中央銀行的貨幣發(fā)行業(yè)務

1、中央銀行的貨幣發(fā)行業(yè)務、貨幣發(fā)行的涵義、種類、渠道與程序（一）貨幣發(fā)行業(yè)務的涵義貨幣發(fā)行具有兩重涵義：一是指貨幣從中央銀行的發(fā)行庫，通過各家商業(yè)銀行的業(yè)務庫流到社會；二 是指貨幣從中央銀行流出的數(shù)量大于從流通中回籠的數(shù)量。貨幣發(fā)行是央行的主要負債業(yè)務，也是基礎貨幣的主要構成部分。央行通過貨幣發(fā)行業(yè)務，在滿足商 品流通擴大和經(jīng)濟發(fā)展需要的同時，還有利于其履行各項職能。集中貨幣發(fā)行是央行制度形成的經(jīng)濟根源之一，當今各國央行均享有壟斷貨幣發(fā)行的特權。（二）貨幣經(jīng)濟發(fā)行與財政發(fā)行1、 貨幣經(jīng)濟發(fā)行指央行根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要增加貨幣（傳統(tǒng)看法為現(xiàn)金，當前則還包括存款 貨幣）流通量；2、 貨幣財政發(fā)

2、行是因彌補國家財政赤字而導致的貨幣發(fā)行。包括兩種情況：政府通過發(fā)行紙幣直接彌 補財政赤字；通過向銀行借款或發(fā)行公債，迫使銀行額外增加紙幣發(fā)行。（三）貨幣發(fā)行渠道與程序貨幣發(fā)行渠道：央行通過再貼現(xiàn)、貸款、購買證券、收購金銀和外匯等業(yè)務活動，將紙幣注入流通， 并通過同樣渠道反向組織貨幣回籠。美國聯(lián)邦儲備券的發(fā)行與回籠：通過聯(lián)邦儲備銀行發(fā)行，但要求以商業(yè)票據(jù)或其他債券作發(fā)行抵押。各聯(lián)邦儲備銀行行長為聯(lián)儲委員會的貨幣發(fā)行代理人，其在貨幣發(fā)行中的作用至關重要。二、央行貨幣發(fā)行的原則（一）壟斷發(fā)行的原則1、便于央行制定和執(zhí)行貨幣政策、調(diào)節(jié)貨幣流通2、有利于加強央行實力，有利于政府完全的得到發(fā)行收益。（二）

3、要有可靠信用作保證的原則用黃金或有價證券作保證，保證央行獨立性。（三）要具有一定的彈性原則發(fā)行量要適度，不能過多或過少，但具有一定的彈性區(qū)間。中央銀行的貨幣發(fā)行業(yè)務三、央行貨幣發(fā)行的準備制度是指央行在貨幣發(fā)行時以某種貴金屬或某幾類資產(chǎn)作為其發(fā)行貨幣的準備，從而使貨幣發(fā)行量與該種 貴金屬或這些資產(chǎn)的數(shù)量之間建立起聯(lián)系和制約關系的制度。金屬貨幣制度下，貨幣發(fā)行規(guī)定以金、銀等貴金屬作為準備。它經(jīng)歷了全額金屬準備、部分金屬準備 和金屬貨幣制度崩潰三個階段。在金屬貨幣制度崩潰后，信用貨幣制度時代到來，此時貨幣發(fā)行與貴金屬脫鉤。多數(shù)國家以外匯資產(chǎn) 作準備、有些國家以物資作準備，還有一些國家的貨幣發(fā)行采取與

4、某國貨幣直接掛鉤的方式。而且各國在 準備比例和準備制度上也有差別。這里，我們主要探討如下幾個問題：（一）貨幣發(fā)行準備的構成央行的貨幣發(fā)行準備有兩大類：1、現(xiàn)金準備：主要包括黃金、外匯等極具流動性的資產(chǎn)。有利于貨幣穩(wěn)定，但不利于央行根據(jù)經(jīng)濟發(fā) 展需要做彈性發(fā)行。2、證券準備：主要包括短期商業(yè)票據(jù)、財政短期國庫券、政府公債券等在金融市場上流通的證券。較 為靈活，但控制上難度較大，對央行的貨幣發(fā)行管理和控制技術要求較高。（二）貨幣發(fā)行準備金的比率1、是指一國貨幣發(fā)行準備中現(xiàn)金準備與證券準備的比例?，F(xiàn)金準備缺乏彈性，證券準備不易控制，因 而世界各國往往二者兼用。2、由于固定比率不能適應經(jīng)濟狀況的變化，

5、有些國家實行彈性比例制。央行操作水平較高的國家（如 美國）則實行100%的證券準備。3、目前，世界上大多數(shù)工業(yè)國家的貨幣發(fā)行現(xiàn)金準備率都較低，主要以證券準備作為發(fā)行的基礎。（三）主要貨幣發(fā)行準備制度1、彈性比例制度通過超額發(fā)行稅來限制央行過度發(fā)行貨幣。2、保證準備制以政府公債、短期國庫券、短期商業(yè)票據(jù)作為發(fā)行準備。僅適合于央行獨立性較強的國家。3、保證準備限額發(fā)行制保證準備制與限額的結合，超過限額必須以現(xiàn)金作為發(fā)行準備。但限額降低了貨幣發(fā)行的靈活性。4、現(xiàn)金準備發(fā)行制能防止貨幣濫發(fā)，但極度缺乏彈性，不能適應經(jīng)濟發(fā)展。5、比例準備制克服了現(xiàn)金準備缺乏彈性和保證準備難以控制的缺陷但存在如何確定科學

6、、合理比例的問題。（四）主要國家及地區(qū)貨幣發(fā)行制度比較1、美國貨幣發(fā)行制度1980年以前，實行彈性比例制度（黃金和金證券比重不低于40%、低于則征收超額發(fā)行稅）。超額發(fā)行稅通過利益機制來穩(wěn)定貨幣發(fā)行。1980年開始實行"發(fā)行抵押”制度（保證準備制度）。抵押品包括：金證券；流通中的政府債券；合 格的商業(yè)票據(jù)、抵押票據(jù)和銀行承兌票據(jù)；合格的州和地方政府債券。2、英國貨幣發(fā)行制度1844年以前實質(zhì)上實行現(xiàn)金準備發(fā)行制（政府證券作準備的發(fā)行量不超過1400萬英鎊）。1847、1857、1866年則被暫時突破。1939年后的貨幣法，改為保證準備限額發(fā)行制（可根據(jù)持有黃金超限額發(fā)行）。目前為完全

7、的信用保證制度（保證準備制）。其他特點：（1）英格蘭銀行在英格蘭和威爾士享有發(fā)行權，在蘇格蘭和北愛爾蘭則由商業(yè)銀行發(fā)行（但要英格蘭 銀行發(fā)行的貨幣作準備）。（2）英格蘭不直接向商業(yè)銀行貸款，它通過貸款給貼現(xiàn)所和承兌所而間接向商業(yè)銀行供應貨幣。3、日本的貨幣發(fā)行制度實質(zhì)上為有最高發(fā)行限度限制的比例準備制，超過該限度后即使是現(xiàn)金準備仍需繳納發(fā)行稅。發(fā)行保證物包括：金銀、外匯、 3個月內(nèi)到期的商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)，以及 3個月內(nèi)到期的以票 據(jù)、國家債券、其他有價證券及生金銀、商品為擔保的放款等。4、加拿大的貨幣發(fā)行制度實質(zhì)為保證準備制，但保證準備全部為政府債券。發(fā)行渠道：央行購買政府證券，支付加拿

8、大銀行券以形成貨幣發(fā)行，發(fā)行數(shù)量取決于公眾需求。5、中國香港地區(qū)的貨幣發(fā)行制度（1）聯(lián)系匯率制度（現(xiàn)金準備發(fā)行制）（2）發(fā)行銀行為匯豐、渣打和中銀三家（3）外匯基金管理局的“負債證明書”在貨幣發(fā)行和回籠中具有重要作用6、貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒（1）貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒之一貨幣發(fā)行制度在不同國家、不同時期會有所變化。但基本上都遵循一個基本演化軌跡：金銀準備階段保證準備階段管理通貨階段。這些階段的演化與交替的經(jīng)濟根源是經(jīng)濟的發(fā)展水平和客觀需要。(2) 貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒之二都規(guī)定有發(fā)行準備金。不僅上述五個國家和地區(qū)，差不多世界各國的中央銀行發(fā)行紙幣都規(guī)定要有十 足的資產(chǎn)作保證。(3)

9、貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒之三規(guī)定最高發(fā)行限額。這是國家政府依靠中央銀行控制貨幣發(fā)行、確保幣值穩(wěn)定的一條十分重要的措施。(4) 貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒之四不作財政性貨幣發(fā)行。最典型的是美國聯(lián)邦儲備銀行的貨幣發(fā)行，不受政府干預，不為財政發(fā)行，也 不直接認購政府債券。(5) 貨幣發(fā)行制度的比較與借鑒之五都有一套健全的、適合本國經(jīng)濟發(fā)展需要的貨幣發(fā)行制度。該制度隨本國經(jīng)濟發(fā)展、央行獨立性提高及業(yè)務操作水平變化而逐步建立健全，且一般都要通過立法來對其加以保障、規(guī)范和完善。四、貨幣發(fā)行業(yè)務及管理貨幣發(fā)行業(yè)務作為中央銀行向流通領域投放貨幣的活動，一直是中央銀行一項十分重要的負債業(yè)務。我們以人民銀行為例討論

10、如下幾個問題：(一) 發(fā)行基金的涵義1、發(fā)行基金的定義2、發(fā)行基金的來源(1) 人民銀行總行所屬印制企業(yè)按計劃印制解繳總行重點庫的新人民幣；(2) 開戶的各金融機構和人民銀行業(yè)務庫繳存人民銀行發(fā)行庫的回籠款。3、發(fā)行基金與現(xiàn)金的聯(lián)系與區(qū)別(1) 聯(lián)系：兩者在規(guī)定的手續(xù)操作下可以相互轉化。(2) 區(qū)別：可從以下性質(zhì)、管理主體、價值形態(tài)、流通形式等幾個角度加以考察。(二) 發(fā)行基金計劃發(fā)行基金計劃時一定時期內(nèi)貨幣發(fā)行和回籠的計劃。發(fā)行基金計劃是一個差額計劃。它由現(xiàn)金投放、現(xiàn)金回籠和現(xiàn)金凈投放(凈回籠)三部分組成，并與現(xiàn)金收支計劃項目關系密切。(三) 發(fā)行管理1、發(fā)行庫與業(yè)務庫的職能與區(qū)別職能：見教

11、材P95區(qū)別：主要表現(xiàn)為機構設置、保管的貨幣性質(zhì)、業(yè)務對象以及收付起點的差異2、發(fā)行基金運送管理（P95）3、反假幣及票樣管理（P95- 96）4、人民幣出入境限額管理（P96）（四）發(fā)行收入1、鑄幣稅與發(fā)行收入2、在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣發(fā)行成為發(fā)行者的一項長期占有的穩(wěn)定收益。3、 中華人民共和國人民銀行法第十七條規(guī)定：入民幣由中國人民銀行統(tǒng)一印制、發(fā)行?！鄙缈圃航鹑谒L王國剛：改善央行資產(chǎn)負債表2010年05月14日10:43中國新聞網(wǎng) 字號：T|T中國人民銀行承擔著運用貨幣政策調(diào)控中國經(jīng)濟和金融運行的重要職責。有效發(fā)揮這一職能，不僅對央行是根本性的，而且對推進中國經(jīng)濟和金融的健康發(fā)

12、展也是不可或缺的。面對資產(chǎn)負債表惡化的趨勢，要提高貨幣政策的有效性，必 須積極改善央行的資產(chǎn)負債表及其結構。資產(chǎn)負債表綜合反映著央行各項活動所 引致的資金來源分布狀況和資金使用配置狀況，它涉及到諸多復雜的經(jīng)濟活動和 金融活動。其中，有些問題的解決并非央行直接可行， 有賴丁體制機制改革的深 化、各種經(jīng)濟和金融活動的調(diào)整，但也有一系列問題的解決是央行可以著手的。其中包括：第一，在負債面，逐步提高“發(fā)行貨幣”占“儲備貨幣”和總負債的比重， 降低“金融性公司存款”和“發(fā)行債券”的比重。貨幣發(fā)行是央行各項資金來源中成本最低、 主動性最高、可操作性最強的機 制。在一般格局中，“儲備貨幣”應主要由“發(fā)行貨幣

13、”構成（貨幣發(fā)行，既可以是紙幣，也可以是電子貨幣）。有人擔心，央行加大“發(fā)行貨幣”的數(shù)額將引 致經(jīng)濟和金融運行中貨幣過多從而引致通脹和資產(chǎn)價格上行。實際上，這種擔心是沒必要的。在中國金融運行中，長期發(fā)生央行“發(fā)行貨幣”的增長率嚴重低丁 信貸增長率的現(xiàn)象。這說明，在央行貨幣發(fā)行不足以滿足經(jīng)濟和金融運行需要的 條件下，存貸款金融機構將通過信貸機制加大派生貨幣的創(chuàng)造。因此,即便央行不加大“發(fā)行貨幣”的數(shù)量，通脹和資產(chǎn)價格上行的情形也可能發(fā)生。換句話說， “發(fā)行貨幣”不是引致通脹和資產(chǎn)價格上行的唯一成因。加大“發(fā)行貨幣”，在有效提高央行貨幣政策操作主動程度的同時，有利丁降低存貸款金融機構創(chuàng)造派 生貨幣

14、的能力，從而提高央行調(diào)控宏觀金融、抑制通脹和資產(chǎn)價格上行的能力。第二，在負債面，細化“其他負債”。1999年，央行負債中的“其他負債”為負數(shù)，但到 2007年已達14837.14 億元，2009年10月更是高達23759.51億元，占總負債比例達到 10.56%。在對 金融機構負債、對政府負債和國外負債等均已單列科目的條件下，“其他負債”由哪些內(nèi)容構成、來源丁何處？這需要細化這一科目才能看活和分析。第三，在資產(chǎn)面，增加“貨幣資產(chǎn)”科目，以反映央行可運作的資金數(shù)量狀 況。多年來，央行的可操作資金隱含在“其他資產(chǎn)”之中， 這既不利丁活楚地認 識和分析央行貨幣資產(chǎn)的變動狀況，給存貸款金融機構以明確的

15、資金可供數(shù)量信 號，也不利丁支持和調(diào)整“發(fā)行貨幣”數(shù)量的步速。 單列“貨幣資產(chǎn)”科目，有 利丁央行活楚地把握資產(chǎn)中的人民幣資金狀況，根據(jù)這一指標的數(shù)量變化情況、 金融機構與金融市場的資金需求狀況等， 及時地調(diào)整“發(fā)行貨幣”的節(jié)奏，從而 增強貨幣政策調(diào)控能力，也有利丁分析相關貨幣政策的效應，理解和把握貨幣政 策措施的實際取向。第四，在資產(chǎn)面，逐步降低“外匯資產(chǎn)”的數(shù)量及其占總資產(chǎn)中的比例。在國際收支大量順差的條件下，外匯資金大量進入中國是一個客觀的事實。 但如何處置這些外匯資金，可以有多種方式。近年來，中國的處置方式主要是通 過央行單方面從外匯市場大量購入，這必然引致央行資產(chǎn)不斷向外匯占款集中。

16、 緩解央行“外匯資產(chǎn)”的繼續(xù)增加及占比提高，可選擇的政策路徑有二：一是利用國際金融危機提供的有利時機， 通過各種可操作的方式，加快企業(yè) 和金融機構的“走出去”戰(zhàn)略步伐，將不斷進入中國境內(nèi)的外匯資金轉變?yōu)橹匈Y 機構的對外借貸資金、生產(chǎn)性投資和股權性投資。由此，一方面緩解外匯資金流 入境內(nèi)所形成的種種壓力，減少央行資產(chǎn)配置中的外匯資產(chǎn)占款； 另一方面，深 化中國經(jīng)濟和金融介入全球化的程度。二是從國家外匯資產(chǎn)思路出發(fā)，藏匯丁民。國家外匯資產(chǎn)由政府外匯資產(chǎn)、 企業(yè)外匯資產(chǎn)和家庭外匯資產(chǎn)等構成，將外匯資金集中丁政府外匯儲備的思路和 政策，不利丁各類主體多方向多渠道地使用外匯資金， 也不利丁各類主體多方式

17、 多路徑地將外匯資金輸出，因此需要對此做出調(diào)整。19世紀末，西方國家就已積極推進了借貸資本的輸出并成功地“從一頭牛身上剝下兩張皮”。在 20世紀 發(fā)展中，他們乂展開了生產(chǎn)資本輸出和金融資本輸出。中國在這方面明顯落后丁西方國家，需要從經(jīng)濟和金融的各個層面展開各種類型的資本輸出，這僅靠政府（尤其是集中式的外匯儲備）運作是遠遠不夠的。在外匯資產(chǎn)減少的條件下，央行 將有更多資產(chǎn)配置丁國內(nèi)金融部門。 由此，貨幣政策調(diào)控的能力將隨之增強， 貨 幣政策的有效性也將逐步提高。第五，在資產(chǎn)面，細化“對其他存款性公司債權”和“對其他金融性公司債 權”，增大在這些科目的資產(chǎn)配置數(shù)量。央行貨幣政策調(diào)控，在國內(nèi)的資產(chǎn)表

18、現(xiàn)，主要反映在對國內(nèi)金融機構和金融 產(chǎn)品的持有數(shù)量和比例上，如果這方面的資產(chǎn)數(shù)量較少、 比例較低，則說明央行貨幣政策調(diào)控的能力較差。1999-2008年的10年間，中國經(jīng)濟和金融的規(guī)模、運行狀況等發(fā)生了一系列重大變化， 但央行在這兩個科目中的資產(chǎn)一直維持在 2 萬億元左右，這究竟是反映了央行調(diào)控能力增強了還是減弱了？如果將這一時期 內(nèi)，因國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)剝離、信托投資公司整頓和農(nóng)村信用社調(diào)整等所支 付的再貸款考慮在內(nèi)，恐怕“對其他存款性公司債權”和“對其他金融性公司債 權”中真正由丁經(jīng)常性調(diào)控所形成的資產(chǎn)就不多了。要真實反映央行對金融機構的調(diào)控，就必須細化這兩個科目，以活晰展示央行與金融機

19、構之間的金融交易狀 況和走勢，體現(xiàn)央行的調(diào)控效能。資產(chǎn)負債表綜合反映央行各項活動所引致的資金來源分布狀況和資金使用 配置狀況，它涉及到諸多復雜的經(jīng)濟活動和金融活動。提高貨幣政策的有效性， 就應積極改善央行的資產(chǎn)負債表及其結構。在負債面，可逐步提高“發(fā)行貨幣”占“儲備貨幣”和總負債的比重，降低“金融性公司存款”和“發(fā)行債券”的比 重。在資產(chǎn)面，增加“貨幣資產(chǎn)”科目，以反映央行可運作的資金數(shù)量狀況；逐 步降低“外匯資產(chǎn)”的數(shù)量及其占總資產(chǎn)中的比例；細化“對其他存款性公司債權”和“對其他金融性公司債權”， 增大在這些科目的資產(chǎn)配置數(shù)量。（中國社 科院金融研究所所長 王國剛）央行流動性管理與沖銷干預的

20、影響力來源：上海證券報2010-08-12我國貨幣的松緊是可以由央行貨幣政策工具操作來控制的。央行管理著一個資金水庫，通過閘門的開啟和關閉，向銀行體系注入或回籠資金，調(diào)控市場流動性。日前央行領導在“人民銀行分支行行長座談會、人民銀行人才工作會議”上指出，下半 年，要按照年初確定的全年貨幣信貸預期目標，進一步加強和改善流動性管理，合理搭 配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。實際上， 我國貨幣的松緊是可以由央行貨幣政策工具操作來控制的。央行管理著一個資金水庫， 通過閘門的開啟和關閉，向銀行體系注入或回籠資金，調(diào)控市場流動性。目前我國央行主要通過數(shù)量型工具來調(diào)控貨幣和

21、信貸。公開市場業(yè)務是數(shù)量型工具的主要操作手段，中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券（包括政府債券、中央銀行債券 等）的方法，調(diào)控金融機構的準備金規(guī)模，從而影響貨幣供給量和信貸。長期以來，國 際收支雙順差造成外匯儲備擴張，國內(nèi)貨幣供給量上升，貨幣增加刺激投資及信貸擴張， 進而推動物價上升，央行不得不加大沖銷力度，回籠貨幣，控制流動性增加。我國中央 銀行主要通過沖銷干預回籠基礎貨幣，進而控制貨幣供給的增加?？疾煳覈胄械牧鲃有怨芾?，必須要分析中國人民銀行的資產(chǎn)負債表。從簡化的中國人民銀行資產(chǎn)負債表的各個項目的變化中，我們就可以看出影響基礎貨幣變動的主要因素。央行資產(chǎn)負債表的變化，反映了央行貨幣政策

22、工具的調(diào)控手段、方式和調(diào)控力度。從央行的資產(chǎn)負債表來看，資產(chǎn)方的任一變動都具有貨幣信貸擴張和收縮能力，它是基礎貨幣的來源。資產(chǎn)項目中最主要的項目是中央銀行對存款貨幣銀行和非銀行金融機構的債權，這些債權是通過再貸款和再貼現(xiàn)的方式實現(xiàn)的。當央行增加對金融機構的再貸 款或再貼現(xiàn)時央行是把貸款金額和貼現(xiàn)金額直接加記在金融機構在央行的存款賬戶上， 這直接表現(xiàn)為基礎貨幣的增加，然后經(jīng)再存款機構的派生創(chuàng)造，貨幣供應量倍數(shù)放大。相反，當央行的再貸款或再貼現(xiàn)票據(jù)到期時，再貸款或再貼現(xiàn)減少，基礎貨幣相應減少，貨幣供應量倍數(shù)縮小。資產(chǎn)項目中的對外凈資產(chǎn)主要是以外匯儲備資產(chǎn)為主，當中央銀行買進外匯時，就要放 出等值的

23、本國貨幣，則基礎貨幣增加，貨幣供應量將增加；當中央銀行出售外匯，則貨 幣供應量減少。資產(chǎn)項目中中央銀行對中央政府的債權主要包括兩項內(nèi)容：一是對財政透支，即央行和 財政部商議好透支額及期限后，直接加記中央政府在央行的存款賬戶，形成財政持有的 央行負債，這意味著潛在的基礎貨幣供給的增加，但這種方式我國在1994年已停止使用；二是通過公開市場的操作購買國債，如果央行從金融機構手中購進國債，則金融機構在 央行的存款賬戶等值增加，基礎貨幣總量增加，貨幣供給將擴張；如果央行從社會公眾 手中購進國債，則央行向交易者簽發(fā)一張等值的支票，公眾把支票存入自己的開戶銀行， 開戶銀行再將支票交給央行由其支付，于是央行

24、的存款準備金增加，基礎貨幣供給增加。從我國央行資產(chǎn)方的變化來看，2008年以來，資產(chǎn)項目中中央銀行對其他存款性公司和對其他金融性公司的債權相對比較穩(wěn)定，對基礎貨幣變動影響較小。央行對中央政府的 債權變化也不大。早在 2007年6月27日，十屆全國人大常委會第二十八次會議審議國 務院關于提請財政部發(fā)行特別國債購買外匯的議案。該提議是財政部發(fā)行15500億元人民幣特別國債，購買約 2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源，這 樣特別國債構成了對中央政府債權的主要來源。資產(chǎn)方變化最大的是外匯占款，5月末我國外匯占款的存量為 187177.63億元，占總資產(chǎn)的77.57%,外匯占款總量

25、也持續(xù)增加， 如果不進行沖銷，貨幣投放會不斷增加，外匯占款增加是我國基礎貨幣增加的主要來源。從負債方來看，儲備貨幣主要包括發(fā)行貨幣和對金融機構的負債，這實際上就是通常所 稱的基礎貨幣。發(fā)行貨幣即為現(xiàn)金發(fā)行，對金融機構的負債主要包括法定準備金和超額 準備金。準備金作為負債中的一項，在央行的負債中占有重要的地位，是央行調(diào)節(jié)貨幣 供應量的重要對象。中央銀行調(diào)節(jié)準備金主要通過調(diào)整法定準備金率來實行，法定準備 金率的變動和貨幣供應量的變化是反向的。負債項目中政府存款包括財政收入增加的存款、政府未用或結余的財政資金。因為央行 作為政府的銀行，有代理國家財政金庫的職責，所以財政資金是由央行來管理的，還有 中

26、央政府通過其他籌資方式如發(fā)行國債而獲得的資金也存于央行。政府存款數(shù)量的增加 意味著潛在的基礎貨幣的增加，中央銀行存款的使用則使?jié)撛诘幕A貨幣又轉化為現(xiàn)金 和準備金，轉化為現(xiàn)實的基礎貨幣。負債項的央票發(fā)行是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，它是央行回籠流動性的主要工具。負債項中其他負債項變化主要是央行正回購操作及到期資金所引起的變化， 正回購操作同樣能夠起到資金回籠和投放的作用。因此從負債方來看我國的基礎貨幣包 括現(xiàn)金流通量、金融機構的法定準備金、金融機構的超額準備金。除了現(xiàn)金和法定準備 金是已實現(xiàn)的基礎貨幣外，其他各項可以視為潛在的基礎貨幣，在某種條件下都可以轉 化為已實現(xiàn)的基礎貨幣。從負

27、債方來看，政府儲蓄、央行的債券發(fā)行和其他負債都是上升的，因此負債方起到?jīng)_ 銷作用。目前中央銀行主要通過發(fā)行央行票據(jù)來沖銷，我國央行票據(jù)發(fā)行增長迅速，這 可以從中央銀行發(fā)行債券不斷上升看出，這也是央行主動干預的方式。政府存款增加一 定程度上也起到?jīng)_銷的作用，但它不是央行能夠主動控制的。外匯占款增加，要保持基礎貨幣穩(wěn)定，中央銀行有兩種沖銷方法，一是基于資產(chǎn)的沖銷 方法，即中央銀行減少資產(chǎn)項；二是基于負債的沖銷方法，中央銀行增加負債項或減少 負債項。我國央行的沖銷干預主要是負債方?jīng)_銷，即主要通過公開市場業(yè)務操作回籠貨 幣，進行沖銷。國際上較為常見的公開市場操作工具是國債，而我國目前主要的公開市場操作

28、工具則是中央銀行票據(jù)，即中央銀行發(fā)行的短期債券，它可用于公開市場操作。1998年以來，公開市場操作成為我國央行日常貨幣調(diào)控的主要手段，國債是當時公開市場操作的主要對 象。2002年底，國債規(guī)模已無法滿足央行對沖外匯占款的需要，在此背景下，我國中央 銀行開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，之后幾年中，央票發(fā)展成為公開市場上的主要操作工具。我國公開市場操作具體可細分為央行在二級市場上的回購與逆回購交易及在一級市場 上發(fā)售中央銀行票據(jù)及國債的行為。公開市場操作的優(yōu)點在于中央銀行可以主動地、經(jīng) 常性、連續(xù)性地進行操作，亦可作為微調(diào)手段，政策彈性較強。由于中央銀行持有的國 債有限，目前中央銀行主要通過發(fā)行央行票據(jù)來沖

29、銷。2004年以來，央行票據(jù)發(fā)行的規(guī)模和次數(shù)都在不斷上升。從我國央行負債方的變化來看，影響基礎貨幣最大的是央行票據(jù)發(fā)行、政府存款和央行的正回購操作。如，5月末央行票據(jù)發(fā)行存量為 46058.44億元，前5個月央行票據(jù)新增為3994.23億元，可見前5個月央行票據(jù)操作是回籠資金的。5月末政府存款為30342.19億元，前5個月政府存款增加了 9115.83億元，因此政府存款凍結的資金較多，這也是 影響市場流動性的重要因素。其他負債的存量為16204.56億元，前5個月其他負債下降了 2448.64億元，體現(xiàn)了資金的釋放。因此央行票據(jù)發(fā)行、政府存款和央行正回購操作 對基礎貨幣的影響是這三項效應的疊

30、加，如果回籠資金多，則基礎貨幣減少；如果投放 資金多，則基礎貨幣增加。提高法定準備金率也是央行另一個重要的沖銷干預工具，央行提高法定準備金率，商業(yè) 銀行的超額準備金率將下降，貨幣擴張和銀行信貸能力將被削弱。存款準備金是指存款 性金融機構為保證客戶提取存款、資金清算需要而準備的，存放在中央銀行的資金，包 括法定存款準備金及超額存款準備金。其中，中央銀行硬性要求的存款準備金占其存款總額的比例就是法定存款準備金率；超 出法定存款準備金的部分與存款總額之間的比值即超額存款準備金率，超額存款準備金 率由存款性金融機構自行控制。由于我國商業(yè)銀行體系中一直存在著超額存款準備金且 比例較大，對法定存款準備金率

31、的調(diào)整難以起到有效調(diào)控貨幣供給量的作用，因此，央 行將超額存款準備金也納入了調(diào)控范圍。存款準備金率變動既能直接調(diào)控金融機構的準備金余額，進而調(diào)節(jié)基礎貨幣余額，又能對貨幣的乘數(shù)產(chǎn)生巨大的影響。如上半年央行三次上調(diào)法定準備金率，凍結了大約9000億元資金，也有效地降低了貨幣乘數(shù)?？傊?，外匯占款增加是基礎貨幣的主要來源，如果國際收支盈余，中央銀行為了防止本 幣升值，在外匯市場上買進外匯，外匯占款增加，基礎貨幣增加；相反如果國際收支逆 差，中央銀行為了防止本幣貶值，賣出外匯，外匯占款減少，基礎貨幣減少。外匯占款 的迅速上升將引發(fā)基礎貨幣的大量投放，如果不采取相應的沖銷措施，貨幣供應量將會 大幅度上升，

32、因此中央銀行在貨幣市場上的對沖操作是控制流動性的一個重要手段，我 國央票發(fā)行和正回購操作，以及提高法定準備金率就是主要的沖銷工具。我國央行公開 市場業(yè)務調(diào)控可以做到松緊有度，保持市場流動性處于合理水平。M0通貨發(fā)行額減去金融機構庫存現(xiàn)金。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：（1）流通中現(xiàn)金（M0），是指銀行體系以外各個單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和；（2）狹義貨幣供應量 （M1），是指M0加上企業(yè)、機關、團體、部隊、學校等單位在銀行的活期存款；（3）廣義貨幣供應量 （M2），是指M1加上企業(yè)、機關、團體、部隊、學校等單位在 銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證

33、券客戶保證金。M2與M1的差額，即單位的定期存款和個人的儲蓄存款之和，通常稱作準貨幣。（4）最廣義的貨幣供應量（M3）, M2 +具有高流動性的證券和其它資產(chǎn)。狹義貨幣 M1 :是一個宏觀經(jīng)濟學概念，在經(jīng)濟學中以M1表示，其計算方法是社會流通貨幣總量加上商業(yè)銀行的所有活期存款廣義貨幣M2 :廣義貨幣是一個經(jīng)濟學概念，和狹義貨幣相對應。在經(jīng)濟學中以M2來表示，其計算方法是社會流通貨幣總量加上活期存款以及定期存款與儲蓄存款?？梢姡琈0、M1、M2的劃分是根據(jù)流動性（變現(xiàn)能力）來劃分的，M0本身就是現(xiàn)金， 所以流動性最大，M1中的活期存款也是能夠隨時變現(xiàn)的， 所以流動性雖不及M0,但要大于 M2,因為M2中的