財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)

1、財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)深入理解時(shí)間價(jià)值深入理解時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義，熟練掌握時(shí)間價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義，熟練掌握時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量方式。值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量方式。 1 1、時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算與應(yīng)用；年、時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算與應(yīng)用；年金的含義、種類(lèi)、計(jì)算與應(yīng)用。金的含義、種類(lèi)、計(jì)算與應(yīng)用。 2 2、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用。的計(jì)算與應(yīng)用。 第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)概述財(cái)務(wù)估價(jià)概述財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，觀念的更新會(huì)帶來(lái)管理水平的提高。觀念的更新會(huì)帶來(lái)管理水平的提高。資金時(shí)間價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值觀念和和風(fēng)險(xiǎn)

2、收益均衡風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念觀念是財(cái)務(wù)管理是財(cái)務(wù)管理最基本最基本的價(jià)值觀念。的價(jià)值觀念。資金時(shí)間價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值觀念資金的時(shí)間價(jià)值就是一定量資金在資金的時(shí)間價(jià)值就是一定量資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其差異稱(chēng)為其差異稱(chēng)為利息利息。實(shí)際中，資金的時(shí)間價(jià)值與實(shí)際中，資金的時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量有關(guān)，不同時(shí)期的現(xiàn)金流量按照有關(guān)，不同時(shí)期的現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率折算為同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)一定的折現(xiàn)率折算為同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量金流量風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)過(guò)程。能發(fā)生的各種結(jié)果的

3、變動(dòng)過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)和收益均衡觀念的風(fēng)險(xiǎn)和收益均衡觀念的核心核心就是要就是要求企業(yè)不承擔(dān)超過(guò)收益限度的風(fēng)險(xiǎn)，求企業(yè)不承擔(dān)超過(guò)收益限度的風(fēng)險(xiǎn)，一定的風(fēng)險(xiǎn)一定的風(fēng)險(xiǎn)下必須是收益達(dá)到較高下必須是收益達(dá)到較高水平，在水平，在收益一定收益一定的情況下風(fēng)險(xiǎn)必的情況下風(fēng)險(xiǎn)必須維持較低的水平須維持較低的水平 財(cái)務(wù)估價(jià)的應(yīng)用范圍 財(cái)務(wù)估價(jià)就是對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值價(jià)值的估計(jì)值。 資產(chǎn)：金融資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn)資產(chǎn)：金融資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn) 價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值，經(jīng)濟(jì)價(jià)值（用適當(dāng)價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值，經(jīng)濟(jì)價(jià)值（用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）量的現(xiàn)值） 財(cái)務(wù)估價(jià)的意義財(cái)務(wù)估價(jià)的意義 1 企業(yè)理財(cái)決策

4、的基礎(chǔ)：企業(yè)理財(cái)決策的基礎(chǔ)：理財(cái)決策的理財(cái)決策的基本原則是能夠?qū)е缕髽I(yè)價(jià)值最大化基本原則是能夠?qū)е缕髽I(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)方案才是最優(yōu)的決策方案。的理財(cái)方案才是最優(yōu)的決策方案。 2 企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的重要方法企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的重要方法：根據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)所確定的資產(chǎn)價(jià)值能否根據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)所確定的資產(chǎn)價(jià)值能否大于其市場(chǎng)價(jià)值就可以對(duì)資產(chǎn)投資進(jìn)大于其市場(chǎng)價(jià)值就可以對(duì)資產(chǎn)投資進(jìn)行決策。行決策。企業(yè)財(cái)務(wù)估價(jià)的計(jì)量基礎(chǔ)企業(yè)財(cái)務(wù)估價(jià)的計(jì)量基礎(chǔ) 歷史成本歷史成本 重置成本重置成本 公允價(jià)值（公允價(jià)值（ 現(xiàn)行市價(jià)）現(xiàn)行市價(jià)） 可變現(xiàn)凈值可變現(xiàn)凈值 現(xiàn)值現(xiàn)值 公允價(jià)值公允價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值第三

5、節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 資金時(shí)間價(jià)值的原理資金時(shí)間價(jià)值的原理 是指在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況是指在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投下，資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資的增值，其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成資的增值，其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成正比。正比。 社會(huì)平均資金利潤(rùn)率社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 利息率利息率 今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？ 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵優(yōu)?.1元，這元，這0.1元代元代表的是什么？表的是什么？ 從量上看，資金時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨從量上看，資金時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)

6、平均資金利潤(rùn)率膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 從表現(xiàn)形式，資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金周從表現(xiàn)形式，資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)過(guò)程中的差額價(jià)值，隨著時(shí)間的延續(xù)，轉(zhuǎn)過(guò)程中的差額價(jià)值，隨著時(shí)間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使資金具有時(shí)間價(jià)值使資金具有時(shí)間價(jià)值 并不是所有的資金都有時(shí)間價(jià)值，只有把并不是所有的資金都有時(shí)間價(jià)值，只有把資金作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才能產(chǎn)生時(shí)間資金作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(p)(p)：又稱(chēng)為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生又稱(chēng)為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)

7、的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值終值(f)(f)：又稱(chēng)為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)又稱(chēng)為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。時(shí)刻的價(jià)值。 利率利率(i)(i)：又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)

8、利按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即息。即“利滾利利滾利”。 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的終值和現(xiàn)值的計(jì)算（一）單利的終值和現(xiàn)值的計(jì)算 所謂單利，就是只有本金計(jì)算利息，所謂單利，就是只有本金計(jì)算利息，利息必須在提出以后再以本金方式投人才利息必須在提出以后再以本金方式投人才能計(jì)算利息，單利的終值即本利之和。能計(jì)算利息，單利的終值即本利之和。 單利終值的計(jì)算公式為：?jiǎn)卫K值的計(jì)算公式為： f=p（1+in） 式中，式中，p為現(xiàn)值，即為現(xiàn)值，即0年年(第第1年初年初)的的價(jià)值；價(jià)值；f為終值即第為終值即第1年末的價(jià)值；年末的價(jià)值；i為利為利率；率；n為計(jì)算期數(shù)。

9、為計(jì)算期數(shù)。 現(xiàn)值就是以后年份收到或付出資現(xiàn)值就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫貼現(xiàn)。計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫貼現(xiàn)。 單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：?jiǎn)卫F(xiàn)值的計(jì)算公式為： p= f1/（1+in） 單利現(xiàn)值和單利終值的計(jì)算是互逆，單利現(xiàn)值和單利終值的計(jì)算是互逆，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程就是由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程就是折現(xiàn)折現(xiàn)（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 所謂復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算所謂復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，所生的利息在下期也要和本金利息，所生的利息在下期也要和本金一起計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的一起計(jì)算利息，即通

10、常所說(shuō)的“利滾利滾利利”。復(fù)利的終值也是本利之和。復(fù)利的終值也是本利之和。 復(fù)利終值的計(jì)算公式為：復(fù)利終值的計(jì)算公式為：f fp p（1+1+i i）n n =p =p （f/p,i, nf/p,i, n） （1+1+i i）n n復(fù)利終值系數(shù)或復(fù)利終值系數(shù)或1 1元的復(fù)利終元的復(fù)利終值，用（值，用（f/p,i, nf/p,i, n）表示。）表示。 式中，式中，p為現(xiàn)值，即為現(xiàn)值，即0年（第年（第1年年初）的價(jià)值；初）的價(jià)值；f為終值即第為終值即第1年末的價(jià)年末的價(jià)值；值；i為利率；為利率；n為計(jì)算期數(shù)。為計(jì)算期數(shù)。 例例1 將將100元存入銀行，利息率為元存入銀行，利息率為5%，5年后的終值

11、應(yīng)為：年后的終值應(yīng)為： f= pf= p(f/p,5%,5) (f/p,5%,5) =100 =100 1.276 1.276 =127.6 =127.6 （元）（元）實(shí)操 將將10001000元存入銀行元存入銀行3 3年，利率為年，利率為10%10%，如，如按復(fù)利計(jì)息，則按復(fù)利計(jì)息，則3 3年期滿(mǎn)后的本利和為：年期滿(mǎn)后的本利和為： f=1000f=1000 (1+10%) (1+10%)3 3 =1000 =1000 (f/p,10%,3)(f/p,10%,3) =1000 =1000 1.331 1.331 可通過(guò)查閱復(fù)利終值系數(shù)表獲得可通過(guò)查閱復(fù)利終值系數(shù)表獲得 =1331=1331（元

12、）（元） 復(fù)利終值的特點(diǎn)：利息率越高，復(fù)利期數(shù)復(fù)利終值的特點(diǎn)：利息率越高，復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。越多，復(fù)利終值越大。 復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。金的現(xiàn)在價(jià)值。 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：p=f/p=f/（1+1+i i） n n =f =f （p/f,i, np/f,i, n） 上式中的上式中的1/ （1+1+i i） n n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或或1 1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（元的復(fù)利現(xiàn)值，用（p/f,i, np/f,i, n）表示。表示。 例例1 1：若計(jì)劃在：若計(jì)劃在3 3年后取得年后取得400400元，利率為

13、元，利率為8%,8%,此人現(xiàn)在需存入銀行的資金為：此人現(xiàn)在需存入銀行的資金為： p=400（1+8%）-3 =400（p/f,8%,3） =400 0.794 可通過(guò)查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表直可通過(guò)查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表直接獲得接獲得 =317.6（元）（元） 某人希望在某人希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和10001000元，元，用以支付一筆款項(xiàng)。利率為用以支付一筆款項(xiàng)。利率為5%,5%,若按復(fù)利計(jì)若按復(fù)利計(jì)息，則此人現(xiàn)在需存入銀行的資金為：息，則此人現(xiàn)在需存入銀行的資金為： p=1000（1+5%）-5 =1000（p/f,5%,5） =1000 0.784 可通過(guò)查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可通過(guò)查閱

14、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表直接獲得直接獲得 =784（元）（元）（三）年金終值和現(xiàn)值（三）年金終值和現(xiàn)值 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。 普通年金普通年金 即付年金（先付年金）即付年金（先付年金） 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 普通年金（普通年金（a）是指一定時(shí)期內(nèi)）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期每期期末末等額的系列收付款項(xiàng)，等額的系列收付款項(xiàng)，又稱(chēng)后付年金又稱(chēng)后付年金。1、普通年金終值是指一定、普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的

15、復(fù)利終值之和。等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。),/(1)1 (niafaiiafn 附錄：附錄：1元年金終值表的熟悉元年金終值表的熟悉 例：每年年末存例：每年年末存100元，利率為元，利率為10%，三年后的本息和為多少？三年后的本息和為多少？ 331 已知年金終值求年金年償債基金年償債基金償債基金是為了在約定的未來(lái)某個(gè)償債基金是為了在約定的未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金。債務(wù)實(shí)際等于年金的終值債務(wù)實(shí)際等于年金的終值每年提取的償債基金等于每年提取的償債基金等于a償債資金例：擬在五年后還清

16、例：擬在五年后還清1000010000元債務(wù)，從現(xiàn)元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入一筆款項(xiàng)，設(shè)利率在起每年等額存入一筆款項(xiàng)，設(shè)利率10%10%，則每年需存入多少元？，則每年需存入多少元？ a=10000a=100001/1/（f/a,10%,5f/a,10%,5） =10000=100001/6.1051/6.105 =1638=1638（元）（元）2 2、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的

17、計(jì)算，其計(jì)算率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為公式為：),/()1 (1niapaiiapn 某企業(yè)租入某設(shè)備，每年年末需要支某企業(yè)租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金付租金1000元，年復(fù)利率元，年復(fù)利率10%，則，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值 p=ap=a（p /ap /a，i i，n n） =1000=1000（p /ap /a，10%10%，5 5） = 3790.8= 3790.8元元 投資回收額的計(jì)算：投資回收額的計(jì)算： 已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算?？捎?jì)算出一項(xiàng)投資（算?？捎?jì)算出一項(xiàng)投資（p p）在壽命周

18、期內(nèi)）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實(shí)際回收額少于此金額，則表明若實(shí)際回收額少于此金額，則表明n n年內(nèi)不年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。可能將投資的本利全部收回。 1-(1+i)1-(1+i)nn p=ap=a =a =a（p /ap /a，i i，n n） i i a=p/ a=p/（ p/a p/a ，i i，n n）=p=p（ a/p a/p ，i i，n n） 例：假設(shè)以例：假設(shè)以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投資于元，投資于某個(gè)壽命為某個(gè)壽命為1010年的項(xiàng)目，每年至少要收回多年的項(xiàng)目，每年至少要

19、收回多少現(xiàn)金才有利？少現(xiàn)金才有利？ 由于：由于：p=ap=a（p/ap/a，i i，n n） 故：故：a=p1/(p/aa=p1/(p/a，i i，n)n) =20000 =200001/(p/a1/(p/a，10%10%，10)10) =20000 =200000.1627=32540.1627=3254（元）（元）即付年金 是指一定時(shí)期內(nèi)是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初每期期初等額的等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時(shí)間年金的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。不同。利用后付年金系數(shù)表來(lái)計(jì)算先付利用后付年金系數(shù)表來(lái)計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值年金的終值和現(xiàn)值

20、1 1,/1111niafaiafin 0 1 2 n-1 n n 期先付 a a a a 年金終值 0 1 2 n-1 n n 期后付 a a a a 年金終值n期預(yù)付年金終值與期預(yù)付年金終值與n期普通年金終值之間的期普通年金終值之間的關(guān)系為：關(guān)系為： 付款次數(shù)相同，均為付款次數(shù)相同，均為n次；次； 付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)1期利息期利息 所以，所以，與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減，系數(shù)減1 張先生每年年初存入銀行張先生每年年初存入銀行5000元，元，年利率為年利率為6%，10年后的本利和為：年后的本利和為：f=a （

21、f/a ，i，n+1）1 = a （ f/a ，6%，10+1）1 =5000(14.972-1) =87655（元）（元）實(shí)操 設(shè)設(shè)a a為為200200元，元，i i為為8%8%，n n為為6 6年，則先付年，則先付年金終值是多少？年金終值是多少？ f=a f=a （ f/a f/a ，i i，n+1n+1）11 = a = a （ f/a f/a ，8%8%，6+16+1）11 查表：查表： （ f/a f/a ，8%8%，6+16+1）=8.923=8.923 則：則：f=200 f=200 （8.9238.9231)1) =1584.60=1584.60（元）（元） n n期預(yù)付年金

22、現(xiàn)值與期預(yù)付年金現(xiàn)值與n n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系為：系為： 付款期數(shù)相同，均為付款期數(shù)相同，均為n n次；次； 付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。 0 1 2 n-1 n n 期先付 a a a a 年金現(xiàn)值 0 1 2 n-1 n n 期后付 a a a a 年金現(xiàn)值 2、即付年金現(xiàn)值)1)(,/(1) 1,/(1)1 (1)1(iniapaniapaiiapn或 例：例：6 6年期分期付款購(gòu)物，每年初付年期分期付款購(gòu)物，每年初付200200元，設(shè)利率為元，設(shè)利率為10%10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多

23、少？于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？ p=ap=a （ p/ap/a，i i，n n1 1）+1+1 = 200= 200 （ p/ap/a，10%10%，6 61 1）+1+1 =200 =200 (3.791+1)(3.791+1) =958.20=958.20（元）（元）實(shí)操李某分期購(gòu)買(mǎi)一套住房，每年年初李某分期購(gòu)買(mǎi)一套住房，每年年初支付支付20000元，期限八年，利率元，期限八年，利率7%，其一次性付款為多少？，其一次性付款為多少？ 127786 遞延年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況遞延年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)。下，隨后若干期等額的系列收

24、付款項(xiàng)。 遞延年金終值：與遞遞延數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普遞延年金終值：與遞遞延數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相同。通年金終值的計(jì)算方法相同。 遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞遞延為遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞遞延為m m，從第，從第m+1m+1期期末開(kāi)始連續(xù)期期末開(kāi)始連續(xù)n n期等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就期等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值是遞延年金現(xiàn)值。 p pa a（ p/a p/a ，i i，n n）（）（p/fp/f，i i，m m） 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) a a（ p/a p/a ，i i，m+nm+n）a a（ p/a p/a ，i i，m m） 某企業(yè)向銀行借入款項(xiàng)，銀

25、行貸款年利率某企業(yè)向銀行借入款項(xiàng)，銀行貸款年利率為為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，年不用還本付息，但從但從11年至年至20年每年年末償還本息年每年年末償還本息1000元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值是多少？元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值是多少？ p pa a（ p/a p/a ，i i，n n）（）（p/fp/f，i i，m m） =1000=10006.7100.463 a a（ p/a p/a ，i i，m+nm+n）a a（ p/a p/a ，i i，m m） =1000（9.818-6.710） =3108（元）（元）5 5永續(xù)年金：永續(xù)年金：無(wú)限期等額定期支付的年金無(wú)限期等額定期支付的年

26、金 永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值 例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)計(jì)劃頒發(fā)1000010000元獎(jiǎng)學(xué)金，若利率為元獎(jiǎng)學(xué)金，若利率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ p=10000p=100001/10% 1/10% =100000=100000（元）（元）時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1 不等額的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算2 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算不等額的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年份第0年第1年第2年第3年第4年現(xiàn)金流量100020001003000400

27、0貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為5%，求該筆不等額的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，求該筆不等額的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 p=a *1/(1+i) 0+ a* 1/(1+i) 1+ a* 1/(1+i)2+ a *1/(1+i) 3+ a *1/(1+i)4 =1000*1+ 2000*0.952+ 100*0.907+ 3000*0.864+ 4000*0.823 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值，能用年金現(xiàn)值公式的便用年金公式，不能用年金計(jì)算的部分就用復(fù)利公式計(jì)算，然后加總，便得出結(jié)果。 1-4年的每年的現(xiàn)金流量為1000元，5-9年每年的現(xiàn)金流量為2000元，第10年為3000元，貼現(xiàn)率為9%，求該筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 p=

28、1000*（p/a,9%,4)+2000 *（p/a,9%,5) (p/f,9%,4)+ + 3000*（p/f,9%,10) =1000*3.240+2000* 2.755+3000* 0.422 =10016 （元） 計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算前面我們探討的都是以年為單位的計(jì)息期，當(dāng)計(jì)息期短于 1 年，而 使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算： nmtmir 式中：r期利率 i年利率 m每年的計(jì)息次數(shù) n年數(shù) t換算后的計(jì)息期數(shù) a公司貸款公司貸款20萬(wàn)，需要在萬(wàn)，需要在3年內(nèi)還清，年內(nèi)還清，年利率為年利率為10%，（1）每年計(jì)息一次，每次還多少？）每年計(jì)息一次，

29、每次還多少？（2）每半年計(jì)息一次，每次還多少？）每半年計(jì)息一次，每次還多少？ （1）n=3，i=10%20000=a(p/a,10%,3) a=20000/2.487 =80418.174(元） （2）每半年計(jì)息，m=2,r=5%.t=620000=a(p/a,5%,6) a=20000/5.076 =39401.103(元）插值法 某公司向銀行借入某公司向銀行借入23000元，借款期元，借款期9年，每年的還本付息額為年，每年的還本付息額為4600元，則借元，則借款利率為多少？款利率為多少？ p=23000 a=4600 n=9(p/a,i,9)=5 用數(shù)學(xué)的兩點(diǎn)式，三角形的比例用數(shù)學(xué)的兩點(diǎn)式

30、，三角形的比例 i-12% 5-5.3282 = 14%-12% 4.9464-5.3282i=13.72%利率系數(shù)12%5.3282i514%4.9464 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 （一）什么是風(fēng)險(xiǎn)（一）什么是風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)的某一隨機(jī)事風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)的某一隨機(jī)事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，是客觀存在的。特定，是客觀存在的。特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，是否冒風(fēng)險(xiǎn)，冒多大的投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，是否冒風(fēng)

31、險(xiǎn)，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)是可選擇的主觀的，是風(fēng)險(xiǎn)是可選擇的主觀的，是“一定條件下一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的，是風(fēng)險(xiǎn)大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的，是“一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。 研究對(duì)象是未來(lái)的隨機(jī)事件，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，研究對(duì)象是未來(lái)的隨機(jī)事件，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，是一種可以測(cè)定概率的不確定性是一種可以測(cè)定概率的不確定性 （二）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別（二）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 1 1從個(gè)別投資主體角度看從個(gè)別投資主體角度看 （1 1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)或由于企業(yè)無(wú)法生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)或由于企業(yè)無(wú)法控制的外部因

32、素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如：戰(zhàn)爭(zhēng)、控制的外部因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。 （2 2）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險(xiǎn)；指發(fā)生于個(gè)）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險(xiǎn)；指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)象，可通過(guò)多元化投資分散，如：有投資對(duì)象，可通過(guò)多元化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別（二）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 2 2從企業(yè)自身來(lái)看：從企業(yè)自身來(lái)看：（1 1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，亦稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或投資風(fēng)險(xiǎn)。

33、的風(fēng)險(xiǎn)，亦稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或投資風(fēng)險(xiǎn)。 來(lái)源于多方面：來(lái)源于多方面： 市場(chǎng)銷(xiāo)售市場(chǎng)銷(xiāo)售 生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本 生產(chǎn)技術(shù)生產(chǎn)技術(shù) 其他其他（2 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指因負(fù)債融資而增加的風(fēng)險(xiǎn)，）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指因負(fù)債融資而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)。是籌資政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)。 借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢(qián)，只有經(jīng)借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢(qián)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 1 1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 風(fēng)險(xiǎn)的衡量，需要使用一定方法，衡量特風(fēng)險(xiǎn)的衡量，需要使用一定方法，衡

34、量特定項(xiàng)目或事件的風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)能為企業(yè)定項(xiàng)目或事件的風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)能為企業(yè)提供各種投資在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的預(yù)期報(bào)提供各種投資在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供酬率和風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。依據(jù)。 概率分布法是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率分布、概率分布法是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率分布、期望值和標(biāo)準(zhǔn)差等計(jì)算和衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差等計(jì)算和衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的常見(jiàn)方法。常見(jiàn)方法。概率分步法的步驟：概率分步法的步驟：1 1、確定概率分布、確定概率分布 概率：概率：隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2 2、計(jì)算期望值、計(jì)算期望值 期望值是對(duì)隨機(jī)變量的各種可

35、能結(jié)果集中趨勢(shì)的量度期望值是對(duì)隨機(jī)變量的各種可能結(jié)果集中趨勢(shì)的量度niiipxx13、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是投資項(xiàng)目各種可能的結(jié)果偏離期望值標(biāo)準(zhǔn)差是投資項(xiàng)目各種可能的結(jié)果偏離期望值的偏離程度的指標(biāo)。的偏離程度的指標(biāo)。niiipxx12）（標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明各種可能結(jié)果的數(shù)值偏離期望值標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明各種可能結(jié)果的數(shù)值偏離期望值越大，風(fēng)險(xiǎn)程度就越大；反之亦然越大，風(fēng)險(xiǎn)程度就越大；反之亦然4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差率xb標(biāo)準(zhǔn)差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值相比的百分比率，也稱(chēng)變異系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值相比的百分比率，也稱(chēng)變異系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差率越高，表明風(fēng)險(xiǎn)程度越大，反之亦然標(biāo)準(zhǔn)差率越高，表明風(fēng)險(xiǎn)程度越大，反之亦然市

36、場(chǎng)情況甲方案乙方案凈資產(chǎn)收益率概率 凈資產(chǎn)收益率概率繁榮60.280.3一般50.640.5蕭條30.230.21、計(jì)算甲乙方案的凈資產(chǎn)收益率的期望值：、計(jì)算甲乙方案的凈資產(chǎn)收益率的期望值： a a方案方案 x=0.2x=0.26%+0.66%+0.65%+0.25%+0.23%=4.8%3%=4.8% b b方案方案x=0.3x=0.38%+0.58%+0.54%+0.24%+0.23%=5%3%=5%2 2、計(jì)算兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差、計(jì)算兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差2 . 0*%)8 . 4%36 . 0*%8 . 4%52 . 0*%8 . 4%6（）（）（甲2 . 0*%)5%35 . 0*%5%43

37、 . 0*%5%8（）（）（乙=0.98%=2% 從期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，不能直接比較出風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，從期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，不能直接比較出風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，故繼續(xù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差率。故繼續(xù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差率。 b甲甲=0.98%/4.8%=20.42% b乙乙=2%/5%=40% 從計(jì)算的結(jié)果可知，甲方案的標(biāo)準(zhǔn)差從計(jì)算的結(jié)果可知，甲方案的標(biāo)準(zhǔn)差率小于乙方案雖然甲方案期望凈資產(chǎn)收益率小于乙方案雖然甲方案期望凈資產(chǎn)收益率比乙方案低，但從風(fēng)險(xiǎn)的角度而言，乙率比乙方案低，但從風(fēng)險(xiǎn)的角度而言，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)比甲方案的要大方案的風(fēng)險(xiǎn)比甲方案的要大 2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 投資者進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把其所投資者進(jìn)行投資

38、時(shí)，一般并不把其所有的資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有的資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券，同時(shí)投資多種證券叫證券投有多種證券，同時(shí)投資多種證券叫證券投資組合。資組合。 證券組合按性質(zhì)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可證券組合按性質(zhì)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)公司特有可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資分散化可以投資分散化可以消除它們的影響消除它們的影響。它是由個(gè)別公司的一些重。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的

39、，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、資金政策的變化等。戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、資金政策的變化等。它是不能通過(guò)證券組合分散掉。它是不能通過(guò)證券組合分散掉。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度，通常用不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度，通常用系數(shù)計(jì)量系數(shù)計(jì)量nnniiixxxxx3322111組合中組合中系數(shù)的確定系數(shù)的確定 組合的組合的 系

40、數(shù)是組合中各證券系數(shù)是組合中各證券 系數(shù)的加權(quán)平系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下均數(shù)。用公式表示如下： 一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，而大可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，而大部分投資者這是這樣做的部分投資者這是這樣做的 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生的，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證的，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除券組合來(lái)消除3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 林特公司持有甲乙丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別

41、為2，1和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別是60%，30%，10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 = 60%2+ 30% 1+ 10% 0.5=1.55 rp=（kmrf） =1.55(14%-10%)=6.2% 關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。 原因：由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在報(bào)酬率相同的原因：由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在報(bào)酬率相同的情況下，人們通常選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，情況下，人們通常選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，結(jié)果有大量投資者涌入，競(jìng)爭(zhēng)必然有風(fēng)結(jié)果有大量投資者涌入，競(jìng)爭(zhēng)必然有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，最終高風(fēng)險(xiǎn)必有高報(bào)酬，低險(xiǎn)報(bào)酬率，最終高風(fēng)險(xiǎn)必有

42、高報(bào)酬，低報(bào)酬必有低風(fēng)險(xiǎn)，否則無(wú)人投資。報(bào)酬必有低風(fēng)險(xiǎn)，否則無(wú)人投資。 風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬率的關(guān)系為：風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬率的關(guān)系為： 投資者必要報(bào)酬率投資者必要報(bào)酬率= =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm）： k=rk=rf f+r+rr r=r=rf f+ +（kmrf） rp 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第第i種股票或第種股票或第i種證券組合的種證券組合的系數(shù)系數(shù)rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率km 第第i種股票或第種股票或第i種證券組合的的必要報(bào)酬率種證券組合的的必要報(bào)酬率 k與與系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系 越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

43、了就越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬了就越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率就越高。酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率就越高。 證券市場(chǎng)線和公司股票在線上位置的影響因素：證券市場(chǎng)線和公司股票在線上位置的影響因素： 通貨膨脹通貨膨脹 風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 股票股票系數(shù)的變化系數(shù)的變化 ：思考 例：某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使例：某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用6060元，但元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出15001500元。問(wèn)柴油機(jī)元。問(wèn)柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才才合算（設(shè)應(yīng)使用多少年才才合算（

44、設(shè)i=12%i=12%，每月復(fù)利，每月復(fù)利一次）？一次）？ p=1500=60p=1500=60(p/a(p/a，12%/1212%/12，n)n) 則則：( (p/ap/a，1%1%，n n）=25=25 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可得：查年金現(xiàn)值系數(shù)表可得：n=29n=29 即柴油機(jī)的使用壽命至少應(yīng)達(dá)到即柴油機(jī)的使用壽命至少應(yīng)達(dá)到2929個(gè)月，否個(gè)月，否則不如購(gòu)置價(jià)格較低的汽油機(jī)。則不如購(gòu)置價(jià)格較低的汽油機(jī)。資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)基礎(chǔ)篇1、下面表述正確的是（、下面表述正確的是（ ）a復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)b普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互普

45、通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)為倒數(shù)c普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互為倒普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互為倒數(shù)數(shù)d普通年金現(xiàn)值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒普通年金現(xiàn)值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)數(shù)2、屬于普通年金的項(xiàng)目是（、屬于普通年金的項(xiàng)目是（ ）a 零存整取儲(chǔ)蓄存款的整存額零存整取儲(chǔ)蓄存款的整存額b 定期定額支取的養(yǎng)老金定期定額支取的養(yǎng)老金c 年資本回收額年資本回收額d 償債基金償債基金 1.已知（已知（p/a,10%,4）=3.1699,（p/f,10%,4）=0.6830,（p/f,10%,5）=0.6209,則則（p/a,10%,5） （p/a，i，n）（）（1i）-1.（1i

46、）-(n-1)（1i）-n（p/a，i，n-1）（）（1i）-1.（1i）-（n-1）即：（即：（p/a，i，n）（）（p/a，i，n-1）（）（1i）-n（p/a，i，n-1）（）（p/f，i，n）所以，（所以，（p/a，10%，5）（）（p/a，10%，4）（）（p/f，10%，5）3.7908 2.已知（已知（p/f,10%,3）=0.7513,（p/f,10%,1）=0.9091,（p/f,10%,2）=0.8264, 則（則（p/a,10%,3）為多少？）為多少？ 復(fù)利現(xiàn)值和年金現(xiàn)值之間的關(guān)系，注意本題求的是普通年金的現(xiàn)值，不能直接套復(fù)利現(xiàn)值的公式，解釋?zhuān)耗杲瓞F(xiàn)值系數(shù)（p/a,i,n

47、）（1+i）-1+（1+i）-2+（1+i）-(n-1)+（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（p/f,i,n） =（1+i）-n所以：（p/a,i,n）（p/f,10%,1）+（p/f,10%,2）+（p/f,10%,3）+（p/f,i,n）所以：（p/a，10%，3）（p/f,10%,1）+（p/f,10%,2）+（p/f,10%,3）（110%）-3（110%）-2（110%）-10.75130.82640.90912.4868。 3. (f/p,3%,6)=1.1941， 求求(p/a,3%,6) 復(fù)利終值系數(shù)為復(fù)利終值系數(shù)為(1+i)n 即即(f/p,i,n)普通年金的現(xiàn)值系數(shù)為普通年金的現(xiàn)值

48、系數(shù)為1-(1+i)-n/i 即即(p/a,i,n)由題意：由題意：(f/p,3%,6)=1.1941,即即(1+3%)6=1.1941則則(p/a,i,n)=1-(1+i)n/i=(1+i)n-1/i*(1+i)n=1.1941-1/3%*1.1941=5.4183 n年的年金終值系數(shù)與年的年金終值系數(shù)與n年的復(fù)利終值年的復(fù)利終值系數(shù)有什么樣的關(guān)系？系數(shù)有什么樣的關(guān)系？ n期普通年金的終值系數(shù)等于期普通年金的終值系數(shù)等于n期的期的復(fù)利終值系數(shù)相加后除以復(fù)利終值系數(shù)相加后除以(1+i)。 計(jì)算篇1.假設(shè)企業(yè)有一筆假設(shè)企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為年后到期的借款，到期值為200萬(wàn)元。若存款

49、年復(fù)利為萬(wàn)元。若存款年復(fù)利為10%,則為償還該借則為償還該借款應(yīng)建立的償債基金為多少？款應(yīng)建立的償債基金為多少？ 已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算。已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算。 a= f （ a / f ，i，n） =2001/（f/a,10%,4） =100001/4.6410 =43.09（元）（元） 2李某計(jì)劃在李某計(jì)劃在3年后從銀行取得年后從銀行取得10000元，元，利息率為利息率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的款項(xiàng)為，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的款項(xiàng)為多少？多少？ 復(fù)利終值求現(xiàn)值復(fù)利終值求現(xiàn)值 100000.8638 （ 8640元）元） 3王某以零存整取的方式與每年年底存入銀王某以零

50、存整取的方式與每年年底存入銀行行5000元，存款利率為元，存款利率為4%，則第，則第5年末年末年金終值為多少？年金終值為多少？ 年金終值年金終值 5000*5.4163=27081 4、鄰居出國(guó)鄰居出國(guó)3年，要你為他代付房租，每年，要你為他代付房租，每年租金為年租金為1000元，設(shè)銀行利率為元，設(shè)銀行利率為4%，他，他現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？ 求普通年金現(xiàn)值求普通年金現(xiàn)值 1000*2.775 （2775元）元） 6.假如你準(zhǔn)備假如你準(zhǔn)備5年分期付款購(gòu)物，每年初支年分期付款購(gòu)物，每年初支付付4000元，銀行利率為元，銀行利率為8%，相當(dāng)于一次，相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少

51、？現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？ 先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值 4000*（3.3121+1） 17248 7某工程施工利用銀行貸款，貸款利率為某工程施工利用銀行貸款，貸款利率為6%，協(xié)議規(guī)定前，協(xié)議規(guī)定前5年不用還本付息，從第年不用還本付息，從第6年至第年至第15年每年末償還本息年每年末償還本息40000元，元，這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值為多少？這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值為多少？ 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值 4000*（9.7122-4.2124）21999 8.某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：案： （1）從現(xiàn)在起，每年年初支付）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支萬(wàn)元，連續(xù)

52、支付付10次，共次，共200萬(wàn)元；萬(wàn)元； （2）從第五年開(kāi)始，每年末支付）從第五年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)萬(wàn)元，連續(xù)支付支付10次，共次，共250萬(wàn)元。萬(wàn)元。 （3）從第五年開(kāi)始，每年初支付）從第五年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)萬(wàn)元，連續(xù)支付支付10次，共次，共240萬(wàn)元。萬(wàn)元。 要求：假設(shè)該公司的最低報(bào)酬率為要求：假設(shè)該公司的最低報(bào)酬率為10%，你認(rèn)，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 方案3的現(xiàn)值： p=24（p/a,10%,13)- （p/a,10%,3)=20*(7.1034-2.4869) =110.80萬(wàn)元或者或者p=24（p/a,10%,10)（p/f,

53、10%,3) 9 企業(yè)年初借得企業(yè)年初借得50000元貸款，元貸款，10年期，年期，年利率年利率12%，每年末等額償還。已知年金，每年末等額償還。已知年金現(xiàn)值系數(shù)（現(xiàn)值系數(shù)（p/a,12%,10)=5.6502，則每年應(yīng)付金額為（則每年應(yīng)付金額為（ ）元）元a 8849 b 5000 c 6000 d 28251a= p/（p/a,12%,10)=50000/5.6502=8849 方案方案1的現(xiàn)值：的現(xiàn)值： p=20p/a,10%,9)+1=20*(5.759+1)=135.18萬(wàn)元萬(wàn)元 方案方案2的現(xiàn)值：的現(xiàn)值： p=25（p/a,10%,14)- （p/a,10%,4)=20*(7.36

54、67-3.1699)=104.92萬(wàn)元萬(wàn)元或者或者p=25（p/a,10%,10)（p/f,10%,4)10.某企業(yè)于年初存入銀行某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定元，假定年利息為年利息為12%，每年復(fù)利兩次。已知，每年復(fù)利兩次。已知（f/p,6%,5)=1.3382, （f/p,6%,10)= 1.7908 （f/p,12%,5)= 1.7623 （f/p,12%,10)=3.1058,則第則第5年末年末的本利和是（的本利和是（ )a 13382 b 17623 c 17908 d 310581000* （f/p,6%,10) 1.7908 = 1790811、甲某擬存入一筆資金以備三年

55、后使用，、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用，假定銀行三年期存款年利率為假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某，甲某三年后許使用的資金總額為三年后許使用的資金總額為34500元，則元，則單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為 a 30000 b 29803.04 c 32857.14 d 31500 單利計(jì)算單利計(jì)算 p=f/(1+ni）=34500/(1+3*5%)=30000 12、某人持有一張帶息票據(jù)，面值為、某人持有一張帶息票據(jù)，面值為1000元，票面利率為元，票面利率為5%，90天到期，天到期，該持票人到期可獲利息（該持票人到期可獲利息（ ）a50 b 25

56、 c 12.5 d 1512.5 13、某人現(xiàn)在存入銀行一筆5000的款項(xiàng)，問(wèn)年利率為多少時(shí)，才能保證在以后10年中每年得到750元利息？ 年金現(xiàn)值求利率 p=a （p/a,i,n) 5000=750（p/a,i,10) （p/a,i,10)求i 8% 14、某企業(yè)持有a公司優(yōu)先股股份1000股，每年可獲得優(yōu)先股股利200元，若利率為8%，則該優(yōu)先股歷年股利現(xiàn)值時(shí)多少？2500 15、某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第、某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第3年年末起，每年取出年年末起，每年取出1000元，至第六年年元，至第六年年末全部取完，銀行存款利率為末全部取完，銀行存款利率為10%，要求，要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？16、有甲乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年、有甲乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備的低使用費(fèi)比乙設(shè)備的低2000元，但價(jià)格高于元，但價(jià)格高于乙設(shè)備乙設(shè)備8000元，若資本成本為元，若資本