1金融工程教材習(xí)題答案

1、1 金融工程教材習(xí)題答案第1章該講法是正確的。 從圖 1.3中能夠看出， 如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多 頭移至等式右邊，整個(gè)等式左邊確實(shí)是看漲期權(quán)空頭，右邊則是看跌期權(quán) 空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。9. 10000 e5% 4.82 12725.21 元10. 每年計(jì)一次復(fù)利的年利率 =（1+0.14/4）4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率 = 4ln（1+0.14/4）=13.76%。11. 連續(xù)復(fù)利年利率 =12ln（1+0.15/12）=14.91%。12. 12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1） =12.18%。因此每個(gè)季度可得的利息=10000X 12.

2、8%/4=304.55元。第2章2007年 4月16日，該公司向工行買入半年期美元遠(yuǎn)期， 意味著其將以 764 . 2 1人民幣/ 1 00美元的價(jià)格在 2007年10月18日向工行買入美元。 合約 到期后，該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧 =10000 （752.63 764.21）115,800 。收盤時(shí)，該投資者的盈虧=（1528.9 1530.0）X 250=- 275美元；保證 金賬戶余額=19,688 275= 19,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的堅(jiān)持保證金，即19,688 （S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià) 1530） 250 15,750時(shí)（即S& P50

3、0指數(shù)期貨結(jié) 算價(jià)V 1514.3時(shí)），交易商會(huì)收到追繳保證金通知，而必須將保證金賬戶余 額補(bǔ)足至 19,688美元。他的講法是不對(duì)的。第一應(yīng)該明確，期貨（或遠(yuǎn)期）合約并不能保證 其投資者以后一定盈利，但投資者通過期貨（或遠(yuǎn)期）合約獲得了確定的 以后買賣價(jià)格，排除了因價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的變動(dòng)是阻 礙公司跨國貿(mào)易成本的重要因素，是跨國貿(mào)易所面臨的要緊風(fēng)險(xiǎn)之一，匯 率的頻繁變動(dòng)明顯不利于公司的長期穩(wěn)固運(yùn)營（即使匯率上升與下降的概率相等）；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期（期貨），跨國公司就能夠排除因匯率波動(dòng) 而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了成本，從而穩(wěn)固了公司的經(jīng)營。這些給予期貨空方的權(quán)益使得期貨合約對(duì)空方更

4、具吸引力，而對(duì)多方 吸引力減弱。因此，這種權(quán)益將會(huì)降低期貨價(jià)格。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投 資者在期貨交易面臨缺失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定缺失的保 證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的 堅(jiān)持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保 證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能 性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清 算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。如果交易雙方差不多上開立一份新的合約，則未平倉數(shù)增加一份；如 果交易雙方差不多上結(jié)清已有的期貨

5、頭寸，則未平倉數(shù)減少一份；如果一 方是開立一份新的合約，而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉數(shù)不 變。第3章FSer(T °20 e0.1 0.2520.51三個(gè)月后，關(guān)于多頭來講，該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為（15 20.51） 100551F Ser（Tt） 20 e0.1 0.25 20.51 23，在這種情形下，套利者能夠按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入現(xiàn)金X元三個(gè)月，用以購買 攵單位的股票，同時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)一 一 20 X該股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為23兀。三個(gè)月后，該套利者以一單位的股20票交割遠(yuǎn)期，得到 逐元，并歸還借款本息X e0.1 0.25元，從而實(shí)現(xiàn)23X 20亦 Xe0.1 0

6、.25 0元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。20（0.1 0.03）指數(shù)期貨價(jià)格=10000e1210236點(diǎn)(1) 2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值二e-0.06 2/12+e-0.06 5 /12=1.97 元。遠(yuǎn)期價(jià)格=(30-1.97)e0.06 0.5=28.88 元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為0。(2) 在3個(gè)月后的那個(gè)時(shí)點(diǎn)，2個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值二e-0.06 2/12=0.99 元。遠(yuǎn)期價(jià)格二(35-0.99) e0.06 3/12=34.52元?，F(xiàn)在空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=100X (28.88-34.52) e-0.06 3/12 =-556 元。如果在交割期間，期貨

7、價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。套利者將買入現(xiàn)貨，賣出 期貨合約，并趕忙交割，賺取價(jià)差。如果在交割期間，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨 價(jià)格，將可不能存在同樣完美的套利策略。因?yàn)樘桌哔I入期貨合約，但 不能要求趕忙交割現(xiàn)貨，交割現(xiàn)貨的決定是由期貨空方作出的。由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正，其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險(xiǎn)利率，因 此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格F Ser(Tt)總是低于以后預(yù)期指數(shù)值E(St) Sey(Tt)。第4章在以下兩種情形下可運(yùn)用空頭套期保值：公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并打算在以后售出這項(xiàng)資產(chǎn)；公司目前并不擁有 這項(xiàng)資產(chǎn)，但在以后將得到并想出售。在以下兩種情形下可運(yùn)用多頭套期保值：公司打算在以后買入一項(xiàng)資產(chǎn)；公司用于對(duì)沖已有的空頭

8、頭寸。當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，或者期貨的 到期日與需要套期保值的日期不一致時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中所述觀點(diǎn)正確。假設(shè)套期保值比率為n,則組合的價(jià)值變化為H。H1 n G G。當(dāng)不存在基差風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，H1 G1。代入公式(4.5)可得，n= 1。這一觀點(diǎn)是不正確的。例如，最小方差套期保值比率為 G，當(dāng) 二 0.5、 h=2 g時(shí)，n=1。因?yàn)?,因此不是完美的套期保值。完美的套期保值是指能夠完全排除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期 保值能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果并不 一定會(huì)總比不完美的套期保值好。例如，一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn) 行套期保值，假

9、設(shè)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)上升趨勢(shì)。現(xiàn)在，完美的套期保值完全 抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上升所帶來的收益；而不完美的套期保值有可 能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益，因此不完美的套期保值有可能產(chǎn)生 更好的結(jié)果。最優(yōu)套期保值比率為：n 也丄0.6匕8 1.2應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：1 2 20,000,00089250 1080期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段，然而，這種規(guī)避僅僅是對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而無法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在，才為套保者提 供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的載體，才為期貨市場(chǎng)提供了充分的流淌性。一旦市場(chǎng)上沒 有了投機(jī)者，套保者將專門難找到交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)嫁，市場(chǎng)的流淌 性

10、將大打折扣。投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為：1200 300 10% 2 72,000投資者8月9日與8月10日的損益情形見下表。日期結(jié)算價(jià)格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸 上的日收益率8月9日119572000 (1195 1200) 300 2690001195 300 2 10%6900027001195 12004 17%(1195 1200) 300 212007200041.7%8月10日11501195 300 2 10%(1150 1195) 300 2447001150 300 2 10% 44700243001150 1195 3 77%(1150 119

11、5) 300 211951195 300 2 10%37.7%第五章習(xí)題答案1該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為:1.2 10,000,00031份250 15302瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.68e0.1667 (0.07 0.02)0.68570.7投資者能夠通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。3. 投資者能夠利用股指期貨，改變股票投資組合的B系數(shù)。設(shè)股票組 合的原B系數(shù)為，目標(biāo)B系數(shù)為則需要交易的股指期貨份數(shù)為：*VhVg4. 歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88意味著貼現(xiàn)率為12%, 60天后三個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期利率為12%/4=3%5. 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利

12、遠(yuǎn)期利率分不為：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：15.7%6. 2003年1月27日到2003年5月5日的時(shí)刻為98天。2Q03年1月6 3.2486 27日到2003年7月27日的時(shí)刻為181天。因此，應(yīng)計(jì)利息為：181現(xiàn)金價(jià)格為 110.5312 3.2486 113.77987. 2月4日到7月30日的時(shí)刻為6 176天，2月4日到8月4日的時(shí)刻110 176 6.5116.32為181天，債券的現(xiàn)金價(jià)格為181。以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為 2ln 1.06 0.1165。5 天后將收到一次付息，其現(xiàn)值為6.5e 0.01366 0.1165 6

13、.490。期貨合約的剩余期限為62天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為(116.32 S490)； 0.1165 11202。在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息，則期貨的報(bào)價(jià)112.02 6.5 110.01.一 73.34為：一 一184。考慮轉(zhuǎn)換因子后，該期貨的報(bào)價(jià)為：000.5 7Y ccc。88.308.該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為：91,375 &8 88互換的要緊種類有：利率互換，指雙方同意在以后的一定期限內(nèi)按照 同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流按照事先選定的 某一浮動(dòng)利率運(yùn)算，而另一方的現(xiàn)金流則按照固定利率運(yùn)算。貨幣互換， 在以后約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息

14、與另一貨幣的等價(jià)本金和 固定利息進(jìn)行交換。同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、基點(diǎn)互換、零息互換、 后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等。國際互換市場(chǎng)迅速進(jìn)展的要緊緣故有：一，互換交易在風(fēng)險(xiǎn)治理、降 低交易成本、規(guī)避管制和制造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。二、在其 進(jìn)展過程中，互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在專門大程度上促進(jìn)了該市 場(chǎng)的進(jìn)展。三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法進(jìn)展的空間。美國中長期國債的天數(shù)運(yùn)算慣例是 A (Actual) /A (Actual)或A/365 ,即計(jì)息期與一年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者一年固定以 365天計(jì)。美國公司債和 市政債券的天數(shù)運(yùn)算慣例是 30/360，即一個(gè)

15、月按 30天計(jì)，一年按 360 天計(jì)。 美國貨幣市場(chǎng)工具的天數(shù)運(yùn)算慣例是 A(Actual) /360，即計(jì)息期按實(shí)際天 數(shù)計(jì)，一年按 360 天計(jì)?；Q頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議，即在市場(chǎng)上出售未到 期的互換協(xié)議，將原先利息收付的權(quán)益與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買協(xié)議者。二、 對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、到期日和互換利率等 均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原有的互換協(xié)議，即 與原先的交易對(duì)手協(xié)議提早終止互換，雙方的權(quán)益義務(wù)同時(shí)抵銷。這一講法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的， 此種對(duì)沖又被稱為“鏡子互換” ，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了

16、違 約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí) 現(xiàn)對(duì)沖，但由于交易對(duì)手不同，仍舊無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。第7章1)運(yùn)用債券組合：從題目中可知k $400萬，k*$510萬，因此Bfix 4e 0.1 0.25 4e 0.105 0.75 104e 0.111.25$0.9824億美元Bfl 100 5.1 e0.1 0.25$1.0251 億美元因此此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為98.4- 102.5=- 427 萬美元(2)運(yùn)用FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是0.5 100 0.08 0.102 e 0.1 0.25107萬美元由于滋月到09個(gè)月

17、的遠(yuǎn)期利率為0.510.75%的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)次復(fù)利的利率為0.1075/2 e0.11044因此9個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.11044 e 0.105 0.75141 萬美元同理可運(yùn)算得從現(xiàn)在開始9個(gè)月到15個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為11.75%,對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為12.102%。因此15個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.12102 e 0.11 1.25179萬美元因此此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為107 141 179427萬美元協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)，是按照協(xié)議內(nèi)容與市場(chǎng)利率水平確定利 率互換合約的價(jià)值。關(guān)于利率互換

18、協(xié)議的持有者來講，該價(jià)值可能是正的, 也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法，是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換多 空雙方的互換價(jià)值相等，即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率。(1)運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣，那么BD 0.8e 0.0910.8e 0.09 2 1 0.8 e 0.09 3964.4 萬美元0.04 10.04 20.04 3筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為-964 4 = 1歸萬美兀Bf 60e60e1260e123,55 萬日元因此此no（2）運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元=110日元，或者是1日元=0.009091美元。因?yàn)槊?元和日元的年利差為5%,按照F Se&qu

19、ot; it年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分不為0.009091e0.0510.0095570.009091e0.05 20.010047O.OO9O91e0.05 30.010562與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分不為0.8 60 0.009557 e 0.09120.71萬美元0.8 60 0.010047 e 0.09 216.47萬美元0.8 60 0.010562 e 0.09 312.69萬美元與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為10 1200 0.010562 e 0.09 3201.46萬美元因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元，因此此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu) 的價(jià)值為201.4

20、612.6916.4712.69= 154.3 萬美元與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)要緊包括：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手 之間私下達(dá)成的場(chǎng)外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也確實(shí)是交易對(duì)手違約 的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率或匯率等市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言價(jià)值為正 時(shí)，互換實(shí)際上是該交易者的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債，該交 易者就面臨著協(xié)議另一方不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的交易 雙方來講，由于交換的僅是利息差額，其真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互 換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交換，其交易雙方面 臨的信用風(fēng)險(xiǎn)明顯比利率互換要大一些。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于利率互換來 講，要緊的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

21、是利率風(fēng)險(xiǎn)；而關(guān)于貨幣互換而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)利率和匯率的變動(dòng)關(guān)于交易者是有 利的時(shí)候，交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠用對(duì)沖交易來規(guī)避， 信用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過信用增強(qiáng)的方法來加以規(guī)避。第8章從表中能夠看出，A公司的借款利率均比B公司低；然而在固定利率 市場(chǎng)上A比B低1.2%,在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上 A僅比B低0.5%。因此A公司 在兩個(gè)市場(chǎng)上均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但 A在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)，B 在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。因此， A能夠在其具有比較優(yōu)勢(shì)的固定 利率市場(chǎng)上以10.8%的固定利率借入100萬美元，B在其具有比較優(yōu)勢(shì)的浮 動(dòng)利率市場(chǎng)上以LIBOR

22、+0.75%的浮動(dòng)利率借入100萬美元，然后運(yùn)用利率 互換進(jìn)行信用套利以達(dá)到降低籌資成本的目的。由于本金相同，雙方不必 交換本金，只交換利息現(xiàn)金流，即 A向B支付浮動(dòng)利息，B向A支付固定 利息。（1）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆固 定利率資產(chǎn)，她能夠通過進(jìn)入利率互換的多頭，所支付的固定利率與資產(chǎn) 中的固定利率收入相抵消，同時(shí)收到浮動(dòng)利率，從而轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)； 反之亦然。（2）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原先擁有 一筆浮動(dòng)利率負(fù)債，她能夠通過進(jìn)入利率互換的多頭，所收到的浮動(dòng)利率 與負(fù)債中的浮動(dòng)利率支付相抵消，同時(shí)支付固定利率，從而轉(zhuǎn)換為固定利 率負(fù)債；

23、反之亦然。（3）運(yùn)用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)治理。作為利率敏銳 性資產(chǎn)，利率互換與利率遠(yuǎn)期、利率期貨一樣，經(jīng)常被用于進(jìn)行久期套期 保值，治理利率風(fēng)險(xiǎn)。由于A公司認(rèn)為美元有關(guān)于英鎊會(huì)走強(qiáng)，因此 A公司能夠利用貨幣互 換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的貨幣屬性，通過貨幣互換將其英鎊投資轉(zhuǎn)換為美元投資。假 設(shè)其交易對(duì)手為擁有一筆5：年期的年收益率為8%、本金為150萬美元投資 的B公司，具體互換過程如下圖所示：公司眈的美元利息第9章因?yàn)槊朗狡跈?quán)和歐式期權(quán)相比具有提早執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)，因此美式期權(quán)價(jià) 格不可能比同等條件下歐式期權(quán)的價(jià)格低。因?yàn)槠跈?quán)的買方在購買了期權(quán)后就只享有權(quán)益，而沒有任何義務(wù)，因 此買方?jīng)]有違約風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)的賣方承

24、擔(dān)著履約的義務(wù)，而這種義務(wù)往往 是對(duì)期權(quán)的賣方不利的，因此賣方有違約風(fēng)險(xiǎn)，必須繳納保證金。無擔(dān)保期權(quán)的保證金為以下兩者的較大者A 出售期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入加上期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的20%減去期權(quán)處于虛值狀態(tài)的數(shù)額(如果有這一項(xiàng)的話)；保證金A= (3.5+57X 0.2- (60-57) X 5X 100=11.9X 500=5950 元B .出售期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入加上標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10%;保證金 B= (3.5+57X0.1) X 5X 100=4600元由于用 A 算出來的保證金較大，因此必須繳納 5950美元作為保證金。4月 10日交易的期權(quán)包括 4、5、8和 11 月到期的。 5 月 31 日交

25、易的 期權(quán)包括 6、7、8、11 月到期的。股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差不要緊在于：有無發(fā)行環(huán)節(jié)；有許多量限制； 是否阻礙總股本。股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)不要緊在于：有無發(fā)行環(huán)節(jié) 有許多量限制。第10章該投資者最終的回報(bào)為： max(ST-X,0)+min(ST-X,0)=ST-X 可見，這相當(dāng)于協(xié)議價(jià)格為 X 的遠(yuǎn)期合約多頭。本習(xí)題講明了如下咨詢題：歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭能夠組成遠(yuǎn)期合約多頭；歐式 看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭能夠組成遠(yuǎn)期合約空頭。遠(yuǎn)期合約多頭能夠拆分成歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭；遠(yuǎn) 期合約空頭能夠拆分成歐式看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭。當(dāng) X 等于遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，