2-財務決策的基礎

1、第二講 財務決策基礎1 資金的時間價值，是企業(yè)進行理財活動必須考慮的基本概念。 什么是資金的時間價值？ 為什么資金具有時間價值？2什么是資金的時間價值？什么是資金的時間價值？v等量的資金在不同的時點上具有不同的價值。今天的1元錢要比明天的1元錢值錢。這種完全由于時間的不同而產(chǎn)生的資金價值，就被稱為“資金的時間價值”。v資金的時間價值，是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后資金的真實報酬率。v銀行存貸款利率、各種債券利率、股票的股利率等都可以看作是投資的報酬率。只有在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，資金的時間價值才與上述各報酬率相等。3為什么資金具有時間價值？v 一些西方學者的觀點 投資者進行投資必須推

2、遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給以報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比。因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率就為資金的時間價值。v我國學者的觀點 資金的時間價值在于資金的周轉(zhuǎn)使用所產(chǎn)生的價值。這種價值將在資金的所有者和資金的使用者之間進行分配。 4 所謂“資金時間價值的計算”，是指不同時點資金量的價值折算。 什么是復利？ 如何進行復利的終值計算？ 如何進行復利現(xiàn)值計算？ 什么是年金？ 如何進行年金的終值計算？ 如何進行年金的終值計算？5什么是復利？v所謂“復利”，俗稱“驢打滾”，是指上期的利息將計入下期的本金，從而計算下期利息的一種計息方式。v所謂“單利”，是指計算利息時的本金在整個計息

3、期間不變的一種計息方式。6如何進行復利的終值計算？v 所謂“終值”，是指一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，discount rate)計算的一定時間以后的價值。v 復利的終值計算公式如下： F = P ( 1+ i )n F-代表復利終值 P-代表復利現(xiàn)值 i-代表貼現(xiàn)率 n-代表計息次數(shù) （1+ i) n-稱為復利終值系數(shù),可以表示為(F/P,i,n) 7如何進行復利現(xiàn)值計算？v 所謂“現(xiàn)值”，是指未來一定時間的一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，discount rate)折算到現(xiàn)在的價值。v 復利的終值計算公式如下： P = F/ ( 1+ i )n F-代表復利終值 P-代表復利

4、現(xiàn)值 i-代表貼現(xiàn)率 n-代表計息次數(shù) 1/（1+ i) n-稱為復利現(xiàn)值系數(shù),可以表示為(P/F,i,n) 8什么是年金？v所謂“年金”，是指在連續(xù)的時期內(nèi)每隔相等的時期收入或者付出的款項。v年金包括普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。9如何進行年金的終值計算？v 普通年金的終值計算公式如下： F = A ( 1+ i )n- 1 / i F-代表年金終值 A-代表年金 i-代表貼現(xiàn)率 n-代表計息次數(shù) （1+ i) n 1 / i - 稱為年金終值系數(shù),可以表示為 （F/A,i, n)F/A,i, n)10年金終值計算公式的推倒過程 0 1 2 3 n-1 n 終值 A A A A

5、A A A( 1 + i) A(1+i ) n-3 A(1+i ) n-2 A(1+i ) n-1 F = A + A(1+i) + + A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2A(1+i)n-1 = A 1+ (1+i) + +(1+i)n-3+ (1+i)n-2+(1+i)n-1 = A 1- (1+i )n /1- ( 1+i)=A (1+i)n-1 /i 11年金終值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計息次數(shù)的關(guān)系(F/A,i,n) i1 i2 n 12如何進行年金的現(xiàn)值計算？v普通年金的現(xiàn)值計算公式如下： P = A 1- ( 1+ i )-n / i P-代表年金現(xiàn)值 A-代表年金 i-代表貼現(xiàn)率 n

6、-代表計息次數(shù) 1-（1+ i) -n / i-稱為年金現(xiàn)值系數(shù),可以表示為（P/A,i, n)P/A,i, n)13年金現(xiàn)值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計息次數(shù)的關(guān)系（P/A,i,n) i1 i2 n14課堂思考題課堂思考題1) 、如何計算先付年金的終值與現(xiàn)值？2)、如何計算遞延年金的終值與現(xiàn)值？3)、如何計算永續(xù)年金的終值與現(xiàn)值？15 現(xiàn)代財務理論認為，企業(yè)（或者資產(chǎn)）的價值不僅取決于其未來收益的能力，還取決于其風險的大小。企業(yè)進行理財活動時，必須明確并衡量其風險的大小，從而對風險進行有效的控制。什么是風險？ 企業(yè)經(jīng)營的風險有哪些分類？ 如何衡量風險的大小？ 什么是投資組合風險？16什么是風險？ 風險是

7、指由于事物未來狀況的不確定性，而出現(xiàn)不好狀況的可能性。從財務角度上說，風險是由于預期財務成果的不確定性，而出現(xiàn)不良財務結(jié)果的可能性。 如果企業(yè)的理財活動預期的財務成果越不確定，出現(xiàn)不良財務結(jié)果的可能性越大，其風險越大。 17企業(yè)經(jīng)營的風險有哪些分類？v 按照風險的性質(zhì)劃分 企業(yè)特有風險（非系統(tǒng)風險、可分散風險） 市場風險（系統(tǒng)風險、不可分散風險）v 按照風險的原因劃分 經(jīng)營風險 財務風險18如何衡量風險的大?。縱 風險性投資決策模型 一項投資活動有m個可選方案，每一可選方案都有n種可能的結(jié)果(x ij)，各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性（pi) 可以確定。 結(jié)果（狀況）概率 方案1 方案2 方案m p1

8、x11 x12 x1m p2 x21 x22 x2m pn xn1 xn2 xnm v 風險的衡量指標 標準方差 變異系數(shù) 19什么是投資組合風險？v 投資組合（portfolio)，是指 多種投資的組合。v 投資組合的風險可以通過組合標準差來衡量。它不僅取決于投資組合中各項投資的風險程度和組合的比例，還取決于投資組合中各種投資的相關(guān)程度。v 有效的投資組合可以分散非系統(tǒng)性風險。 20 人們對于風險往往希望盡可能降低，然而高收益往往伴隨著高風險。 什么是風險收益？ 如何衡量風險收益？ 什么是資本資產(chǎn)定價模型？21什么是風險收益？ 風險與收益存在的基本關(guān)系是：風險越大，要求的收益率越高。 所謂“

9、風險收益”，是指人們由于冒風險而獲得的超出一般收益水平的補償。 一般而言，一個投資項目的預期收益率等于無風險收益率與風險收益率之和。22如何衡量風險收益？ 一個投資項目的風險收益與其風險大小有關(guān)，即風險收益是風險的函數(shù)。 風險收益=風險報酬斜率x風險程度 -風險報酬斜率反映了投資者的風險偏好 -風險程度可以由項目的標準差或者變異系 數(shù)來反映23什么是資本資產(chǎn)定價模型？ 資本資產(chǎn)定價模型，是由美國學者Shape建立的一套用于反映證券資產(chǎn)的風險與收益關(guān)系的定量性理論模型。 資本資產(chǎn)定價模型是建立在嚴格的理論假設與推倒基礎上的。 資本資產(chǎn)定價模型可以表示為： Ki=Krf + i（Km-Krf)24

10、v 系數(shù)，是測定特定股票或者資產(chǎn)組合相對于一般股票變動程度的量化指標。v 某種股票i系數(shù)的計算 某種股票的收益率Ri與市場平均收益率Rm有如下關(guān)系： Ri = i + i Rm + ei 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和回歸分析處理有： n n n Rit x Rmt - ( Rit x Rmt) / n i= t=1 t=1 t=1 n 2 n 2 Rmt - ( Rmt) / n t=1 t=1v 證券組合系數(shù)的計算 = Wi x i 25 金融資產(chǎn)的價值衡量，也稱金融資產(chǎn)的估價。證券是重要的金融資產(chǎn)。 證券估價的基本原理是什么？ 如何進行債券的價值計算？ 如何進行股票的價值計算？26證券估價的基本原理是什么？ 各種證券價值的含義 證券的內(nèi)在價值，等預期未來預期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 證券估價的基本過程： -對證券的特征（預期現(xiàn)金流、持續(xù)時間、風 險等） 進行評估 -估計投資者要求的報酬率 -將證券按照投資者要求的報酬率折算為現(xiàn)值27如何進行債券的價值計算？ 債券股價的基本模