關(guān)于杠桿化與系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管探討

1、    關(guān)于杠桿化與系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管探討    摘 要：金融體系過度杠桿往往會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的增加，通科學(xué)合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管政策的實(shí)施，可以維持個經(jīng)濟(jì)部門負(fù)債和杠桿機(jī)制的穩(wěn)定。本文闡述了金融杠桿機(jī)制，分析了過度杠桿對系統(tǒng)性風(fēng)險的直接作用和方法作用，同時對如何監(jiān)管金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，維持金融杠桿機(jī)制穩(wěn)定，提出了具體可行的政策建議。關(guān)鍵詞：杠桿化;系統(tǒng)性風(fēng)險;風(fēng)險監(jiān)管一、引言自2008年次貸危機(jī)發(fā)生至今，人們已經(jīng)就“去杠桿”達(dá)成了共識，特別是我國在供給側(cè)改革中也將去杠桿作為明確的發(fā)展目標(biāo)。目前，我國去杠桿已經(jīng)取得了一定的效果，并且進(jìn)入了關(guān)鍵時期。金融

2、機(jī)構(gòu)去杠桿必須要以不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險，維護(hù)金融系統(tǒng)的安全穩(wěn)定為主要目標(biāo)。因此相關(guān)人員必須學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融的實(shí)際情況，實(shí)施最為適合的政策，以確保在去杠桿的過程中不會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，避免“明斯基時刻”的來臨。二、金融杠桿機(jī)制金融機(jī)構(gòu)天然就具有杠桿屬性，傳統(tǒng)的杠桿經(jīng)營業(yè)務(wù)更是商業(yè)銀行存在的客觀基礎(chǔ)，也是商業(yè)銀行獲取利潤的基本前提條件。經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須依賴于金融杠桿機(jī)制，但金融杠桿并不是越高越好，過高的杠桿率往往會引發(fā)一定的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而影響到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此我國必須找到適合自身發(fā)展的金融杠桿率，通過合理的運(yùn)用來為我國經(jīng)濟(jì)帶來正向的效應(yīng)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，金融高杠桿的

3、問題也逐漸的暴露出來，因此去杠桿化已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵任務(wù)?，F(xiàn)如今的金融部門可以從宏觀、行業(yè)、企業(yè)三個層面來觀測金融杠桿率。金融部門在宏觀層面采用“債務(wù)總額/gdp”這一概念來度量杠桿率，在行業(yè)層面借鑒的是負(fù)債權(quán)益比的計(jì)算方法，在企業(yè)層面上不同機(jī)構(gòu)的測度方法之間略有差異。雖然不同的測度方法會產(chǎn)生不同的杠桿率指標(biāo)，但是絕不能以指標(biāo)大小來評價金融桿桿率的高低。為有效地實(shí)施去杠桿化，全面而真實(shí)的反映金融體系的杠桿情況，我們必須深入理解并思考金融杠桿的生成和運(yùn)行機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)的加杠桿過程會伴隨著負(fù)債的累加和信貸規(guī)模的擴(kuò)張。金融機(jī)構(gòu)可以通過短久期負(fù)債來撬動長久期資產(chǎn)達(dá)到加杠桿的目的，但是金融機(jī)構(gòu)的

4、差異性會使得杠桿問題趨于復(fù)雜化。三、過度杠桿對系統(tǒng)性風(fēng)險的作用（一）直接作用金融機(jī)構(gòu)過度杠桿會直接引起系統(tǒng)性風(fēng)險的增加，這主要是因?yàn)檫^度杠桿會導(dǎo)致各類風(fēng)險相互觸發(fā)推動，從而引起系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率成倍累加，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。第一，復(fù)雜性增加。較高的杠桿率會使結(jié)構(gòu)特征更具多樣化，交易更加復(fù)雜，因而參與方很難看清風(fēng)險的集中程度，從而造成重大系統(tǒng)性風(fēng)險的積聚。具體來說，金融機(jī)構(gòu)保證金及創(chuàng)新產(chǎn)品通過杠桿作用放大金融機(jī)構(gòu)的融資能力，使其在擁有極少保證金的情況下就可以進(jìn)行巨額交易。這就導(dǎo)致一旦市場發(fā)生劇烈動蕩，金融機(jī)構(gòu)就不能輕易平倉從而蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。第二，脆弱性放大。現(xiàn)如今

5、的金融機(jī)構(gòu)往往具有較大的規(guī)模，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表杠桿程度過高時，就會在系統(tǒng)中最脆弱的部分和機(jī)構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，同時由于觸發(fā)作用引起整個系統(tǒng)抵御外界沖擊的能力下降。第三，順周期性。指的是金融機(jī)構(gòu)的杠桿率與資產(chǎn)負(fù)載表呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)高漲時資產(chǎn)價值高，杠桿率也會上升，經(jīng)濟(jì)低迷時資產(chǎn)價值下降，杠桿率也隨著降低。（二）放大作用過度杠桿會加深金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，從而使系統(tǒng)性風(fēng)險影響的范圍進(jìn)一步放大。這種關(guān)聯(lián)性具體就表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的外部性，以及金融機(jī)構(gòu)與市場和體系的溢出效應(yīng)上。經(jīng)濟(jì)部門可通過調(diào)整自身的負(fù)債情況來影響杠桿程度，同時其他部門負(fù)債情況也會相應(yīng)發(fā)生改變。當(dāng)資產(chǎn)價值出現(xiàn)劇烈變化時，與居民和非金融企業(yè)

6、相反，金融機(jī)構(gòu)往往會迅速做出反應(yīng)，以保證資金的流動性，這種行為也會影響到其他人的負(fù)債情況。此外，國家之間或經(jīng)濟(jì)體之間的借貸等行為也會影響到各自的負(fù)債情況，從而影響金融杠桿程度。因此，隨著我國金融體系關(guān)聯(lián)程度的不斷加深，系統(tǒng)性風(fēng)險可沿著以上及其他多種渠道蔓延，甚至傳遞至全球，全面放大了它的破壞能力和嚴(yán)重后果。四、維持金融杠桿機(jī)制穩(wěn)定的政策建議（一）保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)所謂的“資產(chǎn)荒”主要是因?yàn)榉墙鹑诓块T占據(jù)著高杠桿率但低效率的資金，這些企業(yè)單位沒有辦法有效的承接金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，使其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，通過推動供給側(cè)改革，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)向去庫存、去杠桿的方向發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率提升了，金

7、融機(jī)構(gòu)自然會調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投放以尋找資金出口。（二）實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策可以維持松緊適度的市場流動環(huán)境。這一方面是出于貨幣發(fā)行量的考慮，為金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化提供一個溫和的環(huán)境，使其能夠從容進(jìn)行資產(chǎn)的處置，避免市場流動性的瞬間消失。另一方面也是為了實(shí)現(xiàn)資金價格的結(jié)構(gòu)化調(diào)整，從客觀上降低銀行進(jìn)行加杠桿操作的沖動。（三）實(shí)施積極的財(cái)政政策通過積極的財(cái)政政策引導(dǎo)企業(yè)、家庭和經(jīng)濟(jì)部門在去杠桿的過程中，不過度減少消費(fèi)影響經(jīng)濟(jì)體系的正常運(yùn)行，不對私人部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)。這類財(cái)政政策的實(shí)施時長和執(zhí)行力度一般需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場的恢復(fù)狀況來定。（四）實(shí)施力度適中的持續(xù)去杠桿監(jiān)管政策力度適

8、中的持續(xù)去杠桿政策的實(shí)施首先需要各部門之間的協(xié)調(diào)，一定不能同時發(fā)力或泄力。其次，政策實(shí)施需要遵照一定的計(jì)劃，分步推進(jìn)。監(jiān)管部門應(yīng)該對監(jiān)管政策的可行性和潛在影響進(jìn)行充分的評估，同時應(yīng)該做好統(tǒng)籌規(guī)劃，各環(huán)節(jié)工作的落實(shí)應(yīng)該具有一定的時間間隔。此外，各部門應(yīng)該合理安排政策實(shí)施的過度時間，為金融機(jī)構(gòu)的去杠桿預(yù)留適應(yīng)階段，過嚴(yán)過急的政策實(shí)施可能會造成市場恐慌和過度反應(yīng)，甚至引發(fā)相反的后果。最后，對于新增業(yè)務(wù)應(yīng)該嚴(yán)格按照監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，對于以往的業(yè)務(wù)，應(yīng)允許其實(shí)現(xiàn)自我消化，從而實(shí)現(xiàn)新老劃斷。（五）嘗試自上而下建立指標(biāo)體系首先相關(guān)部門可以通過建立整體的指標(biāo)體系，先從宏觀上監(jiān)測整個金融體系的去杠桿進(jìn)程，對去杠桿的效果和階段進(jìn)行綜合的評價，從而從整體上對監(jiān)管政策的實(shí)施力度進(jìn)行把握。同時，單價金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該及時將自身情況納入監(jiān)管指標(biāo)體系，最終完成自上而下指標(biāo)體系的建立。參考文獻(xiàn)：1馮詩婷.資產(chǎn)證券化信用評級制度與系統(tǒng)性風(fēng)險分析j.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2017，38（02）：139-144.2周強(qiáng). 中國