第1章-總論 財務管理學(第8版)

1、第1章：總論1.11.1 財務管理的概念財務管理的概念 企業(yè)財務管理是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系企業(yè)財務管理是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。的一項經濟管理工作。財務財務活動活動分配活動分配活動投資活動投資活動經營活動經營活動籌資活動籌資活動籌資籌資投資投資經營經營分配分配內部籌資內部籌資退出企業(yè)退出企業(yè)010203財務管理能迅速反映企業(yè)生產經營狀況財務管理能迅速反映企業(yè)生產經營狀況財務管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯系財務管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯系財務管理是一項綜合性管理工作財務管理是一項綜合性管理工作1.2 1.2 財務管理的目標財務管理的目標財務管理的目標是企業(yè)理財活動

2、希望實現的結果，財務管理的目標是企業(yè)理財活動希望實現的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務管理內外部環(huán)境不同財務管理內外部環(huán)境不同根本目標根本目標通過生產經營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值通過生產經營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值利潤最大化利潤最大化股東財富最大化股東財富最大化利潤最大化的觀點認為，企業(yè)財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利利潤最大化的觀點認為，企業(yè)財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)

3、的目標。企業(yè)的目標。具有一定合理性具有一定合理性公司追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，公司追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高。有利于經濟效益的提高。目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎。目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎。沒有考慮利潤實現沒有考慮利潤實現的時間的時間，沒有考慮項沒有考慮項目報酬的時間價值目報酬的時間價值沒有考慮利潤和投沒有考慮利潤和投入資本的關系入資本的關系沒

4、能有效地考慮風沒能有效地考慮風險問題險問題不能反映企業(yè)未來的盈不能反映企業(yè)未來的盈利能力利能力會使企業(yè)財務決策帶會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向有短期行為的傾向缺點缺點123456對同一經濟問題的會計處理方對同一經濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況潤并不反映企業(yè)的真實情況 股東財富最大化指的是通過財務上的合理運股東財富最大化指的是通過財務上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。營，為股東創(chuàng)造最多的財富。如何度量？如何度量？股票數量股票數量股票價格股票價格X轉化為股票價格最大化轉化為股票價格最大化股票數量一定時股票數量一定時對上市公司來說

5、就對上市公司來說就是總市值最大是總市值最大 弱式有效市場弱式有效市場 半強式有效市場半強式有效市場 強式有效市場強式有效市場證券的價格反映了證券的價格反映了所有公開和未公開所有公開和未公開信息，投資人即使信息，投資人即使掌握內幕信息也無掌握內幕信息也無法獲取超額利潤法獲取超額利潤證券的價格包含了證券的價格包含了所有公開信息，投所有公開信息，投資人不能通過分析資人不能通過分析公開信息來獲取超公開信息來獲取超額利潤額利潤證券的價格包證券的價格包含了所有歷史含了所有歷史信息，投資人信息，投資人不能通過分析不能通過分析歷史信息來獲歷史信息來獲取超額利潤取超額利潤股東財富最大化的主要優(yōu)點l考慮了時間價值

6、和風險因素l克服了追求利潤的短期行為l反映了資本與報酬之間的關系此外此外，股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務決策是否正確的股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準標準，因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產管理決策因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產管理決策效率的反映。效率的反映。持相關者利益最大化觀點的學者認為持相關者利益最大化觀點的學者認為，企業(yè)不能單純企業(yè)不能單純以實現股東利益為目標以實現股東利益為目標，而應把股東利益放在與利益而應把股東利益放在與利益相關者相關者( (如借款人、政府、管理者、員工、供應商等如借款人、政府、管理者、員工、供應商等) )相同的位置上相同的位

7、置上，即要實現包括股東在內的所有利益相即要實現包括股東在內的所有利益相關者的利益。關者的利益。持股東財富最大化觀點的學者提出持股東財富最大化觀點的學者提出，追求股東財富最追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關者的利益大化實際上并不損害其他相關者的利益，恰恰相反恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業(yè)達它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業(yè)達到股東財富最大化目標的結果到股東財富最大化目標的結果，也增加了企業(yè)的整體也增加了企業(yè)的整體財富財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。如其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業(yè)不追求股東財富最大化果企業(yè)不追求股東財富最大化，相

8、關者的利益也會受相關者的利益也會受損。損。對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務管理的最佳目標對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務管理的最佳目標：（1）利益相關者的利益受到了保護；（）利益相關者的利益受到了保護；（2）沒有社會成本。）沒有社會成本。l借款人借款人l國家國家l管理者管理者l員工員工l供應商供應商l社會社會l環(huán)境等環(huán)境等股東財富最大化股東財富最大化利益相關者利益相關者剩余要求權：剩余要求權：股東持有的是在其他相關者利股東持有的是在其他相關者利益得到滿足之后的剩余權益。益得到滿足之后的剩余權益。 約束條件是：約束條件是：1.利益相關者的利益受到了完利益相關者的利益受到了完全

9、的保護（契約組合）。全的保護（契約組合）。 2.沒有社會成本。沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關者利益的前提前前提提剩剩余余要要求求權權、約約束束條條件件1. 委托委托代理問題與利益沖突代理問題與利益沖突經濟資源的所經濟資源的所有者是委托人有者是委托人負責使用以及負責使用以及控制這些資源控制這些資源的經理人員是的經理人員是代理人代理人目標不一致目標不一致信息不對稱信息不對稱委托人無法有效監(jiān)督，所以代理人有動機為了自身委托人無法有效監(jiān)督，所以代理人有動機為了自身利益，做出有損于委托人利益的行為。利益，做出有損于委托人利益的行為。傳統(tǒng)的委托傳統(tǒng)的委托代理問題是指由于企業(yè)所有權

10、與經營權代理問題是指由于企業(yè)所有權與經營權的分離產生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的的分離產生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關系也成為一種主要的代理問題。小股東之間的關系也成為一種主要的代理問題。當所有權與經營權相分離，股東需要將經營管理企業(yè)的當所有權與經營權相分離，股東需要將經營管理企業(yè)的權力委托給管理層，此時雙方將會發(fā)生利益上的沖突。權力委托給管理層，此時雙方將會發(fā)生利益上的沖突。這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協(xié)調解這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來

11、協(xié)調解決。決。逆向選擇逆向選擇沖突之一：股東與管理層沖突之一：股東與管理層1道德風險道德風險解決機制：解決機制：績效股績效股股票期權股票期權激勵激勵監(jiān)督監(jiān)督股東直接干預股東直接干預解聘解聘l關聯交易轉移利潤l非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意籌資l發(fā)布虛假信息，操縱股價l為派出的高級管理者支付過高的薪酬l利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益大股東通常持有企業(yè)大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決大股東通常持有企業(yè)大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經營決策的控制權掌握著企業(yè)重大經營決策的控制權 。大股東

12、侵害中小股東利益的形式：大股東侵害中小股東利益的形式：2沖突之二：大股東與中小股東沖突之二：大股東與中小股東應對：應對：完善上市公司的治理結構完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的機制形成相互制約的機制規(guī)范上市公司的信息披露制度規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性保證信息的完整性、真實性和及時性沖突之三：股東與債權人沖突之三：股東與債權人3當企業(yè)向債權人借入資金后當企業(yè)向債權人借入資金后，兩者就形成了委托兩者就形成了委托-代理關系。代理關系。但是但是, ,股東在獲得債權人的資金后股東在獲得債權

13、人的資金后，在實施其財富最大化目標在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益。時會在一定程度上損害債權人的利益。債權人的對策通常有兩種債權人的對策通常有兩種：第一第一，債權人會在債務協(xié)議中設定債權人會在債務協(xié)議中設定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權人一旦發(fā)現企債權人一旦發(fā)現企業(yè)管理層企圖利用他們業(yè)管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務往便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務往來來, ,或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失?；蛘咭筝^高的利率以補償可能遭受的損失。實現股東財富最大化與其承擔的社會責任是息息相關的實現股東財富最大化與其

14、承擔的社會責任是息息相關的股東利益股東利益社會責任社會責任 ？2. 社會責任與利益沖突社會責任與利益沖突在要求企業(yè)自覺承擔大部分社會責任的同時在要求企業(yè)自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責任企業(yè)的社會責任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔社會責任的成本并讓所有企業(yè)均衡地分擔社會責任的成本，以維護那些自以維護那些自覺承擔社會責任的企業(yè)的利益。覺承擔社會責任的企業(yè)的利益。1.31.3 企業(yè)組織形式與財務經理企業(yè)組織形式與財務經理合伙企業(yè)合伙企業(yè)個人獨資個人獨資企業(yè)企業(yè)公司制公司制企業(yè)企業(yè)缺點缺點（1）風險巨大）風險巨大（2）籌資困難）籌資困難（3）企

15、業(yè)壽命有限）企業(yè)壽命有限優(yōu)點優(yōu)點（1）手續(xù)簡便）手續(xù)簡便（2）企業(yè)主承擔無限責任，因此）企業(yè)主承擔無限責任，因此會竭力經營費用較低會竭力經營費用較低（3）稅負較輕）稅負較輕（4）經營方式靈活）經營方式靈活（5）容易保密）容易保密一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經營所得，同時對債務完全負責。一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經營所得，同時對債務完全負責。缺點缺點責任無限責任無限權力分散權力分散產權轉讓困難產權轉讓困難優(yōu)點優(yōu)點設立程序簡單設立程序簡單設立費用低設立費用低由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經營、共享收益、共共同出資、合伙經營、共

16、享收益、共擔風險擔風險，并對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的企業(yè)。并對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的企業(yè)。有限責任有限責任特點特點獨立法人獨立法人無限存續(xù)期無限存續(xù)期所有權和經所有權和經營權分離營權分離籌資渠道籌資渠道多元化多元化依照國家相關法律集資創(chuàng)建的依照國家相關法律集資創(chuàng)建的，實實行自主經營、自負盈虧行自主經營、自負盈虧，由法定出由法定出資人資人(股東股東)組成的組成的，具有法人資格的具有法人資格的獨立經濟組織。獨立經濟組織。分為股份有限公司分為股份有限公司和有限責任公司和有限責任公司總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負責管理企業(yè)的生產經營?？偛孟轮苯迂撠煿芾砥髽I(yè)的生產經營

17、?？偛孟旅嬖O副總裁面設副總裁( (總監(jiān)總監(jiān)) )，負責不同部門的經營與管理。負責向財務總監(jiān)負責不同部門的經營與管理。負責向財務總監(jiān)報告的是財務經理和會計經理。財務經理負責投資、籌資、分配和報告的是財務經理和會計經理。財務經理負責投資、籌資、分配和營運資本的管理營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。金融機構指專門從事與貨幣信用相關的中介組織金融機構指專門從事與貨幣信用相關的中介組織，大致分為銀行類大致分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。其中金融機構和非銀行類金融機構。其中，銀行類金融機構主要指商業(yè)銀行類金融機構主要指商業(yè)銀行銀行；非銀行金融機構則包括保

18、險公司、基金管理公司、投資銀行非銀行金融機構則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。等。財務管理是財務職業(yè)領域中最廣泛的領域財務管理是財務職業(yè)領域中最廣泛的領域，同時也擁有最多的工作同時也擁有最多的工作機會。財務管理在所有商業(yè)機構中都非常重要機會。財務管理在所有商業(yè)機構中都非常重要，包括銀行、其他金包括銀行、其他金融機構、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務管理在政府機構及非營利組織融機構、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務管理在政府機構及非營利組織中也同樣重要中也同樣重要，包括學校、醫(yī)院等。包括學校、醫(yī)院等。1.41.4 財務管理的環(huán)境財務管理的環(huán)境社會文化環(huán)境金融市場環(huán)境經濟環(huán)境經濟環(huán)境法律環(huán)境法律環(huán)境財務管

19、理的環(huán)境又稱理財環(huán)境財務管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣影響的企業(yè)外部條件的總和。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如比如國家的政治、經濟形勢國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規(guī)的完善程度國家經濟法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市企業(yè)所面臨的市場狀況場狀況，企業(yè)的生產條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要企業(yè)的生產條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境的環(huán)境。 經經 濟濟 周周 期期 中中 的的 理理 財財 策策 略略峰復 蘇 繁 榮 衰 退 蕭 條1.增 加 廠 房 設 備2.

20、實 行 長 期 租 賃3.建 立 存 貨4.引 入 新 產 品5.增 加 勞 動 力1.擴 充 廠 房 ,設 備2.繼 續(xù) 建 立 存 貨3.提 高 價 格4.開 展 營 銷 規(guī) 劃5.增 加 勞 動 力1.停 止 擴 張2.出 售 多 余 設 備3.停 產 不 利 產 品4.停 止 長 期 采 購5.削 減 存 貨6.停 止 擴 招 雇 員1.建 立 投 資 標 準2.保 持 市 場 份 額3.縮 減 管 理 費 用4.放 棄 次 要 利 益5.削 減 存 貨6.裁 減 雇 員經濟發(fā)展水平l發(fā)達國家l發(fā)展中國家l不發(fā)達國家通貨膨脹l引起資金占用的大量增加l引起公司利潤虛增l引起利率上升l引起有價證券價格下降l引起資金供應緊張經濟政策l企業(yè)組織法規(guī)