內(nèi)地企業(yè)國際并購的動因分析

1、    內(nèi)地企業(yè)國際并購的動因分析    甄 濤摘要：自20世紀90年代中后期開始，在外資大量持續(xù)地流入中國的同時，中國企業(yè)也開始了，積極的跨國經(jīng)營探索。加入wt0后，在政府“走出去”戰(zhàn)略的推動下，中國企業(yè)的海外投資不斷加速，跨國收購的案例不斷增加，眾多實力企業(yè)通過跨國收購的方式參與到全球資源再配置和資產(chǎn)重組活動中去。本文結(jié)合我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)實背景，通過海爾集團并購香港中建數(shù)碼的案例分析，尋找中國企業(yè)進行海外并購的深層動因，以及該案例的成功之處。關(guān)鍵詞：并購；海爾集團；香港中建數(shù)碼一、內(nèi)地企業(yè)國外并購的動因中國企業(yè)的國際并購歷程與西方國家并不相同，但

2、在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下和延續(xù)至今的第五次國際并購浪潮的推動下，中國企業(yè)的國際并購具有同西方國家企業(yè)類似動因，大體可以歸結(jié)為宏觀和微觀兩個層面的動因。1宏觀層面動因(1)經(jīng)濟全球化和wto框架下開放性市場競爭經(jīng)濟全球化的迅速發(fā)展，使各國經(jīng)濟對國際貿(mào)易和國際投資的依存程度逐漸使wto框架下的國際市場相互開放程度相應也大大提高。在加入wto后的這幾個年頭，中國國內(nèi)過去難以開放的市場如金融、投資、電信等領(lǐng)域逐漸開放，與此同時，統(tǒng)一的世界市場的逐漸形成使中國企業(yè)走出國門參與國際競爭有了舞臺。在這種背景下，一方面國內(nèi)企業(yè)面臨著更為廣闊的市場容量，使他們更有必要和可能展開更大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售；另一方面，也

3、使國內(nèi)企業(yè)面臨著全球范圍的激烈競爭，原有的市場份額及壟斷格局將不可避免地受到挑戰(zhàn)。(2)國內(nèi)外貿(mào)易政策的變化隨著中國企業(yè)對外業(yè)務的增加，中國企業(yè)遭受越來越多貿(mào)易保護政策的限制如反傾銷、附加關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘等。而避免進口國對出口企業(yè)反傾銷，尤其是出于貿(mào)易保護考慮而實行的反傾銷帶來的損失，較好的規(guī)避方法就是國際并購。通過國際并購，組織當?shù)厣a(chǎn)，可有效規(guī)避上述各種對中國出口的限制。2微觀層面動因(1)發(fā)揮比較優(yōu)勢，尋求規(guī)模經(jīng)濟規(guī)模經(jīng)濟有利于生產(chǎn)集中、降低成本、從而增強企業(yè)控制市場的能力，而國際并購是規(guī)模經(jīng)濟形成的重要途徑。國際并購促成大規(guī)模銷售網(wǎng)絡(luò)的建立，市場購銷的集中，資金的籌措和統(tǒng)一管理，從而可

4、以更有效地在全球范圍內(nèi)配置和利用資源。(2)延伸產(chǎn)業(yè)門類，迅速實現(xiàn)多樣化經(jīng)營實施國際并購能加快企業(yè)多樣化經(jīng)營進程，更好發(fā)揮自身優(yōu)勢，同時分散經(jīng)營風險。最初的跨國公司都是某一方面的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大和經(jīng)營項目的增加，單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)己不適應跨國公司大規(guī)模、現(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求。許多企業(yè)竭力尋求發(fā)展多元化、多門類的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，以雄厚的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢支撐公司發(fā)展，逐鹿國際國內(nèi)市場。(3)尋求范圍經(jīng)濟下的協(xié)同效應所謂“協(xié)同效應”就是在并購發(fā)生后，兩企業(yè)的總體效益大于兩個獨立企業(yè)效益的算術(shù)和。協(xié)同效應包括經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應和管理協(xié)同效應。而規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、縱向一體化和較好的技術(shù)是這些協(xié)同效

5、應產(chǎn)生的根源。國際并購把不同企業(yè)的經(jīng)濟活動整合到一起，減少重復活動降低經(jīng)營成本，在資源利用上取得協(xié)同效應。二、案例：海爾集團并購中建數(shù)碼1并購關(guān)聯(lián)方簡介海爾集團是在引進德國利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)成立的青島電冰箱總廠基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。在“名牌戰(zhàn)略”思想的指引下，海爾集團經(jīng)過十幾年的艱苦奮斗和卓越創(chuàng)新，從一個瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展壯大成為在國內(nèi)外享有較高美譽的跨國企業(yè)。香港中建數(shù)碼的前身是香港上市公司中建電訊(0138.hk)控股的上市公司中建數(shù)碼(1169.hk)。2000年海爾投資與中建電訊在香港和青島成立了兩家合資公司：飛馬通訊(pegasus telecom)(香港)有限公司和飛馬通訊(青

6、島)有限公司，從事手機業(yè)務。2001年，通過把手機業(yè)務注入中建數(shù)碼，海爾投資成為香港中建數(shù)碼的第二大股東。香港中建數(shù)碼也因此更名為海爾中建。海爾中建的主營業(yè)務是移動電話的生產(chǎn)及銷售。2海爾集團并購香港中建數(shù)碼科技有限公司的戰(zhàn)略原因(1)尋求核心業(yè)務轉(zhuǎn)型海爾的業(yè)務覆蓋面極廣，除了家電行業(yè)外還有電腦、廚衛(wèi)等許多不相關(guān)行業(yè)。對于新興的手機生產(chǎn)來說，由于生產(chǎn)設(shè)備耗資較大，而依靠其自身業(yè)績來支持資本投資是不可能的。如果完成香港中建數(shù)碼科技有限公司的并購，海爾手機業(yè)務發(fā)展及投資所需的資金可以通過海爾集團的境外上市公司這個融資載體來解決，實現(xiàn)多元化產(chǎn)品發(fā)展的計劃也可以盡快付諸實施。(2)通過國際資本市場籌集

7、發(fā)展資金，實現(xiàn)國際化發(fā)展目標與國際知名家電企業(yè)相比，海爾集團在一些核心技術(shù)的研發(fā)與生產(chǎn)能力上仍落后于其他世界知名品牌，同時缺乏在國際資本市場上靈活運作的手段。通過并購香港中建數(shù)碼，進而進行融資、套現(xiàn)，一方面擴展上市公司規(guī)模，在此基礎(chǔ)上進行國際并購；另外一方面實現(xiàn)海爾集團主業(yè)跳躍式發(fā)展，同時為后階段的資本運作產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流支撐，最終使海爾成為以家電制造業(yè)為主業(yè)的世界名牌企業(yè)。(3)進一步擴大海爾集團在全球市場的份額當前，全球白色家電行業(yè)正在面臨一場意義深遠的資產(chǎn)重組，國際白色家電商卻在向其本土之外的市場收購區(qū)域性的主要生產(chǎn)商，并且拓寬其產(chǎn)品種類來保持企業(yè)增長的潛力。這一輪重組將決定在將來的一段

8、時間內(nèi)全球白色家電市場的分配格局。為提升企業(yè)排名，海爾集團必須加大其生產(chǎn)及營業(yè)規(guī)模。3海爾集團并購的成功之處回顧海爾集團并購香港中建數(shù)碼的成功經(jīng)歷，我們可以得出這樣幾點啟示，在國際的并購中：(1)熟悉本地化的游戲規(guī)則香港的有關(guān)公司、證券法律為上市公司的規(guī)范運作提供了非常寬松的環(huán)境，而這種寬松的運作環(huán)境正是基于其完善的市場化的運作規(guī)則體系。為了能夠適應其本地化的市場游戲規(guī)則，海爾集團對聯(lián)交所及香港證監(jiān)會的有關(guān)法規(guī)條例進行了較為深入的理解和學習，為下一步對市場規(guī)則的靈活運用打下了良好的基礎(chǔ)。(2)合作伙伴的選擇合作伙伴選擇的恰當與否將會給公司未來的運作帶來難以估量的風險。此次，海爾選擇中建數(shù)碼作為

9、注資的對象便是基于與其母公司中建電訊愉快、有效的產(chǎn)業(yè)合作，對方為了在產(chǎn)業(yè)合作的基礎(chǔ)上與海爾集團在資本市場上建立更加緊密的合作關(guān)系，通過回購原有業(yè)務為海爾的入主打下了良好的基礎(chǔ)。(3)注資資產(chǎn)的選擇選定了合作伙伴及目標公司，注入該公司的資產(chǎn)及業(yè)務也應該慎重選擇。此次海爾集團選擇目前正處在高速成長期的通訊業(yè)務注入目標公司，取得了高達17倍的估值溢價，隨后進行的配售融資也得到廣大投資者的積極認購。(4)市場時機的把握第一階段注資完成后，海爾集團抓住時機在圣誕假期來臨前夕進行了近17億新股的閃電配售，得益于市場對通訊設(shè)備制造行業(yè)的良好預期，配售獲得了圓滿成功，為海爾手機業(yè)務的發(fā)展成功募集了4.3億港元的現(xiàn)金。(5)中介機構(gòu)的選擇金融機構(gòu)與國際并購咨詢服務機構(gòu)的聯(lián)合體及其國際化發(fā)展，為國際并購起到了推波助瀾的作