第五章 貨幣市場

1、金融學第五章第五章 貨幣市場貨幣市場知識要點知識要點貨幣市場貨幣市場主要子貨幣市場主要子貨幣市場主要的市場工具主要的市場工具金融學第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場概述貨幣市場概述w 貨幣市場是貨幣市場是一年期以內(nèi)一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供的短期金融工具交易所形成的供求關系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是為求關系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性。它一方面滿足資金需求者的短期了保持資金的流動性。它一方面滿足資金需求者的短期資金需求，另一方面也為短期閑置資金提供獲取盈利的資金需求，另一方面也為短期閑置資金提供獲取盈利的機會。貨幣市場有眾多子市場，主要包括機會。貨

2、幣市場有眾多子市場，主要包括同業(yè)拆借市場、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場、短期國債市場、回購票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場、短期國債市場、回購市場市場等。等。w 一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。貨幣市場的性的市場。貨幣市場的廣度廣度是指貨幣市場參與者的多樣是指貨幣市場參與者的多樣化；化；深度深度是指貨幣市場交易的活躍程度；是指貨幣市場交易的活躍程度；彈性彈性是指貨幣是指貨幣市場在應付突發(fā)事件及大手筆成交之后價格的迅速調(diào)整市場在應付突發(fā)事件及大手筆成交之后價格的迅速調(diào)整能力。能力。金融學第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場概述

3、貨幣市場概述w 一、貨幣市場的基本構(gòu)成一、貨幣市場的基本構(gòu)成w （一）貨幣市場要素（一）貨幣市場要素包括貨幣市場交易主體、信用工具（交易客體）及包括貨幣市場交易主體、信用工具（交易客體）及交易價格三大類。交易價格三大類。w （二）貨幣市場交易主體（二）貨幣市場交易主體包括資金供給方、資金需求方和中介機構(gòu)。包括資金供給方、資金需求方和中介機構(gòu)。w （三）貨幣市場信用工具（三）貨幣市場信用工具包括國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存包括國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、企業(yè)短期債券、金融債券等。單、回購協(xié)議、企業(yè)短期債券、金融債券等。w （四）貨幣市場交易價格（四）貨幣市場

4、交易價格貨幣市場交易價格是利率。貨幣市場交易價格是利率。金融學第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場概述貨幣市場概述w二、貨幣市場工具價格的影響因素二、貨幣市場工具價格的影響因素w市場利率市場利率w市場供求狀況市場供求狀況w其他貨幣市場工具的價格水平其他貨幣市場工具的價格水平w貨幣市場工具的期限貨幣市場工具的期限w發(fā)行人的信用級別發(fā)行人的信用級別金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w 一、同業(yè)拆借市場概述一、同業(yè)拆借市場概述w 同業(yè)拆借市場是指同業(yè)拆借市場是指金融機構(gòu)之間金融機構(gòu)之間為彌補短期資為彌補短期資金不足、票據(jù)清算差額及解決臨時性的資金短金不足、票據(jù)清算差額及解決臨時性的資金短缺，以貨幣借貸方

5、式進行短期資金融通活動的缺，以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。市場。w 當短期資金不足時從資金盈余的機構(gòu)借入款項當短期資金不足時從資金盈余的機構(gòu)借入款項稱為拆入；資金盈余機構(gòu)向資金不足機構(gòu)貸出稱為拆入；資金盈余機構(gòu)向資金不足機構(gòu)貸出款項稱為拆出?？铐椃Q為拆出。 金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w （一）同業(yè)拆借市場的功能（一）同業(yè)拆借市場的功能w 1同業(yè)拆借市場為各銀行和其他金融機構(gòu)提供同業(yè)拆借市場為各銀行和其他金融機構(gòu)提供了一種準備金管理的有效機制。了一種準備金管理的有效機制。w 2同業(yè)拆借市場為所有貨幣市場交易提供高效同業(yè)拆借市場為所有貨幣市場交易提供高效率和低成本的結(jié)

6、算機制。率和低成本的結(jié)算機制。w 3同業(yè)拆借市場能及時反映貨幣市場資金供求同業(yè)拆借市場能及時反映貨幣市場資金供求變化。變化。w 4同業(yè)拆借市場在中央銀行貨幣政策實施中發(fā)同業(yè)拆借市場在中央銀行貨幣政策實施中發(fā)揮重要作用。揮重要作用。金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w （二）同業(yè)拆借市場的參與者（二）同業(yè)拆借市場的參與者w 由于同業(yè)拆借市場通常是信用拆借，不需要擔由于同業(yè)拆借市場通常是信用拆借，不需要擔?；虻盅?，且交易額很大，因此對同業(yè)拆借市保或抵押，且交易額很大，因此對同業(yè)拆借市場有著嚴格的市場準入限制。一般來說，同業(yè)場有著嚴格的市場準入限制。一般來說，同業(yè)拆借市場的參與者主要是一些

7、商業(yè)銀行，此外拆借市場的參與者主要是一些商業(yè)銀行，此外還有一些指定的非銀行金融機構(gòu)。還有一些指定的非銀行金融機構(gòu)。w 1.商業(yè)銀行商業(yè)銀行w 2.其他金融機構(gòu)其他金融機構(gòu)w 3.中介機構(gòu)中介機構(gòu)金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w （三）同業(yè)拆借市場的支付工具（三）同業(yè)拆借市場的支付工具w 1本票。由本票。由出票人出票人自己簽發(fā)，約定自己在指定日期無自己簽發(fā)，約定自己在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的憑證。條件支付一定金額給收款人或持票人的憑證。w 2支票。支票。w 3承兌匯票。經(jīng)過辦理承兌手續(xù)的匯票。承兌匯票。經(jīng)過辦理承兌手續(xù)的匯票。借入行借入行按規(guī)按規(guī)定要求開具承兌匯

8、票交給拆出行，憑票辦理拆借款項，定要求開具承兌匯票交給拆出行，憑票辦理拆借款項，到期后拆出行憑票收回款項。到期后拆出行憑票收回款項。w 4同業(yè)債券。同業(yè)債券。拆入單位拆入單位向拆出單位發(fā)行的一種債券，向拆出單位發(fā)行的一種債券，主要用于拆借期限超過主要用于拆借期限超過4個月或資金額較大的拆借。同個月或資金額較大的拆借。同業(yè)債券在金融機構(gòu)間可以相互轉(zhuǎn)讓。業(yè)債券在金融機構(gòu)間可以相互轉(zhuǎn)讓。w 5轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。在拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。在拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如頭寸緊缺，可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)給其他銀行，以抵補其短缺頭寸緊缺，可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)給其他銀行，以抵補其短缺的頭寸。的頭寸。w 6資金

9、拆借。資金拆借。 金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w （四）同業(yè)拆借市場的交易方式（四）同業(yè)拆借市場的交易方式w 一般說來，銀行可用于貸款和投資的資金一般說來，銀行可用于貸款和投資的資金數(shù)額不能超過其負債額減去法定存款準備數(shù)額不能超過其負債額減去法定存款準備金后的余額。每天計算出是否需要在同業(yè)金后的余額。每天計算出是否需要在同業(yè)拆借市場上交易以及交易的金額。同業(yè)拆拆借市場上交易以及交易的金額。同業(yè)拆借市場一般有兩種交易方式：借市場一般有兩種交易方式：w 1.頭寸拆借頭寸拆借w 2.臨時拆借臨時拆借金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w（五）同業(yè)拆借的利率（五）同業(yè)拆借的利率

10、w1同業(yè)拆借利率的確定同業(yè)拆借利率的確定w利率是同業(yè)拆借的交易價格，它主要有兩種形式：一利率是同業(yè)拆借的交易價格，它主要有兩種形式：一種是由拆借雙方當事人協(xié)定，利率水平主要取決于拆種是由拆借雙方當事人協(xié)定，利率水平主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強烈程度，這種機制形成的利借雙方拆借資金愿望的強烈程度，這種機制形成的利率彈性較大；另一種是拆借雙方借助拆借中介人通過率彈性較大；另一種是拆借雙方借助拆借中介人通過觀察公開競價來確定，利率水平主要由經(jīng)紀商根據(jù)市觀察公開競價來確定，利率水平主要由經(jīng)紀商根據(jù)市場中拆借資金的供求狀況來決定，這種機制下形成的場中拆借資金的供求狀況來決定，這種機制下形成的利率彈

11、性較小。利率彈性較小。w（1）倫敦銀行同業(yè)拆借利率（）倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）w（2）新加坡同業(yè)拆借利率）新加坡同業(yè)拆借利率w（3）香港銀行同業(yè)拆借利率）香港銀行同業(yè)拆借利率 金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w 三、世界主要國家的同業(yè)拆借市場簡介三、世界主要國家的同業(yè)拆借市場簡介w （一）美國的同業(yè)拆借市場（一）美國的同業(yè)拆借市場w （二）日本的同業(yè)拆借市場（二）日本的同業(yè)拆借市場金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w 三三、我國的同業(yè)拆借市場、我國的同業(yè)拆借市場w （一）我國同業(yè)拆借市場的（一）我國同業(yè)拆借市場的含義含義w 在我國，同業(yè)拆借是指經(jīng)中國人民銀行批在

12、我國，同業(yè)拆借是指經(jīng)中國人民銀行批準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場（以下簡準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場（以下簡稱同業(yè)拆借市場）的金融機構(gòu)之間，通過稱同業(yè)拆借市場）的金融機構(gòu)之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡進行的無擔保資全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡進行的無擔保資金融通行為。金融通行為。 金融學第二節(jié)第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場w （二）我國同業(yè)拆借的歷程（二）我國同業(yè)拆借的歷程w （三）我國同業(yè)拆借市場的基本業(yè)務（三）我國同業(yè)拆借市場的基本業(yè)務w 頭寸拆借頭寸拆借 w 資金借貸資金借貸 金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w 一、票據(jù)與票據(jù)市場一、票據(jù)與票據(jù)市場w 票據(jù)市場是以票據(jù)為交易媒介進行資金融

13、通活票據(jù)市場是以票據(jù)為交易媒介進行資金融通活動的總稱。票據(jù)市場的構(gòu)成要素包括交易主體動的總稱。票據(jù)市場的構(gòu)成要素包括交易主體即出票人、持票人、付款人、收款人、承兌人、即出票人、持票人、付款人、收款人、承兌人、背書人、保證人等；交易客體即貨幣資金以及背書人、保證人等；交易客體即貨幣資金以及交易媒介交易媒介票據(jù)。票據(jù)。w 票據(jù)的種類主要有匯票、本票和支票。票據(jù)的種類主要有匯票、本票和支票。金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w 一、票據(jù)與票據(jù)市場一、票據(jù)與票據(jù)市場w （一）匯票（一）匯票w 匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或在指定日期無條件支付確定金

14、額給收款人或或在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。匯票是持票人的票據(jù)。匯票是支付命令支付命令，是，是他付證券他付證券。匯票的當事人有三個，即出票人、收款人、付匯票的當事人有三個，即出票人、收款人、付款人。匯票的出票人對于付款人來說是債權(quán)人，款人。匯票的出票人對于付款人來說是債權(quán)人，對于收款人來說是債務人。在承兌之前，匯票對于收款人來說是債務人。在承兌之前，匯票的主債務人是出票人而不是付款人。的主債務人是出票人而不是付款人。金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w 一、票據(jù)與票據(jù)市場一、票據(jù)與票據(jù)市場w （一）匯票（一）匯票w （1）匯票按簽發(fā)主體不同，可分為商業(yè)匯票和匯票按簽發(fā)主

15、體不同，可分為商業(yè)匯票和銀行匯票。銀行匯票。w （2）匯票按承兌人的不同，可以分為商業(yè)承兌匯票按承兌人的不同，可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。匯票和銀行承兌匯票。w （3）按記載收款人方式的不同可以分為記名匯按記載收款人方式的不同可以分為記名匯票和無記名匯票。票和無記名匯票。 金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w 一、票據(jù)與票據(jù)市場一、票據(jù)與票據(jù)市場w （一）匯票（一）匯票w 貨幣市場上匯票的承兌、轉(zhuǎn)讓和償付是資金融通的不同貨幣市場上匯票的承兌、轉(zhuǎn)讓和償付是資金融通的不同過程：過程：w （1）承兌。即承諾兌付，匯票的承兌人通過此程序承）承兌。即承諾兌付，匯票的承兌人通過此程序承諾付款。諾

16、付款。w （2）轉(zhuǎn)讓。指遠期匯票的持有人在期末到期之前，到）轉(zhuǎn)讓。指遠期匯票的持有人在期末到期之前，到銀行辦理貼現(xiàn)或通過背書用以支付債務的行為。銀行辦理貼現(xiàn)或通過背書用以支付債務的行為。w （3）償付。即期匯票見票后立即償付；遠期匯票須等）償付。即期匯票見票后立即償付；遠期匯票須等期滿并經(jīng)提示后才能償付。期滿并經(jīng)提示后才能償付。金融學18承兌：承諾付款的行為，經(jīng)承兌后的票據(jù)就叫承兌票承兌：承諾付款的行為，經(jīng)承兌后的票據(jù)就叫承兌票據(jù)。據(jù)。 按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為：按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為：商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付款商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付

17、款人的企業(yè)承兌的票據(jù)。人的企業(yè)承兌的票據(jù)。銀行承兌匯票：由收款人或付款人出票，經(jīng)付款人委銀行承兌匯票：由收款人或付款人出票，經(jīng)付款人委托其開戶銀行承兌的票據(jù)。托其開戶銀行承兌的票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的承兌商業(yè)票據(jù)的承兌第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w （二）本票（二）本票w 本票是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票本票是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。的票據(jù)。本票是本票是債務憑證債務憑證，是，是自付證券自付證券。本票自出票日起，付款期限最長不得超過本票自出票日起，付款期限最長不得超過2個月。本

18、票只有兩個當事人，出票人個月。本票只有兩個當事人，出票人（債務人）和持票人（債權(quán)人）。本票的（債務人）和持票人（債權(quán)人）。本票的出票人就是付款人，所以本票無需承兌。出票人就是付款人，所以本票無需承兌。 金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w （三）支票（三）支票 w 支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無業(yè)務的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。的票據(jù)。 支票當事人也有三個：出票人、支票當事人也有三個：出票人、付款人（銀行）、收款人。付款人（銀行）、收

19、款人。金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w 二、銀行承兌匯票市場二、銀行承兌匯票市場w （一）銀行承兌匯票的實質(zhì)（一）銀行承兌匯票的實質(zhì)w 銀行承兌匯票是經(jīng)銀行承兌的商業(yè)匯票。銀行承兌匯票是經(jīng)銀行承兌的商業(yè)匯票。商業(yè)匯票是基于合法的商品交易而產(chǎn)生的商業(yè)匯票是基于合法的商品交易而產(chǎn)生的票據(jù)，它是購銷人之間根據(jù)購銷合同和商票據(jù)，它是購銷人之間根據(jù)購銷合同和商品交易，開具的品交易，開具的反映債權(quán)反映債權(quán)債務關系債務關系的的約期約期清償票據(jù)。清償票據(jù)。 金融學第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場w（二）銀行承兌匯票市場的交易行為（二）銀行承兌匯票市場的交易行為w1.背書背書w背書是指持票人為將匯票權(quán)利轉(zhuǎn)讓

20、給他人或者將一定背書是指持票人為將匯票權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人或者將一定的匯票權(quán)利授予他人行使而在票據(jù)背面或者粘單上記的匯票權(quán)利授予他人行使而在票據(jù)背面或者粘單上記載有關事項并簽章的票據(jù)行為。載有關事項并簽章的票據(jù)行為。w2.貼現(xiàn)貼現(xiàn)w貼現(xiàn)是持票人為了取得現(xiàn)款，將未到期的銀行承兌匯貼現(xiàn)是持票人為了取得現(xiàn)款，將未到期的銀行承兌匯票向銀行或其他貼現(xiàn)機構(gòu)轉(zhuǎn)讓，并支付從貼現(xiàn)日到匯票向銀行或其他貼現(xiàn)機構(gòu)轉(zhuǎn)讓，并支付從貼現(xiàn)日到匯票到期日的利息的行為。票到期日的利息的行為。w3.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)w銀行將其通過辦理貼現(xiàn)業(yè)務獲得的未到期票據(jù)向其他銀行將其通過辦理貼現(xiàn)業(yè)務獲得的未到期票據(jù)向其他銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)進行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行

21、為。銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)進行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。w4.再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)金融學23商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)，對于貼現(xiàn)銀行以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)，對于貼現(xiàn)銀行來說，就是收購沒有到期的票據(jù)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是向其他商業(yè)來說，就是收購沒有到期的票據(jù)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是向其他商業(yè)銀行，再貼現(xiàn)是向中央銀行。銀行，再貼現(xiàn)是向中央銀行。商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)第三節(jié)第三節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場w 一、可轉(zhuǎn)讓大

22、額定期存單概述一、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單概述w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（Certificates of DepositCD）是指銀行發(fā)給存款人按）是指銀行發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計息的，到期前可以一定期限和約定利率計息的，到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w （一）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的作用（一）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的作用w （1）對短期投資者來說，它提供了一個流動性對短期投資者來說，它提供了一個流動性強、收益率比普通定期存單更高的投資選擇。強、收益率比普通定期存單更高的投資選擇。w

23、（2）對銀行來說，它巧妙的規(guī)避了對銀行來說，它巧妙的規(guī)避了Q條例的限條例的限制，有利于穩(wěn)定和擴大銀行資金來源。制，有利于穩(wěn)定和擴大銀行資金來源。w （3）對金融市場來說，它增強了市場流動性，對金融市場來說，它增強了市場流動性，提高了市場化水平，有效提高了資金配置的效提高了市場化水平，有效提高了資金配置的效率。率。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w（二）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與其他幾種金融工具的區(qū)（二）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與其他幾種金融工具的區(qū)別別w1可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與普通銀行定期存單的區(qū)別可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與普通銀行定期存單的區(qū)別w（1）普通銀行定期存單是記名的；可

24、轉(zhuǎn)讓大額定期存單不記名。）普通銀行定期存單是記名的；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單不記名。w（2）普通銀行定期存單面額不固定，可為任意金額；可轉(zhuǎn)讓大）普通銀行定期存單面額不固定，可為任意金額；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單面額確定，按標準單位發(fā)行且數(shù)額較大。額定期存單面額確定，按標準單位發(fā)行且數(shù)額較大。w（3）普通銀行定期存單的發(fā)行期限可長可短，實際中長期的較）普通銀行定期存單的發(fā)行期限可長可短，實際中長期的較多；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單期限一般較短。多；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單期限一般較短。w（4）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單利率一般高于同期普通定期存單。）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單利率一般高于同期普通定期存單。w（5）普通銀行定期存單不能流通

25、轉(zhuǎn)讓，未到期提前支取會損失）普通銀行定期存單不能流通轉(zhuǎn)讓，未到期提前支取會損失部分利息；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可以通過流通轉(zhuǎn)讓獲得及時可用部分利息；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可以通過流通轉(zhuǎn)讓獲得及時可用資金。資金。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w（二）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與其他幾種金融工具的區(qū)（二）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與其他幾種金融工具的區(qū)別別w2. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券的區(qū)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券的區(qū)別別w（1）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行人主要是商業(yè)銀行，）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行人主要是商業(yè)銀行，而商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，因此可

26、而商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，因此可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的信譽要高于商業(yè)票據(jù)和債券。轉(zhuǎn)讓大額定期存單的信譽要高于商業(yè)票據(jù)和債券。w（2）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是存款憑證，需要繳納存）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是存款憑證，需要繳納存款準備金；商業(yè)票據(jù)和債券不需要繳納存款準備金?？顪蕚浣穑簧虡I(yè)票據(jù)和債券不需要繳納存款準備金。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w 二、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場構(gòu)成二、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場構(gòu)成w （一）發(fā)行市場（一）發(fā)行市場w 1可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行價格的影響因素可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行價格的影響因素w （1）發(fā)行人的信用等級發(fā)行人的信用

27、等級w （2）發(fā)行時的市場利率發(fā)行時的市場利率w （3）存單的期限存單的期限w （4）存單的流動性存單的流動性 金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w 2可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的特征可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的特征w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的價格一般有兩種形式：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的價格一般有兩種形式：按面額發(fā)行和貼現(xiàn)發(fā)行。按面額發(fā)行和貼現(xiàn)發(fā)行。w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的期限從最短的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的期限從最短的7天至最長天至最長的的7年都有，但通常來說為年都有，但通常來說為30天、天、60天或天或90天。天。w 在美國，面額最低的為在美國，面額最低的為10萬美元，最高也有萬美元，最

28、高也有500萬美元的，但通常是萬美元的，但通常是100萬美元的。萬美元的。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w 3、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行方式、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行方式w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行方式有批發(fā)和零售可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行方式有批發(fā)和零售兩種方式。兩種方式。w 批發(fā)式發(fā)行是指發(fā)行行將發(fā)行的存單數(shù)量、利批發(fā)式發(fā)行是指發(fā)行行將發(fā)行的存單數(shù)量、利率、面額、發(fā)行日期、到期日期等信息預先公率、面額、發(fā)行日期、到期日期等信息預先公布，供投資者認購。布，供投資者認購。w 零售的發(fā)行方式指發(fā)行是根據(jù)投資者的需要隨零售的發(fā)行方式指發(fā)行是根據(jù)投資者的需要隨時發(fā)行的

29、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，它的面額、期時發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，它的面額、期限和利率都由資金供求雙方商定。限和利率都由資金供求雙方商定。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w （二）轉(zhuǎn)讓市場轉(zhuǎn)讓市場w 1可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場的含義含義w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場是指買賣已發(fā)行但尚未到可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場是指買賣已發(fā)行但尚未到期的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場。期的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場。w 2可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場的經(jīng)銷商可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場的經(jīng)銷商w 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場通常由經(jīng)銷商作為中介。可轉(zhuǎn)讓大額定期存單轉(zhuǎn)讓

30、市場通常由經(jīng)銷商作為中介。w 3可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的轉(zhuǎn)讓價格可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的轉(zhuǎn)讓價格w 分固定利率和浮動利率兩種，其轉(zhuǎn)讓價格也隨之不同。分固定利率和浮動利率兩種，其轉(zhuǎn)讓價格也隨之不同。金融學第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場市場w （三）中國的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場（三）中國的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府短期政府債券債券市場市場w 一、短期政府債券概述一、短期政府債券概述 w （一）短期政府債券的（一）短期政府債券的含義含義w 短期政府債是指期限在一年或一年以下的，短期政府債是指期限在一年或一年以下的，由政府發(fā)行并提供信用擔保的債券。由政府發(fā)行并提

31、供信用擔保的債券。金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w （二）短期政府債券的市場特征（二）短期政府債券的市場特征w （1）國庫券的流動性很強國庫券的流動性很強w （2）安全性高安全性高w （3）稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠w （4）面額小面額小金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w 二、國庫券的價格與利率二、國庫券的價格與利率w （一）國庫券的貼息發(fā)行（一）國庫券的貼息發(fā)行w 國庫券一般采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，即以低于票面金額的價國庫券一般采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，即以低于票面金額的價格發(fā)行，到期以票面金額償還。票面金額與發(fā)行價格之格發(fā)行，到期以票面金額償還。票面金額與發(fā)行價格之差為發(fā)行者實際

32、支付的利息，即國庫券的貼現(xiàn)利息。差為發(fā)行者實際支付的利息，即國庫券的貼現(xiàn)利息。w 國庫券售價國庫券售價=面額面額*（1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率*（發(fā)行期限（發(fā)行期限/360）w 國庫券名義收益率國庫券名義收益率=（面額（面額-國庫券市場售價）國庫券市場售價）/面額面額*（360/發(fā)行期限）發(fā)行期限）1w 國庫券實際收益率國庫券實際收益率=（面額（面額-國庫券市場售價）國庫券市場售價）/國庫券國庫券市場售價市場售價*（360/發(fā)行期限）發(fā)行期限）w1 注：貼現(xiàn)率等于名義收益率注：貼現(xiàn)率等于名義收益率金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w （二）國庫券利率的重要意義（二）國庫券利率的重要意義w

33、國庫券的利率是市場上各種短期利率的基礎利率，它主國庫券的利率是市場上各種短期利率的基礎利率，它主要受當前經(jīng)濟要受當前經(jīng)濟走勢的影響。當經(jīng)濟發(fā)展強勁時，信貸需走勢的影響。當經(jīng)濟發(fā)展強勁時，信貸需求會上升，新發(fā)行國庫券的貼現(xiàn)率也會上升，市場已有求會上升，新發(fā)行國庫券的貼現(xiàn)率也會上升，市場已有的貼現(xiàn)率較低的國庫券遭到拋售，價格就會下跌，實際的貼現(xiàn)率較低的國庫券遭到拋售，價格就會下跌，實際收益率上升，最終與新發(fā)行國庫券的實際收益率持平；收益率上升，最終與新發(fā)行國庫券的實際收益率持平；反之，經(jīng)濟疲軟時信貸需求下降，新發(fā)行國庫券貼現(xiàn)率反之，經(jīng)濟疲軟時信貸需求下降，新發(fā)行國庫券貼現(xiàn)率低，市場已有的貼現(xiàn)率較高

34、的國庫券就會受到投資者追低，市場已有的貼現(xiàn)率較高的國庫券就會受到投資者追捧，價格上升，使實際收益率下降至與新發(fā)行國庫券實捧，價格上升，使實際收益率下降至與新發(fā)行國庫券實際收益率持平的水平。際收益率持平的水平。 金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w 三、國庫券的發(fā)行與流通三、國庫券的發(fā)行與流通w （一）發(fā)行市場（一）發(fā)行市場w 財政部發(fā)行國庫券主要是為政府籌措短期資金以彌補短財政部發(fā)行國庫券主要是為政府籌措短期資金以彌補短期、季節(jié)性財政赤字，或應付其他短期資金需求，如償期、季節(jié)性財政赤字，或應付其他短期資金需求，如償還到期的國庫券，同時也必須與財政金融政策的需要相還到期的國庫券，同

35、時也必須與財政金融政策的需要相適應。因此，財政部在決定國庫券發(fā)行數(shù)量、時間、期適應。因此，財政部在決定國庫券發(fā)行數(shù)量、時間、期限和利率時，通常要考慮政府短期資金需要的規(guī)模、市限和利率時，通常要考慮政府短期資金需要的規(guī)模、市場利率水平及中央銀行貨幣政策目標等因素。場利率水平及中央銀行貨幣政策目標等因素。w 目前國庫券一般以招標方式（市場化拍賣）發(fā)行。目前國庫券一般以招標方式（市場化拍賣）發(fā)行。金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w 三、國庫券的發(fā)行與流通三、國庫券的發(fā)行與流通w （一）發(fā)行市場（一）發(fā)行市場w 1按照招標按照招標標的標的不同化分不同化分，可分為價格招標、利率招可分為價

36、格招標、利率招標和數(shù)量招標標和數(shù)量招標w 2按出價方式劃分按出價方式劃分，可，可分為競爭性招標與非競爭性招分為競爭性招標與非競爭性招標標w 在競爭性招標中，所確定的價格恰好是供求決定的市場在競爭性招標中，所確定的價格恰好是供求決定的市場價格，投標人有可能因出價低失去購買機會或出價太高價格，投標人有可能因出價低失去購買機會或出價太高造成損失，風險較大。非競爭性投標者以競爭性投標者造成損失，風險較大。非競爭性投標者以競爭性投標者的平均價格認購。的平均價格認購。金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w （二）流通市場（二級市場）（二）流通市場（二級市場）w 1參與者參與者w 國庫券流通市場

37、的參與者主要是作為國庫券承銷人的一國庫券流通市場的參與者主要是作為國庫券承銷人的一級自營商、銀行、基金、保險公司和其他金融性、非金級自營商、銀行、基金、保險公司和其他金融性、非金融性機構(gòu)，以及個人投資者和中央銀行。在這里買賣的融性機構(gòu)，以及個人投資者和中央銀行。在這里買賣的國庫券都是已發(fā)行而尚未到期的國庫券。國庫券都是已發(fā)行而尚未到期的國庫券。w 2國庫券的交易場所與交易方式國庫券的交易場所與交易方式w 3國庫券的轉(zhuǎn)讓價格的影響因素國庫券的轉(zhuǎn)讓價格的影響因素w 主要取決于兩個因素：一是轉(zhuǎn)讓日與到期日的距離；二主要取決于兩個因素：一是轉(zhuǎn)讓日與到期日的距離；二是轉(zhuǎn)讓時的市場利率。是轉(zhuǎn)讓時的市場利率。金融學第五節(jié)第五節(jié) 短期政府債市場短期政府債市場w 四、我國的國庫券市場四、我國的國庫券市場w 我國從我國從1988年開始建立國庫券二級市場以年開始建立國庫券二級