借錢炒股的必須要懂得東西(收藏)

1、 牛市來了 借錢炒股有錯(cuò)嗎？這輪牛市最大的不同在于，市場(chǎng)資金中有相當(dāng)一部分比例來自于“別人的錢”，融資融券、杠桿基金、股指期貨、配資等金融工具使借雞生蛋成為了可能。牛市來了？牛市來了！“天下苦秦久矣”，某券商在研報(bào)中這樣描述股民們盼望牛市的心情。正是由于這個(gè)原因，短短的一個(gè)月間，新老股民迅速被“激活”。最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示。12 月1 日至5 日滬深兩市新增股票賬戶59.83 萬(wàn)戶，創(chuàng)2009 年8 月來新高。與此同時(shí)，A 股賬戶交易活躍度也得到了大幅提升，一周內(nèi)兩市參與交易的A 股賬戶數(shù)為2433.63 萬(wàn)戶，占期末A 股總賬戶數(shù)的13.58%，比前一周11.35%的比例再度放大。此外，部分休

2、眠賬戶開始蘇醒，休眠賬戶數(shù)有了顯著的減少?！百Y金跑步入市”，某國(guó)有行的工作人員告訴記者，在11月22 日央行降息之初，大行并不打算把存款利率調(diào)得太高，至少準(zhǔn)備“屏一會(huì)兒再說”。沒想到，股市的賺錢效應(yīng)比幾家小型銀行利率上浮到頂厲害多了，存款不斷被轉(zhuǎn)入保證金賬戶。以前年收益5%、6%的理財(cái)產(chǎn)品需要搶購(gòu)，現(xiàn)在很多人表示：“不續(xù)投了、一點(diǎn)興趣也沒有了。”為收復(fù)失地，國(guó)有行率先加入了利率上浮的陣營(yíng)：工行對(duì)1 萬(wàn)元以上、存期在3 個(gè)月至2 年的存款，實(shí)行利率“一浮到頂”政策；中行對(duì)2 萬(wàn)元以上存款客戶實(shí)行3 個(gè)月至3 年期基準(zhǔn)利率上浮20%政策；建行推出特色儲(chǔ)蓄，1 年期存款利率可達(dá)3.3%。同樣面臨資金

3、抽血效應(yīng)的還有互聯(lián)網(wǎng)寶寶、P2P 產(chǎn)品，在股市強(qiáng)大的吸引力面前，互聯(lián)網(wǎng)寶寶和P2P 昔日的光芒似乎一下子也黯淡了。該“賣房炒股”了嗎？作為市場(chǎng)上的“死多頭”，國(guó)泰君安在近期的一次策略會(huì)上大聲喊出了“賣房炒股”。國(guó)泰君安認(rèn)為，2015 年起A 股及整個(gè)資本市場(chǎng)將迎來3 到5 年長(zhǎng)周期的大發(fā)展，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜(微博)建議投資者賣掉房子買股票。那么，我們?cè)摗百u房炒股”嗎？首先想要強(qiáng)調(diào)的是，A 股市場(chǎng)正為國(guó)內(nèi)的投資者帶來一次財(cái)富大幅增值的機(jī)會(huì)。老投資者一定了解，這樣的機(jī)會(huì)并不是招之即來，想有就能有的。在深化改革的大背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)的改革啟動(dòng)。去年一年以來，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)重磅法規(guī)，在保

4、護(hù)投資者權(quán)益、上市制度、退市制度、非上市公司重大重組、滬港通等方面都有重大創(chuàng)新。應(yīng)該說，中國(guó)資本市場(chǎng)正在創(chuàng)造一次難得的機(jī)遇。如果把握住了這次機(jī)會(huì)，無疑就是參加了一次“股市造富”運(yùn)動(dòng)，為資產(chǎn)帶來一次膨脹的機(jī)會(huì)。確實(shí)，如果你也有一顆“苦秦”的心，就一定了解，這樣的機(jī)會(huì)并不是什么時(shí)候都能有的。但是，顯然地，賣房炒股并沒有那么容易操作，我們可以更多地把“賣房炒股”理解為資產(chǎn)配置策略的調(diào)整房?jī)r(jià)跌、股價(jià)升，相對(duì)應(yīng)的，資金也應(yīng)當(dāng)從低收益甚至負(fù)收益資產(chǎn)中轉(zhuǎn)出，流入到具有較高收益潛力的股市中去。尤其是對(duì)于大部分投資都集中在房產(chǎn)中的投資者來說，通過將房產(chǎn)變現(xiàn)，能夠釋放出一部分流動(dòng)性到股票資產(chǎn)中。目前來看，股票資產(chǎn)

5、具有更大的增值空間。不過，對(duì)于僅有一套自住房產(chǎn)的投資者來說，“賣房炒股”就不是個(gè)明智的決定了，投資賺錢的目的不外乎要讓生活更加美好，而不是讓自己流離失所。但是，我們可以多想辦法，多籌集資金，帶著更多的資本加入到造富運(yùn)動(dòng)中。借雞生蛋用別人的錢炒股本組文章的重點(diǎn)不是為你挖掘投資機(jī)會(huì)，這部分內(nèi)容在近期的雜志中已經(jīng)多次體現(xiàn)，我們這次的重點(diǎn)是為你提供一些思路：怎樣在資金有限的情況下借雞生蛋，用別人的錢來炒股。這一波牛市與以往最大的區(qū)別就在于，市場(chǎng)上用別人的錢來炒股的人越來越多，如融資融券就是個(gè)最典型的例子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上融資融券的余額接近9000 億元，這部分資金起到了推波助瀾的作用。借錢炒股有自己的優(yōu)

6、勢(shì)。舉個(gè)例子，這段時(shí)間有個(gè)詞兒最能夠形容大部分投資者的狀態(tài)“滿倉(cāng)踏空”，雖然買入了股票，可是努力上漲的全部是大盤藍(lán)籌，而不是自己籃子里的這些“菜”。想要跟進(jìn)，沒有資金；想要換股，又擔(dān)心坐錯(cuò)車。這種情況下，用融資融券就很給力，拿自己賬戶中的股票作為抵押擔(dān)保物就可以從券商那里融得一筆資金來買股票。券商得到的是8%10%的資金出借收益，投資者獲得的是滿倉(cāng)之后新的資金、新的機(jī)會(huì)。也正是這個(gè)原因，在這輪行情中，券商股被強(qiáng)烈看好，走出了一波凌厲的行情。又比如牛市中的紅人“分級(jí)基金B(yǎng) 份額”，也是借錢炒股的一個(gè)范本。B 份額的投資者其實(shí)是借用了A 份額的資金，代價(jià)是為A 份額的投資者支付“約定收益”。在牛市

7、中，這種帶杠桿的設(shè)計(jì)放大了B份額的收益，使它成為了耀眼的明星。還要提及的是帶著互聯(lián)網(wǎng)基因的P2P，隨著股市的崛起，配資業(yè)務(wù)成為了P2P 一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)，它的優(yōu)勢(shì)在于起點(diǎn)低，繳納一定的保證金，就可融得15 倍的資金投身股市，但是P2P 的配資成本不容小覷。在前幾次牛市中，很多人用信用貸款獲得的資金來炒股，但這種方式已經(jīng)受到了嚴(yán)格的管制。幸運(yùn)的是，現(xiàn)在我們擁有多種借錢的途徑，能夠堂而皇之地拿別人的錢來炒股，具體的方式見后面的文章。必須談一談風(fēng)險(xiǎn)有一句話叫作：你想享受它帶來的好處，就必須承受它帶來的壞處。用這句話來形容借錢炒股的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)同樣合適。作為硬幣的另外一面，融資炒股擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)。一方面是整個(gè)市

8、場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，像股指期貨、融資融券具有做多、做空兩個(gè)操作方向，參與的人越多，市場(chǎng)的操作就越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也就越高。從心理層面上來考慮，愿意使用融資融券的投資者往往在投資上更加激進(jìn)，更加喜歡短線操作。使用融資融券的人越多，市場(chǎng)的風(fēng)格也會(huì)受到一定的影響，像市場(chǎng)上融資額排名居前的個(gè)股往往正是“風(fēng)口上的豬”。另外一方面，如果在投資時(shí)使用了杠桿、使用了融資，就意味著你的投資風(fēng)險(xiǎn)將和收益一起放大。對(duì)此，必須有與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、一顆能上能下的強(qiáng)悍心靈，以及嚴(yán)格遵守的投資紀(jì)律，才能實(shí)現(xiàn)借力打力，而不是成為資金的奴隸、為他人作嫁衣裳。融資融券篇（Margin）融資融券幫你滿倉(cāng)不踏空文/ 本刊記者 黃羅維投資者時(shí)

9、常會(huì)遇到這樣的尷尬，手中的資金一時(shí)無法周轉(zhuǎn)，結(jié)果錯(cuò)失了許多本可以抓到手的機(jī)會(huì)。那么，有什么可以用來解決的方法呢？融資融券就是一個(gè)非常好的手段。股市在進(jìn)入牛市周期后，我們時(shí)常會(huì)聽到投資者這樣的抱怨：“金融板塊的股票漲得那么好，真想?yún)⑴c買一點(diǎn)，但苦于已經(jīng)滿倉(cāng)沒有資金了?！钡拇_，投資者時(shí)常會(huì)遇到這樣的尷尬，手中的資金一時(shí)無法周轉(zhuǎn)，結(jié)果錯(cuò)失了許多本可以抓到手的機(jī)會(huì)。那么，有什么可以用來解決的方法呢？融資融券就是一個(gè)非常好的手段。不過也有一些投資者對(duì)融資融券頗感神秘，不少人都有這樣的疑惑：融資融券開戶容易嗎？怎么操作呢？風(fēng)險(xiǎn)大嗎？開戶手續(xù)并不復(fù)雜簡(jiǎn)單地說，融資融券又稱信用交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)

10、務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券（融資交易）或借入上市證券并賣出（融券交易）的行為。投資者已有的A 股證券賬戶是不能直接用于融資融券交易的，需要到證券公司營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)開立上海、深圳市場(chǎng)的“信用證券賬戶”。信用賬戶除了可以開展融資融券交易外還可以進(jìn)行普通交易，買賣擔(dān)保證券范圍內(nèi)的股票、基金和債券。上海信用證券賬戶以字母“E”開頭，深圳信用證券賬戶以數(shù)字“06”開頭。其實(shí)，融資融券的開戶手續(xù)并不復(fù)雜。記者在一些證券公司了解到，目前它們對(duì)開戶甚至已經(jīng)沒有了資金門檻，比如只要在該公司開立賬戶超過6 個(gè)月就可以了。一般而言，投資者拿了身份證就可以去證券公司開戶了，不過現(xiàn)在市場(chǎng)火爆，你可能會(huì)

11、遇到需要排隊(duì)叫號(hào)的麻煩?，F(xiàn)在，有一件事是你首先要弄清楚的，那就是融資融券是怎樣進(jìn)行擔(dān)保融資的呢？很簡(jiǎn)單的道理，比如你在進(jìn)行融資交易時(shí)，你所持有的證券會(huì)被視為抵押擔(dān)保物，并根據(jù)其市值按照一定的折算率換算成保證金。比如根據(jù)上交所的規(guī)定，上證180 指數(shù)成份股股票折算率最高不超過70%，其他A 股股票折算率最高不超過65%，交易所交易型開放式指數(shù)基金折算率最高不超過90%等。有了保證金，接下來就可以用它按照一定杠桿比率融資買入標(biāo)的證券了。融資保證金比例是指投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，計(jì)算公式為：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×

12、;100%。上交所規(guī)定，投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%。同樣，融券保證金比例是指投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例，計(jì)算公式為：融券保證金比例=保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%。上交所規(guī)定投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%?？戳四敲炊喙接行?？舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子你就明白了，比如你持有10 萬(wàn)元市值的證券（上證180 成份股），按照70%可以折算成7 萬(wàn)元的保證金，如果再按照60%的保證金比例，最多就可以買入約11.6 萬(wàn)元的標(biāo)的證券。幾個(gè)概念需要厘清好了，現(xiàn)在可以進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)了。從電腦上登錄在證券公司開立的信用賬戶，你

13、首先要做的就是通過擔(dān)保物的劃轉(zhuǎn)，把你計(jì)劃用來作為質(zhì)押擔(dān)保物的證券從普通賬戶轉(zhuǎn)至信用賬戶中。接下來的操作很簡(jiǎn)單，可以根據(jù)相關(guān)提示比如融資買入、融券賣出、賣券還款、買券還券等來進(jìn)行。哦，還是先莫急，在進(jìn)入股海搏殺之前，有幾個(gè)概念還是要厘清一下的，它可是會(huì)給你的投資帶來不小的影響啊。首先是維持擔(dān)保比例，超過了這個(gè)比例可是會(huì)被要求追加保證金的喔。維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，計(jì)算公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和)。一般而言，維持擔(dān)保比例不得低于130%，當(dāng)維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)

14、，投資者會(huì)被要求在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%。要避免這種情況，你融資融券的時(shí)候盡量不要滿倉(cāng)，在額度上要留有一定余地。此外就是融資融券的利率了。記者從一些證券公司了解到，目前它們執(zhí)行的融資利率(年)為8.6%，融券費(fèi)率(年)為10.6%，當(dāng)然不同的證券公司在此基礎(chǔ)上都會(huì)有些浮動(dòng)。也就是說一般而言，你融資1 萬(wàn)元1 天約為2.38 元利息。最后就是標(biāo)的證券的概念。并非所有的證券都可以進(jìn)行融資融券交易，標(biāo)的證券就是可以融資買入或者融券賣出的證券，投資者可以通過相應(yīng)的證券公司查詢到。據(jù)了解，目前滬市融資融券標(biāo)的股票總數(shù)已增至500 只，而深市也已擴(kuò)大到400 只

15、。靈活操作增加機(jī)會(huì)在不少人看來，融資融券就是簡(jiǎn)單的借錢炒股，在這種思路的影響下，往往會(huì)產(chǎn)生兩種極端的做法，一種是以賭博的心態(tài)過度投機(jī)，另外一種就是懼怕風(fēng)險(xiǎn)根本不敢進(jìn)入。其實(shí)這兩種做法都存在誤區(qū)。從不少投資者的實(shí)踐來看，融資融券可以使你的操作更為靈活，特別是在波段行情的把握中具有一定的優(yōu)勢(shì)，說到底就是讓你使用資金有了更大的余地。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，此前一段時(shí)間上證指數(shù)曾長(zhǎng)期在底部徘徊，但此時(shí)投資者手中的資金可能也已經(jīng)不多了，怎么辦？這時(shí)你可以通過融資融券對(duì)一些大盤藍(lán)籌股進(jìn)行一些小波段行情操作，這樣一方面可以攤薄自己的持股成本，另一方面也為可能到來的行情做好準(zhǔn)備。接下來，行情一旦發(fā)動(dòng)，市場(chǎng)趨勢(shì)明顯時(shí)，

16、融資買入并持有一段時(shí)間，無疑就可以成為贏家。簡(jiǎn)單地說，行情震蕩時(shí)它是短線利器，趨勢(shì)明顯時(shí)它可擴(kuò)大戰(zhàn)果，這也是不少投資者看重它的原因所在。與此同時(shí)，融資融券也能實(shí)現(xiàn)雙向T+0 交易，因?yàn)橥顿Y者融資買入的證券當(dāng)日可以賣出還款，這個(gè)債務(wù)當(dāng)天已經(jīng)了結(jié)，不會(huì)產(chǎn)生任何融資的利息或者是費(fèi)用。比如，假如你重倉(cāng)持有A 股票，當(dāng)行情出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，你可以在早盤以較低價(jià)格買入A 股票，當(dāng)價(jià)格上漲后當(dāng)天再賣券還款，即賣出相同數(shù)量的A 股票，在不考慮傭金和印花稅的情況下，盡管你的賬戶里面并沒有可用資金，但借助融資融券的幫助，你卻可以實(shí)現(xiàn)T+0 的獲利。通過以上介紹，相信你對(duì)融資融券已經(jīng)有了一定的了解，那么還有哪些需要注意的

17、呢？的確，既然有了杠桿的效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)也同樣會(huì)被放大。從實(shí)際操作來看，有這樣幾點(diǎn)是要特別留意的：一、融券賣空需謹(jǐn)慎，雖然融券為投資者提供了做空的機(jī)會(huì)，但一方面此前股市處在低位；另一方面從中國(guó)股市的特點(diǎn)看，做空比做多難度要大不小，所以一定要小心從事。二、追漲殺跌要不得，融資融券具有杠桿效應(yīng)，它能在看準(zhǔn)趨勢(shì)時(shí)助你一臂之力，但切忌追漲殺跌，甚至突破了維持擔(dān)保比例，萬(wàn)一碰到12 月9 日大跌那樣的極端情況，來回折騰幾下就會(huì)讓你大傷元?dú)?；中短結(jié)合是最佳，按照目前的規(guī)定，融資買入的股票最長(zhǎng)持有時(shí)間為半年（180天），到時(shí)必須平倉(cāng)后再買入。所以一般而言，持有的時(shí)間也不宜過長(zhǎng)，不然一方面可能有較大的利息負(fù)擔(dān)，另一

18、方面也會(huì)因持有到期需平倉(cāng)而比較被動(dòng)，所以短線和中線相結(jié)合才是最佳。名詞解釋保證金 指投資者向證券公司融入資金或證券時(shí)，證券公司向投資者收取一定比例的資金，保證金可以證券公司認(rèn)可的證券經(jīng)折算后充抵，證券公司認(rèn)可的證券應(yīng)符合證券交易所的規(guī)定。保證金比例 投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。保證金可用余額 指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結(jié)融資融券交易已占用保證金和相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。標(biāo)的證券 標(biāo)的證券是投資者可融資買入的證券和證券公司可對(duì)投資者融出的證券。證券公司在證券交易所公

19、布的標(biāo)的證券名單范圍內(nèi)確定并公布本公司的標(biāo)的證券范圍。擔(dān)保物 證券公司向投資者收取的保證金以及投資者融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部?jī)r(jià)款，整體作為投資者對(duì)證券公司融資融券所產(chǎn)生債務(wù)的擔(dān)保物，即投資者信用資金賬戶和信用證券賬戶內(nèi)的所有資產(chǎn)構(gòu)成其對(duì)證券公司融資融券所產(chǎn)生債務(wù)的擔(dān)保物。維持擔(dān)保比例 投資者擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。杠桿基金篇（Leverage fund）低門檻的杠桿基金文/本刊記者 馮慶匯杠桿基金如果看作是一種融資工具的話，成本和門檻都要比融資融券低很多。這可能也是最近這類產(chǎn)品如此火爆的原因。這一輪牛市的特點(diǎn)之一，是融資融券規(guī)模的急劇增加。目前融資融券余額在9000

20、 億元左右，雖然相比股市體量也不算太大，不過可以顯見投資者對(duì)杠桿需求的增加。目前公布的融資利率是7.86%左右，融資成本并不算特別高，但對(duì)資金門檻有要求（一般為50 萬(wàn)元以上）。相比之下，杠桿基金如果看作是一種融資工具的話，成本和門檻都要低很多。這可能也是最近這類產(chǎn)品如此火爆的原因。融資成本很低目前市場(chǎng)上杠桿基金已令人眼花繚亂。從形式上可以分為兩類，一類是兩種份額級(jí)別的杠桿基金，兩類份額均上市交易，具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征，比如很多年前上市的第一只分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)等等。另一種類型現(xiàn)在最為普遍也就是分為三種份額形式的分級(jí)基金，包括場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)部分(一般叫做母基金)和場(chǎng)內(nèi)認(rèn)

21、購(gòu)部分，場(chǎng)內(nèi)部分有兩種級(jí)別（A 和B），分別上市交易，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外可進(jìn)行配對(duì)轉(zhuǎn)換。比如今年比較流行的富國(guó)軍工、申萬(wàn)券商，都屬于此類。每只分級(jí)基金的分級(jí)細(xì)則其實(shí)有所不同，所以它們?nèi)谫Y的成本也不同。從分級(jí)方式可以看出來。一般來說，低風(fēng)險(xiǎn)的A 份額類似一只固定收益產(chǎn)品，約定每年獲得基準(zhǔn)收益，而高風(fēng)險(xiǎn)的B 份額，則類似融資，以支付一定約定收益為代價(jià)向A 份額借錢，從而獲取一定的杠桿收益。所不同處在于其基準(zhǔn)利率有所不同，當(dāng)然，融資的成本越低，意味著杠桿比率越高。對(duì)B 份額來說，杠桿比例的大小主要取決于兩個(gè)方面，一是A 份額的約定收益率是多少，也就是融資的成本；二是A 和B 部分的份額比例，也就是融資的

22、額度。我們以銀華深證100 指數(shù)分級(jí)為例，這只分級(jí)基金是目前規(guī)模最大的。它有場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩部分，其場(chǎng)內(nèi)部分按照11 的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)（暫且稱為A）與銀華銳進(jìn)(暫且稱為B)。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品，每年享有的收益分配權(quán)為1 年期定期存款稅后利率+3%，按照今年年初的利率，即為6%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進(jìn)就相當(dāng)于以年6%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，從而進(jìn)行杠桿操作，并享有扣除6%以上的全部收益。更簡(jiǎn)單地說，這種模式類似于B 以10 萬(wàn)元向A 融資10萬(wàn)元，并且向其支付6000 元的年利息，如果加息不到一定水平的話，這一利率顯然比融資融券的利率7.86%低。明年由于利率下調(diào)，

23、約定收益率將降為5.75%。分級(jí)基金之間的差異A 和B 按照11 分配的現(xiàn)在是主流。但也有一些分級(jí)基金是46 分配的。拿一個(gè)老一些的分級(jí)基金做例子，比如國(guó)聯(lián)安雙禧兩種份額的比例就是46。這只基金的約定收益率還比銀華深證100 略高，這也就意味著其融資的成本也相對(duì)高一些，杠桿比率也就略低。46 的份額分配比例是什么意思呢？代表了B 只能以10 萬(wàn)元向A 融資約6.67 萬(wàn)元，同時(shí)要支付1 年定期加3.5%的約定收益率，目前為6.5%。如果在A 收益率類似的情況下，一個(gè)份額分配比例為46，一個(gè)分配比例為11。這就意味著后一種的杠桿比率略高一些。在現(xiàn)在這些杠桿基金中，從簡(jiǎn)單的比較可以看出，按照1:1

24、 的比例實(shí)行份額分離，在基金取得正收益的情況下，杠桿水平最高的有若干B 類杠桿基金，比如銀華銳進(jìn)、富國(guó)軍工B，初始杠桿倍數(shù)大約都在2 倍左右，是目前分級(jí)基金中初始杠桿比例最大的。如果我們把它看作融資交易的話，這無疑是融資成本最低的一種選擇。風(fēng)險(xiǎn)“愛好者”如果看好后市，那么這類高杠桿產(chǎn)品就是非常好的工具。當(dāng)然，這種高杠桿率主要是由于補(bǔ)償A 份額的固定收益而產(chǎn)生的，所以在下跌過程中，也會(huì)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿率是變化的另外有一點(diǎn)需要關(guān)注的是，投資者在選擇價(jià)格杠桿較大的B 類份額時(shí)，比較容易忽略市場(chǎng)上漲時(shí)杠桿的動(dòng)態(tài)變化，這個(gè)動(dòng)態(tài)變化導(dǎo)致實(shí)際杠桿與價(jià)格杠桿并不一樣。投資者談?wù)撟疃嗟挠袃糁蹈軛U、價(jià)格杠桿以

25、及實(shí)際杠桿3 種。凈值杠桿是在假定投資者可以以B 的凈值買入份額的前提下，通過其凈值計(jì)算出來的杠桿倍數(shù)，這是一種理想狀態(tài)下的杠桿倍數(shù)。但是透過市場(chǎng)表現(xiàn)可以看到，現(xiàn)在很多B 份額的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格是有溢價(jià)的，即買入的實(shí)際支付價(jià)格要高于其凈值，因此通過B 的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來的杠桿倍數(shù)要低于用凈值計(jì)算出來的杠桿倍數(shù)，這個(gè)杠桿就是價(jià)格杠桿。實(shí)際杠桿是指在價(jià)格杠桿的基礎(chǔ)上考慮到A 類份額的折溢價(jià)因素，通過市場(chǎng)表現(xiàn)可以知道，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，A 的折價(jià)率也會(huì)不斷上升，與此對(duì)應(yīng)的就是其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌，相應(yīng)地也提高了B的杠桿倍數(shù)。所以杠桿基金是非常復(fù)雜的。假設(shè)投資者能夠以等同于凈值的交易價(jià)格買入B，只用凈值

26、杠桿衡量就足夠了；但事實(shí)上，很多B 份額的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期處于溢價(jià)狀態(tài)，因此投資者需要采用價(jià)格杠桿進(jìn)行判斷；再進(jìn)一步，由于市場(chǎng)上的杠桿基金收益分配方式不盡相同，所以又需要引入實(shí)際杠桿，相當(dāng)于在價(jià)格杠桿上添加修正項(xiàng)或者趨勢(shì)項(xiàng)。實(shí)際杠桿的作用，就是不僅關(guān)注當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上B 類份額能獲得多少收益，而且還考慮到持有一段時(shí)間以后，隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的變化，投資者實(shí)際獲得的收益是多少。杠桿的變化，就會(huì)帶來二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅的變化。這就是為什么杠桿基金漲到后來反而有點(diǎn)動(dòng)能衰竭的原因，所以有些基金會(huì)規(guī)定到一定凈值水平后就上折，從而把杠桿率回復(fù)到初始水平。表：兩類杠桿基金的融資成本比較銀華深證100富國(guó)軍工國(guó)聯(lián)安雙禧

27、A部分約定年收益率為1年期定期存款稅后利率+3%（目前是5.25%）約定年收益率為1年期銀行定期存款年利率加上3.5%（目前是5.75）浮動(dòng)利率A和B份額比例1：14：6股指期貨篇（Stock Index Future）股指期貨 做多牛市的利器在牛市中，股指期貨的高杠桿可以讓做多的投資者獲得巨額的回報(bào)，是牛市做多的利器。但其風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的，一旦行情發(fā)生波動(dòng)，帶來的損失也是觸目驚心的。當(dāng)大盤在券商股的帶領(lǐng)下，一路高歌猛進(jìn)的時(shí)候，多數(shù)投資者只能望“股”興嘆，抱怨“風(fēng)來了而手里卻沒有豬”。這種滿倉(cāng)踏空的感覺的確不太好受。在牛市來臨之際，最有效的進(jìn)攻型武器當(dāng)屬股指期貨了，由于股指期貨的杠桿倍率高于

28、融資融券和分級(jí)基金，在指數(shù)上漲過程中，做多股指期貨往往會(huì)獲得巨額的利潤(rùn)。以12 月到期的滬深300 指數(shù)期貨合約（IF1412）為例，11 月21 日，也就是央行宣布降息的那天，該合約收盤于2602.8點(diǎn)，到12 月9 日，該合約在11 個(gè)交易日中上漲了540.2 點(diǎn)，達(dá)到了3143.0 點(diǎn)，這還包括了12 月9 日的大跌。按每點(diǎn)300 元計(jì)算，做多1 手合約可以賺16.2 萬(wàn)元，而所需要的保證金不足10 萬(wàn)元。短短11 個(gè)交易日，可以賺至少160%。這樣的漲幅甚至超過了券商股，也可以避免抓不到“豬”的悲劇。多數(shù)人都認(rèn)為，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)奇高，不適合普通投資者。這一點(diǎn)是毋庸置疑的，以1

29、2 月9 日大跌的這天為例，IF1412 合約全天的跌幅是182.8 元，持有1 手多頭合約的損失為5.48 萬(wàn)元。但如果我們對(duì)股指期貨有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，在操作上遵循一定的原則，很多風(fēng)險(xiǎn)完全是可以控制的。開戶門檻高很多人認(rèn)為股指期貨只適合大資金玩，小資金是玩不了的，這種觀點(diǎn)并不完全正確。按照目前的行情，一手期指合約的價(jià)值不到100 萬(wàn)元，最低保證金比例為10%（期貨公司可能會(huì)在此基礎(chǔ)上增加2%3%），最多只需要12 萬(wàn)13萬(wàn)元就可以持有1 手股指期貨的多倉(cāng)和空倉(cāng)，這個(gè)門檻并不算高。和實(shí)際操作相比，股指期貨的開戶門檻就要高多了。首先，你要準(zhǔn)備50 萬(wàn)元的現(xiàn)金，達(dá)不到這個(gè)資金水平，你連開戶的資格

30、都沒有。其次，要去期貨公司辦理開戶業(yè)務(wù)，也可以通過證券公司代理開戶手續(xù)，個(gè)人投資者要通過股指期貨相關(guān)知識(shí)的測(cè)試，才能取得開戶資格。根據(jù)規(guī)定，投資者還必須提供累計(jì)10 個(gè)交易日、20 筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近3 年內(nèi)具有10 筆以上（含）的期貨交易成交記錄。很多投資者此前沒做過期貨交易，期貨公司通常會(huì)安排人員指導(dǎo)客戶快速完成10 筆期貨交易，通常選用的期貨合約是資金需求較少、成交比較活躍的品種。這樣做即使操作失誤，也不會(huì)有太大損失，關(guān)鍵是能夠快速滿足開戶的要求。另外，如果能提供過去2 年的股票交易記錄、央行的個(gè)人誠(chéng)信報(bào)告及本科以上的學(xué)歷證書，對(duì)取得開戶資格還是很有幫助的。

31、當(dāng)然，在滿足這一系列要求后，投資者還要通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，抄寫風(fēng)險(xiǎn)警示，才能完成全部的開戶流程。經(jīng)過幾個(gè)交易日后，中金所會(huì)給符合要求的投資者開立交易編碼，此后就可以真刀真槍地進(jìn)場(chǎng)交易了。交易規(guī)則多與股票交易只有買進(jìn)和賣出兩種交易方式不同，股指期貨的交易方式要復(fù)雜一些。如果持有現(xiàn)金，你可以選擇開倉(cāng)，開倉(cāng)的方向有2 個(gè)多倉(cāng)和空倉(cāng)，多倉(cāng)就是做多（看漲指數(shù)），空倉(cāng)就是做空（看跌指數(shù)）。如果你持有合約，你可以選擇平倉(cāng)，同樣有平多倉(cāng)和平空倉(cāng)兩種。對(duì)于剛開始參與股指期貨的投資者來說，不要放太多的資金在里面，能滿足開倉(cāng)需要就可以了。比如說，你只準(zhǔn)備做1 手股指期貨，無論是多還是空，都只放略多于1 手的保證金，目前放

32、15 萬(wàn)元就夠了。在開倉(cāng)后，你就只有一種選擇了，就是平倉(cāng)，可以避免很多誤操作。如本來是要平多倉(cāng)，一著急選成了開多倉(cāng)，在資金較多的情況下，很可能成交，但帶來不必要的損失。在資金不多的情況下，這樣的委托是不被接受的。在合約方面，目前滬深300 股指期貨只有4 個(gè)合約，即本月合約、下月合約以及下兩個(gè)季月（3 月、6 月、9 月后和12月）合約。比如說2014 年12 月，可以交易的合約就是2014 年12 月（IF1412）、2015 年1 月（IF1501）、2015 年3月（IF1503）、2015 年6 月（IF1506）。當(dāng)月合約的到期日是當(dāng)月的第三個(gè)星期五。在交易時(shí)間方面，股指期貨的交易時(shí)

33、間比股票長(zhǎng)，每天的連續(xù)交易時(shí)間從早晨9：15 開始，到11：30 結(jié)束上午的交易，下午從13：00 一直交易到15：15。在合約到期日，該合約的最后交易時(shí)間為15：00。集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為早晨9：10到9：15。合約的結(jié)算價(jià)格為合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。這個(gè)價(jià)格與合約的收盤價(jià)不一定相同，有時(shí)候看到收盤價(jià)是上漲的，但結(jié)算價(jià)格有可能是下跌的。合約的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2 小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。股指期貨合約采取的是現(xiàn)金交割方式。在委托方式上分為市價(jià)委托和限價(jià)委托。市價(jià)委托是按照當(dāng)時(shí)的可成交的市價(jià)進(jìn)行交易，優(yōu)點(diǎn)是速度快，缺點(diǎn)是在價(jià)格波動(dòng)劇烈的時(shí)候，容易吃到不好的價(jià)格。限價(jià)交易

34、是按照投資者的限定價(jià)格進(jìn)行交易，好處是價(jià)格不會(huì)超出心理預(yù)期，壞處是速度較慢，有時(shí)候剛把限價(jià)打上去，交易價(jià)格早就不知道波動(dòng)到哪里去了。對(duì)于初入期市的投資者來說，還是先用好限價(jià)委托為好。風(fēng)險(xiǎn)要控制要利用股指期貨賺錢，最核心的問題是風(fēng)險(xiǎn)控制，好在股指期貨實(shí)行的是T+0 制度，一旦發(fā)現(xiàn)方向做反，可以及時(shí)改正過來。比如說12 月9 日這天，指數(shù)大跌，如果你持有的是多倉(cāng)，完全可以在下跌超過一定點(diǎn)數(shù)后，平倉(cāng)止損出來。在進(jìn)行股指期貨交易前，投資者一定要制訂好嚴(yán)格的交易紀(jì)律，該止損時(shí)止損，該止盈時(shí)止盈，切忌不要和趨勢(shì)作對(duì)。除了入市的資金外，在期貨市場(chǎng)外，還需要額外準(zhǔn)備一些資金，以備不時(shí)之需。在牛市中，期指合約多

35、半是溢價(jià)交易的，越接近合約到期日，溢價(jià)幅度越小。當(dāng)交易日臨近時(shí)，可以提前幾天進(jìn)行移倉(cāng)操作，將當(dāng)期合約換成下月合約，以避免因溢價(jià)縮小而帶來的損失。從理論上說，在股指期貨合約上做多的風(fēng)險(xiǎn)要小于做空的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，股指總體趨勢(shì)是向上的，而且向上的空間是無限的。如果真像某些人預(yù)測(cè)的那樣，上證指數(shù)會(huì)漲到5000 點(diǎn)或更高，目前的滬深300 指數(shù)至少還有2000 點(diǎn)的漲幅，以現(xiàn)在的價(jià)格開多倉(cāng)，并始終持有，可以獲得60 萬(wàn)元左右的利潤(rùn)（未考慮交易手續(xù)費(fèi)及移倉(cāng)的成本）。當(dāng)然，指數(shù)也有可能下跌，下跌的空間有多大呢？最大就是跌到0，最大的損失就是90 多萬(wàn)元（未考慮交易手續(xù)費(fèi)及移倉(cāng)的成本）。指數(shù)什

36、么時(shí)候會(huì)為0，只有當(dāng)滬深300 指數(shù)成份股全部破產(chǎn)的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)，這種情況等于是國(guó)家破產(chǎn)了，可能性微乎其微。但如果未來指數(shù)漲到10000 點(diǎn)呢？20000 點(diǎn)呢？利潤(rùn)空間是相當(dāng)高的。作為一項(xiàng)金融衍生品，股指期貨具有較高的杠桿，可以在牛市中為做多的投資者帶來豐厚的利潤(rùn)，但其風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。如果你是一名激進(jìn)型投資者，不懼怕高風(fēng)險(xiǎn)，那么在了解了股指期貨的相關(guān)知識(shí)后，就大膽入市吧。信用卡篇（credit Card）慎用信用卡炒股文/本刊記者 張安立利用信用卡額度炒股是一種比較激進(jìn)、成本比較高的做法，如把握不好，可能無法按時(shí)還款，導(dǎo)致抹黑信用記錄。信用卡是我們身邊最方便的“資金池”，一些投資者股市滿

37、倉(cāng)后，想到利用信用卡取現(xiàn)來獲得更多本金。那么，這一想法的可行性究竟如何呢？操作方便，但成本很高信用卡的取現(xiàn)額度通常為信用額度的一半，有些卡中心還會(huì)上浮優(yōu)質(zhì)客戶的取現(xiàn)額度。因此，信用卡倒是真的有錢可“挖”的。不過有兩個(gè)問題需要注意。一是信用卡取現(xiàn)每卡每日的限額為2000 元，對(duì)股票投資者來說，要提取較高資金出來，不僅需要有較多卡片，而且還得分多日領(lǐng)取。這就相當(dāng)費(fèi)時(shí)費(fèi)力了。而更大的問題在于，信用卡取現(xiàn)成本不可小覷。一是手續(xù)費(fèi)。通常按交易筆數(shù)和金額計(jì)算，較低的銀行標(biāo)準(zhǔn)為每筆收取2 元至5 元，較高的則可能需要每筆至少30 元。而由于ATM 機(jī)設(shè)置的關(guān)系，每次提取金額可能僅限兩三千元，所以當(dāng)取現(xiàn)額度較

38、高時(shí)，這筆手續(xù)費(fèi)就不少了。第二項(xiàng)收費(fèi)是利息。信用卡取現(xiàn)的利息是按日計(jì)收的，每天萬(wàn)分之五，年化利率高達(dá)18%。這對(duì)取現(xiàn)炒股的人來說，當(dāng)然要好好掂量。需要特別注意的是，從取款至賬單日，再到最后還款日，最多不過50 多天時(shí)間，若持卡人無法準(zhǔn)時(shí)還款，欠款金額又比較高的，可被定性為犯罪行為。而且逾期記錄將很長(zhǎng)時(shí)間無法抹去，影響其他金融業(yè)務(wù)，如房貸、車貸、申請(qǐng)其他信用卡等等。現(xiàn)金分期成本比較可控“信用卡直接取現(xiàn)成本太高了，我申請(qǐng)了現(xiàn)金分期?！蓖顿Y人董小姐為了擴(kuò)充本金也想到了信用卡，不過她用的是信用卡現(xiàn)金分期。所謂現(xiàn)金分期，其實(shí)就是持卡人向信用卡中心申請(qǐng)支取小額資金，并平均分成若干期償還的業(yè)務(wù)。經(jīng)過后端部門

39、核準(zhǔn)后，資金會(huì)以較快的速度劃至持卡人收款賬戶，由持卡人在約定期限內(nèi)按月還款，并支付一定手續(xù)費(fèi)。與直接取現(xiàn)相比，現(xiàn)金分期的成本相對(duì)可控，申請(qǐng)人只需按期足額償還即可，而且額度方面不受固定額度影響，由系統(tǒng)另行測(cè)算。目前，包括建行、民生、平安、興業(yè)、中信等在內(nèi)的多家信用卡中心都提供該服務(wù)。不過計(jì)算后我們發(fā)現(xiàn)，盡管表面看來現(xiàn)金分期手續(xù)費(fèi)不高，但實(shí)際上年化利率仍然能達(dá)到18%。假設(shè)持卡人向銀行借款1.2 萬(wàn)元，分12 期償還，那么第一個(gè)使用的資金就是1.2 萬(wàn)元，第二個(gè)月降至1.1 萬(wàn)元，第三個(gè)月為1 萬(wàn)元直到第12 個(gè)月實(shí)際只用了1000 元。整個(gè)還款過程中，持卡人實(shí)際平均占用的資金只有6500 元，假

40、設(shè)每月手續(xù)費(fèi)為0.85%，那么總費(fèi)用就是1224元，由此得到的實(shí)際年化費(fèi)率為18.83%。多刷卡只還最低還款還有一種方式就是平時(shí)多刷卡，把現(xiàn)金節(jié)省下來投入股市。等到賬單日的時(shí)候，只償還最低還款額，或選擇賬單分期來減少即時(shí)的資金流出，最大限度地保證資金在股市里投資。雖然刷卡消費(fèi)有一定的免息期，但如果你選擇了部分還款，那么你將無法享受免息期，從你刷卡的那天就要計(jì)算利息，利率與取現(xiàn)是一樣的，為日利率萬(wàn)分之五，相當(dāng)于年利率18%。賬單分期的成本相對(duì)低一些，根據(jù)期限的不同，手續(xù)費(fèi)也在每年15%左右。如果你無法在股市中賺到足夠的收益，最好還是別打信用卡的主意。無論是用信用卡取現(xiàn)，還是借現(xiàn)金分期業(yè)務(wù)為股市加

41、碼，亦或是部分還款和賬單分期都是一種成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的選擇，建議投資者慎重考慮，不要因此背上信用不良記錄。根據(jù)新的司法解釋，如果信用卡透支金額較大且長(zhǎng)期不還，會(huì)被認(rèn)定為犯罪行為，可判處3 年以上有期徒刑。千萬(wàn)不要以為牛市來了，誰(shuí)都能賺錢。如果因?yàn)楣墒匈r錢而導(dǎo)致信用卡債無法還清，最終陷入牢獄之災(zāi)，那就得不償失了。表：部分銀行現(xiàn)金分期業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率信用卡類別3期6期12期18期24期36期平安信用卡（分期收?。?.6%-0.99%0.62%-0.89%0.64%-0.83%0.64%-0.83%0.64%-0.83%建行信用卡(分期收取）0.81%0.75%0.75%0.75%0.75%興業(yè)信用卡

42、（分期收取）0.90%0.80%0.80%0.80%0.80%0.80%興業(yè)信用卡（一次性收?。?.70%4.80%9.60%14.40%19.20%28.80%民生信用卡（一次性收?。?.70%4.50%6.75%9.00%中信信用卡（分期收取）0.85%0.85%0.85%傘形信托篇（Umbrella trust）傘形信托助力大資金文/ 本刊記者張安立傘形信托也是投資者可以利用的杠桿炒股利器，投資范圍較廣，門檻相對(duì)較高。最近傘形信托有點(diǎn)走俏，它可以利用杠桿放大資金比例，進(jìn)行股票二級(jí)市場(chǎng)的投資。包括招商銀行、光大銀行等銀行都有意力推此項(xiàng)業(yè)務(wù)。看懂傘形結(jié)構(gòu)通俗來說，傘形信托就是在一個(gè)主信托證券

43、賬號(hào)下，通過分組交易系統(tǒng)設(shè)置若干獨(dú)立子信托單元，每個(gè)子信托單元獨(dú)立運(yùn)作、管理，形狀上看類似于“傘”形。銀行推出的傘形信托，是由客戶拿出一部分資金（通常稱為劣后級(jí)投資者），商業(yè)銀行再配比一部分資金，兩部分資金就構(gòu)成了一個(gè)結(jié)構(gòu)化資金池。投資者通過這一資金池，增加了股票投資杠桿?！傲雍蠹?jí)客戶是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，希望通過杠桿放大來獲取更多收益，而選擇傘形信托效率較高，投資范圍也比較廣泛。”某銀行工作人員表示。當(dāng)劣后資金到款后，銀行可以通過直接發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集優(yōu)先級(jí)，或是由理財(cái)資金池直接認(rèn)購(gòu)，這樣就能在短時(shí)間內(nèi)建倉(cāng)了。與融資融券相比，傘形信托投資標(biāo)的范圍更大，包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，甚至對(duì)ST板塊也可投資，

44、且杠桿更大，甚至可達(dá)3 倍以上。門檻較高，謹(jǐn)防觸“線”投資門檻方面，要看合同的具體規(guī)定，通常為300 萬(wàn)元，只有當(dāng)客戶存入足夠保證金時(shí)才可操作。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，客戶的本金和融資資金都必須在監(jiān)督賬戶下操作。除此以外，根據(jù)杠桿比例的不同，還設(shè)有預(yù)警線和平倉(cāng)線，杠桿越大，“紅線”越緊。成本方面，融資利率一般為7.6%8.5%，這部分資金是給到優(yōu)先級(jí)客戶的，會(huì)根據(jù)融資金額和時(shí)間具體決定。另外，還需要繳納保管費(fèi)、咨詢費(fèi)等等，整體費(fèi)用在8.8%10.5%。舉例假設(shè)一名投資者于2014 年1 月1 日參與傘形結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)，投資者出資500 萬(wàn)元，按照1:2 的杠桿融資1000 萬(wàn)元，賬戶期初總資產(chǎn)1500 萬(wàn)元，融資期限12 個(gè)月，融資成本8.5%。經(jīng)過一年的二級(jí)市場(chǎng)成功操作，截至2014 年12 月31