美國主權(quán)信用評級下調(diào)對我國外匯儲備的影響有限

1、美國主權(quán)信用評級下調(diào)對我國外匯儲備的影響有限 2011-08-21 作者：孫祁祥 劉宇飛 段譽 來源：中國金融  【字號 大 中 小】    2011年8月5日，三大評級機構(gòu)之一的標準普爾公司（以下簡稱“標普”）將美國主權(quán)信用評級由AAA下調(diào)至AA+，這是1917年美國主權(quán)信用評級被穆迪授予AAA級后的首次下調(diào)。此事一出立刻引起美國乃至世界范圍市場的強烈震動。在隨后的第一個交易日（8月8日），世界范圍內(nèi)的股市指數(shù)全面下跌：美國三大指數(shù)下跌幅度在5%7%不等，歐洲和亞洲的主要交易市場當天也有3%4%的跌幅，拉美的阿根廷股市更是一天之內(nèi)下跌了10.73%。&

2、#160;   美國主權(quán)信用評級下調(diào)對我國外匯儲備的影響有限    截至今年5月，我國外匯儲備已超過3.2萬億美元，其中約三分之二為美元計價的資產(chǎn)，大約有2.1萬億美元，而其中美國國債有1.16萬億美元。除了美國國債以外，中國還持有超過3000億美元的“兩房”債券。由于中國目前是美國國債最大的海外持有國，約占美國海外流通國債（4.5萬億美元）的25.7%，因此很多人認為，此次標普下調(diào)美債評級，我國外匯儲備很可能遭受較大損失，應當盡快調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減持美債。筆者認為，這一觀點值得商榷。    第一，標普下調(diào)美

3、國中長期國債評級（并未下調(diào)美國短期國債評級）不會導致市場大量拋售美國國債，進而導致美債價值下降。事實上，美國未償付的國債總額約10萬億美元左右（1年期以上的債務總額約7.2萬億美元），而美國國內(nèi)持有其中的60%。絕大多數(shù)美國的金融機構(gòu)要求持有的債券評級在AA-以上，即使在評級下調(diào)之后，美國國債仍能滿足有關機構(gòu)的這一要求，美國州一級政府更是無論評級怎樣都自動將聯(lián)邦債券視為零風險，因此也不會因標普的評級下降而減持。對于海外的持有者來說，美元仍然是國際交易結(jié)算和儲值貨幣，標普下調(diào)評級雖然使得美債失去了表面的“絕對安全”，但并未改變其保值、高流動性和“相對安全”的特點，因此也不會大量減持。事實上，美國

4、國債（無論長期、中期還是短期）的收益率在之后一周內(nèi)不斷下降，甚至在8月8日達到了歷史最低點（10年期國債收益率下跌23個基點，收于2.56%；2年期國債收益率下跌7個基點，收于0.29），表明市場對于美債的需求并未減弱，反而有所增強。    第二，評級下調(diào)本身也不會造成我國外匯儲備的較大損失。債券與股票不同，其特點是一旦購入，到期收益率就是確定的，只要持有人選擇持有至到期日，其收益就不受債券市場的波動影響。這意味著，只要持有到期，由評級下調(diào)本身出發(fā)對于我國持有美債面臨的損失的擔憂是不必要的。當然，從較長時期看，由美債評級下調(diào)而可能引發(fā)的美元貶值對于我國持有美債的不

5、利影響，毫無疑問很有必要加以考量，但從評級下調(diào)本身到美元貶值的后果之間，尚存在諸多環(huán)節(jié)，不宜全都一步跳過。    第三，綜合考慮美國國債市場和其他主權(quán)債券市場的情況，當前減持美國國債并不是理想的選擇。首先，美國的主權(quán)信用有其超強的經(jīng)濟、政治和軍事實力保證，這一基本事實并未改變；其次，從目前來看，美國國債還沒有很好的替代品，特別是在歐洲主權(quán)債務風險也在加大的背景下，投資者持有美債應當至少是更有利于自身的一種“次優(yōu)選擇”；再次，實際上，除了美國債券市場，其他市場也無法容下中國、日本外匯儲備的巨量資金，同時滿足保值和流動性要求。    美國

6、主權(quán)信用降級不會引發(fā)金融危機重演    盡管全球股市接二連三出現(xiàn)暴跌，但不能認為危機將會重演。這不僅因為此次事件迄今的影響尚仍主要停留于股票市場因為信心下降而出現(xiàn)的“情緒性的宣泄”，而且更是因為，此次事件的爆發(fā)與2008年金融危機的爆發(fā)有著根本的區(qū)別。    第一，兩個事件的形成機理不同。2008年的國際金融危機是由下而上擴散的，即危機始于過度貸款的買房者，經(jīng)由華爾街的金融衍生工具的放大，最終影響到了全球經(jīng)濟。與之相反，此次的美國債務困境卻是一個由上而下的過程。世界范圍內(nèi)的政府希望通過財政及貨幣政策來刺激本國經(jīng)濟，但在全球經(jīng)濟回暖之前

7、財政狀況卻不斷惡化。這一狀況使得企業(yè)和金融機構(gòu)缺乏對政府的信任，減少了私營部門的支出和投資，最終導致失業(yè)率居高不下和經(jīng)濟增長的乏力。    第二，兩個事件的呈現(xiàn)方式不同。在20072008年的危機前，美國的公司和家庭一直享受著寬松的信貸環(huán)境，當泡沫破裂時，快速的去杠桿過程造成了大規(guī)模的衰退性沖擊。當前的問題恰恰相反，經(jīng)濟低迷促使公司和家庭增加儲蓄、減少負債，造成消費和投資增長減少。    第三，兩個事件的解決方案不同。鑒于2008年金融災難的成因，政府不得不通過低利率、銀行救助提供大量流動性。但當前的問題并不是由缺乏流動性或杠桿率過高

8、引起的。因此，即使當前中央銀行愿意進行第三次量化寬松，可以預見，向一個資金已相對充裕的經(jīng)濟體注入更多資金也難以收到良好的效果。然而，這并不意味著我們可以無視此次事件所導致的負面影響。筆者認為，此次降級事件所釋放的信號進一步增強了市場各方對美國乃至世界未來中長期經(jīng)濟增長前景的擔憂，而這種擔憂有可能放大各種不確定因素，加劇已經(jīng)比較虛弱的歐美經(jīng)濟的動蕩。    此次美國信用評級事件真正值得我們關注的是其背后反映出來的美歐未來經(jīng)濟前景問題，而不是評級所造成的金融市場短期的動蕩，因為這種對于未來經(jīng)濟前景的擔憂有可能通過以下機制傳導到實際部門。  

9、0; 第一，美國主權(quán)信用評級的下調(diào)使得全球經(jīng)濟增長面臨的不確定性更為加大。用于評價投資者對后市風險評價的VIX指數(shù)在標普下調(diào)美國主權(quán)信用評級后快速上升，這表明投資者的恐慌程度開始增加。與此同時，美國企業(yè)債信用利差自6月份以來亦呈持續(xù)上升趨勢。企業(yè)信用利差的上升將使得企業(yè)融資成本上升，這將會打擊美國的中小企業(yè)，從而對經(jīng)濟增長和就業(yè)產(chǎn)生沖擊。    第二，從短期的微觀傳導機制來看，美債的評級下調(diào)會使得以美債作為抵押的融資交易安全性降低，銀行或其他交易機構(gòu)將要求增加抵押或者返還部分融資額。事實上，7月26日芝加哥商品交易所已經(jīng)上調(diào)美國國債抵押折扣率和國債期貨交易保證金，

10、隨著美債評級下調(diào)，抵押折扣率很可能會進一步調(diào)高，這將對大宗商品市場造成一定的沖擊。    第三，美債的評級下調(diào)也有可能提高銀行持有的相應美債的風險權(quán)重，并進而提高對銀行的監(jiān)管資本的要求，從而減少企業(yè)從銀行的資金可獲得性，不利于實際投資和產(chǎn)出。雖然美國銀行監(jiān)管當局日前已經(jīng)表示尚不會因標普的降級之舉而提高銀行相應資產(chǎn)的風險權(quán)重，但鑒于另外兩家“超級”評級機構(gòu)對于美債前景也持負面評價，不排除這一傳導機制有被“打通”的可能。    歷史數(shù)據(jù)表明，一國一旦失去AAA級的主權(quán)信用評級，短期內(nèi)恢復的可能性很小。可以說，主權(quán)信用評級的下降是一個長期的

11、事件，此次美債信用降級事件的負面影響也很可能將在一個長時期內(nèi)揮之不去。    對我國的啟示與政策建議    第一，美國主權(quán)信用評級下調(diào)本身并不會對我國外匯儲備的價值產(chǎn)生即時的實際影響。因此，在短期內(nèi)，外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應該保持穩(wěn)定；但從中長期看，很有必要考慮合理配置外匯儲備及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，包括降低美元資產(chǎn)的比例，或者至少增加美元權(quán)益資產(chǎn)的比例。    第二，對于權(quán)威評級機構(gòu)提供的信息產(chǎn)品不可盡信和盲從。在2008年國際金融危機前，三大評級機構(gòu)對美國銀行的資產(chǎn)抵押證券（CDO）等資產(chǎn)均給出了AAA或Aaa的最

12、高評級，助推了價值1萬億美元的華爾街抵押貸款證券市場，客觀上導致市場出現(xiàn)了虛假繁榮，可以說，評級機構(gòu)在其中扮演了并不光彩的角色。而在此次評級事件中，標普在8月5日提交給美國財政部的報告中又錯誤地引用了美國國會預算辦公室（CBO）對于削減財政赤字的估算，結(jié)果出現(xiàn)了高達2萬億美元的計算錯誤，導致了業(yè)界對其專業(yè)性和可信度的懷疑。此外，三大評級機構(gòu)在歐洲主權(quán)債務危機中對歐洲諸國信用評級的快速跨級下調(diào)，卻對美國債務問題反應相對遲緩，同樣也可印證人們的懷疑。因此，在利用評級機構(gòu)的產(chǎn)品作出自己的相關金融決策時，應該注意分辨其中可能存在的扭曲和偏誤。此外，評級機構(gòu)的行業(yè)結(jié)構(gòu)還存在壟斷性或集中度偏強的問題。在當

13、前的國際評級市場中，美國三大評級機構(gòu)具有絕對的壟斷地位。僅標普和穆迪兩家就占據(jù)了80%的市場份額，且二者在股東層面上還多有重疊。這啟示我們，在評級產(chǎn)品的使用中，放寬視野擇善而從，既有必要也有可能。    第三，發(fā)展我國評級機構(gòu)的重要性。我國的評級機構(gòu)雖然始創(chuàng)于上世紀80年代末，但由于中國債券市場規(guī)模小、品種單一，以及評級市場的不正當競爭等因素制約了我國評級機構(gòu)的發(fā)展。因此，從外部環(huán)境來講，評級機構(gòu)的發(fā)展離不開中國債券市場的進一步建設；與此同時，評級機構(gòu)自身也需要在人才儲備、評級技術(shù)研發(fā)、數(shù)據(jù)庫管理等方面投入更多的資源。我們還應當意識到，作為評級公司核心要素“信用”

14、的積累絕非朝夕之功，作為新進入者的我國評級機構(gòu)要獲取市場的信任，任重而道遠。也正因此，已經(jīng)在這一領域有所發(fā)展的我國的評級機構(gòu)，更應注重公信力的維護和培養(yǎng)。    第四，重視宏觀層面的綜合風險管理。2008年的國際金融危機、近期的歐洲主權(quán)債務危機，以及此次美債評級下調(diào)事件，再次提醒我們金融系統(tǒng)本身具有的高度敏感性。因此，迫切需要從宏觀層面加強綜合風險管理。首先，需要從系統(tǒng)的角度來認識、識別、防范和管理風險，即運用聯(lián)系的視角看待經(jīng)濟、金融、自然、社會、政治等各個方面所面臨的風險；其次，需要從動態(tài)的角度認識、識別、防范和管理風險，處理隨著我國經(jīng)濟發(fā)展而出現(xiàn)的風險總量不斷

15、增大、風險類型不斷增多、風險結(jié)構(gòu)日益復雜等新問題；再次，需要辯證地認識風險，比如金融衍生品的創(chuàng)新固然會帶來潛在的風險，但如果因害怕風險而停止創(chuàng)新，則將導致綜合國力相對落后的更大風險。鑒于風險的這種綜合性、交叉性、動態(tài)性特點，有必要盡快建立起一套國家宏觀綜合風險指標體系和風險預警管理系統(tǒng)，對各種風險的載體、風險誘發(fā)因素、風險傳導機制等進行認真研究，探討防范、控制和管理風險的各種有效措施，并由此為國家發(fā)展規(guī)劃與決策提供系統(tǒng)的思維框架和可靠的科學依據(jù)。1美國主權(quán)信用評級下調(diào)對我國外匯儲備的影響有限截至今年5月，我國外匯儲備已超過3.2萬億美元，其中約三分之二為美元計價的資產(chǎn)，大約有2.1萬億美元，而

16、其中美國國債有1.16萬億美元。除了美國國債以外，中國還持有超過3000億美元的“兩房”債券。由于中國目前是美國國債最大的海外持有國，約占美國海外流通國債（4.5萬億美元）的25.7，因此很多人認為，此次標普下調(diào)美債評級，我國外匯儲備很可能遭受較大損失，應當盡快調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減持美債。筆者認為，這一觀點值得商榷。 第一，標普下調(diào)美國中長期國債評級（并未下調(diào)美國短期國債評級）不會導致市場大量拋售美國國債，進而導致美債價值下降。事實上，美國未償付的國債總額約10萬億美元左右（1年期以上的債務總額約7.2萬億美元），而美國國內(nèi)持有其中的60。絕大多數(shù)美國的金融機構(gòu)要求持有的債券評級在AA-以

17、上，即使在評級下調(diào)之后，美國國債仍能滿足有關機構(gòu)的這一要求，美國州一級政府更是無論評級怎樣都自動將聯(lián)邦債券視為零風險，因此也不會因標普的評級下降而減持。對于海外的持有者來說，美元仍然是國際交易結(jié)算和儲值貨幣，標普下調(diào)評級雖然使得美債失去了表面的“絕對安全”，但并未改變其保值、高流動性和“相對安全”的特點，因此也不會大量減持。事實上，美國國債（無論長期、中期還是短期）的收益率在之后一周內(nèi)不斷下降，甚至在8月8日達到了歷史最低點（10年期國債收益率下跌23個基點，收于2.56；2年期國債收益率下跌7個基點，收于0.29），表明市場對于美債的需求并未減弱，反而有所增強。第二，評級下調(diào)本身也不會造成我

18、國外匯儲備的較大損失。債券與股票不同，其特點是一旦購入，到期收益率就是確定的，只要持有人選擇持有至到期日，其收益就不受債券市場的波動影響。這意味著，只要持有到期，由評級下調(diào)本身出發(fā)對于我國持有美債面臨的損失的擔憂是不必要的。當然，從較長時期看，由美債評級下調(diào)而可能引發(fā)的美元貶值對于我國持有美債的不利影響，毫無疑問很有必要加以考量，但從評級下調(diào)本身到美元貶值的后果之間，尚存在諸多環(huán)節(jié)，不宜全都一步跳過。第三，綜合考慮美國國債市場和其他主權(quán)債券市場的情況，當前減持美國國債并不是理想的選擇。首先，美國的主權(quán)信用有其超強的經(jīng)濟、政治和軍事實力保證，這一基本事實并未改變；其次，從目前來看，美國國債還沒有

19、很好的替代品，特別是在歐洲主權(quán)債務風險也在加大的背景下，投資者持有美債應當至少是更有利于自身的一種“次優(yōu)選擇”；再次，實際上，除了美國債券市場，其他市場也無法容下中國、日本外匯儲備的巨量資金，同時滿足保值和流動性要求。美國主權(quán)信用評級下降 我國外匯儲備面臨巨大縮水風險2011年08月15日 08:52 來源：外貿(mào)知識網(wǎng) 瀏覽數(shù)(928) 編輯：董媛 湖南外貿(mào)網(wǎng)綜合 美國提高舉債上限，并沒有消除市場的擔憂。國際評級機構(gòu)標準普爾公司當?shù)貢r間5日宣布，將美國AAA級長期主權(quán)債務評級下調(diào)一級至AA+，這是美國首次喪失3A主權(quán)信用評級。而在4日，道瓊斯指數(shù)重挫512點，創(chuàng)下自2008年金融危機以來最大單

20、日下跌點數(shù)。專家認為，美國債務危機仍在“發(fā)酵”，信用評級存在再次被下調(diào)的可能，市場對美國經(jīng)濟的擔憂情緒濃郁，中國的宏觀經(jīng)濟形勢可能因此受到負面影響，建議進一步擴容內(nèi)需市場，積極推進人民幣國際化戰(zhàn)略。美國尷尬：違約風險解除信用警鐘敲響美國在“最后一刻”雖然避免了美國歷史上首次違約，但并沒有從根本上消除美國債務風險。8月5日，國際評級機構(gòu)標準普爾公司宣布，將美國AAA級長期主權(quán)債務評級下調(diào)一級至AA+，評級前景展望為“負面”。另外兩大評級機構(gòu)穆迪和惠譽國際雖然在奧巴馬簽署提高債務上限法案后，均確認保持美國信用等級為最高級，但同時都把評級前景定為負面。復旦大學經(jīng)濟學系教授孫力堅認為：“美國信用評級被

21、下調(diào)是意料之中的事情，美國兩黨此前關于提高債務上限的爭執(zhí)造成市場擔憂加深。雖然兩黨已達成妥協(xié)，但提高舉債上限并不能從根本上解決美國經(jīng)濟的發(fā)展問題，以舊債還新債是不可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展模式，未來債務風險不可消除。 ”繼2日美國提高債務上限之后，市場上悲觀情緒依舊，甚至有蔓延之勢。廣東金融學院代院長陸磊認為：“美國連原有14.29萬億美元的債務規(guī)模都無力償還，現(xiàn)在提高債務上限，投資者是否增持、市場對美國經(jīng)濟是否看好，存在很多變數(shù)。因此，標普下調(diào)美國主權(quán)信用評級是必然動作，是全球?qū)γ绹?jīng)濟失望的反映。 ”美債危機：美債價格將受挫外儲資產(chǎn)被縮水我國外匯儲備已超過3.2萬億美元，其中約有三分之二以美元資產(chǎn)形

22、式持有，并且大部分是美國國債。美國長期債務評級下降，將使我國外匯儲備面臨巨大的縮水風險。專家認為，美國信用評級下降會造成市場上減持美國國債的行為增多，進而導致美國國債價格下滑。孫力堅表示：“持有美國國債數(shù)量越多，受到的損失越大。另外，市場本來就有流動性偏好，加之美國信用評級下調(diào)，違約風險提高，想要拋出長期債券很難在市場上找到有意愿的買家。作為美國國債的長期大量持有者，我國將面臨很大的外儲保值增值難題。 ”“我國目前面臨兩種選擇，一是繼續(xù)增持美國國債，以穩(wěn)住美元局勢，維持美元資產(chǎn)價值，但這樣將在美國債務陷阱中越陷越深;二是按兵不動，保持目前的美債持有規(guī)模。第二種做法相對更加適合當前局勢，更有利于

23、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。因為本次美國信用評級下降也將帶來國際大宗商品價格下跌，加之美元貶值，用人民幣購買大宗商品，我國的成本推動型通脹便有所緩解。 ”陸磊說。長遠來看，解決國家外匯儲備安全隱患問題還需要新思路。上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院金融系主任潘英麗認為，未來全球金融市場將越來越不穩(wěn)定，僅以金融市場作為投資領域不足以規(guī)避日益增長的美元風險和西方國家的主權(quán)債務風險。潘英麗認為，我國應積極采取多種鼓勵政策促進民間創(chuàng)設私募股權(quán)國際投資基金，實現(xiàn)國家外匯儲備化整為零、化官方為民間的資本輸出戰(zhàn)略，實現(xiàn)國家海外資產(chǎn)的保值增值。中國思路：經(jīng)濟發(fā)展增壓內(nèi)需市場擴容專家認為，美國信用評級被下調(diào)，很有可能加大對外施壓

24、力度，增加我國經(jīng)濟發(fā)展的壓力，我國要關注其異動，采取積極措施進一步擴容內(nèi)需市場，化解國際經(jīng)濟形勢的不利影響。陸磊認為：“奧巴馬政府下一步要繼續(xù)通過擴張性的經(jīng)濟政策，實行財政赤字來刺激經(jīng)濟，難度是非常大的。因為即便可以再次上調(diào)債務上限，發(fā)行國債，但受到長期主權(quán)債務評級下降影響，投資者購買美債的意愿將有所降低。 ”值得關注的是，美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展受阻，很有可能加大對外施壓力度，增加我國經(jīng)濟發(fā)展的壓力。孫力堅提醒說：“美國可能會要求中國進一步開放市場，對人民幣升值繼續(xù)施壓。為保護本國經(jīng)濟，美國貿(mào)易保護主義或?qū)⒂兴ь^，通過增加稅收、貿(mào)易壁壘等手段對中國出口進行干預，對中國出口企業(yè)進行打壓。 ”在人民幣

25、升值的大背景下，專家建議加大力度培育內(nèi)需市場，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。陸磊認為，美國信用評級被下調(diào)，國際上對中國的投資環(huán)境將更加看好，更多的外國投資將涌向中國，有利于人民幣國際化的推進?！拔覈隹谡紘窠?jīng)濟比重過高，同時消費對經(jīng)濟的拉動作用還不夠，需要進一步調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，擴大國內(nèi)消費市場。特別是在當前通脹高企的背景下，國家層面應該著力提高國內(nèi)居民購買力，關注內(nèi)需市場的發(fā)展。 ”陸磊說。針對美國主權(quán)信用評級下調(diào)，專家建議：加快外匯儲備多元化步伐   2011年08月11日 07:08  金融時報記者 牛娟娟 美國主權(quán)信用評級日前遭受歷史上首次“降級”，

26、此事也引發(fā)了國內(nèi)外市場對我國外匯儲備問題的關注。作為全球最大外匯儲備國，目前我國擁有巨額外匯儲備。央行7月中旬發(fā)布的上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，我國外匯儲備余額已達到3.1975萬億美元，同比大幅增長30.3%。有專家表示，在這些資產(chǎn)中，70以上為美元資產(chǎn)，此次美國主權(quán)信用評級的下調(diào)，給我國外匯儲備管理帶來一定壓力，有必要對外匯儲備進行更為多元化的管理，積極開拓外匯儲備管理新思路。 來自工行的分析人士表示，此次降級有可能引發(fā)投資者對美債的拋售以及美元貶值。盡管美國不斷強調(diào)國債安全性，但作為美國國債重要持有者的我國，巨額外匯儲備保值壓力不可忽視。央行行長周小川日前也表示，未來我國外匯儲備

27、管理要繼續(xù)堅持多元化投資原則，加強風險管理，最大限度減少國際金融市場波動對我國造成的負面影響。 近年來，我國外匯儲備快速增長，這主要與我國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢明顯、外貿(mào)進出口狀況持續(xù)改善以及人民幣升值預期等諸多因素有關。有專家表示，中國長期以來的經(jīng)濟增長方式，是形成當前巨額外匯儲備的主要原因。當前要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式尚需要一段較長時間，加之美國國債信用下降，但全球卻找不到同樣容量和信用的國債市場，歐洲債務危機仍十分嚴重，新興經(jīng)濟體也存在通脹、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理等問題。因此，客觀地說，短期內(nèi)要改變我國外匯儲備規(guī)模大以及現(xiàn)有的格局并不容易。 盡管外匯儲備的格局短期難改，但繼續(xù)堅持多元化投資原則、加強風險管理卻很

28、重要。一直以來，業(yè)界呼吁我國外匯儲備投資多元化，國家外匯局近年來也按照安全、流動、增值的原則進行經(jīng)營管理，強調(diào)科學經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。 專家認為，在當前復雜的國際經(jīng)濟形勢下，我國應進一步加強外匯儲備的經(jīng)營管理，采取“消化存量，調(diào)整增量”原則，促進外匯儲備合理增長；同時優(yōu)化投資管理，完善風險管理和內(nèi)部控制制度，確保實現(xiàn)國家外匯儲備的總體安全和保值增值。國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌指出，中國目前亟待評估自己作為美債主要投資者所面臨的風險，并加快外匯儲備多元化步伐。從短期看，中國可通過調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低風險；從中長期看，關鍵是將外匯儲備規(guī)模維持在一個合理水平。 要適應大規(guī)模外匯儲備經(jīng)營的

29、要求，還需要積極開拓外匯儲備管理的新思路和新方式。中國銀行(2.96,0.01,0.34%)國際金融研究所副所長宗良在接受記者采訪時指出，應進一步改善國際收支狀況，穩(wěn)妥有序地推進外匯體制改革，逐步形成有利于國際收支調(diào)節(jié)的體制機制。近來國家管理部門出臺了不少新規(guī)和措施，旨在鼓勵企業(yè)和個人進行跨境投資，促進國際收支平衡。長期來看，這些措施對改變目前我國海外金融資產(chǎn)中官方儲備占主體的格局將會發(fā)揮積極作用。 此外，多元化一直以來是外匯儲備的主要經(jīng)營原則之一。當前，要堅持多元化投資策略，穩(wěn)步拓展投資領域。要進一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營的風險承受力，繼續(xù)加大對投資領域、產(chǎn)品和工具的研究，堅持長期戰(zhàn)略性

30、的投資理念，在審慎評估的基礎上穩(wěn)步推進多元化投資，實現(xiàn)外匯儲備安全、流動和保值增值的目標。 當然，要更好地推進多元化策略還應注意一些問題。外匯局日前在外匯儲備熱點問答中指出，推進多元化策略還應防止幾個誤區(qū)：一是投資產(chǎn)品的表面多元化?？此撇煌耐顿Y產(chǎn)品，可能具有非常接近的風險因素，將資金分配到這類投資產(chǎn)品不能達到分散風險的效果；二是投資行業(yè)和地區(qū)的表面多元化。如果不考慮不同行業(yè)的關聯(lián)性，不考慮地區(qū)之間一體化程度，投資于不同行業(yè)和地區(qū)，不一定能達到預期的多元化目標；三是以市場和輿論的短期表現(xiàn)為參照決定多元化的實施時機。有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布，需要前瞻性地規(guī)劃和實施。追隨市場和輿論的短期表

31、現(xiàn)實現(xiàn)多元化，往往不夠理性和專業(yè)。 “要實現(xiàn)外匯儲備多元化，可以繼續(xù)考慮外匯儲備幣種的多元化，繼續(xù)增持日圓和歐元幣種資產(chǎn)；在美元資產(chǎn)內(nèi)部，相對減持美國國債和機構(gòu)債，增持美國股票和公司債；此外，可進一步加快推進人民幣走出國門，積極促進人民幣向國際儲備貨幣轉(zhuǎn)化，從而減少持有大量美元給我國帶來的巨大壓力和風險?！鄙鲜龉ば蟹治鋈耸勘硎尽?而在全球經(jīng)濟復蘇的步伐不一致態(tài)勢下，新興市場國家更可能成為國際“熱錢”尋求機會的去處。此次美國主權(quán)信用評級的降級，也有可能給全球金融市場帶來振蕩，從而加快國際游資沖擊新興市場的步伐。這是相比于歐美等國，由于中國等新興市場國家經(jīng)濟持續(xù)高增長，利率水平較高，匯率升值空間大

32、，因此中國市場可能會成為部分國際游資的覬覦之地。因此，進一步完善外匯管理，加強對跨境資金流動的監(jiān)測與預警，防止資金“大進大出”，對于完善外匯儲備管理、維護國家金融穩(wěn)定與安全具有重要現(xiàn)實意義。 “最為重要的是，應加快轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟發(fā)展方式，按照擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡的思路，加快人民幣匯率形成機制改革，在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，促進國際收支趨向基本平衡?！弊诹急硎?。 美國主權(quán)信用評級A股影響(1)2011年8月8日 9點43分  來源：中國金融網(wǎng)綜合  相關標簽：主權(quán) 信用評級 A股 影響 下一頁第 1 2 3 4 頁聚焦

33、美國遭遇降級G7聯(lián)合公報: 準備攜手維護市場穩(wěn)定日本財長：七國就協(xié)調(diào)行動達成一致標普降級或只是開始 各方磋商緊急救市靜待美聯(lián)儲的底牌全球影響美國首失3A評級 金融市場或?qū)l(fā)酵（本頁）標普突襲 全球布防黑色星期一美國首失3A評級 全球市場信心告急全球股市集體暴跌為哪般8月首周黑黢黢全球股市2.5萬億打水漂美國主權(quán)評級神話被打破 全球市場將面臨信心大考美債評級下調(diào)：一根壓向全球的稻草主權(quán)評級驚魂：全球重回2008？中國影響美債風暴席卷全球 外儲格局或迎調(diào)整期美評級下調(diào) 倒逼中國外儲多元化提速美國信用遭降級 中國市場再添變數(shù)美債危機“發(fā)酵” 中國經(jīng)濟發(fā)展應有中國思路美債降級 黃金當?shù)?中國巨額外儲出

34、路何在美國信用評級調(diào)降巨石千浪：中國外儲何去何從？A股影響全球遭遇重創(chuàng)多破位 A股縮量下調(diào)少激情外盤促成二次探底 超跌反彈還看數(shù)據(jù)全球再現(xiàn)“股災” A股被“寄予厚望”歐美股市暴跌 A股能否在夾縫中求生美股暴跌或成間接利好外圍大跌或助雙底成型歐美股市或深陷調(diào)整 A股后市相對樂觀避險情緒投資者將重新審視無風險資產(chǎn)弱市中應回避三類品種風險避險！避險！ 黃金登上3000美元大關指日可待？名家評論易憲容：美國國家信用危機引爆全球股災朱偉一：走下AAA神壇王天龍：警惕美國提高債務上限的復雜影響經(jīng)濟迷霧掩蓋了什么桂浩明：黑天鵝是否飛過中國股市巴菲特：愿給美國4A評級 不拋售國債周一市場表現(xiàn)美股期貨大幅下跌2

35、.3%亞太股市盤初承壓 日經(jīng)跌1.42%新西蘭NZX50指數(shù)盤初跌逾3%美國首失3A評級 金融市場或?qū)l(fā)酵上海證券報記者 王宙潔美國國會順利提高債務上限并未消除市場的擔憂。國際評級機構(gòu)標準普爾公司在當?shù)貢r間日宣布，將美國級長期主權(quán)債務評級下調(diào)一級至。這是美國有史以來首次喪失主權(quán)信用評級。業(yè)內(nèi)人士認為，標普的舉措將對金融市場帶來重大風險。經(jīng)過數(shù)月博弈，美國總統(tǒng)奧巴馬2日簽署法案，決定在未來年內(nèi)削減政府赤字萬億到萬億美元，這一目標與標普此前強調(diào)的萬億美元相距甚遠。標普同時維持美國評級前景展望在“負面”，這意味著在未來個月到個月內(nèi)仍有評級被下調(diào)的可能。目前，我國外匯儲備已超過萬億美元，其中約有三分之

36、二以美元資產(chǎn)形式持有，并且大部分是美國國債。摩根大通公司的一份報告預計，受“降級”事件影響，美國國債收益率在中期可能上升至個百分點。這會導致先前買入美債避險的投資者遭受明顯損失。一家債券基金的副總裁兼首席經(jīng)濟學家布萊恩·霍里根在接受本報記者采訪時表示，標普此次降級事件告訴大家，避免外匯儲備縮水的最佳方案是有一個多元化的投資組合，降低對美債的依賴，這要求中國降低貿(mào)易順差。中國人民銀行行長周小川上周接受媒體采訪時表示，外匯儲備管理將繼續(xù)堅持多元化投資原則，加強風險管理，最大限度減少國際金融市場波動對我國造成的負面影響。有分析認為，由于標普的降級消息是在美國股市5日收盤后發(fā)布的，其對市場影

37、響預計將在下周一開盤后體現(xiàn)。從短期來看，美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)將使融資成本提高，導致整個金融機構(gòu)、上市公司成本和預算上漲，并直接影響金融產(chǎn)品價格。連日來，投資者對歐美地區(qū)債務及經(jīng)濟復蘇前景問題的擔憂，已經(jīng)拖累全球股市大幅下挫。上周，美股標普500指數(shù)下跌，是自年月以來下跌幅度最大的一周。歐洲泛歐績優(yōu)股指標指數(shù)上周累計下跌9.8%，為2008年10月來最大單周跌幅。此外，紐約原油期貨上周累計下跌。具有避險功能的黃金上周則累計上漲。標普降級或只是開始 各方磋商緊急救市上海證券報記者 王宙潔 編輯 朱賢佳這次標普真的點住了美國債務問題的“穴位”。該機構(gòu)5日宣布下調(diào)美國主權(quán)債信評級，這也是美國歷史上第

38、一次遭遇降級，而且存在進一步被降級的風險。美國財政部也不甘示弱，立即提出質(zhì)疑稱，標普的評級計算“存在2萬億美元的錯誤”。在標普掀起一場降級風暴后，包括七國集團和二十國集團在內(nèi)的國際組織紛紛舉行緊急會晤，力爭在8日開市前找到力挽狂瀾的對策。標普喊出市場心聲目前，標普是三大國際評級機構(gòu)中唯一一家下調(diào)美國評級的公司。有分析認為，標普之所以下調(diào)美國評級，一方面是因為美國債務規(guī)模在金融危機后日益膨脹，并于今年5月份突破14.29萬億美元的上限。截至8月2日債務上限被提高前，美國政府一直在“拆東墻補西墻”。另一方面，由于美國債務規(guī)模龐大，而控制措施一直缺位，不少市場人士早已在心中認定“美國實際上已經(jīng)失去了

39、最高信用評級”。標普全球主權(quán)信用評級主管戴維·比爾斯6日在接受媒體采訪時提到了自己的擔憂。“雖然美國國會兩黨在提高債務上限并削減財政赤字方面達成協(xié)議，但就如何實施雙方仍有分歧，這很有可能讓法案變成一紙空文。”美國政府并沒有坐以待斃，而是極力反駁標普，直斥其評級計算存在“2萬億美元誤差”。根據(jù)美國總統(tǒng)奧巴馬簽署的法案，美國政府決定在未來10年內(nèi)削減2.1萬億至2.4萬億美元的財政赤字，削減規(guī)模與標普此前期待的4萬億美元相去甚遠。對此，標普發(fā)表聲明說，標普在評估美國信用度時采用的時間框架不是10年而是3到5年。標普得出的結(jié)論是到2015年，美國凈政府債務將達到14.5萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)

40、總值的比例為79，相比最初得出的結(jié)果僅有3450億美元的差別。評級前景依然堪憂除了降級外，標普對美國主權(quán)債信評級的展望依然維持在“負面”，這意味著在12個月至18個月內(nèi)美國仍有可能被降級。今年4月18日，標普率先將美國主權(quán)債信評級置于“負面”展望。另外兩大評級機構(gòu)穆迪和惠譽雖然在奧巴馬簽署提高債務上限法案后，均確認保持美國信用等級為最高級，但同時都把評級展望定為“負面”。不過，美國政府依然對外維持自信滿滿的姿態(tài)。美國總統(tǒng)奧巴馬6日呼吁民主黨和共和黨領導人采取合作態(tài)度，以提振美國經(jīng)濟并加強美國財政的可持續(xù)性。奧巴馬當日在白宮發(fā)表的一份聲明中指出，過去數(shù)周內(nèi)，白宮已多次指出需要通過社會福利改革、稅

41、制改革等途徑來大幅削減政府赤字，并想方設法拉動就業(yè)、刺激美國經(jīng)濟發(fā)展。此外，美聯(lián)儲和地方聯(lián)儲5日表示，標普下調(diào)美國債信評級不會影響到風險資本金要求或其他銀行業(yè)規(guī)則中對美國國債的處理方式。美國Ford投資顧問公司首席投資官尼古拉斯·沙金在接受本報記者采訪時表示，“美國政府就提高舉債上限達成一致只是削減赤字的第一步，并不是解決危機的終極方案。目前美國需要擔憂的是，養(yǎng)老福利項目的支出將會隨著嬰兒潮一代的退休大幅飆升，美國政府依然需要關注減少福利增長、增加收入等問題?！薄癎隊列”緊急會晤標普的舉動令各國財長無法安度周末。據(jù)日本媒體7日報道，七國集團成員國財長和央行行長將在8日開市前舉行電話會

42、議緊急磋商救市方案。報道說，與會者確認有必要就如何穩(wěn)定金融市場舉行部長級磋商。與會者可能在會后發(fā)表聯(lián)合聲明，以減緩因美國遭遇降級以及歐債危機持續(xù)發(fā)酵而引發(fā)的市場緊張情緒。報道還說，在部長級磋商中，日本官員將介紹日本政府為阻止日元升值采取的匯市干預措施。韓國企劃財政部官員崔鐘球7日證實，二十國集團副財長當日上午舉行了電話會議，討論了歐債危機及美國遭降級的相關事宜。此外，中國香港特區(qū)政府和金融管理局6日針對標普的降級事件回應稱，此次下調(diào)屬市場預期之內(nèi)，并表示會關注情況發(fā)展及其對全球金融市場造成的影響。金管局表示，標普的決定反映美國公共財政中長期面對的壓力，而這對金融市場的影響有待觀察。靜待美聯(lián)儲的

43、底牌上海證券報記者 王宙潔 編輯 朱賢佳美國一直以來坐擁最高評級，被認為是“金身難破”，如今慘遭下調(diào)。這一幕瞬間令市場對三年前雷曼兄弟垮臺后市場的跳水表演重拾記憶。連日來，全球股市大幅下挫。上周，美歐地區(qū)主要股指紛紛以6%以上的跌幅傳遞出恐慌情緒。動蕩背后是投資者對美歐地區(qū)重量級經(jīng)濟體增長前景的擔憂。美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間9日召開議息會議，在此危急情況下，市場憑借經(jīng)驗，大膽猜測推出第三輪量化寬松（QE3）的概率大幅上升。疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是支持QE3出臺的力量。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國月供應管理協(xié)會制造業(yè)指數(shù)遠低于預期，月份個人支出意外下滑，儲蓄率則創(chuàng)出個月以來的新高，個人消費支出下降顯示美國經(jīng)濟增

44、長動力不足。月份歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)也創(chuàng)下年月以來的最低水準，歐洲主權(quán)債務危機向意大利和西班牙蔓延的擔憂開始增加。美國勞工部日公布的數(shù)據(jù)顯示，月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長萬，失業(yè)率由小幅下降至。由于投資者普遍將本次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)看作判斷美國經(jīng)濟是否出現(xiàn)衰退的關鍵，就業(yè)人數(shù)的增長高于此前市場預期，極大地舒緩了市場的緊張情緒。不過，勞動力市場要恢復健全仍需加把勁。海外媒體分析認為，每個月至少需增加15萬個工作崗位，才能讓失業(yè)率不再進一步揚升?！坝捎谑袌鲆呀?jīng)處于守勢，且宏觀經(jīng)濟狀況惡化，美聯(lián)儲主席伯南克無法再對進一步量化寬松政策三緘其口，”一家戰(zhàn)略咨詢公司的執(zhí)行官阿什拉夫·萊迪表示，“美聯(lián)儲很

45、可能不顧利弊的考量，無奈考慮采取進一步寬松貨幣政策?！北局芏⒂瓉黻P鍵的窗口期。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會將在當?shù)貢r間9日宣布其最新的利率決定，并暗示下一步政策走向?！叭绻麛?shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱，再過2至3個月，美聯(lián)儲就有可能祭出QE3?！眳R豐全球資產(chǎn)管理公司全球及宏觀策略主管菲利普表示。但BMO資本市場公司的高級匯市策略師安德魯·布施表示，很難讓市場累積人氣?！耙涀?，歐洲尚未實施對希臘的最新援助計劃，且評級機構(gòu)仍可能下調(diào)意大利和西班牙的評級?！蓖顿Y者將重新審視無風險資產(chǎn)上海證券報記者 王宙潔 編輯 朱賢佳美國遭遇降級，一時間激起千層浪。各種擔憂也接踵而至。抱著對美國經(jīng)濟增長前景、全球經(jīng)濟

46、增長前景以及金融市場未來的走向等疑問，本報記者采訪了諾貝爾獎得主、美國增長與發(fā)展委員會主席邁克爾·斯賓塞（Michael Spence）以及加拿大皇家銀行首席機構(gòu)策略師邁爾斯·扎布洛克（Myles Zyblock）。美國總統(tǒng)奧巴馬本月2日簽署了提高美國債務上限和削減政府開支的法案，但依然遭到評級機構(gòu)“炮轟”。斯賓塞對此認為，提高債務上限比違約好，但“這并不意味著美國政府可以得到喘息機會，美國政府依然有很多額外的工作要做，他們需要制定出一個可行的、穩(wěn)健的財政計劃，同時還必須面對經(jīng)濟增長疲軟及失業(yè)率高企等問題?！痹悸蹇藙t認為，“標普的降級行為將令投資者重新審視無風險利率的含義

47、?！睙o風險利率通常指將資金投資于某一項沒有任何風險的投資對象而能得到的利息率。美國國債此前一直被視作是避險的利器。斯賓塞指出，對美國走出困境而言，取得經(jīng)濟增長至關重要，這也可以幫助降低美國債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重。扎布洛克認為，歐美地區(qū)的債務問題已經(jīng)對全球經(jīng)濟復蘇造成一定影響，“這是美國歷史上經(jīng)濟最疲弱的時期之一?！彼赋?，許多歐洲國家依然在龐大的債務負擔及財政緊縮措施下掙扎?！敖诮鹑谑袌龅木o張氣氛也反映出我們可能已經(jīng)步入了一個更為脆弱的復蘇階段。”對金融市場來說，斯賓塞認為金融市場依然需要面對多重風險：美國政府的赤字問題以及來自歐元區(qū)的債務問題和經(jīng)濟體制。扎布洛克則稱，他擔憂的問

48、題還包括如果這場危機一直籠罩著實體經(jīng)濟，將會對公司層面已經(jīng)出現(xiàn)的盈利造成打壓。近來，包括歐洲、美國、日本等在內(nèi)的一些發(fā)達經(jīng)濟體紛紛陷入龐大債務的漩渦，斯賓塞指出，“債務問題的由來和這些國家過度消費以及不斷激增的私人債務有關，這些危機經(jīng)過傳導令這些國家的公共部門陷入債務漩渦。”他同時認為，除非歐美地區(qū)的重量級經(jīng)濟體主權(quán)債信評級遭遇大規(guī)模下調(diào)，新興經(jīng)濟體依然有望保持高速增長。鑒于中國手中握有大量美債，斯賓塞諫言，“中國正面對一個棘手的問題，我認為應當考慮對包括歐美債券在內(nèi)的外匯儲備投資組合進行有序的多元化?！钡槍似战导壍呐e措，“股神”巴菲特卻顯得十分樂觀，他表示對美國信用質(zhì)量仍然有信心，稱其可

49、以評上“4A”等級。美國國家信用危機引爆全球股災2011-08-08 來源：上海證券報 作者：易憲容這次全球股市暴跌，應是美國國家信用危機的開始?，F(xiàn)在最需關注的是，這在多大程度上動搖了以美元為主導的國際金融體系，美國是否會改變負債經(jīng)濟的增長模式。這兩大方面的變化，將決定美國及全球經(jīng)濟何時才能真正走出困境。至于是否會爆發(fā)新一輪金融危機，現(xiàn)在下結(jié)論為時尚早。易憲容今年8月第一周，是全球金融市場自2008年下半年以來最為慘痛的一周。不僅美國股市三大股指暴跌，德、英、法以及亞太國家等股市也無一幸免。同時，國際原油和其他大宗商品價格也連續(xù)走低，美元及非美元匯率大幅波動。全球金融市場的巨大震蕩使得芝加哥期

50、權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX）或“市場恐慌指數(shù)”攀升到35%（2008年美國金融危機爆發(fā)時該指數(shù)上升到100%）。更糟的是，上周五美股收市之后，近百年來固若金湯的美國主權(quán)信用被標準普爾下調(diào)，評級展望負面。標準普爾的理由是，國會與白宮達成的提高債務上限協(xié)議缺少標普所預期的維持中期債務的穩(wěn)定舉措，而且，如果新的財政壓力使政府總體債務負擔軌跡高于標普設置的基準，標普還有可能在未來兩年內(nèi)將美國長期主權(quán)信用評級下調(diào)至“AA”。有市場分析推斷，標普此舉將再度引發(fā)世人對美債危機的擔憂，增加全球市場的不確定性。更有人認為新一輪全球金融危機即將爆發(fā)?，F(xiàn)在我們要問的是，這究竟是實體經(jīng)濟的衰退還是金融市場泡沫的破滅？

51、是市場信用失靈還是國家信用危機爆發(fā)？這次暴跌及金融市場震蕩與2008年美國金融危機有哪些相同與不同？對中國金融市場或亞太金融市場會造成多大沖擊與影響？在筆者看來，美國可能出現(xiàn)第二次經(jīng)濟衰退、歐洲主權(quán)債務危機不確定性在蔓延、日本和瑞士對匯市的干預導致金融市場利差交易的洗倉潮、國家信用崩塌、政府決策部門無能等都還只是表象，還不是問題的核心所在。所有的金融問題都是信用擴張問題。無論是發(fā)達市場經(jīng)濟國家還是新興的市場經(jīng)濟國家，一旦信用擴張的合理邊界過度，金融危機爆發(fā)就不可避免。一般來說，金融就是對信用的風險定價，而不同的金融市場、金融產(chǎn)品、金融工具等是對不同的信用作不同的風險定價。比如股票是對上市公司信

52、用的風險定價，債券是對債務人作用的風險定價，而存款則是對商業(yè)銀行信用的風險定價等。信用則是一種承諾，是個人、企業(yè)、政府的一種承諾。由于個人之間、企業(yè)之間、政府之間，及個人、企業(yè)及政府之間的信用不同，也就有了不同的信用風險定價市場、產(chǎn)品及工具?？梢哉f，在現(xiàn)代社會，金融神奇的功能就在于能把經(jīng)濟主體的主觀信用轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增長的動力。但是，由于任何經(jīng)濟主體的信用都是主觀的，受到許多制度約束，一旦這種信用過度使用或超過了合理邊界，金融市場就面臨著巨大風險。為避免全球經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退，2008年金融危機之后，歐美各國對金融市場采取一系列的去杠桿化方式（或縮小信用擴張），加強了對金融市場的監(jiān)管，重造金融監(jiān)管的

53、法律規(guī)章制度。但由于歐美發(fā)達國家基本都采取了量化寬松的貨幣政策，以國家信用的方式向金融市場注入大量流動性，致使全球流動性泛濫。目前有15至16萬億美元“熱錢”在全球金融市場迅速大規(guī)模地流動。這就使得上一輪金融危機中的不少金融衍生工具不僅沒有在 “去杠桿化”過程中減弱，反之又以新形式在金融市場中強化。比如當前全球金融衍生工具市值達600萬億美元，是全球?qū)嶓w經(jīng)濟的10倍以上。這不僅使得不少國家的股市及相關資產(chǎn)價格快速上升，并很快恢復到2008年金融危機之前的水平，而且這些快速流竄的資金也給全球金融市場的匯率、油價及大宗商品等價格造成極大波動，金價更飆升到歷史最高水平。而當信用擴張邊界遠遠超過實體經(jīng)

54、濟需要或超過合理性邊界時，泛濫的流動性一定會推高各種資產(chǎn)的價格，潛在金融風險隨時都可能爆發(fā)。無論是貨幣發(fā)行還是國債發(fā)行，都是國家信用擴張的形式。這次全球股市暴跌很大程度是歐洲主權(quán)債務危機及美國債務協(xié)調(diào)鬧劇所引發(fā)，即“國家信用崩塌”。但這兩者的國家信用危機，在性質(zhì)上有很大的不同。在歐洲，歐元區(qū)實現(xiàn)了統(tǒng)一的信用貨幣，可歐洲央行卻不是歐元的最后貸款人，即各國政府不能對其歐元信用作政治上擔保。在這種情況下，信用差或經(jīng)濟實力弱的國家，就可能過度使用歐元，這些國家過度發(fā)行主權(quán)債就是濫用歐元信用的結(jié)果。因此，如果不解決信用貨幣的統(tǒng)一性及信用貨幣最后擔保一致性問題，歐元國家的主權(quán)債務危機或國家信用危機就是個無

55、邊無際的問題，潛在金融風險只會在這過程積累得越來越大。在美國，量化寬松的貨幣政策阻止了2008年下半年后美國經(jīng)濟的全面衰退，但對美國實體經(jīng)濟增長所起到的作用則十分有限。因為，當美聯(lián)儲把大量流動性注入金融市場及銀行體系之后，這些流動性或是留在銀行體系，或是流向各種資產(chǎn)，并沒有進入實體經(jīng)濟，這讓美國股市在短期內(nèi)很快恢復到危機前的水平，或是通過美元利差交易流向全球金融市場。這當然容易造成全球金融市場流動性泛濫及美元的全面貶值。作為一般國家信用的擴張，本來不會出現(xiàn)問題，單在以美元為主導的國際貨幣體系下，美元匯率的任何波動，都會導致國際市場經(jīng)濟利益的調(diào)整。當美國國家信用作為國際貨幣體系的信用時，對美國國

56、家信用的任何疑問，都會帶來國際市場巨大震蕩。原本美國債務風險遠低于日本等國，但共和、民主兩黨卻因為政治考量互不相讓，把提高債務上限的談判演化成政治謀利的鬧劇，把美國國家信用作為一種兒戲，再加上美國經(jīng)濟基本面原本就薄弱，就業(yè)市場萎靡不振，歐洲主權(quán)債務危機不斷蔓延等因素，導致了美國的國家信用危機。從這個角度說，這次全球股市暴跌，應該是美國國家信用危機的開始。我們理該密切關注這種態(tài)勢會走向哪里。標準普爾下調(diào)美國主權(quán)信用評級，是對美國國家信用的重新定價。這對全球金融市場沖擊不可低估，但也不應夸大?，F(xiàn)在最需關注的是，美國國家信用危機在多大程度上動搖了以美元為主導的國際金融體系，美國是否會改變負債經(jīng)濟的增

57、長模式。這兩大方面變化，將決定美國未來經(jīng)濟走勢及全球經(jīng)濟何時才能真正走出困境。至于是否爆發(fā)新一輪金融危機，現(xiàn)在下結(jié)論為時尚早。（作者系中國社會科學院金融研究所研究員）走下AAA神壇2011-08-08 來源：上海證券報 作者：朱偉一另一只靴子終于落下來了。標準普爾8月5日將美國信用評級由AAA降為AA+。 在此前兩天，中國信用評級機構(gòu)大公國際已搶先一步，將美國本、外幣國家信用等級從A+下調(diào)至A，而且展望為負面。只是以美國為首的西方國家根本無視大公的評級。但美國不敢不認標準普爾，雖然還是不服。奧巴馬行政當局不從主觀上找原因，反而惱羞成怒，氣急敗壞地指責標準普爾犯了算術(shù)錯誤，將財政部債務多算了2萬

58、億美元。AAA是美國國民的驕傲。標準普爾下調(diào)美國信用評級之前，雖說兩年期利息僅0.26%，10年期利息僅2.41%，美國國債還是賣得很好。一些投資基金就將美國財政部債券視為特殊資產(chǎn)，不受信用評級調(diào)整的影響。究其原因，首先是歐洲主權(quán)債務危機仍然不見盡頭，而全球經(jīng)濟復蘇已放緩。再就是美國信用評級的下調(diào)已喊了很久，世人已有了心理預期。其實，盡管美國的國家信用一直是AAA級，可有AAA信用評級的美國公司已大大減少。30年前，美國信用評級AAA的非金融公司有60家，到2000年只剩15家，金融危機之后只有4家了：自動數(shù)據(jù)處理公司（Automatic Data Process）、埃克森（Exxon Mobile）、強生（Johnson & Johnson）和微軟（Microsoft）。 金融公司另當別論，因為盡管金融業(yè)務風險很大，但銀行之類的金融公司通常有政府在后面撐腰，一般不會倒臺。美國的公司之所以信用評級下降，與美國資本市場有很大關系。上世紀80年代以來美國的公司并購聲勢浩大。收購方通常是通過以垃圾債券和過橋貸款籌資收購公