注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)第十三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策

1、 第十三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策一、貨幣時(shí)間價(jià)值1.普通年金（1）終值普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。稱為年金終值系數(shù)，可以表示為（f/a,i，n）（2）償債基金償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。（3）現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可以表示為（p/a,i,n）2.預(yù)付年金預(yù)付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，系數(shù)加1，記做（p/a,i,n1）1。3.遞延年金遞延年金是指第1次支付發(fā)生在第2期或第3期以后的年金

2、。遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有兩種方法，計(jì)算公式如下：（1）把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付a，把遞延期和以后各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算出這個(gè)普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。pa×（pva r,mnpvar,m）（2）把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這是求出來的現(xiàn)值是第一個(gè)等額收付前一期期末的數(shù)值，距離遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。pa×pva r,n×pvr,m4.永續(xù)年金無限期等額支付的年金，稱為永續(xù)年金。永續(xù)年金沒有終止時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值年金÷年利率 a/i二、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）

3、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量（1）離散程度。標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望的偏離程度標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號(hào)q表示，其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量（1）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期報(bào)酬率。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性如果證券組合

4、中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益增加成比例，稱之為正相關(guān)；如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益減少成比例，稱之為負(fù)相關(guān)。各個(gè)證券之間的關(guān)系可以用相關(guān)系數(shù)表示，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示完全正相關(guān)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示完全負(fù)相關(guān)；大多數(shù)證券投資組合的相關(guān)系數(shù)為小于1的正值。不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。（2）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。【例137】只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。如果投資比例變化了，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。如果進(jìn)行兩種以上證

5、券的投資組合，原理同樣適用。（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的辦法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：稅收、金融政策發(fā)生變化會(huì)影響市場(chǎng)中所有的企業(yè)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱“特有風(fēng)險(xiǎn)”，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：職工罷工、產(chǎn)品滯銷只影響某個(gè)公司。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用字母表示。它向我們提供了相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。一種

6、股票的值的大小取決于以下三個(gè)方面：（1）該股票于整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。2.投資組合的系數(shù)。投資組合的p等于被組合各證券值的加權(quán)平均數(shù)。如果一個(gè)高值股票（1）被加入一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高，反之亦然。三、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（一）銷售百分比法【例139】及2011年單選題。四、財(cái)務(wù)計(jì)劃（一）銷售預(yù)算銷售預(yù)算是整個(gè)預(yù)算的編制起點(diǎn)，通常要分品種、分月份、分銷售區(qū)域、分銷售員來編制。根據(jù)銷售計(jì)劃及貨款收回情況可以編制現(xiàn)金收入預(yù)算。（二）生產(chǎn)預(yù)算以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，可編制生產(chǎn)預(yù)算，產(chǎn)品的生產(chǎn)量與銷售量之間的關(guān)系為：（三）直接材料預(yù)算以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，可編

7、制直接材料預(yù)算。（四）直接人工預(yù)算以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，可編制直接人工預(yù)算。（五）制造費(fèi)用預(yù)算根據(jù)過去的實(shí)際開支，按預(yù)算期的可預(yù)見變化來調(diào)整，編制制造費(fèi)用預(yù)算。固定制造費(fèi)用預(yù)算，需要逐項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通常與本期產(chǎn)量無關(guān)。（六）產(chǎn)品成本預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算是生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。（七）銷售及管理費(fèi)用預(yù)算銷售費(fèi)用預(yù)算以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，分析銷售收入銷售利潤(rùn)和銷售費(fèi)用的關(guān)系，按品種、地區(qū)、人員、用途具體編制。（八）現(xiàn)金預(yù)算完整的現(xiàn)金預(yù)算應(yīng)當(dāng)包括以下四個(gè)組成部分：（1）現(xiàn)金收入；（2）現(xiàn)金支出；（3）現(xiàn)金余缺；（4）資金的籌集與運(yùn)用。五、資本結(jié)構(gòu)的決策分析（一）資本成本1.資本成

8、本概述（1）資金成本是指資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，它包括資金的使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用。使用資金支付的報(bào)酬是指在資金使用期內(nèi)按年或按月支付給資金供應(yīng)者的報(bào)酬，如股息、紅利、利息、租金等（資金的使用費(fèi)用）；籌資費(fèi)用是指在資金籌集過程中所支付的費(fèi)用，如委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券所支付的代辦費(fèi)，股票、債券的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)及籌資手續(xù)費(fèi)等。（2）資本成本作用資本成本不僅是企業(yè)選擇籌資方式和評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要依據(jù)，而且還是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。2.個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。主要包括借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益

9、成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。資本成本資金占用費(fèi)/（籌資總額籌資費(fèi)用）（1）借款成本。借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款的成本為：k lil（1t）/l（1fl）k l長(zhǎng)期借款成本率i l借款年息l借款額t所得稅率f l籌資費(fèi)率當(dāng)長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用很小時(shí)，也可以忽略不計(jì)。（2）留存收益成本：權(quán)益資金成本股利股利增長(zhǎng)模型k s（d1/p0）g資本資產(chǎn)定價(jià)模型k srf（kmrf）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法k skbrpc風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)35%之間估計(jì)（3）普通股成本與留存收益相比，普通股籌資需要支付籌資費(fèi)用。k ncd1/p0（

10、1fc）g3.邊際資本成本【例1320】（二）資本結(jié)構(gòu)1.用以衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要有：（記憶）（1）加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費(fèi)的代價(jià)最少；（2）籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕，能夠確保企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的需要（3）股票市價(jià)上升，股東財(cái)富最大，企業(yè)總體價(jià)值最大；（4）企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相互平衡的基礎(chǔ)上求得的，這個(gè)結(jié)構(gòu)不僅要使企業(yè)的股價(jià)最高，而且要使企業(yè)的資本成本最低。2.資本結(jié)構(gòu)的決策分析（1）每股收益分析（eps分析）每股收益無差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。每股收益（eps）無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)或銷售額的計(jì)算公式為

11、：在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的若以eps1代表負(fù)債融資，以eps 2代表權(quán)益融資，有：eps 1eps2在每股盈余無差別點(diǎn)上s 1s2，則能使得上述條件公式成立的銷售額（s）為每股收益無差別點(diǎn)銷售額。【例1321】（2）杠桿分析財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)一定時(shí)期息前稅前利潤(rùn)確定的條件下，所計(jì)算的每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿可用如下公式計(jì)算：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（dfl）式中：ebit息前稅前利潤(rùn)；ebit息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；ebit%息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；eps%每股收益變動(dòng)率。六、項(xiàng)目投資的決策分析（一）項(xiàng)目投資決策分析的基本方法1.

12、回收期法。回收期是企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項(xiàng)目初始投資所需的年限。如果每年的稅后凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相同，且原始投資一次支出，則：回收期原始投資額/每年稅后凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（ncf）2.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，用npv表示。若以投資額為投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，稅后凈現(xiàn)金流量為項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流入，其表達(dá)式為：凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若npv0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若npv0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。3.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率可定義為使項(xiàng)目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用：irr表示。當(dāng)npv0時(shí)：解得irr內(nèi)部收益率

13、的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：irr大于、等于籌資的資本成本（或項(xiàng)目要求的收益率），項(xiàng)目可接受；若irr小于資本成本（或項(xiàng)目要求的收益率），則項(xiàng)目不可接受。4.獲利能力指數(shù)法獲利能力指數(shù)是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資支出現(xiàn)值之比，表明項(xiàng)目單位投資的獲利能力，記為pi。獲利能力指數(shù)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：pi1，項(xiàng)目可接受；反之，項(xiàng)目應(yīng)拒絕。5.會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為arr。會(huì)計(jì)收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：arr企業(yè)目標(biāo)收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。（二）對(duì)決策方法的評(píng)價(jià)結(jié)論：對(duì)于相互獨(dú)立的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利能力指數(shù)法得出的結(jié)論都是一致的。對(duì)于互斥項(xiàng)目，只有凈現(xiàn)值法最正確。（三）項(xiàng)目投資決策分析的應(yīng)用1.固定資產(chǎn)更新決策【例1325】七、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。（一）