【畢業(yè)論文畢業(yè)設(shè)計】企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的確定策略研究

1、企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的確定策略研究摘要在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)唯有獲利才有生存的價值和發(fā)展的可能，而企業(yè)能 否獲利，很大程度上取決于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況和現(xiàn)金流量管理水平。這是因為，企業(yè) 的一切生產(chǎn)經(jīng)營活動都可以看作是從一定數(shù)額的貨幣資金投入開始，經(jīng)過生產(chǎn)活 動轉(zhuǎn)化為商品，經(jīng)過銷售活動再以一定數(shù)額的貨幣資金流回企業(yè)的過程，且該過 程完全可以用現(xiàn)金流這樣一根鏈條加以描述，也就是說，只有現(xiàn)金流才能夠?qū)⑵?業(yè)的資金籌集、使用、收回及分配過程，以及企業(yè)內(nèi)部與z對應(yīng)的供應(yīng)、生產(chǎn)、 銷售等各個環(huán)節(jié)包括的一切生產(chǎn)要素，如技術(shù)、產(chǎn)品、勞動，乃至物流配置的全 過程抽象出來，并反映得清清楚楚?，F(xiàn)金是流動性最強、盈利性最弱的資

2、產(chǎn)。企 業(yè)應(yīng)合理確定現(xiàn)金持有量，企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的確定主要有成本分析模型、存 貨模型、米勒一歐爾模型以及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式等。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金持有量，現(xiàn)金管理，確定方法，成本分析模型，存貨模型enterprise best cash holdings of celun study determinedabstractabstract: under the market economy condition, the enterprise only to have thevalue of existence profit and the development of possible, and enter

3、prise can . no profitdepends largely on the cash flow condition and cash flow management level. this isbecause, enterprise . all of the production and business operation activities can be as froma certain amount of money funds began, after production live . regulated, after salesactivities into comm

4、odities with a certain amount of money to flow back, and theenterprise process . cheng can use cash flow such a root chain describe; that is to say,only cash flow can take the enterprises . inheritance fund raising, use, withdraw anddistribution process, and the enterprise internal and corresponding

5、 supply, production.sale and so on each link includes all of the factors of production, such as technology,products, labor, and even the whole logistics configuration process abstraction out, andto reflect clearly. cash is the most liquid, nonprofit weakest asset, enterprises . industryshould be rea

6、sonably determine the cash holdings. enterprise best cash holdings ofconfirming the main have cost analysis model, save .goods and miller europefs model,cash flow model, model of stochastic analysis.key words: cash holdings, cash management, determination method, cost analysismodel, inventory model-

7、xx.刖吞.第1章最佳現(xiàn)金持有量概述.21最佳現(xiàn)金持有量的概念.21.2現(xiàn)金管理的目標(biāo).21.3現(xiàn)金管理的動機.3第2章企業(yè)持有現(xiàn)金的成本.52.1現(xiàn)金的機會成本.52.2現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本.52.3現(xiàn)金的短缺成本.5第3章企業(yè)在現(xiàn)金持有量上的尷尬問題 .63.1內(nèi)部控制制度不健全.63.2金融機構(gòu)的結(jié)算管理方式的缺陷 .63.3結(jié)算手段、方式的不足.6第4章企業(yè)保持最佳現(xiàn)金持有量的措施 .74.1建立健全企業(yè)內(nèi)控制度，加強內(nèi)部監(jiān)督.74.2努力提高企業(yè)管理者整體素質(zhì).74.3加大研發(fā)和技術(shù)力量的投入.74.4與銀行保持良好的合作關(guān)系.74.5敦促金融機構(gòu)改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量.8第5章企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的

8、確定策略研究.95.1成本分析模式.95.2存貨模型.115.3米勒-歐爾現(xiàn)金管理模型.135.4現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式.14結(jié)論.16謝辭.17參考文獻(xiàn).18一、b刖 吞當(dāng)而，銀行信貸緊縮、不少企業(yè)普遍感到資金緊張，而現(xiàn)金是企業(yè)流 動性和支付能力最強的資金，是滿足企業(yè)h常經(jīng)營支付、償述到期債務(wù)本 息、履行納稅義務(wù)的重要保證。管理好現(xiàn)金，是企業(yè)盤活資金，解決資金 緊張的有效途徑z-o企業(yè)的現(xiàn)金流量已經(jīng)成為評價企業(yè)信譽、企業(yè)發(fā)展 潛力和企業(yè)價值評估的重要指標(biāo)。在很多地方，銀行開始把企業(yè)現(xiàn)金流量 情況作為是否給企業(yè)提供信貸的重要依據(jù)，有的甚至把企業(yè)未來的現(xiàn)金流 量作為還款的擔(dān)保?？梢姡訌姮F(xiàn)金管理也是保持企

9、業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然 要求。企業(yè)保持足夠的現(xiàn)金余額，對于降低或避免經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險是十 分必要的。同時，現(xiàn)金又是一種非盈利性資產(chǎn)，持有量過多，勢必造成現(xiàn) 金管理成本的上升，也會降低資金的獲利能力。因此，如何在現(xiàn)金的流動 性和收益性z間作出合理的選擇，是我們企業(yè)現(xiàn)金管理的基本口標(biāo)。第1章 最佳現(xiàn)金持有量概述1.1最佳現(xiàn)金持有量的概念最佳現(xiàn)金持有量，又稱最佳現(xiàn)金余額，是指現(xiàn)金滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要, 又使現(xiàn)金使用的效率和效益最高時的現(xiàn)金最低持有量。 即能夠使現(xiàn)金管理 的機會成本與轉(zhuǎn)換成本z和保持最低現(xiàn)金持有量。就企業(yè)而言，最佳持有量意味著現(xiàn)金余額為零。但是，基于交易、預(yù) 防、投資動機的要求，企業(yè)又必須

10、保持一定數(shù)量的現(xiàn)金，企業(yè)能夠保持足 夠的現(xiàn)金余額，對于降低或避免經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險具有重要意義。同時, 現(xiàn)金又是一種非盈利資產(chǎn)，持有量過多，勢必給企業(yè)帶來較大的機會成本, 從而降低整體資產(chǎn)的獲利能力，因此，如何在現(xiàn)金的流動性與收益性z間 做出合理的選擇，在保證企業(yè)高效、高質(zhì)地開展經(jīng)營活動的情況下， 盡可 能地保持最低現(xiàn)金占有量， 防止現(xiàn)金閑置與流失，提高資金的收益率是財 務(wù)人員必須研究的一個課題。持有過多或過少的現(xiàn)金對企業(yè)都是不利的。這是因為，一方面，企業(yè) 經(jīng)營的口的是為了最大限度地獲得價值增值， 只有企業(yè)將現(xiàn)金用于購買生 產(chǎn)資料和勞動力并投入生產(chǎn)，才能創(chuàng)造出價值增值，保留現(xiàn)金本身并不是 企業(yè)

11、的口的，擁有過多的現(xiàn)金會造成機會成本上升。另一方而，企業(yè)因缺 乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，就會使企業(yè)蒙受損失或為此付出 代價?？梢姡F(xiàn)金持有量對企業(yè)的運營與發(fā)展起著舉足輕重的作用。1.2現(xiàn)金管理的目標(biāo)現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括現(xiàn)金和現(xiàn)金 等價物。根據(jù)財政部企業(yè)會計準(zhǔn)則一一現(xiàn)金流量表的定義，現(xiàn)金指企 業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款，現(xiàn)金等價物指企業(yè)持有的期限 短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資?，F(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)，貝有最直接的購買和償付能力，可以用 來滿足生產(chǎn)經(jīng)營開支的齊種需求和償述負(fù)債本息、履行納稅義務(wù)。企業(yè)持 有現(xiàn)金的原因

12、就是現(xiàn)金的完全流動性對經(jīng)營活動所帶來的便利， 持有現(xiàn)金 的口的是為了滿足交易動機。現(xiàn)金的交易動機即企業(yè)在止常生產(chǎn)經(jīng)營過程中應(yīng)保持一定的現(xiàn)金即時 支付能力，用于滿足企業(yè)的正常性收支活動?，F(xiàn)金支出包括購買原材料、支付工資、償還債務(wù)及利息、繳納稅款、支付現(xiàn)金股利等。現(xiàn)金的收入來 源于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程小的銷售、 資產(chǎn)出售和新的融資活動。 由于現(xiàn)金的 流入和現(xiàn)金的流出不可能完全同步，所以持有一定數(shù)額的現(xiàn)金是必不可少 的。同時，市場行情的瞬息萬變和其他各種不可抗拒的因素，使企業(yè)往往 難以對未來現(xiàn)金收支做出精確的估計和預(yù)測，企業(yè)還應(yīng)保持緊急情況卜所 需的現(xiàn)金補償能力。通常情況下，企業(yè)滿足交易動機所需持有的現(xiàn)

13、金余額 主要取決于企業(yè)現(xiàn)金流的活動規(guī)律、企業(yè)對風(fēng)險的承受能力、企業(yè)短期融 資能力和企業(yè)對自身先進(jìn)理論預(yù)測的信賴程度。另外，企業(yè)為滿足未來某 一特定耍求或為償付銀行為企業(yè)提供的服務(wù)而維持最低存款余額等原因也 會持有現(xiàn)金。1.3現(xiàn)金管理的動機現(xiàn)金管理是財務(wù)管理的重要內(nèi)容，現(xiàn)金流量是企業(yè)財務(wù)的重要信息。 一方面，財務(wù)信息使用者對現(xiàn)金流量信息的需求與口俱增；另一方面，現(xiàn) 金流轉(zhuǎn)也成為影響企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。 因此， 現(xiàn)金流量己逐漸成 為企業(yè)長期投資、 市場價值、經(jīng)營風(fēng)險等問題決策的重要指標(biāo)，企業(yè)持有 現(xiàn)金往往岀于以下考慮：(1)交易動機。在企業(yè)的日常經(jīng)營中，為了正常的生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)必須保 持一定的

14、現(xiàn)金余額。銷售產(chǎn)品得到的收入往往不能馬上收到現(xiàn)金，而采購 原材料、支付工資等則需要現(xiàn)金支持，為了進(jìn)一步的生產(chǎn)交易需要一定的 現(xiàn)金余額。所以，基于這種企業(yè)購、產(chǎn)、銷行為需要的現(xiàn)金，就是交易動 機要求的現(xiàn)金持有。(2)補償動機。銀行為企業(yè)提供服務(wù)時，往往需要企業(yè)在銀行中保留存 款余額來補償服務(wù)費用，同時，銀行貸給企業(yè)款項也需要企業(yè)在銀行中有 存款以保證銀行的資金安全。 這種出于銀行耍求而保留在企業(yè)銀行賬戶屮 的存款就是補償動機要求的現(xiàn)金持有。(3)謹(jǐn)慎動機?，F(xiàn)金的流入和流出經(jīng)常是不確定的，這種不確定性取決 于企業(yè)所處的外部環(huán)境和口身經(jīng)營條件的好壞。為了應(yīng)付一些突發(fā)事件和 偶然情況，企業(yè)必須持有一定

15、量的現(xiàn)金余額來保證經(jīng)營的安全順利進(jìn)行，這就是謹(jǐn)慎動機耍求的現(xiàn)金持有。(4)投資動機。企業(yè)在保證經(jīng)營正常進(jìn)行的基礎(chǔ)上，述希望有一些回報 率較高的投資機會，此時也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動機對現(xiàn)金的 要求。大多數(shù)企業(yè)持有的現(xiàn)金余額都是出于以上四方面的考慮。但是，由于 各種條件的變化，每一種動機需要的現(xiàn)金數(shù)量是很難確定的，而且往往一 筆現(xiàn)金余額可以服務(wù)于多個動機， 如出于謹(jǐn)慎或投資動機持有的現(xiàn)金就可 以在需要時候用于企業(yè)采購。所以，企業(yè)必須綜合考慮多方而因素，合理 分析企業(yè)的現(xiàn)金狀況。第2章企業(yè)持有現(xiàn)金的成本現(xiàn)金屬于盈利能力較低的資產(chǎn)，企業(yè)持有現(xiàn)金的成本包括三個方血: 機會成本、轉(zhuǎn)換成本和短缺成

16、本。2.1現(xiàn)金的機會成本現(xiàn)金的機會成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用和再 投資收益。企業(yè)保留現(xiàn)金，必須對現(xiàn)金進(jìn)行必要的管理，發(fā)生管理費用，這部分費用屈于固定成本性質(zhì)，在一定范圍內(nèi)與持有現(xiàn)金的金額無關(guān)。再 投資收益是企業(yè)不能使用該現(xiàn)金進(jìn)行有價證券投資所產(chǎn)生的機會成本，展 于變動成本，取決于現(xiàn)金持有量和再投資預(yù)期收益率。2.2現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券或轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn) 金付出的交易費用，即現(xiàn)金與有價證券z間相互轉(zhuǎn)換的成本。固定成本是 指委托手續(xù)費、傭金等與交易金額相關(guān)的費用，在現(xiàn)金或有價證券金額既 定的情況下，無論轉(zhuǎn)換次數(shù)如何變動，所需支付的委托成交金額

17、相同，由 此產(chǎn)生的交易費用也應(yīng)該相同。變動成本是指證券過戶、固定性交易費等 與交易次數(shù)有關(guān)的費用，其成本與證券轉(zhuǎn)換次數(shù)呈線形關(guān)系。所以，在現(xiàn) 金需求相同的前提下，現(xiàn)金持有量越少，進(jìn)行證券變現(xiàn)次數(shù)越多，現(xiàn)金的 轉(zhuǎn)換成本越高，反z亦然。2.3現(xiàn)金的短缺成本現(xiàn)金的短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變 現(xiàn)加以補充時，由于支付能力不足而給企業(yè)帶來的損失，包括直接損失和 間接損失。例如不能按期支付工資、材料費用等。現(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金 持有量的增加而卜降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相 關(guān)。在一般情況下，企業(yè)的現(xiàn)金是可以短缺的，即便是在緊急的必需的情 況卞，企業(yè)也可以通過較

18、高成本的籌資或使用實物資產(chǎn)滿足支付要求。第3章企業(yè)在現(xiàn)金持有量上的尷尬問題3.1內(nèi)部控制制度不健全管理內(nèi)控制度不健全，內(nèi)部監(jiān)督不到位。單位領(lǐng)導(dǎo)片而強調(diào)工作的需 耍及方便性，大量結(jié)存現(xiàn)金而忽視現(xiàn)金的利用效率，財務(wù)人員以領(lǐng)導(dǎo)的意 志辦事，對現(xiàn)金管理缺乏主動性，沒有完全履行自己的職責(zé)，對領(lǐng)導(dǎo)的違 規(guī)行為不及時提出意見及阻止，甚至為領(lǐng)導(dǎo)的違規(guī)行為找依據(jù)掩飾，同時, “一支筆”模式，又增加了領(lǐng)導(dǎo)隨意支配的機會，這樣就加大了對現(xiàn)金的 需求量。3.2金融機構(gòu)的結(jié)算管理方式的缺陷金融機構(gòu)的結(jié)算管理方式存在問題，服務(wù)不到位。銀行的結(jié)算管理方 面存在環(huán)節(jié)多，效率低的問題，導(dǎo)致結(jié)算時間長，資金占壓多，差錯率高、 事

19、故較多，同時，金融機構(gòu)節(jié)假h不辦理對公轉(zhuǎn)賬結(jié)算業(yè)務(wù)，經(jīng)營者無法 在金融機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算，一年中有將近四分z的時間，企業(yè) 會感到非常不方便，現(xiàn)金結(jié)算就成為了經(jīng)營者的主要結(jié)算方式， 這樣就迫 使企業(yè)留存大量的現(xiàn)金來保證企業(yè)的止常運行。3.3結(jié)算手段、方式的不足結(jié)算手段落后，結(jié)算方式不靈活，不能滿足企業(yè)對資金的需要。口前, 支票這種使用方便的票據(jù)，卻只能在同城使用，而且使用支票購貨時，供 貨方也往往要在資金收妥后才供貨，嚴(yán)重影響了支票支付作用的發(fā)揮，可 以異地使用的商業(yè)承兌匯票結(jié)算手段，使用領(lǐng)域相對集中，主要在石油、 電力、鋼鐵、煤炭、航空、電子、醫(yī)院等領(lǐng)域使用，同時，由于異地企業(yè) 間相互了

20、解較少，為避免風(fēng)險，企業(yè)一般不愿接受異地企業(yè)承兌或轉(zhuǎn)讓的 商業(yè)承兌匯票，使商業(yè)承兌匯票在使用時受到限制，在經(jīng)濟快速發(fā)展時期, 結(jié)算手段的落后、結(jié)算方式的不靈活造成現(xiàn)金支出量大增。第4章 企業(yè)保持最佳現(xiàn)金持有量的措施4.1建立健全企業(yè)內(nèi)控制度，加強內(nèi)部監(jiān)督職能部門及其負(fù)責(zé)人應(yīng)充分履行其職責(zé)，尤其是財務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)該 制定出一套現(xiàn)金管理內(nèi)控制度，加強內(nèi)部監(jiān)督，各相關(guān)部門應(yīng)彼此牽制、彼此約束，盡可能的減少領(lǐng)導(dǎo)隨意支配現(xiàn)金的機會，從而達(dá)到降低企業(yè)現(xiàn) 金持有量的目的。4.2努力提高企業(yè)管理者整體素質(zhì)反映企業(yè)管理者素質(zhì)高低的重耍指標(biāo)z就是他們的管理能力。但是, 一部分領(lǐng)導(dǎo)的知識結(jié)構(gòu)不全而，在經(jīng)濟方面的分析

21、、判斷能力不強，一部 分企業(yè)的財務(wù)主管缺乏對全局的掌控能力。因此，讓企業(yè)管理者深入研究 經(jīng)濟運行規(guī)律，努力學(xué)習(xí)經(jīng)濟管理知識，相關(guān)法律、法規(guī)制度，提高他們 的管理能力，從而解決目前普遍存在的企業(yè)現(xiàn)金持有量過高的問題。4.3加大研發(fā)和技術(shù)力量的投入在進(jìn)入買方市場后，庫存周轉(zhuǎn)緩慢，企業(yè)對現(xiàn)金需求量較大。但是， 一部分金業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度慢、技術(shù)含量低，這就要求企業(yè)通過加大 研發(fā)和技術(shù)力量的投入來加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度和提高產(chǎn)品的技術(shù)含 量， 最終達(dá)到加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，提高現(xiàn)金利用效率，減少企業(yè)現(xiàn)金持 有量的目的。4.4與銀行保持良好的合作關(guān)系保持低的現(xiàn)金結(jié)存余額的前提條件是要有銀行的支持。因此，

22、與銀行 保持良好的合作關(guān)系顯得尤其重要，要使銀行信賴你，關(guān)鍵是企業(yè)要按照 協(xié)議規(guī)定完成還款計劃，盡最大努力來提高信用等級，同銀行建立非常良 好的合作關(guān)系。這樣，銀行才會貸款支持企業(yè)的發(fā)展。4.5敦促金融機構(gòu)改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量增開節(jié)假日對公結(jié)算營業(yè)窗i，這對企業(yè)保持較低的現(xiàn)金結(jié)存有極大 的幫助。第5章 企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的確定策略研究在現(xiàn)金預(yù)算中，為了確定預(yù)算期末現(xiàn)金資產(chǎn)的余缺情況，除了要合理 估計預(yù)算期內(nèi)的現(xiàn)金收入與支出項口，述應(yīng)當(dāng)確定期末應(yīng)當(dāng)保留的最佳現(xiàn) 金余額，這就是現(xiàn)金持有量決策所耍解決的主耍問題在，也是現(xiàn)金管理最 首要的任務(wù)z-o企業(yè)出于各種動機的要求而持有一定貨幣，但出于成本 和收益關(guān)系的

23、考慮，必須確定最佳現(xiàn)金持有量。當(dāng)前應(yīng)用較為廣泛的現(xiàn)金持有量決策方法主要包括成本分析模型、存 貨模型以及米勒一歐爾模型，卜面還簡要介紹了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式。5.1成本分析模式成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金的有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金 持有量的一種方法。企業(yè)持有現(xiàn)金資產(chǎn)需要負(fù)擔(dān)一定的成本，其中與現(xiàn)金 持有量關(guān)系最為密切的是機會成本和短缺成本。(1)機會成本，是指企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪 失的投資收益。這種投資收益是企業(yè)不能用該現(xiàn)金進(jìn)行其他投資獲得的收 益，與現(xiàn)金持有量呈止比例關(guān)系：機會成本二現(xiàn)金持有量x有價證券利率(2)短缺成本，是指在現(xiàn)金持有量不足且又無法及時將其他資產(chǎn)變現(xiàn)而 給

24、企業(yè))造成的損失，包括直接損失和間接損失。現(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持 有量呈反比例變動關(guān)系。圖5-1對這兩種現(xiàn)金持有成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系進(jìn)行了描述。當(dāng)兩 種成本z和，也即總成本達(dá)到最小值時，企業(yè)所持有的現(xiàn)金水平為最佳持 有量。(圖屮兩種成本的交點即為總成本線的最低點)圖5-1現(xiàn)金持有量與最佳現(xiàn)金持有量成本分析模型的計算步驟是：1） 根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算各備選方案的有關(guān)成本數(shù)值；2）按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)部門成本資料，計算齊方案的持有成 木和短缺成木z和，即總成本，并編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；3）在測算表小找出相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有 量。例5-1恒遠(yuǎn)公司現(xiàn)有a、b、c、

25、d四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如表5-1所示。表5-1公司的備選現(xiàn)金持有方案單位：萬元項冃abcd現(xiàn)金持有量100200300400機會成本率12%12%12%12%短缺成本5030100根據(jù)表5-1計算的現(xiàn)金最佳持有量測算表如表5-2所示?，F(xiàn)金持仃最最佳現(xiàn)金持有量5.2存貨模型確定現(xiàn)金最佳余額的存貨模型來源于存貨的經(jīng)濟批量模型。這一模型 最早由美國學(xué)者w.j.baumol于1952年提出，因此又稱baumol模型。存貨模型假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金收入每隔一段時間發(fā)生一次，而現(xiàn)金支出則 是在一定時期內(nèi)均勻發(fā)生的。在此期間，企業(yè)可通過銷售有價證券獲得現(xiàn) 金。圖52形象地描述了這一過程。假設(shè)企業(yè)0時點持有

26、現(xiàn)金n元，由于現(xiàn)金流入的速度小于現(xiàn)金流出的 速度，方案現(xiàn)金持有最機會成本率短缺成本相關(guān)總成本a100100*12%二125012+50=62b200200*12%二243024+30二54c300300*12%二361036+10=16d400400*12%二彳8048+0=48表5-2恒遠(yuǎn)公司現(xiàn)金最佳持有量測算表單位：萬元根據(jù)分析，應(yīng)該選擇成本最低的c方案。金余額第t1時點企業(yè)的現(xiàn)金余額卜降為零，此時，企業(yè)通過出售價值n元的有價證券來補充現(xiàn)金。隨后，當(dāng)現(xiàn)金余額在t2時點再次下降為零時, 企業(yè)再次出售價值n元的有價證券，這一過程不斷重復(fù)。在存貨模型下，持有現(xiàn)金資產(chǎn)的總成本包括兩個方而：一是持有

27、成本, 也即機會成本，是指持有現(xiàn)金所放棄的利益，這種成木通常為有價證券的 利息率，它與現(xiàn)金余額呈正比例變化；二是轉(zhuǎn)換成本，也即交易成本，是 指現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，包括經(jīng)紀(jì)人費用、捐稅及其他管理成 本，這種成本只與交易的次數(shù)有關(guān)，而與現(xiàn)金的持有量無關(guān)。如果現(xiàn)金期初余額較大，那么持有現(xiàn)金的機會成木較高，但轉(zhuǎn)換成木 減少；如果現(xiàn)金期初余額較小，那么持有現(xiàn)金的機會成本較低，但轉(zhuǎn)換成 本上升。兩種成木合計最低條件下的現(xiàn)金余額即為最佳現(xiàn)金余額。存貨模 型的口的就是求出這一最佳現(xiàn)金余額。假設(shè)：tc表示總成本；b表示現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本；t表示特 定時間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；n表示理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)量

28、(最佳現(xiàn)金余額)；i表示短期有價證券利息率。則有tc二n/2 i + t/n b對此式求一階導(dǎo)數(shù)，可求出令總成木tc最小的n值，即tc二(n/2 i + t/n b)二i/2 - tb/n2令tc= 0,則有i/2二tb/n2n2= 2tb/i由此可得，最佳現(xiàn)金余額為：j2tb/i例5-2新宇公司預(yù)計全年需要現(xiàn)金150000元， 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為 每次20()元，有價證券的利息率為15%。則新宇公司的最佳現(xiàn)金余額為：v2 x 150000 x 200/15%=20000 （元）最佳現(xiàn)金余額為20000元，意味著公司從有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù) 為7.5次(1500()()/2000()

29、,共需承擔(dān)的機會成本和交易成本均為1500元, 總成本為3000元。存貨模型描述了現(xiàn)金管理中基木的成本結(jié)構(gòu)，可以精確地測算出最佳 現(xiàn)金余額和變現(xiàn)次數(shù)，對于加強企業(yè)的現(xiàn)金管理具有積極的意義。但這一 模型也具有一定的局限性，例如：1)模型假設(shè)現(xiàn)金收入只在期初或期末發(fā) 生，而事實上多數(shù)企業(yè)在每一個工作日都會發(fā)生現(xiàn)金收入；2)模型假設(shè)現(xiàn) 金支出均勻發(fā)生，但實際業(yè)務(wù)中的現(xiàn)金支出并不滿足這一條件；3)沒有考 慮現(xiàn)金安全庫存，由于現(xiàn)實經(jīng)濟屮的企業(yè)無法確保在較短時間內(nèi)實現(xiàn)有價 證券的變現(xiàn)，因此適當(dāng)是安全庫存往往是必耍的。5.3米勒歐爾現(xiàn)金管理模型米勒歐爾(miller-orr)模型由merton miller

30、和daniel orr創(chuàng)建,是 一種基于不確定性的現(xiàn)金管理模型。該模型假定企業(yè)無法確切地預(yù)知每口 現(xiàn)金實際收支狀況，現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布，而且現(xiàn)金與有價證券z間能 夠口由兌換。圖5-3對現(xiàn)金余額的隨機波動情況進(jìn)行了描述?，F(xiàn)金余額卜限吋間圖5-3確定現(xiàn)金余額的米勒-歐爾模型模型假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金余額在上限（u）與卜限（l） z間隨機波動。當(dāng) 現(xiàn)金現(xiàn)金余額均衡點現(xiàn)金余額上限余額降到下限水平時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)岀售部分有價證券來補充現(xiàn)金；當(dāng)現(xiàn) 金余額升到上限水平時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)投資有價證券，降低現(xiàn)金的實際持 有水平。z為最佳現(xiàn)金余額，也是現(xiàn)金余額隨機波動的均衡點和口標(biāo)水平。 根據(jù)米勒歐爾模型，最佳現(xiàn)金余額z的計

31、算公式為：公式中，l代表現(xiàn)金下限；b代表證券交易成本；。代表每日現(xiàn)金余 額的標(biāo)準(zhǔn)差；1代表有價證券的口收益率。下限l的確定耍受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受 傾向等因素影響，最低可確定為零。上限的計算公式為：例5-3恒源公司的口現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為5000元，每次證券交易的成木是500元，有價證券的h收益率為0.06%,公司每日最低現(xiàn)金需要量為0。 恒源 公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限分別為多少？ 最佳持有量為：z二l + j3b o2/4r = 0+d3x500x500074x0. 06% = 25000（元）持有量上限為：u = l + 3x373b o2/4r= 0+3xj3

32、x 500x 500074x 0. 06%=75000（元）5.4現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確 定最佳現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始， 到最終轉(zhuǎn) 化為現(xiàn)金的過程。這個過程經(jīng)歷三個周轉(zhuǎn)期：（1）存貨周轉(zhuǎn)期。將原材料轉(zhuǎn) 化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間；（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換 為現(xiàn)金所需要的時間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間；（3）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn) 期。從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金流出z間所用的時間。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)時間來確定最佳現(xiàn)金持有量的方 法由現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式計算最佳現(xiàn)金持有量的步驟：1.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期?，F(xiàn)

33、金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期2.確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360 /現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期3.確定最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量=公司年現(xiàn)金需求總額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式全面地描述了存貨資金周轉(zhuǎn)的過程。為準(zhǔn)確地計算存貨 資金周轉(zhuǎn)期提供了有效的依據(jù)。 通過現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)可以了解存貨資金周 轉(zhuǎn)的速度。 但是，實踐中利用該模式測算企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量卻很困難， 原因在于：1現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式假設(shè)企業(yè)持有現(xiàn)金僅僅是為了滿足其在生產(chǎn)經(jīng)營中對 存貨的需求?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式小這一不充分的假設(shè)條件使得按照該模式計算 出來的現(xiàn)金需求量與企業(yè)實際的現(xiàn)金需求量有較大偏差。2.公式二屮的企業(yè)年現(xiàn)金需求總額是一個難以

34、確定的數(shù)據(jù)而且從邏輯 上說，這一數(shù)據(jù)應(yīng)是企業(yè)全年最佳現(xiàn)金需求總額，它的計算應(yīng)依賴于最佳 現(xiàn)金持有量。然而，根據(jù)公式二計算的最佳現(xiàn)金持有量卻需要依賴于最佳 年現(xiàn)金需求總額，這在邏輯上是孑盾的。但是該方法能夠成立，是基于以下幾點假設(shè)：（1）假設(shè)現(xiàn)金流出的時間 發(fā)生在應(yīng)付款支付的時間。事實上，原材料的購買發(fā)生在生產(chǎn)與銷售過程 小，因此，這上假設(shè)的結(jié)果是過高估計最低現(xiàn)金持有量。（2）假設(shè)現(xiàn)金流入 等于現(xiàn)金流出，即不存在著利潤。（3）假設(shè)公司的購買一一生產(chǎn)一一銷售 過程在一年小持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行。（4）假設(shè)公司的現(xiàn)金需求不存在著不確定因 素，這種不確定因素將影響公司現(xiàn)金的最低持有量。如果上述假設(shè)條件不 存在，則求得的最佳現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差。由于現(xiàn)金管理的基木目標(biāo)是在現(xiàn)金資產(chǎn)的盈利性與流動性z間作出決 擇。也就是要采用一定的方法找到一個最佳現(xiàn)金持有量，這一現(xiàn)金持有量 既能滿足流動性耍求，又能滿足盈利性的期望。因此，如何確定企業(yè)最佳 現(xiàn)金持有量是企業(yè)管理者應(yīng)該高低重視的問題。針對上述情況，本文首先從理論上介紹了最佳現(xiàn)金