12財(cái)務(wù)管理教案

1、2 第一節(jié) 理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)容 一. 組織和實(shí)施財(cái)務(wù)活動(dòng) (一) 籌資活動(dòng):數(shù)量,結(jié)構(gòu),成本,風(fēng)險(xiǎn),控制權(quán); (二) 資金配置和投放:方向,結(jié)構(gòu),收益,風(fēng)險(xiǎn); (三) 營運(yùn)資金管理:效率,信用管理,成本; (四) 分配活動(dòng):分配比率,方式,時(shí)機(jī); (五) 日常控制:財(cái)務(wù)監(jiān)控和分析; (六) 資本營運(yùn):收購、反收購與兼并,整合. 二. 處理財(cái)務(wù)關(guān)系3 (一) 企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系:稅收,強(qiáng)制無償; (二) 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 : (三) 企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 :控制,收益分配; (四) 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系: (五) 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 :債權(quán),信用; (六) 企業(yè)內(nèi)

2、部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 :利益均衡; (七) 企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 :收入,福利,養(yǎng)老金,激勵(lì)和約束.4 第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 一. 總體目標(biāo) (一) 利潤最大化; (二) 每股收益(資本收益率)最大化; (三) 公司價(jià)值(股東財(cái)富,市值總額)最大化. 二. 具體財(cái)務(wù)活動(dòng)目標(biāo) (一) 籌資目標(biāo):數(shù)量滿足需求,結(jié)構(gòu)合理有彈性,成本和風(fēng)險(xiǎn)適度,控制權(quán)影響較小;5 (二) 投資目標(biāo):戰(zhàn)略的符合,滿意的收益(率),風(fēng)險(xiǎn)適度,良好的彈性和流通性; (三) 營運(yùn)資金目標(biāo):加快周轉(zhuǎn),提高使用效果,控制信用風(fēng)險(xiǎn),適當(dāng)利用信用資金,加強(qiáng)資金回收管理; (四) 分配:合理、穩(wěn)定的分配政策,維護(hù)公司形象;合

3、理的分留比率,適當(dāng)?shù)姆绞胶蜁r(shí)機(jī),保持良好的再籌資能力; (五) 日常控制:有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控制度,及時(shí)反映資金營運(yùn)效率和潛在風(fēng)險(xiǎn); 6 (六)資本營運(yùn):戰(zhàn)略的符合,控制收購兼并成本,有效整合,有效的反購并策略. 第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)管理的原則和環(huán)境 一. 財(cái)務(wù)管理原則 (一) 價(jià)值最大化; (二) 風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則; (三) 成本,效益優(yōu)化原則; (四) 資源合理配置原則; (五) 利益協(xié)調(diào)原則; (六) 動(dòng)態(tài)理財(cái)原則.7 二. 財(cái)務(wù)管理環(huán)境及其影響 (一) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境:經(jīng)濟(jì)周期,經(jīng)濟(jì)總量,發(fā)展速度,國民收入水平和投資能力; (二) 金融環(huán)境:金融市場(chǎng),金融工具,金融機(jī)構(gòu),監(jiān)管體制和效率,利率決定機(jī)制

4、; 市場(chǎng)利率=純利率+風(fēng)險(xiǎn)收益率+通漲補(bǔ)償率 其中風(fēng)險(xiǎn)收益率（冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資活動(dòng)，希望獲得的超額收益水平） =違約附加率+流通性附加率+期限附加率 (三) 稅收環(huán)境:稅種,稅率,稅收優(yōu)惠,出口退稅;8 (四) 政策環(huán)境:投資政策,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,貨幣政策,外匯管理政策; (五) 法律環(huán)境:公司法律,證券發(fā)行和交易法律,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)法律. 第四節(jié) 財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)及其防范 一.風(fēng)險(xiǎn)的含義 由于某種因素的影響,造成財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果的不確定性.9 二.風(fēng)險(xiǎn)的分類 (一) 按影響的范圍分類 1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),整體風(fēng)險(xiǎn)) 對(duì)所有財(cái)務(wù)行為和理財(cái)對(duì)象均產(chǎn)生影響,造成其結(jié)果的不確定性的風(fēng)險(xiǎn).如利率變動(dòng),政

5、策變動(dòng). 對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析:重點(diǎn)是分析其影響程度和方向。 10 2 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(個(gè)別風(fēng)險(xiǎn),特定風(fēng)險(xiǎn)) 只對(duì)特定的投資項(xiàng)目或投資人產(chǎn)生影響,造成其結(jié)果的不確定性的風(fēng)險(xiǎn).如決策差異,產(chǎn)品品質(zhì)差異 對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析:除了分析其影響程度和方向之外,還要分析如何防范和化解其不利影響,利用其有利的一面. (二)按對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)及其結(jié)果的影響分類 1 投資風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)) 由于投資者本身或投資項(xiàng)目的原因造成投資收益的不確定性.11 2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 由于負(fù)債造成資金收益的不確定性 (三) 按造成風(fēng)險(xiǎn)的主體分類 1 外部風(fēng)險(xiǎn) 2 制度風(fēng)險(xiǎn) 由于投資方制度缺陷造成的理財(cái)結(jié)果不確定性 3 心理風(fēng)險(xiǎn) 由于投資決策者

6、和操作者心理因素造成理財(cái)結(jié)果的不確定性12 三.風(fēng)險(xiǎn)的防范 (一)對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范: 實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目,詳細(xì)客觀的投資可行性研究,不輕易進(jìn)入產(chǎn)業(yè)跨度過大的陌生的行業(yè). 金融證券投資,獨(dú)立深入的研究基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y組合 (二)對(duì)制度風(fēng)險(xiǎn)和心理風(fēng)險(xiǎn)的防范 建立嚴(yán)格的理財(cái)分析決策和操作制度,制約機(jī)制和獎(jiǎng)懲制度 建立止損和止盈制度并嚴(yán)格執(zhí)行13 第五節(jié) 企業(yè)組織及財(cái)務(wù)管理的基本理論 一.企業(yè)組織形式 1.獨(dú)資企業(yè) 2.合伙企業(yè) 3.公司制企業(yè)：產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離 有限責(zé)任公司 國有獨(dú)資公司 股份公司14（二）財(cái)務(wù)管理的基本理論 1.委托與代理成本理論 股東,債權(quán)人利益與公司經(jīng)營者代理成本的關(guān)系,核心

7、是道德風(fēng)險(xiǎn)與目標(biāo)逆向選擇問題; 管理者持股制度和期權(quán)激勵(lì)是解決的方法之一; 2.投資組合理論 證券投資中,有效的組合可以弱化和消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定收益水平;15 3.資本資產(chǎn)定價(jià)理論(capt) 揭示投資預(yù)期收益與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的定量關(guān)系; kp=kf +p(km - kf) 其中p(km - kf)即為以市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和特定投資項(xiàng)目p的風(fēng)險(xiǎn)程度所確定的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 4. 有效市場(chǎng)理論 在市場(chǎng)信息充分,交易者理智的前提下,公司證券的價(jià)格和其盈利能力經(jīng)營前景相關(guān),投資者可獲得與承受風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)稱的平均利潤.17 一 .現(xiàn)金流量圖及繪制 現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流量圖是一種

8、反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的現(xiàn)金流量匯入一時(shí)間坐標(biāo)圖中，表示出各期現(xiàn)金流入、流出,及凈流量與發(fā)生時(shí)間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。 a3 a4 an-1 an 0 1 2 3 4 n-1 n a0 a1 a2 18 二.資金時(shí)間價(jià)值分析 (一) 資金時(shí)間價(jià)值的概念 1. 資金時(shí)間價(jià)值的含義 資金時(shí)間價(jià)值是指資金投入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中后，隨時(shí)間的延續(xù)而產(chǎn)生的增值 .最常見的實(shí)例是銀行儲(chǔ)蓄。假如儲(chǔ)蓄者把1000元資金存入銀行，銀行規(guī)定的利率為4%/年，則一年后儲(chǔ)蓄者可收回1040元，其中1000元為投入的本金，40元即可視為該儲(chǔ)戶投入本金1000元在一年中的增值，即產(chǎn)生的 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值。19

9、不是任何資金都會(huì)產(chǎn)生資金時(shí)間價(jià)值。資金的閑置，處于停止運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，是不會(huì)產(chǎn)生增值的。資金時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生必須滿足條件為： （1) 必須投入到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去，即投資于工程項(xiàng)目，或金融工具（包括個(gè)人儲(chǔ)蓄）； （2）所投入項(xiàng)目的經(jīng)營活動(dòng)必須是持續(xù)有效的，即資金在不斷循環(huán)運(yùn)行，且每次循環(huán)運(yùn)行的產(chǎn)出大于投入。 （3）有一定時(shí)間積累，時(shí)間延續(xù)的長(zhǎng)度越長(zhǎng)，增值的次數(shù)越多，累積的增值就越大 20 2.資金時(shí)間價(jià)值的作用 (1) 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的重要標(biāo)準(zhǔn) (2) 評(píng)價(jià)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要指標(biāo) (二) 資金時(shí)間價(jià)值的等值計(jì)算 1.利息計(jì)算方法資金時(shí)間價(jià)值是資金的增值部分，可看成是廣義的資金利息，其計(jì)算的方法分為單利和

10、復(fù)利兩種。21 （1） 單利計(jì)息 單利計(jì)息方法中，只認(rèn)為資金本身會(huì)產(chǎn)生增值，而增值的資金則不再增值了。若記本金為p，單位資金時(shí)間價(jià)值（利率）為 i ，資金運(yùn)用的時(shí)間跨期為n, 則利息 i = pin 例2.1 個(gè)人在銀行存款，本金1000元，年利率3.5%,存期3年,計(jì)算到期利息為多少？ 解： 到期支付利息 i = 10003.5%3= 105元22 例2.2 企業(yè)為項(xiàng)目建設(shè)所需而發(fā)行債券籌措資金，發(fā)行總額為5000萬，票面利率4.5/年，期限三年，到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，問到期償還的本金和利息總計(jì)為多少？解：到期利息 = 500034.5% = 675萬元償還的本金和利息合計(jì)為5675萬

11、元 23 （2） 復(fù)利計(jì)息 復(fù)利計(jì)息方法與單利計(jì)息方法的主要區(qū)別為：不僅認(rèn)為本金會(huì)產(chǎn)生增值，增值的資金（利息）只要不退出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也會(huì)增值。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)，增值會(huì)越來越大，資金增值速度大大高于單利利息方法。記號(hào)同單位，則復(fù)利計(jì)息方法的利息i = p(1i )n p 例2.3 資金本金為1000元，利率為8%/年，期限5年，分別用單利和復(fù)利方式計(jì)算利息，并比較其差異。 24 解： 單利方法 i = 10008%5 = 400元 復(fù)利方法 i = 1000(1+8%)5 1000 = 10001.46933 1000 = 469.33元 3.現(xiàn)值、終值及其等值關(guān)系 （1） 現(xiàn)值與終值的概念

12、現(xiàn)值與終值都是相對(duì)概念，對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目的特定時(shí)間段而言，位于特定時(shí)間段開始的資金價(jià)值稱為現(xiàn)值，位于終止點(diǎn)的資金價(jià)值稱為終值 25 (2)現(xiàn)值與終值的等值關(guān)系 1) 已知現(xiàn)值 p0, i , n 求終值 fn。 根據(jù)復(fù)利方法計(jì)息的原理 fn = p0(1i)n 稱式中的(1i)n 為復(fù)利終值系數(shù)，用(f/p,i,n)表示。 例2.4一個(gè)簡(jiǎn)單投資項(xiàng)目，一次投入資金800萬，期限8年，到期一次回收資金，如果折現(xiàn)率為10%，到期回收的資金應(yīng)達(dá)到多少？ 26 解：f8 800(110%)8 8002.1436 1714.88萬元 即現(xiàn)值800萬元，與8年后的終值1714.88萬元在折現(xiàn)率為10%的條件下是

13、等值的 2) 已知終值fn , i, n, 求現(xiàn)值p。 根據(jù)公式（2.3）的逆運(yùn)算，很容易得到 p0 = fn 1/(1i)n 稱式中的 1/(1i)n 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用記號(hào)（p/f i, n）表示 27 例2.5 企業(yè)為了在第五年末獲得大修理資金1000萬元，若資金的折現(xiàn)率為10%，則目前必須投入多少資金？ 解： p0 = 1000(p/f 10%, 5) = 10000.6209 = 620.90萬元 由于財(cái)務(wù)決策分析的預(yù)測(cè)性特點(diǎn)，大量的問題，都是把分析期內(nèi)的各項(xiàng)現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值進(jìn)行比較，這也是把等值換算時(shí)采用的利率i稱為折現(xiàn)率的原因。28 （3） 折現(xiàn)率的確定 上述現(xiàn)值與終值的等值計(jì)算

14、中，期限n一般伴隨著問題而自然確定，但另一參數(shù)折現(xiàn)率i如何確定，并不是那么隨意自然。 確定折現(xiàn)率i 要考慮的因素。 1)資金成本或無風(fēng)險(xiǎn)資金收益率 2) 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小及其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 3)通貨膨脹的影響及其補(bǔ)償率 綜合上述三項(xiàng)因素，折現(xiàn)率應(yīng)滿足ic= 無風(fēng)險(xiǎn)資金收益率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 通貨膨脹補(bǔ)償率 29 4.年金及其現(xiàn)值與終值 （1）年金的概念、特點(diǎn)及類型 1)年金的概念及特點(diǎn) 在項(xiàng)目分析期中，會(huì)出現(xiàn)在一個(gè)時(shí)間段中，資金以相等的間隔和數(shù)額同方向流動(dòng)，成這種規(guī)律流動(dòng)的資金稱為年金。年金具有以下的特點(diǎn)：數(shù)額相等，每次發(fā)生數(shù)額固定不變； 方向相同,在分析期內(nèi)全部為流入或全部為流出； 時(shí)間間

15、隔相等，在分析期內(nèi)相隔固定的時(shí)間發(fā)生。30 2)年金的類型年金按其發(fā)生的時(shí)間不同和數(shù)額的變化分為不同類型。 普通年金: 每次發(fā)生均在時(shí)間間隔期末的年金稱為普通年金 即付年金: 每次發(fā)生在時(shí)間間隔之初的年金，稱為即付年金 永續(xù)年金: 支付期限很長(zhǎng)，無明確終止時(shí)間的年金稱為永續(xù)年金 遞延年金: 從分析期起始點(diǎn)起，推遲若干年才發(fā)生的年金稱為遞延年金 31 遞增型年金: 從第一年起，每年比上一年增加（或減少）固定數(shù)額（或固定比率）的資金系列稱遞增型年金 （2） 普通年金的終值與現(xiàn)值 1) 普通年金的終值計(jì)算 記普通年金的終值為f(a) f(a)= a(1+i)n-1/i 記 (1+i)n-1/i 為(

16、f/a i, n）,稱為年金終值系數(shù),則有 f(a)= a (f/a i, n） 32 例2.6企業(yè)為職工建立一個(gè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金，每年末從稅后利潤中提取30萬元，若折現(xiàn)率為8%，基金期限為15年，則期滿時(shí)，養(yǎng)老基金總額是多少？ 這是一個(gè)計(jì)算年金終值問題 解： f(a) = 30 (f/a 8%,15) = 30 27.1521 = 814.56萬元33 已知f(a)求年金及償債基金系數(shù) a = f(a) i/(1+i)n -1 a = f(a) (a/f i, n) 例2.7 企業(yè)預(yù)計(jì)7年后需花費(fèi)2000萬元資金進(jìn)行設(shè)備更新改造，若從第一年末起等額提存一筆專項(xiàng)資金，折現(xiàn)率為10%，問每年提取額應(yīng)

17、是多少？ 34 解： a = 2000（a/f 10%，7） = 2000 0.1054 = 210.80萬元 2)普通年金的現(xiàn)值p(a)計(jì)算 p(a)=f(a) 1/(1+ i)n a （p/a,i,n）35 例 2.8 一項(xiàng)投資，第一年起，每年末凈收益為120萬，共受益8年，若折現(xiàn)率為12%，則該投資項(xiàng)目在投資期之初，一次投入的資金的上限為多少時(shí)，其經(jīng)濟(jì)效果才是可接受的？ 解：p(a) = 120 (p/a 12%, 8)= 120 4.9676= 596.11萬元 即只有當(dāng)一次投入資金不超過596.11萬元,預(yù)計(jì)折現(xiàn)率12%和每年末預(yù)計(jì)收益為120萬時(shí)，該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果才被認(rèn)為是可以接受

18、的。36 已知p(a)求年金a及資金清償系數(shù) a = p(a) (a/p i, n) 例2.10 一個(gè)投資項(xiàng)目，于建設(shè)期之初，向銀行一次性借款1000萬元，借款利率為6%/年，期限5年，銀行給出兩種還款方案供企業(yè)選擇： （1）從第一年起，每年末等額還款。 （2）五年期到期時(shí)，一次性還款。 分別計(jì)算兩種方案的還款額，問企業(yè)應(yīng)如何決策？37 解：第（1）個(gè)方案是已知現(xiàn)值p(a)求年金的問題。a = 1000 (a/p 6%, 5) = 1000 0.2374 = 237.4萬元五年合計(jì)還款1187萬元。 38 第（2）個(gè)方案時(shí)已知現(xiàn)值求終值的問題f = 1000 (f/p 6%, 5) = 100

19、0 1.3382 = 1338.20萬元 那么，這兩個(gè)方案應(yīng)如何選擇對(duì)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上較為有利呢？ 39 對(duì)這一問題不能只看還款額的絕對(duì)值大小，應(yīng)結(jié)合公司的資金流量情況，使用效率等綜合考慮后決策 借款與還款計(jì)劃的編制 借款期利息的計(jì)算公式： 本年利息=（年初借款余額+本年新增借款額）借款利率 還款期利息的計(jì)算公式： 本年利息=年初借款余額借款利率40 名義利率和有效利率的換算問題在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資金借貸關(guān)系中，利率一般均以年為單位表示，稱為名義利率。而實(shí)際計(jì)算和支付利息的周期，往往小于一年。例如，銀行借款，利息計(jì)算周期是一個(gè)月或一個(gè)季度；發(fā)行債券的計(jì)利支付周期有半年一次的方式等。如果以年表示的

20、名義利率為r，一年中計(jì)息次數(shù)為m ( m 2 ) 時(shí)，每個(gè)計(jì)息周期的有效利率為 r/m.41 例如: 某項(xiàng)貸款，名義利率r為7.2%，若按季度計(jì)息，則季度有效利率為 7.2%/4=1.8%; 月有效利率為 7.2%/12=0.6%; 對(duì)于單利計(jì)息方式法來說，由于利息不再計(jì)息，因此，無論計(jì)息周期與名義利率的時(shí)間單位是否相同，兩者以年為單位的有效利率與名義利率是相同的。但對(duì)于復(fù)利計(jì)息方法來說，兩者就會(huì)產(chǎn)生差異。當(dāng)年名義利率為r，一年中計(jì)息次數(shù)為m時(shí)，年有效利率i為: i=(1+r/m)m-142 例如:名義利率為12%,分別按一年2次,4次,12次計(jì)算實(shí)際有效利率. =2 i=(1+12%/2)2

21、-1 12.36% =4 i=(1+12%/4)-1 12.55% =12 i=(1+12%/12)12 -112.68% 在經(jīng)濟(jì)分析中，關(guān)注計(jì)算周期與名義利率時(shí)間的差異，用有效利率計(jì)算實(shí)際的利息和考慮折現(xiàn)率構(gòu)成，有著重要的意義。 43 例2.18 向銀行貸款10萬元，期限5年，年利率10%，還款方式a：每年末還款；b：每季末計(jì)息并還款，分別計(jì)算兩種還款方式每次等額還本付息金額。 解：a方案每年末還款額 = 100000（a/p 10%, 5）= 1000000.2638= 26380萬元44b方案每季末還款額= 100000(a/p 2.5%, 20)= 1000000.06415= 641

22、5元 兩個(gè)方案如果從還款的總額（不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)）， a方案要比b方案多付： 263805 641520 = 131900 128300 = 3600元45 這一差額會(huì)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，多數(shù)于選擇借款還貸方式時(shí)，更傾向于選擇b方案，就是基于上述差異作出的決策。 但是如果按季度有效利率2.5%計(jì)算，把每季末支付的金額，折算成每年末的還款額： 6415 (f/a 2.5%, 4) = 6415 4.1525 26638元46 這時(shí)，理智的選擇應(yīng)選擇a方案。兩者的差額258元，恰好是名義利率的10%，和年有效利率(1+2.5%)4 1計(jì)算的差額，即差額等于 100000 ( a/p 10.38%,

23、5) (a/p 10%, 5) = 100000 0.26636 0.26380 = 1000000.00256 = 256元 結(jié)果略有差別是因計(jì)算中系數(shù)舍入誤差所導(dǎo)致的。 47例:向銀行借款,有四種計(jì)息方式可供選擇, 甲:年利率10.55%,一年計(jì)息一次; 乙:年利率10.32%,半年計(jì)息一次; 丙:年利率10.2%,一季度計(jì)息一次; 丁:年利率10.08%,一個(gè)月計(jì)息一次.從企業(yè)的角度應(yīng)選擇哪個(gè)方式經(jīng)濟(jì)上最有利?解：甲方式年有效利率10.55；乙方式年有效利率 (1+10.32/2)21 =10.586%48 丙方式年有效利率 (1+10.20/4)41 =10.597% 丁方式年有效利率

24、 (1+10.08/12)12 1 =10.559% 甲方式年有效利率最低49 例:一個(gè)bot投資項(xiàng)目,經(jīng)營受益期10年,收益方式有四種,甲:每季度末收益20萬元; 乙:每半年末收益41萬元;丙:每年末收益83萬元;丁:每年初收益74.5萬元.如果投資方預(yù)期收益率是12%,則最有利的收益方式是哪個(gè)? (p/a3%,40)=23.115; (p/a6%,20)=11.470; (p/a12%,10)=5.650; (f/p12%,1)=1.12 50 解:甲方式的收益現(xiàn)值 =20(p/a3%,40)=2023.115=462.3萬元 乙方式的收益現(xiàn)值 =41(p/a6%,20)=4111.470

25、=470.27萬元 丙方式的收益現(xiàn)值 =83(p/a12%,10)=835.65=468.95萬元 丁方式的收益現(xiàn)值 =74.5(f/p12%,1)(p/a12%,10) =74.51.125.65=471.44萬元(最大)51 第二節(jié)盈虧平衡分析 一一.盈虧平衡分析的概念 盈虧平衡分析是在一定市場(chǎng)、生產(chǎn)能力及經(jīng)營管理?xiàng)l件下，通過對(duì)產(chǎn)品、成本、利潤相互關(guān)系的分析，判斷企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化適應(yīng)能力，亦稱量本利分析。 一般盈虧平衡分析采用的線性模型，應(yīng)滿足下列條件： 52 1. 實(shí)際生產(chǎn)量與銷售量相等。 2. 生產(chǎn)、銷售成本及產(chǎn)品銷售價(jià)格等可以確定。 3.總成本與收入是與產(chǎn)銷量相關(guān)的線性函數(shù)。 在上

26、述假設(shè)下，生產(chǎn)成本總額可按與產(chǎn)銷量的關(guān)系分為固定成本和變動(dòng)成本。 固定成本：發(fā)生總額在設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力范圍內(nèi)，一定的時(shí)間范圍內(nèi)及既定經(jīng)營預(yù)算內(nèi)不隨產(chǎn)品的產(chǎn)銷量變化而改變，保持固定數(shù)額不變的成本費(fèi)用。 53 其中受生產(chǎn)能力范圍約束的稱為約束性固定成本。如生產(chǎn)設(shè)備采用平均年限法產(chǎn)生的折舊；租賃經(jīng)營場(chǎng)所支付的租金等，受時(shí)間和經(jīng)營預(yù)算約束的稱為酌量性固定成本，如廣告費(fèi)用預(yù)算、培訓(xùn)費(fèi)用等。 變動(dòng)成本：發(fā)生總額與產(chǎn)銷量成正比例關(guān)系的成本， c c變 =cq 其中的比例系數(shù)c 為單位產(chǎn)銷量的變動(dòng)成本額，一般為材料單位消耗定額成本或人工工時(shí)單位定額成本以及單位產(chǎn)量的銷售稅金，在生產(chǎn)能力和生產(chǎn)組織方式確定之后，這類

27、成本的單位定額是不會(huì)發(fā)生變化的，則當(dāng)產(chǎn)銷量增大時(shí)，成本總額是同比例增大；反之亦然。54 這樣，一個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)品產(chǎn)銷總成本 c總=c固+cq二.盈虧平衡分析的基本公式 經(jīng)營利潤p的形成，是銷售收入與銷售成本的，也是產(chǎn)銷量q的線性函數(shù)，即有 p(q）= pq-(c固+cq+tq) =(p-c-t)q-c固55 盈虧平衡分析圖 收入=pq 盈利區(qū) 變動(dòng)成本 =cq+tq 虧損區(qū) 固定成本cf q* qmax56 以產(chǎn)銷量（工程量）表示盈虧平衡點(diǎn)的盈虧平衡分析方法 (q) 盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后獲利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。年固定總成本單

28、位產(chǎn)品售價(jià)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加57 例:電力施工公司年總成本12000萬元其中固定成本占37.5%,年?duì)I業(yè)收入15000萬元,營業(yè)稅金占收入的4%,年施工工程量為7500單位.則盈虧平衡點(diǎn)業(yè)務(wù)量是多少單位? 解:單價(jià)p=15000/7500=2萬元 固定成本=1200037.5%=4500萬元 單位變動(dòng)成本=12000(1-37.5%)/7500 =1萬元 單位稅金=24%=0.08萬元 盈虧平衡點(diǎn)業(yè)務(wù)量=4500/(2-1-0.08) =4500/0.92=4891單位58 經(jīng)營安全性分析 安全邊界=qmax -q* 經(jīng)營安全率= (qmax -q*) / q* 該指標(biāo)大

29、于30%,經(jīng)營安全性較好 單位產(chǎn)品的成本 =單位變動(dòng)成本c+cf/q60第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)報(bào)告的構(gòu)成內(nèi)容和分析 一.公司財(cái)務(wù)報(bào)告的構(gòu)成內(nèi)容 (一) 會(huì)計(jì)報(bào)表 主表: 1. 資產(chǎn)負(fù)債表 反映財(cái)務(wù)狀況資源結(jié)構(gòu),資金結(jié)構(gòu),所有者權(quán)益結(jié)構(gòu); 2. 利潤及利潤分配表 反映利潤形成的過程,內(nèi)容及分配去向; 61 3.現(xiàn)金流量表 反映貨幣資金的來源和去向,實(shí)際支付能力、營業(yè)收入及利潤的實(shí)現(xiàn)情況. 4.所有者權(quán)益變動(dòng)表 反映一個(gè)會(huì)計(jì)年度所有者權(quán)益的變化及其原因 附表: 對(duì)主要報(bào)表中的重要項(xiàng)目及其構(gòu)成作進(jìn)一步的詳細(xì)說明62 (二) 會(huì)計(jì)報(bào)表附注 用文字和數(shù)據(jù)對(duì)主表中的項(xiàng)目及報(bào)表中無法反映的內(nèi)容作詳細(xì)的說明,解釋.

30、 (三) 審計(jì)報(bào)告 由注冊(cè)會(huì)計(jì)師從客觀的立場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的信息質(zhì)量作 評(píng)價(jià)63二.公司財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者 (一) 股東(所有者) 1. 控股大股東: 關(guān)心所有者權(quán)益的變化及對(duì)控制權(quán)的影響 2. 小股東: 關(guān)心利潤及其分配 (二) 債權(quán)人(銀行、債券持有人、供應(yīng)商) 關(guān)心償付能力及保障程度64 (三) 潛在投資人 關(guān)心相關(guān)的投資決策信息:配股、分配方案、重組、收購兼并 (四) 政府管理部門 關(guān)心資本充足、經(jīng)營合法、足額及時(shí)納稅 (五) 公司經(jīng)營決策層(董事會(huì)、總經(jīng)理) 關(guān)心經(jīng)營決策的各項(xiàng)信息,經(jīng)營目標(biāo)的完成情況,對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值和形象的影響.65三.公司財(cái)務(wù)報(bào)告編制的原則 (一) 會(huì)計(jì)假設(shè) 1.

31、會(huì)計(jì)主體 2. 持續(xù)經(jīng)營 3. 會(huì)計(jì)分期 4. 貨幣計(jì)量66 (二) 會(huì)計(jì)原則 1. 真實(shí)性 2. 充分披露 3. 一致性 4. 謹(jǐn)慎性 5. 權(quán)責(zé)發(fā)生制 6. 配比 7. 區(qū)分收益性支出和資本性支出67四.主要會(huì)計(jì)報(bào)表的結(jié)構(gòu) (一) 資產(chǎn)負(fù)債表 左邊: 資產(chǎn),按流動(dòng)性強(qiáng)弱排列,依次為: 貨幣資金 短期投資(交易性金融資產(chǎn)) 應(yīng)收款項(xiàng) 存貨 (以上為流動(dòng)資產(chǎn))68 長(zhǎng)期投資 (可出售金融資產(chǎn),持有至到期金融資產(chǎn),投資性房地產(chǎn),長(zhǎng)期股權(quán)投資) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn) (以上為長(zhǎng)期資產(chǎn)) 右邊: 上半部分為負(fù)債,主要有: 短期借款 應(yīng)付款項(xiàng) 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)付利潤69 應(yīng)交稅費(fèi) 其他應(yīng)付款項(xiàng)

32、 (以上為流動(dòng)負(fù)債) 長(zhǎng)期借款 應(yīng)付債券 長(zhǎng)期應(yīng)付款 (以上為長(zhǎng)期負(fù)債) 少數(shù)股東權(quán)益70 下半部分為所有者權(quán)益(凈資產(chǎn)) 股本(實(shí)收資本) 資本公積 盈余公積 未分配利潤 平衡關(guān)系 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益71 資產(chǎn)負(fù)債表 *年*月*日 流動(dòng)資產(chǎn):貨幣資金 流動(dòng)負(fù)債:短期借款 短期投資 應(yīng)付預(yù)收賬款 應(yīng)收預(yù)付賬款 應(yīng)付職工薪酬 存貨 應(yīng)付股利 非流動(dòng)資產(chǎn):長(zhǎng)期投資 應(yīng)交稅費(fèi) 固定資產(chǎn) 非流動(dòng)負(fù)債:長(zhǎng)期借款 無形資產(chǎn) 應(yīng)付債券 其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 其他長(zhǎng)期負(fù)債 所有者權(quán)益:實(shí)收資本(股本) 資本公積 盈余公積 未分配利潤72 (二) 利潤及利潤分配表 平衡關(guān)系: 利潤=收入-費(fèi)用 1. 營業(yè)利潤 =營

33、業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金-營業(yè)費(fèi)用 -管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資收益-資產(chǎn)價(jià)值重估損益-資產(chǎn)減值損失73 2. 利潤總額 = 營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出 3. 凈利潤 = 利潤總額 所得稅 4. 可供分配的利潤 = 凈利潤+上年度未分配利潤(減虧損) 5. 可供股東分配的利潤 = 可供分配的利潤-提取法定公積金-提取公益金-提取任意公積金74 6. 年末未分配利潤 = 可供股東分配的利潤-向股東分配的現(xiàn)金紅利-轉(zhuǎn)為股本的利潤75 (三) 現(xiàn)金流量表 主要部分 1.經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動(dòng)收到的現(xiàn)金-經(jīng)營活動(dòng)支付的現(xiàn)金 2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金-投資活

34、動(dòng)支付的現(xiàn)金 3.籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 =籌資活動(dòng)收到的現(xiàn)金-籌資活動(dòng)支付的現(xiàn)金 4. 匯率變動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量76 5.現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~ = 前4項(xiàng)之和 = (資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金)期末余額-期初余額 附屬部分: 把凈利潤調(diào)節(jié)成經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 =凈利潤+折舊+攤銷+利息支出+存貨應(yīng)收款減少(-增加)+應(yīng)付款稅金增加(-減少)77五.財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告分析方法 (一) 閱讀分析文字部分 審計(jì)報(bào)告及審計(jì)意見: 保留意見,反對(duì)意見,否定意見的內(nèi)容和理由;說明段的內(nèi)容. 報(bào)告附注內(nèi)容: 擔(dān)保項(xiàng)目金額及時(shí)間,訴訟標(biāo)的及性質(zhì),重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目及影響,重大投資項(xiàng)目及影響,經(jīng)營環(huán)境和政

35、策變動(dòng)及影響78 (二) 定量分析 比較分析(趨勢(shì)分析) 報(bào)表中同一項(xiàng)目的本年度數(shù)值減上年度數(shù)值(增長(zhǎng)額),并與上年度數(shù)值比較(增長(zhǎng)率),連續(xù)若干期,揭示變化趨勢(shì); 79案例 華能國際財(cái)務(wù)報(bào)告分析 （一）比較趨勢(shì)分析： 1.主營業(yè)務(wù) 單位:百萬元 項(xiàng) 目 04 03 主營收入 6813 29.01% 4754 25.38% 主營成本 6858 43.71% 3162 25.24% 主營利潤 -33 -0.43% 1586 25.75% 80 2.利潤總額 單位:百萬元 項(xiàng) 目 04 03 管理費(fèi)用 102 23.13% 114 34.86% 財(cái)務(wù)費(fèi)用 240 42.93% -3 -0.53%

36、營業(yè)利潤 -339 -5.00% 1488 28.16% 投資收益 62 46.61% 179 利潤總額 -83 -1.23% 1562 29.96% 凈利潤 -68 -1.25% 1375 33.68% 81 3.資產(chǎn) 單位:百萬元 項(xiàng) 目 04 03 貨幣資金 -1923 -43.37% 276 6.64% 應(yīng)收帳款 1506 63.92% 467 24.72% 存貨 623 77.10% -132 -14.04% 流動(dòng)資產(chǎn) 1351 16.27% 600 7.79% 長(zhǎng)期投資 2479 72.76% 2621 337% 固定資產(chǎn) 19834 32.66% 1791 3.04% 資產(chǎn)總計(jì)

37、18048 33.88% 5178 10.77% 82 4.負(fù)債 單位:百萬元 項(xiàng) 目 04 03 短期借款 6499 406% 1050 191% 應(yīng)付帳款 85 13.02% 182 38.64% 其他應(yīng)付 2036 122% -610 -26.75% 流動(dòng)負(fù)債 7353 89.17% -531 -5.86% 長(zhǎng)期負(fù)債 6812 74.42% -198 -2.11% 負(fù)債合計(jì) 14168 81.42% -710 -3.92%83 5.所有者 權(quán)益單位:百萬元 項(xiàng) 目 04 03 股本 6028 100% 27 0.45% 資本公積 -1788 -17.18% 143 1.39% 盈余公積

38、-262 -5.99% 955 27.93% 未分利潤 -1582 -11.32% 4493 47.35% 凈資產(chǎn) 2396 6.89% 5618 19.26%84 財(cái)務(wù)比率分析 1.盈利能力比率 (1) 主營業(yè)務(wù)利潤率 =主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入 反映主營業(yè)務(wù)的獲利能力 (2) 總資產(chǎn)收益率 =(利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/資產(chǎn)總額 反映全部資產(chǎn)獲利能力85 (3) 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤/凈資產(chǎn) 反映凈資產(chǎn)的獲利能力 (4) 每股收益(eps) = 凈利潤/發(fā)行在外普通股總股數(shù) 反映股本獲利能力及可能的分配能力 （注意：本指標(biāo)有不同的計(jì)算口徑）86 2.資產(chǎn)營運(yùn)效率比率 (1) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

39、 = 主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款余額 反映結(jié)算資金使用效率,根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)確定標(biāo)準(zhǔn)值,高于標(biāo)準(zhǔn)值為優(yōu) (2) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入/流動(dòng)資產(chǎn)額 反映全部流動(dòng)資產(chǎn)使用效率 (3) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額 反映全部資產(chǎn)使用效率87 （4）存貨周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 反映存貨資金的利用效率 3. 償債能力比率 (1) 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(2為優(yōu)) （2）速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債88 (3) 現(xiàn)金比率 = 貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債(0.4為優(yōu)) (4) 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 (5為優(yōu))89 4.成長(zhǎng)性比率 (1) 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =期末凈資產(chǎn)

40、/期初凈資產(chǎn) -1 (注意要 排除分配和增資配股的影響) (2) 凈利潤增長(zhǎng)率 =本期凈利潤/上期凈利潤 -1 (3) 主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率 =本期主營業(yè)務(wù)收入/上期主營業(yè)務(wù)收入 -1 (4) 股本增長(zhǎng)率 = 期末總股本/期初總股本 -190 對(duì)成長(zhǎng)性比率的要求: 凈利潤增長(zhǎng)率主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率股本增長(zhǎng)率 5. 經(jīng)營的財(cái)務(wù)安全性比率 (1) 營業(yè)利潤比率 = 營業(yè)利潤/利潤總額(70%較穩(wěn)健) (2) 營業(yè)收現(xiàn)率 = 經(jīng)營活動(dòng)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入 (1 為優(yōu))91 (3) 凈利潤收現(xiàn)率 = 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/凈利潤 (1為優(yōu)) 6. 市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo) (1) 市盈率 = 市價(jià)/每股收益

41、(2) 市凈率 = 市價(jià)/每股凈資產(chǎn) (3) 股利分配率 = 每股股利/每股收益92 （4）每股凈資產(chǎn) =凈資產(chǎn)/普通股總股數(shù) （5）每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/普通股總股數(shù)93 (二)華能國際財(cái)務(wù)比率分析 1.盈利能力比率(%) 項(xiàng) 目 04 03 02 主營利潤率 25.45 32.98 32.89 總資產(chǎn)收益率 10.50 13.76 12.00 凈資產(chǎn)收益率 14.49 15.67 13.99 每股收益(元) 0.447 0.905 0.68094 2.資產(chǎn)營運(yùn)效率比率(%) 項(xiàng) 目 04 03 02 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 753 933 940 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 314 2

42、82 243 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 42.47 44.07 38.93 95 3. 償債能力比率(%) 項(xiàng) 目 04 03 02 流動(dòng)比率 61.88 100.67 87.93 現(xiàn)金比率 16.09 53.76 47.46 資產(chǎn)負(fù)債率 44.26 32.66 37.65 利息保障倍率 937 1312 1027 96 4.成長(zhǎng)性比率(%) 項(xiàng) 目 04 03 主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率 29.01 25.39 凈利潤增長(zhǎng)率 -1.24 33.68 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 6.89 19.26 股本增長(zhǎng)率 100 0.4597 5. 經(jīng)營安全性比率(%) 項(xiàng) 目 04 03 02 營業(yè)利潤比率 96.16 99.99 101

43、.4 營業(yè)收現(xiàn)率 115.11 115.55 114.28 凈利潤收現(xiàn)率 168.32 186.11 191.1898 (三) 其他應(yīng)注意的分析內(nèi)容 1. 關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的情況 關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，權(quán)利，責(zé)任的行為；而不論其是否收付資金。關(guān)聯(lián)交易往往涉及利潤轉(zhuǎn)移和占用資金,其后果是: (1)利潤虛增或虛減; (2)資產(chǎn)不實(shí),特別是貨幣資產(chǎn)大量減少; (3)掩蓋潛虧99 具體關(guān)注： （1）交易產(chǎn)品作價(jià)的合理性； （2）轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的動(dòng)因及結(jié)算價(jià)格； （3）分?jǐn)傎M(fèi)用或收取費(fèi)用的合理性； （4）交易合同的可行性； （5）是否存在高進(jìn)低出或低進(jìn)高出現(xiàn)象；100 2. 非經(jīng)常性損益的內(nèi)容及比率 （

44、1）交易價(jià)格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易； （2）資產(chǎn)重組收益； （3）期限短于三年的補(bǔ)貼,退稅； （4）處置資產(chǎn)收益； （5）資產(chǎn)盤盈，盤虧，損失； （6）債務(wù)重組收益。102 第一節(jié) 資金籌集概述 一. 籌集資金的動(dòng)因 (一) 設(shè)立公司:發(fā)起設(shè)立,募集設(shè)立; (二) 公司發(fā)展:業(yè)務(wù)發(fā)展,公司資本擴(kuò)大; (三) 償還到期債務(wù); (四) 調(diào)整資本結(jié)構(gòu); (五) 購并業(yè)務(wù). 二.影響資金籌集的因素 (一) 經(jīng)濟(jì)因素103 (二) 法律因素:資本規(guī)模要求,發(fā)行證券的條件,利息水平和盈利能力要求; (三) 金融市場(chǎng)因素:周期,品種,交易活躍程度; (四) 銀行管理體制. 三. 籌資渠道和方式 (一) 籌資渠道

45、:國家財(cái)政資金,銀行信貸資金, 其他金融機(jī)構(gòu)資金,企業(yè)法人資金,公司留利,民間個(gè)人資金,境外資金,各種基金; (二) 籌資方式: 吸收直接投資,發(fā)行股票,企業(yè)聯(lián)營,公司自我積累;貸款,發(fā)行債券,融資租賃,商業(yè)信用.104 (三) 出資方式:貨幣;實(shí)物(固定資產(chǎn),原材料);無形資產(chǎn). 第二節(jié) 權(quán)益資本籌集管理 一.資本金管理制度 (一) 實(shí)収資本制與授權(quán)資本制 (二) 資本充實(shí),資本不變,資本保全和增值 二. 吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn) (一) 增加自有資本105 (二) 籌資速度快,手續(xù)較簡(jiǎn)單; (三) 籌資費(fèi)用小,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低. 三.發(fā)行股票籌資 (一)股票的種類 普通股:公司的基本股票和資本 優(yōu)先股

46、:收益分配方面優(yōu)先但管理權(quán)和其他權(quán)利受限制的股票; 優(yōu)先權(quán):分配利潤優(yōu)先且固定數(shù)額或比率; 分配剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先.106 優(yōu)先股的種類:累積型,參與型,可轉(zhuǎn)換型,可贖回型 優(yōu)先股的作用:擴(kuò)大資本規(guī)模,但不會(huì)影響控制權(quán),有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng). (二) 普通股發(fā)行 條件: 發(fā)行方式:公開和私募,自銷和承銷; 定價(jià):詢價(jià)法,市盈率法,平均市價(jià)法 (三) 普通股上市 優(yōu)點(diǎn):價(jià)值實(shí)現(xiàn),有利于再籌資,提高公司知名度; 107 缺點(diǎn):商業(yè)和財(cái)務(wù)秘密被公開,股價(jià)異常波動(dòng)不能反映公司實(shí)際情況. 四.權(quán)益資本籌集的優(yōu)缺點(diǎn) (一) 優(yōu)點(diǎn):無到期日,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,提高公司信譽(yù)和再籌資能力; (二) 缺點(diǎn):籌資成本較高,會(huì)影響控制

47、權(quán).108 第三節(jié) 債務(wù)資本籌集管理 一.短期債務(wù)資金的籌集 (一) 商業(yè)信用:交易中因延期付款或預(yù)収貨款形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系,形式有應(yīng)付帳款,應(yīng)付票據(jù),預(yù)収帳款; 信用條件條件: (2/10, 1/20, n/40) ,其含義是最長(zhǎng)付款期40天,但提前至10天內(nèi)付款,可獲得2%的折扣;10天至20天內(nèi)付款,可獲得1%的折扣;超過20天付款,則需支付全部貨款。 109 信用成本 =折扣率/(1-折扣率) 360/(信用期-折扣期) (二) 短期借款 類型:信用借款,抵押(擔(dān)保)借款 利息條件:收款法,到期還本付息; 貼現(xiàn)法,發(fā)放貸款時(shí)預(yù)先扣除利息,到期還本; 加息法,貸款期限內(nèi)平均等額還款

48、,利息按借款總額和期限計(jì)算 短期借款信用條件:信貸限額,周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定,補(bǔ)償性余額.110 二.長(zhǎng)期借款籌資 (一) 種類: 政策性借款, 商業(yè)性借款 (信用或抵押) (二) 程序: 申請(qǐng),審批,簽訂借款合同,獲得借款,還款安排 三.債券籌資 (一)種類: 記名,可轉(zhuǎn)換債券,信用和抵押,利率固定或浮動(dòng)111 (二) 債券發(fā)行的主體資格和基本條件 1.主體:國有有限責(zé)任公司,股份公司; 2.條件: 凈資產(chǎn)(有限責(zé)任公司6000萬元, 股份有限公司3000萬元) 累計(jì)發(fā)行額限制:40%的凈資產(chǎn) 盈利要求:三年的平均可分配利潤足以支付一年的利息 利率:不得超過規(guī)定水平112 (三) 債券的要素: 發(fā)行

49、總額,面值大小,票面利率,計(jì)息付息方式 還本方式,信用等級(jí),附加條件 按付息方式不同分為: 到期一次還本付息的零息債券; 按期(季,半年,一年)付息,到期還本的附息債券 折價(jià)發(fā)行,到期還本的貼現(xiàn)債券 (四) 債券的價(jià)格確定: 1.零息債券的價(jià)格=票面值(1+票面利率期限)/(1+市場(chǎng)利率)n113 2.附息債券價(jià)格 =票面值票面利率(p/a i,n) +票面值(p/f i,n) 票面利率低于i,折價(jià)發(fā)行; 票面利率高于i,溢價(jià)發(fā)行; 票面利率等于i,平價(jià)發(fā)行 (五) 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)分析 1. 對(duì)發(fā)行方和投資方均風(fēng)險(xiǎn)較低; 2. 發(fā)行方可以預(yù)先設(shè)定條件,保證轉(zhuǎn)換實(shí)施114 3. 購買方投資收益

50、較大; 4. 有套利機(jī)會(huì); 5.有利于調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu),降低對(duì)股權(quán)的稀釋,彈性大. 四.融資租賃 特點(diǎn):通過融物達(dá)到融資目的 形式:直接租賃,杠桿租賃,售后回租 優(yōu)點(diǎn):靈活,緩解資金不足的困難 缺點(diǎn):租金成本較高,彈性小 租金計(jì)算:年租金=購買原價(jià)/(p/a i,n)115 五.債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) (一) 優(yōu)點(diǎn): 成本較低,利息稅前列支 可獲得財(cái)務(wù)杠桿效益(注意它的兩重性) 對(duì)控制權(quán)影響較小 (二) 缺點(diǎn): 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 資金使用限制較多116 第四節(jié) 資金成本 一.資金成本的概念 資金成本是指取得資金和使用資金所支付的代價(jià),一般用相對(duì)比率表示. 籌資費(fèi)用:發(fā)行手續(xù)費(fèi),傭金,法律會(huì)計(jì)資產(chǎn)評(píng)估等中介費(fèi)

51、用,上市費(fèi)用; 使用費(fèi)用:利息(稅后負(fù)擔(dān)),股利 二.單項(xiàng)資金成本 (一) 權(quán)益資金成本 =股利/籌資總額(1-籌資費(fèi)用率) +預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率117 (二) 債務(wù)資金成本 = 利息(1-所得稅稅率) 籌資總額(1-籌資費(fèi)率) 三. 綜合(加權(quán))資金成本 =各單項(xiàng)資金比率各單項(xiàng)資金成本 四. 邊際資金成本 增加單位資金所增加的資金成本118 第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿分析 一.資本結(jié)構(gòu)的概念 資金結(jié)構(gòu)是指公司資金的構(gòu)成內(nèi)容和所占的比率,也主要指負(fù)債和權(quán)益資金的比率. 二.合理資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn): 綜合成本較低 資金使用中比較穩(wěn)定但又有一定的彈性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度 保持適度的流動(dòng)性 促使公司價(jià)值最大化目

52、標(biāo)實(shí)現(xiàn)119 三.財(cái)務(wù)杠桿 (一) 經(jīng)濟(jì)含義 當(dāng)息稅前利潤(ebit)變動(dòng)時(shí),每股收益(eps)以一個(gè)放大的倍率同向變動(dòng) (二) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(dfl)計(jì)算 dfl=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息) =ebit/(ebit-i) =1+ i/(ebit-i) 即只要利息i不等于零,dfl的值一定大于1120 (三) 財(cái)務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu) 凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)息稅前收益率 +(負(fù)債總額/權(quán)益資金總額) (總資產(chǎn)息總資產(chǎn)息稅前收益率稅前收益率-負(fù)債利率負(fù)債利率) (1-所得稅稅率) 負(fù)債與權(quán)益的比率稱為產(chǎn)權(quán)比率,它決定了財(cái)務(wù)杠桿的力度,而總資產(chǎn)息稅前收益率總資產(chǎn)息稅前收益率-負(fù)負(fù)債利率決定了財(cái)務(wù)杠

53、桿的方向是否有利債利率決定了財(cái)務(wù)杠桿的方向是否有利.121 eps-ebit分析 原理同前式,決定負(fù)債比率的大小,取決于盈利水平的高低,盈利水平較高的項(xiàng)目或行業(yè),負(fù)債比率可以適度高一些,以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;盈利水平較低的項(xiàng)目或行業(yè),則負(fù)債比率應(yīng)盡量控制得低一些,以避免財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的損失.122 eps 方案1 方案2 ebit 無差別點(diǎn)124 第一節(jié) 概述 一.投資目的: 控制 、收益 二.投資方向：實(shí)體、 證券、金融產(chǎn)品 三.投資管理目標(biāo)：戰(zhàn)略的符合、滿意的收益(率)、風(fēng)險(xiǎn)適度、良好的彈性和流通性 四. 投資組合理論：有效的組合可以弱化和消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益水平125 第二節(jié) 證券投資

54、及特點(diǎn)分析 一. 債券投資 （一）國庫券 收益穩(wěn)定，利息收入免交企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響 （二）金融債券 收益較穩(wěn)定，利息收入不能免稅，受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響 （三）一般公司債券 票面利率較高收益較穩(wěn)定，不能免稅，受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響和企業(yè)經(jīng)營影響風(fēng)險(xiǎn)較前兩者大126 （四）可轉(zhuǎn)換公司債券 票面利率較低、利息收入不能免稅，行使轉(zhuǎn)換權(quán)后收益較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，基本不受通脹影響；可以套利操作。 二.投資基金 （一）開放式基金 規(guī)模較大、一般沒有限制；無到期期限；在銀行買賣（認(rèn)購或贖回）、按凈值交易，手續(xù)費(fèi)較高；收益即為基金投資對(duì)象的增值，受投資對(duì)象的類型（貨幣型、債券型、股票型）影響。127 一般

55、開放式基金適合進(jìn)行較長(zhǎng)期的投資，不適合短期投資做差價(jià) （二）封閉式基金 規(guī)模固定有限制、有到期期限；在證券交易市場(chǎng)交易，手續(xù)費(fèi)較低，交易價(jià)格按市價(jià)，波動(dòng)較大，有較高的折價(jià)率；投資收益由三方面組成：買賣差價(jià)、折價(jià)率的變動(dòng)、投資對(duì)象增值后的分配（每年至少一次）；可以進(jìn)行短期投資做差價(jià)，也可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資；到期可以轉(zhuǎn)為開放式基金（封轉(zhuǎn)開）128 三. 股票 目前證券市場(chǎng)最主要的投資對(duì)象。 無到期期限，不還本、不付息，交易價(jià)格為市價(jià)，波動(dòng)很大；交易手續(xù)費(fèi)中包含印花稅和證券商的傭金，手續(xù)費(fèi)率較基金和債券都高；收益來自三個(gè)方面：買賣差價(jià)、利潤分配和投資對(duì)象的成長(zhǎng)性收益。股票投資受投資對(duì)象及市場(chǎng)波動(dòng)的影響極

56、大，由于信息不對(duì)稱，個(gè)人投資者投資風(fēng)險(xiǎn)很大。股票投資可以規(guī)避通脹的影響129 四. 權(quán)證 分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 （一）認(rèn)購權(quán)證 按預(yù)定的價(jià)格，到期（行權(quán)）買入預(yù)定數(shù)量的股票的權(quán)利憑證。認(rèn)購權(quán)證的理論價(jià)值 （股票市價(jià)行權(quán)價(jià)）認(rèn)購份額 實(shí)際交易按市場(chǎng)價(jià)，可能偏離理論價(jià)值，如果權(quán)證市價(jià)低于理論價(jià)值，就可以進(jìn)行套利操作獲取兩個(gè)不同市場(chǎng)產(chǎn)生的差價(jià)收益； 認(rèn)購權(quán)證投資的收益：套利、買賣差價(jià)、正股的增值。130 權(quán)證的市價(jià)允許波動(dòng)幅度比股票大得多，因此投機(jī)性很強(qiáng)，適合短期投資。 如果到期時(shí)，股票市價(jià)低于行權(quán)價(jià)，則認(rèn)購權(quán)證成為一張廢紙。 （二）認(rèn)沽權(quán)證按預(yù)定的價(jià)格，到期（行權(quán)）賣出預(yù)定數(shù)量的股票的權(quán)利憑證。

57、認(rèn)沽權(quán)證的理論價(jià)值 （行權(quán)價(jià)股票市價(jià)）認(rèn)購份額 實(shí)際交易按市場(chǎng)價(jià)，可能偏離理論價(jià)值，如果市價(jià)低于理論價(jià)值，就可以進(jìn)行套利操作獲取兩個(gè)不同市場(chǎng)產(chǎn)生的差價(jià)收益；131 如果到期時(shí)，股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)，則認(rèn)購權(quán)證成為一張廢紙。目前市場(chǎng)上的認(rèn)沽權(quán)證，理論價(jià)值均是零。完全處于投機(jī)狀態(tài)。 認(rèn)沽權(quán)證投資的收益：套利、買賣差價(jià)。一般用于正股的保值。 認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)時(shí)，必須擁有等量的股票 權(quán)證交易規(guī)則是t0，即當(dāng)日買入后，即可以賣出，因此交易量極大，投機(jī)性極強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也很大。132 五. 期貨 分為商品期貨和金融期貨兩類 期貨按交易方向分為多頭（買入）和空頭（賣出）兩種 期貨交易實(shí)行保證金交易制度，交易對(duì)象是對(duì)應(yīng)商

58、品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)合約。保證金按期貨交易所規(guī)定比率預(yù)先存入，交易后每天結(jié)算盈虧，如果虧損，要求即刻補(bǔ)足保證金，否則強(qiáng)制平倉。 保證金比率越低，盈虧放大的倍數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)放大。133 期貨投資的收益：期貨交易價(jià)格波動(dòng)；對(duì)應(yīng)商品或金融商品價(jià)格的波動(dòng)，價(jià)格上升，多頭獲益；價(jià)格下跌，空頭獲益。實(shí)物商品的套期保值。135 一. 營運(yùn)資金的概念 營運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn) 或流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 管理的重點(diǎn)：貨幣資金（現(xiàn)金） 應(yīng)收帳款 存貨 年度營運(yùn)資金占用額（定額） 各月營運(yùn)資金占用額12136 營運(yùn)資金需要量預(yù)測(cè) 1.移動(dòng)平均法 2.財(cái)務(wù)指標(biāo)法 預(yù)測(cè)期營運(yùn)資金需要量 基準(zhǔn)期營運(yùn)資金占用量（1預(yù)測(cè)期 銷售增長(zhǎng)率

59、）（1營運(yùn)資金降低率） 預(yù)測(cè)期營運(yùn)資金需要量 預(yù)測(cè)期營業(yè)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （1營運(yùn)資金降低率）137 二.現(xiàn)金管理 （一）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 交易支付和償債需要 預(yù)防突發(fā)事件需要 投機(jī)需要 （二）現(xiàn)金管理的成本 持有成本 平均持有量資金平均機(jī)會(huì)成本率2 轉(zhuǎn)換成本 年度轉(zhuǎn)換次數(shù)每次轉(zhuǎn)換的固定成本138 短缺成本 年度短缺次數(shù)每次短期的平均損失 （三）管理目標(biāo)：上述三項(xiàng)成本之和達(dá)到最低 最佳現(xiàn)金持有量（不允許短缺） 2年度現(xiàn)金總需要量每次轉(zhuǎn)換成本 現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本率 （四）現(xiàn)金日常管理 制定現(xiàn)金收支預(yù)算 現(xiàn)金流量管理139 現(xiàn)金預(yù)算 當(dāng)期現(xiàn)金余缺額 =(期初余額+當(dāng)期現(xiàn)金收入) -(當(dāng)期現(xiàn)金支出+期末最

60、低現(xiàn)金余額) 其中:期初余額上期末余額現(xiàn)金調(diào)節(jié)額 當(dāng)期現(xiàn)金收入=當(dāng)期銷售現(xiàn)金收入+其它現(xiàn)金收入 當(dāng)期現(xiàn)金支出=各項(xiàng)業(yè)務(wù)預(yù)算現(xiàn)金支出+利潤分配支出 +資本性現(xiàn)金支出+稅金支出140 期末最低現(xiàn)金余額由企業(yè)財(cái)務(wù)安全性標(biāo)準(zhǔn)確定 現(xiàn)金余缺的調(diào)節(jié)方法 臨時(shí)性余缺調(diào)節(jié) 多余: 增加短期投資,提前歸還短期借款或增加當(dāng)期利潤分配 短缺: 增加短期借款,出售短期投資141 長(zhǎng)期性余缺調(diào)節(jié) 余: 增加資本性投資,提前歸還長(zhǎng)期借款或增加利潤分配 缺: 增加資本,增加長(zhǎng)期借款或收回長(zhǎng)期投資142 三.應(yīng)收帳款管理 （一）應(yīng)收帳款的作用和管理目標(biāo) 作用：擴(kuò)大銷售，提高競(jìng)爭(zhēng)能力 管理成本： 應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本 應(yīng)收帳款平均