注稅會(huì)計(jì)考試大綱

1、第一章財(cái)務(wù)管理概論一、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) （一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的類型1.利潤(rùn)最大化 觀點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)局限性利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值，利潤(rùn)增加代表著企業(yè)財(cái)富的增加，利潤(rùn)越多代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富越多；人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)來衡量；在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤(rùn)，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。利潤(rùn)作為企業(yè)經(jīng)營成果的體現(xiàn)，很容易從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上得到反映沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金的時(shí)間價(jià)值；沒有考慮利潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；利潤(rùn)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，難以反映投入產(chǎn)出

2、關(guān)系；可能造成經(jīng)營行為的短期化【備注】每股收益最大化-利潤(rùn)最大化的另一表現(xiàn)方式 觀點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)局限性將企業(yè)的利潤(rùn)與股東投入的股本聯(lián)系起來考慮了投資額與利潤(rùn)的關(guān)系（1）沒有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間；（2）沒有考慮利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；（3）可能造成企業(yè)經(jīng)營行為短期化2.股東財(cái)富最大化 觀點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)局限性對(duì)于上市公司，股東財(cái)富是由股東所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定時(shí)，股票的價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；同時(shí)避免了經(jīng)營行為短期化；容易量化。只適用于上市公司；股份不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；強(qiáng)調(diào)更多的是股東利益，對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。3.企業(yè)價(jià)

3、值最大化 觀點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)局限性企業(yè)價(jià)值即企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，它等于企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。考慮時(shí)間價(jià)值；考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，克服追求利潤(rùn)上的短期行為；用價(jià)值代替價(jià)格，避免了過多受外界市場(chǎng)因素的干擾，有效規(guī)避企業(yè)的短期行為。（1）過于理論化，不易操作；（2）對(duì)于非上市企業(yè)，評(píng)估企業(yè)價(jià)值更為困難。 本教材以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比。（二）

4、利益沖突與協(xié)調(diào)1.股東和經(jīng)營者利益沖突與協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)方式：解聘接收激勵(lì)主要激勵(lì)方式有股權(quán)激勵(lì)和績(jī)效股。2.股東和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)方式：限制性借債收回借款或停止借款二、利率KK0IPDPLPMP式中：K名義利率；K0純利率；IP通貨膨脹預(yù)期補(bǔ)償率；DP違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；LP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；MP期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹情況下的利率,它只是受貨幣供求關(guān)系的影響?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】利率的構(gòu)成因素。第二章財(cái)務(wù)估值2.1貨幣時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.復(fù)利終值F=P×（1r） n如果P1，則F（1r） n（F/P，r,n），即復(fù)利終值系數(shù)。2.復(fù)利現(xiàn)值PF/（1r

5、） nF（1r）n如果F=1，則P=1/（1r） n=（P/F,r,n），即復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。（二）年金的計(jì)算1.普通年金終值和現(xiàn)值普通年金終值F=A×當(dāng)A=1時(shí)，F(xiàn)=（F/A,r,n）,即年金終值系數(shù)。普通年金現(xiàn)值P=A×當(dāng)A=1時(shí)，P=（P/A,r,n）,即年金現(xiàn)值系數(shù)。2.預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值FA×（F/A，r，n）×（1r）普通年金終值×（1r）預(yù)付年金現(xiàn)值PA×（P/A，r，n）×（1r）普通年金現(xiàn)值×（1r）3.償債基金的計(jì)算償債基金是為了償還若干年后到期的債券，每年必須積累固定數(shù)額的資金。

6、從計(jì)算的角度來看，就是在普通年金終值中解出A，這個(gè)A就是償債基金。計(jì)算公式如下：A=4.年均投資回收額的計(jì)算年均投資回收額是為了收回現(xiàn)在的投資，在今后一段時(shí)間內(nèi)每年收回相等數(shù)額的資金。年均投資回收額的計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值計(jì)算年金的問題。計(jì)算公式：5.永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的年金，因此沒有終值，但是可以計(jì)算現(xiàn)值。現(xiàn)值的計(jì)算公式：PA/r6.遞延年金遞延年金不是從第一期就開始發(fā)生年金，而是在幾期以后每期末發(fā)生相等數(shù)額的款項(xiàng)，遞延年金終值的計(jì)算和普通年金終值的計(jì)算一樣，遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算要受到遞延期的影響。遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的兩種方法：方法1：PA×（P/A,r,mn）（P/A,r,m

7、）方法2：PA×（P/A,r,n）×（P/F,r,m）【關(guān)鍵考點(diǎn)】以年金為前提的各種現(xiàn)值、終值的計(jì)算是關(guān)鍵點(diǎn)。2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)的收益與收益率1.資產(chǎn)收益的表述方式及計(jì)算方法（1）資產(chǎn)的收益額期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流入，即利息、紅利或股息收益；期末資產(chǎn)價(jià)值相比期初資產(chǎn)價(jià)值的升值，即資本利得。（2）資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率即資產(chǎn)增值額與期初資產(chǎn)價(jià)值的比值。利息（股息）的收益率資本利得的收益率通常用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。單期資產(chǎn)的收益率=利息（股息）收益率+資本利得收益率2.資產(chǎn)收益率的類型（1）實(shí)際收益率如存在通貨膨脹時(shí)，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。（

8、2）預(yù)期收益率，即期望收益率。預(yù)期收益率E（R）= 其中，Pi為情況i可能出現(xiàn)的概率，Ri為情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率。基于歷史數(shù)據(jù)概率分布的加權(quán)平均法歷史收益率的簡(jiǎn)單平均法（3）必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率通常以短期國債的利率近似表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。該指標(biāo)的大小取決于兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大小，二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。（二）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及衡量 指標(biāo)結(jié)論期望值（率）反映收益平均值，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)方差預(yù)期收益率相同，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。（絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大?。?biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收

9、益率相同，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。（絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大?。?biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大?？捎脕肀容^預(yù)期收益率不同的項(xiàng)目之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。（以相對(duì)數(shù)衡量項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)的大小，它表示每單位預(yù)期收益所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即每一元預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大?。娟P(guān)鍵考點(diǎn)】各種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的原理及應(yīng)用。（三）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率【教材例2-6】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、30%和40%,三種股票的預(yù)期收益率分別為10%、12%、16%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率?！窘馕觥吭撏顿Y

10、組合的預(yù)期收益率=30%×10%30%×12%40%×16%=13%2.證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（1）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差 基于證券組合收益率的方差公式推導(dǎo)出的結(jié)論 相關(guān)系數(shù)結(jié)論1完全正相關(guān)（收益率變化方向和變化幅度完全相同）。,即達(dá)到最大。組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。-1完全負(fù)相關(guān)（收益率變化方向和變化幅度完全相反）。,即達(dá)到最小，甚至可能是零。當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，甚至完全消除,最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)。-1&l

11、t;<1（大多數(shù)情況下大于0）證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，也即證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值。證券資產(chǎn)組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。【關(guān)鍵考點(diǎn)】相關(guān)系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān)系。（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分類a.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性；b.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響。證券資產(chǎn)組合與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)

12、到20個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。此時(shí)，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒有多大的實(shí)際意義，只會(huì)增加管理成本；證券資產(chǎn)組合與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系證券資產(chǎn)組合無法達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過風(fēng)險(xiǎn)的分散來消除的。（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。其影響因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響絕大多數(shù)企業(yè)都會(huì)受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不是對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)影響都相同。a.單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）市場(chǎng)組

13、合a.市場(chǎng)組合：是在市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合，其收益率就是市場(chǎng)平均收益率，常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。因市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。b.單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的推導(dǎo)結(jié)論 1該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化；如果市場(chǎng)平均收益率增加（或減少）1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加（或減少）1%；該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致。1該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度；該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。1該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度；該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。【拓展】絕大數(shù)多數(shù)

14、資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，也就是說，他們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別的資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這列資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。【關(guān)鍵考點(diǎn)】單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的推導(dǎo)結(jié)論證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)【注】，證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；，第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重；，第i項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的基本原理資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn)，而定價(jià)則試圖解釋資本市場(chǎng)如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。2.必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型確

15、定了必要收益率的推導(dǎo)公式：R=Rf×（RmRf）【注】R某資產(chǎn)的必要收益率；該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。（Rm-Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。它反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度，也就是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避不很強(qiáng)烈，則要求的補(bǔ)償就越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越小。風(fēng)險(xiǎn)收益率×（RmRf）（二）證券市場(chǎng)線（SML）【結(jié)論】風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益

16、高于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率；只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化減少甚至消除，不需要補(bǔ)償；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)際獲得的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬取決于的大小，值越大，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm-Rf）就越大，反之，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就愈小。（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf×（RmRf）（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性 有效性局限性提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，并用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來。某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依

17、據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的值對(duì)未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：a.市場(chǎng)是均衡的；b.市場(chǎng)不存在摩擦；c.市場(chǎng)參與者都是理性的；d.不存在交易費(fèi)用；e.稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。2.3財(cái)務(wù)估值原理（一）未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法1.未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)公式（二）市場(chǎng)比較法4.市盈率估值步驟 市盈率=股票的價(jià)格÷每股收益每股價(jià)值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率（可比公司）在估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，必須對(duì)上述影響價(jià)值因素進(jìn)行分析、比較，確定差異調(diào)整量。5.市盈率估價(jià)法通常被用于對(duì)未公開發(fā)

18、行股票或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。6.市盈率的優(yōu)點(diǎn)是一個(gè)將股票價(jià)格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計(jì)比率；對(duì)大多數(shù)股票來說，市盈率易于計(jì)算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡(jiǎn)單；市盈率綜合反映了投資者對(duì)公司的盈利能力、增長(zhǎng)性、未來現(xiàn)金流和分紅政策的風(fēng)險(xiǎn)期望值。（三）兩種方法的比較 市場(chǎng)比較法未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法優(yōu)點(diǎn)易掌握和便于使用。可以快速確定公司和資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，尤其在上有大量進(jìn)行交易的相似公司，而且市場(chǎng)對(duì)這些公司的定價(jià)較為準(zhǔn)確的時(shí)候，該方法更為適用。利用市場(chǎng)作為參照具有一定的客觀性。綜合考慮了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素，并迫使管理人員認(rèn)真地分析、提出對(duì)未來前景的預(yù)測(cè)和明確

19、的假設(shè)前提，有利于促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值管理。理論上講最科學(xué)。缺點(diǎn)可比公司的選擇比較困難。影響比較參數(shù)的變量也難以控制。參數(shù)估計(jì)非常困難，易產(chǎn)生評(píng)估錯(cuò)誤。 第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)預(yù)算3.1資金需要量預(yù)測(cè) 一、資金需要量預(yù)測(cè)的方法（一）因素分析法下資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預(yù)測(cè)期銷售增減率）×（1±預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）（二）銷售百分比法下追加資金需要量（敏感資產(chǎn)項(xiàng)目銷售百分比敏感負(fù)債項(xiàng)目銷售百分比）×銷售額增加留存收益增加（=預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率）（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法1.資金習(xí)性預(yù)測(cè)

20、法的原理設(shè)產(chǎn)銷量為自變理X，資金占用為因變量Y，它們之間關(guān)系可用下列公式表示：Y=a+bX其中，a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。2.高低點(diǎn)法a=最高收入期的資金占用量-b×最高銷售收入=最低收入期的資金占用量-b×最低銷售收入3.回歸直線法略3.2利潤(rùn)預(yù)測(cè) 一、利潤(rùn)預(yù)測(cè)常用的幾項(xiàng)指標(biāo)（一）邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)又稱邊際利潤(rùn)或貢獻(xiàn)毛益，它是銷售收入減去變動(dòng)成本后的金額。邊際貢獻(xiàn)抵償固定成本以后的剩余部分就是利潤(rùn)總額。1.基本指標(biāo)邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本（銷售價(jià)格單位變動(dòng)成本）×銷售數(shù)量單位邊際貢獻(xiàn)×銷售數(shù)量固定成本利潤(rùn)單位邊際貢獻(xiàn)銷售價(jià)格單位變動(dòng)成本2

21、.相關(guān)指標(biāo)邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)總額/銷售收入×100%或單位邊際貢獻(xiàn)/銷售價(jià)格×100% 變動(dòng)成本率變動(dòng)成本/銷售收入×100%單位變動(dòng)成本/銷售價(jià)格×100%邊際貢獻(xiàn)率變動(dòng)成本率1（二）盈虧臨界點(diǎn)銷售量（額）1.盈虧臨界點(diǎn)銷售量的計(jì)算公式盈虧臨界點(diǎn)銷售量固定成本總額/（單位產(chǎn)品銷售價(jià)格單位變動(dòng)成本）固定成本總額/單位邊際貢獻(xiàn)這一公式適用于產(chǎn)銷單一產(chǎn)品的企業(yè)。對(duì)于產(chǎn)銷多種產(chǎn)品的企業(yè)，可以采用盈虧臨界點(diǎn)銷售額來計(jì)算臨界值，計(jì)算公式為： 二、預(yù)測(cè)目標(biāo)利潤(rùn)額1.本量利分析法利潤(rùn)預(yù)測(cè)值銷售收入預(yù)測(cè)值變動(dòng)成本固定成本（單價(jià)單位變動(dòng)成本）×預(yù)計(jì)銷售量固定成本

22、單位邊際貢獻(xiàn)×預(yù)計(jì)銷售量固定成本邊際貢獻(xiàn)總額固定成本銷售收入預(yù)測(cè)值×邊際貢獻(xiàn)率固定成本銷售收入預(yù)測(cè)值×（1變動(dòng)成本率）固定成本利潤(rùn)預(yù)測(cè)值（銷售收入預(yù)測(cè)值盈虧臨界點(diǎn)銷售收入）（銷售收入預(yù)測(cè)值盈虧臨界點(diǎn)銷售收入）×變動(dòng)成本率（銷售收入預(yù)測(cè)值盈虧臨界點(diǎn)銷售收入）×（1變動(dòng)成本率）（銷售收入預(yù)測(cè)值盈虧臨界點(diǎn)銷售收入）×邊際貢獻(xiàn)率三、預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)必須達(dá)到的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)目標(biāo)利潤(rùn)銷售數(shù)量×銷售價(jià)格銷售數(shù)量×單位變動(dòng)成本固定成本3.3財(cái)務(wù)預(yù)算一、全面預(yù)算（一）全面預(yù)算的內(nèi)容1.全面預(yù)算是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，將企業(yè)各個(gè)部門的

23、經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃，形成的一套反映企業(yè)預(yù)期經(jīng)營活動(dòng)的實(shí)施方案。財(cái)務(wù)預(yù)算是全面預(yù)算的核心內(nèi)容。2.全面預(yù)算通常包括經(jīng)營預(yù)算、資本支出預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算三個(gè)部分。3.經(jīng)營預(yù)算包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、銷售費(fèi)用預(yù)算和管理費(fèi)用預(yù)算等。銷售預(yù)算是全面預(yù)算的起點(diǎn)。4.財(cái)務(wù)預(yù)算主要包括現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。財(cái)務(wù)預(yù)算的綜合性最強(qiáng)，是預(yù)算的核心內(nèi)容；現(xiàn)金預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)算的核心。經(jīng)營預(yù)算和資本支出預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)，銷售預(yù)算是整個(gè)預(yù)算管理體系的前提。二、財(cái)務(wù)預(yù)算（一）財(cái)務(wù)預(yù)算的內(nèi)容1.財(cái)務(wù)預(yù)算包括：現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量

24、表。2.現(xiàn)金預(yù)算又稱現(xiàn)金收支預(yù)算，是反映企業(yè)在預(yù)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，以及由此預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支所產(chǎn)生的結(jié)果的預(yù)算?，F(xiàn)金預(yù)算以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、成本與費(fèi)用預(yù)算和預(yù)計(jì)資本支出預(yù)算為基礎(chǔ)編制，是財(cái)務(wù)預(yù)算的核心。3.現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺及資金的籌集與運(yùn)用。4.預(yù)計(jì)利潤(rùn)表是反映和控制企業(yè)在預(yù)算期內(nèi)損益情況和盈利水平的預(yù)算。它是在匯總銷售預(yù)算、各項(xiàng)成本費(fèi)用預(yù)算、資本支出預(yù)算等資料的基礎(chǔ)上編制的。5.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表是反映預(yù)算期末企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算，它以報(bào)告期的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)各種業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算編制的。6.預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表是從現(xiàn)金流入和流出兩個(gè)方面反映企

25、業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的預(yù)算。（二）財(cái)務(wù)預(yù)算的編制方法1.增量預(yù)算與零基預(yù)算2.固定預(yù)算與彈性預(yù)算3.定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算 第四章籌資與分配管理一、籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比1.普通股籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)（1）相比吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低；（2）能提高公司的社會(huì)聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；缺點(diǎn)（1）資本成本較高；普通股投資風(fēng)險(xiǎn)很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的資本成本；普通股股利由凈利潤(rùn)支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處；普通股票的發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用一般比其他籌資方式高。（2）公司的控制權(quán)容易分散；（3）信息溝通與披露成本較大?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】

26、普通股籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。2.短期借款籌資方式的優(yōu)點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)籌資速度快；款項(xiàng)使用靈活；資本成本低。缺點(diǎn)借款數(shù)量有限，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。3.長(zhǎng)期借款 優(yōu)點(diǎn)籌資速度快；資本成本較低；款項(xiàng)使用靈活；缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制性條件較多。4.公司債券（1）發(fā)行價(jià)格的計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格債券面值的現(xiàn)值債券各期利息的現(xiàn)值公司債券的發(fā)行價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)和平價(jià)三種：當(dāng)票面利率 >市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率 <市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算。（2）債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)資本成本較低；能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；保障所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制條件較多【關(guān)

27、鍵考點(diǎn)】債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。5.融資租賃的特點(diǎn)無需大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯；限制條件少；租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限；資本成本負(fù)擔(dān)較高 【關(guān)鍵考點(diǎn)】融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。6.商業(yè)信用籌資 （1）商業(yè)信用的形式應(yīng)付賬款【關(guān)鍵考點(diǎn)】放棄折扣的信用成本率的計(jì)算。應(yīng)付票據(jù)預(yù)收貨款應(yīng)計(jì)未付款【關(guān)鍵考點(diǎn)】商業(yè)信用的形式。（2）商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)容易獲得；有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)；通常不用提供擔(dān)保。缺點(diǎn)籌資成本高；易惡化企業(yè)的信用水平；受外部環(huán)境影響較大?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn)。二、不同籌資方式的資本成本 （三）普通股股票的資本成本1.股利增長(zhǎng)模型法（1）假設(shè)前提：資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)

28、價(jià)格與價(jià)值相等。2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法普通股資本成本=Rf×（RmRf）【注】該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。 （四）留存收益資本成本=一般來說，資本成本從低到高的排序?yàn)椋恒y行借款債券優(yōu)先股留存收益普通股?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】掌握各種籌資方式的資本成本計(jì)算。三、綜合資本成本綜合資本成本是企業(yè)籌集和使用全部資金所付出的代價(jià)。它是各種籌資方式的資本成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種籌資方式資金的數(shù)額占全部資金的比重。式中，表示第j種籌資方式的資金占全部資金的比重；表示第j種籌資方

29、式的資本成本?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】掌握綜合資本成本的計(jì)算。四、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法（一）比較資本成本法比較資本成本法，是通過計(jì)算各方案綜合的資本成本，并根據(jù)綜合資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。（二）每股收益無差別點(diǎn)法該方法是通過計(jì)算各備選籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)并進(jìn)行比較來選擇最佳資本結(jié)構(gòu)融資方案的方法。每股收益無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采有債權(quán)或股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)或銷售額的計(jì)算公式為

30、：式中：EBIT息稅前利潤(rùn)I每年支付的利息T所得稅稅率PD優(yōu)先股股利N普通股股數(shù)S銷售收入總額VC變動(dòng)成本總額固定成本總額【結(jié)論】在每股收益無差別點(diǎn)下，當(dāng)實(shí)際EBIT（或S）等于每股收益無差別點(diǎn)EBIT（或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案和普通股籌資方案都可選；當(dāng)實(shí)際EBIT（或S）大于每股收益無差別點(diǎn)EBIT（或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案的EPS高于普通股籌資方案的EPS，選擇負(fù)債籌資方案；當(dāng)實(shí)際EBIT（或S）小于每股受益無差別點(diǎn)EBIT（或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案的EPS低于普通股籌資方案的EPS，選擇普通股籌資方案?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】掌握每股收益無差別點(diǎn)分析法。五、股利分配政策 股利分配政策內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)剩余股利政

31、策在企業(yè)有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合的資本成本將降到最低水平），確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益資本，先最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的所有者權(quán)益資本，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放給股東。有利于公司保持理想的資本結(jié)構(gòu)，充分利用籌資成本最低的資金來源，使綜合資金成本降至最低。 股利發(fā)放不穩(wěn)定，會(huì)造成股票價(jià)格波動(dòng)固定股利政策企業(yè)將每年發(fā)放的股利固定在一定的水平上，并在一定時(shí)期內(nèi)保持不變。 有利于樹立公司良好的形象；有利于投資者安排股利收入和支出；有利于向市場(chǎng)傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，穩(wěn)定股票價(jià)格。 會(huì)造成股利的支付與盈余脫節(jié)，當(dāng)企業(yè)盈余較低時(shí)，仍然

32、要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化。 固定股利支付率政策企業(yè)確定一個(gè)股利占盈余的比率，即股利支付率，并在一定時(shí)期保持不變。 發(fā)放的股利隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的好壞而上下波動(dòng)，體現(xiàn)了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原則。 導(dǎo)致各年股利不穩(wěn)定，波動(dòng)較大，不利于穩(wěn)定股價(jià)，容易使股東產(chǎn)生企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定的感覺。 低正常股利加額外股利政策企業(yè)在一般情況下，每年發(fā)放數(shù)額較低的股利，當(dāng)盈余較多時(shí)，企業(yè)再根據(jù)實(shí)際盈余向股東發(fā)放額外股利的政策。 有利于公司靈活掌握資金的調(diào)配；有利于維持股價(jià)的穩(wěn)定，從而增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心；有利于吸引那些依靠股利度日的股東，使之每年可以得到比較穩(wěn)定的股利收入。【關(guān)鍵

33、考點(diǎn)】股利分配政策的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比六、股利分配的形式 現(xiàn)金股利優(yōu)點(diǎn)有利于改善企業(yè)長(zhǎng)短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；有利于股東取得現(xiàn)金收入和增強(qiáng)投資能力缺點(diǎn)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，導(dǎo)致企業(yè)償債能力下降股票股利優(yōu)點(diǎn)可以避免由于采用現(xiàn)金分配股利而導(dǎo)致企業(yè)支付能力下降、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的缺點(diǎn)；當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金緊缺時(shí)，發(fā)放股票股利可起到穩(wěn)定股價(jià)的作用，從而維護(hù)企業(yè)的市場(chǎng)形象；股票股利可避免發(fā)放現(xiàn)金股利后再籌集資本所發(fā)生的籌資費(fèi)用；股票股利可增加公司股票的發(fā)行量和流動(dòng)性，從而提高公司的知名度缺點(diǎn)會(huì)被認(rèn)為是公司現(xiàn)金短缺的象征，有可能導(dǎo)致公司股票價(jià)格下跌財(cái)產(chǎn)股利證券股利實(shí)物股利負(fù)債股利以應(yīng)付票據(jù)支付給股東，通常不允許。【關(guān)鍵考點(diǎn)】記住股利分配的

34、四種形式。 第五章投資管理一、最佳現(xiàn)金余額的確定1.持有成本由于持有現(xiàn)金失去其他投資機(jī)會(huì)而發(fā)生損失，與現(xiàn)金持有量成正比。其中：Q現(xiàn)金持有量 R有價(jià)證券的報(bào)酬率2.轉(zhuǎn)換成本將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金發(fā)生的手續(xù)費(fèi)等開支，與轉(zhuǎn)換次數(shù)成正比，與現(xiàn)金的持有量成反比。 式中：T全年現(xiàn)金需求總量F一次的轉(zhuǎn)換成本3.持有現(xiàn)金總成本根據(jù)數(shù)學(xué)求極值問題的方法，可知最佳現(xiàn)金持有量為：【關(guān)鍵考點(diǎn)】最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算。二、應(yīng)收賬款管理 （一）信用政策決策 計(jì)算公式應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款的平均余額×機(jī)會(huì)成本率日賒銷額×平均收賬時(shí)間×機(jī)會(huì)成本率 折扣成本賒銷額×享受折扣的客戶比率&#

35、215;現(xiàn)金折扣率壞賬成本賒銷額×壞賬損失率管理成本賒銷額×管理成本率收賬成本賒銷額×收賬成本率利潤(rùn)銷售產(chǎn)品的利潤(rùn)應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本折扣成本壞賬成本管理成本收賬成本決策原則選擇利潤(rùn)最大的方案【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握信用政策決策方法。三、存貨管理（一）經(jīng)濟(jì)訂貨基本模型【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握經(jīng)濟(jì)訂貨批量及存貨總成本的計(jì)算。四、股票的估價(jià)模型1.基本模型（1）永遠(yuǎn)持有的普通股票式中：P普通股票的價(jià)值；di第i年應(yīng)支付的股利；k投資者要求的報(bào)酬率。（2）只持有n期，第n期末以Pn的價(jià)格出售式中：P普通股票的價(jià)值；di第i年應(yīng)支付的股利；Pn在第n期末將股票出售的價(jià)格；k投資者要求的報(bào)酬

36、率。2.零增長(zhǎng)模型式中：P普通股票的價(jià)值；d0上一期剛支付的固定股利；k投資者要求的報(bào)酬率。3.固定增長(zhǎng)模型式中：P普通股票的價(jià)值；d0上一期剛支付的股利；d1下一期預(yù)計(jì)支付的股利；g股利的增長(zhǎng)速度；k投資者要求的報(bào)酬率?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】掌握股票的估價(jià)模型。五、債券估價(jià)模型1.一年付息一次的債券估價(jià)模型【注】P債券價(jià)值；k市場(chǎng)利率；F票面值；n付息期數(shù)2.到期一次還本付息的債券估價(jià)模型其中：P債券價(jià)值；i票面利率；k市場(chǎng)利率；F票面值；n期限；3.貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)模型所謂貼現(xiàn)發(fā)行債券，是指在債券上沒有票面利率，只有面值。在債券發(fā)行時(shí)，以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按面值償還，面值與發(fā)行價(jià)格的差額作

37、為債券的利息。其中：P債券價(jià)值；F票面值；k市場(chǎng)利率；n期限；【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握債券估價(jià)方法。六、固定資產(chǎn)投資決策方法（一）項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量組成 建設(shè)期現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量，一般包括：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用以及原有固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入經(jīng)營期現(xiàn)金流量主要的現(xiàn)金流入量：銷售收入主要的現(xiàn)金流出量：付現(xiàn)成本和所得稅終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量包括收回固定資產(chǎn)的殘值、收回原墊付的流動(dòng)資金等附注：1.建設(shè)期流動(dòng)資金投資的估算某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年的流動(dòng)資金投資額=本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額=本年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-本年流動(dòng)負(fù)債需用額-上年流動(dòng)資金需用額2.

38、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊等非付現(xiàn)成本=（銷售收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率【關(guān)鍵考點(diǎn)】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算。（二）非貼現(xiàn)法1.投資回收期法 投資回收期法定義投資回收期是指收回全部投資所需要的期限計(jì)算方法若各年現(xiàn)金凈流量相等：投資回收期（年）投資總額÷年現(xiàn)金凈流量若各年現(xiàn)金凈流量不相等：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期一般不能超過固定資產(chǎn)使用期限的一半，多個(gè)方案中則以投資回收期最短者為優(yōu)2.投資回收率法 投資回收率法定義投資回收率是年均現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率計(jì)算方法投資回收率年均現(xiàn)金凈流量÷投資

39、總額評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)通過比較各方案的投資回收率，選擇投資回收率最高的方案【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握投資回收期法和投資回收率法的計(jì)算。（三）貼現(xiàn)法1.凈現(xiàn)值法 定義凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的凈額的現(xiàn)值計(jì)算方法NCFt第t年的現(xiàn)金流入量；n項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；r貼現(xiàn)率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值為正數(shù)的方案是可取的，否則是不可取的。多個(gè)方案中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案投資優(yōu)點(diǎn)適用性強(qiáng)；能靈活考慮投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于對(duì)投資額差別較大的獨(dú)立投資方案的比較決策；凈現(xiàn)值有時(shí)不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。2.內(nèi)含報(bào)酬率法 定義內(nèi)含報(bào)酬率是使投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率

40、計(jì)算方法 滿足上述公式的r就是內(nèi)含報(bào)酬率。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)選擇內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案優(yōu)點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于理解；可反映獨(dú)立投資方案的獲利水平；缺點(diǎn)計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大??； 在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。3.現(xiàn)值指數(shù)法 定義現(xiàn)值指數(shù)是指現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率計(jì)算方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)值指數(shù)大于或者等于1的方案是可取的；否則不可取。在現(xiàn)值指數(shù)大于1的諸多方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案【提示】?jī)衄F(xiàn)值大于0現(xiàn)值指數(shù)大于1凈現(xiàn)值小于0現(xiàn)值指數(shù)小于1【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法的計(jì)算。（四）固

41、定資產(chǎn)投資決策方法的特殊應(yīng)用1.原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策-差額內(nèi)含報(bào)酬率法所謂差額內(nèi)含報(bào)酬率法是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（IRR），并與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。2.原始投資不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策-年等額凈回收額法所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（NA）指標(biāo)的大小來選擇題優(yōu)方案的決策方法。年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。某方案年等額凈回收

42、額=該方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)=該方案凈現(xiàn)值×1/年金現(xiàn)值系數(shù) 【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握差額內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法。 第六章資本運(yùn)營6.1公司并購一、并購動(dòng)因及其理論分析（一）控制權(quán)增效假說 （二）效率理論1.管理協(xié)同效應(yīng)理論2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論3.多樣化經(jīng)營理論4.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論5.市場(chǎng)價(jià)值低估理論（三）信息理論（四）代理成本理論（五）經(jīng)理階層擴(kuò)張動(dòng)機(jī)論 （六）自由現(xiàn)金流量假說【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握并購動(dòng)因。三、被并購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式大致可分為兩類；折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式和非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式。（一）折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式（二）非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式1.非現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式包括

43、市盈率法、賬面資產(chǎn)凈值法和清算價(jià)值法等。 2.市盈率法（1）計(jì)算公式每股價(jià)值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率其中：市盈率=每股價(jià)格/每股收益。（2）適用范圍適用于并購公司或目標(biāo)公司為上市公司的情況。（3）標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)特征的公司為參照?？紤]主并企業(yè)自身的市盈率。以最近10個(gè)或20個(gè)交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均。（克服價(jià)格波動(dòng)）【教材例6-2】（1）HK糖果公司業(yè)已成功地進(jìn)入第五個(gè)營業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為12。該公司2013年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債務(wù)總額為5000萬元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為350

44、0萬元。（2）HK公司現(xiàn)準(zhǔn)備向ML公司提出收購意向（并購后ML公司依然保持法人地位），ML公司是一家糖果制造商，其產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍正可以彌補(bǔ)HK相關(guān)方面的不足。2013年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5000萬元，債務(wù)總額為1000萬元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為500萬元，前三年平均凈利潤(rùn)為450萬元。與ML公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為10。（3）HK公司收購ML公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相應(yīng)能使ML未來的效率提高到同HK一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估測(cè)：（1）基于目標(biāo)公司ML最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）

45、基于目標(biāo)公司ML近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3）假定目標(biāo)公司ML被收購后的盈利水平能夠迅速提高到并購公司HK當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平，且市盈率能夠達(dá)到HK公司的水平。（1）目標(biāo)公司價(jià)值=500×10=5000（萬元）（2）目標(biāo)公司價(jià)值=450×10=4500（萬元）（3）HK公司資產(chǎn)報(bào)酬率=3500/20000=17.5%ML公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=5000×17.5%=875（萬元）目標(biāo)公司價(jià)值ML=875×12=10500（萬元）由上述計(jì)算結(jié)果可見，基于不同的盈利預(yù)期和市盈率，目標(biāo)公司估值差異會(huì)比較大，并購公司可以把這些估值結(jié)果看做一個(gè)估值區(qū)間，作為與目標(biāo)

46、公司談判的基礎(chǔ)。四、并購支付方式1.現(xiàn)金支付方式（1）優(yōu)點(diǎn)一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。（2）缺點(diǎn)對(duì)于大宗的并購交易，采用現(xiàn)金支付方式，無疑會(huì)給并購公司造成巨大的現(xiàn)金壓力，甚至無法承受。短期內(nèi)大量的現(xiàn)金支付還會(huì)引起并購公司的流動(dòng)性問題，而如果尋求外部融資，又會(huì)受到公司融資能力限制。一些國家規(guī)定,如果目標(biāo)公司接受的現(xiàn)金價(jià)款，必須繳納所得稅。2.股票對(duì)價(jià)方式（1）優(yōu)點(diǎn)可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出,從而并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）缺點(diǎn)可能會(huì)稀釋企業(yè)集團(tuán)原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與每股收益水平，甚至可能會(huì)被他人并購。股票支付處理程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購

47、時(shí)機(jī)，增大并購成本。3. 杠桿收購方式（LBO）4. 賣方融資方式【關(guān)鍵考點(diǎn)】并購的支付方式。6.2 公司收縮一、公司收縮 4.主要方式資產(chǎn)剝離、公司分立、公司分離、股份回購?！娟P(guān)鍵考點(diǎn)】公司收縮的主要方式。 第七章財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)一、反映償債能力的比率 1.流動(dòng)比率 指標(biāo)計(jì)算流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債指標(biāo)評(píng)價(jià) 一般來說，流動(dòng)比率越高，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)；流動(dòng)比率越低，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越差，短期償債能力越弱；過高的流動(dòng)比率，可能是存貨超儲(chǔ)積壓、存在大量應(yīng)收賬款的結(jié)果；也可能反映企業(yè)擁有過分充裕的現(xiàn)金，說明企業(yè)資金利用不充分，有可能降低企業(yè)的獲利能力；企業(yè)所處行業(yè)經(jīng)營性質(zhì)不同，

48、對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性要求也不同；企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理方式也會(huì)影響流動(dòng)比率2.速動(dòng)比率 指標(biāo)計(jì)算速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)在短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，等于流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)后的金額，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)等指標(biāo)評(píng)價(jià)一般來說，速動(dòng)比率越高，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)；速動(dòng)比率越低，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越差，短期償債能力越弱；各企業(yè)的速動(dòng)比率應(yīng)該根據(jù)行業(yè)特征和其他因素加以評(píng)價(jià)，同時(shí)還應(yīng)注意對(duì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力這一因素的分析 3.現(xiàn)金比率 指標(biāo)計(jì)算現(xiàn)金比率現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物通常指的是交易性金融資產(chǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)一般來說，現(xiàn)金比率越高

49、，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)，但同時(shí)表明企業(yè)持有大量不能產(chǎn)生收益的現(xiàn)金，可能會(huì)降低企業(yè)的獲利能力；現(xiàn)金比率越低，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越差，短期償債能力越弱4.資產(chǎn)負(fù)債率 指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%指標(biāo)評(píng)價(jià)該指標(biāo)用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度；一般來說，負(fù)債比率越高，說明企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力越強(qiáng)，而債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度越低，企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱；反之則相反；在企業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率高于負(fù)債資本成本率的條件下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會(huì)因代價(jià)較小使所有者的收益增加5.產(chǎn)權(quán)比率 指標(biāo)計(jì)算產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額

50、/所有者權(quán)益總額×100%指標(biāo)評(píng)價(jià)該指標(biāo)表明由債權(quán)人提供的資金和由投資者提供的資金來源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；一般來說，產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱；產(chǎn)權(quán)比率越低，說明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率是同方向變化的。6.已獲利息倍數(shù) 指標(biāo)計(jì)算已獲利息倍數(shù) 公式中的利息費(fèi)用是支付給債權(quán)人的全部利息，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息和計(jì)入固定資產(chǎn)等的利息。已獲利息倍數(shù)反映企業(yè)用經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力指標(biāo)評(píng)價(jià)一般來說，已獲利息倍數(shù)至少應(yīng)等于1。該項(xiàng)指標(biāo)越大，說明支付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)；這項(xiàng)指標(biāo)越小，說明支付債務(wù)利息的能力越弱。【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握反映償債能力的指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用。二、反映營運(yùn)能力的比率 1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)指標(biāo)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額其中，銷售收入凈額銷售收入銷售退回、折讓、折扣應(yīng)收賬款平均余額（期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款）/2指標(biāo)評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)收賬款的管理水平越高；應(yīng)