第財務(wù)管理的價值觀念

1、2021-11-8第第2章：財務(wù)管理的價值觀念章：財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。l理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。值評估方法。2021-11-8引例引例1你了解資金的時間價值嗎？你了解資金的時間價值嗎？ 幾年前一個人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他

2、認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。引例引例2l唐正考慮出售在阿拉斯加的一片空地。昨天，有人提出以唐正考慮出售在阿拉斯加的一片空地。昨天，有人提出以10,000美元購買。他正準(zhǔn)備接受這一報價，又有一人報價美元購買。他正準(zhǔn)備接受這一報價，又有一人報價11,424美元，但是一年以后付款。他已弄清楚兩個買主都美元，但是一年以后付款。他已弄清楚兩個買主都是有誠意的，并且均有支付能力。是有誠意的，并且均有支付能力。l唐先生應(yīng)該選擇哪個報價呢？唐先生應(yīng)該選擇哪個報價呢？你了解資金的時間價值嗎？你了解資金的時間價值嗎？本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容結(jié)

3、構(gòu)第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬 第三節(jié)第三節(jié) 證券估價證券估價 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值第一節(jié)貨幣時間價值內(nèi) 容時間價值時間價值正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系豬肉又漲價了？豬肉又漲價了？去年的一元錢去年的一元錢比今年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？更值錢嗎？關(guān)于時間關(guān)于時間價值的小問題價值的小問題是啊，還有是啊，還有風(fēng)險因素風(fēng)險因素即使沒有通貨膨脹和風(fēng)險，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢！可以把錢埋到地下可以把錢埋到地下等著升值嗎？等著升值嗎？第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值一

4、、時間價值的概念時間價值的真正來源：時間價值的真正來源：投資后的增值額投資后的增值額1. 時間價值的概念l需要注意的問題：需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？思考思考第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值一、時間價值的概念（二）時間價值的含義（二）時間價值的含義2021-11-8時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的兩

5、種表現(xiàn)形式：時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式相對數(shù)形式時間價值率時間價值率 絕對數(shù)形式絕對數(shù)形式時間價值額時間價值額一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值 絕對數(shù)絕對數(shù)（利息）（利息） 相對數(shù)相對數(shù)（利率）（利率）第一節(jié)貨幣時間價值內(nèi) 容第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算二、時間價值的計算l（一）（一）現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l（二）單利的終值和現(xiàn)值（二）單利的終值和現(xiàn)值l（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值l（四）年金的終值和現(xiàn)值（四）年金的終值和現(xiàn)值l（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值

6、計算中的幾個特殊問題2021-11-8范例范例：（一）現(xiàn)金流量時間線（一）現(xiàn)金流量時間線 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。間和方向。2021-11-81000600600t=0t=1t=2二、時間價值的計算二、時間價值的計算l（一）現(xiàn)金流量時間線（一）現(xiàn)金流量時間線l（二）單利的終值和現(xiàn)值（二）單利的終值和現(xiàn)值l（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值l（四）年金的終值和現(xiàn)值（四）年金的終值和現(xiàn)值l（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值

7、計算中的幾個特殊問題2021-11-8l單利的終值 l單利的現(xiàn)值3.年金的終值與現(xiàn)值單利方式下，每期單利方式下，每期都按初始本金計算利息，都按初始本金計算利息，當(dāng)期利息即使不取出也當(dāng)期利息即使不取出也不計入下期本金，各期不計入下期本金，各期計算基礎(chǔ)不變。計算基礎(chǔ)不變。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算1、單利第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值lf：終值：終值lp：現(xiàn)值：現(xiàn)值li：利息率：利息率ln：計算利息的期數(shù)：計算利息的期數(shù)二、貨幣時間價值的計算1、單利f = p(1 + in)【例】：某企業(yè)7月向銀行借入1年期6%單利到期的短期借款500000，問年底到期的本利

8、和？ f = 500000 (1 + 6%) = 515000（1）單利終值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值lp：現(xiàn)值：現(xiàn)值lf：終值：終值li：利息率：利息率ln：計算利息的期數(shù)：計算利息的期數(shù)三、貨幣時間價值的計算1、單利p = f/(1 + in) （1）單利現(xiàn)值的計算二、時間價值的計算二、時間價值的計算l（一）現(xiàn)金流量時間線（一）現(xiàn)金流量時間線l（二）單利的終值和現(xiàn)值（二）單利的終值和現(xiàn)值l（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值l（四）年金的終值和現(xiàn)值（四）年金的終值和現(xiàn)值l（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-82. 復(fù)

9、利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的力量復(fù)利的力量 彼得米尼德于1626年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計算，到2006年，即380年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓2006年已價值28.4億美元，如果以年利率8%計算，它價值130.1億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。所謂復(fù)利就是所謂復(fù)利就是不僅本金要計算利不僅本金要計算利息，利息也要計算息，利息也要計算利息，即通常所說利息，即通常所說的的“利上滾利利上滾利”。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算2、復(fù)利注：現(xiàn)代財務(wù)管理中一般用復(fù)利方式注：

10、現(xiàn)代財務(wù)管理中一般用復(fù)利方式計算終值和現(xiàn)值。計算終值和現(xiàn)值。在古代的印度有一個國王與象棋國手下棋輸了，國手要求在第一個棋格中放上一粒麥子，第二格放上兩粒，第三格放上四粒，依此直至放滿64格為止，即按復(fù)利增長的方式放滿整個棋格。國王原以為頂多用一袋麥子就可以打發(fā)這個棋手，而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，即使把全世界生產(chǎn)的麥子都拿來也不足以支付。 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算l復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。其計算公式為：。其計算公式為：l上式中：上式中：f為終值，為終值，p為本金，為本金，i為利率，為利率，n為期數(shù)。

11、為期數(shù)。l 為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示為為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示為( ，i，n)。功能齊。功能齊全的計算器可以直接計算。為簡化計算手續(xù)，以直接查閱全的計算器可以直接計算。為簡化計算手續(xù)，以直接查閱“1元元復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)表”。表中的橫欄為利率，縱欄為期數(shù)，縱橫交。表中的橫欄為利率，縱欄為期數(shù)，縱橫交叉所列的數(shù)字，便是叉所列的數(shù)字，便是1元的復(fù)利終值系數(shù)。元的復(fù)利終值系數(shù)。nipf)1 ( ni)1 ( pf /第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算2、復(fù)利（1）復(fù)利終值的計算 時 間（年）1元人民幣的終值復(fù)復(fù)利利的的終終值值第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值（

12、1）復(fù)利終值的計算l【例】【例】某企業(yè)將某企業(yè)將1 000元存入銀行，年存款利率為復(fù)利元存入銀行，年存款利率為復(fù)利7，5年后該企業(yè)能從銀行取出多少錢？年后該企業(yè)能從銀行取出多少錢？第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值二、時間價值的計算2、復(fù)利（1）復(fù)利終值的計算= (f/p, i , n)f p (1+i) n= 1000(f/p, 7% , 5)= 10001.403 = 1403 （元）（元）n復(fù)利現(xiàn)值相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時間收到復(fù)利現(xiàn)值相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項，按規(guī)定折現(xiàn)率或付出的一筆款項，按規(guī)定折現(xiàn)率i所計算的現(xiàn)在時點價值所計算的現(xiàn)在時

13、點價值。其計算公式為：。其計算公式為：n上式中，上式中，p為現(xiàn)值，為現(xiàn)值，f為終值。為終值。 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作 ，可以直接查閱，可以直接查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。nifp)1 (ni )1 (),/(nifp第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值三、貨幣時間價值的計算2、復(fù)利（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算一元人民幣的現(xiàn)值時 間（年） 復(fù)復(fù)利利現(xiàn)現(xiàn)值值與與利利率率及及時時間間之之間間的的關(guān)關(guān)系系第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值l【例】【例】若計劃在若計劃在3年以后得到年以后得到2000元，年利息率為元

14、，年利息率為8%，復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存金額可計算如下：，復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存金額可計算如下：三、貨幣時間價值的計算2、復(fù)利（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算= f(p/f, i , n)p f (1+i) -n= 2000(p/f, 8% , 3)= 20000.794 = 1588 （元）（元）復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)思考題l某公司希望在某公司希望在3年后能有年后能有180 000元的款項，元的款項，用以購買一臺機床，假定目前銀行存款年利率用以購買一臺機床，假定目前銀行存款年利率為為9%。計算該公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢。計算該公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢。l答案：答案：138 960元元二、時間價值的計算二、時間價值的計算l（

15、一）現(xiàn)金流量時間線（一）現(xiàn)金流量時間線l（二）單利的終值和現(xiàn)值（二）單利的終值和現(xiàn)值l（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值l（四）年金的終值和現(xiàn)值（四）年金的終值和現(xiàn)值l（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-8后付年金終值和現(xiàn)值后付年金終值和現(xiàn)值 先付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值3.年金的終值與現(xiàn)值年金年金(annuity)是指一定時期內(nèi)每是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付期相等金額的收付款項款項 。二、貨幣時間價值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值3、年金l普通年金是指從第一期起

16、，在一定時期內(nèi)每期普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末期末等額發(fā)等額發(fā)生的系列收付款項，又稱后付年金。普通年金終值的計算生的系列收付款項，又稱后付年金。普通年金終值的計算公式為：公式為：l上式中，上式中，f為普通年金終值，為普通年金終值，a為年金，為年金，i為利率，為利率， n為期為期數(shù)數(shù) 。l 為年金是為年金是1元，利率是元，利率是i，經(jīng)過，經(jīng)過n期時的年金期時的年金終值，也稱為年金終值系數(shù)，以終值，也稱為年金終值系數(shù)，以 表示，可表示，可查查“1元年金終值系數(shù)表元年金終值系數(shù)表”得到。得到。 iiafn1)1 (iin1)1 (),/(niaf第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值

17、（1）普通年金(的終值（1）普通年金(的終值第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值iiafn1)1 (= a),/(niaf王欣欲買房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果 已知貸款利率為5 %，問張某還款的總金額是多少？ 已知：已知：a=2000元，n=10，利率為5%。 則： f = 2000 （f/a，i，n） = 2000 （f/a，5%，10） = 2000 12.578 = 25156(元)例題例題（1）普通年金(的終值第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值償債基金：償債基金：是指為使年金終值達到既定金額，每年應(yīng)支是指為使年金終值達到既定金額，每年應(yīng)支付的年

18、金數(shù)額。付的年金數(shù)額。 fa af 普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（a/f,i,n） iin1)1 (1)1nii(1)1nii第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值補充：償債基金補充：償債基金擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項，銀行利率10%，每年需存入多少？ 已知：已知：f=2000元，n=5，利率為10%。 則： a = 1000 1/（f/a，i，n） = 1000 1/（f/a，5%，10） = 1000 1/6.105 = 1638(元)例題例題第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值補充：償債基金補充：償債基金第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價

19、值貨幣時間價值l普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式為：的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式為：l上式中，上式中，p為普通年金現(xiàn)值，為普通年金現(xiàn)值，a為年金。為年金。 l 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，記為為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，記為 ，可，可通過查閱通過查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。求得有關(guān)數(shù)值。iiapn)1 (1iin)1(1), ,/(niap（2）普通年金(的現(xiàn)值第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值iiapn)1 (12134(1)(1)(1)(1)(1)naiaiaiaiai 后后 付付 年年 金

20、金 現(xiàn)現(xiàn) 值值 a a a a a0 1 2 3 4 . n),/(niap（2）普通年金(的現(xiàn)值= a 某公買不起住房，想辦法租了一個廉租房，租期為6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率為5%，試計算6年房租的現(xiàn)值是多少？ 已知：a=1000； i=5%；n=6，求：p=？ p = a(p/a，i，n) = a（1-（1+i）-n）/ i= 10005.076= 5076（元）例題例題（2）普通年金(的現(xiàn)值第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值投資回收：投資回收：是指收回現(xiàn)在的投資而應(yīng)于未來每年年末等是指收回現(xiàn)在的投資而應(yīng)于未來每年年末等額回收的金額，即根據(jù)年金的限制計算的年金。額回收

21、的金額，即根據(jù)年金的限制計算的年金。 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)。 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值補充：投資回收補充：投資回收a = p 1/1-(1+i)-n = p 1/(p/a,i,n) 某公司于今年年初向銀行借款200萬元購買成套設(shè)備，訂立借款合同時，言明全部借款本息自今年年末起分5年償清，每年年末等額支付一次，若銀行借款利率為12，試問該公司每年年末需還款多少？ pa（p/a，i，n） a=p 2 000 000 = 2 000 000 =554 785.02(元)1(/, , )p a i n1(/,12%,5)p a13.605第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣

22、時間價值補充：投資回收補充：投資回收例題例題后付年金終值和現(xiàn)值后付年金終值和現(xiàn)值 先付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值3.年金的終值與現(xiàn)值年金年金(annuity)是指一定時期內(nèi)每是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付期相等金額的收付款項款項 。二、貨幣時間價值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值3、年金第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值n預(yù)付年金預(yù)付年金是指每期期初等額支付的年金，又稱即付是指每期期初等額支付的年金，又稱即付年金或先付年金。年金或先付年金。預(yù)付年金終值:是指每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。其公式為： f = a -1

23、= a(f/a,i,n) (1+i) = a(f/a,i,n+1)-1上式中，上式中，f f為普通年金終值，為普通年金終值，a a為年金，為年金，i i為利率，為利率， n n為期數(shù)為期數(shù) 。式中式中 -1 -1是預(yù)付年金終值系數(shù)，是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為記為 （f/af/a，i i，n+1n+1）-1-1，與普通年金終值系數(shù)，與普通年金終值系數(shù) 相相比，比，多了（多了（1+i1+i）或者或者期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1。(iin1)11 iin1)1 ( (iin1)11 211(1)(1)(1)(1)nnnaiaiaiai 先先 付付 年年 金金 終終 值值0 1 2 . n-

24、1 na a a a a a a a第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值某人連續(xù)6年于每年年初存入銀行100 000元，在年利率為8的情況下，第6年年末可一次取出本利和為多少？ fa a（f/a,i,n）（1+i） 100 000（f/a,8,8） （1+8%） 792 280（元）1(1)11nii第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值例題例題第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值l預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值:是指每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之是指每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。其公式為：和。其公式為： 注：注：上式中上式中 +1 +1 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，記作是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，記作

25、(p/a,i,n)(p/a,i,n)* *(1+i)(1+i)或或 （p/ap/a，i i，n-1n-1）+1+1，與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的，與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（乘以（1+i1+i）或或期數(shù)減期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1。 iin ) 1()1 (1 = a(p/a,i,n)(1+i)=a(p/a,i,n-1)+1 6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？ p=a(p/a,i,n-1)+1 =200(3.791+1) =958.20

26、元第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值例題例題后付年金終值和現(xiàn)值后付年金終值和現(xiàn)值 先付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值3.年金的終值與現(xiàn)值年金年金(annuity)是指一定時期內(nèi)每是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付期相等金額的收付款項款項 。二、貨幣時間價值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值3、年金第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值l遞延年金遞延年金也稱延續(xù)年金，是等額系列收付款項發(fā)生在第一也稱延續(xù)年金，是等額系列收付款項發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項。沒有收付款期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項。沒有收付款

27、項的若干期稱為遞延期。項的若干期稱為遞延期。l遞延年金終值的計算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的遞延年金終值的計算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的計算不考慮遞延期。計算不考慮遞延期。l其計算方法與普通年金終值類似。其計算方法與普通年金終值類似。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值l延年金現(xiàn)值：計算方法有兩種：l第種方法：是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的年金現(xiàn)值，然后再按復(fù)利計算到第一期的現(xiàn)值。 p = a（p/a，i，n） （p/f，i，m）l第種方法：是假設(shè)遞延期中也進行年金支付，先求出（mn）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 p =

28、 a （p/a，i，m+n）（p/a，i，m） 2021-11-8 某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是：例例 題題后付年金終值和現(xiàn)值后付年金終值和現(xiàn)值 先付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值3.年金的終值與現(xiàn)值年金年金(annuity)是指一定時期內(nèi)每是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付期相等金額的收付款項款項 。二、貨幣時間價值的計算第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值3、年金第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值n 永續(xù)年金是指無

29、限期定額支付的年金，如永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，如 優(yōu)優(yōu)先股股利、存本取息等。先股股利、存本取息等。p=a i1其現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：其現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)： p=a iin )1 (1當(dāng)當(dāng)nn時，（時，（1+i1+i）極限為零）極限為零永續(xù)年金沒有終止時間，故無終值永續(xù)年金沒有終止時間，故無終值 擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？ p=10000 =100 000元110%第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值例題例題二、時間價值的計算二、時間價值的計算l（一）現(xiàn)金流量時間線（一）現(xiàn)金流量時間線l（二）單利的

30、終值和現(xiàn)值（二）單利的終值和現(xiàn)值l（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（三）復(fù)利的終值和現(xiàn)值l（四）年金的終值和現(xiàn)值（四）年金的終值和現(xiàn)值l（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-82021-11-8l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值情況下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值的計算的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中

31、的幾個特殊問題2021-11-8不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復(fù)利現(xiàn)值之和若干個復(fù)利現(xiàn)值之和 羅蘭每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 例例 題題第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值2021-11-8l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值情況下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值的計算的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情

32、（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-8能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題（答案（答案1001610016元）元）2021-11-8l不等額現(xiàn)金流量

33、現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值情況下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值的計算的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-8貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算l第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第一步求出相關(guān)換算系數(shù)apvapvifaafvafvifafvpvpvifpvfvfvifnninninninni,l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插

34、值法）第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法） 郭艷購買了一張面值100元的債券，10年后可獲本利和259.4元，問這張債券的票面利率是多少？ 例例 題題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。how?how?當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？中的某個數(shù)值，怎么辦？第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值2021-11-8貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入50005000元，在利率為多少時元，在利率為多少時，才能保證在今后，才能保證在今后1010年中每

35、年得到年中每年得到750750元。元。 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%8%時，系數(shù)為時，系數(shù)為6.7106.710；當(dāng)利率為；當(dāng)利率為9%9%時，系數(shù)為時，系數(shù)為6.4186.418。所以利率應(yīng)在。所以利率應(yīng)在8%8%9%9%之間，假設(shè)所求利率超過之間，假設(shè)所求利率超過8%8%，則可用插值法計算，則可用插值法計算插值法插值法= 5000/750 = 6.667(p/a,i,10)2021-11-8l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值情況下的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時

36、間價值計息期短于一年的時間價值的計算的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情（五）時間價值計算中的幾個特殊問題（五）時間價值計算中的幾個特殊問題2021-11-8計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值nmtmir 當(dāng)計息期短于當(dāng)計息期短于1年，而使用的利率年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應(yīng)又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應(yīng)分別進行調(diào)整。分別進行調(diào)整。2021-11-8計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值 某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5 5年底獲得年底獲得10001000元收入，年元收入，年利息率為利

37、息率為10%10%。試計算：（。試計算：（1 1）每年計息一次）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2 2）每半年計息）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例例 題題1025%52%10nmtmirp = f(p/f,5%,10) =10000 0.614 = 6140 （元）p = f(p/f,10%,5) =10000 0.621 = 6210 （元）n名義利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時給出的年利率，它等名義利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。n當(dāng)當(dāng)1 1年復(fù)利若干次時，實際利率高

38、于名義利率，二者年復(fù)利若干次時，實際利率高于名義利率，二者之間的換算關(guān)系如下：之間的換算關(guān)系如下： i =（1+ ） 1 mrm式中：式中：r r給定的名義利率；給定的名義利率；m m一年中復(fù)利次數(shù)；一年中復(fù)利次數(shù)；i i實際利率；實際利率；第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值 如果名義利率是12，每月復(fù)利計息，你所擁有的1元投資年末價值為多少？解： i =（1+ ） 1 mrm1212%(1)112= = =1.2682-1=0.2682=1.2682-1=0.2682即：實際利率為即：實際利率為26.8226.82例例 題題第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有本

39、章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)小結(jié)小結(jié)時間價值的主要公式（時間價值的主要公式（1）1、單利：、單利：i=pin2、單利終值：、單利終值：f=p（1+in）3、單利現(xiàn)值：、單利現(xiàn)值：p=f/（1+in）4、復(fù)利終值：、復(fù)利終值：f=p（1+i）n 或：或：p（f/p，i，n）5、復(fù)利現(xiàn)值：、復(fù)利現(xiàn)值：p=f（1+i）-n 或：或： f（p/f，i，n）6、后付年金終值：、后付年金終值

40、：f=a（1+i）n-1/i 或：或：a（f/a，i，n） 時間價值的主要公式（時間價值的主要公式（2）7、年償債基金：、年償債基金：a=fi/（1+i）n-1 或：或：f（a/f，i，n）8、后付年金現(xiàn)值：、后付年金現(xiàn)值：p=a1-（1+i）-n/i 或：或：a（p/a，i，n）9、年資本回收額：、年資本回收額：a=pi/1-（1+i）-n 或：或：p（a/p，i，n）10、先付年金的終值：、先付年金的終值：f=a（1+i）n+1-1/i -1 或：或：a（f/a，i，n+1）-111、先付年金的現(xiàn)值：、先付年金的現(xiàn)值：p=a1-（1+i）-n-1/i+1 或：或：a（p/a，i，n-1）+

41、1 時間價值的主要公式（時間價值的主要公式（3） 12、遞延年金現(xiàn)值：、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法：第一種方法：p=a1-（1+i）-m-n/i-1-（1+i）-m/i 或：或：a（p/a，i，m+n）-（p/a，i，m） 第二種方法第二種方法：p=a1-（1+i）-n/i （1+i）-m 或：或：a（p/a，i，n）（p/f，i，m） 13、永續(xù)年金現(xiàn)值：、永續(xù)年金現(xiàn)值：p=a/i 14、折現(xiàn)率：、折現(xiàn)率： i=（f/p）1/n-1（一次收付款項）（一次收付款項） i=a/p（永續(xù)年金）（永續(xù)年金）時間價值的主要公式（時間價值的主要公式（4） 普通年金折現(xiàn)率先計算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終普通年金

42、折現(xiàn)率先計算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得，不能直接求得的則通過的則通過內(nèi)插法內(nèi)插法計算。計算。 15、名義利率與實際利率的換算：、名義利率與實際利率的換算： 第一種方法：第一種方法： i=（1+r/m）m 1； f=p （1 i）n 第二種方法：第二種方法： f=p （1r/m）mn 式中：式中：r為名義利率；為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù)為年復(fù)利次數(shù) 1.計算出計算出p/a的值，設(shè)其為的值，設(shè)其為p/a=。 2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于若能恰

43、好找到某一系數(shù)值等于 ，則該系數(shù)值所在的列相，則該系數(shù)值所在的列相對應(yīng)的利率即為所求的利率對應(yīng)的利率即為所求的利率i。 3.若無法找到恰好等于若無法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近接近的兩個左右臨界系數(shù)值，設(shè)為的兩個左右臨界系數(shù)值，設(shè)為1、2（ 1 2或或 1 2 ）。讀出所對應(yīng)的臨界利率）。讀出所對應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進一步然后進一步運用運用內(nèi)插法內(nèi)插法。 4.在內(nèi)插法下，假定利率在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計算出，其公式為：相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利

44、率計算出，其公式為：)(121211iiii一個內(nèi)插法（插值法或插補法）的例子一個內(nèi)插法（插值法或插補法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均元，每年年末還本付息額均為為4000元，連續(xù)元，連續(xù)9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？年還清。問借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：依據(jù)題意：p=20000，n=9；則；則p/a=20000/4000=5= 。由于。由于在在n=9的一行上沒有找到恰好為的一行上沒有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找的系數(shù)值，故在該行上找兩個最接近兩個最接近5的臨界系數(shù)值，分別為的臨界系數(shù)值，分別為1=5.3282、2=4.9164；同時

45、讀出臨界利率為同時讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：所以： %59.13%)12%14(9164. 43282. 553282. 5%12)(121211iiii注意：期間注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。的推算其原理和步驟同利率的推算相似。第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬內(nèi) 容一、一、 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過投資報酬率來衡量。l報酬確定購入短期國庫券l報酬不確定投資剛成立的高科技公司l公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法

46、正確評價公司報酬的高低。2021-11-8l風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。l特點：l 1、風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險是主觀的。l 2、風(fēng)險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險l 3、風(fēng)險和不確定性有區(qū)別，但在實務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險”對待。 l 4、風(fēng)險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險一般都從不利的方面來考察，從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要是指無法達到預(yù)期報酬的可能性2021-11-8一、風(fēng)險與報酬的概念一、風(fēng)險與報酬的概念按風(fēng)險的程度，企業(yè)財務(wù)決策的三種類型按風(fēng)險的程度，企業(yè)財務(wù)決策的三

47、種類型l（1 1）確定性決策）確定性決策l決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策l（2 2）風(fēng)險性決策）風(fēng)險性決策l決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的l（3 3）不確定性決策）不確定性決策l對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬內(nèi) 容二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計算期望報酬率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5.

48、 計算離散系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益2021-11-8l1. 確定概率分布確定概率分布（1）概念：）概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用pi 來表示。來表示。 （2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即pi 都在都在0和和1之間，之間， 所有結(jié)果的概率之和所有結(jié)果的概率之和等于等于1，即，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l1. 確定概率分布l從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公

49、司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2021-11-8二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l2. 計算期望報酬率計算期望報酬率 （1）概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為）概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。它反映隨機變量權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。它反映隨機變量取值的平均化。取值的平均化。 （2）公式：）公式：pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率種結(jié)果出現(xiàn)

50、的預(yù)期報酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l2. 計算期望報酬率2021-11-8二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬兩家公司的期望報酬兩家公司的期望報酬率分別為多少？率分別為多少？l3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差l標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。 （1）計算期望報酬率 （3）計算方差 （2）計算離差 （4） 計算標(biāo)準(zhǔn)差 2021-11-8二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)

51、，即歷史數(shù)據(jù)，此時已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2021-11-8二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬112nrrntt估計是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。rtrl5. 計算離散系數(shù) 如果有兩項投資：一項期望報酬率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較如果有兩項投資：一項期望報酬率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢低，投資者該如何抉擇呢？2021-11-8二、二、 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬離散系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公

52、司的離散系數(shù)為65.84/15 = 4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15 = 0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的17倍。rcv l6. 風(fēng)險規(guī)避與必要報酬l假設(shè)通過辛勤工作你積攢了假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資萬元，有兩個項目可以投資l第一個項目是購買利率為第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的夠獲得確定的0.5萬元收益萬元收益l第二個項目是購買第二個項目是購買a公司的股票。如果公司的股票。如果a公司的研發(fā)計劃進公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的展順利，則你投入的10萬元將增值到萬元將增值到

53、21萬，然而，如果其萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測，你將血本無歸。如果預(yù)測a公司研發(fā)成功與失敗的概率各占公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期，則股票投資的預(yù)期價值為價值為0.50+0.521=10.5萬元。扣除萬元?？鄢?0萬元的初始投萬元的初始投資成本，期望報酬為資成本，期望報酬為0.5萬元，即期望報酬率為萬元，即期望報酬率為5%2021-11-8二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l兩個項目的期望報酬率一樣，選擇哪一個呢？兩個項目的期望報酬率一樣，選擇哪一

54、個呢？l只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬第二節(jié)風(fēng)險與報酬內(nèi) 容三、證券組合的風(fēng)險與報酬三、證券組合的風(fēng)險與報酬l1. 證券組合的報酬l2. 證券組合的風(fēng)險l3. 證券組合的風(fēng)險與報酬l4. 最優(yōu)投資組合2021-11-8證券的投資組合同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。l1. 證券組合的報酬l證券組合的期望報酬，是指組合中單項證券期望報酬的加證券組合的期望報酬，是指組合中單項

55、證券期望報酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。資額的比重。2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬1 12 21pn nni iirw rw rw rw rl2. 證券組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合wm時卻不再具有風(fēng)險。l完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2021-11-8三、三、 證券組

56、合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2021-11-8 copyright ruc三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。降低。2021-11-8三、三、 證券

57、組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險能夠通過構(gòu)建投資組合被消除能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險的風(fēng)險l市場風(fēng)險市場風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險l市場風(fēng)險的程度，通常用市場風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)系數(shù)來衡量。來衡量。l值度量了股票相對于平均股票的波動程度，值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的平均股票的值為值為1.0。2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)

58、險與報酬l證券組合的證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：其計算公式是：2021-11-81npiiiw三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l3. 證券組合的風(fēng)險與報酬l與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是市場與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進行補償。風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進行補償。l證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那

59、部分額外收益，該收益可用下列公的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：式計算： 2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬)(fmpprrr2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬例題例題 1科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。l從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。l在

60、其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反應(yīng)程度。2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l4. 最優(yōu)投資組合 （1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的期望報酬率最高有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的期望報酬率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的期望報酬率水平上的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的期望報酬率水平上，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。2021-11-8三、三、 證券組合的風(fēng)險與報酬