企業(yè)財(cái)務(wù)股東利益分析報(bào)告

1、第八章股東利益分析、普通股每股收益一般地，普通股每股收益可按下式計(jì)算：每股收益（EPS）= （凈收益 一 優(yōu)先股股利）流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)說明：之所以扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼜亩惡罄麧欀兄Ц丁！傲魍ㄔ谕狻钡暮x是：要扣除庫藏股。分母之所以 要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分子（利潤）是“全年”?shí)現(xiàn) 的。同時(shí)，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能 有變化一一如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而 增加。比如：月份股數(shù)01.11000萬股10.11000+500=1500萬股12.311500萬股01-09月份：1000萬股10-12月份： 1500萬股加權(quán)平均值：1000 X （9/12）+150

2、0 X （3/12）例1 :某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為 100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加 權(quán)平均數(shù)即為：10000 股 X 6 個(gè)月 /12 個(gè)月 +(10000+2000) X 3個(gè)月/12個(gè)月 + (12000+3000) X 3個(gè)月/12個(gè)月 =11750(股)那么，普通股每股收益為：(100000 10000 ) / 11750 = 7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外 普通股股數(shù)的增加；這時(shí)，就必須對以往所有可比的

3、每股收 益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。比如： 股數(shù)：1000股* 一分為二2000 股EPS:0.5 元/ 股*0.25元/股追溯調(diào)整EPS: 0.25元/股例2 :續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2 : 1的股票分割，那么，分母(流通在外普通股股數(shù))就比原先增加1倍，即變成23500股(=11750 X 2)(調(diào)整計(jì)算以 前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為 23500股)。那么， 該年的 EPS 即為：3.83 元=(100000 10000 ) /23500。以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)情形下的EPS計(jì)算問題 在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括準(zhǔn)普通股。這將導(dǎo)致普

4、通股 EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時(shí)， 就有必要 調(diào)整計(jì)算每股收益。（一）、原始每股收益所謂原始每股收益，是指只有當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股”很可能增加未來普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡單”每股收益下降時(shí)，才認(rèn)定稀釋確實(shí)發(fā)生的EPS調(diào)整計(jì)算方法。1、先考慮股票選購權(quán)和購股證。例3 :續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其 持有人以每股10元的價(jià)格購買普通股票2000股，再 假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價(jià)為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計(jì)算如下：股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：2000按當(dāng)年平均市價(jià)可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價(jià) =2000 X 10

5、/16 =1250差額股數(shù)：750（不會(huì)產(chǎn)生利潤）將差額股數(shù)計(jì)入分母，即可計(jì)算出原始每股收益為 3.71(10000010000 ) /(2350050 )。2、再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須 通過“實(shí)際收益率測試”來確定是否應(yīng)將它們的潛在稀釋 性包含在原始每股收益的計(jì)算中。標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)債券投資的收益率v AA級債券投資收益率的2/3時(shí)， 可認(rèn)為債券持有人非?？赡馨褌D(zhuǎn)換為普通股。例4 ：續(xù)前例，假設(shè)還包括債券 50000 元，年利率 10% ，這 些債券面值為 1000 元，共 50 張。假設(shè)債券的發(fā)行收入 為 50000 元，可轉(zhuǎn)換成普通股票

6、 5000 股；每年支付利息5000元(=50000 X 10% )。如果所得稅率為25% ,公司用于支付利息費(fèi)用的凈值就是3750元=5000 X( 1 25% ) 。那么，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即 為21 元 (90000+3750)/(2300 +750 +5000 ）。（二）完全稀釋的每股收益 與原始每股收益計(jì)算上的差別主要有二 :1 、股票選購權(quán)與購股證 :* 如果年末市價(jià)低于年平均市價(jià)， 則其計(jì)算與原始每股收 益計(jì)算無異。* 如果年末市價(jià)高于年平均市價(jià)， 則在計(jì)算中使用年末市價(jià)，所計(jì)算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。例4：接上例，假設(shè)普通股年末市價(jià)

7、低于平均市價(jià)，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同，如果年末市價(jià)高于平均市價(jià)，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股（=2000 2000 X 10 / 20）。這樣，完全稀釋的每股收益即為：3.67元=90000/（23500+1000）。2、對于可轉(zhuǎn)換債券，不進(jìn)行實(shí)際收益率測試。除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會(huì)提高EPS，否則，在計(jì)算完全稀釋的每股收益時(shí)，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的 計(jì)算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也 是 3.21。二、其他與股東利益直接相關(guān)的財(cái)務(wù)比率 （一）、市盈率（價(jià)格/收益比率）市盈率=每股市價(jià)/ （完全

8、稀釋后的）每股收益 通常用于衡量公司未來的獲利前景意味著公司發(fā)展前景較好指標(biāo)值高風(fēng)險(xiǎn)大/意味著公司發(fā)展前景不好指標(biāo)值低風(fēng)險(xiǎn)小當(dāng)每股收益為負(fù)時(shí)，該比率將失去意義。假如：股價(jià)EPS市盈率1元0.001元/股10001000 元1元/股1000100元1元/股100當(dāng)處于極端值時(shí)，人們會(huì)預(yù)期相反的變化。（二）、留存收益率留存收益率=（凈收益一全部股利）/凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比。如果將收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長中的 企業(yè)該比率會(huì)較高。（三）、股利支付率 股利支付率=普通股每股股利/ （完全稀釋后）每股收益該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系，但是，當(dāng) 公

9、司發(fā)行大量優(yōu)先股時(shí)，優(yōu)先股股利對留存收益率的計(jì)算有 重要影響。（四）、股利率（股利/市價(jià)比率）股利率=普通股每股股利采用了盡可能小的數(shù)普通股每股市價(jià) 采用了盡可能大的數(shù) 分母采用現(xiàn)行市價(jià)，反映了占用在股票資金上的機(jī)會(huì)成 本。所以股利率是一個(gè)非常小的百分?jǐn)?shù)。（五）、每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值=（股東權(quán)益總額一優(yōu)先股權(quán)益 ）/流通在外的 普通股股數(shù)該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的 賬面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值或市場價(jià)值。每股凈資產(chǎn)每股市價(jià)兩者有差異是必然的，但如果兩者背離很高，說明每股 市價(jià)水分太多。賬外資產(chǎn)的存在原因資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值工賬面價(jià)值股票市價(jià)反映了預(yù)期，每股凈資產(chǎn)則

10、反映歷史成本第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析的其他領(lǐng)域、現(xiàn)金流量分析（一）、現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與 結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流量表的主要目的是向使用者提供關(guān)于公司在一 個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金狀況變動(dòng)的“原因”。流入：銷售，收款進(jìn)度營業(yè)活動(dòng)"流出：采購，付款進(jìn)度IJ流入：新融資現(xiàn)金狀況變動(dòng)籌資活動(dòng)流出：付息，分紅，還債，減資流入：收到紅利及利息，出售資產(chǎn)'投資活動(dòng)流出：新的投資（二）、現(xiàn)金流量分析主要財(cái)務(wù)比率1、營業(yè)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債2、營業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額3、每股營業(yè)現(xiàn)金流量4、營業(yè)現(xiàn)金流量 /現(xiàn)金股利 說明：?相對而言，現(xiàn)金流量分析指標(biāo)不夠成熟。?指標(biāo)沒考慮籌資、投資涉及的現(xiàn)金流量，只考慮了營業(yè) 活動(dòng)的現(xiàn)金流量

11、。1、營業(yè)現(xiàn)金流量 /流動(dòng)負(fù)債該比率反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還本期到期債務(wù)（一年內(nèi)到期的長期債務(wù)及流動(dòng)負(fù)債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流分子都是時(shí)點(diǎn)數(shù)（存分子都是時(shí)期數(shù)（流動(dòng)性就越強(qiáng)。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率量）。營業(yè)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債2、營業(yè)現(xiàn)金流量 /債務(wù)總額，反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還該比率是第一個(gè)比率的擴(kuò)展 所有債務(wù)的能力。3、每股營業(yè)現(xiàn)金流量每股營業(yè)現(xiàn)金流量=（營業(yè)現(xiàn)金流量 一優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)例如 : EPS=0.5 元/ 股 每股營業(yè)現(xiàn)金流量 =0.3 元 / 股 背離原因 :? 有大量應(yīng)收賬款? 指標(biāo)僅包括營業(yè)現(xiàn)金流量 , 實(shí)際中可能還有融、 投資流 量。4 、營業(yè)現(xiàn)金流量

12、/ 現(xiàn)金股利該比率反映的是公司用年度營業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 量支付現(xiàn)金股利的能力。比率值越高，表明公司支付現(xiàn)金股 利越穩(wěn)健。如果比率V 1，說明股利支付太多，超出現(xiàn)金流量。二、財(cái)務(wù)比率在其他領(lǐng)域的應(yīng)用（一）、商業(yè)銀行信貸決策中常用的財(cái)務(wù)比率比率重要性程度衡量的主要方面?zhèn)鶆?wù)/ 權(quán)益比率8.71長期安全性流動(dòng)比率8.25流動(dòng)性現(xiàn)金流量 / 本期到期長期債務(wù)8.08長期安全性固定費(fèi)用償付率7.58長期安全性稅后凈利潤率7.56獲利能力利息保障倍數(shù)7.50長期安全性稅前凈利潤率7.43獲利能力財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)7.33長期安全性存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.25流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)7.08流動(dòng)性說明：銀行在企業(yè)所將實(shí)現(xiàn)

13、的利益是有限的，利益的有 限性和風(fēng)險(xiǎn)的無限性決定了它將特別關(guān)注貸款的 安全性而不是盈利性。（二）、貸款協(xié)議中最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率比率出現(xiàn) 26% 以上百分比衡量主要方面?zhèn)鶆?wù) / 權(quán)益比率92.5長期安全性流動(dòng)比率90.0流動(dòng)性股利支付率70.0*現(xiàn)金流量 / 本期到期60.3長期安全性長期債務(wù)固定費(fèi)用償付率55.2長期安全性利息保障倍數(shù)52.6長期安全性財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)44.7長期安全性權(quán)益 / 資產(chǎn)41.0*現(xiàn)金流量 / 債務(wù)總額36.1長期安全性速動(dòng)比率33.3流動(dòng)性（三）、公司總會(huì)計(jì)師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率重要性等級衡量的主要方面每股收益8.19獲利能力稅后權(quán)益收益率7.83獲利能力稅后凈利

14、潤率7.47獲利能力債務(wù) / 權(quán)益比率7.46長期安全性稅前凈利潤率7.41獲利能力稅后總投入資本7.20獲利能力收益率稅后資產(chǎn)收益率6.97獲利能力股利支付率6.83其他價(jià)格 / 收益比率6.81其他流動(dòng)比率6.71流動(dòng)性說明：公司的高級管理層主要考慮如何去滿足股東的要求，所以更重視獲利能力比率。（四）、公司目標(biāo)中常用主要財(cái)務(wù)比率比率 在目標(biāo)中出現(xiàn)公司百分比衡量主要方面 獲利能力每股收益80.6債務(wù)/ 權(quán)益比率68.8長期安全性稅后權(quán)益收益率68.5獲利能力流動(dòng)比率62.0流動(dòng)性稅后凈利潤率60.9獲利能力股利支付率54.3其他稅后總投入資本53.3獲利能力收益率稅前凈利潤率52.2獲利能力

15、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)47.3流動(dòng)性稅后資產(chǎn)收益率47.3獲利能力說明： 公司目標(biāo)中常用主要財(cái)務(wù)比率呈現(xiàn)出“四平八穩(wěn)” 的特點(diǎn)， 因?yàn)槿魏谓M織在設(shè)計(jì)目標(biāo)時(shí)總是設(shè)想的很 周到。（五）、注冊會(huì)計(jì)師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率流動(dòng)比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)重要性等級7.106.94衡量的主要方面流動(dòng)性流動(dòng)性稅后權(quán)益收益率6.79獲利能力債務(wù) / 權(quán)益比率6.78長期安全性速動(dòng)比率6.77流動(dòng)性稅后凈利潤率6.67獲利能力稅前凈利潤率6.63獲利能力稅后資產(chǎn)收益率6.39獲利能力稅后總投入資本收益率6.30獲利能力存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6.09流動(dòng)性說明 : 注冊會(huì)計(jì)師更重視流動(dòng)性。（六）、特許財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率

16、比率重要性等級衡量的主要方面稅后權(quán)益收益率8.21獲利能力價(jià)格 / 收益比率7.65其他每股收益7.58獲利能力稅后凈利潤率7.52獲利能力稅后權(quán)益收益率7.41獲利能力稅前凈利潤率7.32獲利能力固定費(fèi)用償付率7.22長期安全性速動(dòng)比率7.10流動(dòng)性稅后資產(chǎn)收益率7.06獲利能力利息保障倍數(shù)7.06長期安全性說明：特許財(cái)務(wù)分析師更重視營利性。（七）、年度報(bào)告最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率比率公司數(shù)總經(jīng)理信部門評述部門重點(diǎn)財(cái)務(wù)評論 財(cái)務(wù)摘要每股收益100665984593每股股利985310854988每股帳面價(jià)值 84103531863營運(yùn)資本8111502367權(quán)益收益率62283212337利潤率5

17、8103212335實(shí)際稅率50212466流動(dòng)比率4731161234債務(wù)/ 資本23904年度報(bào)告最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率（續(xù) 1 ）比率公司 數(shù) 總經(jīng)理信部門 評 述 部門重點(diǎn)財(cái)務(wù)評 論 財(cái)務(wù)摘要資本收益率2162885債務(wù) / 權(quán)益1950388資產(chǎn)收益率13412510股利支付率1330066銷售毛利率12010113稅前毛利率1020366總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率710044價(jià)格 / 收益比率700016營業(yè)毛利率710261每小時(shí)人工50232三、財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用(一)、單變量模型該模型由威廉比弗 (William Beaver)于1968年提 出。其基本特點(diǎn)是： 用一個(gè)財(cái)務(wù)比率 (

18、變量) 預(yù)測財(cái)務(wù)失敗。威廉比弗定義的財(cái)務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無力支付優(yōu)先股利。威廉比弗定義的 “財(cái)務(wù)失敗”比“破產(chǎn)”概念更寬泛。 下列財(cái)務(wù)比率有助于預(yù)測財(cái)務(wù)失敗(以預(yù)測能力為序 )：1 、現(xiàn)金流量 / 債務(wù)總額2 、凈收益 / 資產(chǎn)總額3、債務(wù)總額 / 資產(chǎn)總額 (關(guān)注比率趨勢很有必要 ) 特點(diǎn)及其解釋：這三個(gè)指標(biāo)均為反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況而非 短期財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，因?yàn)榱鲃?dòng)性指標(biāo)不足 以說明企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗。威廉比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng) 目分布上具有下列特點(diǎn)：( 1 )失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款。(2) 失敗企業(yè)的存貨一般較少。(3) 當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋 了。二)、多變量模型該模型是由埃德沃德奧爾特曼( Edward I.AItman )于 196