財務(wù)管理課程實習報告

1、財務(wù)管理課程實習報告6王瓊邱方燕黃官均王瓊彭錘陶楊陳威班 級: 小組編號: 小組長： 小組成員:指導老師:04611長虹電器股份有限公司財務(wù)報告分析第一部分：公司簡介長虹創(chuàng)業(yè)于1958年，其前身國營長虹機器廠是我國“一五”期間的156項 重點工程之一，是我國唯一的機載殲擊火控雷達生產(chǎn)基地，至今仍承擔著國家重 要的軍品生產(chǎn)任務(wù)。經(jīng)過近50年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，長虹樹立了中國家電企業(yè)由 小到大、由弱到強、并迅速走向世界的杰出典范，不僅僅是中國的彩電大王，而 且還成為了在海內(nèi)外享有盛譽的特大型、多元化、國際化企業(yè)集團。如今的長虹, 以創(chuàng)“世界名牌”為戰(zhàn)略目標，通過技術(shù)開發(fā)、市場開拓、科學管理、股份制改

2、造、資本營運，企業(yè)的主營經(jīng)濟指標每年均以50%的速度遞增。形成了軍用產(chǎn)品、 數(shù)字電視、數(shù)字平而顯示、it、健康空調(diào)、數(shù)字視聽、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、模具、數(shù)字器 件、環(huán)保電源、技術(shù)裝備、電子工程、化工材料等十三大產(chǎn)業(yè)群。1994年，長 虹股票在上海證券交易所掛牌上市，2005年，長虹品牌價值達398.61億元，成 為中國最有價值的知名品牌。公司總部占地168. 1萬平方米，并先后在吉林、江 蘇建立彩電牛產(chǎn)基地，形成“大三角”的合理布局。目前公司擁有九個事業(yè)部、 多家控股、參股公司，成為集設(shè)計開發(fā)、牛產(chǎn)制造、經(jīng)營管理為一體的緊密型電 子集團企業(yè)。公司現(xiàn)有員工3萬多人，包括博士后、博士在內(nèi)的專業(yè)技術(shù)人員 34

3、30余人，建有各類科研機構(gòu)5個，擁有國家級的技術(shù)開發(fā)屮心和博士后科研 流動工作站，還與多家世界級的大公司組建了聯(lián)合實驗室，形成了強大的技術(shù)開 發(fā)實力。第二部分：財務(wù)分析一、財務(wù)指標分析（-）償債能力分析（1）短期償債能力年份2003 年2004 年2005 年流動比率2. 1721.992. 142速動比率1.3061560. 991. 313984現(xiàn)金比率0. 26170.40810. 2535分析: 流動比率是衡量短期償債能力的一個重要財務(wù)指標，流動比率在2:1左右 比較合適。從上圖可知，該公司在03-05年該比率都保持在2： 1左右。但由于 該企業(yè)03、05年存貨占流動資產(chǎn)的比率超出了同

4、行業(yè)企業(yè)，因此該企業(yè)存在存 貨大量積壓，滯銷的情況，使其流動比率數(shù)據(jù)失真，不能如實的反映該企業(yè)的償 債能力。 速動比率是撇開了變現(xiàn)力較差的存貨來判斷企業(yè)的短期償債能力，一般認 為在1:1時比較合適。從三年報表中看岀，長虹集團應收賬款的變現(xiàn)能力較低， 大部分賬款不易收回，可能會成為壞賬，04年該公司計提了大量的壞賬準備， 此時的速動比率并不能真實的反映企業(yè)的償債能力。 現(xiàn)金比率是反映企業(yè)直接支付能力的一個重要指標，三年中指標變動較 大，03與05年比率相對一致，而04年卻有較大的上升說明此年短期償債能力 較03、05年好，而04年中卻有大量的壞賬準備，所以不能完全說明其償債能力 好壞，應結(jié)合其他

5、指標分析。從以上短期償債指標分析來看，該企業(yè)的信用部門對賒銷政策和條件沒有嚴 格遵守，由此導致了現(xiàn)金比率與流動比率的反向關(guān)系。(2)長期償債能力年份2003 年2004 年2005 年資產(chǎn)負債率0. 3820200. 3875120.365084產(chǎn)權(quán)比率0. 6208450.6413520.590040償債保障比率-10. 9879347. 9743954.064500利息保障倍數(shù)5. 284596-168.3465053.642911分析: 資產(chǎn)負債率反映的是企業(yè)的資產(chǎn)總額屮有多少是通過舉債而得到的，同時 它也反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力。由上表可知，03-05年該比率比較穩(wěn)定，說 明企業(yè)近兒

6、年舉債經(jīng)營控制在一定范圍，能比較好的運用財務(wù)杠桿，進行穩(wěn)定經(jīng) 營。" 產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人提供資金與股東提供資金的對比關(guān)系，因此它可以揭 示企業(yè)的財務(wù)風險以及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。一般來說，該比率越低，債 權(quán)人的貸款安全越有保障，企業(yè)財務(wù)風險越小。從上圖我們可以看岀企業(yè)比較好 的控制了財務(wù)風險。 償債保障比率反映了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)牛的現(xiàn)金凈流量償還全部債務(wù)所需 要的吋間，該比率越低企業(yè)償還債務(wù)能力越強。03年的該比率為一負值，說明 此時該企業(yè)有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或者該年主營的產(chǎn)品銷售有發(fā)生問題等的可能；而04年 比值卻從負值轉(zhuǎn)為正值，說明此年有可能涉及關(guān)聯(lián)交易?？偟膩碚f，該企業(yè)這三 年經(jīng)營發(fā)生

7、了問題。 利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。這個比率太低， 難以保證用經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。一般來說，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少 要大于1,否則就難以償付債務(wù)及利息。04年稅前利潤為負值是由于該企業(yè)在此 年大量計提壞賬準備，說明企業(yè)賒銷環(huán)節(jié)岀現(xiàn)問題。而05年稅前利潤在彌補虧 損之后仍為正值，說明有可能出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易?？偠灾?，該公司此三年經(jīng)營發(fā)牛了一些問題，其償債能力較差，財務(wù)風 險較大。(二)營運能力分析年份2003 年2004 年2005 年存貨周轉(zhuǎn)率1. 7019651.5188582. 341274應收賬款周轉(zhuǎn)率3. 0706513.2206615.720948流動資產(chǎn)

8、周轉(zhuǎn)率0.8609270. 7836311.242613固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.4793403. 4663804.736036分析: 存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存 貨占用營運資金的金額也會越少。由表知03年存貨周轉(zhuǎn)率處于03-05年的中間 位置，但是，觀察03年現(xiàn)金流量表得知此年企業(yè)運用太多資金去發(fā)展非主營業(yè) 務(wù)，使得此年經(jīng)營現(xiàn)金流量為負值。04年雖然經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是正值，而存 貨周轉(zhuǎn)率卻比03年低，說明04年銷售情況不佳，05年存貨周轉(zhuǎn)率有所提高是 因為04年計提大量的存貨跌價準備，使得存貨平均值降低。 應收賬款周轉(zhuǎn)率是評價應收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率

9、，可以用 來分析企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。05年該比率出現(xiàn)大幅度上升的原 因，是因為04年計提了巨額的壞帳準備，使得05年應收賬款的期初數(shù)偏小，從 而影響了應收賬款周轉(zhuǎn)率。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，包括應收賬款和存貨，該指標 越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越好，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，可以節(jié)約流動資金, 提高資金的利用效率。04年大額提取存貨跌價準備和壞賬準備，是05年流動資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大副上升的主要原因。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房，設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比 率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同 行業(yè)平均水平相比偏低，說明企業(yè)的生產(chǎn)

10、效率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。 04年i古i定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低是因為當年銷售收入的降低，展于正常下降。但是在 核對三年的資產(chǎn)負債表時，發(fā)現(xiàn)05年固定資產(chǎn)原價小于04年固定資產(chǎn)原價，但 04年固定資產(chǎn)折舊卻比05年少，存在掩蓋固定資產(chǎn)獲利能力高低的嫌疑。從以上幾個指標可以看出，該企業(yè)在04年大額計提壞帳準備和存貨跌價準 備，折舊計提也存在問題，導致05年營運能力中的所有指標上升。所以投資者 在進行投資時不要被05年的良好事態(tài)蒙蔽。（三）獲利能力分析年份2003 年2004 年2005 年資產(chǎn)報酬率0.01212-0. 19890.01860股東權(quán)益報酬率0.0186-0.32590. 030

11、4銷售毛利率0. 14510. 14320. 1621銷售凈利率0.017193-0.3190240.019437分析: 資產(chǎn)報酬率是評價企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率。長虹03年的資產(chǎn) 報酬率為1. 212%,說明長虹集團每100元的資產(chǎn)可以賺取1. 212元的凈利潤， 對投資者而言，資產(chǎn)報酬率越高越好，但由3年的數(shù)據(jù)顯示，該企業(yè)資產(chǎn)利用效 率較低，特別是在04年還產(chǎn)生負數(shù)，由此說明經(jīng)營管理存在嚴重問題，在經(jīng)營 活動中存在不少漏洞。 股東權(quán)益報酬率也是評價企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率。03年、04 年由正數(shù)變?yōu)樨摂?shù)說明該企業(yè)存在一定的財務(wù)風險，且此風險將給投資者帶來損 失，因此，投資者應不

12、予對該企業(yè)進行投資。 銷售毛利率反映了企業(yè)的銷售成木與銷售收入凈額的比率關(guān)系，毛利率越 大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能 力越強。在本案例中三年的銷售毛利率有所增減，但變動不大，且都為正數(shù)，說 明該企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力較好。 銷售凈利潤說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價企業(yè)通過銷 售賺取利潤的能力，而h能夠評價企業(yè)獲利能力的高低和企業(yè)對成木費用的控制 能力和經(jīng)營管理水平。就此三年來說，03與05年的獲利能力與成本費用控制及 經(jīng)營管理水平比較穩(wěn)定，但是04年卻大幅下降說明企業(yè)的成本管理水平有所下 降，并且對比05年的數(shù)值04年還有故意增加成木

13、費用的嫌疑。所以投資者應該 慎重審查05年的經(jīng)營業(yè)績是否屬實。從上述指標分析看出，到05年企業(yè)的獲利能力處于中等水平，投資者需謹 慎考慮。（四）發(fā)展能力分析年份2003 年2004 年2005 年銷售增長率0.123003-0.1835750. 305270總資產(chǎn)增長率0.146212-0.2675150.011180凈利潤增長率0.381853-18.892269-1.079412分析： 銷售增長率反映的是銷售產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，由四川長虹這三年銷售增長率 來看，波動的幅度較大，特別是03-04年下滑了近31個百分點，雖然從表而上 看上去04-05年大幅上升，說明了其銷售趨勢還是朝有利方向發(fā)展，

14、而對于此現(xiàn) 象的真實性還需認真考察，投資時應仔細觀察其經(jīng)營趨勢。 03-04年該企業(yè)的總資產(chǎn)增長率呈明顯下滑趨勢，下降至 -26. 7515%, 04-05年總資產(chǎn)增長率卻呈明顯上升趨勢，由此可以看出四川長虹成 長性還是較好，但是該比率從大幅下降變?yōu)榇蠓嵘?，投資者還是應慎重考慮。 四川長虹03-05年凈利潤增長率同樣變動幅度較大，03-04年該比率大大 下跌，下降至-1889. 2269% , 04-05年比率回升至t07. 9412%,由此趨勢可知該企 業(yè)發(fā)展趨勢還是比較可觀，但是投資還是存在一定風險.（五）存在的問題以及改進措施綜上所述，分析發(fā)現(xiàn)四川長虹短期償債能力指標數(shù)據(jù)失真，其短期償

15、債能力 存在嚴重問題，嚴重影響企業(yè)的獲利能力。針對四川長虹在短期償債能力分析中 存在的問題，我們提出以下幾點改進措施：（1）加強存貨管理，改進傳統(tǒng)的存貨管理方法，在傳統(tǒng)的制造環(huán)境下，企 業(yè)持有一定量的存貨是有利的，但是，隨著社會、經(jīng)濟的發(fā)展，大批量生產(chǎn)、高 生產(chǎn)準備成本的傳統(tǒng)生產(chǎn)模式已經(jīng)發(fā)生了變化。使得大批量生產(chǎn)，高準備成本的 企業(yè)在面臨巨大的壓力下，不得不追求提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低總成木。四川長虹在 面臨如此巨大的競爭壓力時應放棄傳統(tǒng)的存貨管理模式，轉(zhuǎn)而采用適時系 統(tǒng)（justintime）,即只在需要的時間，按需要的量，生產(chǎn)需要的產(chǎn)品，盡 量減少存貨積壓及滯銷的情況，從而降低成本，獲取利潤。j

16、it雖然是針對企業(yè) 內(nèi)部的一種管理模式，但是作為一種管理思想，在提高整個供應鏈對需求的響應 時間、降低供應鏈的物流成木、實行按需及時供應等方面，具有重要的借鑒意義。（2）嚴格信用政策、信用標準和付款條件。信用管理作為企業(yè)的一種管理 手段，貫穿于整個業(yè)務(wù)的始終。信用管理的作用和目標是十分明確的，即“增加 有效銷售，擴大市場份額，提高企業(yè)盈利水平?！保?）在信用管理中可以采用以下兒點做法：嚴格的催帳程序?？刂茟?賬款的延期及壞帳發(fā)牛，減少壞帳損失。明確的壞帳界定，及壞帳考核規(guī)定。 促使銷售人員重視收款工作。每周一次收款會議制度。檢討逾期貨款的原因， 商定逾期款催收方案。建立一套完善的信用管理電腦

17、支持系統(tǒng)?？芍С中庞玫燃壴u估，完整的應收賬款帳齡、銷售數(shù)據(jù)和信用分析報表。建立與公司目標一 致的信用政策與程序。二、現(xiàn)金流量表分析年份2003 年2004 年2005 年長虹存貨周轉(zhuǎn)率2.0636571.5504562.341274海信存貨周轉(zhuǎn)率2.2617752.5020254.4151(-)償債能力分析現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的直接支付能力，是最保守的流動性比率，當企業(yè)應 收賬款和存貨存在流動性問題時，用該比率評價短期償債能力最為合適。要判斷 四川長虹是否存在存貨和應收帳款流動性的問題，可以用存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款 周轉(zhuǎn)率這兩個指標來進行分析。500%400%300%200%100%0%2003

18、 年2004 年2005 年f-長虹1.7019651.5188582.341274海信2.2617752.5020254.4151分析：存貨周 轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存 貨的周轉(zhuǎn)速度。兩 家公司都是逐年上 升，顯示電視市場 競爭的激烈，使企 業(yè)的存貨都人為減 少，此指標海信強 于長虹。年份2003 年2004 年2005 年長虹應收賬款周轉(zhuǎn)率3. 07013. 2206615. 720948海信應收賬款周轉(zhuǎn)率13. 1070513.7670327. 0933112 2 3 o 5 o 5 o 5 o o o o o o o o o o o o o o o. 2003 年2004 年2005 年長虹3

19、. 07013.2206615.720948海信13.1070513.7670327.0933分析：應收賬款 周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應收 賬款的周轉(zhuǎn)速度。長 虹前兩年周轉(zhuǎn)率低， 與其產(chǎn)品市場銷路好 有關(guān)，而隨著市場和 銷售策略的變化，應 收賬款在05年有所回 升,海信前兩年趨于 平穩(wěn)，而在05年呆大 幅上升的趨勢。分析：從上面圖表可以看出，四川長虹的存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率都低于海 信的存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率，這說明四川長虹在同行業(yè)中存貨的變現(xiàn)速度 較慢，銷售能力較弱，造成存貨人量積壓；應收賬款的變現(xiàn)速度慢，管理效率低, 催收賬款的速度慢，資產(chǎn)的流動性弱。所以該企業(yè)已處于財務(wù)困境，應收賬款和 存

20、貨都存在流動性的問題，用現(xiàn)金比率來評價短期償債能力最為合適。年份2003 年2004 年2005 年四川長虹現(xiàn)金比率0. 2387170.419670. 25353海信現(xiàn)金比率0. 493560. 3932120. 256824oooooooo123456ooooooo2003 年2004 年2005 年 長虹0.2616980. 40810. 25353海信0.493560.3932120.256824分析：從圖表可 以看岀四川長虹現(xiàn)金 比率波動較大，海信 現(xiàn)金比率相對較穩(wěn) 定，其中長虹03年的 現(xiàn)金比率明顯低于海 信這兩年的現(xiàn)金比 率，這說明四川長虹 在同行業(yè)中的支付能 力較差，對償付債務(wù)

21、 是沒有保障的，因此 其短期償債能力較 差。（二）收益質(zhì)量分析項目2003 年2004 年2005 年年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-7440260997604579021421350812經(jīng)營活動現(xiàn)金流入147939303271620493630216093925248公司現(xiàn)金營運指數(shù)0. ()50. 040. 088分析：三年現(xiàn)金營運指數(shù)均小于1,說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，而是停留在 實物或債權(quán)形態(tài)，由于應收賬款是否能夠足額變現(xiàn)是不確定的，實物或債權(quán)資產(chǎn) 的風險大于現(xiàn)金存貨的風險并存在貶值的風險，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量遠低于已 收現(xiàn)的收益質(zhì)量，這說明四川長虹的會計利潤可能受到人為操縱或存在大量應收 賬款

22、，利潤質(zhì)量較差?？偨Y(jié)：從2003年到2005年的現(xiàn)金流量表可以看出，03年投資和經(jīng)營活動的現(xiàn) 金流量均為負，而籌資卻大幅度增加，說明企業(yè)通過大量舉債來增加現(xiàn)金，以增 強償債能力，收益質(zhì)量欠佳。04年由于與apex公司和美國的反傾銷因素，計提 大量的壞帳準備且短期投資損失金額較大，但本年的經(jīng)營活動和投資活動不僅由 負變正且增加15個億，這有可能是關(guān)聯(lián)公司起了一定的作用。04和05年的籌資活動流出量大，表明其債務(wù)負擔沉重。由此可看出，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比 重太小，應收賬款周轉(zhuǎn)速度太慢，經(jīng)營狀況不佳。三、三年杜邦分析凈資產(chǎn)收益率2003 年 1.57%2004 年-38. 93%2005 年 2.

23、91%總資產(chǎn)收益率2003 年1.0278%2004 年 x -19.8908%2005 年1.8113%權(quán)益乘數(shù)2003 年 1/(1-0. 38)2004 年 1/(1-0. 39)2005 年 1/(1-0. 37)二資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負債率） =1/ （1-負債總額/資產(chǎn)總 額）x100%主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2003 年 1.4557%2004 年-31.9024%2005 年 1.8925%2003 年 0.706%2004 年 0.6235%2005 年 0.9571%凈利潤主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額2003 年205, 73& 036 ;200

24、4 年-3, 681, 120, 3802005 年 285, 036, 66914, 133, 195, 50211,53& 69& 11115, 061, 115, 47914, 133, 195, 502 /11,53& 69& 11115, 061, 115, 47921,364, 28& 90815, 649, 029, 80615, 823, 98& 741主營業(yè)務(wù)收入全部成本其他利潤所得稅流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)14, 133, 195, 502 14,006,512, 34011,538,698, 111 15, 059, 039, 26

25、315, 061, 115, 479 14, 771,064, 386138, 766, 864.-146, 673, 879 353, 48459,711,99(14, 105, 34s5, 367, 90817,537,495, 96811,911,822,01412,329, 220, 7813, 826, 792, 9403, 737, 207, 7923, 494, 767, 960主營業(yè)務(wù)成木貨幣資金長期投資2003 年 12, 089, 602, 2652004 年 9, 904, 977, 7702005 年 12, 651,870, 0961, 121,607, 6252,0

26、65,297,3111,24& 73& 51839, 259, 166158, 475, 403144, 434, 296營業(yè)費用短期投資固定資產(chǎn)2003 年 1, 385, 800, 6872004 年 1, 110, 906,2182005 年 1, 665, 960, 047959, 820, 502372, 971,203210,41 & 7143, 336, 785, 7003, 116, 690, 4502, 826, 044, 876應收賬款無形資產(chǎn)2003年2004年2005 年460, 460, 8314, 021,469, 663340, 435,

27、224財務(wù)費用2003年2004 年2005年70,64& 55721,685,613112, 799,018管理費用4, 985, 133, 4652, 180, 287, 8473, 084, 963, 836441,599, 505434, 106, 519435, 340, 438存貨其他資產(chǎn)7, 005, 589, 9326,012, 898, 2724, 766, 757, 7639, 14& 56927, 935, 4218& 948, 351其他流動資產(chǎn)3, 465, 344, 4431,280,367,3823, 01& 341,949分析：（

28、1）由上圖可以看出，凈資產(chǎn)報酬率發(fā)生了巨大的變化，分析其主要原 因是由總資產(chǎn)報酬率變化引起，而不是由權(quán)益乘數(shù)引起的。在三年中，公司總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在0.7%左右，變化不大。進一步分析可知：公司2004年公司由 于銷售收入下降、大量計提存貨跌價準備以及應收賬款壞賬準備，從而使當年 的管理費用大幅增加，較z03、05年多36個億，成本費用隨z增加，企業(yè)出 現(xiàn)3681120380.21元的巨額虧損，以致于凈資產(chǎn)報酬率下跌到-38.93%。另外, 公司委托南方證券公司的國債投資余額18280000元，全額計提了短期投資跌 價準備并計入2004年度投資損益，使木年度投資收益較上年減少 202878071

29、.92元，以及本年度補貼收入減少5588526. 65元,營業(yè)外收入減少 34677804. 03元，營業(yè)外支出增加6881679. 97元，這些也是導致凈資產(chǎn)報酬 率下降的乂一重要原因。（2）2005年公司盈利,金額為285, 036, 669,在2004年的基礎(chǔ)上有大幅 度的增加，銷售收入增加、其他業(yè)務(wù)收入增加，但其變化幅度不犬，對利潤無 較大影響，然而由于本年度未計提大量的壞賬準備且有1,042, 143,162. 67元 的存貨跌價準備、1211136.60元短期投資跌價準備的轉(zhuǎn)回，這才是05年扭虧 為盈的主要原因。短期投資、長期投資都有所減少，但流動比率為2. 14213, 大于2,

30、說明其償債能力比較合理，資金能夠有效的加以利用，存貨銷售增加、 應收賬款周轉(zhuǎn)率上升，沒有大量占用企業(yè)的貨幣資金，投資者可以考慮對本公 司投資，但風險仍然較大，投資需謹慎。四、籌資、投資分析（-）籌資分析四川長虹在2005年z前主要采用向銀行借款的方式來籌集資金，而這成為 其現(xiàn)金流量增加的主要原因。從2003年到2004年這兩年的時間，無論時短期借 款還是長期借款都有大幅度的增加。其中短期借款由1621553659. 84增加到 2706018967. 65,即增加了 1084465308元，同比上升了 1.67倍。長期借款在2003 年由0元增加到70000000元，而其主要生產(chǎn)經(jīng)營所流入的凈

31、現(xiàn)金流量還遠沒有 借款流入的多，而且還呈下降的趨勢。由此可看出長虹維持生存的資金來源是借 款，而非生產(chǎn)經(jīng)營的收入。一個企業(yè)，如果完全憑自有資金經(jīng)營，在現(xiàn)代企業(yè)是 被認為沒有進取精神、不善于經(jīng)營的，但這個舉債經(jīng)營也是要適度的，至少，主 要經(jīng)營所產(chǎn)牛的凈現(xiàn)金流入應該成為企業(yè)現(xiàn)金凈流入的主要渠道，應該大于籌資 活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，這對于一個成熟穩(wěn)定型的大企業(yè)來說是一件很不尋 常，且不利的事情。但是在2005年卻發(fā)生了巨大變化，不僅只有少量籌資活動, 而且還還清了 1365529184. 9元的短期借款以及70000000元的長期借款，分析其 2005年的年報，所有款項均由當年的收入歸還，這給我們

32、投資者一種大起大落 的感覺，資金欠缺時就靠大量舉債來維持公司經(jīng)營，有收益時就毫無保留的還完 所有債務(wù)。而這樣，長虹公司就沒有充分利用財務(wù)杠桿的作用，因為大量還款， 會使公司失去很多投資機會，盈利能力也相應下降，公司也失去了銀行對它的監(jiān) 督作用。公司可以通過發(fā)行債券和股票籌資，以減輕財務(wù)費用負擔。（二）投資分析（1）對內(nèi)投資對2003年到2005年的年報分析可以得出，對于投資政策，長虹一直采取的 是多元化的戰(zhàn)略。但長虹的多元化戰(zhàn)略并不成功，長虹還是以電視、空調(diào)為主， 多元化經(jīng)營沒有取得成功，多元化經(jīng)營對業(yè)務(wù)收入沒有什么貢獻。據(jù)研究得出， 國企多元化經(jīng)營的成功率只有5%,截至到2005年底，國企多

33、元化經(jīng)營浪費的 錢遠遠超過銀行的壞賬！而長虹在2005年以前一直在加人對多元化經(jīng)營的投資, 而其收入還是以電視、空調(diào)為主。其他的投資項目也沒回報多少。而且截至2004 年長虹的銷售一直是下跌的，這么多的多元化投資，卻只換來銷售的一直下跌。 業(yè)內(nèi)人士分析，長虹在進入多元化領(lǐng)域的時候，幾乎都是在其出現(xiàn)飽和或者是利 潤率出現(xiàn)貼水的時候，已經(jīng)過了此領(lǐng)域投資的最佳吋機。這就使得資金所創(chuàng)效益 不大，低于股東回報的要求。這說明了長虹的對內(nèi)投資不到位，沒有對市場進行充分的調(diào)查，盲目的濫投資。而在2005年，長虹公司的銷售收入?yún)s從 11,538, 698, 111.04 元增加到 15, 061, 115,47

34、9. 16 元，增加數(shù)達到 3522417368. 12 元，增長比率為30. 53%o當年增加了對移動通訊和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，金額 達到2億多，而其它項口投資與前幾年基本持平。由此可以看出，長虹公司的對 內(nèi)投資仍然采取多元化戰(zhàn)略，且有繼續(xù)擴張的趨勢，但本組分析認為：it通訊 行業(yè)已進入高速發(fā)展時期，市場份額已被兒大龍頭企業(yè)占領(lǐng)，可發(fā)展空間很小， 投資回報率很低，公司應考慮收縮多元化戰(zhàn)略，而把資金投入到有發(fā)展空間的特 色項目上來，把項目做精、做好，利用高端技術(shù)提高企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力。（2）對外投資本組分析發(fā)現(xiàn)2004年以前長虹委托理財高達36. 5個億。但他經(jīng)營性的現(xiàn)金 流從2003年以來

35、卻是負的。在經(jīng)營性現(xiàn)金流是負的的情況下，長虹還要拿出36. 5 個億去做委托理財，這很不正常。因為企業(yè)的財務(wù)狀況是制約企業(yè)對外投資的一 項重要因素，對外投資首先必須考慮本企業(yè)當前的財務(wù)狀況，如企業(yè)資產(chǎn)的利用 情況、償述債務(wù)的能力、未來幾年的現(xiàn)金流動狀況以及企業(yè)的籌資能力等等。但 看看長虹現(xiàn)在的財務(wù)狀況，大部分的資金來源是借款，這對于一個成熟的企業(yè)來 說是一件非常不利的，而長虹卻還在進行大量的對外投資。由三年的年報分析得 出：2003年、2004年這兩年中，長虹公司仍在不斷的收購其它公司，2003年到 2005年這三年屮，公司的控股公司從8家增加到15家，合營企業(yè)從2家增加到 8家，從而分散了企

36、業(yè)資金。短期投資和長期投資也呈不斷的增加的趨勢，但在 企業(yè)資金財務(wù)狀況不佳的情況下，不應該大量增加企業(yè)對外長期投資，這樣會造 成企業(yè)流動資金被大量占用，降低企業(yè)償債能力，企業(yè)財務(wù)風險相對過大。在長 虹的資金鏈條中，巨額資金是處于被“凍結(jié)”的狀態(tài)，非但不能給企業(yè)產(chǎn)生利潤, 反而還要為投資不斷地支付資金成本，這也說明長虹的對外投資存在著很大的問 題，有讓投資收益和股價虛增的嫌疑，也有濫投資的問題。由此可以看岀，長虹公司對內(nèi)、對外的投資政策出現(xiàn)了很大的問題，這是由 公司戰(zhàn)略定位欠佳，對當今形式分析不夠透徹的所導致的。公司應該把重點放在 對內(nèi)投資、增強公司實力的層面上，而不應該盲目的對外擴張。五、關(guān)于

37、公司股票、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東構(gòu)成以及獨立董事制度的分析（-）公司股票情況：（1）每股收益增長率：（本期凈利潤/本期總股本-上年同期凈利潤/上年同期總 股本）*100/ （上年同期凈利潤/上年同期總股本）（表一）年份每股收益增長率2005年12月31日107. 74322004年12月31日-1889.22692003 年 12 月 31 口16. 7621（2）股東權(quán)益增長率：（木期股東權(quán)益-上年同期股東權(quán)益）*100/ （上年同期 股東權(quán)益）（表二）年份股東權(quán)益增長率2005年12月31日3. 55012004年12月31日-27.99852003 年 12 月 31 1.5927（3） 200

38、5年下半年長虹公司股票大盤走勢:400%390%380%370%360%350%340%a/ /2005年7月8刀9刀10月11刀12月+折線圖13. 613. 953. 73. 63. 733. 79分析：每股收益增長率是衡量公司股票走勢的一個重要指標，從表一可以看出 03-05年股票收益波動很大，尤其以04年為最，05年全面回升。而同期股東權(quán) 益增長率與每股收益增長率變化相似。從05年下半年的大盤走勢可以看出長虹 公司的股票走勢趨于上升，但股票價格目前處于低估區(qū)，成長能力一般（）, 未來三年發(fā)展?jié)摿σ话悖ǎ?成長能力總排名348名，行業(yè)排名第4名。 所以投資該公司股票有一定風險，可采取參與

39、的態(tài)度。（二）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下：（三）股東構(gòu)成比例前10名持股股東的比例國有股法人股個人股2003 年0. 00%0. 00%100. 00%2004 年53. 63%2.41%43. 96%2005 年53. 63%2. 20%44. 17%分析：(1) 由列表及該公司的年度報告可知，2003年全為個人股，而2004年、 2005年卻出現(xiàn)了國有股即第一大股東四川長虹電子集團有限公司獨攬公司 53. 63%的股數(shù)，大于51%,岀現(xiàn)了我國上市公司常有的一股獨大現(xiàn)象。由于國有 股一股獨大，往往容易造成董事長或(和)總經(jīng)理大權(quán)獨攬，使企業(yè)制度化建設(shè)和 科學決策機制難以形成，增大企業(yè)運

40、行的風險。因此，在考慮的重點可以從改變 股權(quán)結(jié)構(gòu)上著手，具體有兩方面：一是與其他國有法人股進行股權(quán)交換。二是員 工持股。拿出一部分國有股由職工和管理層以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)為購買。這樣，一方 面可進一步促進長虹股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，另一方面可建立對骨干員工的長期激勵機 制。(2) 四川長虹自2003年爆出其海外總經(jīng)銷商美國apex欠賬不還事件后就 一蹶不振，2004年再度陷入37億元虧損境地。在2006年2月20日，長虹對外 公布了股改方案，公司擬將股改與定向回購相結(jié)合，采用“送股+定向回購+承 諾”的對價形式，徹底解決公司股權(quán)分置和大股東長虹集團占用公司資金的歷史 遺留問題。在對價送股和定向方案實施完畢后

41、，第一大股東長虹集團的持股比例 將由改革前的53. 63%下降為32. 66%o(3) 相對說來，國有股份對公司業(yè)績的貢獻度不高。若上市公司是國家控股, 國家要實現(xiàn)對公司的控制，就要選派自己的代表進駐公司，國有股代表往往是與 政府有密切關(guān)系的國有資產(chǎn)管理公司、國有控股公司或企業(yè)的上級部門，這些部 門與公司經(jīng)營者之間往往既存在資產(chǎn)所有者與代理人的關(guān)系，又存在行政上的領(lǐng) 導與被領(lǐng)導關(guān)系。這不僅挫傷了中小股東參與公司治理的積極性，也使得上市公 司缺少有效的外部監(jiān)督，控股股東的權(quán)力得不到有效的制約和平衡，進而影響到 公司治理結(jié)構(gòu)的健全和完善，國有股占控制地位的現(xiàn)狀進一步強化了行政部門這 兩種身份的混同

42、，進而造成了兩種截然不同的權(quán)力在使用上的混淆。這種身份關(guān) 系和權(quán)力使用的錯位，必然造成了行政機關(guān)對企業(yè)管理層干預過多，影響企業(yè)按 照市場原則運作，其至會導致國有上市公司將募集的資金優(yōu)先用于政府的需要， 而不是把股東的投資回報放在首位。(4) 個人股東難以在公司治理結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生較大的影響：我國政策規(guī)定任何 個人不得持有一個上市公司的5%。的發(fā)行在外的普通股，使個人股東注定是小股 東。個人股東的投資目的是通過股票升值而獲得投機收益，對公司股價波動的關(guān) 心遠勝過對公司經(jīng)營業(yè)績的關(guān)心?！按畋丬嚒钡男睦砼c“用腳投票”的行為模式 使個人股東監(jiān)督公司經(jīng)營管理行為的動機和能力很弱。(5) 法人股東在董事會中的作

43、用耍大得多。在我國法人股東是通過直接控 制董事會的方式來保證公司經(jīng)理為股東的利益服務(wù)。法人股東有能力監(jiān)督和管理 公司經(jīng)理人員的經(jīng)營決策，關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，更能準確的判斷出企業(yè)的治理 方向，提高企業(yè)的競爭能力和盈利能力。(四) 獨立董事制度04年，公司與美國apex公司存在巨額應收賬款沒有收回，表明公司的結(jié) 構(gòu)和管理方面存在一定的漏洞。公司在經(jīng)濟比較困難的時候選舉了獨立董事。其實長虹早在2002年5月30日公告的關(guān)于修改公司章程的預案增加了 有關(guān)獨立董事的內(nèi)容，其主要內(nèi)容與監(jiān)政會在2001年8刀16日發(fā)布的關(guān)于在 上市公司建立獨立董事制度的指導意見基木內(nèi)容大體一致，指導意見里 規(guī)定獨立董事“原

44、則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的吋 間和精力有效地履行獨立董事的職責。”并規(guī)定了 “獨立董事中至少有一名會計 專業(yè)人士(會計專業(yè)人士是指具有高級職稱或注冊會計師資格的人士)?！钡葍?nèi) 容長虹在其公司章程里并未提及。因此長虹公司應當按照指導意見的要求修 改公司章程，并按相關(guān)規(guī)定推選確認獨立董事人選。另外指導意見中規(guī)定“在 2002年6月30日前，董事會成員中應當至少包括2名獨立董事；在2003年6 月30 口前，上市公司董事會成員屮應當至少包括三分z的獨立董事”而長虹 公司在2002年發(fā)布關(guān)于修改公司章程的預案時并未確定獨立董事人選，直 至05年第一次臨時股東大會，公司才正式公布

45、4名獨立董事，符合相關(guān)規(guī)定。(1) 獨立董事在公司治理中的獨特作用表現(xiàn)在以下幾個方面： 獨立董事加強了對公司的監(jiān)督職能，完善了法人治理。 獨立董事的引入可使董事會這一內(nèi)部機構(gòu)拓寬視野，強化董事會內(nèi)部制衡 機制。長虹公司“一股獨大”，董事會成員缺少外部監(jiān)督力量，導致董事會獨立 性不強，易受大股東控制。獨立董事的存在能從股東層面保持董事會的獨立性, 維護小股東利益進而維護所有股東的利益，監(jiān)督和控制管理層，從而對公司事務(wù) 進行獨立判斷。 獨立董事具有較高的專業(yè)素質(zhì)，和豐富的經(jīng)驗，能強化公司內(nèi)控機制。長 虹在2003年到2005年三年間對固定資產(chǎn)和四項減值準備相關(guān)會計政策做了變更 從而粉飾了財務(wù)狀況和

46、經(jīng)營成果。獨立董事能以其專業(yè)知識豐富的經(jīng)驗及獨立判 斷促進董事會決策的科學化，從而有效防止公司內(nèi)部人利用自己的專業(yè)知識優(yōu)勢 繞過本公司監(jiān)事會的監(jiān)督，隨心所欲地選擇會計披露方法和披露內(nèi)容，粉飾和美 化財務(wù)報表，進行收益和盈余調(diào)節(jié)等問題，從而最終保證會計信息的真實，公允。 解決所有者虛置引起的企業(yè)管理不善問題。(2) 獨立董事的獨立性是獨立董事的靈魂，獨立性不存在，獨立董事形同虛設(shè), 如何增強獨立董事的獨立性，使得獨立董事能夠真正獨立于大股東，獨立于公司 管理層，獨立于關(guān)聯(lián)利益者我認為應該從以下幾個方面加以完善： 完善獨立董事的產(chǎn)生機制。嚴格按照指導意見中所規(guī)定的獨立性要求: 以下人員不得擔任獨立

47、董事：a、在上市公司或者其附屬企業(yè)任職的人員及其直 系親屬、主要社會關(guān)系；b、直接或間接持有上市公司已發(fā)行股份1%以上或者是 上市公司前十名股東中的自然人股東及其直系親屬c、在直接或間接持有上市公 司已發(fā)行股份5%以上的股東單位或者在上市公司前五名股東單位任職的人員及 其直系親屬；d、最近一年內(nèi)曾經(jīng)具有前三項所列舉情形的人員；e、為上市公司 或者其附屬企業(yè)提供財務(wù)、法律、咨詢等服務(wù)的人員；f、公司章程規(guī)定的其他 人員；g、中國證監(jiān)會認定的其他人員。在選舉獨立董事是，切忌大股東全權(quán)掌 握，選舉過程應該公平公正公開。 建立人才市場，促進獨立董事的市場化。獨立董事人才市場的缺乏使獨立 董事缺乏競爭，

48、很多獨立董事僅向公司提供咨詢和顧問，而忽略監(jiān)督?jīng)Q策職能。 完善獨立董爭人才市場的法律法規(guī)同時配合獨立董爭的激勵制度，從行業(yè)內(nèi)部制 訂獨立董事的行為規(guī)則，加強獨立董事群體的專業(yè)培訓和自律教育，提高獨立董事的綜合素質(zhì)及專業(yè)能力，從而有助于培育出具有專業(yè)水準和敬業(yè)精神的獨立董 事階層，并且體現(xiàn)岀獨立董事的社會化、市場化和職業(yè)化特征。 確立獨立董事的責任制度，完善和建立相應的法律體系。 改善我國上市公司不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。“一股獨大”是我國上市公司的獨 特現(xiàn)彖，導致第一大股東完全支配董事會和監(jiān)視會，從選舉獨立董事時就要避免 這種現(xiàn)象。要改革股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能使獨立董事充分發(fā)揮其職能，促進公司發(fā)展。六、公司近

49、三年會計政策、會計報表附注分析（一）公司三年會計政策選擇的比較公司會計政策的選擇差異情況主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）短期投資核算方法：短期投資03年釆用按投資總體計提跌價準備的方 法，預計的減值損失計入當年損益類帳項，04、05年在此基礎(chǔ)上提出某項短期 投資比較重大（如占整個短期投資10%及以上），則按單項投資為基礎(chǔ)計算并確 定計提的跌價準備。反映出公司的主要投資方向就是成本和有無收益等。（2）長期股權(quán)投資核算：03年規(guī)定：對處置長期債權(quán)投資及其差額的攤銷 進行了明確規(guī)定。在處置長期債權(quán)投資時，將其賬面價值與實際取得價款的差額, 作為當期投資損益。04年、05年基木無變化。（3）壞賬核算方法

50、：03年規(guī)定“對年末應收款項余額中墊付的應收職工住 房款，由于逐月從工資屮扣除因而不會形成壞賬，經(jīng)本公司董事會審議決定從 2003年起不再計提壞賬準備?！睂τ趥€別出現(xiàn)明顯回收困難的應收款項，03年按 全額提取壞帳準備，而在04年，經(jīng)本公司2004年12刀26 0第5屆董事會第 22次會議審議通過，對個別出現(xiàn)明顯回收困難的應收款項，根據(jù)款項的具體情 況采用個別認定法計提，05年無明顯變化。（4）固定資產(chǎn)折舊：04年對“其他設(shè)備”項口計提了折舊。公司未作出有 關(guān)披露和調(diào)整。（5）應付債券的計價：03年、04年、05年的應付債券科目是實際發(fā)行的 債券面值及應付的利息，較為合理，避免了與應付債券無關(guān)的

51、利息、費用等計入 應付債券。（-）報表附注以及粉飾問題上市公司管理層在形形色色動機的驅(qū)使下，通過各種方式隱瞞或粉飾真實的 經(jīng)營業(yè)績，超過法律法規(guī)允許的范圍進行利潤調(diào)節(jié)，即所謂的利潤操縱。其中有些 公司采用濫用會計政策的方法以達到操縱利潤、粉飾企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的 目的。會計政策是企業(yè)在會計核算時所遵循的具體原則及企業(yè)所采納的具體會計 處理方法,但是由于會計政策及會計估計具體執(zhí)行時的主觀人為性，給上市公司 濫用會計政策、利潤操縱留下了極大的運作空間。通過分析四川長虹公司三年的會計報表，可知公司通過變更會計核算和會計 估計方法對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行了粉飾：（1）隨意改變固定資產(chǎn)折舊政策、

52、延長固定資產(chǎn)折舊年限、調(diào)整折舊起止日 期。公司04、05年對|古|定資產(chǎn)“其他設(shè)備”項目計提了折舊，而03年卻沒有, 然而公司卻未做出明確的說明。費用攤銷期限、固定資產(chǎn)折舊年限都應是通過會 計估計確定的，其一經(jīng)確定也不可隨意變更，只有在賴以進行估計的基礎(chǔ)發(fā)生變 化，足以推翻原來的估計時，才能調(diào)整費用的攤銷期限或固定資產(chǎn)的折舊年限。長虹公司攤銷、折舊不是按照已估計確定的期限或年限計算的，而是與企業(yè)經(jīng)營 業(yè)績掛鉤，當期經(jīng)營狀況較好，利潤水平較高就多提、多攤；當期利潤水平低或 虧損就少提、少攤甚至不提、不攤。（2）利用計提四項準備金的人為因素。有些上市公司根據(jù)利潤操縱的需要將 其認為的壞賬、跌價損失

53、、減值損失計提各類準備金,至于來年認為其不是壞賬、 不是損失，那自然又可以確認為來年的收益。準備金制度無疑成為了跨年度操縱 利潤的蓄水池。四川長虹在04年計提壞賬準備、存貨跌價準備、短期投資跌價 準備三項準備計提達37億元。“apex欠款糾紛”其貽害不淺，各項主要財務(wù)數(shù) 據(jù)均同比大降。年報顯示，公司因此計提了壞賬準備25. 97億元，由此造成一次 性巨額虧損，為05年和今后的經(jīng)營減輕了包袱使各年利潤均衡化，塑造了企業(yè) 經(jīng)營穩(wěn)定的外部形象，以獲取較高的信用等級。而05年，公司利潤大幅上升， 是由于沖回了大量的跌價準備和計提的準備金，且其長短期借款都有所減少，但 財務(wù)費用卻大額增加，而原因不明，這

54、充分顯示了該公司對會計報表的粉飾。七、年報信息披露分析根據(jù)中國證監(jiān)會的有關(guān)準則規(guī)定，我們分析得出四川長虹電器有限公司三年年度報告的完整性與充分性存在一定問題，我們就兒個問題提出討論:（-）在2005年正式選舉公布四名獨立董事后，沒有披露公司四名獨立董事中有無至少一名專業(yè)會計人員的情況。（-）沒有注明公司實際控制人及其變更情況，及公司與實際控制人之間的 產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系。（就此問題，2003年報告中存在未完整披露，而2004年、2005 年報告中完整披露）。另外持股在10%以上（含10%）的法人股東應介紹其法人代 表人、主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，而準則規(guī)定還應說明其成立日期及其注冊資木等情況。（注：就此問題

55、2003年、2005年報告中完整披露，而2004年報告中存在未完 整披露）（三）董事會報告中，2003年、2004年只介紹了其主營業(yè)務(wù)范圍及其市場 地位，除此之外據(jù)規(guī)定還應對占主營收入或主營利潤總額10%以上的主要產(chǎn)品， 應分別列示其產(chǎn)品銷售收入及成木等，在此部分應包括主要供應商、客戶情況等, 可清楚地了解企業(yè)的主要業(yè)務(wù)，2005年做了完整披露。第三部分：財務(wù)問題及解決方法一、財務(wù)運作存在的問題：（-）應收賬款過多。在2003年末，長虹的應收賬款余額已經(jīng)高達近50 億元，而其賒銷方主要是美國的apex公司，而且長虹對應收賬款的計提相對其 余額來說明顯太低，到2004年末，由于突然計提巨額的壞賬準備使得應收賬款 余額就一下跌至03年的一半，這么大的應收賬款，而且跨年度的數(shù)額如此巨大, 竟然在2003年之前幾乎不計提多大數(shù)額的壞帳準備，直到2004年才來一次計提, 這實在是匪夷所思，而到05年的應收賬款余額又一下反升到近31億，與03年 比較看05年壞賬準備的計提明顯太少，因此也不難看岀這其中存在著粉飾經(jīng)營 業(yè)績等問題。（二）大幅舉債與良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不符。從報表上看，長虹的現(xiàn)金流量在 03-04年有所增加，但是03年的經(jīng)營活動與投資活動的凈現(xiàn)金