黃金暴跌分析及后期走勢(shì)探究

1、黃金暴跌分析及后期走勢(shì)探究摘要：近期黃金市場(chǎng)失去了金光熠熠，國際金價(jià)從去年10月1798. 1 美元高點(diǎn)之后向下調(diào)整，特別是近期雪崩式的下跌格外引人注目，創(chuàng)下 1321.7美元的低點(diǎn)。本文從多個(gè)角度，特別是貨幣政策對(duì)金價(jià)的影響的角 度，分析了近期黃金走勢(shì)的原因并對(duì)后期金市做出展望。關(guān)鍵詞：黃金量化寬松引言自從進(jìn)入2013年4月份起，黃金的走勢(shì)可謂“心驚動(dòng)魄”，特別是4 月12號(hào)和4月15 口兩天國際黃金出現(xiàn)破位放量暴跌，震驚了全世界的投 資者。4月12日，在中國金市周五閉市時(shí)段，國際金價(jià)大跌，以跌幅4. 08% 收盤；4月15日，跌幅達(dá)9. 34%,創(chuàng)下了 30年來的最大單日跌幅，成為 有史以

2、來最人的黃金“黑天鵝”事件。.金價(jià)暴跌的原因（-）背景本次金價(jià)大跌之前市場(chǎng)上空頭氛i韋i比較濃重。2013年第一季度，金價(jià) 不斷盤整下行，價(jià)格重心由1700美元/盎司下移到1580美元/盎司附近。 基木面上利空金價(jià)時(shí)間不斷，最重耍的是通脹預(yù)期減弱，美國qe3量化寬 松的提前退出預(yù)期，美元即將走強(qiáng)等。（-）導(dǎo)火索塞浦路斯央行售金消息發(fā)布引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其他歐債危機(jī)國家出售黃金 補(bǔ)充流動(dòng)性的擔(dān)憂；以及口本新任行長黑出東彥推出超預(yù)期的寬松措施 后，日本國債波動(dòng)率大幅上升，堪比希臘國債。為了滿足激增的保證金要 求，日本金融機(jī)構(gòu)選擇的是出售其他資產(chǎn)加強(qiáng)資本金和流動(dòng)性而非出售債 券。（三）落井石1. 一連串頗具

3、影響力的分析機(jī)構(gòu)和分析師紛紛現(xiàn)身，唱空黃金。瑞 信銀行2月份預(yù)測(cè)市場(chǎng)已經(jīng)觸頂。4月1日，法興銀行分析師發(fā)布了長達(dá) 27頁的專題報(bào)告稱，隨著美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)即將退出qe,黃金的牛 市時(shí)代即將終結(jié)。此前國際投行對(duì)2013年金價(jià)的預(yù)測(cè)普遍在1700-1800 美元，在法興z后，諸多機(jī)構(gòu)急轉(zhuǎn)直下；4月8h,索羅斯唱空黃金，稱 黃金作為避險(xiǎn)投資的地位已經(jīng)遭到了破壞；4月10 口，高盛集團(tuán)當(dāng)天下調(diào) 2013年黃金h標(biāo)價(jià)至1450美元，建議投資者做空黃金，此前高盛對(duì)2013 年金價(jià)的預(yù)測(cè)為1825美元。2. 在技術(shù)面上，由于1520-1540位置是許多交易員確認(rèn)2000年持續(xù) 至今的黃金牛市存在與否的水

4、平線。4月12 h,紐約黃金期貨市場(chǎng)開市時(shí) 迎來340萬盎司（100噸）6月黃金期貨合約出售，巨額空單一舉擊破1540 美元的關(guān)鍵技術(shù)支撐位。第一筆賣單出現(xiàn)兩小時(shí)后，規(guī)模更大的一輪拋售 襲來，30分鐘時(shí)間里賣出1000萬盎司（300噸）。通過拋售引發(fā)的恐慌大 幅拉低價(jià)格，這將使得一些多頭爆倉或觸及止損位（很可能就是1540美 元），促使更多人拋售手中頭寸。（四）伯南克或有陰謀l金價(jià)暴跌后，歐美分析人士紛紛通過社交媒體，葉槽伯南克和其擔(dān) 綱的美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為這是他們?cè)谙乱槐P大棋。美國財(cái)政部前部長助理craig roberts更是直言：“從4月開始至今，這場(chǎng)陰謀就在進(jìn)行中。交易所告訴 個(gè)人客戶，對(duì)沖基

5、金和機(jī)構(gòu)投資者都在放出拋售黃金的信息，警告?zhèn)€人客 戶也要提早退市。緊接著，兒天之前，高盛便宣布黃金市場(chǎng)將進(jìn)一步遭到 拋售。他們想要做的就是恐嚇個(gè)人投資者遠(yuǎn)離黃金。顯然有些令人絕望的 事情正在上演” o2.從整體時(shí)間發(fā)生的時(shí)間順序上看，或許美聯(lián)儲(chǔ)討論年中退出量化寬 松和金融寡頭集中唱空做空，才是金價(jià)暴跌的真正原因。對(duì)黃金的集中拋 空，與3月19日20日f0mc會(huì)議結(jié)束后的美聯(lián)儲(chǔ)行為有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際 出現(xiàn)了一個(gè)重大失誤，將f0mc會(huì)議紀(jì)要提前19個(gè)小時(shí)披露給了高盛等150 個(gè)金融寡頭，從而高盛等隨即唱空黃金；人們有權(quán)延伸這種懷疑，在每次 美聯(lián)儲(chǔ)f0mc會(huì)議后，到正式公布會(huì)議紀(jì)要的三周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)f0

6、mc會(huì)議的 委員們是否存在道德風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)議內(nèi)容提前暗示給自己的銀行或關(guān)聯(lián)投資 者，致使它們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上提前建倉比如這次提前建立空倉。3從cftc持倉上看，黃金cftc總持倉在2013年是有所增加的，從1 月29 口的59. 81萬手到4月09 口的65. 3859萬手?？墒峭稒C(jī)性空頭持倉 或許可以為金價(jià)的走勢(shì)提供一些線索。截止2月27日，當(dāng)周的cftc持倉 數(shù)據(jù)顯示基金在黃金市場(chǎng)屮的投機(jī)空頭持倉已創(chuàng)十幾年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的 最大記錄，但多頭持倉也處于歷史中上水平，且基金多頭總計(jì)持倉是空頭 持倉的一倍以上。這說明多頭并沒有處于對(duì)金價(jià)的悲觀狀態(tài)。2013年金價(jià) 2月份的下跌，3月份的反彈，4月份再度暴

7、跌，跟投機(jī)性空頭大幅地增倉減倉有著密切的關(guān)系。由于期貨市場(chǎng)有著杠桿作用，如拋售400噸的黃金拋售大約價(jià)值200億美元，而空單保證金實(shí)際只需要10億美元，且可以 引來跟風(fēng)盤止損盤達(dá)到放大效應(yīng)。因此，有著定價(jià)作用的期貨市場(chǎng)也存在 短時(shí)間可以用資金達(dá)到“操縱”的目的。二.08年金融危機(jī)以來美國量化寬松政策對(duì)黃金的影響（-）美元指數(shù)和黃金的關(guān)系：波動(dòng)中的負(fù)相關(guān)關(guān)系自浮動(dòng)匯率制度以來，經(jīng)多位學(xué)者實(shí)證分析，貨幣間真實(shí)匯率的波動(dòng) 是引起黃金價(jià)格波動(dòng)的主要原因。從近30年的場(chǎng)史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，美元 與黃金存在一種負(fù)相關(guān)關(guān)系。美元走勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格較大的負(fù)相關(guān)影響。當(dāng) 美元指數(shù)下跌時(shí)，黃金價(jià)格將上漲，當(dāng)美元指數(shù)上漲時(shí)

8、，黃金價(jià)格增速放 緩或下跌。世界黃金市場(chǎng)一般都以美元標(biāo)價(jià)，這樣美元貶值勢(shì)必導(dǎo)致金價(jià) 上漲。比如，20世紀(jì)末金價(jià)走入低谷，人們紛紛拋出黃金，就與美國經(jīng)濟(jì) 連續(xù)100個(gè)月保持增長，美元堅(jiān)挺關(guān)系密切。因此美國的貨幣政策對(duì)黃金 市場(chǎng)冇著極為重要的影響。（二）黃金牛市十二年我們從歷史看黃金的走勢(shì)背后的因素，不僅是黃金，包括其他大宗商 品真正的起漲點(diǎn)應(yīng)該從2001年開始。當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂，格林 斯潘開始長達(dá)八年的低利率及弱美元政策以刺激經(jīng)濟(jì)，加上中印等新興國 家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球大宗商品穩(wěn)步上漲，黃金由2001年的每盎司250美 元上漲到2008年的高價(jià)900美元，接近同期crb商品指數(shù)的上漲幅度。

9、 在此階段，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于一個(gè)良性的發(fā)展階段，自由競爭的市場(chǎng)化 氛圍導(dǎo)致大宗商品普漲，黃金在此階段與其他資產(chǎn)類商品并無本質(zhì)的區(qū) 場(chǎng)暴跌。以伯南克為主導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)率先推出量化寬松貨幣政策以拯救經(jīng) 濟(jì)，歐洲、中國等國家史無前例地采取共同一致性寬松貨幣政策及積極的 財(cái)政政策，全球貨幣供應(yīng)量急劇上升，貨幣主導(dǎo)資產(chǎn)類商品名義價(jià)格成為 2009年以后經(jīng)濟(jì)的一大特點(diǎn)，具有金融避險(xiǎn)屬性的黃金，大宗商品特別是 具有融資屬性的商品紛紛創(chuàng)出歷史新高。同時(shí)避險(xiǎn)資金不斷地進(jìn)入黃金投 資市場(chǎng)，使價(jià)格不斷創(chuàng)下歷史新高。分，如與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系就極為典型。金融危機(jī)爆發(fā)后，金融市（三）量化寬松的影響（四）qe3退出預(yù)期對(duì)金價(jià)

10、的影響1. 2012年9月13日美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布了第三輪量化寬松貨幣 政策（qe3）,以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場(chǎng)。隨著量化寬松政策的執(zhí) 行，和美國經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，逐漸有多位美聯(lián)儲(chǔ)成員表示需在就業(yè)完全好 轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施（qe）規(guī)模，并表達(dá)了對(duì)進(jìn)一步購買資產(chǎn) 的潛在成本和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和憂慮。2. 假如qe3真的退出，會(huì)出現(xiàn)什么影響呢？ qe2是在2011年6月30 日結(jié)束，z后qe3的預(yù)期增強(qiáng)推升金價(jià)從1550美元達(dá)到歷史高位1920美 元，期間多次qe3預(yù)期落空金價(jià)都大幅冋調(diào)至1550美元左右，直到2012 年9月qe3正式推出，可以說當(dāng)金價(jià)到達(dá)1550美元左右的位置，金價(jià)

11、會(huì) 完全回吐了 qe3對(duì)金價(jià)的利好。如果定義1550美元是qe3的“成本”價(jià),那么目前這個(gè)位置即1360美元附近就是qe2的“成本”價(jià), 或者說1150-1360美元是目前金價(jià)的支撐區(qū)間。從分析而言，金價(jià)難以突 破1150-1360美元的支撐區(qū)間，否則金價(jià)將進(jìn)入qe1的盈利范圍內(nèi)，從基 木面的角度而言，qe1是在危機(jī)爆發(fā)后及金融市場(chǎng)恐慌性崩盤后，讓流動(dòng) 性釋放，使資產(chǎn)價(jià)反彈，使企業(yè)，特別是金融行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù), 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果明顯。qe2、qe3屬于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“印鈔”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的依 賴性操作，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫助有限，而且更多地推升了通脹、金屬的金融 屬性，使大宗商品價(jià)格存在因貨幣流動(dòng)性吹

12、漲的泡沫。如果說由于金融屬 性的緣故，qe2、qe3帶給黃金較多“泡沫”，相對(duì)容易回吐，那么在qe1 時(shí)期，通脹可控，金價(jià)不屬于最受益的資產(chǎn)。所以qe1和qe2之間的金價(jià) 將會(huì)構(gòu)筑比較穩(wěn)固的支撐。表2量化寬松期間黃金走勢(shì)分析三后市展望(-)實(shí)物買盤對(duì)金價(jià)的支撐1從需求層面而言，黃金最主要的需求來源與珠寶首飾密切相關(guān)，用 于鑄造飾金的黃金總體占比達(dá)到60%以上。近日金價(jià)的下跌似乎刺激了不 僅是中國，印度等傳統(tǒng)購金大國，連美國金幣銷售量都冇增加的趨勢(shì)。特 別是在中國，有了 “中國人媽戰(zhàn)勝華爾街人鱷”“十兒天狂掃金飾300多 噸”的新聞。這些傳聞或許不切確，但是證明了消費(fèi)者對(duì)黃金的支撐，和 金價(jià)在1

13、300美元/盎司一線的認(rèn)可。2從目前黃金開采的完全成木看，全球平均成本在1027美元/盎司， 非洲處于礦產(chǎn)金成本的最上沿，約1238美元/盎司。而隨著未來金礦的位 置更深，采掘起來更費(fèi)力，成木還將繼續(xù)上漲，就會(huì)讓黃金制造商將成本 轉(zhuǎn)嫁需求端，供需的平衡就有可能會(huì)被再次打破。雖然歷史上有段時(shí)間證 明未必金價(jià)在開采成本之下，價(jià)格就會(huì)反彈。但是價(jià)格這條曲線總是圍繞 價(jià)值這個(gè)水平線不斷上下波動(dòng)的。在足夠長的時(shí)間看，價(jià)格絕不能長期在 價(jià)值之下。3 在制度層面上的黃金非貨幣化并不等于黃金已完全失去了貨幣職 能，目前黃金具備著商品和貨幣的雙重屬性，雖然外貿(mào)結(jié)算不再使用黃金, 但最后平衡收支時(shí)，黃金仍是一種貿(mào)

14、易雙方可以接受的結(jié)算方式。黃金仍 是可以被國際接受的繼美元、歐元、英鎊、h元z后的第五大國際結(jié)算貨 幣。黃金作為各大央行外匯儲(chǔ)備的功能不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)消失。(二)各國的貨幣政策是黃金價(jià)格決定的重要因素經(jīng)歷了 4月中旬?dāng)?shù)十年難遇的暴跌之后，黃金價(jià)格在過去兩周內(nèi)又回 升了 4. 9%o而上周，美聯(lián)儲(chǔ)fomc會(huì)議和歐洲央行議息會(huì)議相繼召開，美 聯(lián)儲(chǔ)甚至提出了增加每月購買債券數(shù)量的前景，而歐洲央行也將主要利率 下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至紀(jì)錄新低0. 50%。央行的持續(xù)寬松政策前景對(duì)市場(chǎng)上看多 黃金的預(yù)期有所支撐。據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(cftc)數(shù)據(jù)，截至2013 年4月30 h,基金及其它大規(guī)模投機(jī)者增持19%凈多倉黃金期貨和期權(quán)， 達(dá)到54762份合約。而空倉合約減少9. 2%,為3月19日以來減少幅度最 大的一周。結(jié)束語各國政府依賴印鈔和不斷下調(diào)基礎(chǔ)利率的措施，使貨幣空前充裕，也 使金融市場(chǎng)越發(fā)動(dòng)蕩。美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注國內(nèi)各種經(jīng)濟(jì)數(shù)