波動造成證券價格下跌的風險。如市場利率上漲導致債券價格下跌，債券投資者就會受損。期限越長的證券，對利率波動就越敏感，市場風險也就越大。3，收入風險收入風險是指人們運用長期資金作多次短期投資時實際收入低于預期收入的風險。4，購買力風險購買力風險是指未預期的高通貨膨脹率所帶來的風險。當實際通貨膨脹率高于人們預期水平時，無論是獲

14、得利息還是收回本金時所具有的購買力都會低于最初投資時預期的購買力。 （四）信用風險的特點1，風險的潛在性很多逃廢銀行債務的企業(yè)，明知還不起也要借，例如，許多國有企業(yè)決定從銀行借款時就沒有打算要償還。據(jù)調查，目前國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率高達80%左右，其中有70%以上是銀行貸款。這種高負債造成了企業(yè)的低效益，潛在的風險也就與日俱增。 2，風險的長期性觀念的轉變是一個長期的、潛移默化的過程，尤其在當前中國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉變的這一過程將是長久的陣痛。切實培養(yǎng)銀行與企業(yè)之間的“契約”規(guī)則，建立有效的信用體系，需要幾代人付出努力。 3，風險的破壞性思想道德敗壞了，事態(tài)就會越變越糟。不良資產(chǎn)形成以后，

15、如果企業(yè)本著合作的態(tài)度，雙方的損失將會減少到最低限度；但許多企業(yè)在此情況下，往往會選擇不聞不問、能躲則躲的方式，使銀行耗費大量的人力、物力、財力，也不能彌補所受的損失。 4，控制的艱巨性當前銀行的不良資產(chǎn)處理措施，都具滯后性，這與銀行不良資產(chǎn)的界定有關，同時還與銀行信貸風險預測機制、轉移機制、控制機制沒有完全統(tǒng)一有關。不良資產(chǎn)出現(xiàn)后再采取種種補救措施，結果往往于事無補。 （五）信用風險的影響信用風險對形成債務雙方都有影響，主要對債券的發(fā)行者、投資者和各類商業(yè)銀行和投資銀行有重要作用。 1，對債券發(fā)行者的影響因為債券發(fā)行者的借款成本與信用風險直接相聯(lián)系，債券發(fā)行者受信用風險影響極大。計劃發(fā)行債券

16、的公司會因為種種不可預料的風險因素而大大增加融資成本。例如，平均違約率的升高的消息會使銀行增加對違約的擔心，從而提高了對貸款的要求，使公司融資成本增加。即使沒有什么對公司有影響的特殊事件，經(jīng)濟萎縮也可能增加債券的發(fā)行成本。 2，對債券投資者的影響對于某種證券來說，投資者是風險承受者，隨著債券信用等級的降低，則應增加相應的風險貼水，即意味著債券價值的降低。同樣，共同基金持有的債券組合會受到風險貼水波動的影響。風險貼水的增加將減少基金的價值并影響到平均收益率。 3，對商業(yè)銀行的影響當借款人對銀行貸款違約時，商業(yè)銀行是信用風險的承受者。銀行因為兩個原因會受到相對較高的信用風險。首先，銀行的放款通常在

17、地域上和行業(yè)上較為集中，這就限制了通過分散貸款而降低信用風險的方法的使用。其次，信用風險是貸款中的主要風險。隨著無風險利率的變化，大多數(shù)商業(yè)貸款都設計成是是浮動利率的。這樣，無違約利率變動對商業(yè)銀行基本上沒有什么風險。而當貸款合約簽定后，信用風險貼水則是固定的。如果信用風險貼水升高，則銀行就會因為貸款收益不能彌補較高的風險而受到損失。二、商品流通企業(yè)信用風險評估現(xiàn)狀（一）商品流通企業(yè)的基本概念商品流通企業(yè)是指組織商品購銷活動的、自主經(jīng)營和自負盈虧的經(jīng)濟實體。商品的流通企業(yè)的主要經(jīng)濟活動是組織商品流通，即商品的購進、銷售、調撥和儲存，將社會產(chǎn)品從生產(chǎn)領域轉移到消費領域，以促進工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和滿

18、足人民生活的需要，從而實現(xiàn)商品的價值并獲得盈利。與工業(yè)企業(yè)相比，商品流通企業(yè)的主要特點是，其經(jīng)營過程主要包括供應過程與銷售過程，沒有生產(chǎn)過程。商品流通企業(yè)通過商品購進、銷售、調撥、儲存（包括運輸）等經(jīng)營業(yè)務實現(xiàn)商品流轉，其中購進和銷售是完成商品流通的關鍵業(yè)務，調撥、儲存、運輸?shù)然顒佣际菄@商品購銷展開。（二）商品流通企業(yè)信用風險分類一般來講，企業(yè)面臨的風險分為兩大類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險也稱不可控風險，是指整個商業(yè)環(huán)境給企業(yè)所帶來的風險。系統(tǒng)風險源于企業(yè)之外，如：戰(zhàn)爭、國家政治風險、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、自然災害等。企業(yè)是社會體系的一部分，活動于這個體系之中。只要企業(yè)參加商業(yè)活動，就一

19、定會與這個體系的各個方面發(fā)生商業(yè)聯(lián)系，系統(tǒng)環(huán)境自然也會作用于企業(yè)的行為。如果商業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化，企業(yè)經(jīng)營活動的正常運行也會受影響，可能會帶來不利和損失。雖然系統(tǒng)風險同等作用于所有系統(tǒng)內(nèi)的每一企業(yè)，但由于不同企業(yè)的抗風險能力不同，遭遇的損失會有差別。非系統(tǒng)風險也被稱為公司特有風險或可分散風險，主要包括企業(yè)的經(jīng)營風險、財務風險。經(jīng)營風險是指由于企業(yè)經(jīng)營上的各種原因給企業(yè)的利潤率或利潤額帶來的不確定性。影響經(jīng)營風險的因素主要有：產(chǎn)品單位成本的變動、產(chǎn)品售價變動、產(chǎn)品需求變動、經(jīng)營杠桿等。財務風險通常是指由于目標客戶的財務環(huán)境惡化造成的客戶延緩支付或拒絕支付的可能性，通常表現(xiàn)為企業(yè)全部資本中因債務資

20、本比率的變化而帶來的風險。即當企業(yè)利潤增加時，每一單位利潤所負擔的利息就會相對減少，進而使投資者收益有更大幅度的提高；而當企業(yè)利潤下滑時，每一單位利潤所負擔的利息就會相對增加。若企業(yè)負債比率很高，企業(yè)利潤減少幅度將會很大，從而企業(yè)的信用風險也就會很大。企業(yè)通常用財務杠桿來衡量財務風險大小。商品流通企業(yè)面臨的信用風險表現(xiàn)形式通常是：拖欠貨款、貸款、稅款；違約；制造銷售假冒偽劣產(chǎn)品；披露虛假信息；質量欺詐、商標侵權、專利技術侵權；價格欺詐等。其中，應收賬款、違約、產(chǎn)品欺詐是信用風險主要的表現(xiàn)形式。本文將商品流通企業(yè)面臨的信用風險歸納起來分為系統(tǒng)信用風險和非系統(tǒng)信用風險。其中系統(tǒng)信用風險是指整個商業(yè)

21、環(huán)境給商品流通企業(yè)帶來的信用風險，可進一步分為國家信用風險和行業(yè)信用風險；非系統(tǒng)信用風險是指商品流通企業(yè)經(jīng)營過程中可控的信用風險，通常是指來自目標客戶的信用風險。（三）商品流通企業(yè)信用風險評估國外現(xiàn)狀在國外，對信用風險評估方法的研究，可以追溯到上世紀三十年代。根據(jù)采用的技術和方法的不同，信用風險評估可以分為傳統(tǒng)信用風險評估階段和現(xiàn)代信用風險評估階段，它們的主要區(qū)別和判斷標準是信用風險能否被單獨剝離和定價肖冬榮，李龍，馬國厚微計算機與現(xiàn)代信息管理【j】，財會通訊，2009(11)：5657。從時間上劃分，20世紀年代80中期之前為傳統(tǒng)信用風險評估階段，形成了一些以統(tǒng)計方法為分析工具的預警模型，而

22、之后為現(xiàn)代信用風險評估階段。20世紀90年代后，學者們開始探索使用新的方法，主要是非統(tǒng)計方法來創(chuàng)建評價模型。最早的信用風險評價模型研究是fitzpatrick的單變量破產(chǎn)預測研究。其后，美國學者beaver(1966)提出了較為成熟的單一變量模型。其他的單變量模型還有資產(chǎn)負債分解模型(balance sheet decompositionmodel)，賭徒理論模型(gamblersruin)。altman(1968) altmane1financialratios discriminate analysis and the prediction of corporate bankruptcyt

23、he journal offinance，1968(4)：589609選取營運資本總資產(chǎn)、留存盈余總資產(chǎn)、息稅前利潤總資產(chǎn)、股權的市場價值債務的賬面價值、銷售收入資產(chǎn)總額這5個財務指標，建立了z模型。altman、haldeman&narayanan(1977) altmane1，haldeman凡narayananpzeta analysis：a new model to identify bankruptcy riskof corporationsjournal of banking and finance，1977(1)：29-54修正了z模型，在原有5個財務指標的基礎上加入了公司規(guī)模與

24、盈余穩(wěn)定性兩個變量，建立了zeta模型。airman(2000)再次對zeta模型進行了修正，去掉了帶來行業(yè)影響因素的銷售收入總資產(chǎn)，得到了跨行業(yè)的z值模型。ohison(1980)利用logistic分析建立了企業(yè)財務危機預測模型，結果發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結構、資金報酬率、變現(xiàn)能力具有顯著的預測能力。charitou&trigeorgis(2000) charitou，andrcas and trigeorgis，lenos，”optionbased bankruptcy prediction”，june 2000，efma2000 athen：168-192使用bs期權定價模型中的相關變量構

25、建了財務危機判別模型，結果發(fā)現(xiàn)到期債務面值、企業(yè)資產(chǎn)的當前市價、企業(yè)價值變化的標準差等期權變量在預測破產(chǎn)方面作用顯著。除了以上介紹的信用風險評價模型以外，其它的非統(tǒng)計類財務預警模型如：基于混沌原理、累積總和模型等建立的企業(yè)信用風險狀況預測模型：基于災害理論的預測模型(gregory-allen&hendersonjr1991)，運用歷史事件分析法研究財務危機的模型(hill，perry,andes1995)，實驗法(kim&mcleodjr1999)，還有以機器學習決策樹法、專家系統(tǒng)、案例推理等方法建立的評價模型等。通過對國外信用風險評價方法的分類介紹，可以得出以下結論：盡管目前信用風險評價建

26、模方法層出不窮，但主流的建模方法只有多元邏輯回歸、多元判別分析和神經(jīng)網(wǎng)絡三大類。其他建模方法雖然也做出了一些有益的嘗試，但由于模型開發(fā)歷史較短，研究不夠廣泛，模型的穩(wěn)定性有待進一步檢驗。（四）商品流通企業(yè)信用風險評估國內(nèi)現(xiàn)狀國內(nèi)對信用風險度量技術的研究，目前還處在起步階段。國內(nèi)的信用管理模型對信用風險的度量還主要停留在定性分析的基礎上。近年來，一些信用風險管理的研究專家逐漸開始轉向定量研究。這些定量研究，大多數(shù)是以對經(jīng)濟主體報表當中反映的各種財務比率的分析為主。周首華等(1996)周首華，楊濟華，王平；論財務危機的預警分析f分數(shù)模式會計研究，2010(8)利用compustat pcplus會

27、計資料庫中1990年以來4160家公司數(shù)據(jù)作為檢驗樣本，使用spssx統(tǒng)計軟件建立了f分數(shù)模式，但他的研究對象卻不是中國的證券市場。陳靜等人在“上市公司財務惡化預測的實證分析”一文中，選擇1998年的27家st公司和27家非st公司為研究對象，運用這54家上市公司1995至1997年的財務報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判別分析。同時，作者利用統(tǒng)計分析軟件建立了基于財務比率的統(tǒng)計分析模型，并用該模型對這54家公司進行了驗證，實證結果表明，模型對樣本的擬合正確率還是比較高的。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)應用fisher線性判定分析、多元線性同歸模型和logistic回歸分析3種方法，分別建立財

28、務困境預測模型。研究表明：logistic模型的誤判率最低，前一年的僅為6471凈資產(chǎn)收益率這一指標具有較強的預測能力。楊保安(2001)、薛鋒(2003)探討了基于bp(backpropagmion)算法、lm(levergmarquardt)算法的神經(jīng)網(wǎng)絡在企業(yè)信用評價上的應用。王春峰、萬海暉、張維等人在“基于神經(jīng)網(wǎng)絡技術的商業(yè)銀行信用風險評估”一文中，運用神經(jīng)網(wǎng)絡技術中的反向傳播學習算法(backpropagationlearningalgorithm)，對商業(yè)銀行信用風險評估進行了研究。實證研究結果表明，運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡建立起來的信用風險評估模型比傳統(tǒng)的一些統(tǒng)計方法建立的模型對預測樣本

29、的預測準確率更高、更精確。張祥，陳梅(2004)通過行業(yè)模型的研究找出了制造業(yè)獨特的預測指標：主營業(yè)務利潤稅前利潤和主營業(yè)務利潤總資產(chǎn)，說明我國制造業(yè)st公司的問題仍然是主業(yè)不突出，主營業(yè)務盈利能力差。最后利用新樣本對各模型的適應性作了檢驗。左子葉與朱揚勇(2004)瞄副提出了一個基于數(shù)據(jù)挖掘聚類技術的信用評分方法，對傳統(tǒng)信用評分模型進行了改進。林利紅(2004)討論了基于期權定價理論的違約率模型及其在中國的適用性，并以st廈華為例，探討了信用風險度量的實際操作。呂長江、韓慧博(2004)研究了上市公司財務困境、財務困境間接成本及其與公司業(yè)績之間的關系。通過實證研究企業(yè)陷入財務困境以后業(yè)績變化

30、的情況，認為，我國上市公司的間接財務困境成本顯著為正，從總體來看，公司的間接困境成本大約為企業(yè)價值總額的25r-365之間，資本結構對這種業(yè)績的變化所引起的困境間接成本具有顯著影響。負債率越高的企業(yè)，在困境期內(nèi)將損失越火的市場份額和利潤。吳世農(nóng)、章之旺(2005)以19982002年間滬深股市40家st摘帽公司a股為樣本，從財務困境前后經(jīng)營業(yè)績的變化(經(jīng)營業(yè)績觀)和權益市場價值的變化(權益價值觀)兩個角度考察了我國上市公司的財務困境成本狀況。研究發(fā)現(xiàn)，雖然財務困境促使企業(yè)改善了經(jīng)營業(yè)績，但這種經(jīng)營業(yè)績的改善并未被市場上的投資者所認同，具體表現(xiàn)為在整個財務困境前后權益的市場價值經(jīng)市場調整之后下降

31、204。呂峻(2006)在考慮中國上市公司財務信息質量特征的基礎上，對常用財務比率進行了調整和拓展，并分別以常用財務比率和調整后的財務比率，利用logistic回歸建立了預測模型。實證分析結果表明，以調整后的財務比率建立預測模型的預測精度，明顯高于以常用財務比率建立模型的預測精度。綜上所述，近年來國內(nèi)對上市公司信用風險評估的文章較多，但由于信用風險評估在我國發(fā)展才剛起步，不少東西都是從國外借鑒或直接引入，因此評估過程存在各種各樣的問題。在上市公司信用評估中，關鍵步驟和難點在于指標體系的確立和評估模型的選擇，也即如何將多維指標綜合起來。評價指標是信用評估的具體化，指標體系的科學性決定了評價結果的

32、合理性和有用性。因此，以上文章存在的普遍問題首先是指標體系選擇不合理；其次存在著評估方法的選擇不科學，導致評估結果的不合理等。三、商品流通企業(yè)信用風險評估研究(一) 信用風險評估的概念信用風險評估是指管理人將充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量，根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流等情況對其信用風險進行評估，以此作為品種選擇的基本依據(jù)。（二）信用風險評估研究方法1,5c要素評估法信用“5c”分析法就是通過“5c”系統(tǒng)來分析顧客的信用標準，“5c”系統(tǒng)是評估顧客信用品質的五個方面：品質、能力、資本、抵押和條件。（1）品質（character）。品質是指顧客努力履行其償債義務的可能性，是評估顧客信用品質的首要

33、因素。因為每一筆信用交易都隱含了顧客對公司的付款承諾，如果顧客沒有付款的誠意，則公司該筆應收賬款的風險勢必加大。因而，品質直接決定了應收賬款的回收速度和回收數(shù)額。（2）能力（capacity）。能力是指顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質量以及與流動負債的比例。顧客的流動資產(chǎn)越多，其轉換為現(xiàn)金從而支付款項的能力越強。同時，還應注意顧客流動資產(chǎn)的質量，看是否存在存貨過多、過時或質量下降，影響其變現(xiàn)能力和支付能力的情況。 （3）資本（capital）。資本是指顧客的財務實力和財務狀況，表明顧客可能償還債務的背景，如負債比率、流動比率、速動比率、有形資產(chǎn)凈值等財務指標。（4）抵押（collater

34、al）。抵押是指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)。這對于不知底細或對信用狀況有爭議的顧客尤為重要。一旦收不到這些顧客的款項，便以抵押品抵補。如果這些顧客能夠提供足夠的抵押，就可以考慮向他們提供相應的信用。（5）條件（condition）。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。比如，萬一出現(xiàn)經(jīng)濟不景氣，會對顧客的付款產(chǎn)生什么影響，顧客會如何做等等，這需要了解顧客在過去困難時期的付款歷史。商品流通企業(yè)對上述五個方面的了解主要通過以下兩大途徑：（1）從企業(yè)自身獲取，也就是總結企業(yè)以往跟客戶交易的經(jīng)驗，從主觀上對客戶的信用品質做出判斷。（2）從企業(yè)外部獲取，也就是對有關客戶的直接信息資料

35、和間接信息資料的獲得，這常常被用作判斷新客戶的信用情況的基本方法。直接信息資料可以由企業(yè)管理人員親自對客戶進行調查、廣泛收集有關情報、上門登記等來取得；間接信息資料主要通過專門的信息機構或是從其他企業(yè)對該客戶的評價中獲取。商品流通企業(yè)在運用信用“5c”分析法時，應注意以下幾點：（1）突出誠信行為的重要性，科學處理資產(chǎn)和利潤等財務指標在本評估體系中的影響。（2）所采用的基礎數(shù)據(jù)、指標口徑、評估方法及標準要前后一致。（3）評估師在評估過程中要保持獨立性，不被受評對象及其他外來因素影響，要根據(jù)基礎數(shù)據(jù)和基礎資料獨立做出判斷，運用自己的知識和經(jīng)驗客觀、公正、公平地實施評估。（4）在評估和對評估結果的分

36、析過程中，下結論要謹慎。特別是針對定性指標打分時，要謹慎給分。在分析時，對影響受評對象經(jīng)營狀況的潛在風險要準確指出，對某些指標的極端情況要做深入分析。2，財務比率綜合分析法由于信用危機往往是由財務危機引致而使銀行和投資者面臨巨大的信用風險, 及早發(fā)現(xiàn)和找出一些預警財務趨向惡化的特征財務指標,無疑可判斷借款或證券發(fā)行人的財務狀況,從而確定其信用等級,為信貸和投資提供依據(jù)?；谶@一動機, 金融機構通常將信用風險的測度轉化為企業(yè)財務狀況的衡量問題。因此,一系列財務比率分析方法也應運而生。財務比率綜合分析法就是將各項財務分析指標作為一個整體,系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營情況進行剖析、解釋和評

37、價。這類方法的主要代表有杜邦財務分析體系和沃爾比重評分法,前者是以凈值報酬率為龍頭,以資產(chǎn)凈利潤率為核心,重點揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果;而沃爾比重法是將選定的7項財務比率分別給定各自的分數(shù)比重,通過與標準比率 (行業(yè)平均比率)進行比較,確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù),從而得出企業(yè)財務狀況的綜合評價,繼而確定其信用等級。但一般的財務比率分析都會考慮以下四類比率，反映企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力的比率進行分析。 （1）盈利能力。較強的盈利能力及其穩(wěn)定性是企業(yè)獲得足夠的現(xiàn)金以償還到期債務的關鍵因素。充足而穩(wěn)定的收益往往能夠反映企業(yè)良好的管理素質和開拓市場的能力，同時增強了企

38、業(yè)在資本市場上再融資的能力，從而使企業(yè)資產(chǎn)具有較好的流動性。較高的財務靈活性和資產(chǎn)流動性又反過來強化了企業(yè)的競爭優(yōu)勢。其中最重要的衡量指標包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、主營業(yè)務利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等比率指標。 （2）營運能力。營運能力是指企業(yè)資金的利用效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力。營運能力通常通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉速度的有關指標反映出來。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金的周轉速度越快，則表明企業(yè)資金利用效果越好，效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。大多數(shù)企業(yè)比較關注的是總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、存貨和應收賬款的周轉率。（3）償債能力。公司出于維持日常經(jīng)營活動和進行長期發(fā)展的需要，以及對

39、財務杠桿的運用方面的考慮，一般會采用向外舉債的方式籌集資金，從而形成公司的負債。公司有無短期償債能力，對公司的經(jīng)營、發(fā)展和生存至關重要，公司的所有者、債權人，以及其他相關利益主體對公司短期償債能力十分關心。通常會考核企業(yè)的速動比率和現(xiàn)金流動負債率。長期償債能力是指公司以其資產(chǎn)或勞務支付長期債務的能力。公司長期償債能力不僅受其短期償債能力的制約，還受獲利能力的影響。資產(chǎn)負債率和已獲利息倍數(shù)這兩個指標成為財務分析關注的焦點?，F(xiàn)金流量充足性?，F(xiàn)金流量及其相關比率(如現(xiàn)金流動負債率)是衡量借款人償付能力的最重要指標，其中企業(yè)從正常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量是償還到期債務的根本來源。 （4）發(fā)展能力。發(fā)

40、展能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平，包括企業(yè)的資產(chǎn)、銷售收入、收益等方面的增長趨勢和增長速度。對此能力衡量的主要財務指標包括銷售增長率、資本積累率、三年銷售平均增長率、三年資本平均增長率等。企業(yè)的發(fā)展能力即企業(yè)的成長性，是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋?，多變量信用風險模型z分模型法多變量信用風險判別模型是以特征財務比率為解釋變量,運用數(shù)量統(tǒng)計方法推導而建立起的標準模型。運用此模型預測某種性質事件發(fā)生的可能性,及早發(fā)現(xiàn)信用危機信號,使經(jīng)營者能夠在危機出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施改善企業(yè)經(jīng)營,防范危機；使投資者和債權人可依據(jù)這種信號及時轉移投資、管理應收

41、帳款及作出信貸決策。概括起來有線性概率模型、logit、 probit模型和多元判別分析模型。其中多元判別分析法最受青睞,logit模型次之。多元判別分析法是研究對象所屬類別進行判別的一種統(tǒng)計分析方法;判別分析就是要從若干表明觀測對象特征的變量值(財務比率)中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別函數(shù),使推導出的判別函數(shù)對觀測樣本分類時的錯判率最小。率先將這一方法應用于財務危機、公司破產(chǎn)及違約風險分析的開拓者是美國的愛德華阿爾特曼博士(edwardi.altman)。他早在 1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察,采用了22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量z-score模型。根

42、據(jù)判別分值,以確定的臨界值對研究對象進行信用風險的定位 eialtmanfinancial ratios，discriminate analysis，and the prediction of corporate bankruptcyjjournal of finance，1968，23(4)：589-609。由于模型簡便、成本低、效果佳，z-score模型己被商業(yè)化，廣泛應用于商品流通企業(yè)，取得了巨大的經(jīng)濟效益。下面是z-score模型的具體形式。z=o.012x1+o.014x2+o033x3+o.006x4+0.010x5其中:x1=營運資金資產(chǎn)總額x2=留存收益資產(chǎn)總額x3=息稅前收益

43、資產(chǎn)總額x4=權益市價債務總額x5=銷售收入資產(chǎn)總額z值越低，企業(yè)違約可能性越大，臨界值取2675。通常，以上五個財務比率可以通過財務報表上的數(shù)據(jù)計算而來，數(shù)據(jù)容易獲得，也便于企業(yè)管理層做出正確的決策，這也是z-score模型廣泛應用于商品流通企業(yè)的原因。4，決策樹法決策樹是一個類似流程圖的樹型結構，其中決策樹的每個內(nèi)部節(jié)點代表對一個數(shù)據(jù)屬性的測試，其分支代表測試的每個結果，樹的每個葉節(jié)點代表一個數(shù)據(jù)類別，樹的最高層節(jié)點就是根節(jié)點，是整個決策樹的開始。運用決策樹模型進行分析決策就是按一定的方法繪制好決策樹，然后用反推決策樹方式進行分析，最后選定合的最佳方案。企業(yè)信用風險分析人員根據(jù)完整性、統(tǒng)一

44、性、相關性和系統(tǒng)性的要求，收集盡可能多的數(shù)據(jù)，在此基礎上分析每個信用申請人的風險，并做出相應決策。進行信用分析決策時，必須平衡壞賬損失的風險和失去訂單的風險，因為失去大量訂單與壞賬損失同樣可怕。信用決策主要有3種，是，否，可能：（1）是，意味著接受客戶的信用申請；（2）否，拒絕客戶的信用申請；（3）可能，意味著多種考慮調查發(fā)現(xiàn)部分信息支持授信，部分信息顯示應該謹慎決策，這就要求信用分析人員作出進一步分析。信用分析人員可以利用收集到的客戶信用資料，應用上述信用風險評估模型，對信用申請青進行信用分析，并將客戶大體劃分等級，更具其信用等級的高低進行初步篩選，如圖2。很明顯，對于bc類客戶，信用分析人

45、員可以直接作出是否授信的決定；但對于ad類客戶，企業(yè)還應進一步進行決策，實際中信用決策大多往往處于這種狀態(tài)。運用決策樹分析決策技術對ad類客戶進行深入分析，以期做出謹慎的決策。對于ad類客，rli的信用狀況決策樹分析結構如圖3。對于ad類客戶，存在3種可選方案a，b，c，每個方案對應兩個慨率分支(高風險與低風險)對于每個分支，信用分析人員計算各分支的可能后果的概率（p），并估計各項費用，其中信用淵奄費為進一步調查費用。決策樹分析的下一環(huán)節(jié)是計算各個方案的期望費用，通過每個分支的費用乘以對應的分支概率得到。最后，通過比較各方案的期望費用，選擇最優(yōu)方案。通過對決策點ad進行決策，對比點a、b、c的期望費用，選其較小者min(各方案期望費用)=min(對應方案各分支費用對應分支概率)，為可選方案即得到最優(yōu)方案。 圖三 信用風險決策樹分析模型（三）信用集中風險的評估前面所述的方法絕大多數(shù)都只是衡量單個企業(yè)的信用風險,而很少注重信用集中風險的評估。信用集中風險是所有單一企業(yè)信用風險的總和