第四章外匯交易實(shí)務(wù)增加

1、2021-10-291第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易中的衍生交易方式外匯交易中的衍生交易方式五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念（一）外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場(chǎng)所，通過結(jié)算所的下屬成員公司有形的交易場(chǎng)所，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種原則，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。外匯業(yè)務(wù)。注意：注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。2021-10-2921、外匯期

2、貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約，與結(jié)算、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約，與結(jié)算 所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。 合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是 分散的，由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。分散的，由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。4、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)；而遠(yuǎn)

3、期外匯交、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)；而遠(yuǎn)期外匯交 易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。5、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制，非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制，非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必 須通過經(jīng)濟(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一須通過經(jīng)濟(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一 般不通過經(jīng)濟(jì)人。般不通過經(jīng)濟(jì)人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多 數(shù)最后交割。數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不

4、收 保證金。保證金。期貨交易客戶訂單處理過程如下：期貨交易客戶訂單處理過程如下：2021-10-293 買買 方（委托買入）方（委托買入） 賣賣 方方 （委托賣出）（委托賣出） 訂訂 訂訂 單單 單單 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 （以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳） 場(chǎng)場(chǎng) 內(nèi)內(nèi) 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 （經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表） 交易所指定交易專柜交易所指定交易專柜 （采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）（采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄） 場(chǎng)場(chǎng) 內(nèi)內(nèi) 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 （于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）

5、 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 （轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)） 買買 方方 清清 算算 所所 賣賣 方方 （買入期貨合約）買入期貨合約） （ 擔(dān)任買方客戶的擔(dān)任買方客戶的“賣方賣方”， （賣出期貨合約）賣出期貨合約） 賣方客戶的賣方客戶的“買方買方”）2021-10-294（二）外匯期貨交易的作用二）外匯期貨交易的作用1、套期保值、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）賣出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。 美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需625萬現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司萬現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此

6、時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金，于是正好有一部分閑置資金，于是3月月12日向分支機(jī)構(gòu)匯日向分支機(jī)構(gòu)匯去了去了625萬，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為萬，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為1US1.57901.5806。為了避免將來收回貸款時(shí)（設(shè)。為了避免將來收回貸款時(shí)（設(shè)3個(gè)月后償還）個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨因匯率波動(dòng)（匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。2021-10-295 現(xiàn)匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率11.5806買進(jìn)買進(jìn)625萬，價(jià)值萬，價(jià)值987

7、.875萬萬US。 3月月12日，賣出日，賣出100份于份于6月月份到期的期貨合約，每份份到期的期貨合約，每份62500，匯率為，匯率為11.5800,價(jià)值價(jià)值987.5萬萬US 6月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率11.5746賣出賣出625，價(jià)值，價(jià)值984.125萬萬US。 6月月12日，按匯率日，按匯率11.5733買進(jìn)買進(jìn)100份份6月份到期月份到期的期貨合約，價(jià)值的期貨合約，價(jià)值983.3125萬萬US。盈虧：盈虧：984.125987.875 3.75（萬）（萬）US盈虧：盈虧：987.5983.3125 4.1875（萬）（萬）US 凈盈虧：凈盈虧：4.18753.750.4

8、375（萬）（萬）US2021-10-296（2）買入套期保值（多頭套期保值）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。 一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付個(gè)月后支付250萬德萬德國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值。套期保值。 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月1日，匯率日，匯率1DM1.5917,購(gòu)買購(gòu)買250萬萬DM理論上需支付理論上需支付1570647.74 3月月1日，買入日，買入20份份6月份到月份到期的期的DM期貨合

9、約（期貨合約（125000DM/份），匯率份），匯率1DM1.5896DM,支付支付1572722.70 6月月1日，匯率日，匯率1DM1.5023,購(gòu)買購(gòu)買DM實(shí)際支付實(shí)際支付1664115.02 6月月1日，賣出日，賣出20份份6月份到月份到期的期的DM期貨合約，匯率期貨合約，匯率1DM1.4987,收入收入1668112.36理論上多付：理論上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：盈利：1668112.36 1572722.10=95389.662021-10-2972、外匯投機(jī)、外匯投機(jī)（1）多頭投機(jī)）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上

10、當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買后賣先買后賣”，首先建立，首先建立“多頭地位多頭地位”。 某投機(jī)商預(yù)計(jì)某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌兌US的匯率將提高，的匯率將提高，3月月1日在芝日在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)1份份6月份交割的月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)匯價(jià)DM1US0.6003,合約值合約值US75037.5(0.6003125000),支付傭金支付傭金US1500。4月月25日，日，6月份交割的期貨匯價(jià)為月份交割的期貨匯價(jià)為DM1US0.6214,賣出合約，合約值賣出合約，合約值為為US77675（0.6214125000），盈利，盈利US2637

11、.5（7767575037.5），），扣除傭金，凈盈利扣除傭金，凈盈利1137.5US（2637.51500） 2021-10-298（2）空頭投機(jī)）空頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣后買先賣后買”，首先建立，首先建立“空頭地位空頭地位”。 預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)DM貶值，貶值，4月月1日賣出日賣出1份份6月到期的德國(guó)馬克期月到期的德國(guó)馬克期貨合約，匯率貨合約，匯率DM1US0.6282,合約值合約值US78525（0.6282125000），支付傭金），支付傭金US1800，5月月1日，匯日，匯率率DM1US0.6098，預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不

12、會(huì)再貶值，買進(jìn)預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值，買進(jìn)1份份6月到期的合約，合約值為月到期的合約，合約值為US76225（0.6098125000），），了結(jié)先前的空頭地位，盈利了結(jié)先前的空頭地位，盈利US2300（7852576225），），扣除傭金，凈盈利扣除傭金，凈盈利US500（23001800）。）。六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)交易的概念（一）外匯期權(quán)交易的概念 擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。2021-10-299注意：注意： 購(gòu)買的是一種權(quán)力?？梢再?gòu)買購(gòu)買的是一種權(quán)力。可以購(gòu)買“買權(quán)買權(quán)”（看漲期權(quán)）（看漲

13、期權(quán)） 也可以購(gòu)買也可以購(gòu)買“賣權(quán)賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。（看跌期權(quán)）。 獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。 可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費(fèi)也不返還。權(quán)費(fèi)也不返還。 購(gòu)買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失購(gòu)買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失 期權(quán)費(fèi)為限）。期權(quán)費(fèi)為限）。 出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無限。出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無限。（二）外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)（二）外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活

14、性強(qiáng)。、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。3、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。 下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響：下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響：2021-10-2910（1）市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額）市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額（2）期權(quán)的有效期）期權(quán)的有效期 期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。權(quán)費(fèi)越低。（3）預(yù)期波幅）預(yù)期波幅 一般來說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的一般來說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。（三）外匯期權(quán)交易的種類（三）外匯期權(quán)交易的種類 按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同

15、的分類：按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)（1）美式期權(quán)）美式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力?；蚍艞墮?quán)力。2021-10-2911（2）歐式期權(quán)）歐式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。行或放棄權(quán)力。2、按照購(gòu)買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)按照購(gòu)買者的買賣方向可分為買進(jìn)期

16、權(quán)和賣出期權(quán)（1）買進(jìn)期權(quán)）買進(jìn)期權(quán) 又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)？又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)？（2）賣出期權(quán)）賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)。又稱看跌期權(quán)。3、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢價(jià)期價(jià)期 權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)（1）溢價(jià)期權(quán)）溢價(jià)期權(quán)（2）平價(jià)期權(quán)）平價(jià)期權(quán)（3）折價(jià)期權(quán)）折價(jià)期權(quán)2021-10-2912（四）外匯期權(quán)交易的作用（四）外匯期權(quán)交易的作用1、保值性的外匯期權(quán)交易、保值性的外匯期權(quán)交易 美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付個(gè)月后需支付1250萬德國(guó)

17、馬克，按萬德國(guó)馬克，按US1DM2.5的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)（買權(quán)），期權(quán)費(fèi)（買權(quán)），期權(quán)費(fèi)5萬萬US。 如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US1DM2.3，需需要支付要支付543萬萬US（12502.3）。）。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因進(jìn)口商執(zhí)行合約，因?yàn)榘春霞s購(gòu)買只需支付為按合約購(gòu)買只需支付 500萬萬US（12502.5），），可可以節(jié)省支出以節(jié)省支出38萬萬US（5435005）。）。 相反，如果到時(shí)馬克貶值，相反，如果到時(shí)馬克貶值，US1DM2.6，按市場(chǎng)按市場(chǎng)匯率購(gòu)買只需支付匯率購(gòu)買只需支付480US（12502.6），），進(jìn)口商選擇進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約，按

18、市場(chǎng)匯率購(gòu)買馬克，可盈利不執(zhí)行合約，按市場(chǎng)匯率購(gòu)買馬克，可盈利15萬萬（5004805）。）。2021-10-29132、投機(jī)性的外匯期權(quán)交易投機(jī)性的外匯期權(quán)交易投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭多頭”投機(jī)投機(jī)交交 易，即購(gòu)買易，即購(gòu)買“買權(quán)買權(quán)”。投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí)，做投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí)，做“空頭空頭”投機(jī)投機(jī)交交 易，即購(gòu)買易，即購(gòu)買“賣權(quán)賣權(quán)”。 某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后，德國(guó)馬克對(duì)某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后，德國(guó)馬克對(duì)US匯率將上升，于是按協(xié)定價(jià)格匯率將上升，于是按協(xié)定價(jià)格US1DM1.7購(gòu)買一份美式馬克買權(quán)（購(gòu)買一份美式馬克買權(quán)（12.5萬馬萬馬克），期權(quán)費(fèi)為每克），期

19、權(quán)費(fèi)為每0.01USDM，投機(jī)商投機(jī)商共需支付期權(quán)費(fèi)共需支付期權(quán)費(fèi)1250US。 2021-10-2914 兩個(gè)月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)兩個(gè)月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)測(cè)一致，上升到測(cè)一致，上升到US1DM1.6，投機(jī)商即執(zhí)投機(jī)商即執(zhí)行合約，以行合約，以US1DM1.7的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買12.5萬萬DM，支付支付7.3529萬萬US（12.51.7），然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出DM，收入收入7.8125萬萬US（12.51.6），），可獲利可獲利0.3346萬萬US（7.81257.35290.1250）。）。 如果兩個(gè)月后，馬克匯率不變或反而下

20、跌，如果兩個(gè)月后，馬克匯率不變或反而下跌，投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約，損失期權(quán)費(fèi)投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約，損失期權(quán)費(fèi)1250US。2021-10-2915期權(quán)的損益圖期權(quán)的損益圖1、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖 損益損益 0 S 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)2021-10-29162、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖 損益損益 0 S 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn) 2021-10-2917七、七、互換交易互換交易 20世紀(jì)世紀(jì)70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工年代中期創(chuàng)

21、新的金融產(chǎn)品（工具），互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間具），互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。有兩種基本形式：有兩種基本形式： 貨幣互換貨幣互換和和利率互換利率互換2021-10-2918（一）貨幣互換（一）貨幣互換1、貨幣互換的概念、貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。 A公司想在日本籌措日元，但因日本對(duì)日元外流有限公司想在日本籌措日元，但因日本對(duì)日元外流有限制而得不到日元

22、，只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元，金額為制而得不到日元，只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元，金額為1億美元，利率固定為億美元，利率固定為13.75，期限為，期限為5年。與此同時(shí)，年。與此同時(shí)，日本有一家日本有一家B公司想籌措美元，但在歐洲市場(chǎng)公司想籌措美元，但在歐洲市場(chǎng)B公司的信公司的信用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國(guó)內(nèi)用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國(guó)內(nèi)發(fā)行發(fā)行150億日元債券，利率為億日元債券，利率為15，當(dāng)時(shí)匯率為，當(dāng)時(shí)匯率為US1JPY150。這樣這樣A、B兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議：兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議：A公司給公司給B公司公司1億億US，B公司給公司給A公司

23、公司150億億JPY，在在5年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。2021-10-29192、貨幣互換的功能（作用）、貨幣互換的功能（作用）（1）降低籌資成本）降低籌資成本（2）預(yù)先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利）預(yù)先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利 率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)（3）逃避外匯管制）逃避外匯管制（二）利率互換（二）利率互換 雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易（不雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易（不交換本金，本金只是計(jì)算利息的基數(shù)）。交換本金，本金只是計(jì)算利息的基數(shù)）。 例如：甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌例如：甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí)集數(shù)額相

24、等的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí)高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級(jí)低，高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級(jí)低，籌資的利息率較高?；I資的利息率較高。 2021-10-2920如下表所示：如下表所示： 從上述表中可以看出，以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)從上述表中可以看出，以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)大，乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)（和自己比）。勢(shì)大，乙公司以浮動(dòng)利率籌資時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)（和自己比）。 甲公司愿意付浮動(dòng)利率（預(yù)期利率將下跌），乙公司愿意甲公司愿意付浮動(dòng)利率（預(yù)期利率將下跌），乙公司愿意付固定利率（預(yù)期利率將提高）付固定利率（預(yù)期利率將提高）甲公司甲公司乙公司乙公司甲相對(duì)乙甲

25、相對(duì)乙的優(yōu)勢(shì)的優(yōu)勢(shì)固定利率固定利率籌資籌資 10.80% 12% 1.2%浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率籌資籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75% 0.5%相對(duì)優(yōu)勢(shì)相對(duì)優(yōu)勢(shì)利率差利率差 0.7%2021-10-2921 假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給甲公司固定利率為甲公司固定利率為10.9%，甲公司付給乙公司浮動(dòng)利，甲公司付給乙公司浮動(dòng)利LIBOR。 互換后的結(jié)果如下：互換后的結(jié)果如下： 甲公司甲公司 乙公司乙公司籌資付出籌資付出利率利率 固定利率固定利率10.8%浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率LIBOR+0.75%利率互換利率互換付給乙浮動(dòng)利率

26、付給乙浮動(dòng)利率LIBOR,收到乙固定利率收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率付給甲固定利率10.9%，收到甲浮動(dòng)利率收到甲浮動(dòng)利率LIBOR實(shí)際籌資實(shí)際籌資成本成本LIBOR+10.8%10.9%=LIBOR0.1%LIBOR+0.75%+10.9%LIBOR=11.65%節(jié)約成本節(jié)約成本(LIBOR+0.25%) (LIBOR0.1%)=0.35%12%11.65%=0.35%2021-10-2922 乙付給甲的固定利率以多少為限？2021-10-2923 乙付給甲的固定利率以乙付給甲的固定利率以11.25為限，因?yàn)橄蓿驗(yàn)楫?dāng)付給甲固定利率為為當(dāng)付給甲固定利率為11.25時(shí)，實(shí)際籌資時(shí)，實(shí)

27、際籌資成本為成本為12（11.25%+0.75%，乙從市場(chǎng)上籌，乙從市場(chǎng)上籌資利率為資利率為L(zhǎng)IBOR+0.75%，而甲付給乙為而甲付給乙為L(zhǎng)IBOR，差差0.75%）2021-10-2924 第三節(jié)第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)與管理外匯風(fēng)險(xiǎn)與管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 因匯率變動(dòng)對(duì)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值產(chǎn)生影因匯率變動(dòng)對(duì)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值產(chǎn)生影響而可能造成的損失。響而可能造成的損失。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 可分為：可分為：會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（一）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（一）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 概念：概念：由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外

28、幣由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國(guó)貨幣表示計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國(guó)貨幣表示的項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生的帳面損失。的項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生的帳面損失。2021-10-2925（二）交易風(fēng)險(xiǎn)（二）交易風(fēng)險(xiǎn) 概念：概念：是指由于匯率變動(dòng)而引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債是指由于匯率變動(dòng)而引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。1、在進(jìn)出口貿(mào)易中的情況、在進(jìn)出口貿(mào)易中的情況 由于結(jié)算時(shí)與簽約時(shí)的匯率不同，使你少收本幣由于結(jié)算時(shí)與簽約時(shí)的匯率不同，使你少收本幣（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。P169例例

29、 某省一企業(yè)，從日本引進(jìn)大型項(xiàng)目，總價(jià)和費(fèi)用都某省一企業(yè)，從日本引進(jìn)大型項(xiàng)目，總價(jià)和費(fèi)用都按照日方要求以日元結(jié)算，共計(jì)按照日方要求以日元結(jié)算，共計(jì)32000000000日元（日元（320億日元）。億日元）。1985年年6月簽約時(shí)，匯率為月簽約時(shí)，匯率為1JPY247，320億億JPY約合約合13億。其后日元不斷升值，到億。其后日元不斷升值，到1986年年4月中旬預(yù)付定金時(shí)，月中旬預(yù)付定金時(shí)，JPY升值為升值為1JPY170，折合為折合為18億，該企業(yè)蒙受匯率損失億，該企業(yè)蒙受匯率損失5800萬。僅此一項(xiàng)損萬。僅此一項(xiàng)損失占該地區(qū)失占該地區(qū)1986年用匯計(jì)劃的年用匯計(jì)劃的7。2021-10-29

30、262、在資本輸出入中的情況、在資本輸出入中的情況 由于匯率的變動(dòng)使債權(quán)人少收本幣（或其他貨由于匯率的變動(dòng)使債權(quán)人少收本幣（或其他貨幣），債務(wù)人多付本幣（或其他貨幣）。幣），債務(wù)人多付本幣（或其他貨幣）。 如我國(guó)日元債務(wù)，由于日元匯率上升，使我國(guó)還債如我國(guó)日元債務(wù)，由于日元匯率上升，使我國(guó)還債時(shí)多付美元還日元（我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元占大部分）。時(shí)多付美元還日元（我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元占大部分）。3、在外匯銀行外匯買賣中、在外匯銀行外匯買賣中 由于持有外匯頭寸的多頭或空頭，匯率的變動(dòng)使由于持有外匯頭寸的多頭或空頭，匯率的變動(dòng)使其蒙受損失。日本某銀行在買進(jìn)的其蒙受損失。日本某銀行在買進(jìn)的100萬中，賣掉了

31、萬中，賣掉了80萬，還剩下萬，還剩下20萬，即該銀行持有多頭萬，即該銀行持有多頭20萬，萬，持有多頭將來在賣掉時(shí)會(huì)有可能因匯率的波動(dòng)而帶來持有多頭將來在賣掉時(shí)會(huì)有可能因匯率的波動(dòng)而帶來損失。如果當(dāng)日收盤價(jià)為損失。如果當(dāng)日收盤價(jià)為1JPY150，則該銀行賣則該銀行賣出出20萬可收回萬可收回3000萬萬JPY，如果翌日對(duì)如果翌日對(duì)JPY的匯的匯價(jià)跌至價(jià)跌至1JPY120，則該銀行只能收回則該銀行只能收回2400萬萬JPY，損失損失600萬萬JPY。2021-10-2927（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 概念：概念：指由于匯率波動(dòng)而引起國(guó)際企業(yè)（跨國(guó)指由于匯率波動(dòng)而引起國(guó)際企業(yè)（跨國(guó)企業(yè)）未來收益減少

32、的一種潛在的損失。企業(yè)）未來收益減少的一種潛在的損失。 影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量（收支），是對(duì)企業(yè)整影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量（收支），是對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響，這種影響是整體的。體價(jià)值的影響，這種影響是整體的。小結(jié)：小結(jié)：會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響財(cái)務(wù)報(bào)表。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響財(cái)務(wù)報(bào)表。交易風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響結(jié)算。交易風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響結(jié)算。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響企業(yè)未來的現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響企業(yè)未來的現(xiàn)金 流量。流量。2021-10-2928三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素及相互關(guān)系三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素及相互關(guān)系（一）構(gòu)成因素（一）構(gòu)成因素 構(gòu)成因素有三：本幣、外幣、時(shí)間構(gòu)成因素有三：本幣

33、、外幣、時(shí)間（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素之間的相互關(guān)系（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素之間的相互關(guān)系 四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施（一）貨幣選擇與貨幣組合（一）貨幣選擇與貨幣組合1、本幣計(jì)價(jià)法、本幣計(jì)價(jià)法 用本幣收付無外匯風(fēng)險(xiǎn)。用本幣收付無外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣、出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣3、軟、硬貨幣結(jié)合法、軟、硬貨幣結(jié)合法 出口商選出口商選“硬幣硬幣” ，進(jìn)口商選，進(jìn)口商選“軟幣軟幣”，對(duì)立的結(jié)果是軟、硬幣結(jié)合。對(duì)立的結(jié)果是軟、硬幣結(jié)合。2021-10-29294、多種貨幣結(jié)合法、多種貨幣結(jié)合法 如美元如美元40%，歐元，歐元30%，英鎊，英鎊30%，按訂合同時(shí)的，按訂合同時(shí)的匯

34、率折算。有升有跌可減少風(fēng)險(xiǎn)。匯率折算。有升有跌可減少風(fēng)險(xiǎn)。5、平衡法、平衡法 指在同一時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、指在同一時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動(dòng)。相同金額、相同期限的資金反方向流動(dòng)。 一個(gè)月后應(yīng)付一個(gè)月后應(yīng)付100萬美元萬美元 一個(gè)月后應(yīng)收一個(gè)月后應(yīng)收100萬美元萬美元6、提前收付或拖延收付法、提前收付或拖延收付法 出口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值出口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值 提前收款。提前收款。 進(jìn)口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值進(jìn)口：計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值 推遲付款。推遲付款。 預(yù)計(jì)計(jì)價(jià)貨幣將升值，則，反之。預(yù)計(jì)計(jì)價(jià)貨幣將升值，則，反之。（二）采取保值措施（二

35、）采取保值措施2021-10-2930保值方法主要有：保值方法主要有：1、黃金保值條款、黃金保值條款 該方法用于固定匯率時(shí)期，貨幣有法定含金量，現(xiàn)該方法用于固定匯率時(shí)期，貨幣有法定含金量，現(xiàn)很少用。很少用。 該方法支付金額應(yīng)根據(jù)貨幣貶值的幅度進(jìn)行調(diào)整，該方法支付金額應(yīng)根據(jù)貨幣貶值的幅度進(jìn)行調(diào)整，保持貨款的含金量不變。保持貨款的含金量不變。2、價(jià)格調(diào)整保值條款、價(jià)格調(diào)整保值條款（1）加價(jià)保值）加價(jià)保值 主要用于出口交易用主要用于出口交易用“軟幣軟幣”計(jì)價(jià)，將匯價(jià)損失計(jì)入計(jì)價(jià)，將匯價(jià)損失計(jì)入出出口商品價(jià)格中?？谏唐穬r(jià)格中。（2）壓價(jià)保值條款）壓價(jià)保值條款 主要用于商品進(jìn)口交易中，將匯價(jià)損失主要用于

36、商品進(jìn)口交易中，將匯價(jià)損失 從進(jìn)口商品從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除。價(jià)格中剔除。2021-10-2931 價(jià)格調(diào)整可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿詢r(jià)格調(diào)整可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿匀淮嬖诒編排c外幣的兌換問題。然存在本幣與外幣的兌換問題。（三）外匯交易與借貸投資措施（三）外匯交易與借貸投資措施1、即期合同法、即期合同法 適應(yīng)于在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)有外匯的收付發(fā)生，當(dāng)即適應(yīng)于在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)有外匯的收付發(fā)生，當(dāng)即賣掉或買進(jìn)來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。賣掉或買進(jìn)來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、遠(yuǎn)期合同法、遠(yuǎn)期合同法 即利用遠(yuǎn)期外匯交易來消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)（前面即利用遠(yuǎn)期外匯交易來消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)（前面已講）已講）3、外匯期

37、貨合同法、外匯期貨合同法 通過外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行外匯期貨買賣，以消除或減通過外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行外匯期貨買賣，以消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。（前面已講）。少外匯風(fēng)險(xiǎn)。（前面已講）。2021-10-2932（1）多頭套期保值（適應(yīng)于進(jìn)口付匯情況）多頭套期保值（適應(yīng)于進(jìn)口付匯情況） 先買進(jìn)期貨合同，付匯時(shí)再賣出期貨合同對(duì)沖（若先買進(jìn)期貨合同，付匯時(shí)再賣出期貨合同對(duì)沖（若外匯漲了，可在期貨市場(chǎng)上獲利）。外匯漲了，可在期貨市場(chǎng)上獲利）。（2）空頭套期保值（適應(yīng)于出口收匯情況）空頭套期保值（適應(yīng)于出口收匯情況） 在期貨市場(chǎng)上在期貨市場(chǎng)上“先賣后買先賣后買”，若外匯跌了，在期貨市，若外匯跌了，在期貨市場(chǎng)場(chǎng)上可獲利。上可

38、獲利。4、外匯期權(quán)合同法（前面已講）、外匯期權(quán)合同法（前面已講）（1）進(jìn)口商購(gòu)買）進(jìn)口商購(gòu)買“看漲期權(quán)看漲期權(quán)”（2）出口商購(gòu)買）出口商購(gòu)買“看跌期權(quán)看跌期權(quán)”5、掉期合同法、掉期合同法 前面已講。前面已講。2021-10-29336、借款法、借款法 先向銀行借外匯（期限、金額、幣種與遠(yuǎn)期收進(jìn)的先向銀行借外匯（期限、金額、幣種與遠(yuǎn)期收進(jìn)的外匯相同），待收進(jìn)外匯時(shí)還借款。外匯相同），待收進(jìn)外匯時(shí)還借款。 我國(guó)我國(guó)A公司半年后將從美國(guó)收回一筆公司半年后將從美國(guó)收回一筆100萬的出口萬的出口外匯收入，為了防止半年后外匯收入，為了防止半年后US貶值的風(fēng)險(xiǎn)，于是向銀行貶值的風(fēng)險(xiǎn)，于是向銀行借款借款100

39、萬，期限為半年，并將這筆萬，期限為半年，并將這筆US作為現(xiàn)匯賣出，作為現(xiàn)匯賣出，以補(bǔ)充其以補(bǔ)充其RMB的資金流動(dòng)。半年后，再利用其從美國(guó)獲的資金流動(dòng)。半年后，再利用其從美國(guó)獲得的得的US收入，償還銀行的貸款。收入，償還銀行的貸款。 這樣，即使半年后這樣，即使半年后US貶值，對(duì)我國(guó)貶值，對(duì)我國(guó)A公司也無任公司也無任何影響，從而避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。何影響，從而避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。 2021-10-2934 借入后，若持（不立即賣出），外匯風(fēng)險(xiǎn)并借入后，若持（不立即賣出），外匯風(fēng)險(xiǎn)并未避免，且要支付利息和承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，立即未避免，且要支付利息和承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，立即賣出是重要的。賣出是重要的。7、投

40、資法、投資法 通過將一筆資金投放于某一市場(chǎng)，一定時(shí)期后通過將一筆資金投放于某一市場(chǎng)，一定時(shí)期后連同利息收回這筆資金用于付匯。連同利息收回這筆資金用于付匯。（四）綜合避險(xiǎn)法（四）綜合避險(xiǎn)法1、BSI法（法（BorrowSpotInvest)（1）BSI法在應(yīng)收外匯賬款中的具體運(yùn)用法在應(yīng)收外匯賬款中的具體運(yùn)用 借外匯借外匯 通過即期交易把借入的外匯換成通過即期交易把借入的外匯換成本幣本幣 將本幣投資將本幣投資 到期應(yīng)收外匯款收回到期應(yīng)收外匯款收回 還銀行外匯借款還銀行外匯借款 2021-10-2935 日本某公司在日本某公司在60天后有一筆天后有一筆100萬的應(yīng)收帳款，萬的應(yīng)收帳款，為了預(yù)防貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該公司可向銀行借入相為了預(yù)防貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該公司可向銀行借入相同金額的同金額的100萬，借款期限為萬，借款期限為60天，該公司借得這天，該公司借得這筆貸款后，立即按即期匯率筆貸款后，立即按即期匯