運用財務(wù)和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對大型建筑開發(fā)企業(yè)進行銷售資金預(yù)測

1、運用財務(wù)和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對大型建筑開發(fā)企業(yè)進行銷售資金預(yù)測 摘要：銷售資金是一個公司計劃和控制活動的關(guān)鍵部分。雖然銷售預(yù) 測現(xiàn)在比較盛行但是對于在建筑行業(yè)來說，精確的銷售預(yù)測的研究 還是相對較少。盡管有證據(jù)表明宏觀經(jīng)濟對建筑房地產(chǎn)市場產(chǎn)生重大 影響，但是大部分以發(fā)表的運用s曲線模型進行銷售預(yù)測的研究還是 無法解釋經(jīng)濟環(huán)境。這項研究提出一個運用財務(wù)和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)方法o 首先，通過運用在1997到2006登記在臺灣股票交易市場建筑板塊的 37家大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的數(shù)據(jù)，假設(shè)測試揭露了在公司銷售和財 務(wù)與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)之間的有效關(guān)系。然后，基于這種關(guān)系，一個二階 段的數(shù)學(xué)建模過程通過三個樣本公司被運用在

2、建立特定公司的銷售 預(yù)測模型。最后，運用瑟爾斯的u-統(tǒng)計量和平均絕對百分比誤差可 評估非樣本預(yù)測的準(zhǔn)確性。關(guān)鍵詞：銷售預(yù)測財務(wù)和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)吋間序列回歸分析簡介：銷售預(yù)測，是進行制造計劃和庫存補貨決定的重要部分，已經(jīng)在學(xué)術(shù) 界和各個行業(yè)中受到重視。一部分學(xué)者致力于發(fā)展魯棒性的方法和途 徑改善，另一部分學(xué)者著重研究銷售量和解釋變量之間的關(guān)系。 盡管有一整套的辦法來產(chǎn)生銷售預(yù)測，相對較少的已發(fā)表的研究關(guān)注 建筑業(yè)的具體銷售預(yù)測模型發(fā)展。建造業(yè)是一個以項目為基礎(chǔ)的行業(yè), 每一項產(chǎn)品（項目）代表了公司大部分銷售收入。一群學(xué)者認為單一 銷售預(yù)測不能直接使用于這個行業(yè)。因為銷售預(yù)測是結(jié)合了市場預(yù)測 變量的

3、市場混合模型為基礎(chǔ)的，市場預(yù)測變量包括銷售價格、廣告、 促銷和競爭對手的價格，而非單一的產(chǎn)品。因此這些學(xué)者運用s曲線 模型預(yù)測公司銷售。盡管s曲線模型能夠產(chǎn)生準(zhǔn)確的個別項目的銷售預(yù)測，但是在建筑行 業(yè)公司層面的銷售預(yù)測上，這些模型的運用還是存在問題的。首先， 雖然宏觀經(jīng)濟事件嚴(yán)重影響經(jīng)濟市場，但是s曲線模型無法進行經(jīng)濟 氣候的核算。其次，運用s曲線模型準(zhǔn)確預(yù)測未來未知的個別項目及 其相關(guān)分類合同是很難實現(xiàn)的。本文對建筑行業(yè)公司層面的銷售預(yù)測模型進行了持續(xù)研究的研究。首 先，回顧了以前銷售預(yù)測的方法和途徑。然后，本文提出了該項研究 的問題和方法。接著，通過運用在1997到2006登記在臺灣股票交

4、易 市場建筑板塊的37家大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的數(shù)據(jù)，提岀假說的測試 結(jié)果，為三個樣本公司提供了銷售預(yù)測的特定估計模型，并評估該模 型的預(yù)測精度。最后，我們得出結(jié)論。背景：銷售速度被季節(jié)和環(huán)境共同影響，如社會、經(jīng)濟、技術(shù)、競爭對手和 決定市場機會的監(jiān)管變化。這些因素往往被確認為預(yù)測研究中的變量。 盡管研究人員不斷為提煉銷售的預(yù)測算法而提高方法，如平滑法、移 動平均法、博克斯一詹斯金和自冋歸集成的移動平均(arima)o 一些 學(xué)者重點調(diào)查銷售量和特定說明變量之間的因果關(guān)系。這種方法允許 決策者研究解釋變量的變化如何影響銷售。一個典型的例了是由dim、 miller(1996)和duaetal(19

5、99)f做的研究，他們根據(jù)貝耶斯向量回歸 模型，運用和關(guān)變量預(yù)測了美國康涅狄格州的房屋銷售。這些變量包 括房屋銷售量、價格、抵押貸款利率、人均實際可支配收入、失業(yè)率 和領(lǐng)先指標(biāo)。關(guān)于銷售預(yù)測模型發(fā)展的相關(guān)研究已發(fā)表了很多。但是，關(guān)于具體公 司銷售預(yù)測模型發(fā)展的研究已發(fā)表的還很少，特別是以項目為依托的 建筑業(yè)，每一個項目都占一個公司銷售總額的很大部分。一些學(xué)者認 為銷售預(yù)測是結(jié)合了市場預(yù)測變量的市場混合模型為基礎(chǔ)的，市場預(yù) 測變量包括銷售價格、廣告、促銷和競爭對手的價格，而非單一的產(chǎn) 品。因此這些學(xué)者運用s曲線模型預(yù)測公司銷售。s曲線模型采用歷史項口數(shù)據(jù)來確定項n累計銷售和建造時間 百分比之間的

6、關(guān)系。因此，累計銷售量是通過這種關(guān)系與合同價值的 結(jié)合而產(chǎn)生的。由于諸多因素如合同分類、特征變量及已知和未知的 個別項目等的影響，卡卡和劉易斯的s曲線計算機模型是最詳細的銷 售預(yù)測的方法審查。卡卡和劉易斯的模型也利用了廣泛的歷史和估計 數(shù)據(jù)，這些在假設(shè)基礎(chǔ)上準(zhǔn)確的輸入數(shù)據(jù)形成了高度集成的s曲線模 型。但是，盡管有證據(jù)表明宏觀經(jīng)濟吋間嚴(yán)重影響建筑市場，卡卡和 劉易斯的模型對經(jīng)濟氣候也無能為力。此外，盡管卡卡和劉易斯的模 型能夠?qū)€別項冃研究提供準(zhǔn)確的預(yù)測，但是這個模型能夠在公司層 面上生成準(zhǔn)確可信的銷售預(yù)測除非在預(yù)測的時候未知個別項目和和 應(yīng)合同分類能夠準(zhǔn)確地知道。因此，s曲線模型對個別項目的銷

7、售預(yù) 測更加有用。研究方法論正如duaandsmith等人的研究所建議的那樣，由于建筑業(yè)占宏觀經(jīng)濟 的很大部分，它可以嵌入一個宏觀經(jīng)濟模型。此外，有文獻指出，一 個公司的財務(wù)狀況揭示了公司的競爭力,而公司的競爭力有確保了一 個公司在市場上的生存和發(fā)展。這表明銷售量和公司財務(wù)報表所顯示 的財務(wù)狀況有一定的聯(lián)系。如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率，它們衡量了公司 的財務(wù)表現(xiàn)?；谏鲜稣{(diào)查結(jié)果，一個特定的研究問題被提出來：建筑領(lǐng)域中，在 宏觀經(jīng)濟和財務(wù)報表的變量的基礎(chǔ)上如何使特定公司銷售預(yù)測模型 得以發(fā)展？這個問題的答案直接使運用宏觀經(jīng)濟和財務(wù)報表變量的 潛在評估作為建筑行業(yè)銷售量的預(yù)測?；卮疬@個學(xué)術(shù)問題的方法是

8、雙 重的。首先，經(jīng)過測試假設(shè)的發(fā)展，皮爾森的相關(guān)測試是用來檢查企 業(yè)銷售量和宏觀經(jīng)濟與財務(wù)指標(biāo)變量之間的截面縱向關(guān)系。由于人多數(shù)宏觀經(jīng)濟和財務(wù)報農(nóng)變杲被不同的條件和測量單位表示，而非銷售量。因此 需要一個方法在研究它們z間的關(guān)系時用一種方法去比較變量和銷售量。本研究的基本 原理是：一個公司的銷售水平變化與宏觀經(jīng)濟變量及公司財務(wù)報表變量是相關(guān)的，因此 變化率法被用丁相關(guān)的測量。此外，建造業(yè)是個周期性行業(yè)，銷售量季節(jié)性（或循環(huán) 性）地變化，因此這項研究確定了有關(guān)變量的變化率是當(dāng)期變量的值比上前期變量的值。數(shù)據(jù)來源和假設(shè)檢驗數(shù)據(jù)來源fifty-two firms were listed on the

9、 constiuction sector of the taiwan stock exchange between 1997 qi and 2(x)6 q4. some of these firms are excluded from the sample. six firms were excluded as their primary activity was consulting or agency rather than the investment, development, or construction of real estate or property. another ni

10、ne firms were excluded because some of the data from their financial statements between 1997 qi to 2006 q4 were partially missing or unavailable hence, the sample for analysis in this study is reduced to 37.4 because the disclosure of monthly financial statements is not mandatory for public companie

11、s in taiwan, this study decided to use quarterly data as the basis for analysis. nevertheless, the assessment of the predictability based on quarterly data is considered appropriate in forecasting research (khumawala et al. 1981; cliiu and shyu 2004).數(shù)據(jù)來源是1997 季度年一至2006年四季度被列在臺灣證交所建筑板塊屮的52家 公司。這些公司屮

12、冇的已被排除在樣木，其屮有六家公司其主要活動是咨詢而不是投資、 開發(fā)或者房地產(chǎn)及物業(yè)機構(gòu)，另仃九公司是因為它們1997至2006年財務(wù)報表上的某 些數(shù)據(jù)被部分丟失或不可用。因此，在分析本研究樣本是減少，因為，這項研究的分析 樣本減少到37家。由于月度財務(wù)報表的披露是非強制性的，本 研究決定以季度數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上分析研究。同時，和關(guān)預(yù)測 研究也認為，基于季度數(shù)據(jù)的預(yù)測性評估是可行的。(khumawala 等。1981 年;徐超和2004 年)。data were gathered using case study research protocols (yin 2003), including th

13、e use of multiple data sources (where possible) to assure the quality of the data collected for the 37 sample firms, 1,480 quarterly balance sheets and 1,480 quarterly income statements were hand-collected for 10 consecutive years (1997- 2006) from the database of the taiwan stock exchange corporati

14、on (tsce).5 tliis database contains prices, market capitalization, financial statements, and company characteristics of companies listed on the taiwan stock exchange since 1962 using these quarterly financial statements, financial statement variables were constructed 運用個案研究協(xié)議收集數(shù)據(jù)，以保證數(shù)據(jù)的收集使用質(zhì)量。在可能的情況

15、 下，會包括多個數(shù)據(jù)來源。在臺灣證券交易所(tsce)人工收集了 37個樣木公司連 續(xù)10年(19972006)共1,480個資產(chǎn)負債季度報表和1480個收入季度報表的數(shù)據(jù)。 這個數(shù)據(jù)庫包括了自1962年以來臺灣證券交易所中所記錄的樣本公司的價格，市值， 財務(wù)報表以及公司特點。通過這些季度財務(wù)報表，財務(wù)報表變量得以構(gòu)造。the quaiterly economic data were drawn from ten consecutive years (1997-2(x)6) from the department of statistics, the ministry of economic

16、affairs of taiwan. based on previous research, this study selected 11 macroeconomic variables and 20 financial statement variables for the purpose of hypothesis testing the definitions of the macroeconomic and financial statement variables used in this study are given in table 1. while the entire qu

17、arterly sample period (1997-2006) generated 40 observation data sets for each of these viiriables, the 40 observation data sets were split into two parts, the estimation data and the out-of-sample forecast data. the estimation data were used for hypothesis testing and model building, whereas the out

18、-of-sample forecast data (the following 15 observations) were used to study the predictive ability of the model.連續(xù)十年(1997-2006)的季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來自臺灣經(jīng)濟事務(wù)局統(tǒng)計部。根據(jù)以往經(jīng)驗，本硼: 究選取11個宏觀經(jīng)濟變量和20個財務(wù)報表變量作為假設(shè)檢驗的h的。表1給出了本研 究屮宏觀經(jīng)濟和財務(wù)報表變量的定義。整個樣本期間(19972006年)為每個變量設(shè)置 40個觀測數(shù)據(jù)組。這40組觀測數(shù)據(jù)分成兩部分，估計數(shù)據(jù)和樣木外預(yù)測數(shù)據(jù)。估計數(shù) 據(jù)被用于建筑模型和假設(shè)檢驗，而樣本外

19、的預(yù)測數(shù)據(jù)被用來研究該模型的預(yù)測能力。at the model building stage, we decided to work with a limited number of firms that are considered representative of the industry. the sample firms used to illustrate firm-specific sf model development are shown in table 2. furthermore, because ofspace limitations, only a sample f

20、irm's complete modeling process is presented, but the rest are available from the author on request. this study decided to use one of the largest development and construction companies in taiwan, new asia construction & development corporation (new asia).在建立模型階段，我們決定只用那些被認為是該行業(yè)代表的公司。表 二展示了用丁

21、證明特定公司sf模型的樣木公司的基木信息。此外，由丁空間限制，只展示了一個樣木公司完整的建模過程，但是剩余的公司作者也可以提供。 這項研究決定運用臺灣最人的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)新亞洲地產(chǎn)開發(fā)公司。農(nóng)作為預(yù)測屬性的宏觀經(jīng)濟和財務(wù)數(shù)據(jù)變量變量屬性vltt期中制造商新訂單v2t出口v3t現(xiàn)金供給v4t平均每刀用于建造的時間v5t樓面面積允許的建設(shè)區(qū)面積v6t股票價格指數(shù)v7t批發(fā)價格指數(shù)v&失業(yè)率v9t國內(nèi)購買vlol消費物價指數(shù)vllt國民消費支出v12t銷售量v13t日銷售額應(yīng)收賬款v14th存貨銷售v15t日購買的應(yīng)付賬款v16t資產(chǎn)負債率v17t權(quán)益負債比例v18t固定資產(chǎn)權(quán)益比例v19t

22、現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物周轉(zhuǎn)率v20t應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率v21t存貨周轉(zhuǎn)率v22t營運資本周轉(zhuǎn)率v23t其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率v24tv25tv26tv27tv28tv29tv30tv31t其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 短期負債周轉(zhuǎn)率 投資資本周轉(zhuǎn)率 所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率 毛利潤 商品銷售成本運營費用表二用于證明特定公司sf模型的樣木公司的基木信息公司名稱主營業(yè)務(wù)2006年銷售額（單位：1000000新臺幣）新亞洲地產(chǎn)開發(fā)公司（新 亞洲）住房和商業(yè)用房開發(fā)、工 業(yè)和商業(yè)建筑14855金太陽地產(chǎn)開發(fā)公司（gdc）住宅和商用建筑開發(fā)、珂： 境及室內(nèi)裝飾設(shè)29849計、批發(fā)建筑材料bes工程開發(fā)公司開發(fā)建筑工業(yè)園區(qū)、土地

23、開發(fā)和銷售商業(yè)建筑。29900假設(shè)檢驗和結(jié)果the hypothesis, based on prior research, that macroeconomic variables can signal firm sales needs to be verified statistically similarly, the hypothesis, based on the corporate finance literature , that financial statement variables can signal firm sales needs to be verified st

24、atistically derived from the change ratio defined in the preceding section, the change ratio can be mathcmaticallycxprcsscd as crr%where vjtdenotes the tth time series observation ofvaiiable j, where when c equals 4, the variable is measured quarterly, and when c equals 12, the variable is measured

25、monthly.6 together with the 11 macroeconomic variables and 20 financial statement variables (table 1), the following null hypotheses were established基丁以而的研究,宏觀經(jīng)濟變竝反映公司銷售量的假說需耍用數(shù)據(jù)驗證；同樣地，基丁公司財務(wù) 數(shù)據(jù)，財務(wù)報農(nóng)變量反映公司銷售量的假說也需要用數(shù)據(jù)驗證。來自上一節(jié)屮對變化率的疋義，變 化率可以在數(shù)學(xué)上被農(nóng)示為crj(=vjtaj(t-c), vjt表示第t期時間序列變量j的值。當(dāng)c除以4,這個變量 就可以用于季

26、度衡量，當(dāng)c除以12,這個變量就表示月度衡量。綜合11個宏觀經(jīng)濟變量和2()個財務(wù)報 表變量(表1),就有下列的虛無假設(shè)。hoi there are insignificant correlations between the change ratios of firms' sales at time period t (crjb where j= 12) and those of macroeconomic data at time period t-1 in the construction industry(crj(ii), where j=l, 2, 3,11).ho2 the

27、re are insignigcanl correlations between the change ratios of firms' sales at lime period t (crjb where j= 12) and those of financial statement data for thefinns at time period t-1 in the construction industry(crj(t-i), where j=12, 13,14,., 31).h“在建造開發(fā)行業(yè)，t期的銷售量變化率和tl期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)z間存在不明 顯的相關(guān)性。h°2

28、在在建造開發(fā)行業(yè)，t期的銷售量變化率和卜1的財務(wù)報表數(shù)據(jù)z間存在不明 顯的相關(guān)性。tables 3 and 4 list the results of pearson's correlation tests of null hypotheses 1 and 2, respectively. correlation is judged to be significant when the probability value is smaller than the thieshold value of 0.1. as seen in table 3, the pearson correla

29、tion表三和表四列出了結(jié)論盡管有證據(jù)表明，在宏觀經(jīng)濟事件嚴(yán)重影響建筑市場。大部分已發(fā)表的關(guān)于用于s曲 線模型預(yù)測銷量的研究仍然無法計算經(jīng)濟氣候。此外，運用s曲線技術(shù)在基于項目的地 產(chǎn)開發(fā)行業(yè)特定公司層面進行銷售量預(yù)測是有一定難度的，而解決這一困難是預(yù)測j未 來未知的個別項冃和合同分類的先決條件。通過分析銷售量和宏觀經(jīng)濟 與財務(wù)報表指標(biāo)之間的橫截面縱向關(guān)系，本研究提出一個特定公司模型 估計的不同方法。該截面縱向數(shù)據(jù)分析表明，本期的銷售變化率和以前 期間的財務(wù)報表數(shù)據(jù)及宏觀經(jīng)濟指標(biāo)之間存在顯著的正相關(guān)和負相關(guān) 關(guān)系。這一結(jié)果意味著，隨著某些宏觀經(jīng)濟和財務(wù)報表變量的變化率在 t1期增加或減少，比如批發(fā)價格指數(shù)變化率下降，而資木密集程度增加,則在t期某一開發(fā)企業(yè)的銷售量變化率為增加的概率很高。based on the above findings, a two-stage mathematical modeling procedure which combines time series and regression analysis was used to develop fimnsp